​Довольно крепко выглядят родные ОФЗ

Несмотня на всю жесткость нашего ЦБ и брошки с гепардами, государственные облигации вполне успешно закрепились на текущих уровнях.

Складывается ощущение, что текущий цикл поднятия ставок в России уже заложен в рынок. Или инвесторы рады некоторому потеплению отношений между Россией и США.

В любом случае индекс ОФЗ👇 выглядит хорошо. Падение цен на гособлигации было вызвано риском санкций и циклом поднятия процентных ставок (чем выше ставки, тем ниже цена облигаций).

Судя по всему на текущем этапе падение закончено. Для дальнейшего снижения нужно либо гораздо более серьезное поднятие ставок от ЦБ (что вряд ли), либо новые санкции (пока тоже вряд ли).

Санкт-Петербургская биржа переедет в "Москва-Сити"

Забавный каламбур получается 🙂

Последние два дня рынок акций очень активный. Может быть по динамике индексов это не так заметно, но внутри все интереснее.

Стоит обратить внимание на акции, которые смогли расти два дня подряд — в понедельник и вторник. Новостей по рынку сейчас немного, отчетностей нет, поэтому движения акций указывают прежде всего на интерес со стороны инвесторов. То есть можно попробовать подумать над тем, куда сейчас делают ставки другие участники рынка.

Прежде всего, это крупные ИТ-компании (Apple, Microsoft, Amazon). Здесь всё ожидаемо — технологические компании сейчас должны пользоваться спросом, мы это неоднократно обсуждали.

Но растут и некоторые акции из реальной экономики. Например, Live Nation (LYV), или ритейлеры L Brands (LB) и TJX (TJX), или логистика FedEx (FDX) и UPS (UPS).

Кроме того, ожили компании, давшие плохую предыдущую отчетность. Это Netflix (NFLX), Etsy (ETSY), Twitter (TWTR). Возможно особо агрессивные инвесторы начинают закупаться под будущую отчетность со ставкой на то, что у таких качественных компаний плохие результаты вряд ли повторятся. Такой ход мысли имеет право на существование: фундаментально все три компании имеют очень прочный бизнес.

Все указанные выше компании выглядят сильнее рынка. Стоит держать их под присмотром.

Сегодня к списку бодро отскакивающих компаний можно добавить:

1️⃣ Tesla (TSLA) ❗️ Не совсем понятно почему, но акция начала расти после почти 1,5 месяцев без движений

2️⃣ Freeport (FCX). Тут всё понятно — цены на медь тоже бодро отскакивают. Видимо, Freeport рано списывать со счетов.

3️⃣ Снова Live Nation (LYV). Тоже без явных новостей, но акция готова пробить исторический максимум. Подробное описание компании здесь.

В целом можно отметить, что рынок очень легко переварил ФРС. Выглядит как верная дорога к новым максимумам. По крайней мере до начала сезона отчетности через 3 недели.

​Сегодня немного теории 😉

На графике отражен индекс Citi Economic Surprise по США. Это популярный инструмент у аналитиков. Индекс отражает, насколько реальные экономические данные лучше или хуже ожиданий. Если индекс выше 0, то данные лучше ожиданий и наоборот.

Индикатор используется следующим образом:
👉 Если он был в плюсе, но потом ушел ниже 0, то это сигнал на продажу акций.
👉 Если был в минусе и поднялся выше 0, то сигнал на покупку.

Работает не всегда, но вещь неплохая.

Так вот: в конце мая этот индикатор пытался уйти в минус, но у него не получилось. Это важный сигнал о том, что экономика США до сих пор растёт лучше ожиданий.

До тех пор пока индикатор остается выше 0, он будет давать поддержку рынку акций ✊

У ресторанов в США всё хорошо 👍

Вчера отчиталась компания Darden Restaurants (DRI). Это одна из крупнейших в США сетей полноценных ресторанов (full-service).

Отчетность была очень бодрая:

👉 В апреле и мае продажи были уже выше, чем в докризисном 2019 году (теперь многие компании сравнивают результаты именно с 2019 годом).

👉 Прогноз роста выручки на ближайший год тоже очень позитивный: +5-8% выше уровней 2019 года.

👉 Компания второй квартал подряд поднимает дивиденды. Теперь они уже выше докризисных уровней (3,2% доходности). Это надежный сигнал о том, что Darden ожидает сильные результаты бизнеса в будущем.

Нам отчетность DRI интересна, прежде всего, потому, что эта компания отчитывается немного "поперёк" графика. Большинство ресторанов дадут свежую отчетность только через 1-1,5 месяца. А у Darden финансовый год немного сдвинут, поэтому уже сейчас можно "подсмотреть" будущие результаты других full-service ресторанов. Судя по всему, отчетность у них будет хорошей.

