🧙‍♂️Quadruple Witching - биржевое колдовство.
Мистика или Квартальная экспирация?🎃

👻Если существует в оккультных науках так называемый "Час Ведьм" или "Час Дьявола", то почему бы и на рынках не устроить подобное - подумали магистры биржевых торгов и придумали экспирацию. А самые просвященные или извращенные умы выпарили из этой придумки концентрат и получили экспирацию квартальную. Её предстоит испытать инвесторам на себе уже в эту пятницу

📆Четыре раза в год, в третью пятницу каждого последнего квартального месяца, то есть в марте, июне, сентябре и декабре, происходит таинство окончания действия 4х видов контрактов - фьючерсов и опционов на индексы и акции, которыми игроки защищают свои позиции. Название Quadruple Witching отображает нестабильность и хаос, которые могут, но не всегда должны, овладеть рынком в это момент времени, и беда ждет каждого, кто не совладает со своими эмоциями в этот час

⏰Поскольку все четыре типа контрактов истекают в один и тот же день, операции на бирже обычно сопровождаются большими объемами торгов и волатильностью. Истечение срока вынуждает трейдеров активно действовать к определенному дню и часу, в результате чего объем торгов возрастает. Трейдеры хаотично закрывают позиции без оглядки на статистику и мировые события и даже на стоимость самих фьючерсов. Главное - успеть закрыть сделки до завершения торгов

🌋18 июня 2021 года, в такой же прошлый "праздник", в конце дня истек почти рекордный объем опционов на акции в размере $ 818 млрд. В результате был достигнут почти рекордный уровень открытого интереса к отдельным акциям в размере около $ 3 трлн. Открытый интерес означает, сколько контрактов открыто в течение дня. Это важный показатель для трейдеров, так как большой объем открытого интереса может изменить стоимость базовых акций

🙇Но Вы должны знать, что эти "волшебные" пятничные дни в целом не являются бычьими или медвежьими. Проводить какой-либо анализ этих событий - значит заведомо закладывать высокую погрешность, так как гарантирован большой всплеск волатильности. В этот день на биржах проходит приблизительно на 40% больше объема, чем в среднем по рынку

🧟‍♂️Учитывая, что на следующей неделе, 22 сентября, ФРС подведет итог своего очередного заседания и г-н Пауэлл выступит с заявлением, в котором все ожидают услышать какую-то конкретику по сворачиванию программы стимулов - Quadruple Witching может спровоцировать более серьезное движение, чем обычно. А если принять во внимание, что для рынков США, сентябрь, исторически, не самый удачный месяц и последние "страшилки" от СМИ и инвестдомов - "нечисть" действительно может выйти на прогулку

🧚‍♂️Скорее всего колебания в индексах США $TSPX и $TECH , а с ними в золоте $TGLD и нефти будут более волатильными. Туда же большеобъемные опционные $TSLA , сырьевые $AA $FCX $NEM итд. Все эти активы могут как резко снижаться, так и стартовать вверх. Quadruple Witching совсем не синоним снижения, мы можем увидеть и обратную картину резкого взлета

💆‍♂️Так что если вдруг будет штормить и трясти, не поддавайтесь эмоциям, если только у Вас не готов конкретный план продуманных четких действий. Я рекомендую быть внимательными при покупке и подбирать только качественный топ компаний в случае их снижения, и не лезть в ракеты, если они стартовали без Вас

🍿А для инвесторов, которые уже находятся в своих долгосрочных позициях, не занимаются трейдингом и поиском чего бы добавить в портфели - можно просто расслабиться в кресле с поп-корном или стаканчиком хорошего бурбона и понаблюдать возможную вакханалию, если более достойных занятий для себя в этот вечер обнаружено не будет

Навигатор по каналу
69. Что делать при снижении рынка
70. Методика ведения портфеля на примере огорода
71. Скринер Вестингауза
72. Дивидендная осень России
73. Когнитивные искажения. Часть 1
74. Когнитивные искажения. Часть 2
75. Немного отчетности из РФ
76. Падающие ножи на бирже
77. Золотодобытчики
78. Сырье. Медь и Алюминий
79. ОБЖ в инвестициях
80. Российский рынок - непредсказуемый и беспощадный
81. Коэффициенты рентабельности
82. Базовый портфель. Часть 1
83. Базовый портфель. Часть 2
84. Манипуляции в отчете на примере ПИК
85. Нефтяной сектор Всея Руси. Часть 1
86. Нефтяной сектор Всея Руси. Часть 2
87. EV - справедливая стоимость компании
88. Нефтяной сектор Всея Руси. Часть 3
89. Нефтяной сектор Всея Руси. Часть 4
90. Квартальная экспирация

S&P500
💊Health Care
Разбираем по полочкам. Часть 1

🗣️«Рынок предсказал девять кризисов из последних пяти» Пол Самуэльсон, экономист, лауреат Нобелевской премии

Предусмотрительный инвестор всегда готов к снижению рынка, потому что он заранее подбирает акции, которые смогут сбалансировать портфель и сделать его устойчивым к различным экономическим ситуациям

Именно поэтому любую коррекцию рынка стоит рассматривать именно с этой точки зрения, когда хорошие активы дают шанс включить их в свой портфель по выгодной цене

Исторически, три сектора, входящие в структуру индекса широкого рынка США $TSPX SP500, при его снижении, демонстрировали лучшую динамику. Это сектора потребительских товаров первой необходимости, здравоохранения и коммунальных служб

Естественно, не все компании, находящиеся в этих секторах, можно называть защитными активами. Попробуем найти такие, да и вообще познакомиться ближе с одним из самых популярных, высокоприбыльных и вызывающих негативную реакцию у наших инвесторов на всю котлету - сектором здравоохранения из индекса S&P500

Средняя годовая динамика сектора
10Y 15.00%
5Y 13.12%
3Y 12.86%
1Y 25.88%
YTD 16.75%

В секторе насчитывается 11 отраслей и 66 компаний

Самая крупная по капитализации $JNJ $435 млрд, самая маленькая - Perrigo Co $6 млрд

🔹Биотехнологии
5 компаний (среднее значение pe 58.8)
🔹Диагностика и исследования
13 (50.9)
🔹Производители лекарств
10 (26.3)
🔹Производители лекарств (спецфармацевтика и дженерики)
4 (46.7)
🔹Страхование
6 (24.9)
🔹Информационные технологии здравоохранения
1 (32.9)
🔹Лечебные учреждения
3 (15)
🔹Техническое оборудование
9 (58.8)
🔹Дистрибуция
4 (21.9)
🔹Инструменты и расходные материалы
10 (48)
🔹Аптечные сети
1 (21.4)

Среднее значение p/e 43

Отберем десять крупнейших компаний по капитализации и посмотрим их средние значения по ряду мультипликаторов

✴️P/e 33.5
Как мы видим, средние цифры мультипликатора цена/прибыль 33.5 идут ровно с SР500 34.5
$BIO 5.88 - здесь и далее указана компания с самым лучший показателем в секторе

✴️Fwd P/e 20
Форвардный прогнозный PE аналитики видят ниже из-за ожиданий роста прибылей
$VTRS 3.58

✴️P/s 7.2
$CAH 0.09
✴️P/b 11.3
$VTRS 0.77
Цена/выручка и цена/балансовая стоимость довольно высоки, но для сектора это нормально

✴️EPS past5y 11.8%
$BIO 101%
✴️EPS next5y 11.9%
$A 53.30%
Прибыли на акцию не самые высокие, но для компаний топ10 по капитализации, а это сильные сложившиеся бизнесы и им не очень свойственны резкие всплески, больше стабильность. Внутри сектора есть много более интересных историй

✴️Roe 38.5%
Рентабельность средняя великолепная, во многом благодаря этому показателю этот сектор так интересен инвесторам
$ABC 764.10%

✴️Debt/eq 1.33
Долговые показатели у многих компаний выше общепризнанной нормы, что характерно для сектора, так как компании много денег направляют на исследования, разработки и прочие
$ABMD 0

✴️Dvd 2.14%
Дивиденды у многих крупных компаний вполне располагают к интересу и в этом вопросе
$ABBV 4.83%

✴️Profit Margin 20.4%
Чистая маржа здравоохранения, вместе с рентабельностью - то, из-за чего их покупают
$REGN 50.10%

✴️Perf YTD 47.4%
$MRNA 311.65%

Рынок здравоохранения в США растет и занимает около 18-20% ВВП. Возвращение к нормальным постковидным экономическим процессам дает средний годовой рост год к году Perf Ytd +18.85% по всему сектору. Топ 10 компаний, благодаря Модерне, показывают запредельные 47.4%, но и без неё 9 крупнейших компаний показывают 18%

*все эти показатели разобраны по ссылкам в тексте

В следующих частях углубимся больше в каждую отрасль в поисках победителей на растущем и защитников на падающем рынке

🛢Нефтяной сектор Всея Руси. Итоги 1

В предыдущих частях

Часть 1 - общая информация
Часть 2 - отчеты и мультипликаторы
Часть 3 - оценка по Грэму и Гринблатту
Часть 4 - техника и прогнозы инвестдомов

