📉Металлурги не впечатлили

Вчера вышел отчет ММК, который сделал еще более туманными перспективы котировок металлургов. Чистая прибыль составила 118,4 млрд рублей. Как и в случае с «Северсталью» это всего лишь возврат к уровням 2018-2019 годов.

Если оценивать со стороны свободного денежного потока (FCF), то ситуация хуже. FCF сократился на 58% г/г — до 30,7 млрд рублей — самый низкий результат за последние 10 лет. Сказался рост CAPEX’а. В следующие пару лет FCF будет продолжать находиться под давлением.

Если компания заплатит дивиденды только за 2023 год, то получится всего 2,75 рубля или 4,7% дивдоходности. При этом в отличии от «Северстали» менеджмент ММК ничего по поводу дивидендов не говорил.

Мы нейтрально настроены по отношению ко всему металлургическому сектору. Даже если будут выплачены дивиденды сразу за два года, то в пересчете на год дивдоходность для металлургического сектора небольшая по историческим меркам.

🏦Индекс МосБиржи подходит к своим прошлогодним максимумам. Локомотивами выступают «Сбер» и «Лукойл». Сильные движения наблюдаются в эшелонах.

3300 пунктов — это уровень, где стоит задуматься о сокращении позиций. По крайней мере спекулятивных.

🏦Сегодня вышла новость, что TCS Group приостанавливает торги 20 февраля в связи с редомициляцией. Акции в моменте отреагировали негативно, в ожидании просадки на фоне выхода тех, кто купил акции в Euroclear с дисконтом по аналогии в ВК.

Спекулятивно можно присмотреться к покупке в районе 2600-2800 рублей в день возобновления торгов.

📊Вышли данные по инфляции (CPI) В США. Базовая инфляция (Core CPI) без учета энергии и продуктов питания уже четвертый месяц фактически стоит на месте.

🏦Ожидания по снижению ставки со стороны ФРС сдвинулись с мая на июнь.

Что делает текущие оценки (Индекс S&P 500 выше 5000 пунктов) излишне оптимистичными, за исключением отдельных историй.

☝️Интересно, что растут даже те акции, которые по результатам отчета не поменяли свой прогноз на 2024 год относительно консенсуса.

Поэтому стоит с осторожностью отнестись к тем компаниям, которые не улучшили гайданс на предстоящий год. Но уже показали рост в несколько десятков процентов.

🛢Средняя цена нефти марки Urals в январе составила 5784 руб., что на 0,3% выше, чем в декабре, и на 68,8% выше, чем годом ранее. Это также выше, чем средняя цена нефти в 2023 году, которая составила 5452 руб.

Выплаты нефтяникам по демпферу за январь 2024 года составили 147 млрд руб. против 132 млрд руб. за аналогичный период.

Перспективы для нефтяников на первый квартал этого года пока довольно позитивные.

🏦Заседание ЦБ. Итоги и прогнозы

Центральный банк РФ сохранил ключевую ставку на уровне 16%. В своем заявлении Банк России отметил, что ожидает продолжительного периода жестких денежно-кредитных условий.

Прогноз по средней ключевой ставке на 2024 год был пересмотрен и теперь составляет диапазон в 13,5-15,5% вместо 12,5-14,5%, как это было в предыдущей редакции. Следует отметить, что предыдущий прогноз был выпущен в октябре прошлого года, поэтому изменение в связи с декабрьским повышением ставки было вполне ожидаемым.

Своим прогнозом ЦБ дал понять, что не планирует спешить со снижением ставки.

Также отметим, что ЦБ снизил прогноз про профициту счета текущих операций на 2024 год с $75 млрд до $42 млрд — негативно для рубля.

🗣Комментарии с пресс-конференции:

Пиковые значения текущего роста цен пройдены осенью. Ослабление инфляционных тенденций прежде всего связано с ужесточением ДКП.

ЦБ рассматривал вариант повышения ставки, но консенсус сложился вокруг ее сохранения. Первое снижение ключевой ставки может произойти во второй половине 2024 года.

Во втором квартале 2024 года рынок нефти может перейти к профициту из-за увеличения поставок со стороны стран, не входящих в ОПЕК+.

Базовый прогноз ЦБ РФ не предполагает рецессии.

📉Российский рынок теряет силу

Российский рынок пока не смог сходу преодолеть верхнюю границу боковика и закрепиться выше 3300 пунктов. Сейчас тестирует локальный восходящий тренд. Если он будет пробит, то индекс может вновь двинуться в сторону нижней границы.

Возможно, вторую попытку выйти из боковика вверх мы увидим ближе на фоне объявления дивидендов со стороны тяжеловесов — «Сбера» и «Лукойла».

📈Вчера произошло знаковое событие — индекс МосБиржи закрылся выше 3300 пунктов

Это событие стало знаковым, так как, во-первых, был обновлен прошлогодний максимум, и такое значение индекса в последний раз было 21 февраля 2022 года. Во-вторых, индекс вышел из своего многомесячного боковика вверх.

Стоит отметить, что 21 февраля 2022 года ключевая ставка составляла 9,5% — намного ниже, чем сейчас. Таким образом, у рынка есть как минимум еще один драйвер — ее снижение.

Триггеров для роста могло стать послание Федеральному собранию президента России Владимира Путина, где он уделил отдельное внимание российскому фондовому рынку, поставив задачу удвоения его капитализации к 2030 году.

Также многие недооценивают фактор страхования ИИС, о чем тоже было сказано. Это позволит увеличить доверие к фондовому рынку со стороны консервативных вкладчиков в банках и обеспечить переток денег на фондовый рынок.

🏦Какой банк выбрать?

