Наверное, все вчера смотрели YouTube. И сегодня с утра все почитали реакцию мировой общественности на заявления наших властей.

Кто-то уже сказал, что сейчас не 2014 год, а 2022. Я согласен с этим очевидным фактом🙂, поэтому выводы такие:

1️⃣ Дальнейшего обвала рубля и государственных облигаций РФ не будет. Все-таки у нас полно денег, резервов, есть дорогая нефть (и очень маловероятно, что кто-то запретит её покупать). Так что не стоит бежать в обменники и спасать все нажитое непосильным трудом.

2️⃣ В массовый обвал российских акций я тоже верю с трудом. Я даже не верю, что наши компании заморозят или отменят дивиденды. По моим ощущениям из российских активов уже элементарно некому бежать. Иностранцы выходили с конца 2021 года, причем выходили вообще под ноль. Вчера, скорее всего, продавали уже наши местные игроки.

3️⃣ Докупать Россию тоже нет особого смысла. Наши активы снова стали токсичными: ситуация пока не получила вообще никакого развития. Нет ясности ни по военным действиям, ни по санкциям (хотя, скорее всего, не будет ни того, ни другого).

Думаю, что впереди нас ждет долгий и муторный период волатильности. И расти наш рынок начнет только тогда, когда инвесторы устанут от ситуации и начнут покупать по принципу “ну, катастрофы вроде нет, можно и докупиться”. Это произойдет ближе к осени. А пока остается либо смотреть YouTube, либо агрессивно трейдить.

Искренне всем соболезную🙏 Ждем открытия биржи (когда-нибудь) и посмотрим на уровни.

Как относиться к происходящему

Я, как и большинство читателей, поражен развитием ситуации вокруг Украины. Очень надеюсь, что конфликт все-таки удастся как-то завершить с минимумом смертей простых людей, таких как мы с вами.

Что касается рынков

Российские активы в очередной раз стали ещё дешевле. Сегодняшние продажи носили характер паники.

1) Акции российских компаний уже прошли первую стадию выкупа после панических продаж. Впереди ещё длинный торговый день, в том числе открытие торгов в США. Наиболее агрессивным инвесторам, пытающимся выкупить падение, лучше делать это постепенно в течение дня и быть готовым в любой момент снова всё продать. Лучше не переносить позиции через ночь.

Для консервативных инвесторов время покупки наступит только после появления хоть какой-либо ясности о статусе конфликта и будущих санкциях.

2) Курс рубля: Центробанк России удержит курс вблизи текущих уровней. Однако, если другие страны решать заблокировать российский сырьевой экспорт (нефть, газ, металлы), то курс уйдет сильно выше. Вероятность такого сценария — низкая.

3) Облигации. Я не торопился бы докупать рублевые облигации: после введения санкций на покупку ОФЗ будущая динамика рынка пока совсем не понятна. Кроме того, есть риск дальнейшего поднятия ставок ЦБ для защиты курса рубля.

Еврооблигации: абсолютное большинство российских эмитентов сможет исполнить свои обязательства по долгу. Текущие уровни выглядят спекулятивно привлекательно, однако покупка подходит только для инвесторов, готовых сидеть до погашения в любой ситуации.

Вообще вся ситуация — это либо для жестких трейдеров (сидеть и торговать весь день, запивая чем-нибудь крепким), либо для закупок на ооооооочень долгосрочный горизонт (купил и забыл, удалил терминал, отдал телефон жене).

Выступление Байдена сплошное блабла. Мы едины, мы крепки - ну-ну. Никаких жестких санкций, ничего. Ну, ВТБ досталось, жалко их. В остальном имхо будет мощный отскок в российских активах.

Всем привет! Сегодня наконец-то заработает Питерская биржа. Очень рекомендую продать иностранные бумаги, а валюту вывести на банковский счет. Это нужно, чтобы исключить даже минимальный риск того, что Питерскую биржу отключат от Запада и тогда иностранные акции просто зависнут на неопределенный срок.

​Привет!

Давайте подведем краткие итоги по рынкам, которые мы имеем на текущий момент.

