Посмотрел свежую отчетность американских компаний. Первыми, как обычно, отчитались банки.
Ощущение от отчетности в целом негативные.
О росте прибыли не идёт даже речи. У каждой компании свои причины, но в среднем по палате видно, что:
1️⃣ Чистая процентная маржа в лучшем случае стабильна (логично: чего ещё можно ожидать при плоской кривой доходности госбондов).
2️⃣ Объем кредитования растет, но совсем медленно.
Тревогу у меня (и у всего рынка, судя по динамике акций) вызвали новые отчисления в резервы по плохим долгам. Если экономика США в такой прекрасной форме, как говорят аналитики, то зачем делать начисления?
Я ещё могу понять, что большие международные банки вроде JPMorgan или Citigroup списали что-то связанное с Россией. Но как же объяснить рост начислений в чисто американских Wells Fargo или U.S.Bancorp?
Может оказаться, что эта ситуация — чисто превентивная, на случай дальнейших проблем РФ/Украина/НАТО. И в следующем квартале всё исправится. Но сейчас все кругом рассуждают о рецессии, поэтому такие цифры от банков только добавляют масла в огонь.
У инвестиционных банков (Goldman Sachs, Morgan Stanley) бизнес замедляется дальше. Чудесные времена 2020-начала 2021 годов (дикий объем IPO и трейдинга) теперь вернутся не скоро.
Резюме: в акциях самих банков пока нечего ловить. Кроме того, они могут потащить вниз и остальной рынок.
Внизу полезные таблички с самыми важными данными по отчетностям. Для тех, кто любит сам посмотреть цифры, а не верить другим на слово🙂 Если есть желание регулярно видеть такие таблички - ставьте лайк 👍
Ощущение от отчетности в целом негативные.
О росте прибыли не идёт даже речи. У каждой компании свои причины, но в среднем по палате видно, что:
1️⃣ Чистая процентная маржа в лучшем случае стабильна (логично: чего ещё можно ожидать при плоской кривой доходности госбондов).
2️⃣ Объем кредитования растет, но совсем медленно.
Тревогу у меня (и у всего рынка, судя по динамике акций) вызвали новые отчисления в резервы по плохим долгам. Если экономика США в такой прекрасной форме, как говорят аналитики, то зачем делать начисления?
Я ещё могу понять, что большие международные банки вроде JPMorgan или Citigroup списали что-то связанное с Россией. Но как же объяснить рост начислений в чисто американских Wells Fargo или U.S.Bancorp?
Может оказаться, что эта ситуация — чисто превентивная, на случай дальнейших проблем РФ/Украина/НАТО. И в следующем квартале всё исправится. Но сейчас все кругом рассуждают о рецессии, поэтому такие цифры от банков только добавляют масла в огонь.
У инвестиционных банков (Goldman Sachs, Morgan Stanley) бизнес замедляется дальше. Чудесные времена 2020-начала 2021 годов (дикий объем IPO и трейдинга) теперь вернутся не скоро.
Резюме: в акциях самих банков пока нечего ловить. Кроме того, они могут потащить вниз и остальной рынок.
Внизу полезные таблички с самыми важными данными по отчетностям. Для тех, кто любит сам посмотреть цифры, а не верить другим на слово🙂 Если есть желание регулярно видеть такие таблички - ставьте лайк 👍
BlackRock (BLK): вниз вместе с рынком
Бизнес компании по-прежнему здоров (притоки сохраняются). Это понятно: переход к инвестированию в ETF — окончательный, его не остановишь. BlackRock — лидер на этом рынке, поэтому компания продолжит притягивать деньги инвесторов.
Но с точки зрения акций смотреть не на что. Активы под управлением (AUM) сжимаются вместе с падением рынка. Моё мнение: это надолго. До тех пор, пока ФРС США снова не начнет наращивать баланс. А это случится очень не скоро. Тут можно как угодно стараться и выдумывать новые ETF — это не поможет. Бизнес всё равно будет зарабатывать меньше, чем раньше.
Бизнес компании по-прежнему здоров (притоки сохраняются). Это понятно: переход к инвестированию в ETF — окончательный, его не остановишь. BlackRock — лидер на этом рынке, поэтому компания продолжит притягивать деньги инвесторов.
