Помимо Аэрофлота, отчётность которого не так удивила рынок, как его дивиденд, сегодня неплохо себя показывают бумаги ФосАгро. Компания отчиталась сегодня в целом в нейтральном ключе и объявила квартальный дивиденд на уровне 24 рубля на акцию, что было ожидаемо. Менеджмент отметил, что ждёт хороший 2К18 благодаря сильному спросу в Индии и Бразилии. Из рисков для цен компания отмечает наращивание производства на проектах OCP и Maaden. В целом мы смотрим позитивно на бумаги ФосАгро на фоне ожидаемого нами ослабления рубля и дальнейшего восстановления цен в секторе. #PHOR
Credit Suisse поднял рекомендацию по ФосАгро до «покупать» с целевой ценой за ADR на уровне 16 долл (текущая около 13 долл). Нам тоже нравится ФосАгро (одна из топ-позиций в нашем портфеле), хотя и в последнее время бумага нас не очень радует. Тем не менее мы сохраняем позитивный взгляд как на саму компанию, так и на глобальный рынок фосфатов в этом году. #PHOR
Тем временем российский рынок чувствует себя совсем неважно перед заседанием ОПЕК+ и на фоне активизации торговых угроз США и Китая в адрес друг друга. Мы считаем, что ожидаемое нами снижение цен на нефть после заседания ОПЕК+ ещё добавит негатива. С другой стороны, мы сохраняем наше мнение о том, что США и Китай все-таки смогут найти компромисс в своих непростых торговых отношениях, что поддержит глобальный рынок акций. Возможно, мы уже сейчас находимся в точке самой высокой степени неопределенности на рынке. В этой связи наши рекомендации все те же: держать часть средств в российских бондах и иностранных акциях (половина нашего портфеля стратегии «Активное Управление» именно в этих классах активах), а на российском рынке делать точечные ставки на экспортёрах не из нефтегазового сектора (мы предпочитаем ФосАгро и ММК) и сильно и необоснованно подешевевшие истории (мы выделяем Аэрофлот и Яндекс). #PHOR #MAGN #AFLT #YNDX
Давно мы, кстати, не говорили о фосфатах. Надо сказать, что ФосАгро нас в последнее время совсем не радует, игнорируя весь позитив в секторе, в то время как его конкурент Mosaic продолжает покорять новые вершины. Смотри график внизу, дисконт ФосАгро к Mosaic сильно расширился, в то время как первый имеет большую EBITDA маржу и дивиденд на уровне 5%. Однако мы ждём, что ФосАгро сможет все-таки подтянуться к конкуренту, тем более на таком слабом рубле, что выгодно компании как экспортёру. #PHOR #MOS
ФосАгро планирует увеличить продажи в США выше 600 тыс тонн в этом году, сообщает гендиректор компании Андрей Гурьев. Отметим, что после консервации завода Plant City компании Mosaic на американском рынке освободилось место для других игроков, чем и пользуется его российский конкурент. И хотя Mosaic законсервировал свой завод пока только на 1 год, мы считаем за это время спрос очень неплохо подрастет и место хватит всем. Мы расцениваем планы ФосАгро очень позитивно, учитывая и то, что цены на фосфатное удобрение DAP в США подросли уже на 10% в долларовом выражении с начала года. Пока акции растут довольно скромно, только на 1%. По нашему мнению, рост сдерживается текущим отношением инвесторов к российским активам, но мы предполагаем, что они постепенно будут переключаться на более фундаментальные факторы, а не геополитические при принятии решений о своих вложений. Текущая доля ФосАгро в стратегии «Активное Управление» составляет 7.8%. #PHOR
ФосАгро представил операционную отчётность за 2К18. Производство удобрений выросло на 9.2% г/г, а продажи - на 8.4% г/г. Менеджмент сохраняет годовой план на уровне 9 млн тонн, а также рассчитывает увидеть сезонный рост спроса на продукцию в 3К18 на фоне начала осеннего сезона в России, Европе и Северной Америке. Мы оцениваем результаты нейтрально, бумаги слабо растут на бирже. #PHOR
