Вчера Сенат США проголосовал за новый пакет стимулов объемом $1 трлн. А кроме этого пошло продвижение еще одного пакета уже на $3.5 трлн. Как говорится: когда начал раздавать деньги, становится трудно остановиться 😉

Все эти пакеты стимулов так или иначе приведут к повышению уровня благосостояния обычных американцев. Чем больше у людей денег, тем больше они могут потратить. Поэтому вполне закономерно, что вчера хорошо выглядели акции торговых сетей. Это Walmart (WMT), TJX (TJX), Tractor Supply (TSCO), Ulta Beauty (ULTA).

Мы раньше уже упоминали идею с покупкой акций американских ритейлеров. Идея остается в силе.

​Снова позитив: инфляция в США замедляется 👍

На этой неделе много новостей о политике и макроэкономике. Многим читателям эти вещи могут показаться скучными. Но приходится обращать на них внимание, ничего с этим не поделаешь 🤷‍♂️

Вчера вышли данные по инфляции в США: впервые с марта рост цен существенно замедлился.

Это отличная новость по целому ряду причин:

👉 Ускорение инфляции пока действительно выглядит временным. То есть сценария 1970-х годов с ростом цен более чем на 10% в год мы не увидим.

👉 Чем ниже инфляция, тем меньше необходимости у ФРС немедленно ужесточать политику. Центробанк, безусловно, всё равно будет потихоньку сокращать стимулы. Но это будет уже совсем не в том паническом режиме, который нам обещали.

👉 Ну и самое главное: у армагедонщиков теперь будет меньше поводов пугать нас 🙂 Ведь инфляция была самой популярной страшилкой в этом году.

Как действовать?

На фоне замедления инфляции ФРС может действовать более мягко, чем ожидалось. Иными словами: Центробанк не станет раньше времени закручивать гайки и убивать рост экономики.

Значит, выиграют в первую очередь циклические компании. Это транспорт (UNP, CSX), машиностроение (CAT, DE), товары не первой необходимости (LEN, TSCO).

Вчера индекс Dow Jones, где больше как раз циклических компаний и реального сектора, уверенно обогнал ИТ-индекс Nasdaq 👇

Пора снова присмотреться к авиакомпаниям 💡

Вчера Southwest Airlines (LUV) снизила прогноз по выручке на следующий квартал. Причина в отмене заказов из-за роста заболеваний дельта-вирусом. LUV — одна из крупнейших авиакомпаний в США.

Несмотря на плохие новости, акция по итогам дня даже выросла на 1,4% ✊

Почему так?

Мы считаем, что снижение прогноза LUV было ожидаемым событием, давно заложенным в цену акций. Котировки авиакомпаний с мая упали в среднем на 20%. Инвесторы уже явно ожидали ухудшения бизнеса из-за дельта-штамма.

Мы не верим, что вирус способен создать серьезные проблемы авиакомпаниям:

👉 Риск введения новых карантинов остается низким. Вакцинация по всему миру идет вполне успешно.

👉 Бизнес авиакомпаний отлично восстанавливается: впервые с начала пандемии они начали генерировать денежные потоки.

Ранее мы отмечали, что акции авиакомпаний стали главным индикатором страхов инвесторов в отношении дельта-штамма. Однако, было неясно, когда же можно будет покупать упавшие бумаги. Видимо, теперь этот момент настал: акции перестали падать на плохих новостях.

Мы купим Delta Air Lines (DAL). Ну а что — символично 😉

Бодрая отчетность Disney: держим дальше 👍

Акции Disney (DIS) вчера ночью выросли на 5% после публикации отчетности.

В результатах можно выделить 2 ключевых хороших фактора:

👉 Парки развлечений уверенно возвращаются к жизни и даже смогли заработать операционную прибыль (впервые с начала пандемии).

👉 Ускорился рост подписчиков в стриминге Disney+. В прошлом квартале было 8,7 млн новых клиентов, а в этом — сразу 12,4 млн. И при этом выручка на клиента (ARPU) тоже подросла.

