🛑ОБЖ в инвестициях

👨‍🏫Все из нас помнят эти прекрасные школьные уроки? Я думаю у многих это были одни из самых беспечных 45 минут обучения в неделю. Кто-то вспомнит противогазы, кто-то надиктовку учебника под запись и прочие не очень пригодившиеся вещи

👨‍💻Теперь применительно к рынку. Давайте просто попытаемся представить, что в один не самый прекрасный момент вдруг начнется ЭТО. То самое, о чем нам не перестают напоминать практически каждую неделю из всех новостных лент. Обвал, падение, крах. И, вместо того, чтобы откупить рынок после его снижения на 1-3%, как это было последние -дцать раз, инвесторы не смогут остановить движение вниз и оно будет только лишь нарастать. Просто представим

🚘У каждого в автомобиле есть огнетушитель, который большую часть времени просто есть, пусть так и будет. Но, если произойдет непредвиденная ситуация, от правильности действий и умения им пользоваться может зависеть очень многое. Есть ли у Вас этот огнетушитель в инвестициях? Думали ли Вы о том, в чем будут заключаться Ваши действия в этот момент?

📋Если у инвестора нет конкретного разработанного плана для такой ситуации, то вероятность поддаться эмоциям и усугубить - очень высока

А план нужен

📉На прошлой неделе из-за информации в протоколах заседания ФРС, рынок США ушел вниз на 3%, на той лишь новости, что среди банкиров есть мнение о целесообразности начала сворачивании программы стимулов уже в этом году. Ещё раз - мнение

🏇Многим понятно, что это очередной фальстарт, но, тем не менее, мы увидели распродажу и уход от рисков. Что это? Нервы не выдерживают такого длительного ралли, эмоции шкалят от заголовков газет про Афганистан и рост заболеваемости дельта-штаммом? Ведь логично, что Пауэлл ещё на конференции после июльского заседания сказал, что тейперинг, такое модное слово теперь будет частым гостем у нас, будет обозначен четко и с минимальным влиянием на рынки, и будет это только тогда, когда ФРС будет уверена в том, что экономика стабильна и идёт планомерно вверх

🏦Ведь банкиры не враги себе в том, чтобы устроить на бирже хаос, после долгой и дорогой реанимации экономики опять устроить для неё шок. Тем более, что по последним данным инфляция все-таки замедляется, а вот темпы роста экономики идут ниже прогнозов, что в секторе розничных услуг, что в самой прогнозируемой динамике ВВП

💰Тем более, что денег столько свободных, вдумайтесь, треть всех обращающихся в мире долларов была напечатана в последние 1.5 года

🚨Так почему же срывают стоп-кран с упорством и периодичностью? Может всему виной тот самый пресловутый FUD?

🛡Тут нам и СМИ закидывают статьи про Баффета и Далио, предлагая уйти в защиту $KR $KO $WMT $PG $JNJ
Не зря нас выгружают этими страшилками, а потом $NVDA и $MRNA делают опять +5% за день
Ещё и Китай со своим ужесточением регуляторной деятельности. Скоро $BABA и $BIDU будут обходить стороной как $MTLR и $RUAL в своё время

👨‍💼Что же будет, если какой-нибудь хорошо отдохнувший банкир на симпозиуме в Джексон-Хоул уже в конце этой недели вдруг что-нибудь двусмысленное заявит? А сентябрьское заседание ФРС начнут распродавать за неделю до?

↕️Так что возвращаемся в начало статьи

Турбулентность будет только усиливаться. Эмоциям поддаваться нельзя. Каждый должен иметь четкую схему действий. Знать, где огнетушитель, где пожарный выход и что будет брать с собой, от чего избавляться, что докупать, на каких уровнях, какими суммами итд. Если такой план будет, и не только в голове, потому как в таком случае это может обернуться провалом, ведь, когда человека загоняют в эмоцию, за которые отвечает правое полушарие мозга, левое полушарие не работает, а именно там у нас логика и четкие планы. Лучше структурировать на бумаге. Полезнее и отрезвляет быстрее

И если такой план будет составлен, то Вы эту коррекцию не то, что бояться не будете, Вы будете её ждать и желать всеми фибрами своих инвестиционных стратегий

Российский рынок - непредсказуемый и беспощадный

🧙‍♂️По всей видимости, недавно в гости к нам зашел некромант, и решил оживить забытые, не подающие признаков жизни и покрытые шкурами умерших парнокопытных животных цены на акции Интер РАО ЕЭС $IRAO +6.8% АФК Системы $AFKS +5.5% Сегежи $SGZH +10% Татнефти $TATNP +4.6% в динамике недели на вечер среды

Если движение по Татнефти ещё объяснимо с точки зрения ожидания хороших дивидендов, хотя, учитывая последний массовый сброс на решении о уменьшении тех же дивов в апреле - затея выглядит весьма авантюрной, то Сегежа остаётся загадкой, особенно в свете того факта, что цены на пиломатериалы спустились с небес на землю, и даже ниже, упав в два раза с момента айпио. Растет вслед за материнской компанией? Объемы торгов недельные выросли в два раза, АФК выкупает обратно? Кто-то точно набирает позицию перед отчетом, понятно, что его ждем хорошим, но не новость же это нежданная, надо будет через неделю посмотреть раскрытие данных, фонд ли какой, или спекуляция масштабная

Сама же Система, по всей видимости, проводит байбек основательно, с конца июля уже были замечены покупки. Купи дешево, продай дорого, прям не Ротшильд это сказал, а Евтушенко, судя по всему. И на той стороне качелей, в противовес, шортистов набилось достаточно, топливо собрали для поездки

В ЛСР $LSRG и Лукойле $LKOH тоже закупки идут членами правления и инвесторами довольно активно, почему бы и не вырасти после этого, не зря ребята свои заплесневелые от инфляции рубли вдруг менять на акции стали

ИРАО тоже захотелось акцией роста стать, прям неожиданно, не дивидендная корова же, не в пример Сургуту $SNGSP . Никогда раньше хороших отчетов от неё не было и не ждали их, и вот опять. Подсобрали цену после десяти красных недель. Если бы Грэму повезло работать на бирже РФ, ох, посмотрел бы я на его стоимостное инвестирование и разумного инвестора. Финам на неделе закинул таргет +44% по ним - вкусно, а до этого никто смотреть в их сторону не думал

По Сегеже Газпромбанк и ВТБ в унисон 11.5₽ таргет дают, что тоже +40%. У нас какая-то стройка глобальная деревянная намечается, что за декорации, никто не слышал?

Может и $MAIL в скором времени восстанет из пепла и посрамит всех злопыхателей российского БигТех? А вместе с ними и в $ENPG по законам жанра роста зеленой энергетики ракету запустят

В общем, к чему я держу такую саркастическую ноту в этом повествовании. Рынок наш такой родной, интересный, доходный, но настолько тонкий и непрозрачный, что любой желающий с мало-мальски серьёзными деньгами, в масштабах тех же Штатов, может его двинуть и двигает в нужном ему направлении. Не беря в расчет никакие правила и стратегии, которые умные люди пытаются выстроить для спокойной работы в инвестиционном пространстве. Все эти Теории Доу, методы отбора Линча, стоимостные мультипликаторы и прочие навигаторы и приборы для передвижения в зоне плохой видимости помогают на нашем рынке ровно так же, как правила этикета в подворотне заводских районов. Пока светло и риск-он - вполне можно перемещаться и даже думать о заработке. Что же будет в сумерках?

📚Коэффициенты рентабельности
Маржинальность - gross/operation/profit
Финансовые KPI. Разберемся

📙Gross Margin (валовая прибыль)— валовая маржа или валовая рентабельность, показывает какую часть от продаж составляет прибыль. Это разница между выручкой и стоимостью проданных товаров и/или услуг, разделённая на выручку. Чем выше валовая маржа, тем большая сумма остается в компании на каждую единицу выручки

Уровни гросс-маржи, как и остальных рассматриваемых, очень сильно варьируются в зависимости от сектора экономики и экономической локации компании. Поэтому, логично искать победителей в конкретных секторах и даже отраслях экономик

Dominion Energy $D /utilities/ 99.5%
The Charles Shwab $SCHW
/financial/ 97.5%
Incyte $INCY /healthcare/ 95.7%

📘Operation Margin (операционная прибыль) — маржа операционного дохода, маржа операционной прибыли или рентабельность продаж, показывает сумму прибыли, оставшуюся у компании, до учета расходов по налогам и процентам

Операционная маржа рассчитывается по той же формуле, что и валовая маржа, просто вычитая дополнительные затраты из выручки перед делением на показатель выручки. Операционные расходы включают такие статьи, как коммерческие и управленческие расходы (зарплата, аренда, реклама и тд)

SVB Financial $SIVB /financial/ 98.6%
VeriSign $VRSN /technology/ 64.5%
Extra Space Storage $EXR /real estate/ 55.6%

