Сегодня хороший день для зарубежных рынков и даже драгоценных металлов (GDX +2%). Оптимистичные ожидания касательно торговых переговоров между США и Китаем и будущей судьбы Brexit (по прогнозам, Тереза Мэй все же сохранит сегодня пост премьера после голосования в парламенте по вынесенному вотуму недоверия) вселяют уверенность в инвесторов. Однако некоторые бумаги чувствуют себя не очень, не в последнюю очередь благодаря ребятам из селл-сайда:
1) Аналитики Goldman Sachs снизили рекомендацию до «Продавать» по Versum Materials (VSM) - редкого представителя сектора так называемых продвинутых материалов (advances materials) и отправили бумаги вчера на -9% вниз (хотя сегодня акции героически отыгрывают часть потерь). Они назвали компанию слишком дорогой, а прогнозы на 2019 завышенными. В целом мы с экспертами согласны: большинство компаний этого сектора торгуются очень высоко, а в особенности те, что и как VSM обслуживают сектор полупроводников. Но на текущий момент мы сохраняем все же нейтральную рекомендацию по компании, многое в этой истории станет понятно по итогам 4К18, когда менеджмент представит обновлённые прогнозы на 2019.
2) Аналитики JP Morgan нанесли удар по Mosaic (MOS, падает в моменте на 5%), заявив, что 2019 год будет для фосфатного рынка неудачным на фоне ожидаемого ими роста экспорта фосфатов со стороны Китая. Вот здесь мы не согласимся. Учитывая стоимость энергетического угля в Китае и продолжающееся сокращение неэкологичных мощностей, мы сомневаемся в росте экспорта из Поднебесной. С другой стороны, отметим, что позитив для рынка фосфатов, действительно, постепенно сходит на нет после сверхудачного 2018, но мы ожидаем, по крайней мере, сильное 1П19 и пару хороших кварталов для Mosaic. Дальнейшая судьба фосфатного рынка, по нашему мнению, будет зависеть от увеличения мощностей со стороны ближневосточного Maaden и марокканской OCP. Хотя в последнее время производители на этом рынке придерживались строгой дисциплины и не допускали существенного выхода избыточных мощностей на рынок (вспомнить хотя бы историю с консервацией завода Plant City во Флориде на 1 год). #GDX #VSM #MOS
1) Аналитики Goldman Sachs снизили рекомендацию до «Продавать» по Versum Materials (VSM) - редкого представителя сектора так называемых продвинутых материалов (advances materials) и отправили бумаги вчера на -9% вниз (хотя сегодня акции героически отыгрывают часть потерь). Они назвали компанию слишком дорогой, а прогнозы на 2019 завышенными. В целом мы с экспертами согласны: большинство компаний этого сектора торгуются очень высоко, а в особенности те, что и как VSM обслуживают сектор полупроводников. Но на текущий момент мы сохраняем все же нейтральную рекомендацию по компании, многое в этой истории станет понятно по итогам 4К18, когда менеджмент представит обновлённые прогнозы на 2019.
2) Аналитики JP Morgan нанесли удар по Mosaic (MOS, падает в моменте на 5%), заявив, что 2019 год будет для фосфатного рынка неудачным на фоне ожидаемого ими роста экспорта фосфатов со стороны Китая. Вот здесь мы не согласимся. Учитывая стоимость энергетического угля в Китае и продолжающееся сокращение неэкологичных мощностей, мы сомневаемся в росте экспорта из Поднебесной. С другой стороны, отметим, что позитив для рынка фосфатов, действительно, постепенно сходит на нет после сверхудачного 2018, но мы ожидаем, по крайней мере, сильное 1П19 и пару хороших кварталов для Mosaic. Дальнейшая судьба фосфатного рынка, по нашему мнению, будет зависеть от увеличения мощностей со стороны ближневосточного Maaden и марокканской OCP. Хотя в последнее время производители на этом рынке придерживались строгой дисциплины и не допускали существенного выхода избыточных мощностей на рынок (вспомнить хотя бы историю с консервацией завода Plant City во Флориде на 1 год). #GDX #VSM #MOS
Этот комментарий посвятим новостям российского рынка:
1) Отчитались наши сталелитейщики НЛМК (NLMK в Лондоне и Москве) и ММК (MMK на лондонской и MAGN на московской биржах). Обе компании по цифрам отчитались нейтрально. Если говорить о дальнейших ожиданиях по рынку, то в НЛМК прогнозируют сезонно слабый спрос в 1К19, но увеличение доли готового проката (увеличивает маржу). В ММК предполагают влияние высоких цен на железную руду на показатели компании в 1К19 (напомним, что у ММК низкая степень самообеспеченности в железной руде, и текущий рост цен на это сырьё снижает ее рентабельность), но при этом рассчитывают, что это будет компенсировано высоким уровнем загрузки мощностей и началом сезонного восстановления цен. Что касается нашего мнения касательно будущей динамики акций, то мы не делаем большую ставку на стальной рынок в этом году ни в России, ни в мире, хотя, конечно, события, подобные тому которые произошли на месторождение Vale (VALE) в Бразилии, могут сильно изменить весь кейс. Китай хоть и сокращает неэкологичные мощности, однако более эффективные и экологичные запускаются в стране быстрее, а после введения американских пошлин на сталь конкуренция на экспортных рынках стала ожесточённее. Если говорить только о наших сталелитейщиках, то мы все же отдаём предпочтение Северстали (SVST в Лондоне и CHMF в Москве) и не из-за текущей динамики акций на бирже, но и наибольшего уровня самообеспеченности в руде и коксующемся угле и высокого дивиденда (хотя с НЛМК разница и не очень велика).