👉 Рынок акций РФ: надолго застрял в лимбе, как герои фильма "Начало"

Разгрома и бросовых цен явно не будет, потому что продавцов нет. А если продавцы и надумают появиться, то их действия будут так же потихоньку сдуваться в режиме переговорных сделок.

Рост тоже как-то сложно предположить, пока не будет хоть какой-то ясности с Украиной.

Я бы пока не обманывался новыми историческими максимумами бумаг вроде Фосагро $PHOR. И не буду спешить их догонять. Но если увижу провалы в крупнейших бумагах, то скорее всего буду покупать.

👉 Облигации ОФЗ: хороший актив

Про какой-либо дефолт на внутреннем долговом рынке говорить пока слишком рано.

Доходность 14% в рублях — не сказка, конечно. Но хоть что-то на фоне того, что дивидендов по российским акциям в этом году мы можем и не увидеть.

Плюс посмотрите на банки: у них сейчас приток депозитов под 20% годовых, а кредитование совсем остановилось. Как отбивать убытки? Правильно: вкладывать в ОФЗ. Так что поддержка у рынка точно будет.

И да: я по-прежнему за рыночные инструменты вроде облигаций, а не за депозиты. В сложные времена лучше иметь возможность выйти из актива, а не класть его на 6-12 на депозит.

​👉 Зарубежные рынки: сложная задачка

Сразу проговорим, что любые разговоры о покупке иностранных бумаг через биржу СПБ возможны только с пониманием, что биржа СПБ в любой момент может отключиться. Пока сигналов к этому нет, но расслабляться не стоит. Да и купоны по российским евробондам тоже то проходят, то не проходят (а это прямой сигнал о наличии или отсутствии финансовой связи между РФ и Западом). Поэтому в любой момент у кого-то (Запада или РФ) могут сдать нервы.

Итак: если вы все-таки решили продолжать торговать на бирже СПБ, то делайте это только на небольшую сумму, которую реально не жалко.

Сам американский рынок тоже выглядит хитро:

1️⃣ Растущая инфляция + замедление роста создают сценарий стагфляции. Это то, что было в 1970-80 (понятно, что никто из ныне живущих людей этого не помнит, разве что Уоррен Баффет). Если кратко: там был боковик в акциях лет на 10, а облигации всё время падали.

Я на 100% уверен, что такой жести в этот раз не будет (в силу большого количества фундаментальных различий, о которых можно долго рассуждать). Но все равно стоит соблюдать осторожность.

2️⃣ При всех минусах у рынка акций сейчас просто нет альтернатив. Облигации всё время падают, сырье уже в адском пузыре (что бы там ни писал Goldman Sachs про начало многолетнего цикла роста сырья). Так что остаются только акции.

3️⃣ А среди акций, как ни странно, лучше всего выглядят компании IT. Как бы их не хэйтили и не писали про пузыри.

Почему же они хороши?

а) Они уже давно падают и продавцов там, скорее всего, уже осталось мало. Если некому продавать, то и падать некуда — вон, посмотрите на рынок РФ.

б) Это растущий бизнес. В условиях стагфляции реальному сектору будет плохо. А IT компании смогут расти и дальше.

Кого брать из IT? Просто супер в очередной раз выглядит сектор чипов — посмотрите на ETF SOXX. Технически картинка просто идеальная: пробил линию нисходящего тренда, пробил 200-дневную скользящую, еще раз протестировал всё это и готов дальше наверх.

Из отдельных бумаг лучше всех выглядит AMD $AMD.

Из софта мне нравится только Salesforce $CRM. Но он в любой момент может облажаться с отчетностью (посмотрите на Adobe $ADBE, упавший на 8% после отчета). Так что соблюдайте осторожность.

👉 Китай: дешевое болото нащупало дно

От Китая я по-прежнему не в восторге, но этот рынок, видимо, нашел своё дно. Рост пока выглядит исключительно спекулятивным.

Если вы давно сидите в Alibaba, то худшее наверное позади.

Подробно мысли по Китаю я изложил в статье. Держите в уме, что Китай тоже может задуматься о присоединении Тайваня всерьез.

И напоследок немного философии 🙂

У меня есть финансовый кумир — Дэвид Теппер. Он долго был крутейшим управляющим хедж-фонда, а недавно закрыл фонд и сделал из него собственный family office.