разобрались с прошлыми цифрами и отчетами, техническими характеристиками и прочими текущими составляющими цен и бизнесов. Соединим все это воедино, но для полноты временной карты не хватает только одного - будущих ожиданий и возможностей развития от каждой из компаний. Начнем

✴️Лукойл $LKOH
Как по мне, одна из самых надежных и стабильных компаний из этого списка, чему способствует низкий уровень долга - 15% от объема капитала, привлекательная дивидендная политика - можем увидеть 9.8% по итогам всего 2021 года, периодическая программа байбека. Есть вопросы к снижению инвестиций в развитие и исчерпание высокорентабельных проектов, что ставит под повышенное внимание дальнейшую эффективность и рост бизнеса, хотя недавно было объявлено о совместном проекте с ГазпромНефтью, посмотрим, как это будет реализовано. По текущим уровням лучше держать, чем покупать. При снижении к SMA200 можно рассматривать покупки. Можно думать брать спекулятивно на откатах под дивидендный спрос к отсечке в середине декабря, но тут тоже надо быть осторожными из-за последних "гонений" со стороны властей на дивидендных "транжир"

✴️Сургутнефтегаз $SNGS $SNGSP
Крепкий хозяйственник у руля, или кто-то там возле него, принял гениальное решение хранить заначку $50 млрд на валютном депозите, проценты и курсовая разница делают нефтяной бизнес компании менее интересным для инвесторов, чем сама валютная переоценка. По мультипликаторам, периодически космическим дивидендам (исключительно префы) и текущей дешевой цене - интересный актив. По отсутствию прозрачности и понимания развития - кот в мешке, что создаёт излишнее и непредсказуемое давление слухов и пересуд на акции. Я бы смотрел их больше как защиту от падающего рубля, так как валютная переоценка идет в прибыль и, как следствие, увеличивает дивиденды, или как спекуляцию под те же дивы, тем более цена внизу около сильного уровня в 37, но будьте готовы к неопределяющимся движениям либо к длительному боковику

✴️Роснефть $ROSN
Для меня это более "провластный" вариант Лукойла, который несет в себе как плюсы - разрешают в Европу газ продавать вдруг, когда он такой дорогой, и минусы - геополитика, санкции итд, не добирают всех денег от инвесторов ребята, хотя могли бы, все-таки крупнейший держатель лицензий на участки крупнейшего шельфа в мире. Рентабельность выше средних по сектору, хотя долг больше нормы, не думаю, что с ним будут проблемы в обслуживании, Восток Ойл ключевой проект для РФ, но до его величия еще далеко. Зато дивиденды по итогам года могут получиться под 10%, но низкий Free Float, хотя для компании такого масштаба не критично, ещё и байбеки любят. Здесь, в принципе, потенциалы повыше, чем у Лукойла, благодаря все тому же Востоку, как и риски, но логика действий примерно такая же. Здесь, что называется, на вкус и цвет выбирать

✴️Газпром нефть $SIBN
Это та история, когда все доводы будут разбиваться о низкий Free Float. Дивиденды можем ожидать в конце года хорошие, общим итогом под 10% годовых так же. Но низкая ликвидность не дает войти в международные индексы и создать высокий спрос со стороны институционалов, что ограничивает потенциалы роста. Плюс, $GAZP , которому принадлежит 96% акций, при их росте может в любой момент начать продавать, или даже при какой-то своей необходимости, что вносит дополнительные риски, которых становится больше, чем надо, на мой взгляд. Для себя я не вижу на данный момент привлекательности покупки по текущим ценам, но обращаю внимание на мультипликаторы ниже средних значений по отрасли и хорошую рентабельность. В случае снижения на приемлемые уровни - можно рассматривать, но совсем минимальными объемами

🕵Итоги по второй части компаний - скоро...

🛢Нефтяной сектор Всея Руси. Итоги 2

Продолжаем подведение итогов. На очереди ещё три компании

✳️Татнефть $TATN $TATNP
В октябре нас ждут 3.5% по дивам, собственно, именно из-за них, а точнее из-за их сокращения, акции ушли вниз на 15% с конца апреля. Но прогнозная общая дивдоходность за 2021 год все-равно на хороших уровнях в районе 8%. В совокупности с рентабельностью, лучшей, чем у всех "больших" наших нефтянок, лучшими долговыми показателями, приемлемыми ценовыми мультипликаторами, относительно дешёвой текущей позицией по входу и апсайду к ней минимум в 20% - вариант с перспективой в несколько лет, так как налицо недооцененность относительно рынка. Да, в масштабе это не Роснефть $ROSN и Лукойл $LKOH , но для покупки здесь и сейчас под мою стратегию подходит гораздо больше. Как мне кажется, многие негативные новости уже учтены котировками, поэтому соотношение риск/доходность более интересный уровень имеет

✳️Башнефть $BANE
Дочка Роснефти, хотя слово дочка - очень семейное для таких отношений. Я бы воспользовался словом донор. Низкий Free Float. Слабые показатели по выручке и прибыли, слабая рентабельность, долговые показатели не самые лучшие, как и мультипликатор p/e. Но, как известно, самый темный час перед рассветом. Покупай - когда все плохо. И тому подобные изречения сюда можно вставлять. Компания может выйти на стабильные показатели, добычу в процентном соотношении наращивает больше, чем другие, и небольшим отскоком в стабильном сценарии должна своих инвесторов порадовать. Но, с 2017 тренд вниз, на ровном месте ожидать перелома не приходится. Так что тут спекуляция на основании куда уж хуже. Так себе идея, хотя иной раз работает

✳️Русснефть $RNFT
На мой взгляд это перепроданная история, которая длится с 2019 года. Растит долг, дивиденды обещают в 2022 году, ROE хороший, но учитываем, что компания небольшая. Низкий Free Float, хитросплетение интересов Гуцериева, ВТБ, Glencore и Траст делают из компании забористый спекулятивный коктейль. Я не вижу здесь варианта "вложиться до внуков", но в качестве спекулятивной идеи - можно рассматривать, особенно в свете рекламы в СМИ их суперновой технологии бурения. Кому-то нужны покупатели на рынке, пока не ясно для какой цели - скинуть сейчас, вроде бы не бог весть что, или разогнать и скинуть потом. Второй вариант вырисовывается вполне, с учётом всех событий

🛢️Разбор был бы не полным, если обойти стороной самое важное во всем этом - цены на нефть 2021-2022

Я не буду рассуждать про мировую зеленую повестку, сырьевые циклы и прочие явления, вряд ли они сильно повлияют на тренд в перспективе года. В 2022 году уровень добычи должен только вернуться на доковидные уровни и покрыть потребление, которое тоже растет. Прогнозы аналитиков по цене колеблются в диапазоне $60-$80, что смотрится адекватно, принимая во внимание улучшение ситуации в крупных экономиках и закладывая геополитику. Подобная динамика цен, я думаю, вполне устраивает наши компании

📝Саммари

$ROSN привлекает на долгое удержание ввиду развития Восток Ойл, сильного лобби в верхах, дивидендов и байбека, но с другой стороны - геополитика и долгий, сложный и масштабный проект

$LKOH тоже, благодаря своей устойчивости и надежности, те же дивы и байбек, но внимательно смотреть за их инвестициями, как бы это все не превратилось только в дивиденды

$TATN $TATNP немного уступает первым двум, интересны текущей точкой входа

$SIBN $BANE $RNFT только спекуляции небольшой частью портфеля, в каждой из компаний есть плюсы и минусы, пока для меня минусов больше. Наверное, больше нравится РуссНефть, но для того, чтобы это переросло в что-то более весомое - нужно время посмотреть за развитием проекта, если он будет на это способен

$SNGS $SNGSP - хоть они мне и приносили уже хороший профит, но как нефтяную компанию я их не рассматриваю, только как защиту от падения рубля и спекуляцию под дивы, смотреть за новостями и трейдерить

🕵Что такое шорт сквиз и как его отследить?
Коэффициенты short float и short ratio
🎟Билеты на ракеты

Каждый из Вас слышал такой термин как шорт сквиз и наверняка видел, как актив растет со скоростью геометрической прогрессии, иногда продолжая динамику несколько торговых дней, вызывая или дикое желание его приобрести, или зависть к тем, кто его уже приобрёл в зоне старта

Для того, чтобы присоединиться к таким активам до взлета, можно пробовать их определить или хотя бы знать, где искать

Разберем с самых азов

Шорт - (короткая позиция) вид торговой операции, по которой игрок хочет получить прибыль за счет снижения цены актива. Технически это выглядит так - при формировании заявки на продажу, игрок берёт актив взаймы у брокера и тут же продает его в рынок по текущей цене, но имеет обязательство перед брокером этот актив вернуть, без привязки к срокам. В зависимости от брокера и вида актива условия по шорту варьируются, но речь сейчас не об этом. Для понимания вопроса в заголовке важен факт того, что когда много игроков начинают шортить актив, они имеют обязанность перед брокером этот актив выкупить и вернуть. Хорошо, если цена действительно падает и игроки выкупают актив дешевле, чем изначально продали, фиксируя прибыль. А что, если актив начинает расти и таких игроков-шортистов в нём ой как много?

