Несколько слов о том, почему нас все ещё нравится ММК: согласно недавним комментариям президента китайской ассоциации стальной индустрии, Китай планирует сократить стальные мощности ниже 1 млрд тонн к 2025 году (в 2016 стальные мощности Поднебесной оценивались в 1.2 млрд тонн). Цифра выглядит оптимистично, учитывая, что одновременно происходит и их наращивание у компаний с наиболее современным и экологичным производством. При этом предполагается сохранение коэффициента утилизации стальных мощностей выше 80%, что мы оцениваем как довольно высокий уровень.
Отметим, что сокращение стальных мощностей в Китае предполагает снижение спроса на железную руду и коксующийся уголь. Мы считаем, что вкупе с растущими поставками обоих видов сырья за счет увеличения объемов из Австралии, Бразилии и Индии рынок железной руды и коксующегося угля (HCC) стабилизируется по ценам 55-60 и 140-150 долл за тонну соответственно в долгосрочной перспективе, что ниже текущих спотовых уровней. Отметим, что на этом фоне компании, не обладающие высокой степенью вертикальной интеграции как ММК находятся в более выгодном положении. Несмотря на то, что бумаги компании продолжают торговаться у своих практически рекордно высоких уровней, мы предполагаем, что потенциал роста еще не полностью исчерпан.
Добавьте к этому ожидаемо падающую нефть и слабеющий рубль, и ММК как экспортёр предстанет в ещё более выгодном свете. #MAGN #MMK
Отметим, что сокращение стальных мощностей в Китае предполагает снижение спроса на железную руду и коксующийся уголь. Мы считаем, что вкупе с растущими поставками обоих видов сырья за счет увеличения объемов из Австралии, Бразилии и Индии рынок железной руды и коксующегося угля (HCC) стабилизируется по ценам 55-60 и 140-150 долл за тонну соответственно в долгосрочной перспективе, что ниже текущих спотовых уровней. Отметим, что на этом фоне компании, не обладающие высокой степенью вертикальной интеграции как ММК находятся в более выгодном положении. Несмотря на то, что бумаги компании продолжают торговаться у своих практически рекордно высоких уровней, мы предполагаем, что потенциал роста еще не полностью исчерпан.
Добавьте к этому ожидаемо падающую нефть и слабеющий рубль, и ММК как экспортёр предстанет в ещё более выгодном свете. #MAGN #MMK
Трамп все-таки ввёл пошлины на сталь (25%) и алюминий (10%) из ЕС, Мексики и Канады. Эта мера негативна для глобального рынка стали, так как теперь конкуренция на экспортных рынках будет выше. Также ЕС рассматривает ответные меры, которые в том числе могут коснуться и российские компании сектора чёрной металлургии. Однако мы выделяем ММК (растут на 2.5% в моменте) как наименее подверженную этому негативу: 77% и 14% выручки компании приходятся на внутренний рынок и Ближний Восток (в основном Турция), и только 3% - на Европу. #MAGN #MMK
Тем временем российский рынок чувствует себя совсем неважно перед заседанием ОПЕК+ и на фоне активизации торговых угроз США и Китая в адрес друг друга. Мы считаем, что ожидаемое нами снижение цен на нефть после заседания ОПЕК+ ещё добавит негатива. С другой стороны, мы сохраняем наше мнение о том, что США и Китай все-таки смогут найти компромисс в своих непростых торговых отношениях, что поддержит глобальный рынок акций. Возможно, мы уже сейчас находимся в точке самой высокой степени неопределенности на рынке. В этой связи наши рекомендации все те же: держать часть средств в российских бондах и иностранных акциях (половина нашего портфеля стратегии «Активное Управление» именно в этих классах активах), а на российском рынке делать точечные ставки на экспортёрах не из нефтегазового сектора (мы предпочитаем ФосАгро и ММК) и сильно и необоснованно подешевевшие истории (мы выделяем Аэрофлот и Яндекс). #PHOR #MAGN #AFLT #YNDX
