Как относиться к происходящему

Я, как и большинство читателей, поражен развитием ситуации вокруг Украины. Очень надеюсь, что конфликт все-таки удастся как-то завершить с минимумом смертей простых людей, таких как мы с вами.

Что касается рынков

Российские активы в очередной раз стали ещё дешевле. Сегодняшние продажи носили характер паники.

1) Акции российских компаний уже прошли первую стадию выкупа после панических продаж. Впереди ещё длинный торговый день, в том числе открытие торгов в США. Наиболее агрессивным инвесторам, пытающимся выкупить падение, лучше делать это постепенно в течение дня и быть готовым в любой момент снова всё продать. Лучше не переносить позиции через ночь.

Для консервативных инвесторов время покупки наступит только после появления хоть какой-либо ясности о статусе конфликта и будущих санкциях.

2) Курс рубля: Центробанк России удержит курс вблизи текущих уровней. Однако, если другие страны решать заблокировать российский сырьевой экспорт (нефть, газ, металлы), то курс уйдет сильно выше. Вероятность такого сценария — низкая.

3) Облигации. Я не торопился бы докупать рублевые облигации: после введения санкций на покупку ОФЗ будущая динамика рынка пока совсем не понятна. Кроме того, есть риск дальнейшего поднятия ставок ЦБ для защиты курса рубля.

Еврооблигации: абсолютное большинство российских эмитентов сможет исполнить свои обязательства по долгу. Текущие уровни выглядят спекулятивно привлекательно, однако покупка подходит только для инвесторов, готовых сидеть до погашения в любой ситуации.

Вообще вся ситуация — это либо для жестких трейдеров (сидеть и торговать весь день, запивая чем-нибудь крепким), либо для закупок на ооооооочень долгосрочный горизонт (купил и забыл, удалил терминал, отдал телефон жене).

Выступление Байдена сплошное блабла. Мы едины, мы крепки - ну-ну. Никаких жестких санкций, ничего. Ну, ВТБ досталось, жалко их. В остальном имхо будет мощный отскок в российских активах.

Всем привет! Сегодня наконец-то заработает Питерская биржа. Очень рекомендую продать иностранные бумаги, а валюту вывести на банковский счет. Это нужно, чтобы исключить даже минимальный риск того, что Питерскую биржу отключат от Запада и тогда иностранные акции просто зависнут на неопределенный срок.

​Привет!

Давайте подведем краткие итоги по рынкам, которые мы имеем на текущий момент.

👉 Рынок акций РФ: надолго застрял в лимбе, как герои фильма "Начало"

Разгрома и бросовых цен явно не будет, потому что продавцов нет. А если продавцы и надумают появиться, то их действия будут так же потихоньку сдуваться в режиме переговорных сделок.

Рост тоже как-то сложно предположить, пока не будет хоть какой-то ясности с Украиной.

Я бы пока не обманывался новыми историческими максимумами бумаг вроде Фосагро $PHOR. И не буду спешить их догонять. Но если увижу провалы в крупнейших бумагах, то скорее всего буду покупать.

👉 Облигации ОФЗ: хороший актив

Про какой-либо дефолт на внутреннем долговом рынке говорить пока слишком рано.

Доходность 14% в рублях — не сказка, конечно. Но хоть что-то на фоне того, что дивидендов по российским акциям в этом году мы можем и не увидеть.

Плюс посмотрите на банки: у них сейчас приток депозитов под 20% годовых, а кредитование совсем остановилось. Как отбивать убытки? Правильно: вкладывать в ОФЗ. Так что поддержка у рынка точно будет.

И да: я по-прежнему за рыночные инструменты вроде облигаций, а не за депозиты. В сложные времена лучше иметь возможность выйти из актива, а не класть его на 6-12 на депозит.

​👉 Зарубежные рынки: сложная задачка

Сразу проговорим, что любые разговоры о покупке иностранных бумаг через биржу СПБ возможны только с пониманием, что биржа СПБ в любой момент может отключиться. Пока сигналов к этому нет, но расслабляться не стоит. Да и купоны по российским евробондам тоже то проходят, то не проходят (а это прямой сигнал о наличии или отсутствии финансовой связи между РФ и Западом). Поэтому в любой момент у кого-то (Запада или РФ) могут сдать нервы.