Шорт сквиз - это резкое повышение цены на актив, вызванное, преимущественно, вынужденным закрытием большого количества коротких позиций в нём, нежели какими-то фундаментальными факторами

Если посмотреть максимально утрированно на этот процесс технически, в активе с большим количеством коротких позиций, при повышении его цены, игроки вынуждены эти позиции закрывать для минимизации убытков, либо их принудительно закрывает брокер в случае маржин коллов, то есть отсутствия финансового покрытия обязательств у игрока перед брокером. При закрытии шорт позиций игроки выкупают этот актив для возврата его брокеру по своим обязательствам, тем самым организуя дополнительный спрос, что фактически является топливом для роста

Самый известный шорт сквиз последнего времени это январский рост GameStop, о котором многие слышали

Как же выявить подобные активы?

Short float - процент от всех акций в свободном обращении, которые сейчас торгуются в шорт по активу. Показатель выше 30% для компаний малой и средней капитализации обращает на себя внимание. Крупную компанию разогнать на шорт сквизе сложно, в силу того, что в таких компаниях проходят огромные объемы денег фондов и для запуска сильного роста требуются ещё большие ресурсы для противовеса, хотя и такое бывало

Short ratio - соотношение общей суммы шорта по активу (кол-во акций в шорт × цена акции) к среднему объему торгов по этому активу внутри дня. Также коэффициент интерпретируют как количество дней, которые необходимы, чтобы участники рынка, нацеленые на понижение, смогли выкупить акции, не вызывав резкий рост. Показатель 8 и выше считается проблематичным и обращает на себя внимание

Сейчас есть ряд компаний, которые находятся в опасной зоне по этим показателям

Tattooed Chef 40% 8.39
$TTCF

Appfolio 37% 9.1
$APPF

Heron Therapeutics 30% 21.5
$HRTX

Для сравнения самые большие подобные показатели у крупных компаний сейчас

$TSLA 3.42% 1.41
$NFLX 2.34% 3.12
$CMCSA 1.51% 4.84

Таким образом по этим двум показателям можно отобрать активы в зоне риска, но, естественно, это даже не пол дела. Необходимо понять, чем обусловлена такая высокая концентрация шортистов. Возможно, что позиции на продажу вполне обоснованы негативными новостями или плохим фундаменталом. Для того, чтобы произошел шорт сквиз, необходим резкий заход на покупку большого объема, а этого может и не произойти

Эти индикаторы полезны не только для ракетоискателей, но и для инвесторов -
полезно следить за объемом коротких позиций в тех акциях, которые они покупают. Большой размер шорта на растущем рынке должен настораживать, на падающем — можно использовать в спекулятивных целях, например, докупая просевшие бумаги

Смотрю эти коэффициенты здесь
Табличка под графиком

🤔Размышления о мультипликаторах

🔮При всем многообразии мультипликаторов, иной раз они дают искаженную оценку из-за того, что показывают нам деятельность компании в ретроспективе года или квартала. Но, зачастую, нам нужна оценка будущих возможностей и развития бизнеса. Попробуем это сделать

🌱Чтобы дерево росло, его нужно поливать.
Чтобы бизнес расширялся, у бизнеса должны быть деньги на это расширение. Эффективность использования денег нам показывает рентабельность ROE, как по мне, это один из важнейших показателей. Но сделать 50% прирост на 100₽ и на 1.000.000$ - не то же самое. Да и с ROE не всегда все хорошо, особенно в отчетах наших компаний, используя заемные деньги этот показатель можно завысить, поэтому оценивать его в одной временной точке, значит допускать возможность ввести себя в заблуждение. Поэтому тут нужна подстраховка в виде мультипликатора цена/балансовая стоимость P/B. ROE выше, чем у конкурентов в паре с низким P/B это хорошая комбинация

ROE/PB 2019 2020 LTM
$POLY 32/3.9 53/4 57/4.1
$PLZL 111/9 69/9.7 62/8.1
$POGR 5/0.9 -7/1.7 -3/1.6

*никто не замечает какой-то хитрый план в текущей капитализации Полиметалла?

Стабильно высокий ROE на протяжении нескольких лет в совокупности с последними кварталами - хороший знак для инвестора

💸Также при оценке бизнеса я уделяю внимание показателю свободного денежного потока Free Cash Flow и мультипликатору P/FCF, который я ранее разбирал здесь

FCF не менее информативен, чем показатель чистой прибыли, на которую мы все привыкли ориентироваться и использовать в классическом мультипликаторе P/E. Но прибыль может быть подвержена "бумажным" искажениям и отличаться от реальных средств, поступающих в компанию

Свободный денежный поток отражает сумму, которую зарабатывает компания от операционной деятельности, то есть от основной. Привет отчету ПИК $PIKK . И в отличие от прибыли, FCF показывает именно денежные средства, которые можно изъять из бизнеса без вреда для него, так как в этом показателе уже учтены внутренние затраты. И он даже более информативен, так как, по сути, компании для развития тратят именно наличку, а не прибыль из отчета. Бизнес должен уметь генерировать достаточно свободных средств для спонсирования новых проектов, выплат по дивидендам, байбеков и погашения долговых обязательств

P/E P/FCF
$ALRS 12.2 6.61
$GMKN 6.46 9.16
$MAGN 5.55 9.36
$CHMF 7.14 8.52
$NLMK 5.83 9.77
$RUAL 8.45 47.7
$PHOR 9.4 11.8
$MTLR 4.27 29.9

У Алросы приятные показатели, поэтому можно посмотреть на их FCF (млрд₽) по годам и ROE
FCF ROE
2016 111.4 51.9%
2017 73.5 29.5%
2018 92.3 36.5%
2019 47.6 24.7%
2020 79.5 12.2%
LTM 152.6 33.1% (Q4 12.2% Q1 18.4% Q2 33.1%)

Здесь надо разобраться, откуда такой резкий скачок рентабельности. Есть подозрение, что на это повлияло участие компании в аукционах алмазов, на которых идет пополнение запасов, так как текущий уровень добычи его не покрывает. Так же я бы отследил долг по годам, что с ним. И маржинальность, чтобы видеть структуру бизнеса более прозрачно и не купить кота в мешке

*смотрю мультипликаторы по нашим компаниям здесь
что они такое и как их понять - подробно разобрано в постах, на которые ведут ссылки в тексте

Для тех, кто не хочет покупать бизнес только лишь на новостях или по p/e советую немного углубиться. Оно того стоит

📰Рынок перегрет. Акции в грандиозном пузыре. Это будет хуже, чем в 1929 году. Нас ждет сильнейший обвал

Добавим восклицательные знаки, фамилии инвестиционных деятелей в качестве цитат и будем запускать на первую полосу перед заседаниями ФРС, волнах Covid или "чёрных лебедях" типа Evergrande

Нет лучшего способа привлечь внимание человека, чем зайти через базовые эмоции. СМИ это давно знают. Им кликбейт, Вам нокдаун логики

В продажах есть техника под названием СПИН, когда проблему клиента раздувают до масштабов вселенной, вводят его в эмоцию и предлагают эту проблему решить с помощью своих продуктов или услуг, пока она ещё не такая уж большая и не очень-то и проблема. Вы, наверняка, сталкивались с подобным явлением при посещении платных клиник. Но, сейчас не об этом

Есть у меня знакомый, который начитался мнений авторитетных людей весной, и при первой 5% просадке рынка вышел в кэш и до сих пор "сидит на заборе" в ожидании обвала с целью закупки на минимумах. Хотя вопрос, как эти минимумы определять - тот ещё ребус

При моем логичном замечании, что индекс сделал уже за это время +20%, а его кэш накрыло инфляцией, он вполне логично отвечает, что не из тех людей с низким айкью, которые покупают активы на хаях

Что делать в такой ситуации. Стоит ли входить на максимумах или лучше оставаться без позиции?

Как ни странно рынок больше половины всего времени находится на своих хаях. С сентября 2020 S&P500 $TSPX каждый месяц переписывает свои максимумы, ( $TMOS с нового года ). Даже если зайти на пике перед кризисом 2008, за 13 лет капитал увеличился бы на 192% без учёта дивидендов и реинвестирования

Пример с тем же самым $TCSG . В декабре акция стоила 2500, в марте показала x2 и многие, кто был в активе, радовались росту и фиксировали. В итоге пик дошёл до 7500, что составляло x3. Зашедшие на хаях теперь в -15% и проклинают тот день. Но вполне возможно, что через некоторое время, инвесторы будут смотреть на текущие значения и думать, что как бы было хорошо заходить именно тогда

И таких примеров у меня за этот год накопилось огромное количество, когда я смотрел на акции и думал - дороговато, подожду, и оставался без позиции $PHOR по 3500 $SONY по 95 $RUAL по 38 итд

Даже взять сейчас $GAZP и $ROSN - одни с запуском Потока-2 и ценами в Европе на газ, другие с Восток Ойл и ценами на нефть. Какие там апсайды возможны и насколько долговечны нынешние хаи? При всех прочих рисках стоит ли воздержаться от покупок на максимуме здесь?