В последнее две недели чёрные металлурги (НЛМК, ММК и Северстали) просели в среднем на 9-10% не только из-за отсечек по своим дивидендам, но и следуя за своими зарубежными аналогами и отыгрывая возросшие риски торговых войн и коррекцию цен на металлы. Мы считаем, что эта коррекция имеет временный характер и, как только ситуация нормализуется, инвесторы вернутся в этот сектор. Мы по-прежнему сохраняем наиболее позитивный взгляд на сталь среди всех металлов в долгосрочной перспективе на фоне сокращение мощностей в Поднебесной и не верим в полномасштабную торговую войну между США и Китаем. Текущая просадка, на наш взгляд, представляет хорошую возможность для входа в названные выше бумаги, особенно учитывая из высокую дивидендную доходность (около 10% в среднем). #NLMK #MAGN #CHMF
ММК хорошо отчиталась за 2К18: EBITDA составила 650 млн долл (+16% кв/кв) против прогноза на уровне 629 млн долл. Совет директоров рекомендовал направить на промежуточные дивиденды 100% свободного денежного потока или 1,589 рублей на акцию (3.5% дивидендной доходности). По словам менеджмента, в 3К18 ожидается умеренная коррекция цен на сталь. Мы оцениваем результаты позитивно, особенно отметим довольно высокий дивиденд. Мы по-прежнему считаем акции ММК сильно недооценёнными к аналогам. #MAGN #MMK
Помощник президента Андрей Белоусов предложил изъять у компаний металлургической и химической отрасли около 0.5 трлн рублей в качестве сверхдоходов за 2017 год. На этом фоне падают сегодня металлурги (Норникель, НЛМК, ММК, Полюс, Полиметалл, Северсталь) и в меньшей степени, но и производители удобрений (ФосАгро и Акрон). Мы считаем, что принятие предложения по увеличению налоговой нагрузки маловероятно, по крайней мере, в текущем виде. Как справедливо отметил Владимир Лисин (НЛМК), EBITDA является не лучшей основой для таких расчетов: так, планируемое изъятие с компаний 250 млрд рублей превысит всю сумму капитальных вложений сектора за год (170 млрд рублей). Мы рекомендуем пользоваться просадкой акций и, в частности, подбирать такие интересные дивидендные бумаги как Алроса и ММК. Мы в нашей стратегии делаем тоже самое и подкупили бумаги Алроса (правда, пока на 2.5-3% в портфеле). Кстати, после изменения политики выплат акционерам дивидендная доходность последней может составить 11-15% за 2018 год, уже не говоря о том, что Алроса как экспортёр является защитной бумагой при девальвации рубля. #MAGN #NLMK #CHMF #GMKN #ALRS #PHOR #AKRN #PLZL
Сегодня было несколько важных новостей по стратегии «Активное Управление»:
1) Сбербанк отчитался за 2К18: чистая прибыль превысила прогноз аналитиков, но это не спасло бумагу от очередной распродажи. Виной всему по-прежнему негативный внешний фон и угроза введения жестких санкций на банк. Мы в своей стратегии снизили долю тяжеловеса российского индекса до минимума, оставив лишь 3% в привилегированных акциях банка.
2) Также опубликовала отчётность компания ФосАгро: EBITDA компании превысила консенсус прогноз. Менеджмент ожидает сезонный рост спроса на фосфатные удобрения в Европе, США и Африке в сентябре - ноябре и сохранения уровня потребления в Бразилии и Индии.
3) Администрация президента пригласила в пятницу на встречу 14 владельцев российских компаний металлургического и химического секторов. Сначала предполагалось, что придут топ-менеджеры компаний, однако это не устроило Андрея Белоусова, который хотел бы видеть на встрече именно собственников бизнеса. Остаётся неясным, состоится ли встреча, так как многие собственники и сам Белоусов сейчас в отпуске. По нашему мнению, данная ситуация говорит о том, что это предложение с изъятием сверхдоходов больше связана с конкретными личностями, а не самими компаниями. Мы по-прежнему рекомендуем пользоваться текущей дешевизной российских сырьевых компаний и, в частности, скупать акции Алроса, ММК и ФосАгро. #SBER #PHOR #MAGN #ALRS
1) Сбербанк отчитался за 2К18: чистая прибыль превысила прогноз аналитиков, но это не спасло бумагу от очередной распродажи. Виной всему по-прежнему негативный внешний фон и угроза введения жестких санкций на банк. Мы в своей стратегии снизили долю тяжеловеса российского индекса до минимума, оставив лишь 3% в привилегированных акциях банка.
2) Также опубликовала отчётность компания ФосАгро: EBITDA компании превысила консенсус прогноз. Менеджмент ожидает сезонный рост спроса на фосфатные удобрения в Европе, США и Африке в сентябре - ноябре и сохранения уровня потребления в Бразилии и Индии.
