На прошлой неделе я делал модельный портфель клиенту. И получил вопрос: а почему в портфеле только американские компании?

Разумный ответ в том, что всё мы (или большинство) — русские люди. Живем в России, получаем деньги по большей части в рублях. Наши риски и так по большей части сосредоточены в России. Зачем тогда ещё больше увеличивать риски и покупать российские бумаги?

Ну привык ты ездить в отпуск за рубеж — держи деньги в валюте. Вложился в недвижимость в России — захеджируйся и вложи часть денег во что-то не российское.

Все ведь знают про home bias. На языке умных дядек со степенью CFA это означает, что инвесторы склонны покупать ценные бумаги своей страны. Далеко не всегда это самая разумная стратегия.

Наш рынок, как правило, зависит от движений денег иностранных инвесторов. Появление большого числа розничных российских инвесторов немного сгладило это картину, но не полностью. Надеюсь, что инвесторов среди обычных людей — нас с вами — станет ещё больше, и тогда зависимость от денег крупных зарубежных фондов станет ещё ниже.

Потом я проверил отчетность и увидел, что Apple за последние 12 месяцев заработал $87 млрд чистой прибыль. А ещё есть Microsoft, Alphabet и т.д. А вот Сбербанк со своим монопольным положением и неприкасаемой экосистемой заработал $14.9 млрд, а непобедимая Роснефть — всего $8.5 млрд.

Просто это разные весовые категории. Есть местечковые российские лидеры, а есть глобальные лидеры. Иногда где-то палки стреляют на +600%, но это не повод делать ваш портфель на 100% местечковым. Пусть он будет глобальным — хоть на ИИС, хоть на обычном счете.

​Моё отношение к росту криптовалют остается довольно прохладным. Как и большинству спекулятивных активов им придется тяжело, когда ФРС начнет сокращать стимулы.

Но до той поры, кто его знает, вдруг криптовалюты и правда поставят новые максимумы. Хочется сразу подумать, как отыграть эту идею в акциях.

Из крупняка на ум приходит только Coinbase (COIN). Это единственная торгуемая на рынке криптобиржа, у которой почти наверняка не будет проблем с законодательством.

После IPO в апреле компания успела опубликовать одну квартальную отчетность, которая выглядит очень сильно. Количество клиентов и торговые объемы растут, выручка и прибыль тоже.

Смущает, что акции COIN пока не спешат догонять растущие криптовалюты. Видимо, сумасшедший ажиотаж начала 2021 года все-таки будет трудно повторить. С другой стороны и падать акции тоже не собираются: диапазон $220-240 выглядит как уверенный уровень поддержки.

Складывается ощущение, что сейчас неплохой момент докупиться в COIN. Хотя на быстрый рост рассчитывать сложно.

Из смешного: знаменитая Кэти Вуд (глава фонда Ark Invest), которая недавно с большим пафосом продавала китайские акции, решила покупать их обратно.

В частности, вчера она купила акции онлайн-ритейлера JD.

Мораль в этой истории простая: можно долго строить умное лицо перед инвесторами и рассуждать про риски. Но если перед тобой дешевая компания с отличной отчетностью, то в итоге можно и купить (и чёрт с ней с Компартией) 😂😂

Кстати, на последнем разборе полётов по Китаю наш канал предлагал покупать именно JD. Пруф здесь. Приятно, что наши мысли совпадают со знаменитостями 🎉🥳

Наверное, вчера вы заметили еще одно интересное движение на рынке:

👉 Падали производители вакцин: Pfizer (PFE) -3%, Moderna (MRNA) -4%.

👉 Рос транспорт и туризм: авиалинии +3%, круизы +4%, AirBnB (ABNB) вообще +10%.

Трактовка этого движения проста: первые намеки на то, что рынок наигрался в дельта-вирус. Возможно, инвесторы считают, что пик заражений уже пройден или что вакцины нас спасут.

Мы по-прежнему считаем, что падение в бумагах, страдающих из-за вируса, уже состоялось. Покупки любых перечисленных выше компаний выглядят относительно безопасно.

Последние несколько дней отличная динамика у акций отелей и казино:

👉 Крупные компании: MGM Resorts (MGM), Wynn Resorts (WYNN), Las Vegas Sands (LVS).

👉 Игроки поменьше: Penn National Gaming (PENN), Boyd Gaming (BYD).

Видимо, причиной роста тоже стало снижение страха дельта-вируса.