Мы по-прежнему считаем Disney отличной долгосрочной идеей. Будет дальше держать позицию.

​На графике отражена доходность 30-летних гособлигаций США👇. В пятницу она снова снизилась, несмотря на уверенный рост в течение целой недели. Пока что долгосрочные скользящие средние выглядят непреодолимым сопротивлением.

Зачем следить за доходностями?

В инвестициях есть поговорка, что рынок облигаций умнее, чем другие рынки. Иными словами, облигации лучше других классов активов предсказывают будущее (как позитивное, так и негативное развитие событий).

Исторически эта поговорка неплохо работала. Однако за последние 10 лет её эффективность снизилась из-за агрессивных стимулов ФРС. Постоянные покупки облигаций Центробанком создают белый шум и искажают сигналы, который подает рынок облигаций.

В нашем случае нежелание доходностей расти скорее всего указывает на то, что инвесторы по-прежнему скептически относятся к перспективам роста экономики США. При позитивных ожиданиях по росту доходность облигаций должны была бы расти.

На наш взгляд тема с замедлением роста уже хорошо известна и заложена в цены активов. Однако, вера инвесторов в предсказательную силу облигаций всё равно остается большой. Поэтому любое снижение доходностей будет нервировать рынок.

​Вчера были опубликованы данные о розничных продажах в США за июль, а также крупнейшие ритейлеры Walmart (WMT) и Home Depot (HD) опубликовали отчетность.

На наш взгляд, эта порция данных стала одним из главных поводов для падения рынка. Поэтому разберемся подробнее.

Розничные продажи

Продажи в июле оказались на 1,1% ниже, чем месяцем раньше. Видимо, инвесторы сделали вывод, что это очередной сигнал замедления роста экономики США.

Подвох в том, что за последнее время таких сигналов было уже много👇 Розничные продажи уходили в минус месяц-к-месяцу в мае, феврале, декабре, ноябре. И это несмотря на стимулы, которые в то время присутствовали постоянно.

Мы считаем, что необычный характер COVID-кризиса привел к тому, что макро данные стали очень рваными. Они очень сильно меняются от месяца к месяцу. Для четкого вывода о замедление розничных продаж нужно дождаться 2-3 месяцев падения (если это вообще произойдет).

​Отчетность Walmart (WMT)

Розничный гигант дал отличную отчетность: всё лучше ожиданий, прогноз повысили. Да, это уже не такой сногсшибательный результат, как был в прошлом квартале, но всё равно отличный.

В отчётности Walmart можно найти несколько интересных наблюдений:

👉 Спрос со стороны потребителей остаётся сильным, иначе компания не стала бы поднимать гайденс.

👉 Поведение покупателей явно меняется. Если в последние несколько кварталов люди закупались онлайн, то теперь начали ходить в магазины ногами. Это видно в таблице👇. Количество транзакций за квартал выросло, а вклад от e-commerce в рост продаж снизился до символических 0,2% (в прошлом квартале 3,6%).

Мы уже видели подобное наблюдение в отчетности Amazon, который очень сильно промазал с прогнозом по продажах на 3 квартал. Всё из-за того, что люди стали меньше времени проводить онлайн. Amazon публично признал, что недооценил эффект от снятия карантинов.

В целом, результаты Walmart показывают, что американские потребители в отличной форме. Просто продажи возвращаются обратно в магазины из онлайна.

P.S.
Кстати, наша идея в Etsy (ETSY) выглядит на удивление крепко. Хотя тренд на замедление продаж онлайн явно влияет и на неё.

Отчетность Home Depot (HD)

Крупнейшая сеть DIY показала сильное замедление роста продаж. Если последние несколько кварталов её продажи росли на 20-30%, то в этот раз всего на 4,5%. Сказывается замедление спроса на реновацию и расширение жилья.

Видимо, соседи сверху, снизу и сбоку всё-таки смогли доделать ремонт, который дружно начали прошлой весной 😂 Ну а каждый год ремонт не делается, поэтому ближайшие кварталы вряд ли порадуют нас хорошими результатами Home Depot.