Про перегретость говорят практически отовсюду, но рынки продолжают свой рост. Мой знакомый, выйдя весной, упустил один из самых прибыльных периодов за последнее время. Хотя по многим мультипликаторам, действительно, инвестировать нельзя, но при такой, ранее невиданной, накачке ликвидностью, имеет ли смысл сравнивать прошлое рынка с настоящим, когда выкупают все

Да и даже на таких перегретых рынках всегда можно найти недооцененные привлекательные истории

Наращивать защитные активы $POLY по низкой цене, выкупать просадки по дивидендным историям $ALRS $CHMF $MTSS . Заняться есть чем

Да те же самые индексы подбирать на коррекциях в 3-5%, разбивая покупки на большое количество частей

У Вас нет задачи собрать себе портфель в короткие сроки здесь и сейчас. Некоторые портфели я собираю по полгода. Главное, создать его идею, выделить потенциальные активы, изучить их поведение и отлавливать выгодную цену. Это лучше чем ждать повторения марта 2020, которое может произойти через очень большой промежуток времени и не в том масштабе, который можно себе придумать

*Рекомендую новичкам создать себе список из активов, которые Вы считаете интересными для себя, и поставить оповещения на цены, чтобы не мониторить рынок постоянно, удобная вещь

В следующем посте разберу, какими инструментами можно пользоваться для подбора точек входа, чтобы не "на глаз"

📖 Заметки на полях. Часть 1

❓Покупать ли растущую акцию на хаях
Выбрал актив, но подожду лучшую цену
Акция падает, куплю и все пойдет в рост❓

Я думаю, каждый, кто ищет или уже нашел себя в инвестициях, хоть раз, но сталкивался с подобными ситуациями и не всегда совершал рациональный выбор при принятии итогового решения. Давайте попробуем разобраться для того, чтобы выработать систему действий и оценки подобных ситуаций. Порядок бьет класс

Далее я опишу, какие шаги предпринимаю сам, исходя из того опыта проб и ошибок, которые имею в своём багаже

📝В информационном потоке я фильтрую компании, которые в какой-то степени меня заинтересовали и формирую watch list

🕵При дальнейшем анализе акций в начале я смотрю фундаментальные показатели -

✳️Рентабельность ROE чем выше, тем более интересный бизнес я могу увидеть, тем лучше компания умеет делать деньги, но важно смотреть его в динамике, я за стабильность, а не точечный всплеск. Так же посмотрю цифры конкурентов, иногда там находятся компании лучше, чем я нашел

❗При высоком ROE важно обратить внимание на долговые показатели и P/BV, учитывая, что при займе в обороте некоторые компании в отчетах искажают рентабельность очень серьезно. Я не сторонник покупки компаний с отрицательным собственным капиталом BV, которая работает на заемные средства, как, например, $MTSS . Да, высокие дивиденды, красивая реклама про будущий российский финтехайтиперспективный бизнес, но если $AFKS решит перестать забирать у них деньги в таких объемах через дивы - как быстро они сложатся?

✳️Рост EPS, высокая маржинальность, динамика прибыли - следующие показатели, которые меня интересуют. Если они выше относительно конкурентов и растут на дистанции - ещё один плюс

Обращу внимание на payout или выплаты дивидендов относительно чистой прибыли, чтобы понять стратегию распределения финансов - реинвестируют ли расширяя бизнес или выплачивают дивидендами, а может и то и другое

✴️Обязательно проверяю все эти цифры по разным источникам и смотрю не за прошлый год, а за последние 12 месяцев. По тем же $MAGN и $ALRS в приложении Тинькофф цифры по payout могут ввести в заблуждение и создать ложное представление о текущих действиях компаний

✳️Не лишним будет посмотреть FCF - финансовые потоки, наличку на счетах и динамику долга, чтобы более четко видеть, что делает компания с полученной прибылью, а так же динамику роста активов. Их я смотрю за несколько лет, обращая внимание на равномерность, чтобы не было резких провалов

✳️Смотрю на текущую оценку стоимости компании рынком - P/E + P/S + P/B. Очень редко, но бывает, что высокие предыдущие показатели идут в паре с низкими стоимостными мультипликаторами. Если это так - то это жирный плюс к покупке. Обязательно смотрю P/E в динамике, чтобы убрать моментное искажение, и по конкурентам. Высокий P/E не всегда плохо, редко когда Вы увидите раньше рынка, что компания сильно недооценена, скорее, наоборот. Поэтому, компании с очень низким P/E меньше 3-5, требуют углубленного рассмотрения, если они уж очень нравятся, либо лучше вообще с ними не связываться. Да, там вполне могут быть ракеты типа весенних +35% $VTBR или затяжная нудная история $IRAO или вообще $QIWI

📏Далее, я подключаю технический анализ ценового графика, для поиска более удобных точек входа

Если фундаментальный и технический анализ совпадают, то есть компания имеет приемлемые финансовые показатели и цена находится на хорошем уровне спроса - это несказанная удача, но, зачастую, подобные активы уже показывают рост и брать их в этом движении сравнимо с попыткой запрыгнуть в отходящий от перрона поезд, мне это не очень нравится, для этого я и использую технику, о чем расскажу далее

*в тексте ссылки на описание мультипликаторов в развернутом виде. Сайты для их мониторинга здесь

📖 Заметки на полях. Часть 2

❓Покупать ли растущую акцию на хаях
Выбрал актив, но подожду лучшую цену
Акция падает, куплю и все пойдет в рост❓

Продолжаем разбор методики оценки отобранных активов. В Части 1 разобрали, что после того, как компания каким-либо образом попадает в поле интереса, первое, что рекомендуется - рассмотреть её фундаментальные характеристики. Уровень допуска варьируется от события, которое обратило внимание на эту компанию

*в качестве примера из последних сделок $ROSN - вызвала интерес новость про то, что они могут влезть в трубу к Газпрому, в совокупности с потенциалами Восток Ойл. Но по фундаменту не самые однозначные показатели. В итоге по технике было пробитие ценового уровня, он же исторически максимум 585₽, что дало перевес в сторону покупки, сумма под неё разбита на 3 части для увеличения позиции в случае отката к нижней границе канала 515₽, поэтому...

Следующим шагом будет оценка технического положения цены для поиска точек входа

Самыми простыми техническими индикаторами, которые удобно отслеживать без дополнительных расчетов и они одинаковы для всех пользователей - а это немаловажный факт, так как ТА хоть и един в своих постулатах, но для каждого он разный - являются скользящая средняя за 200 сессий SMA200 и индекс относительной силы RSI

*для меня логика технического анализа заключается в следующем - представьте, что цена акции пересекает скользящую среднюю на недельном, дневном и 4часовом таймфреймах. То есть в одной точке происходит сигнал, который видят огромное количество людей, верящих в пользу этого инструмента и трактующих его как старт для сделок. Они объединяются по велению этого сигнала и двигают цену. Поэтому для меня в ТА, применимо к инвестициям, важна простота сигнала, что влечет за собой его массовое влияние

✳️SMA200 это определение направления тренда и уровень поддержки/сопротивления
+
✴️RSI оценка перекупленности (зона выше 70) или перепроданности (зона ниже 30) актива

*подробно и в деталях как применять и где смотреть - переходите по ссылкам в тексте

Разберу на примерах

$ALRS 9 сентября прошлого года пробивает скользящую и до сих пор ни разу с ней не встречалась. Ярко выраженный восходящий тренд. +10% выше SMA, что много. С другой стороны ушли от максимума ниже на 10% и RSI 37 около зоны перепроданности, и по нему наблюдается дивергенция. Если информация, которая привлекла мое внимание, и фундамент меня устраивают, то по технике я бы рассмотрел покупки сейчас, или ниже у 130. Если аккуратнее действовать - то ждал уход RSI к 30 и цену ближе к SMA

$GAZP с декабря ушёл выше SMA, сейчас +30% выше, RSI 79. По технике очень перекуплен, поэтому ни новость, ни фундамент в этом случае не перевесят в текущий момент. Ждал бы коррекцию и разрядку RSI ниже 70, потом искал точки

$TATN за этот год более 12 раз пересекала SMA200 очевидно боковое движение, сейчас пробили скользящую и уходим выше на +7% и RSI 68, на хороших новостях и фундаменте брал бы частями сейчас или при разрядке RSI учитывая, что по технике может уйти к нижней границе поддержки 475, обязательно оставил часть денег под это

$POLY с июня ниже SMA -22%, RSI 29. Явный долгий нисходящий тренд и существенная перепроданность. Обычно я стараюсь такие активы не трогать, если его так сильно и продолжительно льют, вряд ли стоит надеяться, что ждут меня для старта. Если он меня заинтересовал, то точка входа хорошая. Учитывая, что сейчас акции стоят на уровне поддержки июня...