Бизнес американских казино сейчас просто в очень хорошей форме:

1️⃣ Цены на отдых за ночь уже побили рекорды доковидных времен (поездка в казино воспринимается в США именно как полноценный отдых с проживанием в отеле, а не просто "погонять в рулетку"). При этом компании за прошлый год существенно понизили затраты, за счёт этого рентабельность бизнеса сильно выросла.

2️⃣ Почти все перечисленные компании (кроме LVS) получили дополнительный катализатор роста в виде ставок на спорт и онлайн-казино, которые недавно легализовали в США.

Лучший выбор в секторе — PENN и BYD. К сожалению, у многих русских брокеров эти акции доступны только квалифицированным инвесторам(( Из крупняка лучше всех выглядит MGM.

Крепко выглядят лидеры американской онлайн-торговли:

👉 Акции Etsy (ETSY) вчера выросли на 5.1% без существенных новостей.

Кроме того, 5 августа компания опубликовала отчетность, где дала не самый сильный прогноз по выручке на следующий квартал. Рынку эти новости, разумеется, не понравились и акции в тот день упали на 10%. Однако, уже через неделю падение было отыграно.

Кстати, Etsy нам нравится уже давно. Серия постов про неё лежит здесь.

👉 Акции eBay (EBAY) уверенно идут наверх уже целый год и вообще не планируют останавливаться.

eBay несколько лет перестраивает бизнес. При этом нельзя сказать, что компания превратилась в конфетку, но аналитикам банков эти изменения очень нравятся. Поверим на слово 🤔

👉 Стабилизировался даже Amazon (AMZN), хотя компания в конце июля дала совсем слабый прогноз по росту на следующий квартал.

Похоже, что инвесторы сохраняют уверенность в перспективах e-commerce. Это радует, ведь окончание пандемии очевидно плохо влияет на бизнес. Люди меньше времени проводят дома, меньше покупают онлайн. И пока не ясно, когда этот негатив закончится.

При этом озвученные выше проблемы — явно временные. Стратегически e-commerce будет растущей историей в ближайшие годы. И, видимо, рынок это хорошо понимает.

Мы считаем, что акции e-commerce уже нашли дно и даже ближайшие слабые кварталы не смогут их утопить. Выглядит неплохо для формирования долгосрочной позиции.

​ФРС по-прежнему поддерживает рынок

В пятницу состоялось долгожданное выступление главы ФРС Джерома Пауэлла на конференции в Джексон Хоул.

Результаты ожидаемые: американский Центробанк неспешно начнет сокращение программы выкупа активов (QE) до конца 2021 года.

Рынкам новости очень понравились: никаких плохих сюрпризов, а сокращение QE будет постепенным. По-русски: новые деньги ещё долго будут поступать на рынок. Так что распродажи и коррекции в очередной раз откладываются на неопределенный срок, армагедонщики могут отдохнуть ✊

Мы хотим обратить внимание на 2 хороших графика, которые ещё раз подчеркивают силу текущего восходящего тренда:

1️⃣ Индекс малых компаний Russell 2000 👇

Мы следим за этим индексом, потому что компании малой капитализации — один из рискованных сегментов рынка. Если этот индекс не падает, то и рынку акций в целом бояться нечего.

А падать Russell не собирается. На графике видно, что уровень 2125 выступает мощной поддержкой.

Поводов для падения в этом году была масса: растущая инфляция, сворачивание QE, дорогая оценка, замедление темпов роста экономики, дельта-вирус. Но вниз индекс так и не пошел. Рано или поздно он выйдет на новые максимумы, рост не закончен.

​ФРС по-прежнему поддерживает рынок

2️⃣ График цены на нефти

Нефть не собирается падать👇. Можно спорить, что ей помогает ураган в США или слухи об очередном пересмотре добычи в ОПЕК+. Но таких аргументов всегда хватает: главное — это то, куда идёт цена.

Нефть сейчас выступает хорошим отражением страхов о состоянии мировой экономики. Чем больше страхов, тем ниже цена. Например, последние 2 месяца преобладали опасения о дельта-вирусе — и это давило на нефть. Стоило только появиться первым сигналам о замедление заболеваний дельтой, как цены тут же развернулись наверх.

Мы считаем, что нефть и дальше останется хорошим индикатором отношения инвесторов к текущим рискам. Пока она растёт, мы будем сохранять позитивный настрой 🙂

​Сигареты живы: Altria снова повысила дивиденды 💰

Сигаретный гигант Altria (MO) не нуждается в долгом представлении. Этот на первый взгляд умирающий бизнес на самом деле очень и очень живучий. За свою долгую историю компания пережила кучу скандалов и проблем, но продолжает зарабатывать деньги.