📗Profit Margin (чистая прибыль) — чистая рентабельность или чистая маржа, процент чистой прибыли, которая остаётся у компании, после вычета всех расходов. Сюда к предыдущим вычетам добавляем уплату налогов и прочие расходы. Если по-простому, то чистая маржа показывает, сколько генерирует компания чистой прибыли на одну единицу выручки

The Cooper Companies $COO
/healthcare/ 88.5%
JPMorgan Chase $JPM
/financial/ 79.9%
AvalonBay Communities $AVB
/real estate/ 48.1%

📕Наиболее значимым параметром рентабельности считается profit margin, детальней разбирал его здесь, но как и все остальные, лучше отслеживать его в динамике по кварталам и даже годам. Точечный рост, как и падение, может придать локальный всплеск цене актива, но тренд задаст стабильное изменение этих параметров

👨‍🏫Если все это описать простым примером -

Вы купили стакан за 1000₽ и продали его за 3000₽, валовая прибыль составила 2000₽ (66%). За доставку стакана покупателю Вы заплатили 500₽, операционная прибыль составила 1500₽ (50%). Ваш налог на прибыль составил 10% или 150₽, чистая прибыль составила 1350₽ (45%)

🧮Примерная классификация

📍Gross Margin (хороший показатель >40%, отличный - от 70%)
📍Operation Margin (хороший показатель >8%, отличный - от 30%)
📍Net Profit Margin (хороший показатель >3%, отличный - от 20%)

🏆топчики РФ по profit margin с капитализацией ≥ 10млрд₽

🥇 $PLZL 46.59%
🥈 $GMKN 43.9%
🥉 $SBER 38.2%

*по западным компаниям смотреть здесь под графиком

**по нашим компаниям чистую рентабельность можно смотреть тут во вкладке фундаментальный анализ

💼Базовый портфель. Часть 1
Рост и стоимость
Генерируем деньги и вкладываем в стабильность

🌱💰Про классификацию акций на рост и стоимость я уже делал развёрнутый пост здесь. Для базового портфеля условно разобьем бизнесы на два вида - те, кто полученную прибыль преобразует в дивиденды и выплачивает акционерам, и те, кто вкладывает её в развитие и дальнейшее освоение для увеличения и масштабирования компании

🎭Суть базового портфеля достаточно проста - я разбиваю его на две плюс/минус равные части. В части первой мне нужны компании, генерирующие мне свободные финансы посредством дивидендов или купонов на постоянной основе для дальнейшего ре-инвестирования и получения сложного процента. В части второй мне нужны компании, которые имеют бóльшую вероятность к тенденции дальнейшего роста, их я планирую купить на максимальный инвестиционный срок и только-лишь докупать, за редким исключением

Разверну подробнее каждую из Частей

👷Корзина 1. Генерация денег

Дивидендных компаний на рынке достаточно много. Но во главу угла я ставлю вопрос стабильности моего портфеля. Соответственно, отбирать я буду сюда либо дивидендных аристократов, для которых уменьшение или вообще прекращение выплат - нонсенс, и близкие к ним крупные компании с большой капитализацией, с узнаваемым и покупаемым продуктом и стабильными выплатами в ретроспективе пяти лет. Почему? Все просто. Даже при общем снижении рынка, конкретной отрасли или актива из-за какой-либо форс-мажорной ситуации, я, с большей долей вероятности, как минимум, получу хорошие стабильные выплаты, и, опять же, с большей долей вероятности, такие компании будут откупать при снижении другие инвесторы. И я сам, при хорошем падении, должен с большим аппетитом увеличивать долю таких компаний в портфеле

В эту же часть портфеля я включаю наши облигации крупных компаний, как, например, Аэрофлот, при первичном размещении с сроком до 3-5 лет и купоном +8%. Вполне себе адекватный финансовый поток, учитывая, что такие выпуски после размещения растут в цене на данный момент. Это даёт мне возможность практически без риска хранить там финансы в небольших объемах, получать % и выходить спекулятивно, если мне понадобились средства

В качестве примера компаний для Корзины 1 я бы выбирал из всего разнообразия наших дивидендных бизнесов - $SBER $NLMK $ALRS
$MAGN итд, и добавил бы зарубеж - $T $TTE $XOM $MO $IRM

8,8% в рублях и 5.6% в долларах по средней дивидендной динамике пяти лет

Американский телеком смотрится дешево, но имеет нисходящий тренд уже очень давно, хотя меня это не пугает с их дивидендами. Нефтяники и табак, при всей негативной ауре последних мировых тенденций - вполне крупный бизнес, чей клиент не уйдет по мановению волшебной палочки, ну а фонды недвижимости США - самый диверсифицируемый диверсификатор, вместе с золотодобытчиками должен быть, как по мне

Наши же компании имеют хорошую динамику дальнейшего роста, помимо всего прочего, так что можно отбирать активы с меньшим дивидендом, но с потенциалом роста, в зависимости от Ваших вкусов или уверенности в продукте, такие как $GAZP или $MTSS , они идут у меня в Списке с вопросом

👉Хочу обратить повышенное внимание на покупки небольших компаний с высокими периодическими дивами, таких как $TRMK или $NKNC из-за их высокой спекулятивной составляющей и отсутствием стабильности выплат, что будет провоцировать волатильность. Если хотите потрейдерить - создайте отдельный портфель, или выделите 5-10% от этого. Подобные действия - не то, что нужно для Базы, которая предполагает максимальную стабильность. Сюда же отнесу $SNGSP ввиду непонятности их кубышки и её распределения

👇В дальнейшем разберу рекомендации по Части Роста, и общие рекомендации к подбору и формированию Базового Портфеля

💼Базовый портфель. Часть 2
Рост и стоимость
Генерируем деньги и вкладываем в стабильность

В предыдущем посте была рассмотрена общая концепция построения портфеля такого типа и разобрана его первая часть, призванная генерировать свободный финансовый поток. Ниже разберем вторую составляющую этой схемы, цель которой - стабильный рост доходности всей инвестиционной структуры

👨‍🌾Корзина 2. Рост портфеля

Здесь выбор очень обширен, так как при выборе потенциально растущих вариантов включается опция "на вкус и цвет". Методом проб и ошибок я вывел для себя правило по большей части опираться на крупный бизнес, читай - капитализация Mega (+$200bln) - 46 компаний, и Large ($10-$200bln) - 864 компании, дающий стабильную растущую прибыль на протяжении 3-5 лет. Логика проста - при каком-либо катаклизме вероятность большей устойчивости и скорейшем откупе и возврате к точке падения выше именно у таких компаний. Если кто-то хочет найти будущих Тесла $TSLA и Амазон $AMZN в зародыше - выделите отдельную часть портфеля под эти поиски инвестиционного "Философского Камня", так как именно эти товарищи первыми попадут под раздачу в случае чего, и возвращаться могут долго

Я вижу самый простой и действенный вариант здесь - это выбрать самый топ. Те же самые FAANG
$FB +115% $AMZN +70% $AAPL +168% $NVDA +222% $GOOG +140% в динамике трёх лет, это 47% в год. Плюс отбирать победителей по разным секторам в целях диверсификации

Здесь нет цели найти недооцененные компании, как по Грэму, скорее подойдет метод Линча, + высокий ROE и стабильно растущая прибыль

*кто не знаком с подобным или хочет узнать больше - переходите по ссылкам

Нужны сильные сложившиеся бизнесы, готовые тянуть наши инвестиции как можно дольше. Программа байбек у таких компаний будет вишенкой на торте, как и низкий P/E, по рынку или по сектору

Из наших компаний, в качестве примера, сюда можно добавить $TCSG , те же $SBER и $GAZP - пусть не ракеты, но перспективы могут быть интересными, ещё и дивиденды, так что такой класс активов получит дополнительные поинты для добавления в первую корзину

Сейчас в эту часть портфеля интересно смотрятся китайцы, например $BABA и $BIDU , даже с учетом последних проблем

В эту корзину может также подойти индексное инвестирование, оно более спокойное, но у наших брокеров вшиты не малые комиссионные, что мне не очень нравится

Так что тут очень широкое поле для творчества, чем и хороши инвестиции

👨‍🔧Корзина 1 + Корзина 2

Делаем подборку компаний в каждый "карман". Чем короче горизонт инвестиций - тем тщательнее подбираются точки входа для Части 2. Объясню, если портфель собирается на +5 лет и больше, то локальные колебания цены можем считать допустимой погрешностью, поэтому брать можно практически не глядя. Если срок короткий, 1-3 года, либо Вы дотошный скряга-эгоцентрик, которому надо победить рынок в моменте прямо здесь и сейчас, как, допустим, мне, то тогда можно подбирать точки входа. Где-то ниже на ~10-30% от локальных максимумов, но тут тоже все индивидуально, тут и ТехАнализ с уровнями и SMA200 будут и Фундамент более тщательный. Я не люблю брать наверху, в основном. Пусть из моего списка компаний 20 уйдут вверх, а 21ая дойдет до моей зоны покупки - ничего страшного, возьму одну. Но не обязательно так заморачиваться. С Частью 1 так точно не стоит, либо с более лояльными зонами покупки

🦈Составив Список будьте охотниками без эмоций, которые могут длительное время в засаде ждать зверя, а не бегают за ним по лесу с криками и палкой. Уберите эмоции и желание "ай, ну куплю" раз уж отобрал. Активов превеликое множество, наметив по ним зоны покупок можно и нужно параллельно собирать информацию и наблюдать, как реагирует актив на ту или иную ситуацию на рынке, что, в последствии, может заставить передумать или найти более выгодное и интересное решение

🏃Как гласит итальянская пословица - никогда не бегайте за трамваем и ценой на акцию - всегда придет следующий

✨Не все то золото, что блестит
ПИК отчитался о росте прибыли почти в четыре раза - в этом весь российский рынок

📄30 августа был опубликован отчет Группы Пик $PIKK , с которым можно познакомиться на сайте компании
Общая выручка 189,3 млрд₽ (+37% г/г)
Чистая прибыль 69,4 млрд₽ (+286% г/г)
EBITDA 91,9 млрд руб. (+235% г/г)

🏆По чистой прибыли рекорд. Цифры феноменальные, акция - ракета. Но так ли это на самом деле?