Помощник президента Андрей Белоусов предложил изъять у компаний металлургической и химической отрасли около 0.5 трлн рублей в качестве сверхдоходов за 2017 год. На этом фоне падают сегодня металлурги (Норникель, НЛМК, ММК, Полюс, Полиметалл, Северсталь) и в меньшей степени, но и производители удобрений (ФосАгро и Акрон). Мы считаем, что принятие предложения по увеличению налоговой нагрузки маловероятно, по крайней мере, в текущем виде. Как справедливо отметил Владимир Лисин (НЛМК), EBITDA является не лучшей основой для таких расчетов: так, планируемое изъятие с компаний 250 млрд рублей превысит всю сумму капитальных вложений сектора за год (170 млрд рублей). Мы рекомендуем пользоваться просадкой акций и, в частности, подбирать такие интересные дивидендные бумаги как Алроса и ММК. Мы в нашей стратегии делаем тоже самое и подкупили бумаги Алроса (правда, пока на 2.5-3% в портфеле). Кстати, после изменения политики выплат акционерам дивидендная доходность последней может составить 11-15% за 2018 год, уже не говоря о том, что Алроса как экспортёр является защитной бумагой при девальвации рубля. #MAGN #NLMK #CHMF #GMKN #ALRS #PHOR #AKRN #PLZL
В последние несколько торговых дней очень неплохо себя чувствуют акции ФосАгро, доля которой в стратегии «Активное Управление» составляет около 6%. Совсем недавно швейцарский банк UBS поднял рекомендацию по акциям ФосАгро до «Покупать» с целевой ценой 17.6 долл за расписку (текущая цена составляет около 12.7 долл за расписку). Мы, признаться, не так оптимистичны по ФосАгро и ждём меньший потенциал роста, но тем не менее также отмечаем позитивные тенденции на фосфатном рынке, которые и дальше будут поддерживать бумаги. В целом и текущие уровни представляют очень хорошую возможность для входа, учитывая, что инициатива Белоусова не получила особой поддержки в правительстве, а курс рубля стал ещё более выгоден компании. #PHOR
Сегодня было несколько важных новостей по стратегии «Активное Управление»:
1) Сбербанк отчитался за 2К18: чистая прибыль превысила прогноз аналитиков, но это не спасло бумагу от очередной распродажи. Виной всему по-прежнему негативный внешний фон и угроза введения жестких санкций на банк. Мы в своей стратегии снизили долю тяжеловеса российского индекса до минимума, оставив лишь 3% в привилегированных акциях банка.
2) Также опубликовала отчётность компания ФосАгро: EBITDA компании превысила консенсус прогноз. Менеджмент ожидает сезонный рост спроса на фосфатные удобрения в Европе, США и Африке в сентябре - ноябре и сохранения уровня потребления в Бразилии и Индии.
3) Администрация президента пригласила в пятницу на встречу 14 владельцев российских компаний металлургического и химического секторов. Сначала предполагалось, что придут топ-менеджеры компаний, однако это не устроило Андрея Белоусова, который хотел бы видеть на встрече именно собственников бизнеса. Остаётся неясным, состоится ли встреча, так как многие собственники и сам Белоусов сейчас в отпуске. По нашему мнению, данная ситуация говорит о том, что это предложение с изъятием сверхдоходов больше связана с конкретными личностями, а не самими компаниями. Мы по-прежнему рекомендуем пользоваться текущей дешевизной российских сырьевых компаний и, в частности, скупать акции Алроса, ММК и ФосАгро. #SBER #PHOR #MAGN #ALRS
1) Сбербанк отчитался за 2К18: чистая прибыль превысила прогноз аналитиков, но это не спасло бумагу от очередной распродажи. Виной всему по-прежнему негативный внешний фон и угроза введения жестких санкций на банк. Мы в своей стратегии снизили долю тяжеловеса российского индекса до минимума, оставив лишь 3% в привилегированных акциях банка.