Из хорошего: продажи действительно сильно замедлились по сравнению с предыдущим кварталом. Однако помесячные данные во 2 квартале довольно стабильные:
👉 рост в мае на 3,1%
👉 рост в июне на 2,7%
👉 рост в июле на 4,3%

Как видим, данные просто нормализовались до обычных уровней, привычных бизнесу Home Depot.

Ранее мы указывали, что рост продаж Home Depot выглядит неустойчивым, в том числе из-за сумасшедшего роста цен на древесину. Мы по-прежнему считаем, что пока лучше избегать акций HD.

Вчера в минусе закрылись все сектора индекса S&P 500, включая защитные (здравоохранение, utilities, товары повседневного спроса). Явный показатель того, что инвесторы начали продавать всё подряд без разбора.

Отдельно стоит упомянуть индекс высокодоходных облигаций США (HYG). Он довольно уверенно идёт вниз без попыток роста. Инвесторы в облигации — более консервативные, чем люди, которые торгуют акциями. Для продажи позиций в облигациях обычно нужны веские причины.

Распродажи проходят без очевидных новостных поводов. Поэтому сложно ожидать конкретных новостей, способных остановить снижение. Мы пока не будем торопиться выкупать падение.

Все больше людей пишут о том, что рост ставок в России близок к концу.

Родные русские гособлигации и правда скоро могут стать хорошей инвестицией. Кажется, ЦБ скоро уже наиграется в борца с инфляцией и пойдет снова снижать ставки. Надо ведь как-то помогать экономике (если, конечно, она вдруг не начнет расти сама — а она вряд ли начнет). Тогда можно будет подумать о любимой связке инвесторов в ИИС: покупаем бонды + налоговый вычет.

P.S. Математика: чем ниже ставки, тем дороже облигации. При снижении ставок владельцы облигаций получают не только проценты, но и рост цены.

На прошлой неделе я делал модельный портфель клиенту. И получил вопрос: а почему в портфеле только американские компании?

Разумный ответ в том, что всё мы (или большинство) — русские люди. Живем в России, получаем деньги по большей части в рублях. Наши риски и так по большей части сосредоточены в России. Зачем тогда ещё больше увеличивать риски и покупать российские бумаги?

Ну привык ты ездить в отпуск за рубеж — держи деньги в валюте. Вложился в недвижимость в России — захеджируйся и вложи часть денег во что-то не российское.

Все ведь знают про home bias. На языке умных дядек со степенью CFA это означает, что инвесторы склонны покупать ценные бумаги своей страны. Далеко не всегда это самая разумная стратегия.

Наш рынок, как правило, зависит от движений денег иностранных инвесторов. Появление большого числа розничных российских инвесторов немного сгладило это картину, но не полностью. Надеюсь, что инвесторов среди обычных людей — нас с вами — станет ещё больше, и тогда зависимость от денег крупных зарубежных фондов станет ещё ниже.

Потом я проверил отчетность и увидел, что Apple за последние 12 месяцев заработал $87 млрд чистой прибыль. А ещё есть Microsoft, Alphabet и т.д. А вот Сбербанк со своим монопольным положением и неприкасаемой экосистемой заработал $14.9 млрд, а непобедимая Роснефть — всего $8.5 млрд.

Просто это разные весовые категории. Есть местечковые российские лидеры, а есть глобальные лидеры. Иногда где-то палки стреляют на +600%, но это не повод делать ваш портфель на 100% местечковым. Пусть он будет глобальным — хоть на ИИС, хоть на обычном счете.

​Моё отношение к росту криптовалют остается довольно прохладным. Как и большинству спекулятивных активов им придется тяжело, когда ФРС начнет сокращать стимулы.

Но до той поры, кто его знает, вдруг криптовалюты и правда поставят новые максимумы. Хочется сразу подумать, как отыграть эту идею в акциях.

Из крупняка на ум приходит только Coinbase (COIN). Это единственная торгуемая на рынке криптобиржа, у которой почти наверняка не будет проблем с законодательством.

