​Скоро появятся мемы о том, что русские инвесторы опять не успели подготовиться к криптозимнему отопительному периоду 😂

​Короткие выводы после инфляции: докупаем техи, фиксируем банки

Вчерашние данные по инфляции оказались вполне в рамках ожиданий: инфляция есть, но она перестала ускоряться. Это значит, что массовую истерику по поводу роста цен пора прекращать и самое время пересмотреть некоторые тактические ставки.

На графике внизу вчерашняя динамика индексов Dow Jones (который вроде как состоит из компаний реальной экономики) и Nasdaq (который состоит из техов). Как видите, Dow Jones падал, а Nasdaq рос. Это полностью подтверждает нашу недавнюю гипотезу о растущей привлекательности технологических компаний.

Постепенная закупка технологических акций выглядит разумной идеей. Горизонт инвестиций - до конца лета. 26-28 августа будет конференция ФРС в Jackson Hole, где американский ЦБ может объявить о сворачивании QE. Это приведет к новому давлению на технологические бумаги.

Кроме того: имеет смысл закрыть позиции в акциях банков. Причины:

👉 Процентные ставки в США начали падать. Это всегда негативно влияет на акции банков.

👉 Кредитование в США не растет. Что неудивительно, учитывая огромное количество денег от стимулов, которые раздали американцам.

​Цены на древесину возвращаются к реальности

Один из самых ярких пузырей на рынке сырья надувался в древесине. Цены на лес в США побили все рекорды всех времён. Но теперь они благополучно сдуваются.

Падение цен на лес плохо для DIY-ритейлеров Home Depot и Lowe's и хорошо для строителей, которые уже начали испытывать нехватку древесины.

​Сектор кибербезопасности оживает ✊

Акции компаний из сектора кибербезопасности в последние несколько месяцев выглядели едва живыми. Им не помогала ни хорошая отчетность, ни бесконечные хакерские атаки на крупные компании.

В конце прошлой недели стало ясно, что причина слабости акций сектора была вполне банальной. Они стояли на месте из-за того, что являются типичными растущими бумагами (growth), которые рынок как раз ненавидел, начиная с февраля.

Теперь отношение к бумагам growth стало более позитивным и можно заново выбрать что-нибудь из сектора.

Есть целая пачка тематических ETF на кибербезопасность, из них самый крупный — CIBR (First Trust NASDAQ Cybersecurity ETF). График выглядит так, как будто фонд сейчас отправится покорять новые исторические максимумы 👇

Из отдельных акций лучшая отчетность была у Crowdstrike (CRWD). У компании очень высокие темпы роста (выручка растет на 70% в год), но и оценена компания тоже дорого. В качестве менее агрессивной ставки можно посмотреть всеми любимый Palo Alto (PANW).

​Динамика рынков внутри дня указывает на продолжение роста ✈️

Последние 2 дня на рынке были занятными, если посмотреть, как шли торги в течение дня.

На графике внизу👇 видно, что последние 30 минут торгов рынок быстро рос. То же самое было и в пятницу.

Почему так происходит?

Так бывает, когда трейдерам надо исполнить крупный объем заявок. Самая высокая ликвидность на рынке бывает в начале дня и в конце. Поэтому если в течение дня трейдеры не успели исполнить заявки, то стараются исполнить их под конец дня.

Раз такое происходит, значит объем заявок большой. Скорее всего, это институциональные инвесторы. Либо закрывают шорты (открытые под страхи инфляции), либо наращивают лонги. И то, и другое приведет к росту рынка.

Пока мы видим такие дни, рост будет продолжаться. Аналогичное движение вниз в конце дня часто бывает на падающем рынке.

Но важно сделать оговорку: сейчас нужно всё-таки стараться выбирать отдельные сектора и бумаги, а не покупать весь рынок целиком. Как уже обсуждали, сейчас разумно выбрать Nasdaq и технологические бумаги.

Нефтянка вчера снова была лучшим сектором в S&P 500

Формальным поводом для роста акций и самой нефти стали заявления крупнейших нефтетрейдеров Trafigura, Vitol, Glencore и вездесущего Goldman Sachs. Эти ребята почти в один голос говорят о высоких шансах на нефть по $100.

В качестве основной причины указываются низкие инвестиции в добычу. То есть главная проблема как раз может быть в предложении, а не спросе (как бы зеленые ни пытались всем рассказать об успехах альтернативной энергетики).

От себя добавим, что проблема с предложением — это серьезная проблема. Для поддержания предложения и объемов добычи нужно прикладывать много постоянных усилий. Нефтяная отрасль не прикладывает подобных усилий аж с 2014 года, когда началось падение цен на нефть.

Напомним, что именно катастрофическая нехватка предложения привела к сумасшедшему росту сырьевых товаров в середине 2000-х годов. Конечно, сейчас в мире нет такого мощного фактора, как ускоряющийся рост в Китае, но мы люди скромные. Нам и нефти по $100 вполне хватит 😉

Все-таки забавно получается: у нас на дворе зеленый, экологичный век, а нефть прет наверх. Но это лирика. Графики крупных нефтяных компаний — ExxonMobil, Chevron — выглядят готовыми к росту.

