Melvin Capital — жертва мем-стоков
Помните GameStop ($GME), AMC Entertainment ($AMC) и другие мем-стоки? Хедж-фонд Melvin Capital активно их шортил — и потерял на этом миллиарды.
Результат Melvin за 2021 год — минус 39%. Недавнее падение рынка окончательно добило фонд: c начала года потери составили -23%.
Фонд запустился в 2014 году и с тех пор хвастался доходностью 30% годовых. В пандемийный 2020-й год Melvin заработал 52.5% годовых. Но потом что-то пошло не так...
Что примечательного мы видим в этой истории?
▪️Даже если ты несколько лет показываешь отличную доходность — это только полдела. Капитал нужно не только заработать, но и не потерять в период кризиса. Melvin с этим не справился.
▪️Ни репутация, ни прошлые заслуги, ни опыт никак тебе не помогут, если ты берёшь слишком много риска. Ставка против мем-стоков была агрессивной с малоконтролируемыми рисками.
▪️Из-за ликвидации фонда в отдельных акциях мы сегодня наблюдаем особенно сильные распродажи. Список позиций Melvin — в картинке к посту.
Помните GameStop ($GME), AMC Entertainment ($AMC) и другие мем-стоки? Хедж-фонд Melvin Capital активно их шортил — и потерял на этом миллиарды.
Результат Melvin за 2021 год — минус 39%. Недавнее падение рынка окончательно добило фонд: c начала года потери составили -23%.
Фонд запустился в 2014 году и с тех пор хвастался доходностью 30% годовых. В пандемийный 2020-й год Melvin заработал 52.5% годовых. Но потом что-то пошло не так...
Что примечательного мы видим в этой истории?
▪️Даже если ты несколько лет показываешь отличную доходность — это только полдела. Капитал нужно не только заработать, но и не потерять в период кризиса. Melvin с этим не справился.
▪️Ни репутация, ни прошлые заслуги, ни опыт никак тебе не помогут, если ты берёшь слишком много риска. Ставка против мем-стоков была агрессивной с малоконтролируемыми рисками.
▪️Из-за ликвидации фонда в отдельных акциях мы сегодня наблюдаем особенно сильные распродажи. Список позиций Melvin — в картинке к посту.
⬇️ Доллар в свободном падении
Чем ниже опускается курс доллара к рублю, тем неблагодарнее становятся прогнозы о его дальнейшей динамике.
💪 И всё же напомним, почему рубль в очередной раз так сильно укрепляется:
▪️Импорт в страну упал, экспорт сырья рекордный. Россия сейчас чуть ли не буквально сидит на долларовом кэше, который не может потратить. Текущие логистические цепочки нарушены, параллельный импорт разрешили совсем недавно — нужно время, чтобы товаропоток восстановился. Вместе с товаропотоком восстановится и спрос на валюту.
▪️Бюджетного правила больше нет. По бюджетному правилу нефтяные доходы выше $43 за баррель отправлялись в золотовалютные резервы, или "кубышку". Теперь на рынке нет Минфина, который покупал валюту и не давал рублю укрепляться.
▪️Валютные ограничения по-прежнему действуют. Наличная валюта продаётся в ограниченном количестве и сильно дороже, чем на бирже.
Пока 1) нефть и газ дорогие; 2) валютные ограничения действуют; 3) импорт остаётся слабым — рубль будет оставаться сильным.
Чем ниже опускается курс доллара к рублю, тем неблагодарнее становятся прогнозы о его дальнейшей динамике.
💪 И всё же напомним, почему рубль в очередной раз так сильно укрепляется:
▪️Импорт в страну упал, экспорт сырья рекордный. Россия сейчас чуть ли не буквально сидит на долларовом кэше, который не может потратить. Текущие логистические цепочки нарушены, параллельный импорт разрешили совсем недавно — нужно время, чтобы товаропоток восстановился. Вместе с товаропотоком восстановится и спрос на валюту.