2) Также опубликовала отчётность компания ФосАгро: EBITDA компании превысила консенсус прогноз. Менеджмент ожидает сезонный рост спроса на фосфатные удобрения в Европе, США и Африке в сентябре - ноябре и сохранения уровня потребления в Бразилии и Индии.
3) Администрация президента пригласила в пятницу на встречу 14 владельцев российских компаний металлургического и химического секторов. Сначала предполагалось, что придут топ-менеджеры компаний, однако это не устроило Андрея Белоусова, который хотел бы видеть на встрече именно собственников бизнеса. Остаётся неясным, состоится ли встреча, так как многие собственники и сам Белоусов сейчас в отпуске. По нашему мнению, данная ситуация говорит о том, что это предложение с изъятием сверхдоходов больше связана с конкретными личностями, а не самими компаниями. Мы по-прежнему рекомендуем пользоваться текущей дешевизной российских сырьевых компаний и, в частности, скупать акции Алроса, ММК и ФосАгро. #SBER #PHOR #MAGN #ALRS
В последнее время нас много спрашивают про будущую динамику российского рынка и какие истории сейчас наиболее интересны? Итак, мы отвечаем.
По нашему мнению, в ближайшее время динамику российского рынка будут определять три фактора: новые санкций против России со стороны США, динамика цен на нефть и риски торговой войны между США и Китаем.
1) Мы ждем введения двух анонсированных блоков санкций в связи с инцидентом в Солсбери, что оцениваем негативно в целом для российского рынка. Касательно других санкций, которые были предложены конгрессом США, то их принятие, видимо, будет обсуждать только в октябре в лучшем случае (а скорей всего, ближе к концу года, если не в начале 2019), но ожидания их потенциального введения будут оказывать давление на рубль вплоть до этого времени.
2) Что касается цен на нефть, мы ждем ее нейтральной динамики в ближайшее время и умеренное снижение к концу года (ожидаем диапазон 68-73 долл за бар).
3) Мы не верим в полномасштабную торговую войну между США и Китаем и расцениваем текущие импортные пошлины и угрозы введения новых мер как жесткую форму переговоров.
На фоне текущей макроэкономической и геополитической обстановки мы рекомендуем держать большую часть портфеля в акциях сырьевых компаний на российском рынке (мы выделяем бумаги НОВАТЭКа, Фосагро, ММК и Алросы) как более защитные, хотя такие долгосрочные истории как бумаги Яндекса нам по-прежнему кажутся привлекательными. Мы также продолжаем подбирать интересные иностранные истории. Особенно приглядываемся к тем бумагам, которые, на наш взгляд, неоправданно упали на фоне торговых споров между США и Китаем. #NVTK #PHOR #MAGN #ALRS #YNDX
По нашему мнению, в ближайшее время динамику российского рынка будут определять три фактора: новые санкций против России со стороны США, динамика цен на нефть и риски торговой войны между США и Китаем.
1) Мы ждем введения двух анонсированных блоков санкций в связи с инцидентом в Солсбери, что оцениваем негативно в целом для российского рынка. Касательно других санкций, которые были предложены конгрессом США, то их принятие, видимо, будет обсуждать только в октябре в лучшем случае (а скорей всего, ближе к концу года, если не в начале 2019), но ожидания их потенциального введения будут оказывать давление на рубль вплоть до этого времени.
2) Что касается цен на нефть, мы ждем ее нейтральной динамики в ближайшее время и умеренное снижение к концу года (ожидаем диапазон 68-73 долл за бар).
3) Мы не верим в полномасштабную торговую войну между США и Китаем и расцениваем текущие импортные пошлины и угрозы введения новых мер как жесткую форму переговоров.