Заседание ФРС. Какие выводы

Наше основное мнение: в рынок акций США и рынок облигаций уже заложено начало ужесточения денежной политики. Рынок закладывал этот риск с самого начала 2021 года.

Теперь ФРС окажет влияние на рынок только в тот момент, когда реально сократит QE. А до тех пор на рынок всё равно будут поступать $120 млрд в месяц. Поэтому просто обещаний когда-то в будущем поднять ставки и сократить QE уже недостаточно.

Распродажи в валютах и акциях других стран (в том числе Европы) будут временными и не станут началом целого тренда.

Почему мы так думаем:

👉 Акции крупнейших банков (JPM, BAC, C, WFC) по итогам дня выросли менее чем на 1%. А ведь эти акции должны активно реагировать на потенциальный рост ставок.

👉 Длинные 30-летние облигации США вообще не отреагировали.


Можно выделить следующие факторы риска на ближайшее время, которые гораздо важнее ФРС:

👉 Ухудшение статистики по экономике США. Слабые данные приведут к новым страхам о том, что экономика вступила в стадию замедления.

👉 Слабая отчетность компаний за 2 квартал. Например, неприятные сюрпризы из-за проблем с логистикой, нехваткой рабочей силы и тд.

Мы не видим причин массово сокращать позиции в акциях США.

Дэвид Тэппер считает, что ФРС всё делает правильно и с рынком акций всё в полном порядке. Теперь можно спать спокойно ✊

David Tepper — основатель хедж-фонда Appaloosa, который теперь переделали в семейный офис. У него одна из лучших историй доходности за последние 30 лет.

Тэппер угадывает всегда, без шуток. Причем говорит всегда просто и конкретно. Это вам не Рэй Далио 😄

​Ну всё, теперь можно увольнять всех аналитиков, закрывать инвестбанки, отписываться от телеграм-каналов ✊😄

Отдыхаем и наслаждаемся: Балабоба от Яндекса

​Как дела на жилищном рынке США? Пора ли возвращаться в идею?

За последний месяц акции американских строителей жилья чувствовали себя слабо. Попробуем разобраться, что происходит в секторе и не пора ли присмотреться к нему на предмет покупок.

Основные опасения инвесторов на текущий момент:

1️⃣ Спрос на недвижимость замедлится во 2 полугодии. Все, кому надо было переехать загород, уже переехали. А кто-то вообще вернется в город после отмены карантинов.

Мнение Дачи

Риск и правда есть. Но пока в отчетности компаний это не проявляется — прогноз до конца года от Lennar (отчитался 16 июня) всё такой же сильный.

Кроме того, есть несколько других факторов сильного спроса:

1) Большое поколение миллениалов в ближайшие годы будет и дальше скупать дома, т.к. вступает в возраст создания семьи (график 👇).

2) Институциональные инвесторы стали новым игроком на рынке жилой недвижимости. Они уже вступили в реальную конкуренцию за недвижимость с рядовыми американцами. Обычно институционалы являются долгосрочными игроками, значит спрос от них еще продолжится.

​Жилая недвижимость США. Продолжение…

2️⃣ Рост цен на лес приведет к снижению рентабельности строителей

Мнение Дачи

Если ориентироваться на отчетность Lennar, то пока рентабельности ничего не угрожает — компания даже подняла прогноз по валовой марже до конца 2021 года. Кроме того, цена на древесину уверенно пошла вниз 👇. Этот риск нам кажется не очень серьезным.

​Жилая недвижимость США. Продолжение…

3️⃣ Процентные ставки в США будут расти и это снизит доступность ипотек

Мнение Дачи

Пока всё происходит ровно наоборот. Более жесткая позиция ФРС успокоила страхи инвесторов относительно инфляции и процентные ставки в итоге вообще упали. На ближайшие несколько месяцев риск ставок не актуален.

4️⃣ Выплаты из бюджета скоро закончатся и это снизит спрос на жилье

Мнение Дачи

Этот аргумент больше подходит товарам для дома, а не самим домам. Именно на этом риске падают акции производителей бытовой техники (например, Whirlpool 👇). Вряд ли выплаты в $1400 смогут существенно повлиять на желание кого-либо купить дом.

Жилая недвижимость США. Продолжение…

5️⃣ Рост цен на недвижимость стал неконтролируемым и давит на спрос

Мнение Дачи

Серьезный риск. В защиту можно сказать, что развивающаяся модель аренды домов может помочь спросу даже при высоких ценах на недвижимость. Пока ситуация выглядит так, что институциональные инвесторы готовы покупать дома для последующей сдачи в аренду чуть ли не по любым ценам.


Какие выводы

Сектор строителей жилой недвижимости остается интересным, несторя на риски. Текущее падение акций в целом компенсирует часть рисков, но для подстраховки стоит остановиться на самых крупных компаниях (Lennar — LEN, D.R.Horton — DHI).