На российском рынке есть четыре банка, которые могут быть интересны для инвестиций: «Сбер», «Тинькофф», ВТБ и БСП.

🏦Со «Сбером» более-менее все понятно. Вероятно, из года в год банк продолжит наращивать прибыль, увеличивая дивиденды, а снижение ключевой ставки станет дополнительным драйвером для котировок, которые могут достигнуть 400 рублей в долгосрочно перспективе.

🏦«Тинькофф» очень интересен после выхода на торги. Его котировки находятся на уровне начала прошлого года из-за ожидания навеса предложения. Что не соответствует финансовым результатам.

🏦ВТБ — банк постепенно оздоравливается, но отсутствие дивидендов в ближайшее время делает его акции малопривлекательными.

🏦А на БСП мы сегодня остановимся немножко поподробнее, так как банк выпустил отчет по МСФО за IV кв. 2023 года.

Сейчас банк стоит 2,9X P/E и 0,8X P/B — самый дешевый игрок в секторе. С точки зрения эффективности — отдача на капитал превышает 30%, а чистая процентная маржа — 4,9%.
При выплате 30% от чистой прибыли дивиденд за второе полугодие составит 12,3 рубля или 4,2% дивдоходности.

При удержании результатов в текущем году годовой дивиденд может составить 26 рублей. Но дивдоходность не превысит 9%. Следовательно, удержание и покупка БСП имеет смысл только с расчетом на то, что payout поднимется до 50%.

📈Поэтому нашими фаворитами в секторе остаются «Сбер» и «Тинькофф».

🔅Как отыграть дальнейший рост золота?

Уходящая неделя отметилась знаменательным событием: золото уверенно закрепилось выше уровня, который не могло преодолеть с августа 2020 года, обновив исторический максимум.

Ранее мы отмечали, что продолжающиеся покупки золота со стороны мировых ЦБ могут пересилить оттоки со стороны ETF, что придаст дополнительный импульс котировкам золота. По предварительным оценкам World Gold Council, мировые ЦБ закупили в золотовалютные резервы 39 тонн золота, превысив декабрьские объемы в два раза. Для справки: Китай скупает золото уже 16 месяцев подряд, сообщает Bloomberg.

Если верить в дальнейший рост золота, а вероятность такого исхода весьма высока, так как ФРС рано или поздно (скорее всего, ближе к концу года) начнет снижать ставки, то наилучшей ставкой на это будет покупка золотодобывающих компаний.

На российском рынке это прежде всего «Полюс», на американском — VanEck Gold Miners ETF (GDX).

📊«Сбер» и «Лукойл» — стоит ли держать акции?

⛽️Вчера отчитался «Лукойл», что позволяет прикинуть финальные дивиденды за 2023 год. Хотя точно их посчитать не представляется возможным, так как они рассчитываются исходя их скорр. Свободного денежного потока. К тому же компания может доплатить часть денежного потока с первого полугодия, что увеличит выплаты.

Операционный денежный поток за полгода составил 1064 млрд руб. Инвестиционные затраты — 595 млрд руб. Это ориентирует на возможные выплаты в 678 руб. на акцию. При доплате дивиденды могут возрасти до 800 руб.

В итоге суммарные дивиденды за 2023 год могут составить 1247 рублей за акцию.

В целом, можно продолжать держать акции, если они у вас есть. Они остаются хорошей дивфишкой при текущих ценах на нефть в рублях.

🏦«Сбер» продолжает стабильно идти по траектории 2023 года. Банк заработал акционерам 5,2 рубля дивиденда с начала года.

Аналогично «Лукойлу» можно продолжать держать . Нас ждут хорошие дивиденды с высокой вероятностью быстрого закрытия дивгэпа и потенциал роста в следующем году на фоне снижения ключевой ставки и роста финансовых показателей.

ЦБ РФ опубликовал консенсус-прогноз аналитиков по инфляции и ставке на 2024 год. Согласно ему, инфляция составит 5,2%, а средняя ключевая ставка — 14,5%, что предполагает ставку на конец года 11–12%, если всё первое полугодие она сохранится на уровне 16%. Хотя, например, данные по инфляции за февраль уже делают такой расклад позитивным сценарием.

Если мы не увидим замедления в ближайшее время, то, скорее всего, средняя ставка ЦБ будет ближе к верхней границе диапазона 13,5–15,5%, прогнозируемого самим ЦБ.

📉Индекс гособлигаций (RGBI) падает с января, когда ЦБ начал посылать сигналы рынку, что не стоит ждать снижения ставки весной. Что интересно, индекс опустился даже ниже прошлогодних минимумов. Это будет давить на рынок, который хоть и вышел из боковика, но сделал это на относительно слабых драйверах.

☝️Поэтому мы по-прежнему советуем сокращать часть позиций выше 3300 пунктов по индексу Мосбиржи. Так как статистически после выборов рынок корректируется.

Правительство уже предложило повысить налоги для физлиц. Велика вероятность, что такая мера может затронуть и компании, особенно которые платят высокие дивиденды.

📉Ждать ли коррекцию по рынку?

Индекс МосБиржи после выборов действительно незначительно скорректировался в соответствии со статистикой. Но ниже 3280 пунктов закрепиться не удается, что стало бы сигналом для продолжения коррекции.

Рынок достаточно силен, что показывает скорость, с которой была выкуплена пятничная просадка на фоне того, как он вел себя на подобных событиях раньше. Также стоит отметить, что приближается большой дивсезон. А динамика акций в последние полгода показывает, что они обычно растут перед дивотсечкой.

По этим причинам коррекция может быть неглубокой и ограничиться максимум уровнем 3100 пунктов по индексу МосБиржи.