Американские сталелитейщики попросили власти США не давать исключения по пошлинам для продукции Evraz и NLMK. Новость в целом ожидаема, почему мы и держим в портфеле только ММК из наших чёрных металлургов. Однако мы также решили заработать и, так сказать, с другого угла и подобрали бумаги Nucor Corporation (крупнейший производитель стали в США и 11-ый в мире, для сравнения НЛМК на 17-м месте). Мы видим интересные возможности в американской стали (в особенности для Nucor, для которого теперь открыты все возможности для наращивания производства) на фоне новых пошлин со стороны США, ожидаемого увеличения инфраструктурных расходов в стране, и в целом сохраняем позитивный взгляд на глобальный рынок стали на фоне сокращения мощностей в Китае. #NUE #MMK #NLMK #EVR

В последнее две недели чёрные металлурги (НЛМК, ММК и Северстали) просели в среднем на 9-10% не только из-за отсечек по своим дивидендам, но и следуя за своими зарубежными аналогами и отыгрывая возросшие риски торговых войн и коррекцию цен на металлы. Мы считаем, что эта коррекция имеет временный характер и, как только ситуация нормализуется, инвесторы вернутся в этот сектор. Мы по-прежнему сохраняем наиболее позитивный взгляд на сталь среди всех металлов в долгосрочной перспективе на фоне сокращение мощностей в Поднебесной и не верим в полномасштабную торговую войну между США и Китаем. Текущая просадка, на наш взгляд, представляет хорошую возможность для входа в названные выше бумаги, особенно учитывая из высокую дивидендную доходность (около 10% в среднем). #NLMK #MAGN #CHMF

Помощник президента Андрей Белоусов предложил изъять у компаний металлургической и химической отрасли около 0.5 трлн рублей в качестве сверхдоходов за 2017 год. На этом фоне падают сегодня металлурги (Норникель, НЛМК, ММК, Полюс, Полиметалл, Северсталь) и в меньшей степени, но и производители удобрений (ФосАгро и Акрон). Мы считаем, что принятие предложения по увеличению налоговой нагрузки маловероятно, по крайней мере, в текущем виде. Как справедливо отметил Владимир Лисин (НЛМК), EBITDA является не лучшей основой для таких расчетов: так, планируемое изъятие с компаний 250 млрд рублей превысит всю сумму капитальных вложений сектора за год (170 млрд рублей). Мы рекомендуем пользоваться просадкой акций и, в частности, подбирать такие интересные дивидендные бумаги как Алроса и ММК. Мы в нашей стратегии делаем тоже самое и подкупили бумаги Алроса (правда, пока на 2.5-3% в портфеле). Кстати, после изменения политики выплат акционерам дивидендная доходность последней может составить 11-15% за 2018 год, уже не говоря о том, что Алроса как экспортёр является защитной бумагой при девальвации рубля. #MAGN #NLMK #CHMF #GMKN #ALRS #PHOR #AKRN #PLZL

Продолжим с нескольких важных новостей российского рынка:
1) Saudi Aramco рассчитывает на 30% в проекте «Арктик СПГ 2», согласно словам министра энергетика Саудовской Аравию Халида аль-Фалих. Если эта сделка, действительно, произойдёт, то мы ожидаем мощный позитив для бумаг НОВАТЭКа, который пока что слабо растёт на московской бирже, вероятно, находясь под давлением из-за вчерашнего падения энергетических компаний на глобальных рынках.
2) В придачу представители Саудовской Аравии обсудили с менеджментом Алросы возможное сотрудничество. Видимо, в том числе по этой причине бумаги сегодня показывают опережающую рынок динамику. Тем не менее мы пока видим мало вариантов взаимовыгодного сотрудничества Алросы с саудитами, которые принесли бы первой какие-либо существенные выгоды.
3) НЛМК отчиталась лучше ожиданий и объявила дивиденд в размере 6 рублей за акцию (4% квартальной дивидендной доходности). В моменте мы считаем чёрную металлургию одним из наиболее интересных вложений на российском рынке. НЛМК нам тоже нравится, однако нельзя не отметить существование санкционных рисков для компании. И хотя они в целом актуальны для любой российской компании, мы выделяем ММК из чёрных металлургов как наиболее защищённую.
#NVTK #ALRS #NLMK #MAGN