✳️Уровни поддержки/сопротивления
+
✴️Линии тренда

Здесь использую самые понятные уровни - годовые экстремумы и очевидные минимумы/максимумы для подбора точек, не рисую миллион линий по той же логике, что объяснял выше. При нахождении цены вблизи определенного мной уровня обязательно обращу внимание на объемы торгов и стакан, чтобы подтвердить своё мнение

Есть еще инструменты вроде уровней Фибоначчи или паттернов японских свечей. О них напишу в другой раз

🛥PEAD - Post-earnings-announcement drift
или Постотчетный Дрейф Цены и Правило Трёх Дней
⚓Техника работы в период квартальной отчетности

🏁На следующей неделе нас ждет полноценный старт очередного сезона квартальной отчетности в США. Текущее настроение на рынках может придать ему особой остроты и повышенной волатильности

*Что это такое и как с ним работать я разбирал здесь
https://t.me/investarter/22

Рынки сейчас склонны к излишней эмоциональности в связи с намечающимся объявлением начала сворачивания стимулирования со стороны ФРС. В совокупности с завышенными ожиданиями, после сильных первых двух кварталов этого года, мы можем увидеть массовые распродажи на фоне замедления прибылей, так как многие компании до сих пор сталкиваются с обширными усложнениями в цепочках поставок

В конце октября - начале ноября на американском рынке начинается «новогоднее ралли». Ждать ли его в этом году - вопрос, но если и ждать, то многим инвестдомам будут на руку привлекательные низкие цены, чтобы его запустить. Поэтому октябрь, по крайней мере, его первая половина, выглядит очень подходящим временем для коррекции рынков США, учитывая факт того, что финансовый год в Штатах начинается в октябре, и низкая база нужна крупным игрокам, чтобы показать хороший годовой результат в новом году

Исходя из таких предпосылок, есть ожидание на большое количество резких движений по акциям и, дабы не запрыгивать в них на ходу или пытаться сыграть в казино, рассмотрим технику, вынесенную в заголовок

PEAD - это теория, согласно которой цена актива имеет тенденцию двигаться в том же направлении, что и данные по прибыли, которые вышли намного слабее или сильнее ожиданий. Этот эффект обычно начинается с разрыва цены в том направлении, в котором он будет развиваться в течение следующих нескольких недель или даже месяцев

По Гипотезе Эффективного Рынка, сформулированной в 1970 году американским экономистом Юджином Фамой, которая гласит, что «в цене всегда полностью отражается вся доступная информация», после того, как компания публикует квартальный отчет, рынок мгновенно корректирует цену акций, закладывая в неё выручку, прибыль, маржу итд

Но, как показывает ряд исследований, это не всегда так. Была замечена аномалия, что после очень сильных или слишком провальных отчётов, многие активы отправляются в дрейф по направлению ценового разрыва на срок до двух месяцев. Это было с $AMD , когда после сильного прошлого отчета актив прибавил 30% в двухмесячном отрезке, с $NVDA +19% $MTLR +40% и $TSLA +23%. Так было с плохим отчетом $CHWY -25% совсем недавно и $BBBY -30%

Существует немало исследований, доказывающих, что финансовая отчетность имеет не одномоментный эффект, а может оказывать влияние на стоимость акций в течение промежутка времени. Отсюда и появился термин PEAD - трендовый паттерн дрейфа цены сроком до двух месяцев

Эта модель была первоначально найдена и изучена Рэем Дж.Боллом и П.Брауном в 1968 году. Это основная повторяющаяся рыночная модель, которая противоречит теории эффективного рынка

Так же ряд исследований добавил в эту модель Правило трех дней

После очень плохого отчета и обвала акций, инвестору следует подождать как минимум три торговых дня, прежде чем покупать бумагу, так как она может подешеветь еще сильнее. Правило обусловлено возможным срабатыванием маржин-коллов у многих участников рынка, а также слишком большими позициями фондов — из-за такого размера они не могут закрыть их за день. Все это может спровоцировать продолжение распродаж на второй и третий день после первого дня обвала

Если скомбинировать результаты изучения PEAD и его «до 60дневный паттерн» и «правило трёх дней» с фундаментальным и техническим анализами - инвестор может увеличить доходность своих действий за счет выбора более оптимальной точки для покупки или продажи бумаги

Хотя это не всегда срабатывает, в долгосрочной перспективе, но это одно из возможных преимуществ на рынке

🇷🇺А наши-то, наши!

IMOEX $TMOS обновляет очередные максимумы и привлекает топливо со стороны заграничных коллег, которые на прошлой неделе заправили в наш рынок рекордную за полгода сумму в $170 млн

На фоне мощного ралли в нефти и газе акции $GAZP установили рекорд по объемам торгов, показав за неделю оборот 250 млрд₽

Также под высокий спрос попали $LKOH , чей объем торгов вырос на +20% относительно прошлой недели, $ROSN +74% и $SBER с $PHOR , две последние компании в понедельник штурмуют новые вершины, а нефтяники пока только собираются с силами после коррекции конца прошлой недели

Вернемся к индексу. Он выдает очень мощный рост, от пандемического дна удвоил свою цену, а на хорошую такую коррекцию в 13% уходил лишь однажды за это время - с августа по октябрь 2020, после чего 60% рывок с двумя коррекциями в пределах 6-7%, последняя была в июле. Так что небольшая техническая разрядка с фиксацией позиций и посадкой новых пассажиров просматривается, учитывая, что RSI в зоне перекупленности не только на дневном графике, но и на месяцах тоже

$ALRS решили разогнать под дивиденды к 15 октября, отскок после 13% месячной коррекции эпично оформили на шикарных объемах. Сегодня результаты продаж тут как тут подвезли, не рекордные, но риторика сопроводительного заявления не дает усомниться в победе. +3.5% за прошлую неделю, на этой ждем больше?

$SGZH в пятницу вынесла преграду в 9₽, попутно сломав массивную плиту продавцов, что говорит о серьёзности намерении, за одно притянув к себе $AFKS ,которую уже многие похоронили. Сегодня Сегежа прыгнула +4% на покупке сибирских лесов. Слишком все гладко, что настораживает +46% с июля, стоит приглядывать, технически разрядка тоже рисуется. По Системе рост обнадеживает, но пока из нисходящего движения не вышли, стоит быть аккуратным с излишним позитивом, эти парни умеют испортить любой праздник

Банки наши $SBER и $VTBR ну на загляденье. Если по Сберу тем, кто без позиции, заходить, наверное, дороговато, то ВТБ со своими брокерскими притязаниями смотрится интересно. Ждем годового максимума и закрепления выше, чтобы выйти в открытый космос

Нравится как покупают "блудного" татарского сына после очистки от дивидендов $TATN , может чего путного из этого отрока и получится. Отстает Татнефть от остальных нефтяников, значит, есть потенциал апсайда серьезный

Ну и $ENPG вместе с алюминием сегодня взлетают. Правда En+ быстро осадили, но подход засчитан. Есть все основания ждать ещё один подход к 880. Тогда можно говорить о "крестовом походе" на 1000₽. Новостей подвезут или отчет приятный состряпают. Так то компания вполне под долгосрочное стоимостное подходит

Да, стоит ещё сказать несколько слов про металлурга - $MAGN , очень целенаправленно идет к перекрытию дивгэпа. Отскок от 66₽ и увеличение объемов на росте дают повод для позитива, выход выше 74₽ открывает возможности новых максимумов, хотя, технически, больше похоже на замедление и широкий боковик, должны быть очень весомые аргументы - подвешенный вопрос о том, как реализуется повышение НДПИ, может заставлять многих фиксироваться, а не докупать под потолком

🕵В общем, эта неделя обещает быть интересной и определяющей силу тренда по многим компаниям, учитывая непростой новостной фон и старт квартальной отчетности в США. Пока настроение солнечное, но, как известно, рынок открывают дилетанты, а закрывают профессионалы, дождемся

Гонка MSCI Russia
Что это такое и на кого стоит обратить внимание?