Итак: если вы все-таки решили продолжать торговать на бирже СПБ, то делайте это только на небольшую сумму, которую реально не жалко.

Сам американский рынок тоже выглядит хитро:

1️⃣ Растущая инфляция + замедление роста создают сценарий стагфляции. Это то, что было в 1970-80 (понятно, что никто из ныне живущих людей этого не помнит, разве что Уоррен Баффет). Если кратко: там был боковик в акциях лет на 10, а облигации всё время падали.

Я на 100% уверен, что такой жести в этот раз не будет (в силу большого количества фундаментальных различий, о которых можно долго рассуждать). Но все равно стоит соблюдать осторожность.

2️⃣ При всех минусах у рынка акций сейчас просто нет альтернатив. Облигации всё время падают, сырье уже в адском пузыре (что бы там ни писал Goldman Sachs про начало многолетнего цикла роста сырья). Так что остаются только акции.

3️⃣ А среди акций, как ни странно, лучше всего выглядят компании IT. Как бы их не хэйтили и не писали про пузыри.

Почему же они хороши?

а) Они уже давно падают и продавцов там, скорее всего, уже осталось мало. Если некому продавать, то и падать некуда — вон, посмотрите на рынок РФ.

б) Это растущий бизнес. В условиях стагфляции реальному сектору будет плохо. А IT компании смогут расти и дальше.

Кого брать из IT? Просто супер в очередной раз выглядит сектор чипов — посмотрите на ETF SOXX. Технически картинка просто идеальная: пробил линию нисходящего тренда, пробил 200-дневную скользящую, еще раз протестировал всё это и готов дальше наверх.

Из отдельных бумаг лучше всех выглядит AMD $AMD.

Из софта мне нравится только Salesforce $CRM. Но он в любой момент может облажаться с отчетностью (посмотрите на Adobe $ADBE, упавший на 8% после отчета). Так что соблюдайте осторожность.

👉 Китай: дешевое болото нащупало дно

От Китая я по-прежнему не в восторге, но этот рынок, видимо, нашел своё дно. Рост пока выглядит исключительно спекулятивным.

Если вы давно сидите в Alibaba, то худшее наверное позади.

Подробно мысли по Китаю я изложил в статье. Держите в уме, что Китай тоже может задуматься о присоединении Тайваня всерьез.

И напоследок немного философии 🙂

У меня есть финансовый кумир — Дэвид Теппер. Он долго был крутейшим управляющим хедж-фонда, а недавно закрыл фонд и сделал из него собственный family office.

Ну так вот, у Теппера я вычитал замечательную фразу:

“The point is, markets adapt, people adapt. Don’t listen to all the crap out there.”

"Фишка в том, что и рынок, и люди способны приспосабливаться. Не слушайте весь этот апокалиптический бред вокруг".

За последнее время мы постоянно слышим кучу всяких прогнозов от всех подряд. И даже от реально умных людей. И пока что практически никто из них ничего не угадал. Потому что ситуация сложная (если не сказать ужасная).

Рынок будет жить, ваши деньги будут жить. Так устроен мир. Да, не все в люди в нашей профессии будут и дальше получать зарплату, но сам рынок никуда не денется.

Будем сильными ✊

Появились новости о значительном прогрессе в мирных переговорах между Россией и Украиной. Это, безусловно, очень и очень хорошая новость. Люди должны перестать гибнуть.

Однако, хочется сразу рассеять иллюзии: никакие санкции с РФ никто не снимет и жить как раньше мы не начнем. Да, мы сможем проще куда-то летать, мужчин не заберут в армию, не будет ядерной войны.

Но финансовая война всех-против-всех никуда не делась. Просто после окончания военного конфликта этот вопрос перетечет в сферу активной дипломатии и торговли.

Странам Запада нет никакого смысла ослаблять давление на РФ. Нашей стране предстоит долгая работа и перестройка.

Вопросы про платежи за газ в рублях никуда не денутся. Заморозка валютных резервов РФ тоже никуда не денется. Наоборот, таких вопросов станет только больше.