На фоне текущей макроэкономической и геополитической обстановки мы рекомендуем держать большую часть портфеля в акциях сырьевых компаний на российском рынке (мы выделяем бумаги НОВАТЭКа, Фосагро, ММК и Алросы) как более защитные, хотя такие долгосрочные истории как бумаги Яндекса нам по-прежнему кажутся привлекательными. Мы также продолжаем подбирать интересные иностранные истории. Особенно приглядываемся к тем бумагам, которые, на наш взгляд, неоправданно упали на фоне торговых споров между США и Китаем. #NVTK #PHOR #MAGN #ALRS #YNDX
Также стоит сказать об удачном дне для нашей стратегии в российской части портфеля. Наши топовые позиции (ММК, НОВАТЭК, Яндекс, ФосАгро, Алроса) растут сегодня сильнее рынка. Мы считаем, что после последних действий ЦБ РФ инвесторы вновь обратили внимание на бумаги перспективных российских эмитентов. Отметим, что даже с учетом уже произошедшего укрепление рубля, уровни акций наших экспортёров все ещё не отражают новые макроэкономические реалии, и по-прежнему представляют интересный момент для входа. А если учесть, что санкционный риск ещё очень далёк от того, чтобы полностью исчезнуть, мы считаем, что сохранение упомянутых выше позиций все ещё целесообразно. #MAGN #NVTK #YNDX #PHOR #ALRS
Не лучшие дни для сектора материалов продолжаются, что однако идёт в разрез с недавним отскоком сырьевых цен. Так, цветные металлы недавно отскочили от локального дна, наш любимый палладий (более 50% ПИФа «Драгоценные металлы») покоряет новые максимумы, а нефть даже на фоне сегодняшней коррекции выглядит очень здорово. Именно поэтому мы решили воспользоваться ситуацией и продолжаем вкладывать в интересные сырьевые бумаги. Акций ФосАгро нам кажется мало, и мы подобрали сегодня ещё и бумаги Mosaic (на 4.7% портфеля). Для тех, кто не в курсе, Mosaic - это лидер рынка фосфатных удобрений с большим фокусом на северо- и южноамериканском рынке, а фосфатные удобрения чувствуют себя совсем неплохо в последнее время. Но дело не только в них, но и в калии (21% выручки Mosaic), который, по нашему мнению, только начал своё восхождение после недавнего соглашения Belarus Potash с китайцами по его поставкам по более высокой цене, чем ждал рынок. Кому-то может показаться, что Mosaic слишком дороговат, но по примеру CF Industries с его нитрогенами можно судить о долгосрочном характере различных стадий цикла в сегменте удобрений. Более того, на фоне текущей турбулентности на рынках из-за торговых войн сектор удобрений выглядит довольно защищённым. #PALL #PHOR #MOS #CF
Вчерашняя распродажа на глобальном рынке акций с таким же успехом ударила и по российскому рынку. В хорошем плюсе остались только драгоценные металлы и золотодобывающие компании. Тем не менее мы считаем, что это счастье для золота недолговечно, и стоит, напротив, хорошо присмотреться к упавшим бумагам, причём как на российском, так и глобальном рынке. По нашему мнению, коррекцией стоит воспользоваться, особенно интересны те же сырьевые имена, так как само сырье не сильно изменилось в цене (драгоценные металлы не в счёт). Из наиболее интересно просевшего выделим акции Schlumberger (SLB) и Martin Marietta (MLM) среди иностранных бумаг и акции ФосАгро и Алросы из российских историй. #GOLD #SLB #MLM #PHOR #ALRS
Сегодняшний день начнём с новостей российского рынка:
1) Хорошо отчиталась ММК: EBITDA и чистая прибыль превысила прогноз аналитиков. Совет директоров также рекомендовал выплатить 2.114 рублей на акцию за 3К18 (4.4% квартальной дивидендной доходности), дата закрытия реестра - 12 ноября. Также менеджмент отмечает стабильный спрос на сталь и высокий коэффициент утилизации мощностей на рынке, хотя и ожидает сезонно слабый 4К18. В целом мы по-прежнему считаем ММК одну из наиболее интересных и безопасных (с точки зрения санкций) историй российского рынка. Мы сохраняем позитивный взгляд на глобальный рынок стали на фоне сокращающихся мощностей в Китае.
