Дэвид Тэппер считает, что ФРС всё делает правильно и с рынком акций всё в полном порядке. Теперь можно спать спокойно ✊

David Tepper — основатель хедж-фонда Appaloosa, который теперь переделали в семейный офис. У него одна из лучших историй доходности за последние 30 лет.

Тэппер угадывает всегда, без шуток. Причем говорит всегда просто и конкретно. Это вам не Рэй Далио 😄

​Ну всё, теперь можно увольнять всех аналитиков, закрывать инвестбанки, отписываться от телеграм-каналов ✊😄

Отдыхаем и наслаждаемся: Балабоба от Яндекса

​Как дела на жилищном рынке США? Пора ли возвращаться в идею?

За последний месяц акции американских строителей жилья чувствовали себя слабо. Попробуем разобраться, что происходит в секторе и не пора ли присмотреться к нему на предмет покупок.

Основные опасения инвесторов на текущий момент:

1️⃣ Спрос на недвижимость замедлится во 2 полугодии. Все, кому надо было переехать загород, уже переехали. А кто-то вообще вернется в город после отмены карантинов.

Мнение Дачи

Риск и правда есть. Но пока в отчетности компаний это не проявляется — прогноз до конца года от Lennar (отчитался 16 июня) всё такой же сильный.

Кроме того, есть несколько других факторов сильного спроса:

1) Большое поколение миллениалов в ближайшие годы будет и дальше скупать дома, т.к. вступает в возраст создания семьи (график 👇).

2) Институциональные инвесторы стали новым игроком на рынке жилой недвижимости. Они уже вступили в реальную конкуренцию за недвижимость с рядовыми американцами. Обычно институционалы являются долгосрочными игроками, значит спрос от них еще продолжится.

​Жилая недвижимость США. Продолжение…

2️⃣ Рост цен на лес приведет к снижению рентабельности строителей

Мнение Дачи

Если ориентироваться на отчетность Lennar, то пока рентабельности ничего не угрожает — компания даже подняла прогноз по валовой марже до конца 2021 года. Кроме того, цена на древесину уверенно пошла вниз 👇. Этот риск нам кажется не очень серьезным.

​Жилая недвижимость США. Продолжение…

3️⃣ Процентные ставки в США будут расти и это снизит доступность ипотек

Мнение Дачи

Пока всё происходит ровно наоборот. Более жесткая позиция ФРС успокоила страхи инвесторов относительно инфляции и процентные ставки в итоге вообще упали. На ближайшие несколько месяцев риск ставок не актуален.

4️⃣ Выплаты из бюджета скоро закончатся и это снизит спрос на жилье

Мнение Дачи

Этот аргумент больше подходит товарам для дома, а не самим домам. Именно на этом риске падают акции производителей бытовой техники (например, Whirlpool 👇). Вряд ли выплаты в $1400 смогут существенно повлиять на желание кого-либо купить дом.

Жилая недвижимость США. Продолжение…

5️⃣ Рост цен на недвижимость стал неконтролируемым и давит на спрос

Мнение Дачи

Серьезный риск. В защиту можно сказать, что развивающаяся модель аренды домов может помочь спросу даже при высоких ценах на недвижимость. Пока ситуация выглядит так, что институциональные инвесторы готовы покупать дома для последующей сдачи в аренду чуть ли не по любым ценам.


Какие выводы

Сектор строителей жилой недвижимости остается интересным, несторя на риски. Текущее падение акций в целом компенсирует часть рисков, но для подстраховки стоит остановиться на самых крупных компаниях (Lennar — LEN, D.R.Horton — DHI).

​Довольно крепко выглядят родные ОФЗ

Несмотня на всю жесткость нашего ЦБ и брошки с гепардами, государственные облигации вполне успешно закрепились на текущих уровнях.

Складывается ощущение, что текущий цикл поднятия ставок в России уже заложен в рынок. Или инвесторы рады некоторому потеплению отношений между Россией и США.