Инвесторы любят акции Altria за высокие дивиденды. В прошлый четверг компания в очередной раз повысила выплаты и теперь дивидендная доходность составляет 7,2% годовых.

Такая высокая доходность обусловлена страхами инвесторов, что сигаретный бизнес скоро умрёт вообще как явление. Altria и сама понимает риски, связанные со снижением количества курящих людей.

В качестве мер по спасению компания развивает альтернативные направления бизнеса (например, электронная система Juul или инвестиции в каннабис).
Сложно сказать, смогут ли они в итоге стать полноценной заменой сигаретному бизнесу, но аналитикам такие усилия нравятся. Опять же, поверим им на слово 😉

График Altria выглядит неплохо👇 Акция сумела выбраться из нисходящего тренда, который длился аж с 2017 года. С технической точки зрения дорога наверх открыта.

Неторопливая бумага для дивидендных инвесторов. Чудес от неё ждать не стоит, но и 7% годовых дивидендов на дороге не валяются.

​Сложно удержаться от соблазна поискать дно в китайских акциях 🤦‍♂️

Китайские власти пока и не думают ослаблять регуляторный угар, поэтому негатив в акциях может продолжаться сколько угодно долго.

Однако для самых агрессивных любителей мы приводим два небольших аргумента в пользу того, что худшее уже позади.

1️⃣ Стриминговая платформа DouYu (DOYU) вчера объявила программу выкупа акций на $100 млн.

Это довольно большая сумма — почти 8% от текущей капитализации компании.

DouYu может себе это позволить: на балансе компании почти $800 млн наличности. Плюс каждый год DOYU зарабатывает $85-100 млн свободного денежного потока.

Очень часто компании, акции которых отвесно падают вниз, неожиданно объявляют выкуп акций. Таким образом они просто хотят немного оставить падение. В недавнем прошлом так пытался делать Intel.

Подвох в том, что серьезное падение нельзя остановить байбэком. Продажи обычно больше и сильнее, чем может выкупить компания.

Мы считаем, что случай DouYu — другой. Компания дождалась стабилизации акций и только потом начала покупки. На наш взгляд, это говорит о том, что компания считает свои акции сильно недооцененными.

2️⃣ Печально известная компания TAL Education (TAL) получила повышение рейтингов от инвестбанка Morgan Stanley.

Повышение чисто символическое: с негативного (Underweight) до нейтрального (Equal Weight).

Однако важен сам факт. Нужно иметь определенную смелость и уверенность, чтобы повышать рейтинг бумаги, на которой клиенты банка только что потеряли кучу денег.

Morgan Stanley отметил, что у компании достаточно наличности, чтобы пережить тяжелые времена.

Мы считаем, что именно такие небольшие звоночки часто предшествуют большим движениям. Поэтому китайские акции, скорее всего, уже показали основную часть падения. Разумеется, всё сказанное выше подходит только самым агрессивным инвесторам.

Наконец, наступило счастье для многочисленных держателей акций Alibaba (BABA) 🎉

Компания вложит $15.5 млрд до 2025 на развитие common prosperity (переведем это как "процветание общества").

Это главная повестка, которую сейчас продвигает китайская власть. Бизнес должен быть зеленым, честным, думать о сотрудниках и об обществе. Видимо, компании поняли линию партии и начали проактивно действовать в нужном направлении.

Акции Alibaba растут на 3% перед открытием рынка. Отскок в китайских бумагах, видимо, продолжится.

​Всем Cyberpunk 🎮

В июле мы рассказывали про идею покупки разработчика компьютерных игр CD Projekt (CDR.WA). Кратко напомним: акция упала на 60% из-за проблем с игрой Cyberpunk 2077.

Пришло время сделать небольшой апдейт.

В среду компания опубликовала отчетность за 2 квартал 2021. Результаты оказались гораздо лучше ожиданий по выручке и прибыли. Также компания объявила, что до конца года постарается выпустить обновленные версии Cyberpunk и Ведьмака (другая хитовая игр компании).

Примечательно, что Cyberpunk вернулся в магазин игр Play Station всего за 10 дней до окончания 2 квартала. То есть отчетность вряд ли включает в себя существенную долю от возобновленных продаж. Поэтому отчет за следующий квартал должен ещё сильнее.

Мы по-прежнему считает, что акция уже достигла дна. Настрой рынка и аналитиков остается очень негативным, при этом компания явно встала на пусть выздоровления.

При покупке на текущих уровнях инвесторы получают минимальный риск падения цены при потенциале роста на 50-100% в ближайшие 1-2 года.