🕵Что будет, если посмотреть отчет чуть более внимательно, чем в новостях у брокеров?

💸Прибыль от операционной, то есть от основной, деятельности - 35 млрд₽.
Прибыль от финансовой деятельности - 49.6 млрд₽, за аналогичное полугодие в 2020 году это была прибыль всего в 281 млн₽. В 170 раз. Существенный рост, не правда ли? Что это за финансовая деятельность такая? Поискав в интернете можно обнаружить следующую информацию

👨‍💻"Ключевым партнером компании выступает $VTBR . В 2019 году банк увеличил долю в акционерном капитале ПИК в три раза и теперь владеет 23% акций девелопера. Между ВТБ и компанией ПИК заключен договор: одна из сторон обязана компенсировать другой разницу между ценой акций ПИК, установленной по договору, и реальной рыночной ценой на дату окончания действия договора — 29 июня 2021 года. Задача договора — защитить ВТБ от рисков падения акций ПИК. Но страховка работает и в обратную сторону: чем больше растут котировки ПИК, тем выгоднее становится это соглашение для девелопера и тем больше денег он получит, когда срок действия договора подойдет к концу."

Классно придумано, да?

🤨И цифры, такие красивые, перестают такими казаться. И разговоры про включение в индекс MSCI Russia уже в другом свете выглядят. ВТБ явно не из тех, готовых сработать в минус или даже в ноль

Только надо будет такой огромный пакет акций кому-то спихнуть, но это дело не хитрое. Тут и продление льготной/семейной ипотеки, Мутко и ДОМ.РФ, куча интересов - от глобальных - распилить и присвоить, до мелких - обмануть и впарить. А обёртка должна быть "по-красоте" - больше ста новостроек в Москве и около, выход в новые регионы, планы по увеличению продаж недвижимости в 2021 году на 30%, годовое ралли акций +95% - 10 сентября конференция от ПИК "День рынков капитала", вот там вишенку на торт точно приготовят

🙆Тетя Эля неквалов точно от того, кого надо защищает?

🏗Это не пост про то, что ПИК - ужасная компания, нет. Я сам, так уж сложилось, являюсь собственником их продукции. Да, есть нарекания, но к чему их в России в наше время нет? Компания крупная, топ в своём классе, дала многим в этом году заработать. И я уверен, что будет и дальше развиваться, акции будут расти, но вряд ли сильно и в ближайшее время, но дома будут строить и даже целые районы-кварталы

Но эта пыль в глаза в отчете и фанфары от брокеров - то, что вводит в заблуждение даже при наличии фразы "не является инвестиционной рекомендацией". Это как при заселении в дорогую гостиницу со всем её лоском, шикарным видом и обходительным обслуживанием обнаружить на стакане отпечатки чьих-то пальцев

Такой у нас рынок

🛢Нефтяной сектор Всея Руси. Часть 1
Глобальный разбор
Отчеты, цифры, мультипликаторы - ищем альфу

💸Ни для кого не секрет, что нефть приносит нашей стране, вернее бюджету, ощутимый доход. Россия входит в тройку по среднесуточному объему добычи нефти в мире. Поэтому, рассмотреть в свой портфель компании из этого сектора и хоть в какой-то мере получить процент от наших богатств и достояний - не самая плохая идея

🕵Посмотрим более пристально на представленные компании. Начнем с краткой информации

ℹ️Лукойл $LKOH
MarketCap 4 398 млрд₽
Баланс стоимость 4 248 млрд₽
Глава Вагит Алекперов
Одна из крупнейших частных компании в мире, в группу входят перерабатывающие заводы, нефтепродукты и нефтехимия, сеть заправочных станций. Более 80% запасов находятся на Урале, Приволжье, в Северо-Западном и Южном округе

ℹ️Сургутнефтегаз $SNGS $SNGSP
MarketCap 1 503 млрд₽
Баланс стоимость 5 227 млрд₽
Глава Владимир Богданов
Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и продажей углеводородов. Ведет разведку нефти и газа в Западной и Восточной Сибири. Бенефициары не раскрываются. На счетах компании около $50 млрд, что в 3 раза больше ее капитализации, цели накопления денег, ещё с нулевых годов, не ясны. Загадочная компания с загадочными акциями и периодически очень высокими дивидендами по префам - 2019г 18%, 2021г 14.6%

ℹ️Роснефть $ROSN
MarketCap 5 898 млрд₽
Баланс стоимость 4 843 млрд₽
Глава Игорь Сечин
Основные активы были созданы ещё в советский период. Крупнейшая публичная нефтегазовая компания в мире. В состав входят 18 НПЗ, расположенных в России, Германии, Белоруссии и Индии. В качестве акционера владеет также сетью АЗС в Индии. Блокирующий пакет акций принадлежит государству, включена в перечень стратегических предприятий РФ. Приобрела активы ЮКОСа с дисконтом в 43%

ℹ️Татнефть $TATN $TATNP
MarketCap 1 135 млрд₽
Баланс стоимость 892 млрд₽
Глава Рустам Минниханов
В составе нефтегазодобыча, нефтепереработка, нефтегазохимия, шинный комплекс, сеть АЗС, электроэнергетика, разработка и производство оборудования для нефтегазовой отрасли. 22,8% принадлежат The Bank of New York Mellon $BK Позиционирует себя ESG компанией. Участвует в капитале банка "Зенит"

ℹ️Газпромнефть $SIBN
MarketCap 2 077 млрд₽
Баланс стоимость 2 126 млрд₽
Глава Алексей Миллер
Бывшая Сибнефть. Занимаются разведкой и разработкой месторождений нефти и газа, нефтепереработкой, а также производством и сбытом нефтепродуктов. 70 предприятий в РФ и зарубежом. 95,6% принадлежит Газпрому $GAZP , только 4% в свободном обращении

ℹ️Башнефть $BANE
MarketCap 249 млрд₽
Баланс стоимость 495 млрд₽
Глава Хасан Татриев (по факту - Роснефть)
Одно из старейших предприятий нефтяной отрасли России, с 2016 года входит в состав ПАО НК Роснефть. В промышленной эксплуатации находятся свыше 180 месторождений в трёх регионах РФ. Ранее входила в структуру АФК Система $AFKS

ℹ️Русснефть $RNFT
MarketCap 50 млрд₽
Баланс стоимость 34.4 млрд₽
Глава Вячеслав Марченко (Михаил Гуцериев)
Самая молодая компания из списка. Создана в 2002, стала публичной в 2016. В состав входит свыше 30 предприятий. В разработке около 100 месторождений. Входит в группу Сафмар $SFIN

📑Посмотрим на добычу нефти (млн тонн) , выручку и чистую прибыль (млрд₽) в среднем за последние 5 лет, с 2016 по 2020 год включительно

Нефть Выручка Прибыль
Лукойл 86.7 6536 396
Сургут 59.7 1490 375
Роснефть 220 6734 525
Татнефть 28.6 765 148
ГазпромН 62.3 2135 270
Башнефть 18.5 700 72
Русснефть 7 146 7.6

Роснефть явный фаворит по добыче, и не только в нашей стране, но по выручке, Лукойл идет практически наравне, Русснефть - аутсайдер. Рентабельность лучше у Сургута

В продолжении прогноз по динамике выручки/прибыли в 2021 году, сравнение мультипликаторов, техническая картина итд...