В любом случае индекс ОФЗ👇 выглядит хорошо. Падение цен на гособлигации было вызвано риском санкций и циклом поднятия процентных ставок (чем выше ставки, тем ниже цена облигаций).

Судя по всему на текущем этапе падение закончено. Для дальнейшего снижения нужно либо гораздо более серьезное поднятие ставок от ЦБ (что вряд ли), либо новые санкции (пока тоже вряд ли).

Санкт-Петербургская биржа переедет в "Москва-Сити"

Забавный каламбур получается 🙂

Последние два дня рынок акций очень активный. Может быть по динамике индексов это не так заметно, но внутри все интереснее.

Стоит обратить внимание на акции, которые смогли расти два дня подряд — в понедельник и вторник. Новостей по рынку сейчас немного, отчетностей нет, поэтому движения акций указывают прежде всего на интерес со стороны инвесторов. То есть можно попробовать подумать над тем, куда сейчас делают ставки другие участники рынка.

Прежде всего, это крупные ИТ-компании (Apple, Microsoft, Amazon). Здесь всё ожидаемо — технологические компании сейчас должны пользоваться спросом, мы это неоднократно обсуждали.

Но растут и некоторые акции из реальной экономики. Например, Live Nation (LYV), или ритейлеры L Brands (LB) и TJX (TJX), или логистика FedEx (FDX) и UPS (UPS).

Кроме того, ожили компании, давшие плохую предыдущую отчетность. Это Netflix (NFLX), Etsy (ETSY), Twitter (TWTR). Возможно особо агрессивные инвесторы начинают закупаться под будущую отчетность со ставкой на то, что у таких качественных компаний плохие результаты вряд ли повторятся. Такой ход мысли имеет право на существование: фундаментально все три компании имеют очень прочный бизнес.

Все указанные выше компании выглядят сильнее рынка. Стоит держать их под присмотром.

Сегодня к списку бодро отскакивающих компаний можно добавить:

1️⃣ Tesla (TSLA) ❗️ Не совсем понятно почему, но акция начала расти после почти 1,5 месяцев без движений

2️⃣ Freeport (FCX). Тут всё понятно — цены на медь тоже бодро отскакивают. Видимо, Freeport рано списывать со счетов.

3️⃣ Снова Live Nation (LYV). Тоже без явных новостей, но акция готова пробить исторический максимум. Подробное описание компании здесь.

В целом можно отметить, что рынок очень легко переварил ФРС. Выглядит как верная дорога к новым максимумам. По крайней мере до начала сезона отчетности через 3 недели.

​Сегодня немного теории 😉

На графике отражен индекс Citi Economic Surprise по США. Это популярный инструмент у аналитиков. Индекс отражает, насколько реальные экономические данные лучше или хуже ожиданий. Если индекс выше 0, то данные лучше ожиданий и наоборот.

Индикатор используется следующим образом:
👉 Если он был в плюсе, но потом ушел ниже 0, то это сигнал на продажу акций.
👉 Если был в минусе и поднялся выше 0, то сигнал на покупку.

Работает не всегда, но вещь неплохая.

Так вот: в конце мая этот индикатор пытался уйти в минус, но у него не получилось. Это важный сигнал о том, что экономика США до сих пор растёт лучше ожиданий.

До тех пор пока индикатор остается выше 0, он будет давать поддержку рынку акций ✊

У ресторанов в США всё хорошо 👍

Вчера отчиталась компания Darden Restaurants (DRI). Это одна из крупнейших в США сетей полноценных ресторанов (full-service).

Отчетность была очень бодрая:

👉 В апреле и мае продажи были уже выше, чем в докризисном 2019 году (теперь многие компании сравнивают результаты именно с 2019 годом).

👉 Прогноз роста выручки на ближайший год тоже очень позитивный: +5-8% выше уровней 2019 года.