Похоже, что первая стадия безумного движения на нашем рынке окончена. Сдуваются Акрон $AKRN (закрыл сегодня), Фосагро $PHOR (закрыл 3 дня назад), Positive $POSI (так и не смог купить), Русгрэйн $RUGR (закрыл сегодня).

Дальше я бы уже смотрел на просто привычные хорошие компании, которые выживут. Это снова Тинькофф $TCSG, НорНикель $GMKN, Лукойл $LKOH, FixPice $FIXP. И пожалуй Яндекс $YNDX.

Ещё взял себе бонды Максима Телеком 23 года (выпуск 1). Надеюсь. что за год не разорятся🙂

Стал встречать статьи и мнения на тему того, что рубль теперь будет укрепляться вечно. Пишут про уровни 70, 60 и т.д. От этого пахнет жесткой наивностью 🙂

Даже если не брать в расчет перевод торговли газом в рубли (что пока является открытым вопросом и предметом торга), то в целом РФ все равно остается экспортером. Любому (вообще любому) экспортеру не нужен сильный валютный курс. Это вопрос банальной конкурентоспособности. Чем выше курс — тем дороже ты производишь своё сырье. И касается не только курса рубля к доллару или евро, ну и к юаню, рупии и т.д.

Да, Россия сейчас фактически остановила движение капитала. Тут есть два важных компонента:

1️⃣ Фактически обнулились платежи по долгу и дивидендам (по-русски: олигархи больше не выведут адские дивиденды по НЛМК или Северстали за рубеж себе на иностранные компании).

В перспективе этот фактор не исчезнет: АДР российских компаний скорее всего расконвертируют в рублевые акции на Мосбирже, а иностранные компании могут перевести обратно в РФ.

2️⃣ Обнулился импорт. Из-за санкций и проблем с логистикой. Точно так же как в пандемию 2 года назад.

Это временно: импорт вернется сразу же, как только станет возможно. И платежный баланс выравняется.

Резюме

То, что мы сейчас видим курс по 80-90 за доллар — это уже потрясающе 👍 Это и правда огромное достижение. Все ведь помнят обвалы 1998, 2008, 2014. Курс уходил - и больше не возвращался, никогда. А в этот раз вернулся (хотя может и временно).

Да, это объясняется кучей всяких ограничений, которые рано или поздно снимут. И тогда давление на рубль возобновится.

Но в моменте властям страны просто нет смысла гнать рубль дальше на 70 или 60. Им надо думать о пополнении бюджета. Поэтому достаточно закрепить полученный результат в диапазоне 80-90-100 и разрешить ЦБ снижать ставку.

Уже даже Сбер начал расти)) Для акций РФ всё выглядит прям хорошо. Лишь бы теперь не прилетела ещё какая-нибудь спецоперация.

​Уже писал про Positive Technologies $POSI. Но ещё раз упомяну.

На мой взгляд это простая и красивая идея:

1️⃣ Компания сейчас стоит примерно 20-25 P/E. Это недорого для таких IT компаний.

2️⃣ Бизнес и раньше был растущим, а теперь у него впереди целая страна с убежавшими иностранными игроками. Развивайся на здоровье.

Ясно, что акция удвоилась со дна, поэтому покупка может вызвать ожидаемый скепсис. Но и уровни 1000 на долгосрок вполне приемлемые. Это одна из немногих настоящих IT-компаний, бизнес которой не должен иметь прямой связи с потребительскими расходами (как Ozon) или рекламными бюджетами (как Яндекс).

В общем, хорошее, качественное IT на нашем рынке. Редкость можно сказать)

​Предлагаю в очередной раз сыграть в игру "стоит ли подбирать сильно упавшие американские бумаги" 🙂

Это относится в первую очередь к модным ранее IT компаниям, которые сильно выросли в 2020 году и с тех пор только падают. Назовем их "Портфель Кэти Вуд" $ARKK .

Мы уже несколько раз пытались их откупать, но портфель упрямо шел вниз, поэтому приходилось закрываться с небольшим стопом.

Тем не менее, в этот раз картинка стала другой.

1️⃣ Многие компании уже 2 месяца не падают, а застряли в боковике. Например, PayPal $PYPL или Pinterest $PINS . Выглядит так, что в бумагах просто не осталось продавцов.