Но с точки зрения акций смотреть не на что. Активы под управлением (AUM) сжимаются вместе с падением рынка. Моё мнение: это надолго. До тех пор, пока ФРС США снова не начнет наращивать баланс. А это случится очень не скоро. Тут можно как угодно стараться и выдумывать новые ETF — это не поможет. Бизнес всё равно будет зарабатывать меньше, чем раньше.
Немного лирики🙂
На рынке сейчас забавная ситуация. Та самая, когда надо глазами смотреть отчетность.
Постоянно слышатся визги отовсюду в духе "почему акция упала, ведь результаты лучше ожиданий".
Ну да. может быть и лучше ожиданий. Но сами ожидания — очень условная вещь. В большинстве случаев важны не они, а несколько базовых метрик, которые отражают настоящую движуху в бизнесе. Вот на эти метрики и надо смотреть. Только в учебниках про них не пишут, надо разбираться самому))) Так что сейчас самое время перестать обращать внимание на вещи в духе "прибыль лучше/хуже ожиданий".
На рынке сейчас забавная ситуация. Та самая, когда надо глазами смотреть отчетность.
Постоянно слышатся визги отовсюду в духе "почему акция упала, ведь результаты лучше ожиданий".
Ну да. может быть и лучше ожиданий. Но сами ожидания — очень условная вещь. В большинстве случаев важны не они, а несколько базовых метрик, которые отражают настоящую движуху в бизнесе. Вот на эти метрики и надо смотреть. Только в учебниках про них не пишут, надо разбираться самому))) Так что сейчас самое время перестать обращать внимание на вещи в духе "прибыль лучше/хуже ожиданий".
Эх, Netflix, мда-с 🤦♂️
У Netflix впервые за 10 лет случился отток подписчиков. Потеряли 0,2 млн, хотя обещали прирост на 2,5 млн. Налицо дальнейшее замедление бизнеса. Компания указала, что потери от России — 0,7 млн подписчиков. То есть одной Россией замедление бизнеса тоже не объяснишь.
И прогноз на следующий квартал тоже слабый — отток ещё 2,0 млн пользователей.
Это уже второй невнятный квартал подряд. Теперь компании придется хорошо постараться, чтобы вернуть доверие инвесторов.
Лично моё восприятие бизнеса Netflix уже год-полтора заключается в том, что это зрелая крепкая компания. Она стала большой и просто не может расти так же быстро, как раньше.
Раз не может расти, значит основной вопрос к оценке. Если Netflix сохранит прибыль на текущих уровнях, то будет стоить примерно 17-22 P/E (при цене 250 за акцию). Это уже относительно недорого. Как только компания перестанет лажать с отчетностью, то я бы начал рассматривать её на долгосрок в покупку.
И ещё одно важное наблюдение. Сейчас многие на рынке рассуждают в духе "great company can't blow up 2 quarters in a row" (крутая компания не может дать 2 очень плохих квартала подряд). Это говорили в основном о Facebook и PayPal. Но пример Netflix показывает, что очень даже может. Резюме: в этом сезоне отчетности, похоже, буквально никого нельзя покупать заранее в надежде на рост на результатах за квартал.
NFLX
У Netflix впервые за 10 лет случился отток подписчиков. Потеряли 0,2 млн, хотя обещали прирост на 2,5 млн. Налицо дальнейшее замедление бизнеса. Компания указала, что потери от России — 0,7 млн подписчиков. То есть одной Россией замедление бизнеса тоже не объяснишь.
И прогноз на следующий квартал тоже слабый — отток ещё 2,0 млн пользователей.
Это уже второй невнятный квартал подряд. Теперь компании придется хорошо постараться, чтобы вернуть доверие инвесторов.
Лично моё восприятие бизнеса Netflix уже год-полтора заключается в том, что это зрелая крепкая компания. Она стала большой и просто не может расти так же быстро, как раньше.
Раз не может расти, значит основной вопрос к оценке. Если Netflix сохранит прибыль на текущих уровнях, то будет стоить примерно 17-22 P/E (при цене 250 за акцию). Это уже относительно недорого. Как только компания перестанет лажать с отчетностью, то я бы начал рассматривать её на долгосрок в покупку.