MSCI - один из наиболее уважаемых и используемых составных фондовых индексов мира. Morgan Stanley Capital International американская аналитическая компания, специализируется на инвестиционных исследованиях, составляет и ведёт расчет порядка 160 000 индексов которые используются инвесторами всего мира для составления инвестиционных портфелей

Ребалансировки MSCI важны для инвесторов, так как позволяют понять в какие акции будут направлены денежные средства крупных фондов, кто получит дополнительный финансовый стимул со стороны рынка и сможет продемонстрировать рост. Включение бумаг компании в базу расчета MSCI можно расценить, как рекомендацию для их покупки

Сейчас в MSCI Russia включены 25 компаний

11 ноября, после закрытия рынка, будут объявлены результаты последней в этом году полугодовой ребалансировки MSCI Russia. В качестве цен отсечения будут использоваться котировки бумаг на закрытии одного из торговых дней с 18 по 29 октября. Все изменения вступят в силу 30 ноября после закрытия торгов

Расчет индексов MSCI идет по уникальной методике, точные критерии не известны, но есть вполне основательные предположения, что он учитывает и капитализацию, и free-float, и цены закрытия страновых бирж, и курсовую разницу

Претендентов на вход несколько

🏵Самый главный претендент это $RUAL , практически гарантированно вернется в индекс после исключения в мае 2018. Спасибо росту цен на алюминий. По расчетам аналитиков Финам, благодаря включению в индекс, приток средств в акции составит $273 млн, что соответствует средним объемам за 9 торговых сессий. Газпромбанк даёт расчет на $173 млн притока

🏵Сталевары $MAGN также имеют шанс, целенаправленно увеличив количество свободных акций через SPO в сентябре, чтобы соответствовать параметрам отбора. Мнения аналитиков о включении компании в индекс расходятся. Некоторые считают, что индексного провайдера не устроит порог ликвидности и в капитализации надо прибавить около 20%. Но, если это получится сделать - общий приток средств будет порядка $245 или почти семидневный объем торгов, считает все тот же Финам

🏵 $PIKK после проведения сентябрьского SPO увеличил free float до 21,93% и тоже может претендовать на включение в индекс. Пока не хватает капитализации, так что притягивание за уши можно вполне лицезреть тут. Учитывая их друга-фокусника ВТБ, уровень иллюзии может быть вполне мировых масштабов. Если акции включат в индекс - приток средств пассивных фондов составит $270 млн, что соответствует среднему объему торгов этой бумагой за 36 дней, расчет все того же Финам

По ММК и ПИК есть обоснованные предположения о том, что на этой ребалансировке провайдер не зачтет какие-либо показатели и отложит включение на годовой пересмотр в мае 2022

Исключения из индекса каких-либо компаний маловероятны, но на грани $MAIL . С ними связана важная, для понимания вариантов развития событий после включения в индекс, история. Год назад, на таком же пересмотре, акции этой компании были включены в индекс, был большой шум в прессе, ну все как надо, дорого, красиво, аппетитно. -25% с того времени и всеобщая нелюбовь, но стоит учитывать, что до официального включения их знатно на этом разгоняли

Подведем итоги

До конца октября можем увидеть гонку по упомянутым трем компаниям, что стоит рассмотреть под реализацию, так как эмитентам важно удержать и даже повысить цены на свои акции, следим за движением и объемами. Если с Русалом цена сейчас кусается, и, скорее, стоит держать, чем докупать и рассматривать позицию при коррекции, то цена ММК вполне смотрится на фоне операционных результатов и МСФО в конце месяца. По ПИК - ждем операционные результаты 14 октября, посмотрим, что под красивой оберткой получается сейчас у них. Мне они не очень по душе, но это мое субъективное мнение чистой воды, как относительно самой компании, так и рынка недвижимости в РФ

💰Дивиденды! Дивиденды?
А так ли они важны?
Теория Модильяни-Миллера

Для многих участников рынка высокие дивидендные выплаты - весьма значимый фактор отбора актива в портфель. Есть даже направление в инвестировании, которое называется "дивидендная стратегия", я даже встречал людей, эдаких дивидендных рантье, чьей целью стало формирование пула акций, который позволит, в буквальном смысле слова, "жить" на проценты

Конечно, всегда приятно, когда на счёт поступают деньги от компании, акции которой Вы когда-то приняли решение приобрести. Держатели $SNGSP с почти 15% выплатой в июле меня поддержат. Еще первый миллиардер в истории Джон Рокфеллер говорил - "ничто не приносит мне такого удовольствия - видеть то, как приходят мои дивиденды". Но, фактически, тут создается когнитивное искажение, ведь прибыль от выросших акций ничуть не отличается от прибыли выплаченной дивидендами

Еще 60 лет назад два нобелевских лауреата, господа Миллер и Модильяни, выдвинули Теорию Нерелевантности Дивидендов, в которой они объясняют, что дивидендные выплаты не дают никакой дополнительной выгоды инвестору. Теория небезосновательно утверждает, что дивиденды могут помешать компании быть конкурентоспособной в долгосрочной перспективе, поскольку деньги имеет смысл реинвестировать в бизнес для увеличения будущей прибыли или же направить на выкуп собственных акций, так называемый buyback, увеличивая их цену за счёт сокращения количества акций в свободном обращении

Не размер дивидендов определяет рыночную стоимость компании и движет курсом акций, а способность компании получать прибыль и развивать свой бизнес

Теория полностью поддерживает гипотезу эффективных рынков, считающую, что цена в моменте учитывает все, и в день выплат актив подвергается дивидендному гэпу, когда акции падают на величину выплаченных дивидендов, тем самым нивелируя всю их финансовую выгоду

Все ли новоиспеченные акционеры $ALRS знают, что в понедельник их ждет очистка цены на -6.37% на открытии? Есть много таких, кто не разобравшись в вопросе, за несколько дней до отсечки с радостью покупают акции или вообще "гениально" шортят

Не в пользу дивидендных бумаг - налоги, съедающие часть прибыли для реинвестирования. Компании, которые направляют деньги в развитие, аккумулируют всю доходность в цене до того момента, пока инвестор сам не решит их продать, оставляя место для налогового маневра

Поэтому, важно понимать, что при формировании и наращивании капитала на бирже, чрезмерный перевес в сторону дивидендных историй снижает потенциальную доходность портфеля. В Штатах уже давно наблюдается уход от прямых выплат, доля таких компаний на рынке в 60х годах была 80%, теперь 20%

Понятно, что на нашем рынке большинство компаний — дивидендные, и наблюдается дефицит акций роста, которые бы их сбалансировали, к ним можно отнести разве что $YNDX $MAIL $OZON $TCSG

Доля акций роста в таком портфеле должна быть больше или хотя бы соизмерима с долей дивидендных. И стоит учитывать принадлежность большинства наших компаний к сырьевому сектору, следовательно, к цикличности. Сейчас, когда цены на материалы выдают максимумы все смотрится довольно радужно, но так вряд ли будет всегда

Для тех, чья стратегия ориентирована на постоянный дивидендный доход, желательна диверсификация с помощью голубых фишек США. Да, они платят в 2-3 раза меньше дивидендов, но делают это не в пример стабильнее и, зачастую, являются крупными транснациональными компаниями, которые работают уже несколько десятков лет и являются лидерами в своих отраслях, что гарантирует большую стабильность в момент кризиса
$KO 3.08% $XOM 5.61% $PFE 3.74%
$MCD 2.11%

Резюмируя вышесказанное хочется призвать инвесторов более тщательно и взвешенно подходить к дивидендным компаниям в своих стратегиях, не прельщаться только лишь высоким уровнем выплат, и уж тем более не покупать акции перед фиксацией реестра в надежде на лихую прибыль. Без расчёта и точного понимания того, какую выгоду Вам принесет это вложение, все превратится в банальное казино

Второй эшелон РФ
Знакомимся, сканируем, выбираем

На российском рынке акции делятся на несколько категорий. Самый элитный клуб - первый эшелон или Голубые фишки

Это наиболее ликвидные активы. Они отличаются высоким количеством акций в свободном обращении, так называемый free float, инвестиционной привлекательностью и сильным интересом со стороны инвесторов, что даёт высокий объем торгов и узкий спред, это разница между ценой покупки и продажи, низкой волатильностью, обычно 1-3% внутри дня, и большой капитализацией эмитента. Голубые фишки отличаются большей стабильностью и меньшим риском

Градация носит условный характер, но, допустим, МосБиржа выделяет в список элиты ровно 15 компаний

Второй, а уж тем более третий эшелон, иногда называют обидным словом неликвид и многие инвесторы обходят эти компании стороной, но...

Более высокий уровень риска даёт, как Вы понимаете, более высокий потенциал прибыли и здесь вовсю орудуют спекулянты, крупные интересанты и прочие любители отжать, разогнать, обкэшиться и тд, но грамотному инвестору, который соблюдает принципы диверсификации и не лезет в такие инструменты all in, подобные активы нужны, чтобы получать доходность выше рынка, нередко их стоимость за год даёт x2 и даже х3. Среди таких компаний находятся будущие покорители вершин и для долгосрочного инвестирования имеет смысл уделять внимание этому направлению

Примеры роста Мечела $MTLR , Распадской $RASP или ПИК $PIKK в этом году должны подтвердить такую точку зрения

Третий эшелон пока отсекаем от рассмотрения, туда относятся самые молодые, малооборотные активы. Чёткой градации между двумя эшелонами нет, смотрят на всю ту же ликвидность, спред, капитализацию и объемы торгов

Обратим внимание на фаворитов по различным показателям

🏅P/E
$MTLR 2.71
Самый низкий мультипликатор соотношения цены к прибыли у Мечела. Цены на его продукцию, уголь и сталь, в этом сезоне заставили многих поверить в компанию, но проблемы с долгом и недавняя возможность банкротства пока никуда не делись. Активы 209 млрд₽, долги 300 млрд₽. Но долг снижают чуть-чуть, хотя решение компании о выплате дивидендов в такой ситуации - довольно странное