​Довольно крепко выглядят родные ОФЗ

Несмотня на всю жесткость нашего ЦБ и брошки с гепардами, государственные облигации вполне успешно закрепились на текущих уровнях.

Складывается ощущение, что текущий цикл поднятия ставок в России уже заложен в рынок. Или инвесторы рады некоторому потеплению отношений между Россией и США.

В любом случае индекс ОФЗ👇 выглядит хорошо. Падение цен на гособлигации было вызвано риском санкций и циклом поднятия процентных ставок (чем выше ставки, тем ниже цена облигаций).

Судя по всему на текущем этапе падение закончено. Для дальнейшего снижения нужно либо гораздо более серьезное поднятие ставок от ЦБ (что вряд ли), либо новые санкции (пока тоже вряд ли).

Санкт-Петербургская биржа переедет в "Москва-Сити"

Забавный каламбур получается 🙂

Последние два дня рынок акций очень активный. Может быть по динамике индексов это не так заметно, но внутри все интереснее.

Стоит обратить внимание на акции, которые смогли расти два дня подряд — в понедельник и вторник. Новостей по рынку сейчас немного, отчетностей нет, поэтому движения акций указывают прежде всего на интерес со стороны инвесторов. То есть можно попробовать подумать над тем, куда сейчас делают ставки другие участники рынка.

Прежде всего, это крупные ИТ-компании (Apple, Microsoft, Amazon). Здесь всё ожидаемо — технологические компании сейчас должны пользоваться спросом, мы это неоднократно обсуждали.

Но растут и некоторые акции из реальной экономики. Например, Live Nation (LYV), или ритейлеры L Brands (LB) и TJX (TJX), или логистика FedEx (FDX) и UPS (UPS).

Кроме того, ожили компании, давшие плохую предыдущую отчетность. Это Netflix (NFLX), Etsy (ETSY), Twitter (TWTR). Возможно особо агрессивные инвесторы начинают закупаться под будущую отчетность со ставкой на то, что у таких качественных компаний плохие результаты вряд ли повторятся. Такой ход мысли имеет право на существование: фундаментально все три компании имеют очень прочный бизнес.

Все указанные выше компании выглядят сильнее рынка. Стоит держать их под присмотром.

Сегодня к списку бодро отскакивающих компаний можно добавить:

1️⃣ Tesla (TSLA) ❗️ Не совсем понятно почему, но акция начала расти после почти 1,5 месяцев без движений

2️⃣ Freeport (FCX). Тут всё понятно — цены на медь тоже бодро отскакивают. Видимо, Freeport рано списывать со счетов.

3️⃣ Снова Live Nation (LYV). Тоже без явных новостей, но акция готова пробить исторический максимум. Подробное описание компании здесь.

В целом можно отметить, что рынок очень легко переварил ФРС. Выглядит как верная дорога к новым максимумам. По крайней мере до начала сезона отчетности через 3 недели.

​Сегодня немного теории 😉

На графике отражен индекс Citi Economic Surprise по США. Это популярный инструмент у аналитиков. Индекс отражает, насколько реальные экономические данные лучше или хуже ожиданий. Если индекс выше 0, то данные лучше ожиданий и наоборот.

Индикатор используется следующим образом:
👉 Если он был в плюсе, но потом ушел ниже 0, то это сигнал на продажу акций.
👉 Если был в минусе и поднялся выше 0, то сигнал на покупку.

Работает не всегда, но вещь неплохая.

Так вот: в конце мая этот индикатор пытался уйти в минус, но у него не получилось. Это важный сигнал о том, что экономика США до сих пор растёт лучше ожиданий.

До тех пор пока индикатор остается выше 0, он будет давать поддержку рынку акций ✊

У ресторанов в США всё хорошо 👍

Вчера отчиталась компания Darden Restaurants (DRI). Это одна из крупнейших в США сетей полноценных ресторанов (full-service).

Отчетность была очень бодрая:

👉 В апреле и мае продажи были уже выше, чем в докризисном 2019 году (теперь многие компании сравнивают результаты именно с 2019 годом).

👉 Прогноз роста выручки на ближайший год тоже очень позитивный: +5-8% выше уровней 2019 года.

👉 Компания второй квартал подряд поднимает дивиденды. Теперь они уже выше докризисных уровней (3,2% доходности). Это надежный сигнал о том, что Darden ожидает сильные результаты бизнеса в будущем.

Нам отчетность DRI интересна, прежде всего, потому, что эта компания отчитывается немного "поперёк" графика. Большинство ресторанов дадут свежую отчетность только через 1-1,5 месяца. А у Darden финансовый год немного сдвинут, поэтому уже сейчас можно "подсмотреть" будущие результаты других full-service ресторанов. Судя по всему, отчетность у них будет хорошей.

На отчетности Darden вчера подрос и Cracker Barrel, о котором мы писали раньше.