3) Администрация президента пригласила в пятницу на встречу 14 владельцев российских компаний металлургического и химического секторов. Сначала предполагалось, что придут топ-менеджеры компаний, однако это не устроило Андрея Белоусова, который хотел бы видеть на встрече именно собственников бизнеса. Остаётся неясным, состоится ли встреча, так как многие собственники и сам Белоусов сейчас в отпуске. По нашему мнению, данная ситуация говорит о том, что это предложение с изъятием сверхдоходов больше связана с конкретными личностями, а не самими компаниями. Мы по-прежнему рекомендуем пользоваться текущей дешевизной российских сырьевых компаний и, в частности, скупать акции Алроса, ММК и ФосАгро. #SBER #PHOR #MAGN #ALRS
В последнее время нас много спрашивают про будущую динамику российского рынка и какие истории сейчас наиболее интересны? Итак, мы отвечаем.
По нашему мнению, в ближайшее время динамику российского рынка будут определять три фактора: новые санкций против России со стороны США, динамика цен на нефть и риски торговой войны между США и Китаем.
1) Мы ждем введения двух анонсированных блоков санкций в связи с инцидентом в Солсбери, что оцениваем негативно в целом для российского рынка. Касательно других санкций, которые были предложены конгрессом США, то их принятие, видимо, будет обсуждать только в октябре в лучшем случае (а скорей всего, ближе к концу года, если не в начале 2019), но ожидания их потенциального введения будут оказывать давление на рубль вплоть до этого времени.
2) Что касается цен на нефть, мы ждем ее нейтральной динамики в ближайшее время и умеренное снижение к концу года (ожидаем диапазон 68-73 долл за бар).
3) Мы не верим в полномасштабную торговую войну между США и Китаем и расцениваем текущие импортные пошлины и угрозы введения новых мер как жесткую форму переговоров.
На фоне текущей макроэкономической и геополитической обстановки мы рекомендуем держать большую часть портфеля в акциях сырьевых компаний на российском рынке (мы выделяем бумаги НОВАТЭКа, Фосагро, ММК и Алросы) как более защитные, хотя такие долгосрочные истории как бумаги Яндекса нам по-прежнему кажутся привлекательными. Мы также продолжаем подбирать интересные иностранные истории. Особенно приглядываемся к тем бумагам, которые, на наш взгляд, неоправданно упали на фоне торговых споров между США и Китаем. #NVTK #PHOR #MAGN #ALRS #YNDX
По нашему мнению, в ближайшее время динамику российского рынка будут определять три фактора: новые санкций против России со стороны США, динамика цен на нефть и риски торговой войны между США и Китаем.
1) Мы ждем введения двух анонсированных блоков санкций в связи с инцидентом в Солсбери, что оцениваем негативно в целом для российского рынка. Касательно других санкций, которые были предложены конгрессом США, то их принятие, видимо, будет обсуждать только в октябре в лучшем случае (а скорей всего, ближе к концу года, если не в начале 2019), но ожидания их потенциального введения будут оказывать давление на рубль вплоть до этого времени.
2) Что касается цен на нефть, мы ждем ее нейтральной динамики в ближайшее время и умеренное снижение к концу года (ожидаем диапазон 68-73 долл за бар).
3) Мы не верим в полномасштабную торговую войну между США и Китаем и расцениваем текущие импортные пошлины и угрозы введения новых мер как жесткую форму переговоров.
На фоне текущей макроэкономической и геополитической обстановки мы рекомендуем держать большую часть портфеля в акциях сырьевых компаний на российском рынке (мы выделяем бумаги НОВАТЭКа, Фосагро, ММК и Алросы) как более защитные, хотя такие долгосрочные истории как бумаги Яндекса нам по-прежнему кажутся привлекательными. Мы также продолжаем подбирать интересные иностранные истории. Особенно приглядываемся к тем бумагам, которые, на наш взгляд, неоправданно упали на фоне торговых споров между США и Китаем. #NVTK #PHOR #MAGN #ALRS #YNDX
Также стоит сказать об удачном дне для нашей стратегии в российской части портфеля. Наши топовые позиции (ММК, НОВАТЭК, Яндекс, ФосАгро, Алроса) растут сегодня сильнее рынка. Мы считаем, что после последних действий ЦБ РФ инвесторы вновь обратили внимание на бумаги перспективных российских эмитентов. Отметим, что даже с учетом уже произошедшего укрепление рубля, уровни акций наших экспортёров все ещё не отражают новые макроэкономические реалии, и по-прежнему представляют интересный момент для входа. А если учесть, что санкционный риск ещё очень далёк от того, чтобы полностью исчезнуть, мы считаем, что сохранение упомянутых выше позиций все ещё целесообразно. #MAGN #NVTK #YNDX #PHOR #ALRS
За последние несколько дней очень неплохо подросла MMK (6.4% стратегии «Активное Управление»). Сегодня акции растут ещё на 1.5% на фоне повышения рекомендации со стороны Атона. Мы со своей стороны считаем, что недавняя коррекция цен на сталь более чем компенсируется ослабление рубля. А ограниченная экспозиция ММК на западные рынки делают бумагу, по нашему мнению, наиболее защищённой среди российских сталелитейщиков. Более того, мы видим, что глобальный рынок стали не теряет своей привлекательности на фоне непоколебимого намерения Китая сокращать неэкологичные мощности. Несмотря на ожидаемое замедления роста спроса на сталь в Поднебесной (в том числе и из-за торговых войн), сокращение неэффективных мощностей идёт с опережением, что поддержит маржу стальных компаний как ММК. #MAGN
Итак, пришло время вечерних новостей:
1) De Beers опубликовал хорошие результаты продаж алмазов (+26% г/г) за 8-й сайт (8-12 октября). Несмотря на замедление в сегменте продаж непремиальных алмазов, менеджмент отмечает хороший спрос в США. Эта новость помогает расти Алроса сегодня.