И ещё одно важное наблюдение. Сейчас многие на рынке рассуждают в духе "great company can't blow up 2 quarters in a row" (крутая компания не может дать 2 очень плохих квартала подряд). Это говорили в основном о Facebook и PayPal. Но пример Netflix показывает, что очень даже может. Резюме: в этом сезоне отчетности, похоже, буквально никого нельзя покупать заранее в надежде на рост на результатах за квартал.
NFLX
И еще про Netflix
Компания перестала публиковать вот такой замечательный график. Он постоянно был в квартальном отчете и наглядно показывал динамику с подписчиками.
Очень раздражает, когда компания делает вот такие малозаметные изменения в раскрытии информации. Неприятный звоночек.
Компания перестала публиковать вот такой замечательный график. Он постоянно был в квартальном отчете и наглядно показывал динамику с подписчиками.
Очень раздражает, когда компания делает вот такие малозаметные изменения в раскрытии информации. Неприятный звоночек.
Отчетность JB Hunt
Одна из крупнейших логистических компаний в США. Сложный бизнес, много сегментов. Я далеко не специалист в этой теме, но хотя бы агрегировано нужно обязательно следить за этим сектором. Потому что если страдают перевозки, то обычно это смерть для экономики.
Вполне неплохой квартал для JB Hunt на мой взгляд. Нормальное сезонное замедление роста, но в отдельных сегментах есть даже рост погрузок.
Весь сектор логистики (грузовики, железные дороги) упал в начале апреля на том, что статистика по стране показала уменьшение числа рабочих в транспортном бизнесе. Это плохо, потому что в этом бизнесе и так не хватает рабочих рук. И JBHT напрямую сказал об этом на звонке.
С другой стороны, байку про нехватку рабочих рук я слышу уже не первый год. И ничего, пока что бизнес логистических компаний не остановился.
Одна из крупнейших логистических компаний в США. Сложный бизнес, много сегментов. Я далеко не специалист в этой теме, но хотя бы агрегировано нужно обязательно следить за этим сектором. Потому что если страдают перевозки, то обычно это смерть для экономики.
Вполне неплохой квартал для JB Hunt на мой взгляд. Нормальное сезонное замедление роста, но в отдельных сегментах есть даже рост погрузок.
Весь сектор логистики (грузовики, железные дороги) упал в начале апреля на том, что статистика по стране показала уменьшение числа рабочих в транспортном бизнесе. Это плохо, потому что в этом бизнесе и так не хватает рабочих рук. И JBHT напрямую сказал об этом на звонке.
С другой стороны, байку про нехватку рабочих рук я слышу уже не первый год. И ничего, пока что бизнес логистических компаний не остановился.
Билл Акман продал долю в Netflix и зафиксировал убыток в $400 млн. Собственно, он был главным покупателем Netflix после провала на отчетности в начале 2022 года.
Наверное, поэтому он в итоге такой успешный и богатый: профессионалы умеют признавать ошибки и выходить из позиции, если идея развалилась.
Наверное, поэтому он в итоге такой успешный и богатый: профессионалы умеют признавать ошибки и выходить из позиции, если идея развалилась.
Seeking Alpha
Bill Ackman dumps Netflix stake, takes $400 million loss
Bill Ackman sold his large stake in Netflix (NFLX) Wednesday after the company reported a surprise loss in subscribers and looked to tilt toward an ad-supported service.
Ну что: похоже будет настоящая битва за Twitter. Маск вроде не сдается и собирает ребят с деньгами. Другие кандидаты тоже есть.
Я считаю, что выкуп Twitter — правильная идея. Компания явно в стратегическом тупике и простыми настройками в духе "поменял менеджера" её не исправить. Нужен нормальный стратегический инвестор, который будет принимать жесткие решения.
К тому же poison pill — это штука довольно условная. Если цена предложения будет нормальной и Twitter посчитает её справедливой, то это уже и не враждебное поглощение, значит и poison pill не работает.
Я куплю себе немного акций.
Я считаю, что выкуп Twitter — правильная идея. Компания явно в стратегическом тупике и простыми настройками в духе "поменял менеджера" её не исправить. Нужен нормальный стратегический инвестор, который будет принимать жесткие решения.
К тому же poison pill — это штука довольно условная. Если цена предложения будет нормальной и Twitter посчитает её справедливой, то это уже и не враждебное поглощение, значит и poison pill не работает.
Я куплю себе немного акций.
