Много слухов о том, что творится с рублем.
Два моих самых любимых:

1️⃣ Сургутнефтегаз разгружает кубышку. Ума не приложу что он там и куда разгружает.

2️⃣ Сбер и Альфа избавляются от валютных активов после санкций. Тут уже более понятно, хотя опять же много вопросов (кому разгружает, например).

Я по-прежнему остаются при мнении, что текущий курс — это бред сивой кобылы. Маленькое счастье на фоне плохой ликвидности и технических ограничений. Это временно.

С понедельника отменяют 12% комиссию. Вот и сказочке конец)

Интересное интервью Силуанова на тему дефолта и внешнего долга. Ещё раз окончательно отвечает на все вопросы тех, кто не разобрался.

1️⃣ Дефолт — технический. То есть мы хотим платить, но не можем. И не сможем, потому что Запад, разумеется, ни в каком обозримом будущем не смягчит позицию по платежам. Для них несколько десятков или сотен миллиардов долларов российского долга — это капля в море. Эти деньги уже просто списали.

А вот обзывать Россию банкротом и лицом, не исполняющим обязательства — политически очень выгодно. Поэтому здесь ничего не изменится.

Судиться с Западом — это рекламный ход, а не смысловой. Это нужно сделать, чтобы показать стремление отстаивать свою позицию. Но в нынешней ситуации суды -- это "кого надо" суды, так что тут без иллюзий.

2️⃣ Дефолт — это про внешний долг. Не внутренний. Теперь это два совершенно отдельных рынка.

Способность платить на внешнем рынке сейчас определяется техникой (т.е. можно ли сделать платеж). И там, соответственно, дефолт.

Способность платить на внутреннем рынке определяется кредитным качеством РФ. Это качество остается вполне приемлемым, даже в текущих условиях. Много у кого, даже при полном отсутствии санкций (у Турции, например) кредитное качество гораздо хуже. И ничего, до сих пор не дефолтнули.

3️⃣ Россия, скорее всего, вообще никогда не вернется на внешний рынок займов. То есть не будет новых облигаций или кредитов в долларах, евро и т.д. Это просто не нужно.

Финансировать страну за счет внутренних ресурсов — абсолютно нормально. Так делает много кто (Южная Корея, Таиланд, Индия, да любая развитая страна кроме США). Это основа того самого финансового суверенитета, о котором сейчас любят говорить наши власти. Например, у Таиланда вообще нет еврооблигаций в валюте, только локальные.

Уже много лет Минфин РФ и так практически не занимает деньги за рубежом. Редкие размещения делались скорее с целью дать индикатив по цене для российских компаний. Сами компании у нас по большей части тоже зарабатывают деньги, поэтому могут сами себя финансировать. На крайний случай, пойдут занимать на внутреннем рынке (скоро это снова станет доступно).

Логичное следствие из всего этого: ускоренное развитие нашего внутреннего облигационного рынка.

Всё, на этом вопрос с дефолтом предлагаю считать закрытым🙂

Нефть: дальше на 90, судя по всему

​В США начинается сезон отчетности за 1 квартал.

Обратите внимание на график внизу: слева указано, что ожидается минимальный рост прибыли. Да и этот рост происходит в основном за счет нефтянки.

При этом рынок США до сих пор стоит 19-20 P/E — это при отсутствии роста прибыли и повышении процентных ставок. Наверное, я говорю слишком олдскульно (кого сейчас интересуют мультипликаторы?), но время такое — придется вспомнить про справедливую оценку бизнеса.

Фактически это означает, что закончился большой период сильных отчетностей, обусловленных восстановлением после пандемии и государственными стимулами. Теперь компаниям снова предстоит играть "по-честному".

А как в текущих условиях играть "по-честному" я представляю с трудом. Думаю, что нас в этом сезоне ждет много неприятных сюрпризов. События на Украине просто не могут вот так взять и пройти незамеченными.