Ну так вот, у Теппера я вычитал замечательную фразу:

“The point is, markets adapt, people adapt. Don’t listen to all the crap out there.”

"Фишка в том, что и рынок, и люди способны приспосабливаться. Не слушайте весь этот апокалиптический бред вокруг".

За последнее время мы постоянно слышим кучу всяких прогнозов от всех подряд. И даже от реально умных людей. И пока что практически никто из них ничего не угадал. Потому что ситуация сложная (если не сказать ужасная).

Рынок будет жить, ваши деньги будут жить. Так устроен мир. Да, не все в люди в нашей профессии будут и дальше получать зарплату, но сам рынок никуда не денется.

Будем сильными ✊

Появились новости о значительном прогрессе в мирных переговорах между Россией и Украиной. Это, безусловно, очень и очень хорошая новость. Люди должны перестать гибнуть.

Однако, хочется сразу рассеять иллюзии: никакие санкции с РФ никто не снимет и жить как раньше мы не начнем. Да, мы сможем проще куда-то летать, мужчин не заберут в армию, не будет ядерной войны.

Но финансовая война всех-против-всех никуда не делась. Просто после окончания военного конфликта этот вопрос перетечет в сферу активной дипломатии и торговли.

Странам Запада нет никакого смысла ослаблять давление на РФ. Нашей стране предстоит долгая работа и перестройка.

Вопросы про платежи за газ в рублях никуда не денутся. Заморозка валютных резервов РФ тоже никуда не денется. Наоборот, таких вопросов станет только больше.

Похоже, что первая стадия безумного движения на нашем рынке окончена. Сдуваются Акрон $AKRN (закрыл сегодня), Фосагро $PHOR (закрыл 3 дня назад), Positive $POSI (так и не смог купить), Русгрэйн $RUGR (закрыл сегодня).

Дальше я бы уже смотрел на просто привычные хорошие компании, которые выживут. Это снова Тинькофф $TCSG, НорНикель $GMKN, Лукойл $LKOH, FixPice $FIXP. И пожалуй Яндекс $YNDX.

Ещё взял себе бонды Максима Телеком 23 года (выпуск 1). Надеюсь. что за год не разорятся🙂

Стал встречать статьи и мнения на тему того, что рубль теперь будет укрепляться вечно. Пишут про уровни 70, 60 и т.д. От этого пахнет жесткой наивностью 🙂

Даже если не брать в расчет перевод торговли газом в рубли (что пока является открытым вопросом и предметом торга), то в целом РФ все равно остается экспортером. Любому (вообще любому) экспортеру не нужен сильный валютный курс. Это вопрос банальной конкурентоспособности. Чем выше курс — тем дороже ты производишь своё сырье. И касается не только курса рубля к доллару или евро, ну и к юаню, рупии и т.д.

Да, Россия сейчас фактически остановила движение капитала. Тут есть два важных компонента:

1️⃣ Фактически обнулились платежи по долгу и дивидендам (по-русски: олигархи больше не выведут адские дивиденды по НЛМК или Северстали за рубеж себе на иностранные компании).

В перспективе этот фактор не исчезнет: АДР российских компаний скорее всего расконвертируют в рублевые акции на Мосбирже, а иностранные компании могут перевести обратно в РФ.

2️⃣ Обнулился импорт. Из-за санкций и проблем с логистикой. Точно так же как в пандемию 2 года назад.

Это временно: импорт вернется сразу же, как только станет возможно. И платежный баланс выравняется.

Резюме

То, что мы сейчас видим курс по 80-90 за доллар — это уже потрясающе 👍 Это и правда огромное достижение. Все ведь помнят обвалы 1998, 2008, 2014. Курс уходил - и больше не возвращался, никогда. А в этот раз вернулся (хотя может и временно).

Да, это объясняется кучей всяких ограничений, которые рано или поздно снимут. И тогда давление на рубль возобновится.

Но в моменте властям страны просто нет смысла гнать рубль дальше на 70 или 60. Им надо думать о пополнении бюджета. Поэтому достаточно закрепить полученный результат в диапазоне 80-90-100 и разрешить ЦБ снижать ставку.