Обратите внимание, что происходит (или произойдет) на российском рынке жилой недвижимости:
1️⃣ Ставка ЦБ скоро неизбежно будет снижаться. За ней и ставка по ипотеке.
2️⃣ На внутреннем рынке уже избыток стали и скоро будет избыток угля. Путин предлагает больше строить, чтобы как-то поднять спрос на металлургическую продукцию. Помним, что экспорт стали сейчас в трудном положении.
3️⃣ Недвижимость в России баснословно дорогая и не по карману основной части населения. Цены надо снижать.
Что в итоге имеем:
1) недвижимости нужно строить больше.
2) себестоимость строительства может тоже снизиться через снижение затрат на материалы.
3) ставки тоже могут снизиться.
Что можем в итоге получить: бум в строительстве жилой недвижимости.
Вообще, стройка в любой стране всегда выступала замечательным локомотивом экономики (Китай, США до 2007, Турция). Да, часто потом дело заканчивается пузырем и кризисом (пардон, не кризисом, а структурной перестройкой экономики), но это потом🙂
Думаю, что наши строители (PIKK, SMLT, LSRG) могут стать хорошей идеей на долгосрок.
1️⃣ Ставка ЦБ скоро неизбежно будет снижаться. За ней и ставка по ипотеке.
2️⃣ На внутреннем рынке уже избыток стали и скоро будет избыток угля. Путин предлагает больше строить, чтобы как-то поднять спрос на металлургическую продукцию. Помним, что экспорт стали сейчас в трудном положении.
3️⃣ Недвижимость в России баснословно дорогая и не по карману основной части населения. Цены надо снижать.
Что в итоге имеем:
1) недвижимости нужно строить больше.
2) себестоимость строительства может тоже снизиться через снижение затрат на материалы.
3) ставки тоже могут снизиться.
Что можем в итоге получить: бум в строительстве жилой недвижимости.
Вообще, стройка в любой стране всегда выступала замечательным локомотивом экономики (Китай, США до 2007, Турция). Да, часто потом дело заканчивается пузырем и кризисом (пардон, не кризисом, а структурной перестройкой экономики), но это потом🙂
Думаю, что наши строители (PIKK, SMLT, LSRG) могут стать хорошей идеей на долгосрок.
Отчетность Tesla: всё отлично
Очень достойные результаты от Tesla. Рост поставок замедлился, но чего ещё можно ожидать в условиях нехватки компонентов и закрытых фабрик?
Прогноз на год остается хорошим (1,5 млн машин). И компания по-прежнему может повышать цены.
Достойные результаты от достойной компании. Особенно на фоне сыплющихся со всех сторон заявлениях о сокращении производства (Toyota и прочие).
TSLA
Очень достойные результаты от Tesla. Рост поставок замедлился, но чего ещё можно ожидать в условиях нехватки компонентов и закрытых фабрик?
Прогноз на год остается хорошим (1,5 млн машин). И компания по-прежнему может повышать цены.
Достойные результаты от достойной компании. Особенно на фоне сыплющихся со всех сторон заявлениях о сокращении производства (Toyota и прочие).
TSLA
Про глав Центробанков, прозевавших инфляцию
Часть 1.
Набирает популярность видео, где за одним столом сидят глава МВФ Кристалина Георгиева, глава ЕЦБ Кристин Лагард и глава ФРС Джером Пауэлл.
Общий посыл видео в том, что вот за столом собрались три клоуна и идиота и каются в том, что напечатали слишком много денег и не заметили внезапно появившуюся инфляцию. Недооценили риски. Хотя в любом учебники написано (а уж это все аналитики и комментаторы из интернета знают наверняка), что печатать слишком много денег — очень вредно и потом будет инфляция.
На мой взгляд, это видео — квинтэссенция отношения общества к центробанкам, сформировавшаяся в последние годы. Поэтому я считаю необходимым сделать небольшой разбор этой ситуации. Благо, что я хоть немного в экономике разбираюсь (в отличие от военного дела или вирусологии)))).
Итак, что же меня так зацепило в этом видео.
Начнем с того, что на роль главного козла отпущения выбрали главу МВФ. Это не случайно. Все-таки ФРС США дает всему миру доллары (а мир пока что реально не сможет без долларов), а ЕЦБ — раздает евро (тоже довольно важная валюта).