2) Представил операционные результаты ФосАгро. За 9М18 компания нарастила производство и продажи удобрений на 10% и 13% г/г соответственно. Менеджмент не исключает сезонную коррекцию цен в 4К18, но отмечает её ограниченный потенциал. Несмотря на потенциальную сезонную коррекцию, мы считаем рынок фосфатов одним из наиболее привлекательных из всего сырья. Если не считать проект марокканской OCP и СП Mosaic и Maaden в Саудовской Аравии, то существенных драйверов роста предложения в секторе мы более не наблюдаем, а вот спрос стабильно растёт на 2-3% в год. Также выделим отдельно ФосАгро, который в этом году сильно отстал в своей динамике от того же Mosaic (MOS), хотя первому дополнительную поддержку оказывало ослабление рубля.
3) Норникель также опубликовал операционные данные за 3К18. Из интересного стоит сказать о росте производства меди на 20% г/г за 9М18, все остальное в целом в нейтральной динамике. Менеджмент подтвердил прогноз производства на 2018 год. Результаты были нейтральны, но наметившаяся коррекция цен на цветные металлы из-за торговых войн может подпортить акциям Норникеля ближайшую динамику. В моменте мы сохраняем нейтральную рекомендацию по бумагам и ждём встреча Си и Трампа, которая может предопределить дальнейших ход торговых войн. #MAGN #MMK #PHOR #MOS #GMKN #MNOD
1) Хорошо отчиталась ММК: EBITDA и чистая прибыль превысила прогноз аналитиков. Совет директоров также рекомендовал выплатить 2.114 рублей на акцию за 3К18 (4.4% квартальной дивидендной доходности), дата закрытия реестра - 12 ноября. Также менеджмент отмечает стабильный спрос на сталь и высокий коэффициент утилизации мощностей на рынке, хотя и ожидает сезонно слабый 4К18. В целом мы по-прежнему считаем ММК одну из наиболее интересных и безопасных (с точки зрения санкций) историй российского рынка. Мы сохраняем позитивный взгляд на глобальный рынок стали на фоне сокращающихся мощностей в Китае.
2) Представил операционные результаты ФосАгро. За 9М18 компания нарастила производство и продажи удобрений на 10% и 13% г/г соответственно. Менеджмент не исключает сезонную коррекцию цен в 4К18, но отмечает её ограниченный потенциал. Несмотря на потенциальную сезонную коррекцию, мы считаем рынок фосфатов одним из наиболее привлекательных из всего сырья. Если не считать проект марокканской OCP и СП Mosaic и Maaden в Саудовской Аравии, то существенных драйверов роста предложения в секторе мы более не наблюдаем, а вот спрос стабильно растёт на 2-3% в год. Также выделим отдельно ФосАгро, который в этом году сильно отстал в своей динамике от того же Mosaic (MOS), хотя первому дополнительную поддержку оказывало ослабление рубля.
3) Норникель также опубликовал операционные данные за 3К18. Из интересного стоит сказать о росте производства меди на 20% г/г за 9М18, все остальное в целом в нейтральной динамике. Менеджмент подтвердил прогноз производства на 2018 год. Результаты были нейтральны, но наметившаяся коррекция цен на цветные металлы из-за торговых войн может подпортить акциям Норникеля ближайшую динамику. В моменте мы сохраняем нейтральную рекомендацию по бумагам и ждём встреча Си и Трампа, которая может предопределить дальнейших ход торговых войн. #MAGN #MMK #PHOR #MOS #GMKN #MNOD
Ну и несколько новостей по российскому рынку:
1) Аэрофлот (AFLT) без новостей растёт на 5.5%, являясь сегодня безоговорочным лидером на московской бирже. На наш взгляд, основной драйвер для бумаг - это, конечно же, падение рублевой стоимости нефти. Но, как видно из предыдущего поста, вопрос лишь в том, насколько долго эти уровни нефти сохранятся. Мы считаем, что нет и что рублевая стоимость нефти все же вернётся ближе к 5000 руб. за барр в недалеком будущем.