🛢Нефтяной сектор Всея Руси. Часть 2
Глобальный разбор
Отчеты, цифры, мультипликаторы - ищем альфу

*В предыдущей части начали разбор 7 компаний

📊Посмотрим, как они отработали первое полугодие и спрогнозируем результат 2021 года по выручке и чистой прибыли, и оценим динамику относительно среднегодовых значений. Для этого посчитаем результаты за первое полугодие, и предположим, что результаты, как минимум, будут не хуже до конца года

Компания ВQ12 ПрQ12
Лукойл 4078 347
Сургут 915 153
Роснефть 3904 382
Татнефть 569 92
ГазпромН 1338 217
Башнефть 358 27
Русснефть 124 13.6

*ВQ12 - выручка за | полугодие 2021 млрд₽
ПрQ12 - прибыль за | полугодие 2021 млрд₽

Компания В21 Пр21
Лукойл +25% +75%
Сургут +23% -18%
Роснефть +16% +46%
Татнефть +49% +25%
ГазпромН +25% +61%
Башнефть +2% -33%
Русснефть +70% +257%

*В21 - динамика потенциальной выручки 2021 года относительно средних годовых значений за 5 лет
Пр21 - динамика потенциальной прибыли 2021 года относительно средних годовых значений за 5 лет

В этом году рекорд по прибыли за 6 лет могут поставить Лукойл и Русснефть

Многие компании за половину 2021 года практически достигли средних результатов предыдущих пяти лет по годовой прибыли, Русснефть уже превысила этот показатель в два раза. Все это объясняется слабыми результатами прошлого года. У той же самой Русснефти и у Башнефти в прошлом году чистая прибыль была в отрицательных значениях

Ⓜ️Посмотрим мультипликаторы

Компания P/E(5Y) P/E(LTM)
Лукойл 7.3 9.7
Сургут 3.4 3.3
Роснефть 8.8 7.3
Татнефть 9.2 7.4
ГазпромН 4.8 6.4
Башнефть 5.3 11.1
Русснефть 10.7 5.1

Среднее 7 7.2

*P/E(5Y) - цена/прибыль среднее значение за 5 лет
При формировании не брались в расчет выбивающиеся показатели, такие как
P/E2020 у Лукойла 272 итд
P/E(LTM) - цена/прибыль за последние 12 месяцев

Как видно из таблицы, средние значения по сектору практически не меняются, стоит ориентироваться на них и на сравнение относительно прошлых значений по самой компании

💸Посмотрим текущие стоимостные мультипликаторы, рентабельность капитала и среднюю дивидендную доходность за 5 лет

Компания P/S P/B ROE Dvd(5Y)
Лукойл 0.59 1.03 9.9 5%
Сургут 0.98 0.29 8.7 2%
Роснефть 0.77 1.22 14.6 3.5%
Татнефть 1.19 1.27 17.3 8.1%
ГазпромН 0.86 0.98 14.6 3.4%
Башнефть 0.42 0.5 4.5 5%
Русснефть 0.25 1.45 21.3 0.9%

Среднее 0.72 0.96

Каких-то удручающих показателей нет, если только ROE Башнефти, и не самые сильные у Лукойла и Сургута. И чуть выше средних Татнефть цена/выручка и цена/баланс, но ROE у них хорош, как и Русснефти

Русснефть выплачивает дивы в долларах, это было дважды 2019 4.5%, 2021 0.4%

💰Долговые показатели

Компания ЧД/EBITDA Д/Капитал
Лукойл 0.07 0.15
Сургут -9.97 0.01
Роснефть 2.18 0.84
Татнефть 0.04 0.06
ГазпромН 0.61 0.36
Башнефть 1.48 0.28
Русснефть 1.77 1.29

*Чистый долг - задолженность компании за вычетом денежных средств и инвестиций
EBITDA - прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации
Чистый Долг/EBITDA оптимально не больше 2, выше 4 - плохой показатель
Долг/Капитал в норме от 0.3 до 1

В основном, все показатели в норме, активы компаний финансируются из собственных капиталов, кроме Русснефти, но их долговые показатели снижаются

⏳В следующей части произведем расчет по формулам Гринблатта и Грэма, рассмотрим технические картины, прогнозы инвестдомов и подведем общий оценочный итог

*в тексте все ссылки кликабельны и ведут к более детальному разбору выделенных тем

**отчеты по нашим компаниям смотрю здесь

⚜️EV - справедливая стоимость компании

Значение EV - Enterprise Value, является показателем общей стоимости компании, используемой как более полная альтернатива капитализации на фондовом рынке

Основным компонентом всех мультипликаторов P/E P/S P/B оценки рыночной стоимости компании является показатель капитализации - Market Cap, это простой показатель как для вычисления (кол-во акций умноженное на текущую цену одной), так и для понимания. Но такая оценка даёт не совсем объективную картину, в стоимость акций заложена спекулятивная составляющая, которая, иной раз, основана на слухах, ожиданиях и эмоциях

Для более точной и, если хотите, альтернативной оценки стоимости, используется финансовый показатель Enterprise Value и связанные с ним мультипликаторы

EV — это финансовый показатель, используемый при оценке стоимости компании в момент слияния/поглощения или для формирования общей картины по отрасли/рынку. Этот показатель учитывает долговую нагрузку и неоперационные активы (денежные средства и инвестиции). Рассчитать Enterprise Value можно по формуле:

EV = Market Capitalization + Net Debt = Рыночная капитализация компании + Чистый долг

Чистый долг = Общий долг – доступные денежные средства

Часто встречаются компании, которые по коэффициентам P/S, P/BV и P/E выглядят привлекательно, однако если вместо капитализации воспользоваться EV, то картина может открыться под другим углом. С другой стороны, встречаются бизнесы с отрицательной EV, когда денежные средства на балансе превышают размер капитализации вместе с общим долгом. Одним из ярких примеров на нашем рынке является $SNGS , чистый долг которого равен -3 989 млрд₽, а текущая капитализация 1 494 млрд₽

EV/EBITDA
EV/EBIT
EV/Net Income аналоги P/E

EV/EBITDA соотношение между справедливой стоимостью EV и прибылью до вычета налогов, процентов и еще ряда расходов EBITDA. Показывает, сколько лет потребуется, чтобы окупить вложения в бизнес за счет доналоговой прибыли. Полезен тем, что даёт возможность сравнивать компании из одной отрасли, но из разных стран

Иногда в знаменателе используют EBIT, не учитывая амортизацию, которая является самой большой неденежной суммой расходов и может оказать существенное влияние на прибыль

EV/Net Income - в знаменателе находится чистая прибыль, которая остается у компании после оплаты всех расходов и налогов. Показывает, через сколько времени окупятся вложения в бизнес за счет чистой прибыли

Эти мультипликаторы применяют для сравнения компаний между собой или для сопоставления со средним значением по отрасли, чем меньше - тем лучше

EV/ EBITDA Net Inc P/E
$LKOH 4 9.8 9.7
$SIBN 3.6 7.5 6.4
$TATN 6.2 7.3 7.4
$ROSN 5.2 12.4 7.3
$RNFT 3.2 12.4 5.1

$CVX 10.5 62.2 52

EV/Sales аналог P/S

Показатель, который рассчитывается путем деления справедливой стоимости компании на её годовую выручку. На практике привлекательным для инвестиций считается диапазон значений от 1 до 3, хотя, все же, лучше сравнивать между собой и средним по отрасли

$MGNT 0.43 (0.34) $FIVE 0.44 (0.31)
$LNTA 0.45 (0.25)
*в скобках P/S

EV/BV аналог P/BV

Показывает соотношение справедливой стоимости компании к её балансовой стоимости. Справедливая оценка компании по EV/BV будет в диапазоне 1.5-2, значение EV/BV <1 — говорит о том, что компания недооценена и инвестор приобретает акции компании с дисконтом, когда EV/BV>5 — акции компании считаются сильно переоцененными

$MAGN 2.18 (2.12) $NLMK 4 (3.61)
$GMKN 16 (14.1)
*в скобках P/BV

Многие инвесторы при подборе акций вообще не ориентируются на капитализацию, только на справедливую стоимость. Польза EV проявляется в финансовых мультипликаторах в составе которых он используется. EV помогает cделать фундаментальную оценку более «честной» – учитывающей чуть большее число факторов

*по нашим компаниям данные смотрю здесь , по зарубежным тут

🛢Нефтяной сектор Всея Руси. Часть 3
Глобальный разбор
Отчеты, цифры, мультипликаторы - ищем альфу

В этой части посмотрим на наши нефтяные компании через призму стратегий двух столпов инвестиций - Бенджамина Грэма и Джоэла Гринблатта. Предыдущие две части - переходите по ссылкам Часть 1 и Часть 2


👨‍💼Грэм известен своим поиском "справедливой" цены актива и подбором недооцененных историй. Для этого он ввёл понятие коэффициента NCAV, рассчитываемого как разница между Активами и Долгами компании, разделённая на количество Акций эмитента. Если цена попадает в диапазон от 50 до 70 процентов NCAV - её стоит рассматривать для покупки. Выше - акция переоценена, ниже - слишком недооценена и на неё действуют сторонние факторы, которые надо выявить и проанализировать, дополнительно взвесив все за и против

NCAV цена цена%NCAV
$LKOH 9003 6300 69%
$SNGS 140 33 24%
$ROSN 1180 543 46%
$TATN 580 480 83%
$SIBN 798 427 54%
$BANE 3975 1446 36%
$RNFT 557 190 34%