Вторник принёс много новостей как на зарубежных, так и на российском рынках:
1) Прекрасно отчитался британский энергетический гигант - компания BP (BP, торгуется в Лондоне), присоединившись к таким коллегам как Chevron (CVX), ExxonMobil (XOM) и Royal Dutch Shell (RDSA, торгуется в Лондоне). Чистая прибыль за 4К18 существенно превысила ожидания аналитиков. Из интересного отметим прогноз капитальных затрат в 2019 на уровне 15-17 млрд долл по сравнению с 15.1 млрд долл в 2018, а также план по продаже непрофильных активов на 10 млрд долл в ближайшие два года, что должно частично компенсировать расходы на приобретение у австралийской BHP Group (BHP) нефтяных активов в США. Мы опять же позитивно оцениваем результаты, но во всей отрасли отдаём предпочтение канадским игрокам (CVE и SU).
2) Хорошую отчетность показала и Роснефть (ROSN, торгуется в Москве и Лондоне). Несмотря на то, что чистая прибыль не дотянула до консенсуса рынка, компания обрадовала инвесторов сокращением чистого долга на 12% по сравнению с 3К18, что соответствует данным менеджментом обещаниям (при этом она смогла сократить долг венесуэльской PDVSA, что особенно актуально в моменте). К тому же, компания сгенерировала в 4К18 значительный свободный денежный поток на уровне 4 млрд долл. Дивидендная доходность Роснефти теперь оценивается в 6-6.5% за 2018 год. Несмотря на сильную отчетность, мы пока с осторожностью относимся к бумаге. История с Венесуэлой ещё не закончилась и может непредсказуемо повлиять на фундаментальный кейс компании.
3) Северсталь (SVST и CHMF, торгуется в Лондоне и Москве) отчиталась за 4К18 в нейтральном ключе. В целом цифры совпали с ожиданиями рынка. Совет директоров рекомендовал выплату дивиденда на уровне 32.08 руб. за акцию (3.2% квартальной дивидендной доходности). Менеджмент компании прогнозирует хороший спрос на сталь в этом году из-за сохраняющегося жесткого регулирования отрасли в Китае. Также компания объявила о строительстве трубного завода недалёко от Сургута совместно с итальянской Tenaris (TS). В целом мы выделяем Северсталь как наиболее интересную историю среди всех российских сталелитейщиков. Помимо самого высокого дивиденда в сегмента, мы отмечаем и высокую степень самообеспеченности компании в железной руде, что очень актуально после произошедших событий на месторождении бразильской Vale (VALE). Рост стоимости железной руды имеет наиболее позитивный влияет на маржу Северстали по сравнению с отечественными конкурентами в лице НЛМК (NLMK) и ММК (MMK в Лондоне и MAGN в Москве).
4) Индийский производитель ветряных турбин Suzlon (SUEL, торгуется в Мумбаи) похоже близок к банкротству, а его акции в моменте падают на 24%. В июле компании предстоит выплата долга в размере 172 млн долларов, с чем она может не справиться, исходя из текущего финансового состояния. Сам менеджмент призывает не верить безосновательным слухам. Но рынок это слабо успокаивает, учитывая, что показатель чистый долг/EBITDA колеблется возле уровня 10х. Но проблемы местных компаний открывает новые возможности для конкурентов: здесь можно вспомнить про новый, заключённый в январе контракт TPI Composites (TPIC) в Индии с датской Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене) - между прочим, две наши основные ставки в этой отрасли. Рынок растёт быстрыми темпами, и явно проблемами Suzlon будут пользоваться другие игроки. #BP #CVX #XOM #RDSA #CVE #SU #ROSN #SVST #TS #NLMK #MAGN #CHMF #SUEL #TPIC #VWS