Вот, например, в США внезапно кончился чугун (его, оказывается, возили из РФ и Украины). Хотя в сталелитейной отрасли США вроде бы был ренессанс последние два года. Думаю, что таких неожиданных проблем будет много. В общем, будем внимательно изучать отчетность.

P.S. Про нормальную публикацию отчетности в России, видимо, можно на время забыть. Появился неприятный прецедент — Северсталь решила отложить отчетность. Текст заявления компании вызывает отдельный экстаз — так бы и написали "не хотим, не будем, не умеем" 🤦‍♂️

"Северсталь" решила временно не публиковать финансовую отчетность за I квартал 2022 года в связи с тем, что "значительная часть ее акционеров не в состоянии принимать инвестиционные решения, и такое раскрытие информации может поставить часть заинтересованных сторон в более выгодное положение по отношению к другим".

На рынке появился новый мем-термин)))

Особо злых представителей ФРС — Баркина (Barkin), Брейнарда (Brainard), Булларда (Bullard) — стали называть Killer B's по первым буквам фамилий. Получается, что они "пчелы-убийцы"🙂

Сразу вспомнился забавный момент из фильма "Славные парни". Там тоже были злые пчелы-осы и Райан Гослинг тоже уснул за рулем (как и ФРС во борьбе с инфляцией).

Когда-нибудь пыль на рынках и полях сражений уляжется. И тогда нужно будет подробнее посмотреть на Индию. Думаю, что в будущем у этой страны просто невероятный потенциал.

Дело в том, что сейчас буквально все крупные страны пытаются наладить контакты с этой страной.

США уже не первый год затаскивают Индию в военные альянсы и откровенно делает из неё “Антикитай”. Американские компании тоже назначают массово назначают индусов на руководящие должности и изо всех сил развивают бизнес в Индии.

Россия — продает дешевые ресурсы и пытается, наоборот, не допустить ситуации, когда Индия явно выберет какую-то сторону в военном плане.

Думаю, что Индия на самом деле теперь многие годы будет собирать плюшки от всех и разыгрывать карту “крупной, но неопределившейся силы”.

Мне кажется, что ни какую крупную войну индусы не пойдут никогда — просто не тот народ и менталитет. Они даже под британским владычеством фактически не сопротивлялись. Плюс ко всему это реальная федерация, где полно разных достаточно независимых регионов с собственными элитами. Собрать их под одни знамена против условного Китая выглядит нереально.

Ну, а раз на войну Индия скорее всего не пойдет, то все плюшки от внешнего мира пойдут на развитие экономики. У Индии и так огромный потенциал (население + низкая база), а тут еще и помощь со всех сторон.

Есть крупный ETF INDA (iShares MSCI India ETF). Думаю, что стоит добавить его в watchlist.

Думаю, что ФРС в целом не сильно нужно ужесточать политику. Мир уже придумал другой замечательный способ сжигать лишние деньги — это NFT (да и прочие крипто чудеса, хотя тут я занимаю совсем консервативную сторону).

Вот такая чудесная история о потере денег: о проигрыше в классической схеме “как перепродать ненужный хлам еще большему дурачку”.

Посмотрел свежую отчетность американских компаний. Первыми, как обычно, отчитались банки.

Ощущение от отчетности в целом негативные.

О росте прибыли не идёт даже речи. У каждой компании свои причины, но в среднем по палате видно, что:

1️⃣ Чистая процентная маржа в лучшем случае стабильна (логично: чего ещё можно ожидать при плоской кривой доходности госбондов).

2️⃣ Объем кредитования растет, но совсем медленно.

Тревогу у меня (и у всего рынка, судя по динамике акций) вызвали новые отчисления в резервы по плохим долгам. Если экономика США в такой прекрасной форме, как говорят аналитики, то зачем делать начисления?

Я ещё могу понять, что большие международные банки вроде JPMorgan или Citigroup списали что-то связанное с Россией. Но как же объяснить рост начислений в чисто американских Wells Fargo или U.S.Bancorp?