▪️Бюджетного правила больше нет. По бюджетному правилу нефтяные доходы выше $43 за баррель отправлялись в золотовалютные резервы, или "кубышку". Теперь на рынке нет Минфина, который покупал валюту и не давал рублю укрепляться.
▪️Валютные ограничения по-прежнему действуют. Наличная валюта продаётся в ограниченном количестве и сильно дороже, чем на бирже.
Пока 1) нефть и газ дорогие; 2) валютные ограничения действуют; 3) импорт остаётся слабым — рубль будет оставаться сильным.
🇨🇳 Китайские акции могут закончить год лучше американских
📈 За последние 5 лет индекс S&P500 показал доходность +63%, гонконгский Hang Seng -17%, китайский Shanghai Composite +1.8%. Доходность у китайцев не впечатляющая, прямо скажем.
Но в этом году мы можем увидеть перелом тренда. Вот почему:
▪️Центробанки западных стран ужесточают денежно-кредитную политику, Китай — смягчает. Пока ФРС США повышает ставки и собирается сокращать баланс, китайские власти массированно стимулируют экономику, которая пострадала после локдаунов. Объем стимулирования в 2022 году (на графике) лишь немного меньше, чем в пандемийном 2020-ом.
▪️Пока западные страны страдают от двузначной инфляции из-за дорогих ресурсов, Китай с огромной скидкой покупает нефть и другое сырьё у России.
Да, у Китая есть проблемы, но есть и способы их решения в обозримой перспективе. Неудивимся, если во второй половине 2022 года пути S&P500 и китайских индексов окончательно разойдутся: китайский рынок пойдёт вверх, американский — продолжит падать.
📈 За последние 5 лет индекс S&P500 показал доходность +63%, гонконгский Hang Seng -17%, китайский Shanghai Composite +1.8%. Доходность у китайцев не впечатляющая, прямо скажем.
Но в этом году мы можем увидеть перелом тренда. Вот почему:
▪️Центробанки западных стран ужесточают денежно-кредитную политику, Китай — смягчает. Пока ФРС США повышает ставки и собирается сокращать баланс, китайские власти массированно стимулируют экономику, которая пострадала после локдаунов. Объем стимулирования в 2022 году (на графике) лишь немного меньше, чем в пандемийном 2020-ом.
▪️Пока западные страны страдают от двузначной инфляции из-за дорогих ресурсов, Китай с огромной скидкой покупает нефть и другое сырьё у России.
Да, у Китая есть проблемы, но есть и способы их решения в обозримой перспективе. Неудивимся, если во второй половине 2022 года пути S&P500 и китайских индексов окончательно разойдутся: китайский рынок пойдёт вверх, американский — продолжит падать.
😨 Google не ОК: российская «дочка» инициирует банкротство
Дочерняя компания Google в РФ намерена начать процедуру банкротства, сообщает Федресурс. Компания заявляет, что она не сможет исполнить денежные обязательства.
Google разоряют суды и штрафы. Основная причина банкротства – невозможность выполнить судебные решения. Два месяца назад российский офис Google должен был выплатить ₽7,2 млрд по иску Роскомнадзора. «Царьград» отсудил ₽1 млрд за удаление YouTube-канала.
За последние 9 лет корпорация заплатила более десятка многомиллионных штрафов и несколько раз оказывалась на грани блокировки сервисов в РФ.
Чем грозит банкротство Google? Не исключено, что это часть выжидательной стратегии: компания дождется финансирования со стороны Google LLC, либо уйдет с рынка с минимальными затратами, полагают юристы Forward Legal.
Для обычных пользователей почти ничего не изменится, заверили представители Google: YouTube, Gmail, поисковик и карты будут работать, все бесплатные сервисы останутся. А поддержка и разработка программных продуктов для российского рынка и так идут за рубежом.
Однако после банкротства российской «дочки» Google из страны могут надолго исчезнуть рекламные и коммерческие продукты компании.
Дочерняя компания Google в РФ намерена начать процедуру банкротства, сообщает Федресурс. Компания заявляет, что она не сможет исполнить денежные обязательства.