На отчетности Darden вчера подрос и Cracker Barrel, о котором мы писали раньше.

​Отчетность FedEx: неприятный звоночек❗️

Ещё одна важная отчетность вчера — логистическая компания FedEx (FDX).

Результаты FedEx оказались на уровне ожиданий аналитиков. Это слабый результат, потому что до этого 3 квартала подряд компания отчитывалась сильно лучше ожиданий.

На графике внизу в столбце "surprise" указано, на сколько фактическая прибыль на акцию (EPS) хуже или лучше ожиданий. В зеленой рамке видно, что позитивный сюрприз в сентябре 2020 был $2.15 на акцию, а сейчас — всего $0.01. Это очень серьезное замедление.

Причина слабых результатов в том, что FedEx приходится неожиданно много тратить на зарплату сотрудников. Видимо, курьеры по всему миру сейчас в дефиците. Причем пик этих расходов будет в следующем квартале, а потом пойдёт на спад. Компания планирует бороться с этим, повышая тарифы, но рынку это вряд ли докажешь. Пока инвесторы будут оставаться в режиме ожидания и ждать худшего.

Почему за этим надо следить?

Логистические компании считаются суперциклическими. Они первыми реагируют на восстановление или замедление роста экономики.

Сам факт, что FedEx больше не в состоянии давать прибыль лучше ожиданий может указывать на то, что экономика США уже показала максимальные темпы роста на ближайшее время. Соответственно, к позициям в циклических бумагах теперь стоит относиться более скептически. Это такие бумаги как Caterpillar (CAT), Nucor (NUE) и прочие.

Вполне возможно, что мы уже увидели лучшие финансовые результаты этих компаний на ближайшие пару лет, поэтому рост акций лучше будет использовать для фиксации прибыли.

Отчетность CarMax дает хороший задел для многих ритейлеров

В пятницу была отличная отчетность компании CarMax (KMX). Это дилер подержанных автомобилей. Результаты оказались очень сильными. Бизнесу помогли сразу несколько факторов, которые можно поделить на две группы: индивидуальные и общие.

Индивидуальные факторы успеха CarMax

👉 Новые машины в прошлом квартале сложно было купить из-за спада производства на фоне нехватки чипов. Часть людей в итоге переключилась на подержанные автомобили, тем самым разогнав выручку CarMax.

👉 Спрос на автомобили в принципе вырос не только по отношению к 2020 году, но и к докризисному 2019 (сопоставимые продажи KMX к 2019 году выросли на 16%). Это логично: многие переехали за город и сменили общественный транспорт на личный автомобиль.

С учетом сильных результатов CarMax, можно предложить, что другие компании из автосегмента тоже могут показать хорошие результаты. На ум приходят традиционные автодилеры (AutoNation — AN, Lithia — LAD, Asbury — ABG), а также продавцы автозапчастей (O’Reilly — ORLY, AutoZone — AZO, Advance Auto Parts — AAP). Все эти компании уже показывают хорошую отчетность, но этот эффект, видимо, может продлиться и дальше.

Общие факторы успеха CarMax

👉 Пик выплаты “ковидных” пособий в прошлом квартале. Лишние деньги на рыках у населения всегда помогают продажам. Это актуально практически для любых магазинов, торгующих чем-то кроме товаров первой необходимости.

👉 При всем развитии онлайн-торговли, многие люди по-прежнему закупаются в обычных магазинах. Данные за март, апрель и май показывают сумасшедший рост посещаемости магазинов. Это одинаково хороший фактор для всех торговых сетей.

Какие еще ритейлеры могут показать следующую хорошую отчетность? Мы бы посмотрели на сильные компании, торгующими товарами не первой необходимости. На их продукцию как раз можно потратить бесплатные $1.400 долл от властей США. Вот список:

👉 Косметика: Ulta Beauty (ULTA).
👉 Сад и огород: Tractor Supply (TSCO).
👉 Одежда: TJX (TJX).
👉 Электроника: Best Buy (BBY).

​Мировая нефтянка в этом году заработает рекордные денежные потоки 🤩

Денег будет даже больше, чем при цене на нефть в $140 в 2008 году.

​И откуда эти деньги в нефтянке?

Причина всё та же: никто не хочет вкладываться в добычу, капиталовложения остаются низкими.

На графике внизу 👇 буровая активность в США. Как видите, она сильно ниже уровня 2018 года и не спешит расти. Хотя цена на нефть уже сопоставима с тем периодом.

В целом у нефтяных компаний отличная логика: раз уж нефть никто не любит и кругом зеленый век, то зачем вкладываться в добычу? Посидим со стабильным (или даже немного падающим уровнем добычи), дождемся дефицита нефти и будем её продавать на 50% дороже. Классный подход.