Как видно из этой оценки, даже, как считают многие, старый и непригодный метод Грэма явственно демонстрирует на поверхности основные истины нашего нефтяного сектора.
Те компании, которые завязаны с политикой - Роснефть, Башнефть и Газпром Нефть, находятся в диапазоне ниже или на грани инвестиционной недооценки, что говорит нам о том, что помимо стандартных рыночных рисков тут присутствует фактор геополитики, что останавливает крупные деньги от притока в акции этих эмитентов. Русснефть и Гуцериева это касается тоже, пусть в меньшей степени. Сургут и его непрозрачность в совокупности с непонятной кубышкой тоже вполне отображается здесь

Грэм не говорит о том, что инвестировать в компании ниже его коэффициента - плохая идея. Надо отдавать себе отчет в том, что риски выше. Риски долгого и изнуряющего пути наверх, который может и не случиться, ведь не зря крупные деньги, видя всю эту аппетитную картину, туда не идут. Такие активы будут скидывать при первом еле слышимом шуме. Но, в тот же момент, апсайд просто сумасшедший, если этот сложный пазл, под названием Нефть-Россия-Запад-Санкции-Экономика, сложится аккуратно и красиво

🧙‍♂️Гринблатт в своей волшебной формуле отбирал бизнесы с высокой отдачей на вложенный капитал - ROCE, и недорогой стоимости компании относительно генерируемой прибыли - EV/EBIT. Далее ранжировал компании по рейтингу и получал победителей

ROCE% EV/EBIT итог
$LKOH 12 (5) 6.73 (4) 9
$SNGSP 6.2 (2) -7.85 (7) 9
$ROSN 8 (4) 9.71 (2) 6
$TATNP 21 (7) 4.99 (5) 12
$SIBN 6.7 (3) 12.8 (1) 4
$BANE 5.7 (1) 9.19 (3) 4
$RNFT 19 (6) 3.74 (6) 12

Татнефть и Русснефть самые рентабельные и недооцененные по этой градации. Сургут постольку-поскольку тут был классифицирован, так как имеет отрицательное значение EV, благодаря все той же "кубышке"

⛵Обратим внимание еще на такой показатель как Free-Float - процент ценных бумаг в свободном обращении на бирже относительно общего количества акций.
Чем выше FF, тем выше ликвидность акции и тем меньше она подвержена манипуляциям со стороны крупных держателей. Оптимальным считается показатель в 40-80% акций в свободном плавании. При FF меньше 15% инвесторы получают дополнительный риск - подавляющий процент акций находится у мажоритариев (крупных акционеров), которые могут серьёзно влиять на изменение котировок ценных бумаг. Даже небольшое количество их сделок может значительно сдвинуть цену актива. Либо же наоборот, цена акций может не меняться годами, так как нет особого спроса и предложения. Этот факт тоже необходимо принимать во внимание

Лукойл 55%
Сургут-обычка 25%
Сургут-преф 73%
Роснефть 11%
Газпром нефть 4%
Татнефть-обычка 32%
Татнефть-преф 100%
Башнефть 3.8%
Русснефть 11%

В следующей части - техника, прогнозы инвестдомов и итоги

💰⚽Битва кошельков
... или немного оффтопа

❓Какая компания лучше - Сбербанк или Газпром? Тинькофф или Норильский Никель? Где успешнее менеджмент, серьезнее правительственное лобби, длиннее кортежи и все, чем там большие мальчики меряются? Это у нас, у физлиц, форма "меряния" и уровень понтов, обычно, ограничивается последним телефоном, часами, новой тачкой, квартирой ближе к центру итд. А у компаний все глобальнее, в разы - капитализация у кого больше, вес в MSCI или IMOEX серьезнее, байбеки, дивиденды, ебитды и прочие прелести

⚔️И тут намечается новая схватка в совсем неожиданной локации, к бирже она имеет отношение самое косвенное, но от этого интерес, лично у меня, не убавляется, будет любопытно узнать итоги, как минимум, и последить за развитием событий

🏟Речь вот о чем. Есть в России футбол, для многих это вопрос спорный, но даже существует Российская Премьер-Лига, где Спартак $LKOH Зенит $GAZP Динамо $VTBR и прочие футбольные клубы и бизнесы их поддерживающие, кстати, главный спонсор $TCSG , поднимают многострадальный российский спорт до мировых высот. Пытаются. И ретранслирует эти пытки в телевизор, с разной степенью успешности и доступности, МАТЧ-ТВ, что входит в холдинг Газпром-медиа. То есть, права на показ именно у них несколько лет были, будем считать, монопольно, и никого особо не интересовали по тем или иным причинам

🐣И вот Вам неожиданность - в демократически- капиталистическом рыночно-экономическом официальном поле наметился первый в истории тендер среди нескольких компаний, а не одной. Для тех, кто от футбола далек, небольшое пояснение - выплаты за телеправа Чемпиону Англии ~£150 млн, у нас на все 16 команд телеправа стоят примерно €22 млн. Ну как стоят, платят. Чемпионат Турции, который не сильно далеко от нас ушёл в плане футбола, зарабатывает в 20 раз больше на ТВ правах. В общем, история, как и везде у нас, ничего нового или необычного

🔮Вернемся же к возможному первому тендеру в истории. Помимо Газпрома, в лице МАТЧ-ТВ, в нём планируют принять участие следующие серьёзные ребята - Сбербанк $SBER в лице он-лайн кинотеатра OKKO в паре с Первым Каналом, Яндекс $YNDX сам по себе или в коллаборации с кем-то, и площадка Мегафона Start, половина которой принадлежит Мэйл.ру $MAIL . Пока список бойцов выглядит так

🏰Мастодонты Газпром и Сбер, и дерзкие новорусские "айти" - Яндекс и Мэйл. Ну чем не Игры Престолов Мценского уезда?

🏆P. S. Для любителей футбола - в Тинькофф Инвестициях есть возможность приобрести акции двух Европейских футбольных клубов. Это легендарный Манчестер Юнайтед с вернувшимся в команду, не менее легендарным Криштиану Роналду $MANU и Боруссия из Дортмунда $BVB@DE , которые всегда славились успешной финансовой моделью покупки/взращивания/продажи футболистов. Тем более сегодня стартует Европейский клубный сезон, в котором эти две команды имеют все шансы успешно себя проявить и, как следствие, неплохо заработать

🛢Нефтяной сектор Всея Руси. Часть 4
Глобальный разбор
Отчеты, цифры, мультипликаторы - ищем альфу

В этой части оценим потенциалы наших нефтяников используя текущие технические характеристики графиков цен и ожидания от инвестиционных домов

📈Начнем с техники

Для стартового анализа оценим положение цены относительно годовых минимумов и максимумов, а также относительно среднего значения за 200 торговых дней SMA200, добавив сюда текущее значение RSI14 - индекса относительной силы, для понимания, находится ли цена в зонах перекупленности или перепроданности

*в тексте все ссылки кликабельны и ведут к материалам с более глубоким раскрытием каждой темы

52wHigh 52wLow
Лукойл -6% +66%
Сургут-ао -18% +3%
Сургут-ап -28% +5%
Роснефть -5% +63%
ГазпромН -3% +63%
ТатН-ао -26% +27%
ТатН-ап -26% +21%
Башнефть -23% +12%
Русснефть -120% +31%
ℹ️Лукойл, Роснефть и ГазпромНефть стоят у своих годовых максимумов, минимумы очень далеко. Сургут же наоборот на низах находится

Следующая таблица покажет нам текущее положение цены относительно средних значений за 200 торговых сессий, положительный процент говорит о том, на сколько цена выше средней, отрицательный - на сколько ниже

SMA200 RSI14
$LKOH +8% 60
$SNGS -6% 41
$SNGSP -10% 38
$ROSN +5% 54
$SIBN +14% 60
$TATN -5% 55
$TATNP -7% 50
$BANE -9% 48
$RNFT -1% 68
ℹ️Интересная ситуация по Русснефти - актив пытается выйти из затяжного пике и уткнулся в SMA200, закрепление выше даст возможности, технически, рост продолжить

В зонах перепроданности - ниже 30 по RSI, активов нет, в зонах перекупленности - выше 70 по RSI, недавно была все та же Русснефть, стоит на грани

📏Графически Лукойл вчерашней свечой вышел из треугольника, пробитие сопротивления 6615 открывает дорогу к 7000

📏Сургут консолидируется у своих минимумов. Я бы последил тут за всплеском объемов, тогда это будет похоже на то, что актив собирает кто-то серьезный. Пока летаргия

📏Роснефть в середине полугодичного боковика, при снижении к SMA200 можно смотреть, либо при подходе к максимумам

📏Татнефть пытается выйти из нисходящего тренда, хорошая поддержка 475-485, по префам 445-455

📏Башнефть зажата между средней 1570 и уровнем 1430, вероятнее смотрится уход вниз