2) ММК анонсировал в целом нейтральные операционные результаты за 3К18, хотя с негативной стороны отметим снижение доли продаж продукции с высокой добавленной стоимостью (HVA). Менеджмент ожидает непростой 4К18 из-за коррекции цен на сталь на мировом рынке и сезонной слабости спроса. С другой стороны, мы отмечаем, что произошедшая девальвация рубля должна поддержать высокий уровень маржи компании в 4К18.
3) Credit Suisse снизил рекомендацию по Nucor до «Нейтральной», ссылаясь на сильное предложение и ослабления спроса на сталь в США. Однако мы отмечаем, что американский рынок стали выглядит относительно защищённым в отличие от глобального за счёт введённых импортных пошлин, нового соглашения с Мексикой и Канадой и ожидаемой программы по инфраструктуре Трампа. #ALRS #MAGN #NUE
1) De Beers опубликовал хорошие результаты продаж алмазов (+26% г/г) за 8-й сайт (8-12 октября). Несмотря на замедление в сегменте продаж непремиальных алмазов, менеджмент отмечает хороший спрос в США. Эта новость помогает расти Алроса сегодня.
2) ММК анонсировал в целом нейтральные операционные результаты за 3К18, хотя с негативной стороны отметим снижение доли продаж продукции с высокой добавленной стоимостью (HVA). Менеджмент ожидает непростой 4К18 из-за коррекции цен на сталь на мировом рынке и сезонной слабости спроса. С другой стороны, мы отмечаем, что произошедшая девальвация рубля должна поддержать высокий уровень маржи компании в 4К18.
3) Credit Suisse снизил рекомендацию по Nucor до «Нейтральной», ссылаясь на сильное предложение и ослабления спроса на сталь в США. Однако мы отмечаем, что американский рынок стали выглядит относительно защищённым в отличие от глобального за счёт введённых импортных пошлин, нового соглашения с Мексикой и Канадой и ожидаемой программы по инфраструктуре Трампа. #ALRS #MAGN #NUE
Продолжим с нескольких важных новостей российского рынка:
1) Saudi Aramco рассчитывает на 30% в проекте «Арктик СПГ 2», согласно словам министра энергетика Саудовской Аравию Халида аль-Фалих. Если эта сделка, действительно, произойдёт, то мы ожидаем мощный позитив для бумаг НОВАТЭКа, который пока что слабо растёт на московской бирже, вероятно, находясь под давлением из-за вчерашнего падения энергетических компаний на глобальных рынках.
2) В придачу представители Саудовской Аравии обсудили с менеджментом Алросы возможное сотрудничество. Видимо, в том числе по этой причине бумаги сегодня показывают опережающую рынок динамику. Тем не менее мы пока видим мало вариантов взаимовыгодного сотрудничества Алросы с саудитами, которые принесли бы первой какие-либо существенные выгоды.
3) НЛМК отчиталась лучше ожиданий и объявила дивиденд в размере 6 рублей за акцию (4% квартальной дивидендной доходности). В моменте мы считаем чёрную металлургию одним из наиболее интересных вложений на российском рынке. НЛМК нам тоже нравится, однако нельзя не отметить существование санкционных рисков для компании. И хотя они в целом актуальны для любой российской компании, мы выделяем ММК из чёрных металлургов как наиболее защищённую.