Этот комментарий посвятим новостям российского рынка:
1) Отчитались наши сталелитейщики НЛМК (NLMK в Лондоне и Москве) и ММК (MMK на лондонской и MAGN на московской биржах). Обе компании по цифрам отчитались нейтрально. Если говорить о дальнейших ожиданиях по рынку, то в НЛМК прогнозируют сезонно слабый спрос в 1К19, но увеличение доли готового проката (увеличивает маржу). В ММК предполагают влияние высоких цен на железную руду на показатели компании в 1К19 (напомним, что у ММК низкая степень самообеспеченности в железной руде, и текущий рост цен на это сырьё снижает ее рентабельность), но при этом рассчитывают, что это будет компенсировано высоким уровнем загрузки мощностей и началом сезонного восстановления цен. Что касается нашего мнения касательно будущей динамики акций, то мы не делаем большую ставку на стальной рынок в этом году ни в России, ни в мире, хотя, конечно, события, подобные тому которые произошли на месторождение Vale (VALE) в Бразилии, могут сильно изменить весь кейс. Китай хоть и сокращает неэкологичные мощности, однако более эффективные и экологичные запускаются в стране быстрее, а после введения американских пошлин на сталь конкуренция на экспортных рынках стала ожесточённее. Если говорить только о наших сталелитейщиках, то мы все же отдаём предпочтение Северстали (SVST в Лондоне и CHMF в Москве) и не из-за текущей динамики акций на бирже, но и наибольшего уровня самообеспеченности в руде и коксующемся угле и высокого дивиденда (хотя с НЛМК разница и не очень велика).
2) ФосАгро (PHOR) опубликовал операционную отчетность. Производство удобрений, а в особенности азотных существенно выросло за 2018 год. Менеджмент отмечают межсезонный спад с начала 2019 года, что оказывает понижательное давление на цены, и ожидает их восстановление в 2К19. Нам нравится компания, но надо признать, что низкая ликвидность ее акций препятствует росту бумаг в отличие от того же зарубежного Mosaic (MOS), который рос практически весь 2018 год. В каком-то плане ФосАгро (PHOR) «проспал» весь это рост, несмотря на дополнительную поддержку от рубля. На наш взгляд, причина ещё и в относительно низком дивиденде для российского рынка. Рынок фосфатов, на наш взгляд, приближается к точке разворота и увеличению переизбытка в секторе, и открытие позиций на текущих уровнях уже выглядит довольно рискованным. Тем не менее немного времени подрасти ещё есть, и мы прогнозируем сравнительно неплохое 1П19. #NLMK #MAGN #MMK #VALE #SVST #CHMF #PHOR #MOS

Новости сегодня были, по большей части, с зарубежных рынков:
1) Но начнём все же с российской ММК (ММК), совет директоров которой рекомендовал дивиденд более высокий, чем ждал рынок. А именно квартальная доходность за 4К18 составляет 3.5%, что соответствует уровню Северстали (SVST и CHMF) и НЛМК (NLMK). Несмотря на это, мы своё мнение не меняем и отдаём предпочтение Северстали за счёт более высокой степени вертикальной интеграции в железной руде и коксующемся угле.
2) ОПЕК опубликовал отчёт по добыче за январь, в котором показано сокращение производства на 800 тыс бар. в сутки. Благодарность за текущее ралли в ценах на нефть стоит выразить в первой очереди Саудовской Аравии, ОАЭ, Кувейту и Анголе. Пока динамика нефтяных цен соответствует нашим ожиданиям более сильного 1П19, но не забываем американских сланцевиков, которые, по нашим ожиданиям, существенно увеличат добычу в 2П19. Пока мы свой прогноз цен на нефть не меняем.
3) Крупный производитель лития Livent (LHTM) слабо отчитался за 4К18 и дал удручающие прогнозы на 2019 год, которые оказались ниже прогнозов аналитиков. Менеджмент также заявил, что китайские покупатели заняли выжидательную позицию и откладывают закупку на фоне текущей неопределённости. В компании прогнозируют стабильные продажи в Китае в 2019 году, но растущие в Японии и Корее. Кроме того, компания заявила, что потеряла 2 недели производства в Аргентине из-за сильных дождей. Естественно, новость отправила акции Livent и его конкурентов Albemarle (ALB) и SQM (SQM) искать новые минимумы. Мы ранее писали, что сидеть в моменте в литиевых активах не стоит из-за отсутствия драйверов в краткосрочном периоде. По нашему мнению, рынок слишком нагнетает обстановку вокруг рынка лития, но мы тем не менее по-прежнему не советуем держат подобные позиции в портфеле в текущий момент, триггеров на горизонте пока не видно.
4) Крупный производитель технической соли и сульфата калия Compass Minerals (CMP) слабо отчитался за 4К18 и уже теряет около 2% на бирже. Менеджмент также дал слабые прогнозы на год. С другой стороны, компания предлагает очень хороший дивиденд (около 6% дивидендной доходности в долларах в год), который является неплохой «искусственной» линией сопротивления. Мы ждём стабильной динамики бумаг в ближайшее время (да и ее историческая волатильность довольно низкая), но как дивидендная история акция выглядит неплохо.
5) Неожиданная радость наблюдается на рынке графита после хорошей отчетности японских производителей, позитивными ожиданиями менеджмента в 2019 и ряда апгрейдов со стороны селл-сайд аналитиков. Растут сегодня Nippon Carbon (5302, торгуется в Токио), Tokai Carbon (5301, торгуется в Токио), Showa Denko (4004, торгуется в Токио), HEG Ltd (HEG, торгуется в Индии), SGL Carbon (SGL, торгуется во Франкфурте) и Graftech (EAF). Однако мы этот краткосрочный позитив не разделяем. После роста цен на железную руду производство стали с электродуговой печи или EAF (основная статья спроса на графит) не так выгодна. К тому же, перепроизводство на рынке сохраняется. В моменте мы не советуем инвестировать в этот сегмент, но продолжаем внимательно следить за этой отраслью. #MMK #SVST #CHMF #NLMK #LHTM #CMP #5302 #5301 #4004 #HEG #SGL #EAF