Уже даже Сбер начал расти)) Для акций РФ всё выглядит прям хорошо. Лишь бы теперь не прилетела ещё какая-нибудь спецоперация.

​Уже писал про Positive Technologies $POSI. Но ещё раз упомяну.

На мой взгляд это простая и красивая идея:

1️⃣ Компания сейчас стоит примерно 20-25 P/E. Это недорого для таких IT компаний.

2️⃣ Бизнес и раньше был растущим, а теперь у него впереди целая страна с убежавшими иностранными игроками. Развивайся на здоровье.

Ясно, что акция удвоилась со дна, поэтому покупка может вызвать ожидаемый скепсис. Но и уровни 1000 на долгосрок вполне приемлемые. Это одна из немногих настоящих IT-компаний, бизнес которой не должен иметь прямой связи с потребительскими расходами (как Ozon) или рекламными бюджетами (как Яндекс).

В общем, хорошее, качественное IT на нашем рынке. Редкость можно сказать)

​Предлагаю в очередной раз сыграть в игру "стоит ли подбирать сильно упавшие американские бумаги" 🙂

Это относится в первую очередь к модным ранее IT компаниям, которые сильно выросли в 2020 году и с тех пор только падают. Назовем их "Портфель Кэти Вуд" $ARKK .

Мы уже несколько раз пытались их откупать, но портфель упрямо шел вниз, поэтому приходилось закрываться с небольшим стопом.

Тем не менее, в этот раз картинка стала другой.

1️⃣ Многие компании уже 2 месяца не падают, а застряли в боковике. Например, PayPal $PYPL или Pinterest $PINS . Выглядит так, что в бумагах просто не осталось продавцов.

2️⃣ Сам фонд $ARKK наконец получил хоть какой-то приток средств инвесторов. Это видно на графике внизу

Синяя линия — динамика цены паев фонда $ARKK.

Серая линии — накопленные за 12 месяцев притоки/оттоки в фонд (T12M).

Оранжевая линия — накопленные за 3 месяца притоки/оттоки в фонд (T3M).

Из графика видно, что за последние 3 месяца в фонде появился приток средств. Это значит, что кто-то все-таки решил выкупать падение. На 12-месячном периоде это пока не заметно, поэтому сигнал я бы считал относительно слабым.

Горизонт идеи — 1-2 месяца, до следующей отчетности. Я вижу два варианта развития событий:

1) Компания дает снова плохой отчет. Даже хуже, чем текущие плохие ожидания. Тогда, скорее всего, акции упадут в моменте, но их потом выкупят (как выкупили, например, Adobe $ADBE после слабой отчетности 2 недели назад). Отмечу, что очень многие компании из "Портфеля Кэти Вуд" дали нереально плохие результаты в феврале, однако акции не пошли ниже.

2) Компания дает в меру приемлемый отчет и акции выстреливают на 10-20-30%. После этого они снова болтаются в боковике.

Эта идея — примерно то же самое, что покупать акции авиакомпаний в 2020 году. Всем понятно, что бизнес сдулся и уже никогда не будет прежним, но на какой-то отскок можно рассчитывать.

Самый большой подвох в том, что все эти "инновационные" компании с точки зрения бизнеса уже далеко не такие привлекательные, как были 2 года назад. Прошлый квартал у многих из них был реально плохим и на мой взгляд не последним. Поэтому, как ни крути, а на фундаментал все-таки придется посмотреть.
Я позже напишу список своих фаворитов, но вам тоже предлагаю накидать имена для обсуждения.

Стало много разговоров в каналах на тему "второго дна" на российском рынке. Я не бабка-гадалка и будущее предсказывать не умею, поэтому просто обращу внимание на факты:

1) Зарубежных продавцов нет. И судя по всему ещё долго не будет.

2) Российских розничных продавцов нет - их уже отмаржинколили, начиная с осени.

3) Российских нерозничных продавцов нет - у них нет альтернатив кроме как вкладывать в акции.

Откуда возьмется второе дно? Ну ок, введут ещё санкции: также всё и выкупят. Нам повезло увидеть уровни, которые бывают раз в 10 лет. Не надо пренебрегать этой удачей и пытаться выгадать копеечку на движениях туда-сюда.

Positive: всё хорошо. Даже дивиденды будут.