Google разоряют суды и штрафы. Основная причина банкротства – невозможность выполнить судебные решения. Два месяца назад российский офис Google должен был выплатить ₽7,2 млрд по иску Роскомнадзора. «Царьград» отсудил ₽1 млрд за удаление YouTube-канала.
За последние 9 лет корпорация заплатила более десятка многомиллионных штрафов и несколько раз оказывалась на грани блокировки сервисов в РФ.
Чем грозит банкротство Google? Не исключено, что это часть выжидательной стратегии: компания дождется финансирования со стороны Google LLC, либо уйдет с рынка с минимальными затратами, полагают юристы Forward Legal.
Для обычных пользователей почти ничего не изменится, заверили представители Google: YouTube, Gmail, поисковик и карты будут работать, все бесплатные сервисы останутся. А поддержка и разработка программных продуктов для российского рынка и так идут за рубежом.
Однако после банкротства российской «дочки» Google из страны могут надолго исчезнуть рекламные и коммерческие продукты компании.
Обложки The Economist предсказывают будущее?
Что общего у Ванги, Нострадамуса и легендарного журнала The Economist, который, согласно конспирологическим теориям, принадлежит клану Ротшильдов? Бытует мнение, что все они могут предсказать будущее, или приоткрыть планы Тайного мирового правительства.
Мы решили присмотреться к знаменитым обложкам повнимательнее и собрали для вас подборку самых креативных и загадочных обложек, которые каким-то непостижимым образом «попали в яблочко».
Гиперсемиотизация (состояние, когда люди начинают видеть несуществующие знаки) тут совершенно не при чём…
Что общего у Ванги, Нострадамуса и легендарного журнала The Economist, который, согласно конспирологическим теориям, принадлежит клану Ротшильдов? Бытует мнение, что все они могут предсказать будущее, или приоткрыть планы Тайного мирового правительства.
Мы решили присмотреться к знаменитым обложкам повнимательнее и собрали для вас подборку самых креативных и загадочных обложек, которые каким-то непостижимым образом «попали в яблочко».
Гиперсемиотизация (состояние, когда люди начинают видеть несуществующие знаки) тут совершенно не при чём…
Мосбиржа летом может позволить нерезидентам торговать российскими ценными бумагами
Московская биржа в конце июня планирует запустить отдельный режим торгов для нерезидентов, где они смогут за рубли продавать и покупать российские ценные бумаги.
Торги для нерезидентов будут проходить в режиме переговорных сделок, по крайней мере первое время.
Запрет на продажу ценных бумаг по поручениям нерезидентов был одной из первых мер капитального контроля, введенных российскими властями в конце февраля в ответ на беспрецедентно жесткие санкции из-за событий на Украине. С тех пор отдельные ограничения были смягчены или отменены, но активы нерезидентов на фондовом рынке остаются заблокированными.
В конце апреля глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что регулятор обсуждает возможности портфельных инвестиций нерезидентов через спецсчета типа "С", но о выводе их инвестиций с фондового рынка пока говорить рано.
Подробнее.
Московская биржа в конце июня планирует запустить отдельный режим торгов для нерезидентов, где они смогут за рубли продавать и покупать российские ценные бумаги.
Торги для нерезидентов будут проходить в режиме переговорных сделок, по крайней мере первое время.
Запрет на продажу ценных бумаг по поручениям нерезидентов был одной из первых мер капитального контроля, введенных российскими властями в конце февраля в ответ на беспрецедентно жесткие санкции из-за событий на Украине. С тех пор отдельные ограничения были смягчены или отменены, но активы нерезидентов на фондовом рынке остаются заблокированными.
В конце апреля глава ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что регулятор обсуждает возможности портфельных инвестиций нерезидентов через спецсчета типа "С", но о выводе их инвестиций с фондового рынка пока говорить рано.
Подробнее.
🏦 Прогрессивный Сбер превращается в Сберкассу?