#NVTK #ALRS #NLMK #MAGN
1) Saudi Aramco рассчитывает на 30% в проекте «Арктик СПГ 2», согласно словам министра энергетика Саудовской Аравию Халида аль-Фалих. Если эта сделка, действительно, произойдёт, то мы ожидаем мощный позитив для бумаг НОВАТЭКа, который пока что слабо растёт на московской бирже, вероятно, находясь под давлением из-за вчерашнего падения энергетических компаний на глобальных рынках.
2) В придачу представители Саудовской Аравии обсудили с менеджментом Алросы возможное сотрудничество. Видимо, в том числе по этой причине бумаги сегодня показывают опережающую рынок динамику. Тем не менее мы пока видим мало вариантов взаимовыгодного сотрудничества Алросы с саудитами, которые принесли бы первой какие-либо существенные выгоды.
3) НЛМК отчиталась лучше ожиданий и объявила дивиденд в размере 6 рублей за акцию (4% квартальной дивидендной доходности). В моменте мы считаем чёрную металлургию одним из наиболее интересных вложений на российском рынке. НЛМК нам тоже нравится, однако нельзя не отметить существование санкционных рисков для компании. И хотя они в целом актуальны для любой российской компании, мы выделяем ММК из чёрных металлургов как наиболее защищённую.
#NVTK #ALRS #NLMK #MAGN
Сегодняшний день начнём с новостей российского рынка:
1) Хорошо отчиталась ММК: EBITDA и чистая прибыль превысила прогноз аналитиков. Совет директоров также рекомендовал выплатить 2.114 рублей на акцию за 3К18 (4.4% квартальной дивидендной доходности), дата закрытия реестра - 12 ноября. Также менеджмент отмечает стабильный спрос на сталь и высокий коэффициент утилизации мощностей на рынке, хотя и ожидает сезонно слабый 4К18. В целом мы по-прежнему считаем ММК одну из наиболее интересных и безопасных (с точки зрения санкций) историй российского рынка. Мы сохраняем позитивный взгляд на глобальный рынок стали на фоне сокращающихся мощностей в Китае.
2) Представил операционные результаты ФосАгро. За 9М18 компания нарастила производство и продажи удобрений на 10% и 13% г/г соответственно. Менеджмент не исключает сезонную коррекцию цен в 4К18, но отмечает её ограниченный потенциал. Несмотря на потенциальную сезонную коррекцию, мы считаем рынок фосфатов одним из наиболее привлекательных из всего сырья. Если не считать проект марокканской OCP и СП Mosaic и Maaden в Саудовской Аравии, то существенных драйверов роста предложения в секторе мы более не наблюдаем, а вот спрос стабильно растёт на 2-3% в год. Также выделим отдельно ФосАгро, который в этом году сильно отстал в своей динамике от того же Mosaic (MOS), хотя первому дополнительную поддержку оказывало ослабление рубля.
3) Норникель также опубликовал операционные данные за 3К18. Из интересного стоит сказать о росте производства меди на 20% г/г за 9М18, все остальное в целом в нейтральной динамике. Менеджмент подтвердил прогноз производства на 2018 год. Результаты были нейтральны, но наметившаяся коррекция цен на цветные металлы из-за торговых войн может подпортить акциям Норникеля ближайшую динамику. В моменте мы сохраняем нейтральную рекомендацию по бумагам и ждём встреча Си и Трампа, которая может предопределить дальнейших ход торговых войн. #MAGN #MMK #PHOR #MOS #GMKN #MNOD
1) Хорошо отчиталась ММК: EBITDA и чистая прибыль превысила прогноз аналитиков. Совет директоров также рекомендовал выплатить 2.114 рублей на акцию за 3К18 (4.4% квартальной дивидендной доходности), дата закрытия реестра - 12 ноября. Также менеджмент отмечает стабильный спрос на сталь и высокий коэффициент утилизации мощностей на рынке, хотя и ожидает сезонно слабый 4К18. В целом мы по-прежнему считаем ММК одну из наиболее интересных и безопасных (с точки зрения санкций) историй российского рынка. Мы сохраняем позитивный взгляд на глобальный рынок стали на фоне сокращающихся мощностей в Китае.
2) Представил операционные результаты ФосАгро. За 9М18 компания нарастила производство и продажи удобрений на 10% и 13% г/г соответственно. Менеджмент не исключает сезонную коррекцию цен в 4К18, но отмечает её ограниченный потенциал. Несмотря на потенциальную сезонную коррекцию, мы считаем рынок фосфатов одним из наиболее привлекательных из всего сырья. Если не считать проект марокканской OCP и СП Mosaic и Maaden в Саудовской Аравии, то существенных драйверов роста предложения в секторе мы более не наблюдаем, а вот спрос стабильно растёт на 2-3% в год. Также выделим отдельно ФосАгро, который в этом году сильно отстал в своей динамике от того же Mosaic (MOS), хотя первому дополнительную поддержку оказывало ослабление рубля.