2) ФосАгро отчитался за 3К18: EBITDA и чистая прибыль превысила прогноз аналитиков. Менеджмент сохраняет позитивный взгляд на фосфатный рынок, хотя и отмечает сезонно низкую активность в 4К18. Мы позитивно смотрим на бумаги компании, хотя и отмечаем наличие валютных рисков из-за волатильности курса рубля, что может отпугивать зарубежных инвесторов.
3) Ну и на сладкое - новости с рынка алмазов. De Beers опубликовал результаты очередного аукциона: продажи упали на 5.6% г/г из-за слабых объемов реализации в Индии. Новость хоть и негативна, но уже ожидаема рынком. Мы считаем, что инвесторы постепенно будут переключаться на продажи в США перед Рождеством, где цифры не должны подвести. По этой причине мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на российскую Алросу (ALRS). #AFLT #PHOR #ALRS
1) Аэрофлот (AFLT) без новостей растёт на 5.5%, являясь сегодня безоговорочным лидером на московской бирже. На наш взгляд, основной драйвер для бумаг - это, конечно же, падение рублевой стоимости нефти. Но, как видно из предыдущего поста, вопрос лишь в том, насколько долго эти уровни нефти сохранятся. Мы считаем, что нет и что рублевая стоимость нефти все же вернётся ближе к 5000 руб. за барр в недалеком будущем.
2) ФосАгро отчитался за 3К18: EBITDA и чистая прибыль превысила прогноз аналитиков. Менеджмент сохраняет позитивный взгляд на фосфатный рынок, хотя и отмечает сезонно низкую активность в 4К18. Мы позитивно смотрим на бумаги компании, хотя и отмечаем наличие валютных рисков из-за волатильности курса рубля, что может отпугивать зарубежных инвесторов.
3) Ну и на сладкое - новости с рынка алмазов. De Beers опубликовал результаты очередного аукциона: продажи упали на 5.6% г/г из-за слабых объемов реализации в Индии. Новость хоть и негативна, но уже ожидаема рынком. Мы считаем, что инвесторы постепенно будут переключаться на продажи в США перед Рождеством, где цифры не должны подвести. По этой причине мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на российскую Алросу (ALRS). #AFLT #PHOR #ALRS
Этот комментарий посвятим новостям российского рынка:
1) Отчитались наши сталелитейщики НЛМК (NLMK в Лондоне и Москве) и ММК (MMK на лондонской и MAGN на московской биржах). Обе компании по цифрам отчитались нейтрально. Если говорить о дальнейших ожиданиях по рынку, то в НЛМК прогнозируют сезонно слабый спрос в 1К19, но увеличение доли готового проката (увеличивает маржу). В ММК предполагают влияние высоких цен на железную руду на показатели компании в 1К19 (напомним, что у ММК низкая степень самообеспеченности в железной руде, и текущий рост цен на это сырьё снижает ее рентабельность), но при этом рассчитывают, что это будет компенсировано высоким уровнем загрузки мощностей и началом сезонного восстановления цен. Что касается нашего мнения касательно будущей динамики акций, то мы не делаем большую ставку на стальной рынок в этом году ни в России, ни в мире, хотя, конечно, события, подобные тому которые произошли на месторождение Vale (VALE) в Бразилии, могут сильно изменить весь кейс. Китай хоть и сокращает неэкологичные мощности, однако более эффективные и экологичные запускаются в стране быстрее, а после введения американских пошлин на сталь конкуренция на экспортных рынках стала ожесточённее. Если говорить только о наших сталелитейщиках, то мы все же отдаём предпочтение Северстали (SVST в Лондоне и CHMF в Москве) и не из-за текущей динамики акций на бирже, но и наибольшего уровня самообеспеченности в руде и коксующемся угле и высокого дивиденда (хотя с НЛМК разница и не очень велика).