Сбер перестал быть владельцем Okko, Звука и еще нескольких компаний. Все они входили в экосистему, которую ранее он с упоением выстраивал. Но, похоже, после блокирующих санкций США приоритеты поменялись.
К чему это приведет? Комментируют аналитики InvestFuture.
Николай Дадонов: крупные российские банки лишились доступа к международным рынкам, компаниям и сделкам. Также они утратили основную часть своих инвестиционных бизнесов. Жесткие санкции распространятся не только на сами банки, но и на их дочерние проекты (яркий пример — Боржоми и Альфа).
В сложившейся ситуации банки вынуждены продавать свои дочерние проекты сторонним (фактически или фиктивно) инвесторам, чтобы вывести их из-под санкций. То, что от них останется — расчетно-кассовый и кредитный бизнес для российских компаний, а он у всех более-менее одинаков. Таким образом, разница между ВТБ, Сбером, Альфой и прочими банками будет быстро стираться.
Отсюда вопрос — а зачем они все нужны? Не проще ли создать на их основе пару государственных финансовых институтов с разной специализацией? Да, это возврат к советской системе. Например, Сбер для расчетов с населением, ВТБ — для кредитования строительства, Альфа — для кредитования предприятий розничной торговли. Первый шаг в эту сторону уже сделал ВТБ, присоединяя Открытие и РНКБ.
Александр Холодов: в разделении экосистемы Сбера я не вижу ничего необычного или незапланированного. Несколько месяцев назад компания объявила о глобальном разделении. Первым подразделением должен был стать банковский бизнес, который генерировал около 77% выручки. Во второе планировалось выделить e-commerce сегмент: «СберМаркет», «СберМегаМаркет», «СберЛогистика», «Сбер Еаптека» и «СММ Ритейл». Третьей самостоятельной частью, согласно планам компании, должно было стать банковское подразделение для обслуживания физических лиц.
Сбер перестал быть владельцем Okko, Звука и еще нескольких компаний. Все они входили в экосистему, которую ранее он с упоением выстраивал. Но, похоже, после блокирующих санкций США приоритеты поменялись.
К чему это приведет? Комментируют аналитики InvestFuture.
Николай Дадонов: крупные российские банки лишились доступа к международным рынкам, компаниям и сделкам. Также они утратили основную часть своих инвестиционных бизнесов. Жесткие санкции распространятся не только на сами банки, но и на их дочерние проекты (яркий пример — Боржоми и Альфа).
В сложившейся ситуации банки вынуждены продавать свои дочерние проекты сторонним (фактически или фиктивно) инвесторам, чтобы вывести их из-под санкций. То, что от них останется — расчетно-кассовый и кредитный бизнес для российских компаний, а он у всех более-менее одинаков. Таким образом, разница между ВТБ, Сбером, Альфой и прочими банками будет быстро стираться.
Отсюда вопрос — а зачем они все нужны? Не проще ли создать на их основе пару государственных финансовых институтов с разной специализацией? Да, это возврат к советской системе. Например, Сбер для расчетов с населением, ВТБ — для кредитования строительства, Альфа — для кредитования предприятий розничной торговли. Первый шаг в эту сторону уже сделал ВТБ, присоединяя Открытие и РНКБ.
Александр Холодов: в разделении экосистемы Сбера я не вижу ничего необычного или незапланированного. Несколько месяцев назад компания объявила о глобальном разделении. Первым подразделением должен был стать банковский бизнес, который генерировал около 77% выручки. Во второе планировалось выделить e-commerce сегмент: «СберМаркет», «СберМегаМаркет», «СберЛогистика», «Сбер Еаптека» и «СММ Ритейл». Третьей самостоятельной частью, согласно планам компании, должно было стать банковское подразделение для обслуживания физических лиц.
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Распадская ($RASP) - идея с потенциалом х2 от текущих?
Компания второй день подряд находится в лидерах падения. Основные причины такой динамики - низкая ликвидность, крепкий рубль (негатив для экспортеров), отсутствие отчетов (непонятно "что с экспортом").