Etsy продолжает покупки 💰

На этот раз Etsy покупает бразильский стартап Elo7. Компания является маркетплэйсом для торговли уникальными вещами ручной работы — то есть фактически копией самой Etsy.

Elo7 входит в ТОП-10 e-commerce сайтов Бразилии. На платформе находятся 1,9 млн покупателей и 56,000 продавцов.

Рынку сделка понравилась — акции Etsy вчера выросли на 7%. Мы согласны с рынком: Elo7 должна хорошо дополнить бизнес Etsy и способствовать развитию в новых регионах.

Мы писали о привлекательности акций Etsy после новостей о покупке Depop. С тех пор акции вполне неплохо себя показали — выросли на 20%. Радует, что рынок не стал зацикливаться на страхе замедления бизнеса из-за выхода из карантинов и смотрит на стратегические перспективы Etsy.

Хорошая акция, которую можно держать дальше.

​Американские банки спешат увеличить выплаты акционерам, но акциям это не поможет 😱

В прошлый четверг ФРС опубликовала результаты стресс-тестов американских банков. Все 23 банка, проходившие тест, оказались меганадежными и готовыми к кризисам. Как итог ФРС разрешила им повысить выплаты акционерам.

Ответ от банков пришел мгновенно. Вчера многие крупные банки США огласили увеличение дивидендов и байбэков. Причем, очень заметное увеличение, например:

👉 Morgan Stanley (MS) поднял дивиденды в 2 раза (!) — теперь доходность составит 3.2%.

👉 Goldman Sachs (GS) увеличил дивиденды на 60% (доходность 2.2%).

👉 Также дивиденды подняли Bank of America (BAC), Bank of New York Mellon (BK), U.S. Bancorp (USB), Truist (TFC), JPMorgan (JPM).

И что же мы видим сегодня на рынке? Акции банков растут на жалкие 1% или вообще падают. И это при действительно хороших новостях.

Почему так? Потому что акции банков — такой же циклический бизнес, как и сырье или промышленность. Экономика США уже прошла пиковые темпы роста (или по крайней мере все аналитики так считают), поэтому и интереса к циклическим акциям ни у кого нет. Даже на таких новостях.

Мы были абсолютно правы, когда недавно рекомендовали сократить позиции в акциях банков. Не видим причин докупать акции обратно.

P.S. Результаты тестов ФРС намекают на то, что банковский кризис в США по аналогии с 2008 годом в принципе невозможен. Поэтому, когда кто-то рассказывает вам о том, что американские банки могут рухнуть из-за цен на нефть, ковида или еще чего-то, то это большое преувеличение 😉

Может ли индийский штамм вируса повлиять на рынки?

Очевидно, что да, может. Но возможная негативная реакция будет очень сдержанной, далеко не уровня марта 2020 года.

И дело не в вакцинах, масочных режимах или по-прежнему ограниченных авиаперелетах.

Просто так работает рынок: каждый раз он реагирует на одну и ту же угрозу всё слабее и слабее. Так было с Грекзитом, Брекзитом, торговыми войнами, европейским долговым кризисом.

Можно возразить, что вирус вроде как новый, побеждает старые антитела, проходит сквозь вакцины. Допустим, это правда. Но эффект на экономику всё равно тот же самый и известный. Поэтому в негативном сценарии мы, скорее всего, ограничимся умеренным падением на 10% по основным индексам. Это коррекцию надо будет использовать для покупки циклических бумаг.

​Интересная статья из Wall Street Journal о текущем состоянии авторынка США.

Основной посыл в том, что спрос на машины такой высокий, а реальное наличие машин такое низкое, что дилеры могут продавать по более высоким ценам.

В автоиндустрии есть такое понятие как MSRP — это продажная цена авто, рекомендованная производителем. Дилерам (теоретически) рекомендуется не продавать машины выше этой стоимости.

Но исторически дилеры и так продавали машины с существенным дисконтом к MSRP и потом пытались заработать деньги на сервисе.

Теперь в США реальная цена продажи вплотную приближается к MSRP. За счет этого дилеры могут зарабатывать дополнительную маржу.

Из ситуации можно сделать два вывода:

1️⃣ Автоиндустрия становится более рентабельной после долгих лет низких прибылей. Вопрос в том, как долго продлится такая ситуация? Судя по другой статье, люди по-прежнему избегают общественного транспорта. Так что любовь к личному авто, видимо, в ближайшее время не пропадет.

2️⃣ Раз покупка новой машины стала таким проблемным занятием, то поддержанные авто будут пользоваться повышенным интересом. Мы уже это видели на отчетности CarMax. Соответственно, магазины запчастей (ORLY, AZO, AAP) тоже должны хорошо себя чувствовать.