2) ФосАгро (PHOR) опубликовал операционную отчетность. Производство удобрений, а в особенности азотных существенно выросло за 2018 год. Менеджмент отмечают межсезонный спад с начала 2019 года, что оказывает понижательное давление на цены, и ожидает их восстановление в 2К19. Нам нравится компания, но надо признать, что низкая ликвидность ее акций препятствует росту бумаг в отличие от того же зарубежного Mosaic (MOS), который рос практически весь 2018 год. В каком-то плане ФосАгро (PHOR) «проспал» весь это рост, несмотря на дополнительную поддержку от рубля. На наш взгляд, причина ещё и в относительно низком дивиденде для российского рынка. Рынок фосфатов, на наш взгляд, приближается к точке разворота и увеличению переизбытка в секторе, и открытие позиций на текущих уровнях уже выглядит довольно рискованным. Тем не менее немного времени подрасти ещё есть, и мы прогнозируем сравнительно неплохое 1П19. #NLMK #MAGN #MMK #VALE #SVST #CHMF #PHOR #MOS
1) Отчитались наши сталелитейщики НЛМК (NLMK в Лондоне и Москве) и ММК (MMK на лондонской и MAGN на московской биржах). Обе компании по цифрам отчитались нейтрально. Если говорить о дальнейших ожиданиях по рынку, то в НЛМК прогнозируют сезонно слабый спрос в 1К19, но увеличение доли готового проката (увеличивает маржу). В ММК предполагают влияние высоких цен на железную руду на показатели компании в 1К19 (напомним, что у ММК низкая степень самообеспеченности в железной руде, и текущий рост цен на это сырьё снижает ее рентабельность), но при этом рассчитывают, что это будет компенсировано высоким уровнем загрузки мощностей и началом сезонного восстановления цен. Что касается нашего мнения касательно будущей динамики акций, то мы не делаем большую ставку на стальной рынок в этом году ни в России, ни в мире, хотя, конечно, события, подобные тому которые произошли на месторождение Vale (VALE) в Бразилии, могут сильно изменить весь кейс. Китай хоть и сокращает неэкологичные мощности, однако более эффективные и экологичные запускаются в стране быстрее, а после введения американских пошлин на сталь конкуренция на экспортных рынках стала ожесточённее. Если говорить только о наших сталелитейщиках, то мы все же отдаём предпочтение Северстали (SVST в Лондоне и CHMF в Москве) и не из-за текущей динамики акций на бирже, но и наибольшего уровня самообеспеченности в руде и коксующемся угле и высокого дивиденда (хотя с НЛМК разница и не очень велика).
2) ФосАгро (PHOR) опубликовал операционную отчетность. Производство удобрений, а в особенности азотных существенно выросло за 2018 год. Менеджмент отмечают межсезонный спад с начала 2019 года, что оказывает понижательное давление на цены, и ожидает их восстановление в 2К19. Нам нравится компания, но надо признать, что низкая ликвидность ее акций препятствует росту бумаг в отличие от того же зарубежного Mosaic (MOS), который рос практически весь 2018 год. В каком-то плане ФосАгро (PHOR) «проспал» весь это рост, несмотря на дополнительную поддержку от рубля. На наш взгляд, причина ещё и в относительно низком дивиденде для российского рынка. Рынок фосфатов, на наш взгляд, приближается к точке разворота и увеличению переизбытка в секторе, и открытие позиций на текущих уровнях уже выглядит довольно рискованным. Тем не менее немного времени подрасти ещё есть, и мы прогнозируем сравнительно неплохое 1П19. #NLMK #MAGN #MMK #VALE #SVST #CHMF #PHOR #MOS
Представляем вечерний дайджест новостей:
1) Пришли новости из солнечной Бразилии. Власти страны разрешили Vale (VALE) возобновить операции на месторождении, где в начала этого года произошёл прорыв дамбы. И хотя требуется ещё разрешение Департамента по окружающей среде, уже сейчас цены на руду стали реагировать движением вниз. В целом новость в краткосрочном периоде позитивна для Vale (это было второе по размеру его месторождение), но негативна для цен на железную руду. Однако на горизонте могут быть сюрпризы – еще неизвестна окончательная цифра штрафов для компании. Мы полагаем, что они составят около 13-15 млрд долл, исходя из уже озвученных расходов и заблокированных средств на счетах компании, но если будет значимо больше, то акции упадут в поисках новых локальных минимумов. Говоря долгосрочно о рынке железной руды, то мы сохраняем умеренно-негативный взгляд. Мы видим, что стальные мощности в Китае закрываются ускоренными темпами и регулирование в этой сфере растет (совсем недавно объявленная временная мера в Таншань по сокращению производства стали на 40% – хороший пример, смотри наш недавний пост), а значит будет замедляться и рост спроса на железную руду. Если прибавить к этому в целом ожидаемо замедляемый общеэкономический рост в Поднебесной, то ситуация может еще более усугубиться (мало того, будут закрываться стальные мощности, так и уровень их утилизации может сократиться). И хотя мы предполагаем, что крупнейшие производители железной руды будут реагировать соответствующе и сдерживать свои амбиции по экспансии, мы все же ожидаем стабилизацию цен на руду около 55-60 долл за тонну в долгосрочной перспективе (цены на спотовом рынке составляют 80-85 долл за тонну). В итоге ждём краткосрочно позитив для Vale по мере разрешения последствий инцидента (но в уме держим риск в виде слишком высоких штрафов), но долгосрочно этот сектор нам не нравится.