После IPO в апреле компания успела опубликовать одну квартальную отчетность, которая выглядит очень сильно. Количество клиентов и торговые объемы растут, выручка и прибыль тоже.

Смущает, что акции COIN пока не спешат догонять растущие криптовалюты. Видимо, сумасшедший ажиотаж начала 2021 года все-таки будет трудно повторить. С другой стороны и падать акции тоже не собираются: диапазон $220-240 выглядит как уверенный уровень поддержки.

Складывается ощущение, что сейчас неплохой момент докупиться в COIN. Хотя на быстрый рост рассчитывать сложно.

Из смешного: знаменитая Кэти Вуд (глава фонда Ark Invest), которая недавно с большим пафосом продавала китайские акции, решила покупать их обратно.

В частности, вчера она купила акции онлайн-ритейлера JD.

Мораль в этой истории простая: можно долго строить умное лицо перед инвесторами и рассуждать про риски. Но если перед тобой дешевая компания с отличной отчетностью, то в итоге можно и купить (и чёрт с ней с Компартией) 😂😂

Кстати, на последнем разборе полётов по Китаю наш канал предлагал покупать именно JD. Пруф здесь. Приятно, что наши мысли совпадают со знаменитостями 🎉🥳

Наверное, вчера вы заметили еще одно интересное движение на рынке:

👉 Падали производители вакцин: Pfizer (PFE) -3%, Moderna (MRNA) -4%.

👉 Рос транспорт и туризм: авиалинии +3%, круизы +4%, AirBnB (ABNB) вообще +10%.

Трактовка этого движения проста: первые намеки на то, что рынок наигрался в дельта-вирус. Возможно, инвесторы считают, что пик заражений уже пройден или что вакцины нас спасут.

Мы по-прежнему считаем, что падение в бумагах, страдающих из-за вируса, уже состоялось. Покупки любых перечисленных выше компаний выглядят относительно безопасно.

Последние несколько дней отличная динамика у акций отелей и казино:

👉 Крупные компании: MGM Resorts (MGM), Wynn Resorts (WYNN), Las Vegas Sands (LVS).

👉 Игроки поменьше: Penn National Gaming (PENN), Boyd Gaming (BYD).

Видимо, причиной роста тоже стало снижение страха дельта-вируса.

Бизнес американских казино сейчас просто в очень хорошей форме:

1️⃣ Цены на отдых за ночь уже побили рекорды доковидных времен (поездка в казино воспринимается в США именно как полноценный отдых с проживанием в отеле, а не просто "погонять в рулетку"). При этом компании за прошлый год существенно понизили затраты, за счёт этого рентабельность бизнеса сильно выросла.

2️⃣ Почти все перечисленные компании (кроме LVS) получили дополнительный катализатор роста в виде ставок на спорт и онлайн-казино, которые недавно легализовали в США.

Лучший выбор в секторе — PENN и BYD. К сожалению, у многих русских брокеров эти акции доступны только квалифицированным инвесторам(( Из крупняка лучше всех выглядит MGM.

Крепко выглядят лидеры американской онлайн-торговли:

👉 Акции Etsy (ETSY) вчера выросли на 5.1% без существенных новостей.

Кроме того, 5 августа компания опубликовала отчетность, где дала не самый сильный прогноз по выручке на следующий квартал. Рынку эти новости, разумеется, не понравились и акции в тот день упали на 10%. Однако, уже через неделю падение было отыграно.

Кстати, Etsy нам нравится уже давно. Серия постов про неё лежит здесь.

👉 Акции eBay (EBAY) уверенно идут наверх уже целый год и вообще не планируют останавливаться.

eBay несколько лет перестраивает бизнес. При этом нельзя сказать, что компания превратилась в конфетку, но аналитикам банков эти изменения очень нравятся. Поверим на слово 🤔

👉 Стабилизировался даже Amazon (AMZN), хотя компания в конце июля дала совсем слабый прогноз по росту на следующий квартал.