После введения санкций на материнскую компанию Evraz, которая зарегистрирована в Великобритании, Распадская приняла решение не выплачивать дивиденды за 4кв 2021г. Кроме того, выделение из Evraz также пришлось отменить.
Тем не менее,
▪️отмена дивидендов связана с технической невозможностью их выплаты, то есть временное явление;
▪️дивидендная политика - не менее 100% FCF, если чистый долг/EBITDA составляет менее 1.0х (текущий чистый долг = 0);
▪️расчетный дивиденд за 2022г даже с учетом укрепления рубля и вероятного падения объемов экспорта может составить не менее 80 - 100 руб. (~24% к текущей цене)
▪️EV/EBITDA (текущая) ~2.80x, форвардная ~1.5x - самая дешевая компания в секторе
Ждем 500-600 руб. в течение 1 года.
Компания второй день подряд находится в лидерах падения. Основные причины такой динамики - низкая ликвидность, крепкий рубль (негатив для экспортеров), отсутствие отчетов (непонятно "что с экспортом").
После введения санкций на материнскую компанию Evraz, которая зарегистрирована в Великобритании, Распадская приняла решение не выплачивать дивиденды за 4кв 2021г. Кроме того, выделение из Evraz также пришлось отменить.
Тем не менее,
▪️отмена дивидендов связана с технической невозможностью их выплаты, то есть временное явление;
▪️дивидендная политика - не менее 100% FCF, если чистый долг/EBITDA составляет менее 1.0х (текущий чистый долг = 0);
▪️расчетный дивиденд за 2022г даже с учетом укрепления рубля и вероятного падения объемов экспорта может составить не менее 80 - 100 руб. (~24% к текущей цене)
▪️EV/EBITDA (текущая) ~2.80x, форвардная ~1.5x - самая дешевая компания в секторе
Ждем 500-600 руб. в течение 1 года.
💻Российский бизнес приступил к первым закупкам техники в рамках параллельного импорта.
«М.Видео» начала ввозить в страну тестовые партии без согласия правообладателей.
🍏Но электронику Apple торговая сеть не приобретает: есть риск, что гаджеты не активируются в РФ. Источник в одной из телеком-компаний уточнил: штаб-квартира американского вендора отслеживает оптовые закупки своей продукции, поэтому может заблокировать устройства на территории РФ.
Представители крупных ритейлеров сейчас консультируются с коллегами из Ирана, где есть опыт продаж электроники без согласия изготовителя.
Что же посоветовал Иран?💬👇
«М.Видео» начала ввозить в страну тестовые партии без согласия правообладателей.
🍏Но электронику Apple торговая сеть не приобретает: есть риск, что гаджеты не активируются в РФ. Источник в одной из телеком-компаний уточнил: штаб-квартира американского вендора отслеживает оптовые закупки своей продукции, поэтому может заблокировать устройства на территории РФ.
Представители крупных ритейлеров сейчас консультируются с коллегами из Ирана, где есть опыт продаж электроники без согласия изготовителя.
Что же посоветовал Иран?💬👇
🇷🇺📈 Всё больше признаков для разворота тренда
Индекс Мосбиржи сегодня +1.61%, оттолкнулся от локальных минимумов.
🚀 Какие драйверы видим в ближайшие дни:
1. Снижение ключевой ставки: ЦБ планирует провести завтра экстренное заседание. Снижение ставки это позитив для экспортёров (рубль чуть ослабнет), позитив для экономики (кредиты будут чуть более доступными) и позитив для рынка (будет постепенный переток денег из депозитов обратно в акции)
2. Утверджение дивидендов: сегодня Роснефть ($ROSN), завтра Газпром ($GAZP). Если дивы одобрят обе компании — за ростом их акций подтянется весь индекс Мосбиржи. Сентимент инвесторов станет более позитивным.
🤔 Курс доллара снова близко к 60 — кажется, ~56 было дном, локальным или абсолютным за год — покажет время.
Индекс Мосбиржи сегодня +1.61%, оттолкнулся от локальных минимумов.