3) Норникель также опубликовал операционные данные за 3К18. Из интересного стоит сказать о росте производства меди на 20% г/г за 9М18, все остальное в целом в нейтральной динамике. Менеджмент подтвердил прогноз производства на 2018 год. Результаты были нейтральны, но наметившаяся коррекция цен на цветные металлы из-за торговых войн может подпортить акциям Норникеля ближайшую динамику. В моменте мы сохраняем нейтральную рекомендацию по бумагам и ждём встреча Си и Трампа, которая может предопределить дальнейших ход торговых войн. #MAGN #MMK #PHOR #MOS #GMKN #MNOD
Вторник принёс много новостей как на зарубежных, так и на российском рынках:
1) Прекрасно отчитался британский энергетический гигант - компания BP (BP, торгуется в Лондоне), присоединившись к таким коллегам как Chevron (CVX), ExxonMobil (XOM) и Royal Dutch Shell (RDSA, торгуется в Лондоне). Чистая прибыль за 4К18 существенно превысила ожидания аналитиков. Из интересного отметим прогноз капитальных затрат в 2019 на уровне 15-17 млрд долл по сравнению с 15.1 млрд долл в 2018, а также план по продаже непрофильных активов на 10 млрд долл в ближайшие два года, что должно частично компенсировать расходы на приобретение у австралийской BHP Group (BHP) нефтяных активов в США. Мы опять же позитивно оцениваем результаты, но во всей отрасли отдаём предпочтение канадским игрокам (CVE и SU).
2) Хорошую отчетность показала и Роснефть (ROSN, торгуется в Москве и Лондоне). Несмотря на то, что чистая прибыль не дотянула до консенсуса рынка, компания обрадовала инвесторов сокращением чистого долга на 12% по сравнению с 3К18, что соответствует данным менеджментом обещаниям (при этом она смогла сократить долг венесуэльской PDVSA, что особенно актуально в моменте). К тому же, компания сгенерировала в 4К18 значительный свободный денежный поток на уровне 4 млрд долл. Дивидендная доходность Роснефти теперь оценивается в 6-6.5% за 2018 год. Несмотря на сильную отчетность, мы пока с осторожностью относимся к бумаге. История с Венесуэлой ещё не закончилась и может непредсказуемо повлиять на фундаментальный кейс компании.
3) Северсталь (SVST и CHMF, торгуется в Лондоне и Москве) отчиталась за 4К18 в нейтральном ключе. В целом цифры совпали с ожиданиями рынка. Совет директоров рекомендовал выплату дивиденда на уровне 32.08 руб. за акцию (3.2% квартальной дивидендной доходности). Менеджмент компании прогнозирует хороший спрос на сталь в этом году из-за сохраняющегося жесткого регулирования отрасли в Китае. Также компания объявила о строительстве трубного завода недалёко от Сургута совместно с итальянской Tenaris (TS). В целом мы выделяем Северсталь как наиболее интересную историю среди всех российских сталелитейщиков. Помимо самого высокого дивиденда в сегмента, мы отмечаем и высокую степень самообеспеченности компании в железной руде, что очень актуально после произошедших событий на месторождении бразильской Vale (VALE). Рост стоимости железной руды имеет наиболее позитивный влияет на маржу Северстали по сравнению с отечественными конкурентами в лице НЛМК (NLMK) и ММК (MMK в Лондоне и MAGN в Москве).