​Нефть по-прежнему выглядит бодро

Цена на нефть Brent в очередной раз закрепилась выше скользящих средних👇. Это произошло вопреки тому, что картель ОПЕК+ решил придерживаться плана наращивать добычу.

Мы считаем, что нефть останется сильной на фоне восстановления спроса, несмотря на временные проблемы с дельта-вариантом. Будем дальше держать американские нефтяные компании (Diamondback — FANG, Occidental — OXY, ExxonMobil — XOM).

И крипта тоже выглядит крепко👇

Не будем гадать в чем причина, просто будем держать на счете Coinbase (COIN).

Кстати, основная движуха идёт в альткоинах. Поэтому Microstrategy (MSTR), который закупился биткоинами, пока не актуален.

Ethereum

​Карабкаемся по стене из страхов 🧗‍♀️

На графике внизу перечислены все страшилки, которые произошли с начала 2021 года.

В инвестициях это называется "climbing the wall of worry" (дословно "карабкаемся по стене из страхов). Это популярная концепция. Она указывает, что рынок может расти даже тогда, когда всё кругом выглядит очень негативно.

А причина роста рынка предельно проста: это постоянный рост прибыли компаний. И причина увеличения прибыли не так важна (деньги ФРС, стимулы из бюджета, рост бизнеса). Главное, чтобы компании больше зарабатывали.

На наш взгляд, это отличная иллюстрации того, что долгосрочные инвесторы, не дергающиеся по малейшему поводу, в конечном счете получают хорошую доходность.

​Снова смотрим на акции казино 🎲

Вчера на рынке акций США был в целом безрадостный день, но одно позитивное место все-таки нашлось. Это акции казино и ставок на спорт 👇

Выросли практически все компании сектора: DraftKings (DKNG), MGM Resorts (MGM), Penn (PENN).

Всегда полезно держать в поле зрения сектора, которые умеют расти на слабом рынке.

Ранее мы рассказывали об этой инвестиционной идее. Напомним еще раз основные тезисы:

👉 Бизнес ставок на спорт быстро набирает обороты в США. Это совершенно новый рынок, который раньше был нелегальным. Также ставки скоро станут законными в Канаде (битва за этот рынок уже началась).

👉 Среди компаний сектора ставок продолжается консолидация. Недавно DraftKings купил компанию Golden Nugget Online Gaming (GNOG), а Penn приобрел Score Media and Gaming (SCR). В теории консолидации отрасли существенно улучшает бизнес оставшихся укрупненных участников.

👉 Казино остаются хорошим способом отдохнуть на фоне по-прежнему ограниченных международных перелетов. Отельный бизнес при казино в США сейчас работает с отличной рентабельностью.

Указанные выше акции весь 2021 год выглядели слабовато. Возможно, сейчас мы наблюдаем начало нового этапа роста.

​Авиакомпании снова снижают прогнозы, а их акции снова растут ✈️

Вчера буквально все крупные американские авиакомпании снизили прогнозы по выручке на текущий квартал. При этом их акции снова выросли на 2-5%👇

Бизнес авиаперевозчиков сильно замедлился в августе из-за вспышки дельта-варианта.

Почему же их акции в итоге растут?

Авиакомпании отметили, что в эту волну заболеваний замедление бизнеса было далеко не таким страшным как раньше. А последние 2 недели бизнес вообще стабилизировался, потому что новые случаи заболевания пошли на спад.

В августе некоторые компании уже снижали прогноз по выручке. В тот день акции тоже выросли. Мы считаем, что негатив от дельта-варианта уже заложен в цену акций. На текущих уровнях потенциал снижения цены ограничен.

Саммари по ситуации на рынке

Рынок страдает от группы негативных факторов:

1️⃣ Сокращение стимулов, видимо, не за горами

ФРС продолжает утверждать, что начнет сворачивать программу выкупа активов до конца года (не смотря на слабые данные по рынку труда).

Новый пакет стимулов на $3,5 трлн пока застрял на этапе обсуждений.

Закончились ковидные выплаты по безработице.

Судя по всему, инвесторы начали понимать, что допинг в виде стимулов реально заканчивается.

2️⃣ Негативные прогнозы от компаний

Kroger (KR), Sherwin-Williams (SHW), Pulte (PHM) — все дают слабые результаты и прогнозы из-за роста затрат и проблем с поставками.

Создается негативный задел для нового сезона отчетности, который стартует в октябре.

3️⃣ Агрессивная повестка от администрации Байдена.

Власти США обсуждают налоги на выкуп акций и регулирование цен на рецептурные препараты.