Идеях в акциях Seagate (STX) началась немного скомкано 🤷‍♂️

Но на текущих уровнях акция успешно стабилизировалась: можно усредняться.

Что не так с отчетностью Micron 💡

Micron (MU) — очень популярная бумага среди российских инвесторов, поэтому мы решили обратить внимание на её отчетность.

Для справки: компания делает чипы памяти DRAM и NAND.

Сами по себе результаты отличные: выручка и прибыль лучше ожиданий, прогноз тоже лучше ожиданий.

И при этом акция упала на 5.5% 🤦

Вот возможные причины падения:

1️⃣ Менеджмент на звонке сказал, что в следующем году компания столкнется с ростом расходов. Это связано с увеличением затрат на переход на более сложные продукты и бесконечные проблемы с цепочкой поставок.

Почему это так важно? Потому что многие инвесторы считают, что цикл роста цен на память уже состоялся. Если это правда, то тогда выручка компании перестанет расти, а издержки продолжат увеличиваться. Тогда прибыль вообще упадет, а не вырастет, как ждут многие инвесторы.

Мнение Дачи

Мы присоединяемся к опасениям рынка. Есть существенный риск того, что цикл роста на рынке памяти уже состоялся. Рост цен на DRAM и NAND на самом деле остановился. Акции конкурентов (Samsung, SK Hynix) тоже не растут.

2️⃣ Компания и конкуренты ожидают, что вся отрасль останется дисциплинированной и не будет существенно наращивать производство чипов в ближайшем будущем.

Мнение Дачи

Здесь есть небольшой парадокс:

👉 С одной стороны, всё утверждают, что спрос на продукцию остается рекордным и в дальнейшем памяти нужно будет все больше и больше.

👉 Но при этом существенно наращивать производство никто не хочет. Хотя ведь понятно, что чипы — это не нефть, здесь за увеличение производства никто по рукам бить не будет.

Напрашивается всего один вывод: компании и сами понимают, что цикл роста уже начал замедляться и наращивать бизнес сейчас просто не стоит. На это косвенно указывает и негативная реакция производителей оборудования для чипов (AMAT, LRCX, KLAC) — после отчетности Micron все они упали на 3%.

Резюме: у рынка есть весомые поводы волноваться о состоянии бизнеса Micron на ближайший год. Мы не видим смысла пока докупать их акции.

Пятница: веселую отчетность в студию 😄

После умных мыслей о Micron пора немного расслабиться!

Если вы уже 1.5 года сидите на удаленке и боитесь встать на весы, то знайте — вы не одни такие)))

На днях отчиталась компания Simply Good Foods (SMPL). Она делает еду для похудения и спортивные питательные баточники.

Отчетность оказалась великолепной:

➕ Прибыль на акцию (EPS): $0.43 vs ожидания $0.28
➕ Выручка: $284 млн vs ожидания $245.09 млн

Прогноз
На квартал:
➕ Прибыль на акцию (EPS): $1,20-1,25 vs ожидания $1.03
➕ Выручка: $0.995-1.01 млрд vs ожидания $0.946 млрд

Почему вдруг такая крутая отчетность?

Потому что в США карантины по большей части закончились, населения привилось, а ходить в спортзалы теперь можно без масок. Иными словами: сидеть дома и отращивать ягодицы больше не вариант. Ну а раз пошел в зал, то сразу покупаешь и специальное питание.

Идея простая, но, видимо, сильная)

P.S. К нашему большому удивлению эту акцию можно купить у российских брокеров (хотя это маленькая компания и не особо известная).

Акции Disney не поддаются на провокацию 💪

В пятницу проскочила новость о том, что рост подписчиков стримингового сервиса Disney+ в 1 полугодии 2021 мог резко замедлиться.

Мы не видим в новостях ничего страшного по целому ряду причин:

1️⃣ Стриминговый сервис Disney+ до последнего времени рос нереально быстрыми темпами. Буквально за пару лет компания набрала больше 100 млн подписчиков. Очевидно, что вечно расти такими темпами просто невозможно.

2️⃣ Для всей индустрии стриминга последние 2 квартала выдались непростыми. Карантины заканчиваются и у многих людей уже нет возможности тратить столько же времени на просмотр видео, как в 2020 году. Отсюда и закономерное замедление темпов роста.

При этом долгосрочный потенциал стриминга никто не отменял.

3️⃣ У Disney есть не только стриминговый бизнес. Важно помнить, что кино во 2 полугодии 2021 года начнет оживать на фоне свежих фильмов от Marvel. А еще есть парки развлечений, которые также начнут работать в более-менее нормальном режиме.

Мы считаем, что акции Disney хорошо выглядят на текущих уровнях и замедление стриминга для них не страшно.