Может оказаться, что эта ситуация — чисто превентивная, на случай дальнейших проблем РФ/Украина/НАТО. И в следующем квартале всё исправится. Но сейчас все кругом рассуждают о рецессии, поэтому такие цифры от банков только добавляют масла в огонь.

У инвестиционных банков (Goldman Sachs, Morgan Stanley) бизнес замедляется дальше. Чудесные времена 2020-начала 2021 годов (дикий объем IPO и трейдинга) теперь вернутся не скоро.

Резюме: в акциях самих банков пока нечего ловить. Кроме того, они могут потащить вниз и остальной рынок.

Внизу полезные таблички с самыми важными данными по отчетностям. Для тех, кто любит сам посмотреть цифры, а не верить другим на слово🙂 Если есть желание регулярно видеть такие таблички - ставьте лайк 👍

​BlackRock (BLK): вниз вместе с рынком

Бизнес компании по-прежнему здоров (притоки сохраняются). Это понятно: переход к инвестированию в ETF — окончательный, его не остановишь. BlackRock — лидер на этом рынке, поэтому компания продолжит притягивать деньги инвесторов.

Но с точки зрения акций смотреть не на что. Активы под управлением (AUM) сжимаются вместе с падением рынка. Моё мнение: это надолго. До тех пор, пока ФРС США снова не начнет наращивать баланс. А это случится очень не скоро. Тут можно как угодно стараться и выдумывать новые ETF — это не поможет. Бизнес всё равно будет зарабатывать меньше, чем раньше.

Немного лирики🙂

На рынке сейчас забавная ситуация. Та самая, когда надо глазами смотреть отчетность.

Постоянно слышатся визги отовсюду в духе "почему акция упала, ведь результаты лучше ожиданий".

Ну да. может быть и лучше ожиданий. Но сами ожидания — очень условная вещь. В большинстве случаев важны не они, а несколько базовых метрик, которые отражают настоящую движуху в бизнесе. Вот на эти метрики и надо смотреть. Только в учебниках про них не пишут, надо разбираться самому))) Так что сейчас самое время перестать обращать внимание на вещи в духе "прибыль лучше/хуже ожиданий".

​Эх, Netflix, мда-с 🤦‍♂️

У Netflix впервые за 10 лет случился отток подписчиков. Потеряли 0,2 млн, хотя обещали прирост на 2,5 млн. Налицо дальнейшее замедление бизнеса. Компания указала, что потери от России — 0,7 млн подписчиков. То есть одной Россией замедление бизнеса тоже не объяснишь.

И прогноз на следующий квартал тоже слабый — отток ещё 2,0 млн пользователей.

Это уже второй невнятный квартал подряд. Теперь компании придется хорошо постараться, чтобы вернуть доверие инвесторов.

Лично моё восприятие бизнеса Netflix уже год-полтора заключается в том, что это зрелая крепкая компания. Она стала большой и просто не может расти так же быстро, как раньше.

Раз не может расти, значит основной вопрос к оценке. Если Netflix сохранит прибыль на текущих уровнях, то будет стоить примерно 17-22 P/E (при цене 250 за акцию). Это уже относительно недорого. Как только компания перестанет лажать с отчетностью, то я бы начал рассматривать её на долгосрок в покупку.

И ещё одно важное наблюдение. Сейчас многие на рынке рассуждают в духе "great company can't blow up 2 quarters in a row" (крутая компания не может дать 2 очень плохих квартала подряд). Это говорили в основном о Facebook и PayPal. Но пример Netflix показывает, что очень даже может. Резюме: в этом сезоне отчетности, похоже, буквально никого нельзя покупать заранее в надежде на рост на результатах за квартал.

NFLX

​И еще про Netflix

Компания перестала публиковать вот такой замечательный график. Он постоянно был в квартальном отчете и наглядно показывал динамику с подписчиками.

Очень раздражает, когда компания делает вот такие малозаметные изменения в раскрытии информации. Неприятный звоночек.