А вот МВФ — абсолютно бесполезная и бестолоковая международная организация (примерно как ООН). Её основная задача — давать деньги бедным странам под видом спасения. Никакого спасения в итоге, разумеется, не получается, потому что проблемы бедных стран далеко не в первую очередь объясняются нехваткой денег. Просто в этих странах нужно проводить политические реформы, а не жечь деньги кредиторов.
Взять хотя бы бесконечное спасение Аргентины на деньги МВФ: деньги тратятся и тратятся, а воз и ныне там. В итоге долги этих стран только растут дальше: получается бесконечная долговая кабала.
Поэтому, если уж кого-то и надо было попросить сказать в прямом эфире, что “да, мы идиоты и даже аналитики из телеграм-каналов справились бы с этой задачей лучше нас”, то надо было и правда взять на эту роль главу МВФ.
Кстати, спасением Аргентины занималась Кристин Лагард, которая раньше возглавляла МВФ. Понимаю, что нельзя судить по внешности, но каждый раз, когда я вижу Лагард, во мне что-то закипает. Она, кстати, на картинке ниже.
Часть 1.
Набирает популярность видео, где за одним столом сидят глава МВФ Кристалина Георгиева, глава ЕЦБ Кристин Лагард и глава ФРС Джером Пауэлл.
Общий посыл видео в том, что вот за столом собрались три клоуна и идиота и каются в том, что напечатали слишком много денег и не заметили внезапно появившуюся инфляцию. Недооценили риски. Хотя в любом учебники написано (а уж это все аналитики и комментаторы из интернета знают наверняка), что печатать слишком много денег — очень вредно и потом будет инфляция.
На мой взгляд, это видео — квинтэссенция отношения общества к центробанкам, сформировавшаяся в последние годы. Поэтому я считаю необходимым сделать небольшой разбор этой ситуации. Благо, что я хоть немного в экономике разбираюсь (в отличие от военного дела или вирусологии)))).
Итак, что же меня так зацепило в этом видео.
Начнем с того, что на роль главного козла отпущения выбрали главу МВФ. Это не случайно. Все-таки ФРС США дает всему миру доллары (а мир пока что реально не сможет без долларов), а ЕЦБ — раздает евро (тоже довольно важная валюта).
А вот МВФ — абсолютно бесполезная и бестолоковая международная организация (примерно как ООН). Её основная задача — давать деньги бедным странам под видом спасения. Никакого спасения в итоге, разумеется, не получается, потому что проблемы бедных стран далеко не в первую очередь объясняются нехваткой денег. Просто в этих странах нужно проводить политические реформы, а не жечь деньги кредиторов.
Взять хотя бы бесконечное спасение Аргентины на деньги МВФ: деньги тратятся и тратятся, а воз и ныне там. В итоге долги этих стран только растут дальше: получается бесконечная долговая кабала.
Поэтому, если уж кого-то и надо было попросить сказать в прямом эфире, что “да, мы идиоты и даже аналитики из телеграм-каналов справились бы с этой задачей лучше нас”, то надо было и правда взять на эту роль главу МВФ.
Кстати, спасением Аргентины занималась Кристин Лагард, которая раньше возглавляла МВФ. Понимаю, что нельзя судить по внешности, но каждый раз, когда я вижу Лагард, во мне что-то закипает. Она, кстати, на картинке ниже.
Про глав Центробанков, прозевавших инфляцию
Часть 2.
Почему-то все кругом считают, что инфляция — дело рук исключительно монетарной политики. То есть инфляцию создают Центробанки и убивают её тоже Центробанки.
Впрочем, есть два исключения: Байден (у которого инфляцию создает Путин) и Эрдоган (у которого инфляцию вызывают высокие ставки ЦБ — на самом деле всё наоборот).
Начнем с того, что инфляция - это ситуация, когда дорожают товары и услуги, которые вы непосредственно потребляете. Например, цены на акции не входят в расчет инфляции, а цена на картошку - входит.
Инфляция далеко не всегда может быть вызвана печатанием денег. И за последние пару лет у каждого читателя была масса примеров:
а) У меня в российском магазине подорожал сахар. Причем здесь Центробанк?
б) У меня в США выросла цена на бензин. Причем здесь Центробанк?