🚀 Какие драйверы видим в ближайшие дни:
1. Снижение ключевой ставки: ЦБ планирует провести завтра экстренное заседание. Снижение ставки это позитив для экспортёров (рубль чуть ослабнет), позитив для экономики (кредиты будут чуть более доступными) и позитив для рынка (будет постепенный переток денег из депозитов обратно в акции)
2. Утверджение дивидендов: сегодня Роснефть ($ROSN), завтра Газпром ($GAZP). Если дивы одобрят обе компании — за ростом их акций подтянется весь индекс Мосбиржи. Сентимент инвесторов станет более позитивным.
🤔 Курс доллара снова близко к 60 — кажется, ~56 было дном, локальным или абсолютным за год — покажет время.
📌15% на остаток по карте Халва
Процент на остаток начисляется на сумму собственных средств на вашей карте Халва
Вы можете в любой момент и без ограничений тратить или вносить средства – система ежедневно фиксирует остаток и автоматически начисляет процент.
✅Оформить карту Халва с максимальным процентом на остаток можно самостоятельно, просто заполнив заявку на сайте.
✅Курьер привезет карту домой. По вашему желанию ее также можно забрать в любом офисе Совкомбанка.
✅Вы пользуетесь картой, а в конце месяца получаете до 15% годовых на остаток!
Процент на остаток начисляется на сумму собственных средств на вашей карте Халва
Вы можете в любой момент и без ограничений тратить или вносить средства – система ежедневно фиксирует остаток и автоматически начисляет процент.
✅Оформить карту Халва с максимальным процентом на остаток можно самостоятельно, просто заполнив заявку на сайте.
✅Курьер привезет карту домой. По вашему желанию ее также можно забрать в любом офисе Совкомбанка.
✅Вы пользуетесь картой, а в конце месяца получаете до 15% годовых на остаток!
🇷🇺📉 Ключевая ставка снижается вслед за инфляцией
ЦБ понизил ключевую ставку сильнее ожиданий: ждали -2%, получилось -3%, с 14% до 11%.
❓Чего ждать дальше:
▪️Инфляция снижается быстрее ожиданий. Это благоприятный фон для продолжения снижения ставки на следующих заседаниях (ближайшая дата — 10 июня)
▪️Курс доллара будет постепенно выравниваться в сторону 65-70 рублей по мере дальнейшего снижения ключевой ставки и восстановления импорта. Уже сейчас видим резкий скачок курса с 60 до 61 рубля.
▪️По прогнозу ЦБ инфляция снизится до 5-7% в 2023 году и достигнет целевого уровня 4% в 2024-м. Учитывая риски глобальной рецессии в 2023 году с последующим падением цен на энергоресурсы — прогноз звучит оптимистично.
В итоге: сильный экспорт продолжает удерживать российскую экономику на плаву без серьёзных потрясений. Осталось выровнять курс доллара до приемлемых для экспортёров значений и снизить ставку до уровня, который позволит восстановиться кредитованию.
ЦБ понизил ключевую ставку сильнее ожиданий: ждали -2%, получилось -3%, с 14% до 11%.
❓Чего ждать дальше:
▪️Инфляция снижается быстрее ожиданий. Это благоприятный фон для продолжения снижения ставки на следующих заседаниях (ближайшая дата — 10 июня)
▪️Курс доллара будет постепенно выравниваться в сторону 65-70 рублей по мере дальнейшего снижения ключевой ставки и восстановления импорта. Уже сейчас видим резкий скачок курса с 60 до 61 рубля.
▪️По прогнозу ЦБ инфляция снизится до 5-7% в 2023 году и достигнет целевого уровня 4% в 2024-м. Учитывая риски глобальной рецессии в 2023 году с последующим падением цен на энергоресурсы — прогноз звучит оптимистично.
В итоге: сильный экспорт продолжает удерживать российскую экономику на плаву без серьёзных потрясений. Осталось выровнять курс доллара до приемлемых для экспортёров значений и снизить ставку до уровня, который позволит восстановиться кредитованию.