Сегодня тоже много новостей, стоящих внимания:
1) Бельгийский Umicore (UMI, торгуется в Брюсселе), который занимается специальной химией, а также производством современных материалов и, в частности, комплектующих для литий-ионных батарей, падает на 17% и тащит за собой литиевых производителей как Albemarle (ALB), SQM (SQM) и Livent (LTHM), которые снижаются на 3-4% сегодня. Дело в том, что Umicore опубликовал сегодня свой долгосрочный прогноз, где понизил прогноз финансовых показателей на 2019-2020 года. Ухудшение перспектив связано со слабым спросом на электрокары со стороны Китая и Южной Кореи на фоне снижения поддержки этой отрасли (так, в Китае недавно была сокращена льгота при покупке электромобиля). Наша рекомендация по литиевым бумагам и другим производителям материалов, имеющих экспозицию на электрокары, осталась прежней: пока стоит сторониться этой истории, драйверов для роста не видим в ближайшее время. Хотя отметим, что Китай бывает очень переменчив в своей политике, и мы не исключаем, что власти страны могут пересмотреть свой взгляд на поддержку этой отрасли довольно быстро.
2) Отчитались российские НЛМК (NLMK в Москве и Лондоне) и Северсталь (CHMF в Москве и SVST в Лондоне). В целом отчетности были нейтральные по цифрам, хотя бумаги и реагируют сильным движением вниз на российской бирже. По нашему мнению, это связано с негативными ожиданиями по глобальному рынку стали. Мы однако считаем, что опасения слишком преувеличены. На наш взгляд, Китай будет очень осторожен в своих действиях и будет стараться сохранять стальной рынок в равновесии. Поэтому наш взгляд на НЛМК и Северсталь скорее нейтрален, но как дивидендные истории обе акции очень хороши.
3) Неплохо отчиталась крупная американская химическая группа - компания Celanese (CE), специализирующаяся на производстве различных пластиков и полимерной продукции (кстати, компания неплохо представлена и в России). Особенную радость инвесторов вызвали цифры по EPS выше ожиданий и сохранение менеджментом прогноза на 2019 год, что нынче редкость среди химических компаний. В целом история очень интересная, но вот слишком высокая экспозиция на азиатский регион (30% от всей выручки) делает ближайшее будущее компании неопределенным. Мы считаем, что по текущим котировкам коэффициент risk-reward не в пользу инвестирования в бумаги Celanese. #UMI #ALB #SQM #LTHM #NLMK #SVST #CHMF #CE

Продолжается сезон отчётностей, и мы постараемся осветить наиболее интересные события:

1) Компания Covanta Holding (CVA), лидер подсегмента Waste-to-Energy (получение энергии из отходов) в США, отчиталась за 2К19. Мало того, цифры оказались сильно хуже консенсуса, компания также немного снизила прогноз на 2019 год по EBITDA. В итоге акции падают сегодня на 7%. Основная причина такой неудачи - это падение цен на сырьё, к которому привязана стоимость конечной продукции Covanta. Однако мы советуем присмотреться к этому активу повнимательнее: несмотря на краткосрочный негатив, сам бизнес компании очень перспективен. Планы менеджмента довольно амбициозны: Covanta собирается запустить 4 новых завода в Великобритании. В целом мы рекомендуем, пока воздержаться от вложений и, в частности, ждать ещё большего снижения цен на лом в США, однако держать эти бумаги в своём watchlist.