💸Ценовой перфоманс за год к году и трехлетку
1год 3года
$LKOH +47% +31%
$SNGS -5% +20%
$SNGSP -3% 0%
$ROSN +46% +13%
$SIBN +49% +19%
$TATN +8% -40%
$TATNP +4% -19%
$BANE -13% -27%
$RNFT -45% -68%
ℹ️Тут много расшифровывать не надо, из таблицы видно, кто даёт победу на дистанции

🕵Рассмотрим самые большие просадки и ралли по длительности и процентам за последние 5 лет

🔻Лукойл
-38% с января по октябрь 2020 (10мес)
+138% с мая 2017 по январь 2020 (32мес)

🔻Сургут
-35% декабрь19-февраль21 (15мес)
+105% апрель-декабрь 2019 (9мес)

🔻Сургут-п
-37% январь-октябрь 2016 (10мес)
+50% ноябрь17-июнь19 (20мес)

🔻Роснефть
-35% январь-март 2020 (3мес)
+81% март20-март21 (13мес)

🔻Газпром нефть
-39% январь-октябрь2020 (10мес)
+113% июнь17-октябрь18 (17мес)

🔻Татнефть
-46% январь-октябрь2020 (10мес)
+145% февраль17-сентябрь18 (20мес)

🔻Татнефть-п
-46% декабрь19-октябрь20 (11мес)
+117% июль17-сентябрь18 (15мес)

🔻Башнефть
-49% январь17-сентябрь17 (9мес)
+100 январь16-январь17 (13мес)

🔻Русснефть
-70% июнь20-март21 (10мес)
+29% апрель-июнь20 (3мес)

🏦Инвестдома

Обратим внимание на таргеты инвестиционных компаний и банков. В таблице указано медианное ожидание цены и количество положительных и отрицательных прогнозов

Лукойл 7343(+12%)
4+ 1-
Сургут-ао 42(+27%)
4+ 1-
Сургут-ап 48.2(+26%)
4+ 1-
Роснефть 658.5(+18%)
5+
ГазпромН 444.4(+1%)
3+ 2-
ТатН-ао 616.8(+23%)
5+
ТатН-ап 554.4(+20%)
4+ 1-
Башнефть 1392(-3%)
1-
Русснефть —

Теперь осталось привести этот большой разбор к единому знаменателю и подвести итоги

🧙‍♂️Quadruple Witching - биржевое колдовство.
Мистика или Квартальная экспирация?🎃

👻Если существует в оккультных науках так называемый "Час Ведьм" или "Час Дьявола", то почему бы и на рынках не устроить подобное - подумали магистры биржевых торгов и придумали экспирацию. А самые просвященные или извращенные умы выпарили из этой придумки концентрат и получили экспирацию квартальную. Её предстоит испытать инвесторам на себе уже в эту пятницу

📆Четыре раза в год, в третью пятницу каждого последнего квартального месяца, то есть в марте, июне, сентябре и декабре, происходит таинство окончания действия 4х видов контрактов - фьючерсов и опционов на индексы и акции, которыми игроки защищают свои позиции. Название Quadruple Witching отображает нестабильность и хаос, которые могут, но не всегда должны, овладеть рынком в это момент времени, и беда ждет каждого, кто не совладает со своими эмоциями в этот час

⏰Поскольку все четыре типа контрактов истекают в один и тот же день, операции на бирже обычно сопровождаются большими объемами торгов и волатильностью. Истечение срока вынуждает трейдеров активно действовать к определенному дню и часу, в результате чего объем торгов возрастает. Трейдеры хаотично закрывают позиции без оглядки на статистику и мировые события и даже на стоимость самих фьючерсов. Главное - успеть закрыть сделки до завершения торгов

🌋18 июня 2021 года, в такой же прошлый "праздник", в конце дня истек почти рекордный объем опционов на акции в размере $ 818 млрд. В результате был достигнут почти рекордный уровень открытого интереса к отдельным акциям в размере около $ 3 трлн. Открытый интерес означает, сколько контрактов открыто в течение дня. Это важный показатель для трейдеров, так как большой объем открытого интереса может изменить стоимость базовых акций

🙇Но Вы должны знать, что эти "волшебные" пятничные дни в целом не являются бычьими или медвежьими. Проводить какой-либо анализ этих событий - значит заведомо закладывать высокую погрешность, так как гарантирован большой всплеск волатильности. В этот день на биржах проходит приблизительно на 40% больше объема, чем в среднем по рынку

🧟‍♂️Учитывая, что на следующей неделе, 22 сентября, ФРС подведет итог своего очередного заседания и г-н Пауэлл выступит с заявлением, в котором все ожидают услышать какую-то конкретику по сворачиванию программы стимулов - Quadruple Witching может спровоцировать более серьезное движение, чем обычно. А если принять во внимание, что для рынков США, сентябрь, исторически, не самый удачный месяц и последние "страшилки" от СМИ и инвестдомов - "нечисть" действительно может выйти на прогулку

🧚‍♂️Скорее всего колебания в индексах США $TSPX и $TECH , а с ними в золоте $TGLD и нефти будут более волатильными. Туда же большеобъемные опционные $TSLA , сырьевые $AA $FCX $NEM итд. Все эти активы могут как резко снижаться, так и стартовать вверх. Quadruple Witching совсем не синоним снижения, мы можем увидеть и обратную картину резкого взлета

💆‍♂️Так что если вдруг будет штормить и трясти, не поддавайтесь эмоциям, если только у Вас не готов конкретный план продуманных четких действий. Я рекомендую быть внимательными при покупке и подбирать только качественный топ компаний в случае их снижения, и не лезть в ракеты, если они стартовали без Вас

🍿А для инвесторов, которые уже находятся в своих долгосрочных позициях, не занимаются трейдингом и поиском чего бы добавить в портфели - можно просто расслабиться в кресле с поп-корном или стаканчиком хорошего бурбона и понаблюдать возможную вакханалию, если более достойных занятий для себя в этот вечер обнаружено не будет

Навигатор по каналу
69. Что делать при снижении рынка
70. Методика ведения портфеля на примере огорода
71. Скринер Вестингауза
72. Дивидендная осень России
73. Когнитивные искажения. Часть 1
74. Когнитивные искажения. Часть 2
75. Немного отчетности из РФ
76. Падающие ножи на бирже
77. Золотодобытчики
78. Сырье. Медь и Алюминий
79. ОБЖ в инвестициях
80. Российский рынок - непредсказуемый и беспощадный
81. Коэффициенты рентабельности
82. Базовый портфель. Часть 1
83. Базовый портфель. Часть 2
84. Манипуляции в отчете на примере ПИК
85. Нефтяной сектор Всея Руси. Часть 1
86. Нефтяной сектор Всея Руси. Часть 2
87. EV - справедливая стоимость компании
88. Нефтяной сектор Всея Руси. Часть 3
89. Нефтяной сектор Всея Руси. Часть 4
90. Квартальная экспирация

S&P500
💊Health Care
Разбираем по полочкам. Часть 1

🗣️«Рынок предсказал девять кризисов из последних пяти» Пол Самуэльсон, экономист, лауреат Нобелевской премии

Предусмотрительный инвестор всегда готов к снижению рынка, потому что он заранее подбирает акции, которые смогут сбалансировать портфель и сделать его устойчивым к различным экономическим ситуациям

Именно поэтому любую коррекцию рынка стоит рассматривать именно с этой точки зрения, когда хорошие активы дают шанс включить их в свой портфель по выгодной цене

Исторически, три сектора, входящие в структуру индекса широкого рынка США $TSPX SP500, при его снижении, демонстрировали лучшую динамику. Это сектора потребительских товаров первой необходимости, здравоохранения и коммунальных служб

Естественно, не все компании, находящиеся в этих секторах, можно называть защитными активами. Попробуем найти такие, да и вообще познакомиться ближе с одним из самых популярных, высокоприбыльных и вызывающих негативную реакцию у наших инвесторов на всю котлету - сектором здравоохранения из индекса S&P500

Средняя годовая динамика сектора
10Y 15.00%
5Y 13.12%
3Y 12.86%
1Y 25.88%
YTD 16.75%

В секторе насчитывается 11 отраслей и 66 компаний

Самая крупная по капитализации $JNJ $435 млрд, самая маленькая - Perrigo Co $6 млрд

🔹Биотехнологии
5 компаний (среднее значение pe 58.8)
🔹Диагностика и исследования
13 (50.9)
🔹Производители лекарств
10 (26.3)
🔹Производители лекарств (спецфармацевтика и дженерики)
4 (46.7)
🔹Страхование
6 (24.9)
🔹Информационные технологии здравоохранения
1 (32.9)
🔹Лечебные учреждения
3 (15)
🔹Техническое оборудование
9 (58.8)
🔹Дистрибуция
4 (21.9)
🔹Инструменты и расходные материалы
10 (48)
🔹Аптечные сети
1 (21.4)

Среднее значение p/e 43

Отберем десять крупнейших компаний по капитализации и посмотрим их средние значения по ряду мультипликаторов