🏅P/S
$MVID 0.24
М.Видео обладает самым низким показателем отношения прибыли к выручке. Это не удивляет, при огромной выручке чистая рентабельность всего 3.5%. Идет борьба за он-лайн сегмент и воплощение планов руководства по х2 росту выручки к 2025 году

🏅Profit Margin
$MOEX 51.27%
МосБиржа монополист инвестиций в РФ, фактически. Но конкуренция в этом сегменте растет, как и интерес народных масс, чему мы являемся прямым доказательством. Смогут ли развивать бизнес в ногу со временем и находить прибыльные направления, оставаясь при этом "Царём Горы", предстоит понять

🏅ROE (+ROI ROA≥20%)
$FESH 149%
Дальневосточное Морское Пароходство. Рентабельность у них скачет от 554% в 2017 до -64% в 2019. Не могу сказать, что компания поражает чем-то ещё, но мировые цены на контейнерные перевозки, определенно, вызовут интерес у инвесторов, если компания ещё хоть как то с этими самыми инвесторами начнет вести работу, последняя корпоративная презентация датирована 2016 годом

🏅Рост EPS за 5 лет
$LSNG 78%
Ленэнерго - все, что нужно, увеличивают, все, что не нужно, уменьшают. Стабильность. И дивиденды хорошие платят по префам 9% в этом году было. Как мне видится - вполне рабочая лошадка на длительное время. Капекс в 30% от выручки не очень

🏅Средний дивдоход 5 лет
$GLTR 12.13%
Глобалтранс, частная железнодорожная транспортная компания в РФ, кроме солидных дивидендов особо ничем похвастаться не может, прибыль с 2019 года падает, хотя это абсолютно не мешает им делать такие высокие выплаты. Обслуживает наших нефтяников, при увеличении квот добычи ОПЕК+, должны вырасти перевозки

В общем, есть интересные компании, как по мне, есть, что посмотреть, проанализировать и взять на карандаш, чем и займёмся

Трежерис
... как много в этом звуке для сердца трейдера слилось!
Или как с помощью рынка долга заглянуть в будущее фондовых площадок

Трежерис - гособлигации США, выпускаемые Министерством финансов, по сути полный аналог наших ОФЗ. Их принято считать самым надёжным, ликвидным и условно безрисковым активом, обеспеченным долларом и государством. Крупнейшими держателями выступают зарубежные ЦБ. Фактически трежерис это долговые обязательства правительства США, финансирующие госдолг страны

Как у любых других долговых бумаг у трежерис есть срок, стоимость и доходность

Значение доходности 10-летних казначейских бумаг, является одним из самых важных индикаторов состояния фондового рынка всего мира. Именно на динамику этой доходности берут ориентир как на безрисковую ставку

US10 1.678% / 96%
*доходность облигаций 10-летнего срока и их текущая стоимость в процентах от номинала 1000$, то есть десятилетки сейчас можно приобрести за 960$ с доходностью 1.678%

В свою очередь, на доходность и стоимость трежерис влияет множество факторов, ключевые из которых - процентная ставка ФРС и инфляция, которые формируют реальную стоимость денег. В теории финансов доходность 10-летних облигаций в наиболее полной мере отображает динамику изменений ключевой ставки и инфляции

Соответственно, по той же теории, принято расчитывать потенциальную доходность любого актива как
доходность 10-леток + рисковая премия

Акции на порядок более рискованный актив, чем облигации. При росте доходности менее рисковых облигаций, инвестор справедливо требует роста доходностей более рискового фондового рынка и конкретных активов, которые грубо можно определить обратным мультипликатором E/P , где Е - чистая прибыль за 12 месяцев, Р - цена акции или всего индекса

E/P
$AAPL 3.41% $TSLA 0.34% $QCOM 6%
$TSPX 3.5%

Или же посмотреть прогнозный EPS NextYear
$FB +13.64% $MRNA -9.53% $AMD +23%

*узнать подробно об этих мультипликаторах можно перейдя по ссылкам в тексте

То есть, чтобы инвесторам была интересна фондовая площадка, при росте доходностей долгового рынка, акции должны либо снижаться в цене Р, либо увеличивать прибыли E так, чтобы текущая цена акций и их риск был оправдан

Всё взаимосвязано, поэтому доходность и риски одних оказывают влияние на стоимости других. Чем выше поднимается доходность трежерис, тем менее привлекательным становится фондовый рынок

*По сравнению с августом прошлого года доходность US10 выросла в три раза. Темпы роста прибыли индекса S&P500 +60%

🕵Вот некоторые точки для мониторинга

📍Полезно отслеживать динамику доходностей 10- и 30-летних выпусков трежерис. Когда их значения пробивают ключевые уровни или резко растут, есть повод вспомнить о рисках для рынка акций

📍Следить за таким показателем как средняя дивдоходность S&Р500, сейчас 1.3% и доходность коротких облигаций, например двухлеток 0.4%. Когда спред между ними будет уменьшаться - угроза перетока капитала из фондового рынка в долговой

📍Доходность длинных и коротких облигаций. В нормальной ситуации доходность более длинных бумаг выше. Когда краткосрочная доходность превышает долгосрочную - инвесторы видят существенные риски в будущем и боятся держать у себя длинные облигации. Это считают одним из косвенных признаков скорого наступления спада или рецессии в экономике. Долговой рынок дает сигнал будущего охлаждения. Во всех предыдущих спадах в США разница доходностей становилась отрицательной примерно за полтора года до кризиса. Это правило работало железно

Также есть взаимосвязь между резкой волатильностью трежерис и ценами на золото и спросом на акции из определённых секторов в американской экономике, но это уже следующая тема для беседы

Полезные ссылки

Дивиденды S&P500
Доходности разных выпусков трежерис
Динамика кривой доходности трежерис
Темпы роста прибылей S&P500

Великая Депрессия
Гроздья гнева

92 года назад, 24 октября, на финансовом рынке США произошло событие, которое вошло в историю под названием "чёрный четверг" и послужило началом одного из крупнейших кризисов современности - Великой Депрессии, которая привела к десятилетию застоя в экономике США и всего мира

Ревущие 20-е - джаз, автомобили Генри Форда, первые небоскрёбы и стройка Эмпайр Стейт Билдинг, электрический свет, кинематограф и радио, начало эпохи массового потребления, Драйзер и Фицджеральд, гарлемский ренессанс, сухой закон, мафия и бутлегеры, тени Первой мировой, Хемингуэй, развитие промышленности и производства, рост благосостояния, жизнь на пределе и бесконечные вечеринки - всё это разбилось в октябре 1929, когда фондовый рынок США рухнул, погрузив страну в глубокий экономический кризис

С середины 20х до осени 1929 года биржевые площадки Америки были полностью во власти "быков". Экономика находилась на подъеме, капитализация рынка выросла в три раза и достигла 86% от ВВП

Новая отрасль брокерских контор и инвестиционных трастов позволила обычным людям покупать корпоративные акции. Не взирая на род занятий и доход, люди вкладывались в «инвестиции», рассчитывая на быстрые и большие деньги, влезали в долги и покупали все новые и новые акции. Так зрел колоссальный «мыльный пузырь», который неминуемо должен был лопнуть

Первый сигнал поступил еще в благополучном 1926 году - резкое уменьшение объемов строительства

Но всеобщая истерия как у обычных людей, так и у профессиональных участников торгов, не давала усомниться в том, что фондовый рынок будет расти вечно

Выпуском акций занимались практически все существовавшие в стране крупные предприятия. Маржинальная торговля процветала - акции отпускали в долг с правом брокера востребовать сумму долга с выплатой её в течение суток. Избыточное предложение на ссудном рынке привело к резкому снижению кредитных ставок, впоследствии спровоцировав кризис в банковской сфере

5 сентября 1929 года экономист Роджер Бэбсон заявил, что «грядет крах, и он может быть ужасным», поэтому первый сентябрьский спад в прессе был назван «Бэбсоновским прорывом» и многие инвесторы увидели в этом прекрасную возможность для покупок - buy the dip

За несколько недель до "чёрного четверга" существенно выросла волатильность рынка, перепады высот наблюдались как в ценах на акции, так и в настроениях - от оптимизма к страху

24 октября уже в момент открытия на Нью-Йоркской фондовой бирже рынок потерял 11% своей стоимости. Было продано около 13 млн акций, оборот втрое превысил средние значения. И все еще многие не видели в этом опасности

Данные о ценах на тикерной ленте в брокерских конторах по всей стране опаздывали на несколько часов из-за большого объема торгов, поэтому инвесторы понятия не имели за какую цену торговалось большинство акций

NY Times так описывал происходившее: "Царил страх. Тысячи брокеров бросали в бурлящий котел биржи всё, что имели, лишь бы выручить хоть что-то. В то утро инвесторы, состояния которых существовали лишь "на бумаге", были сметены с рынка быстрее, чем телеграф смог передать вести об этом"

На следующий день после "чёрного четверга" президент Гувер обратился к народу со словами о том, что на бирже произошёл "технический сбой", но "экономика страны покоится на прочном фундаменте". На этом фоне в пятницу был даже небольшой рост, но катастрофа уже назрела. В "черный понедельник" 28 октября индекс Доу упал на 13,5%, в "черный вторник" 29 октября - еще на 12%. К своим максимумам он вернётся только через 25 лет