👉 Компания второй квартал подряд поднимает дивиденды. Теперь они уже выше докризисных уровней (3,2% доходности). Это надежный сигнал о том, что Darden ожидает сильные результаты бизнеса в будущем.

Нам отчетность DRI интересна, прежде всего, потому, что эта компания отчитывается немного "поперёк" графика. Большинство ресторанов дадут свежую отчетность только через 1-1,5 месяца. А у Darden финансовый год немного сдвинут, поэтому уже сейчас можно "подсмотреть" будущие результаты других full-service ресторанов. Судя по всему, отчетность у них будет хорошей.

На отчетности Darden вчера подрос и Cracker Barrel, о котором мы писали раньше.

​Отчетность FedEx: неприятный звоночек❗️

Ещё одна важная отчетность вчера — логистическая компания FedEx (FDX).

Результаты FedEx оказались на уровне ожиданий аналитиков. Это слабый результат, потому что до этого 3 квартала подряд компания отчитывалась сильно лучше ожиданий.

На графике внизу в столбце "surprise" указано, на сколько фактическая прибыль на акцию (EPS) хуже или лучше ожиданий. В зеленой рамке видно, что позитивный сюрприз в сентябре 2020 был $2.15 на акцию, а сейчас — всего $0.01. Это очень серьезное замедление.

Причина слабых результатов в том, что FedEx приходится неожиданно много тратить на зарплату сотрудников. Видимо, курьеры по всему миру сейчас в дефиците. Причем пик этих расходов будет в следующем квартале, а потом пойдёт на спад. Компания планирует бороться с этим, повышая тарифы, но рынку это вряд ли докажешь. Пока инвесторы будут оставаться в режиме ожидания и ждать худшего.

Почему за этим надо следить?

Логистические компании считаются суперциклическими. Они первыми реагируют на восстановление или замедление роста экономики.

Сам факт, что FedEx больше не в состоянии давать прибыль лучше ожиданий может указывать на то, что экономика США уже показала максимальные темпы роста на ближайшее время. Соответственно, к позициям в циклических бумагах теперь стоит относиться более скептически. Это такие бумаги как Caterpillar (CAT), Nucor (NUE) и прочие.

Вполне возможно, что мы уже увидели лучшие финансовые результаты этих компаний на ближайшие пару лет, поэтому рост акций лучше будет использовать для фиксации прибыли.

Отчетность CarMax дает хороший задел для многих ритейлеров

В пятницу была отличная отчетность компании CarMax (KMX). Это дилер подержанных автомобилей. Результаты оказались очень сильными. Бизнесу помогли сразу несколько факторов, которые можно поделить на две группы: индивидуальные и общие.

Индивидуальные факторы успеха CarMax

👉 Новые машины в прошлом квартале сложно было купить из-за спада производства на фоне нехватки чипов. Часть людей в итоге переключилась на подержанные автомобили, тем самым разогнав выручку CarMax.

👉 Спрос на автомобили в принципе вырос не только по отношению к 2020 году, но и к докризисному 2019 (сопоставимые продажи KMX к 2019 году выросли на 16%). Это логично: многие переехали за город и сменили общественный транспорт на личный автомобиль.

С учетом сильных результатов CarMax, можно предложить, что другие компании из автосегмента тоже могут показать хорошие результаты. На ум приходят традиционные автодилеры (AutoNation — AN, Lithia — LAD, Asbury — ABG), а также продавцы автозапчастей (O’Reilly — ORLY, AutoZone — AZO, Advance Auto Parts — AAP). Все эти компании уже показывают хорошую отчетность, но этот эффект, видимо, может продлиться и дальше.

Общие факторы успеха CarMax

👉 Пик выплаты “ковидных” пособий в прошлом квартале. Лишние деньги на рыках у населения всегда помогают продажам. Это актуально практически для любых магазинов, торгующих чем-то кроме товаров первой необходимости.

👉 При всем развитии онлайн-торговли, многие люди по-прежнему закупаются в обычных магазинах. Данные за март, апрель и май показывают сумасшедший рост посещаемости магазинов. Это одинаково хороший фактор для всех торговых сетей.