✴️P/e 33.5
Как мы видим, средние цифры мультипликатора цена/прибыль 33.5 идут ровно с SР500 34.5
$BIO 5.88 - здесь и далее указана компания с самым лучший показателем в секторе

✴️Fwd P/e 20
Форвардный прогнозный PE аналитики видят ниже из-за ожиданий роста прибылей
$VTRS 3.58

✴️P/s 7.2
$CAH 0.09
✴️P/b 11.3
$VTRS 0.77
Цена/выручка и цена/балансовая стоимость довольно высоки, но для сектора это нормально

✴️EPS past5y 11.8%
$BIO 101%
✴️EPS next5y 11.9%
$A 53.30%
Прибыли на акцию не самые высокие, но для компаний топ10 по капитализации, а это сильные сложившиеся бизнесы и им не очень свойственны резкие всплески, больше стабильность. Внутри сектора есть много более интересных историй

✴️Roe 38.5%
Рентабельность средняя великолепная, во многом благодаря этому показателю этот сектор так интересен инвесторам
$ABC 764.10%

✴️Debt/eq 1.33
Долговые показатели у многих компаний выше общепризнанной нормы, что характерно для сектора, так как компании много денег направляют на исследования, разработки и прочие
$ABMD 0

✴️Dvd 2.14%
Дивиденды у многих крупных компаний вполне располагают к интересу и в этом вопросе
$ABBV 4.83%

✴️Profit Margin 20.4%
Чистая маржа здравоохранения, вместе с рентабельностью - то, из-за чего их покупают
$REGN 50.10%

✴️Perf YTD 47.4%
$MRNA 311.65%

Рынок здравоохранения в США растет и занимает около 18-20% ВВП. Возвращение к нормальным постковидным экономическим процессам дает средний годовой рост год к году Perf Ytd +18.85% по всему сектору. Топ 10 компаний, благодаря Модерне, показывают запредельные 47.4%, но и без неё 9 крупнейших компаний показывают 18%

*все эти показатели разобраны по ссылкам в тексте

В следующих частях углубимся больше в каждую отрасль в поисках победителей на растущем и защитников на падающем рынке

🛢Нефтяной сектор Всея Руси. Итоги 1

В предыдущих частях

Часть 1 - общая информация
Часть 2 - отчеты и мультипликаторы
Часть 3 - оценка по Грэму и Гринблатту
Часть 4 - техника и прогнозы инвестдомов

разобрались с прошлыми цифрами и отчетами, техническими характеристиками и прочими текущими составляющими цен и бизнесов. Соединим все это воедино, но для полноты временной карты не хватает только одного - будущих ожиданий и возможностей развития от каждой из компаний. Начнем

✴️Лукойл $LKOH
Как по мне, одна из самых надежных и стабильных компаний из этого списка, чему способствует низкий уровень долга - 15% от объема капитала, привлекательная дивидендная политика - можем увидеть 9.8% по итогам всего 2021 года, периодическая программа байбека. Есть вопросы к снижению инвестиций в развитие и исчерпание высокорентабельных проектов, что ставит под повышенное внимание дальнейшую эффективность и рост бизнеса, хотя недавно было объявлено о совместном проекте с ГазпромНефтью, посмотрим, как это будет реализовано. По текущим уровням лучше держать, чем покупать. При снижении к SMA200 можно рассматривать покупки. Можно думать брать спекулятивно на откатах под дивидендный спрос к отсечке в середине декабря, но тут тоже надо быть осторожными из-за последних "гонений" со стороны властей на дивидендных "транжир"

✴️Сургутнефтегаз $SNGS $SNGSP
Крепкий хозяйственник у руля, или кто-то там возле него, принял гениальное решение хранить заначку $50 млрд на валютном депозите, проценты и курсовая разница делают нефтяной бизнес компании менее интересным для инвесторов, чем сама валютная переоценка. По мультипликаторам, периодически космическим дивидендам (исключительно префы) и текущей дешевой цене - интересный актив. По отсутствию прозрачности и понимания развития - кот в мешке, что создаёт излишнее и непредсказуемое давление слухов и пересуд на акции. Я бы смотрел их больше как защиту от падающего рубля, так как валютная переоценка идет в прибыль и, как следствие, увеличивает дивиденды, или как спекуляцию под те же дивы, тем более цена внизу около сильного уровня в 37, но будьте готовы к неопределяющимся движениям либо к длительному боковику

✴️Роснефть $ROSN
Для меня это более "провластный" вариант Лукойла, который несет в себе как плюсы - разрешают в Европу газ продавать вдруг, когда он такой дорогой, и минусы - геополитика, санкции итд, не добирают всех денег от инвесторов ребята, хотя могли бы, все-таки крупнейший держатель лицензий на участки крупнейшего шельфа в мире. Рентабельность выше средних по сектору, хотя долг больше нормы, не думаю, что с ним будут проблемы в обслуживании, Восток Ойл ключевой проект для РФ, но до его величия еще далеко. Зато дивиденды по итогам года могут получиться под 10%, но низкий Free Float, хотя для компании такого масштаба не критично, ещё и байбеки любят. Здесь, в принципе, потенциалы повыше, чем у Лукойла, благодаря все тому же Востоку, как и риски, но логика действий примерно такая же. Здесь, что называется, на вкус и цвет выбирать

✴️Газпром нефть $SIBN
Это та история, когда все доводы будут разбиваться о низкий Free Float. Дивиденды можем ожидать в конце года хорошие, общим итогом под 10% годовых так же. Но низкая ликвидность не дает войти в международные индексы и создать высокий спрос со стороны институционалов, что ограничивает потенциалы роста. Плюс, $GAZP , которому принадлежит 96% акций, при их росте может в любой момент начать продавать, или даже при какой-то своей необходимости, что вносит дополнительные риски, которых становится больше, чем надо, на мой взгляд. Для себя я не вижу на данный момент привлекательности покупки по текущим ценам, но обращаю внимание на мультипликаторы ниже средних значений по отрасли и хорошую рентабельность. В случае снижения на приемлемые уровни - можно рассматривать, но совсем минимальными объемами

🕵Итоги по второй части компаний - скоро...

🛢Нефтяной сектор Всея Руси. Итоги 2

Продолжаем подведение итогов. На очереди ещё три компании

✳️Татнефть $TATN $TATNP
В октябре нас ждут 3.5% по дивам, собственно, именно из-за них, а точнее из-за их сокращения, акции ушли вниз на 15% с конца апреля. Но прогнозная общая дивдоходность за 2021 год все-равно на хороших уровнях в районе 8%. В совокупности с рентабельностью, лучшей, чем у всех "больших" наших нефтянок, лучшими долговыми показателями, приемлемыми ценовыми мультипликаторами, относительно дешёвой текущей позицией по входу и апсайду к ней минимум в 20% - вариант с перспективой в несколько лет, так как налицо недооцененность относительно рынка. Да, в масштабе это не Роснефть $ROSN и Лукойл $LKOH , но для покупки здесь и сейчас под мою стратегию подходит гораздо больше. Как мне кажется, многие негативные новости уже учтены котировками, поэтому соотношение риск/доходность более интересный уровень имеет

✳️Башнефть $BANE
Дочка Роснефти, хотя слово дочка - очень семейное для таких отношений. Я бы воспользовался словом донор. Низкий Free Float. Слабые показатели по выручке и прибыли, слабая рентабельность, долговые показатели не самые лучшие, как и мультипликатор p/e. Но, как известно, самый темный час перед рассветом. Покупай - когда все плохо. И тому подобные изречения сюда можно вставлять. Компания может выйти на стабильные показатели, добычу в процентном соотношении наращивает больше, чем другие, и небольшим отскоком в стабильном сценарии должна своих инвесторов порадовать. Но, с 2017 тренд вниз, на ровном месте ожидать перелома не приходится. Так что тут спекуляция на основании куда уж хуже. Так себе идея, хотя иной раз работает

✳️Русснефть $RNFT
На мой взгляд это перепроданная история, которая длится с 2019 года. Растит долг, дивиденды обещают в 2022 году, ROE хороший, но учитываем, что компания небольшая. Низкий Free Float, хитросплетение интересов Гуцериева, ВТБ, Glencore и Траст делают из компании забористый спекулятивный коктейль. Я не вижу здесь варианта "вложиться до внуков", но в качестве спекулятивной идеи - можно рассматривать, особенно в свете рекламы в СМИ их суперновой технологии бурения. Кому-то нужны покупатели на рынке, пока не ясно для какой цели - скинуть сейчас, вроде бы не бог весть что, или разогнать и скинуть потом. Второй вариант вырисовывается вполне, с учётом всех событий

🛢️Разбор был бы не полным, если обойти стороной самое важное во всем этом - цены на нефть 2021-2022