Большинства жителей США кризис на бирже не касался, но в начале 1930 года огонь перекинулся на реальную экономику - просрочки платежей, банкротствo банков, разорение компаний, массовые увольнения, снижение производства, обесценивание недвижимости. Безработица выросла с 3% до 25%, это около 17 млн человек. Порядка 2.5 млн американцев остались без крыши над головой

Весной 1931 года кризис перекинулся на Европу и в итоге привёл к нацизму, Гитлеру и Второй мировой

7.5%
Уже все всё обсудили, но, всё-таки
Акцентирую несколько моментов

Очередное поднятие процентной ставки со стороны нашего ЦБ и высокая вероятность продолжения этой тенденции на декабрьском заседании вносят определённые изменения в правила игры на российских площадках над которыми стоит поразмыслить

Для начала стоит обратить внимание на прогноз динамики ключевой ставки от ЦБ
2022 7.3%-8.3%
2023 5.5%-6.5%

Судя по всему, текущая ставка - это ещё не максимум. В следующем году мы можем увидеть и выше 8.3%, а вот потом ЦБ планирует её снижать, хоть и не всегда реалии совпадают с желаниями наших банкиров

Такая динамика роста ставки активирует Кэрри трейд -
это система торговли крупных фондов, основанная на разнице процентных ставок национальных экономик, что позволяет занять денежную массу в одной экономической локации под низкий процент и разместить в другой под более высокий

С начала года рубль среди 24 валют развивающихся рынков показал доходность по операциям кэрри трейд в 7%, чему способствует не только повышение ставки, но и особенности нашей сырьевой экономики. Лучше только аргентинское песо при ставке в 38%

Исходя из такой концепции хедж фонды будут на наших площадках продавать валюту и покупать ОФЗ за рубли, что приведёт к его локальному укреплению. Позитив для рубля также создают и высокие цены на сырье. Но вот когда вся эта манна небесная закончится, ох как всё может затрещать по нашему рынку

Отсюда появляется опасность приобретения валютных активов при укрепляющемся рубле, когда он укрепляться перестанет -

Налоги
Логика в чем, локально наша валюта получает сейчас поддержку, но, если посмотреть на дистанции, сильный рубль не очень нужен нашей экономике, властям итд. То есть, по моему мнению, математически вероятность, что мы увидим $USDRUR у отметок 80 выше, чем у 60

Теперь налоговый фокус. Мы покупаем акцию Lennar за 100$ при курсе 70₽ за 1$. Акция к декабрю, допустим, стоит на месте, а рубль обесценился до 100. В долларах финансовый результат 0$ и 0%, в рублях он составляет 10000-7000=3000₽. И налог, который придётся заплатить, если продать актив, составит 3000*13%=390₽ или -$3.9 на каждую купленную акцию. Не фатально, но приятного мало, и учитывать это надо, когда рубль укрепляется, но не так, чтобы фундаментально прочно и на долгие годы вперед

Облигации
Текущая тенденция повышения ставки снижает рыночные цены на старые выпуски облигаций и повышает доходность по новым выпускам, которые грядут

Поэтому в 2022 году есть резон обратить внимание на долговой рынок и закупить средние или длинные облигации с постоянным купоном, я думаю 10-12% выпуски надёжных эмитентов там будут, а может и больше. И купонная доходность хорошая, и, при снижении ставки, если она будет по плану ЦБ в 2023 году, рыночная цена таких облигаций вырастет, что даст возможность спекулятивно выйти в приемлемом плюсе

Фондовый рынок
В целом по нашему рынку довольно неоднозначная ситуация вырисовывается. С одной стороны новые рекорды вложений со стороны иностранцев - $420 млн/месяц за счёт интереса к сырьевой ориентации нашей экономики, которая "раллирует" от высокой инфляции и роста цен. С другой стороны поднятие процентных ставок давит на фондовый рынок, остужая его рост

Под дополнительным давлением будут чрезмерно закредитованые компании, так как обслуживание своего долга будет стоить дороже. Лучше оценивать через мультипликатор отношения Долга к EBITDA

$AFLT 11.6 почти 12 лет работы для погашения своих обязательств за счёт ebitda
$MTLR 4.14 $OZON 3.75 $AFKS 2.74

Повышение прибылей ждут банки. Рост процентной маржи кредитных выплат и возвращение наигравшихся в биржу клиентов на классический депозитный безриск $SBER $VTBR $BSPB $CBOM . Суперакция Тинька $TCSG с 14% фондом и розыгрышем миллиона миллионов к чему бы?

Как итог, иностранцы поддерживают хаи рынка, но замедление мировой инфляции и спад сырьевых цен в совокупности с охлаждением внутреннего инвестиционного спроса могут увести нас в боковик. Надо присматривать

Сталевары России. Часть 1
Отчёты серьёзных ребят с высоты птичьего полета

С 18 по 25 октября отгремели отчёты наших металлургов - НЛМК, ММК и Северсталь. Перед тем, как посмотреть их, предлагаю освежить в памяти информацию по компаниям и вопрос роста налоговой нагрузки

На сегодняшний день во всём мире налог на добычу полезных ископаемых в данной отрасли взимается в размере 3-5%, в то время как в России – лишь 1-2%. Несправедливо, подумали в министерстве финансов. Сделаем справедливо, сказало правительство

Сейчас металлургические компании в среднем тратят на НДПИ 5% от EBITDA. По прогнозам, потому как пока не ясно, как будет точно выглядеть этот самый налог, есть намёки, что для инвестирующих в развитие, а не дивидендных компаний, будут какие-то послабления, сильнее всего НДПИ ударит по Липецку, который, по подсчётам аналитиков, потеряет на этом ~$417 млн. Северсталь ~$300 млн., Магнитка ~$276 млн.

Помимо этого есть давление углеродного налога со стороны Евросоюза в 2023 году, но он тоже ещё не зафиксирован и наши компании уже ведут экологическую модернизацию производства, в любом случае. Опять же, НЛМК от продаж в Европу формирует ~16% выручки, ММК всего ~3%, Северсталь ~26%

На другой чаше весов цены на сталь, которые по прогнозам аналитиков в 22-23 гг снизятся, но будут выше исторических уровней, и это заставляет оптимистично смотреть на перспективы компаний

Отчеты

Для тех, кто с компаниями знаком шапочно, для начала стоит соизмерить их масштабы. Ниже приведены цифры по Активам компаний, их Рыночной Капитализации и Балансовой Стоимости /млрд₽/

                   А        Кап       Б.ст
$NLMK    862     1385    434.7
$MAGN  646.7     769     437
$CHMF  630.8    1367    291.3

За счёт эффективной вертикальной интеграции, самообеспеченности ресурсами и глобальным планам дальнейшего развития и трансформации - Северсталь, как можно заметить из таблицы, имеет более высокую оценку биржи

Наиболее диверсифицированным рынком сбыта обладает НЛМК, есть активы в США и Европе. Они больше остальных востребованы со стороны международных инвесторов, если смотреть по количеству присутствия в различных индексах, но августовский форс-мажор дает о себе знать до сих пор, что отображается в цене

ММК продаёт больше внутри страны, имеет ресурсные недостатки относительно других компаний, уровень обеспечения собственным сырьём достаточно низкий - этим обуславливается исторический дисконт по рынку

Выручка/прибыль /млрд₽/
                   Q1             Q2          Q3
$NLMK 213/57.6  307/101  335/119
$MAGN 162/35.5  241/76    223/60
$CHMF 165/53.6  218/84    235/91

Изменение выручки/прибыли
                      Q1Q2 и Q2Q3
$NLMK +44%/+75%   +9%/+18%
$MAGN +49%/+114%  -8%/-21%
$CHMF  +32%/+57%   +8%/+8%

У Магнитки в этом квартале небольшой конфуз, который объяснили увеличением сроков поставок, но результат всё-равно сильный, как и у других

Стоимостные коэффициенты
               P/E   P/S   P/B
$NLMK 4.34  1.33  3.19
$MAGN 3.95  1.00 1.76
$CHMF 5.30  1.85  4.69

Тут, опять же, Магнитка с дисконтом, о чем писал выше. По остальным компаниям всё в пределах интереса вполне

Отношение капитализации к свободному денежному потоку, рентабельность капитала, дивиденды годовые за 4 последних квартала и средние за 5 лет

              P/FCF   ROE   Div   Div 5Y
$NLMK    7        69.4  18.1   10.9
$MAGN  8.6      44.2   13       9.2
$CHMF    7         83    15.5    11.6

Липецк и Северсталь и тут чуть впереди, но, опять же, отмечаю, что показатели очень качественные. Не уверен, что дивиденды останутся на прежних уровнях, в случае, если их существенно снизят, можно будет это пробовать отыграть, подобрав цену там, куда ее на этом сбросят

*в следующей части разберёмся в перспективах компаний в IV квартале