2️⃣ Сам фонд $ARKK наконец получил хоть какой-то приток средств инвесторов. Это видно на графике внизу

Синяя линия — динамика цены паев фонда $ARKK.

Серая линии — накопленные за 12 месяцев притоки/оттоки в фонд (T12M).

Оранжевая линия — накопленные за 3 месяца притоки/оттоки в фонд (T3M).

Из графика видно, что за последние 3 месяца в фонде появился приток средств. Это значит, что кто-то все-таки решил выкупать падение. На 12-месячном периоде это пока не заметно, поэтому сигнал я бы считал относительно слабым.

Горизонт идеи — 1-2 месяца, до следующей отчетности. Я вижу два варианта развития событий:

1) Компания дает снова плохой отчет. Даже хуже, чем текущие плохие ожидания. Тогда, скорее всего, акции упадут в моменте, но их потом выкупят (как выкупили, например, Adobe $ADBE после слабой отчетности 2 недели назад). Отмечу, что очень многие компании из "Портфеля Кэти Вуд" дали нереально плохие результаты в феврале, однако акции не пошли ниже.

2) Компания дает в меру приемлемый отчет и акции выстреливают на 10-20-30%. После этого они снова болтаются в боковике.

Эта идея — примерно то же самое, что покупать акции авиакомпаний в 2020 году. Всем понятно, что бизнес сдулся и уже никогда не будет прежним, но на какой-то отскок можно рассчитывать.

Самый большой подвох в том, что все эти "инновационные" компании с точки зрения бизнеса уже далеко не такие привлекательные, как были 2 года назад. Прошлый квартал у многих из них был реально плохим и на мой взгляд не последним. Поэтому, как ни крути, а на фундаментал все-таки придется посмотреть.
Я позже напишу список своих фаворитов, но вам тоже предлагаю накидать имена для обсуждения.

Стало много разговоров в каналах на тему "второго дна" на российском рынке. Я не бабка-гадалка и будущее предсказывать не умею, поэтому просто обращу внимание на факты:

1) Зарубежных продавцов нет. И судя по всему ещё долго не будет.

2) Российских розничных продавцов нет - их уже отмаржинколили, начиная с осени.

3) Российских нерозничных продавцов нет - у них нет альтернатив кроме как вкладывать в акции.

Откуда возьмется второе дно? Ну ок, введут ещё санкции: также всё и выкупят. Нам повезло увидеть уровни, которые бывают раз в 10 лет. Не надо пренебрегать этой удачей и пытаться выгадать копеечку на движениях туда-сюда.

Positive: всё хорошо. Даже дивиденды будут.

Всерьез думаю над сокращением нефтянки:

1) График нефти выглядит слабо.

2) Через инфляционные ожидания в долларах в рост нефти не верит вообще никто.

3) Нефть от Казахстана снова в строю после проблем на КТК (а это больше 1 мб/д).

4) Отказ от закупок российских энергоносителей выглядит далекой утопией. Даже от угля Европа отказывается медленно (хотя уж угля-то в мире, казалось бы, завались). Так что тема с "дефицитом" нефти уже не так интересно выглядит.

Если нефть развалится, то и рубль следом.

P.S. Думаю, что в этот раз стандартная логика "покупай российских экспортеров в кризис" может и не сработать. Как никогда высока вероятность, что позитив от девальвации просто заберет государство, а цены на внутреннем рынке будут регулироваться. Вне зоны риска на мой взгляд только небольшие сырьевые вещи (Сегежа, например).

Забавно вчера получилось 🙂

Утром Нэнси Пелоси сказала, что полетит на Тайвань. В ответ Китай, разумеется, возмутился. Вечером у Пелоси (внезапно!) случился положительный тест на COVID.

Зато Джанет Йеллен сказала, что к Китаю применят такие же санкции, как к РФ, если он нападет на Тайвань. Ага, я прям вижу как Запад перекрывает торговлю с Китаем, замораживает $3 трлн резервов, ну-ну 🤣

COVID стал очень удобной отмазкой для политиков. Например, в Европе по-прежнему много заболеваний, но ограничения везде снимают. Вроде бы нелогично. Но логика простая: зачем злить жителей бесконечными тестами и прививками, если они и так уже злятся за бензин, еду и т.д.