Похоже, что инвесторы сохраняют уверенность в перспективах e-commerce. Это радует, ведь окончание пандемии очевидно плохо влияет на бизнес. Люди меньше времени проводят дома, меньше покупают онлайн. И пока не ясно, когда этот негатив закончится.

При этом озвученные выше проблемы — явно временные. Стратегически e-commerce будет растущей историей в ближайшие годы. И, видимо, рынок это хорошо понимает.

Мы считаем, что акции e-commerce уже нашли дно и даже ближайшие слабые кварталы не смогут их утопить. Выглядит неплохо для формирования долгосрочной позиции.

​ФРС по-прежнему поддерживает рынок

В пятницу состоялось долгожданное выступление главы ФРС Джерома Пауэлла на конференции в Джексон Хоул.

Результаты ожидаемые: американский Центробанк неспешно начнет сокращение программы выкупа активов (QE) до конца 2021 года.

Рынкам новости очень понравились: никаких плохих сюрпризов, а сокращение QE будет постепенным. По-русски: новые деньги ещё долго будут поступать на рынок. Так что распродажи и коррекции в очередной раз откладываются на неопределенный срок, армагедонщики могут отдохнуть ✊

Мы хотим обратить внимание на 2 хороших графика, которые ещё раз подчеркивают силу текущего восходящего тренда:

1️⃣ Индекс малых компаний Russell 2000 👇

Мы следим за этим индексом, потому что компании малой капитализации — один из рискованных сегментов рынка. Если этот индекс не падает, то и рынку акций в целом бояться нечего.

А падать Russell не собирается. На графике видно, что уровень 2125 выступает мощной поддержкой.

Поводов для падения в этом году была масса: растущая инфляция, сворачивание QE, дорогая оценка, замедление темпов роста экономики, дельта-вирус. Но вниз индекс так и не пошел. Рано или поздно он выйдет на новые максимумы, рост не закончен.

​ФРС по-прежнему поддерживает рынок

2️⃣ График цены на нефти

Нефть не собирается падать👇. Можно спорить, что ей помогает ураган в США или слухи об очередном пересмотре добычи в ОПЕК+. Но таких аргументов всегда хватает: главное — это то, куда идёт цена.

Нефть сейчас выступает хорошим отражением страхов о состоянии мировой экономики. Чем больше страхов, тем ниже цена. Например, последние 2 месяца преобладали опасения о дельта-вирусе — и это давило на нефть. Стоило только появиться первым сигналам о замедление заболеваний дельтой, как цены тут же развернулись наверх.

Мы считаем, что нефть и дальше останется хорошим индикатором отношения инвесторов к текущим рискам. Пока она растёт, мы будем сохранять позитивный настрой 🙂

​Сигареты живы: Altria снова повысила дивиденды 💰

Сигаретный гигант Altria (MO) не нуждается в долгом представлении. Этот на первый взгляд умирающий бизнес на самом деле очень и очень живучий. За свою долгую историю компания пережила кучу скандалов и проблем, но продолжает зарабатывать деньги.

Инвесторы любят акции Altria за высокие дивиденды. В прошлый четверг компания в очередной раз повысила выплаты и теперь дивидендная доходность составляет 7,2% годовых.

Такая высокая доходность обусловлена страхами инвесторов, что сигаретный бизнес скоро умрёт вообще как явление. Altria и сама понимает риски, связанные со снижением количества курящих людей.

В качестве мер по спасению компания развивает альтернативные направления бизнеса (например, электронная система Juul или инвестиции в каннабис).
Сложно сказать, смогут ли они в итоге стать полноценной заменой сигаретному бизнесу, но аналитикам такие усилия нравятся. Опять же, поверим им на слово 😉

График Altria выглядит неплохо👇 Акция сумела выбраться из нисходящего тренда, который длился аж с 2017 года. С технической точки зрения дорога наверх открыта.

Неторопливая бумага для дивидендных инвесторов. Чудес от неё ждать не стоит, но и 7% годовых дивидендов на дороге не валяются.