Я не буду рассуждать про мировую зеленую повестку, сырьевые циклы и прочие явления, вряд ли они сильно повлияют на тренд в перспективе года. В 2022 году уровень добычи должен только вернуться на доковидные уровни и покрыть потребление, которое тоже растет. Прогнозы аналитиков по цене колеблются в диапазоне $60-$80, что смотрится адекватно, принимая во внимание улучшение ситуации в крупных экономиках и закладывая геополитику. Подобная динамика цен, я думаю, вполне устраивает наши компании

📝Саммари

$ROSN привлекает на долгое удержание ввиду развития Восток Ойл, сильного лобби в верхах, дивидендов и байбека, но с другой стороны - геополитика и долгий, сложный и масштабный проект

$LKOH тоже, благодаря своей устойчивости и надежности, те же дивы и байбек, но внимательно смотреть за их инвестициями, как бы это все не превратилось только в дивиденды

$TATN $TATNP немного уступает первым двум, интересны текущей точкой входа

$SIBN $BANE $RNFT только спекуляции небольшой частью портфеля, в каждой из компаний есть плюсы и минусы, пока для меня минусов больше. Наверное, больше нравится РуссНефть, но для того, чтобы это переросло в что-то более весомое - нужно время посмотреть за развитием проекта, если он будет на это способен

$SNGS $SNGSP - хоть они мне и приносили уже хороший профит, но как нефтяную компанию я их не рассматриваю, только как защиту от падения рубля и спекуляцию под дивы, смотреть за новостями и трейдерить

🕵Что такое шорт сквиз и как его отследить?
Коэффициенты short float и short ratio
🎟Билеты на ракеты

Каждый из Вас слышал такой термин как шорт сквиз и наверняка видел, как актив растет со скоростью геометрической прогрессии, иногда продолжая динамику несколько торговых дней, вызывая или дикое желание его приобрести, или зависть к тем, кто его уже приобрёл в зоне старта

Для того, чтобы присоединиться к таким активам до взлета, можно пробовать их определить или хотя бы знать, где искать

Разберем с самых азов

Шорт - (короткая позиция) вид торговой операции, по которой игрок хочет получить прибыль за счет снижения цены актива. Технически это выглядит так - при формировании заявки на продажу, игрок берёт актив взаймы у брокера и тут же продает его в рынок по текущей цене, но имеет обязательство перед брокером этот актив вернуть, без привязки к срокам. В зависимости от брокера и вида актива условия по шорту варьируются, но речь сейчас не об этом. Для понимания вопроса в заголовке важен факт того, что когда много игроков начинают шортить актив, они имеют обязанность перед брокером этот актив выкупить и вернуть. Хорошо, если цена действительно падает и игроки выкупают актив дешевле, чем изначально продали, фиксируя прибыль. А что, если актив начинает расти и таких игроков-шортистов в нём ой как много?

Шорт сквиз - это резкое повышение цены на актив, вызванное, преимущественно, вынужденным закрытием большого количества коротких позиций в нём, нежели какими-то фундаментальными факторами

Если посмотреть максимально утрированно на этот процесс технически, в активе с большим количеством коротких позиций, при повышении его цены, игроки вынуждены эти позиции закрывать для минимизации убытков, либо их принудительно закрывает брокер в случае маржин коллов, то есть отсутствия финансового покрытия обязательств у игрока перед брокером. При закрытии шорт позиций игроки выкупают этот актив для возврата его брокеру по своим обязательствам, тем самым организуя дополнительный спрос, что фактически является топливом для роста

Самый известный шорт сквиз последнего времени это январский рост GameStop, о котором многие слышали

Как же выявить подобные активы?

Short float - процент от всех акций в свободном обращении, которые сейчас торгуются в шорт по активу. Показатель выше 30% для компаний малой и средней капитализации обращает на себя внимание. Крупную компанию разогнать на шорт сквизе сложно, в силу того, что в таких компаниях проходят огромные объемы денег фондов и для запуска сильного роста требуются ещё большие ресурсы для противовеса, хотя и такое бывало

Short ratio - соотношение общей суммы шорта по активу (кол-во акций в шорт × цена акции) к среднему объему торгов по этому активу внутри дня. Также коэффициент интерпретируют как количество дней, которые необходимы, чтобы участники рынка, нацеленые на понижение, смогли выкупить акции, не вызывав резкий рост. Показатель 8 и выше считается проблематичным и обращает на себя внимание

Сейчас есть ряд компаний, которые находятся в опасной зоне по этим показателям

Tattooed Chef 40% 8.39
$TTCF

Appfolio 37% 9.1
$APPF

Heron Therapeutics 30% 21.5
$HRTX

Для сравнения самые большие подобные показатели у крупных компаний сейчас

$TSLA 3.42% 1.41
$NFLX 2.34% 3.12
$CMCSA 1.51% 4.84

Таким образом по этим двум показателям можно отобрать активы в зоне риска, но, естественно, это даже не пол дела. Необходимо понять, чем обусловлена такая высокая концентрация шортистов. Возможно, что позиции на продажу вполне обоснованы негативными новостями или плохим фундаменталом. Для того, чтобы произошел шорт сквиз, необходим резкий заход на покупку большого объема, а этого может и не произойти

Эти индикаторы полезны не только для ракетоискателей, но и для инвесторов -
полезно следить за объемом коротких позиций в тех акциях, которые они покупают. Большой размер шорта на растущем рынке должен настораживать, на падающем — можно использовать в спекулятивных целях, например, докупая просевшие бумаги

Смотрю эти коэффициенты здесь
Табличка под графиком

🤔Размышления о мультипликаторах

🔮При всем многообразии мультипликаторов, иной раз они дают искаженную оценку из-за того, что показывают нам деятельность компании в ретроспективе года или квартала. Но, зачастую, нам нужна оценка будущих возможностей и развития бизнеса. Попробуем это сделать

🌱Чтобы дерево росло, его нужно поливать.
Чтобы бизнес расширялся, у бизнеса должны быть деньги на это расширение. Эффективность использования денег нам показывает рентабельность ROE, как по мне, это один из важнейших показателей. Но сделать 50% прирост на 100₽ и на 1.000.000$ - не то же самое. Да и с ROE не всегда все хорошо, особенно в отчетах наших компаний, используя заемные деньги этот показатель можно завысить, поэтому оценивать его в одной временной точке, значит допускать возможность ввести себя в заблуждение. Поэтому тут нужна подстраховка в виде мультипликатора цена/балансовая стоимость P/B. ROE выше, чем у конкурентов в паре с низким P/B это хорошая комбинация

ROE/PB 2019 2020 LTM
$POLY 32/3.9 53/4 57/4.1
$PLZL 111/9 69/9.7 62/8.1
$POGR 5/0.9 -7/1.7 -3/1.6

*никто не замечает какой-то хитрый план в текущей капитализации Полиметалла?

Стабильно высокий ROE на протяжении нескольких лет в совокупности с последними кварталами - хороший знак для инвестора

💸Также при оценке бизнеса я уделяю внимание показателю свободного денежного потока Free Cash Flow и мультипликатору P/FCF, который я ранее разбирал здесь

FCF не менее информативен, чем показатель чистой прибыли, на которую мы все привыкли ориентироваться и использовать в классическом мультипликаторе P/E. Но прибыль может быть подвержена "бумажным" искажениям и отличаться от реальных средств, поступающих в компанию

Свободный денежный поток отражает сумму, которую зарабатывает компания от операционной деятельности, то есть от основной. Привет отчету ПИК $PIKK . И в отличие от прибыли, FCF показывает именно денежные средства, которые можно изъять из бизнеса без вреда для него, так как в этом показателе уже учтены внутренние затраты. И он даже более информативен, так как, по сути, компании для развития тратят именно наличку, а не прибыль из отчета. Бизнес должен уметь генерировать достаточно свободных средств для спонсирования новых проектов, выплат по дивидендам, байбеков и погашения долговых обязательств

P/E P/FCF
$ALRS 12.2 6.61
$GMKN 6.46 9.16
$MAGN 5.55 9.36
$CHMF 7.14 8.52
$NLMK 5.83 9.77
$RUAL 8.45 47.7
$PHOR 9.4 11.8
$MTLR 4.27 29.9

У Алросы приятные показатели, поэтому можно посмотреть на их FCF (млрд₽) по годам и ROE
FCF ROE
2016 111.4 51.9%
2017 73.5 29.5%
2018 92.3 36.5%
2019 47.6 24.7%
2020 79.5 12.2%
LTM 152.6 33.1% (Q4 12.2% Q1 18.4% Q2 33.1%)

Здесь надо разобраться, откуда такой резкий скачок рентабельности. Есть подозрение, что на это повлияло участие компании в аукционах алмазов, на которых идет пополнение запасов, так как текущий уровень добычи его не покрывает. Так же я бы отследил долг по годам, что с ним. И маржинальность, чтобы видеть структуру бизнеса более прозрачно и не купить кота в мешке

*смотрю мультипликаторы по нашим компаниям здесь
что они такое и как их понять - подробно разобрано в постах, на которые ведут ссылки в тексте

Для тех, кто не хочет покупать бизнес только лишь на новостях или по p/e советую немного углубиться. Оно того стоит