2) ФосАгро (PHOR) опубликовал операционную отчетность. Производство удобрений, а в особенности азотных существенно выросло за 2018 год. Менеджмент отмечают межсезонный спад с начала 2019 года, что оказывает понижательное давление на цены, и ожидает их восстановление в 2К19. Нам нравится компания, но надо признать, что низкая ликвидность ее акций препятствует росту бумаг в отличие от того же зарубежного Mosaic (MOS), который рос практически весь 2018 год. В каком-то плане ФосАгро (PHOR) «проспал» весь это рост, несмотря на дополнительную поддержку от рубля. На наш взгляд, причина ещё и в относительно низком дивиденде для российского рынка. Рынок фосфатов, на наш взгляд, приближается к точке разворота и увеличению переизбытка в секторе, и открытие позиций на текущих уровнях уже выглядит довольно рискованным. Тем не менее немного времени подрасти ещё есть, и мы прогнозируем сравнительно неплохое 1П19. #NLMK #MAGN #MMK #VALE #SVST #CHMF #PHOR #MOS
1) Отчитались наши сталелитейщики НЛМК (NLMK в Лондоне и Москве) и ММК (MMK на лондонской и MAGN на московской биржах). Обе компании по цифрам отчитались нейтрально. Если говорить о дальнейших ожиданиях по рынку, то в НЛМК прогнозируют сезонно слабый спрос в 1К19, но увеличение доли готового проката (увеличивает маржу). В ММК предполагают влияние высоких цен на железную руду на показатели компании в 1К19 (напомним, что у ММК низкая степень самообеспеченности в железной руде, и текущий рост цен на это сырьё снижает ее рентабельность), но при этом рассчитывают, что это будет компенсировано высоким уровнем загрузки мощностей и началом сезонного восстановления цен. Что касается нашего мнения касательно будущей динамики акций, то мы не делаем большую ставку на стальной рынок в этом году ни в России, ни в мире, хотя, конечно, события, подобные тому которые произошли на месторождение Vale (VALE) в Бразилии, могут сильно изменить весь кейс. Китай хоть и сокращает неэкологичные мощности, однако более эффективные и экологичные запускаются в стране быстрее, а после введения американских пошлин на сталь конкуренция на экспортных рынках стала ожесточённее. Если говорить только о наших сталелитейщиках, то мы все же отдаём предпочтение Северстали (SVST в Лондоне и CHMF в Москве) и не из-за текущей динамики акций на бирже, но и наибольшего уровня самообеспеченности в руде и коксующемся угле и высокого дивиденда (хотя с НЛМК разница и не очень велика).
2) ФосАгро (PHOR) опубликовал операционную отчетность. Производство удобрений, а в особенности азотных существенно выросло за 2018 год. Менеджмент отмечают межсезонный спад с начала 2019 года, что оказывает понижательное давление на цены, и ожидает их восстановление в 2К19. Нам нравится компания, но надо признать, что низкая ликвидность ее акций препятствует росту бумаг в отличие от того же зарубежного Mosaic (MOS), который рос практически весь 2018 год. В каком-то плане ФосАгро (PHOR) «проспал» весь это рост, несмотря на дополнительную поддержку от рубля. На наш взгляд, причина ещё и в относительно низком дивиденде для российского рынка. Рынок фосфатов, на наш взгляд, приближается к точке разворота и увеличению переизбытка в секторе, и открытие позиций на текущих уровнях уже выглядит довольно рискованным. Тем не менее немного времени подрасти ещё есть, и мы прогнозируем сравнительно неплохое 1П19. #NLMK #MAGN #MMK #VALE #SVST #CHMF #PHOR #MOS