в) У меня в Европе выросли цены на импортные товары (которые подорожали из-за бесконечных проблем с логистикой и морских перевозчиков, поднявших тарифы). Причем здесь Центробанк?
г) У меня подорожали услуги мобильной связи (потому что операторам нужны деньги на развитие 5G). Причем здесь Центробанк?
В общем, есть масса факторов, влияющих на инфляцию, помимо количества денег.
Критически мыслящий человек должен задать себе другой вопрос: бесконечное печатание денег изобрели еще в 2008 году, почему же инфляция появилась только сейчас? Вот Европа печатает уже лет 10 и успела даже пройти через цикл дефляции (а не инфляции). В Японии печатают столько, что там уже скоро кончится бумага, а инфляция тоже появилась буквально только что.
Ответ: да потому что она во многом вызвана НЕ печатанием денег, а другими факторами. Например тем, что за последние 2 года жители западных стран напрямую получили выплаты от правительств. То есть деньги реально попали на банковские счета людей. И люди пошли тратить эти деньги, создавая избыточный спрос на многие предметы потребления, на которые раньше просто не хватало денег.
А куда до этого попадали деньги, напечатанные Центробанками? Они попадали на финансовые рынки: в рынок акций, в рынок облигаций, крипты, прямых инвестиций и т.д. Цены на финансовые активы за последние 15 лет вырасли радикально — это тоже инфляция, только инфляция цен активов.
Но основная часть населения довольно слабо участвует в жизни финансовых рынков, поэтому и жалоб не было. Наоборот, все были даже довольны: ведь рост цен на финансовые активы приводит к росту богатства людей, которые владеют этими активами. Эта штука даже имеет специальное экономическое название: это один из механизмов монетарной трансмиссии.
Часть 2.
Почему-то все кругом считают, что инфляция — дело рук исключительно монетарной политики. То есть инфляцию создают Центробанки и убивают её тоже Центробанки.
Впрочем, есть два исключения: Байден (у которого инфляцию создает Путин) и Эрдоган (у которого инфляцию вызывают высокие ставки ЦБ — на самом деле всё наоборот).
Начнем с того, что инфляция - это ситуация, когда дорожают товары и услуги, которые вы непосредственно потребляете. Например, цены на акции не входят в расчет инфляции, а цена на картошку - входит.
Инфляция далеко не всегда может быть вызвана печатанием денег. И за последние пару лет у каждого читателя была масса примеров:
а) У меня в российском магазине подорожал сахар. Причем здесь Центробанк?
б) У меня в США выросла цена на бензин. Причем здесь Центробанк?
в) У меня в Европе выросли цены на импортные товары (которые подорожали из-за бесконечных проблем с логистикой и морских перевозчиков, поднявших тарифы). Причем здесь Центробанк?
г) У меня подорожали услуги мобильной связи (потому что операторам нужны деньги на развитие 5G). Причем здесь Центробанк?
В общем, есть масса факторов, влияющих на инфляцию, помимо количества денег.
Критически мыслящий человек должен задать себе другой вопрос: бесконечное печатание денег изобрели еще в 2008 году, почему же инфляция появилась только сейчас? Вот Европа печатает уже лет 10 и успела даже пройти через цикл дефляции (а не инфляции). В Японии печатают столько, что там уже скоро кончится бумага, а инфляция тоже появилась буквально только что.
Ответ: да потому что она во многом вызвана НЕ печатанием денег, а другими факторами. Например тем, что за последние 2 года жители западных стран напрямую получили выплаты от правительств. То есть деньги реально попали на банковские счета людей. И люди пошли тратить эти деньги, создавая избыточный спрос на многие предметы потребления, на которые раньше просто не хватало денег.
А куда до этого попадали деньги, напечатанные Центробанками? Они попадали на финансовые рынки: в рынок акций, в рынок облигаций, крипты, прямых инвестиций и т.д. Цены на финансовые активы за последние 15 лет вырасли радикально — это тоже инфляция, только инфляция цен активов.
Но основная часть населения довольно слабо участвует в жизни финансовых рынков, поэтому и жалоб не было. Наоборот, все были даже довольны: ведь рост цен на финансовые активы приводит к росту богатства людей, которые владеют этими активами. Эта штука даже имеет специальное экономическое название: это один из механизмов монетарной трансмиссии.