2) Одна из крупнейших сланцевых газовых компаний в США Cabot Oil&Gas (COG) падает сегодня на 11%, несмотря на в целом хорошие цифры по отчетности. Причина заключается в корпоративных решениях руководства: менеджмент решил замедлить наращивание добычи, с чем мы в целом согласны на фоне текущего слабого рынка газа в штатах, однако при этом увеличил капитальные расходы на этот год. Конечно, акции не смогли избежать негатива акционеров по этому поводу. По сути Cabot Oil&Gas сменил свою тактику, отказавшись завоёвывать долю конкурентов за счёт своих более низких издержек, и сфокусировавшись на генерации свободного денежного потока. Мы считаем, что ближайшее будущее может принести ещё негатива этой компании и отрасли в целом, так как по-прежнему наблюдается выход большого объема сопутствующего газа на рынок.

3) Отчитался российский НЛМК (NLMK в Москве и Лондоне) за 2К19: результаты были умеренно позитивны. Отметим небольшое снижение прогноза по капитальным затратам и потенциальное строительство нового завода в Индии. Последняя инициатива нам кажется не самой удачной в краткосрочной перспективе, однако может принести существенную доходность в более долгосрочном будущем. В целом мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги, выделяя преимущество НЛМК как вертикально-интернированного производителя, способного самообеспечить себя в железной руде. Это особенно важно, учитывая текущий бум на рынке последней.

#CVA #COG #NLMK

А сегодня несколько слов посвятим чёрной металлургии и, в частности, отчетности ArcelorMittal (MT, торгуется в Нью-Йорке и Амстердаме). Результаты компании за 4К19, оказавшиеся выше прогнозов аналитиков, и оптимистичные прогнозы менеджмента двигают бумаги в моменте на +10%. Руководство компании ожидает восстановление спроса на сталь в 2020 после весьма удручающего 2019 года и оценивает негативный эффект от коронавируса как ограниченный как по влиянию, так и по времени. Кроме того, менеджмент умело справляется с задачей сокращения долга: темпы снижения долгового бремени опережают рыночные ожидания.

Что касается нашего мнения по стальному сектору, то мы также рекомендуем не переоценивать влияние коронавируса на этот рынок. Да, в моменте эта история негативно отразилась на отрасли. Однако это относится не только к спросу, но и предложению в Китае, которое тоже адаптируется к ситуации, именно поэтому мы не ожидаем каких-то сильных скачков в уровне стальной маржи, тем более если речь идёт о российских или международных сталелитейщиков. Фундаментально рынок себя плохо чувствует в первую очередь из-за ограничения поставок и приостановлении транспортной инфраструктуры в целях нераспространения вируса. Но такая ситуация явно не может продолжаться вечно: уровень запасов в том же Китае не бесконечен. Говоря же о металлургах, то они уже пережили очень слабый 2019 год и текущие цены отражают почти весь негатив. Какого-то ухудшения ситуации мы ждем только в случае кратного усугубления ситуации с вирусом, хотя на текущий момент кажется, что меры Китая, действительно, эффективны.

В итоге мы пока рекомендуем занять выжидательную позицию по международным черным металлургам, и точно остерегаться китайских сталелитейщиков. Российских игроков как вертикально интегрированные НЛМК (NLMK в Москве и Лондоне) и Северсталь (CHMF в Москве и SVST в Лондоне) можно рассматривать как интересные дивидендные истории уже сейчас: их иммунитет к непогоде в Австралии (за счёт использования собственной руды и угля) и сильный баланс позволяет стабильно выплачивать высокие дивиденды. С другой стороны, на сильный рост в моменте мы бы тоже не рассчитывали. Баланс на рынке стали в 2020 вызывает довольно большие вопросы. Стоит дождаться не только оценки ущерба от вируса, но и анонсирования объемов фискального стимулирования отрасли со стороны китайского регулятора. #MT #NLMK #SVST #CHMF