4) Индийский производитель ветряных турбин Suzlon (SUEL, торгуется в Мумбаи) похоже близок к банкротству, а его акции в моменте падают на 24%. В июле компании предстоит выплата долга в размере 172 млн долларов, с чем она может не справиться, исходя из текущего финансового состояния. Сам менеджмент призывает не верить безосновательным слухам. Но рынок это слабо успокаивает, учитывая, что показатель чистый долг/EBITDA колеблется возле уровня 10х. Но проблемы местных компаний открывает новые возможности для конкурентов: здесь можно вспомнить про новый, заключённый в январе контракт TPI Composites (TPIC) в Индии с датской Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене) - между прочим, две наши основные ставки в этой отрасли. Рынок растёт быстрыми темпами, и явно проблемами Suzlon будут пользоваться другие игроки. #BP #CVX #XOM #RDSA #CVE #SU #ROSN #SVST #TS #NLMK #MAGN #CHMF #SUEL #TPIC #VWS
1) Прекрасно отчитался британский энергетический гигант - компания BP (BP, торгуется в Лондоне), присоединившись к таким коллегам как Chevron (CVX), ExxonMobil (XOM) и Royal Dutch Shell (RDSA, торгуется в Лондоне). Чистая прибыль за 4К18 существенно превысила ожидания аналитиков. Из интересного отметим прогноз капитальных затрат в 2019 на уровне 15-17 млрд долл по сравнению с 15.1 млрд долл в 2018, а также план по продаже непрофильных активов на 10 млрд долл в ближайшие два года, что должно частично компенсировать расходы на приобретение у австралийской BHP Group (BHP) нефтяных активов в США. Мы опять же позитивно оцениваем результаты, но во всей отрасли отдаём предпочтение канадским игрокам (CVE и SU).
2) Хорошую отчетность показала и Роснефть (ROSN, торгуется в Москве и Лондоне). Несмотря на то, что чистая прибыль не дотянула до консенсуса рынка, компания обрадовала инвесторов сокращением чистого долга на 12% по сравнению с 3К18, что соответствует данным менеджментом обещаниям (при этом она смогла сократить долг венесуэльской PDVSA, что особенно актуально в моменте). К тому же, компания сгенерировала в 4К18 значительный свободный денежный поток на уровне 4 млрд долл. Дивидендная доходность Роснефти теперь оценивается в 6-6.5% за 2018 год. Несмотря на сильную отчетность, мы пока с осторожностью относимся к бумаге. История с Венесуэлой ещё не закончилась и может непредсказуемо повлиять на фундаментальный кейс компании.
3) Северсталь (SVST и CHMF, торгуется в Лондоне и Москве) отчиталась за 4К18 в нейтральном ключе. В целом цифры совпали с ожиданиями рынка. Совет директоров рекомендовал выплату дивиденда на уровне 32.08 руб. за акцию (3.2% квартальной дивидендной доходности). Менеджмент компании прогнозирует хороший спрос на сталь в этом году из-за сохраняющегося жесткого регулирования отрасли в Китае. Также компания объявила о строительстве трубного завода недалёко от Сургута совместно с итальянской Tenaris (TS). В целом мы выделяем Северсталь как наиболее интересную историю среди всех российских сталелитейщиков. Помимо самого высокого дивиденда в сегмента, мы отмечаем и высокую степень самообеспеченности компании в железной руде, что очень актуально после произошедших событий на месторождении бразильской Vale (VALE). Рост стоимости железной руды имеет наиболее позитивный влияет на маржу Северстали по сравнению с отечественными конкурентами в лице НЛМК (NLMK) и ММК (MMK в Лондоне и MAGN в Москве).
4) Индийский производитель ветряных турбин Suzlon (SUEL, торгуется в Мумбаи) похоже близок к банкротству, а его акции в моменте падают на 24%. В июле компании предстоит выплата долга в размере 172 млн долларов, с чем она может не справиться, исходя из текущего финансового состояния. Сам менеджмент призывает не верить безосновательным слухам. Но рынок это слабо успокаивает, учитывая, что показатель чистый долг/EBITDA колеблется возле уровня 10х. Но проблемы местных компаний открывает новые возможности для конкурентов: здесь можно вспомнить про новый, заключённый в январе контракт TPI Composites (TPIC) в Индии с датской Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене) - между прочим, две наши основные ставки в этой отрасли. Рынок растёт быстрыми темпами, и явно проблемами Suzlon будут пользоваться другие игроки. #BP #CVX #XOM #RDSA #CVE #SU #ROSN #SVST #TS #NLMK #MAGN #CHMF #SUEL #TPIC #VWS
Этот комментарий посвятим новостям российского рынка:
1) Отчитались наши сталелитейщики НЛМК (NLMK в Лондоне и Москве) и ММК (MMK на лондонской и MAGN на московской биржах). Обе компании по цифрам отчитались нейтрально. Если говорить о дальнейших ожиданиях по рынку, то в НЛМК прогнозируют сезонно слабый спрос в 1К19, но увеличение доли готового проката (увеличивает маржу). В ММК предполагают влияние высоких цен на железную руду на показатели компании в 1К19 (напомним, что у ММК низкая степень самообеспеченности в железной руде, и текущий рост цен на это сырьё снижает ее рентабельность), но при этом рассчитывают, что это будет компенсировано высоким уровнем загрузки мощностей и началом сезонного восстановления цен. Что касается нашего мнения касательно будущей динамики акций, то мы не делаем большую ставку на стальной рынок в этом году ни в России, ни в мире, хотя, конечно, события, подобные тому которые произошли на месторождение Vale (VALE) в Бразилии, могут сильно изменить весь кейс. Китай хоть и сокращает неэкологичные мощности, однако более эффективные и экологичные запускаются в стране быстрее, а после введения американских пошлин на сталь конкуренция на экспортных рынках стала ожесточённее. Если говорить только о наших сталелитейщиках, то мы все же отдаём предпочтение Северстали (SVST в Лондоне и CHMF в Москве) и не из-за текущей динамики акций на бирже, но и наибольшего уровня самообеспеченности в руде и коксующемся угле и высокого дивиденда (хотя с НЛМК разница и не очень велика).