Какие еще ритейлеры могут показать следующую хорошую отчетность? Мы бы посмотрели на сильные компании, торгующими товарами не первой необходимости. На их продукцию как раз можно потратить бесплатные $1.400 долл от властей США. Вот список:

👉 Косметика: Ulta Beauty (ULTA).
👉 Сад и огород: Tractor Supply (TSCO).
👉 Одежда: TJX (TJX).
👉 Электроника: Best Buy (BBY).

​Мировая нефтянка в этом году заработает рекордные денежные потоки 🤩

Денег будет даже больше, чем при цене на нефть в $140 в 2008 году.

​И откуда эти деньги в нефтянке?

Причина всё та же: никто не хочет вкладываться в добычу, капиталовложения остаются низкими.

На графике внизу 👇 буровая активность в США. Как видите, она сильно ниже уровня 2018 года и не спешит расти. Хотя цена на нефть уже сопоставима с тем периодом.

В целом у нефтяных компаний отличная логика: раз уж нефть никто не любит и кругом зеленый век, то зачем вкладываться в добычу? Посидим со стабильным (или даже немного падающим уровнем добычи), дождемся дефицита нефти и будем её продавать на 50% дороже. Классный подход.

Etsy продолжает покупки 💰

На этот раз Etsy покупает бразильский стартап Elo7. Компания является маркетплэйсом для торговли уникальными вещами ручной работы — то есть фактически копией самой Etsy.

Elo7 входит в ТОП-10 e-commerce сайтов Бразилии. На платформе находятся 1,9 млн покупателей и 56,000 продавцов.

Рынку сделка понравилась — акции Etsy вчера выросли на 7%. Мы согласны с рынком: Elo7 должна хорошо дополнить бизнес Etsy и способствовать развитию в новых регионах.

Мы писали о привлекательности акций Etsy после новостей о покупке Depop. С тех пор акции вполне неплохо себя показали — выросли на 20%. Радует, что рынок не стал зацикливаться на страхе замедления бизнеса из-за выхода из карантинов и смотрит на стратегические перспективы Etsy.

Хорошая акция, которую можно держать дальше.

​Американские банки спешат увеличить выплаты акционерам, но акциям это не поможет 😱

В прошлый четверг ФРС опубликовала результаты стресс-тестов американских банков. Все 23 банка, проходившие тест, оказались меганадежными и готовыми к кризисам. Как итог ФРС разрешила им повысить выплаты акционерам.

Ответ от банков пришел мгновенно. Вчера многие крупные банки США огласили увеличение дивидендов и байбэков. Причем, очень заметное увеличение, например:

👉 Morgan Stanley (MS) поднял дивиденды в 2 раза (!) — теперь доходность составит 3.2%.

👉 Goldman Sachs (GS) увеличил дивиденды на 60% (доходность 2.2%).

👉 Также дивиденды подняли Bank of America (BAC), Bank of New York Mellon (BK), U.S. Bancorp (USB), Truist (TFC), JPMorgan (JPM).

И что же мы видим сегодня на рынке? Акции банков растут на жалкие 1% или вообще падают. И это при действительно хороших новостях.

Почему так? Потому что акции банков — такой же циклический бизнес, как и сырье или промышленность. Экономика США уже прошла пиковые темпы роста (или по крайней мере все аналитики так считают), поэтому и интереса к циклическим акциям ни у кого нет. Даже на таких новостях.

Мы были абсолютно правы, когда недавно рекомендовали сократить позиции в акциях банков. Не видим причин докупать акции обратно.

P.S. Результаты тестов ФРС намекают на то, что банковский кризис в США по аналогии с 2008 годом в принципе невозможен. Поэтому, когда кто-то рассказывает вам о том, что американские банки могут рухнуть из-за цен на нефть, ковида или еще чего-то, то это большое преувеличение 😉