2) ФосАгро (PHOR) опубликовал операционную отчетность. Производство удобрений, а в особенности азотных существенно выросло за 2018 год. Менеджмент отмечают межсезонный спад с начала 2019 года, что оказывает понижательное давление на цены, и ожидает их восстановление в 2К19. Нам нравится компания, но надо признать, что низкая ликвидность ее акций препятствует росту бумаг в отличие от того же зарубежного Mosaic (MOS), который рос практически весь 2018 год. В каком-то плане ФосАгро (PHOR) «проспал» весь это рост, несмотря на дополнительную поддержку от рубля. На наш взгляд, причина ещё и в относительно низком дивиденде для российского рынка. Рынок фосфатов, на наш взгляд, приближается к точке разворота и увеличению переизбытка в секторе, и открытие позиций на текущих уровнях уже выглядит довольно рискованным. Тем не менее немного времени подрасти ещё есть, и мы прогнозируем сравнительно неплохое 1П19. #NLMK #MAGN #MMK #VALE #SVST #CHMF #PHOR #MOS
1) Отчитались наши сталелитейщики НЛМК (NLMK в Лондоне и Москве) и ММК (MMK на лондонской и MAGN на московской биржах). Обе компании по цифрам отчитались нейтрально. Если говорить о дальнейших ожиданиях по рынку, то в НЛМК прогнозируют сезонно слабый спрос в 1К19, но увеличение доли готового проката (увеличивает маржу). В ММК предполагают влияние высоких цен на железную руду на показатели компании в 1К19 (напомним, что у ММК низкая степень самообеспеченности в железной руде, и текущий рост цен на это сырьё снижает ее рентабельность), но при этом рассчитывают, что это будет компенсировано высоким уровнем загрузки мощностей и началом сезонного восстановления цен. Что касается нашего мнения касательно будущей динамики акций, то мы не делаем большую ставку на стальной рынок в этом году ни в России, ни в мире, хотя, конечно, события, подобные тому которые произошли на месторождение Vale (VALE) в Бразилии, могут сильно изменить весь кейс. Китай хоть и сокращает неэкологичные мощности, однако более эффективные и экологичные запускаются в стране быстрее, а после введения американских пошлин на сталь конкуренция на экспортных рынках стала ожесточённее. Если говорить только о наших сталелитейщиках, то мы все же отдаём предпочтение Северстали (SVST в Лондоне и CHMF в Москве) и не из-за текущей динамики акций на бирже, но и наибольшего уровня самообеспеченности в руде и коксующемся угле и высокого дивиденда (хотя с НЛМК разница и не очень велика).
2) ФосАгро (PHOR) опубликовал операционную отчетность. Производство удобрений, а в особенности азотных существенно выросло за 2018 год. Менеджмент отмечают межсезонный спад с начала 2019 года, что оказывает понижательное давление на цены, и ожидает их восстановление в 2К19. Нам нравится компания, но надо признать, что низкая ликвидность ее акций препятствует росту бумаг в отличие от того же зарубежного Mosaic (MOS), который рос практически весь 2018 год. В каком-то плане ФосАгро (PHOR) «проспал» весь это рост, несмотря на дополнительную поддержку от рубля. На наш взгляд, причина ещё и в относительно низком дивиденде для российского рынка. Рынок фосфатов, на наш взгляд, приближается к точке разворота и увеличению переизбытка в секторе, и открытие позиций на текущих уровнях уже выглядит довольно рискованным. Тем не менее немного времени подрасти ещё есть, и мы прогнозируем сравнительно неплохое 1П19. #NLMK #MAGN #MMK #VALE #SVST #CHMF #PHOR #MOS