2) ФосАгро (PHOR) отчитался за 4К18. По цифрам все было в целом нейтрально и соответствовало ожиданиями, а объявленный дивиденд приятно удивил инвесторов и составил 51 рубль на акцию (2.1% квартальной дивидендной доходности). Компания также представила стратегию до 2025 года, в которой планируется увеличение производства удобрений на 28% к этому времени. Детали стратегии планируется раскрыть на дне инвестора этой осенью. Менеджмент ожидает восстановление цен в 2К19 с сезонным ростом спроса в Латинской Америке, Северной Америке и Индии. Мы не разделяем позитивные взгляды руководства компании и ожидаем сохранения давления на цены на протяжении всего 2019 года: прогнозируется выход слишком большого объема новых мощностей при довольно вяло растущем спросе. Рынок, видимо, также не воодушевился результатами: акции слегка падают при растущем российском индексе. #VALE #PHOR
1) Пришли новости из солнечной Бразилии. Власти страны разрешили Vale (VALE) возобновить операции на месторождении, где в начала этого года произошёл прорыв дамбы. И хотя требуется ещё разрешение Департамента по окружающей среде, уже сейчас цены на руду стали реагировать движением вниз. В целом новость в краткосрочном периоде позитивна для Vale (это было второе по размеру его месторождение), но негативна для цен на железную руду. Однако на горизонте могут быть сюрпризы – еще неизвестна окончательная цифра штрафов для компании. Мы полагаем, что они составят около 13-15 млрд долл, исходя из уже озвученных расходов и заблокированных средств на счетах компании, но если будет значимо больше, то акции упадут в поисках новых локальных минимумов. Говоря долгосрочно о рынке железной руды, то мы сохраняем умеренно-негативный взгляд. Мы видим, что стальные мощности в Китае закрываются ускоренными темпами и регулирование в этой сфере растет (совсем недавно объявленная временная мера в Таншань по сокращению производства стали на 40% – хороший пример, смотри наш недавний пост), а значит будет замедляться и рост спроса на железную руду. Если прибавить к этому в целом ожидаемо замедляемый общеэкономический рост в Поднебесной, то ситуация может еще более усугубиться (мало того, будут закрываться стальные мощности, так и уровень их утилизации может сократиться). И хотя мы предполагаем, что крупнейшие производители железной руды будут реагировать соответствующе и сдерживать свои амбиции по экспансии, мы все же ожидаем стабилизацию цен на руду около 55-60 долл за тонну в долгосрочной перспективе (цены на спотовом рынке составляют 80-85 долл за тонну). В итоге ждём краткосрочно позитив для Vale по мере разрешения последствий инцидента (но в уме держим риск в виде слишком высоких штрафов), но долгосрочно этот сектор нам не нравится.
2) ФосАгро (PHOR) отчитался за 4К18. По цифрам все было в целом нейтрально и соответствовало ожиданиями, а объявленный дивиденд приятно удивил инвесторов и составил 51 рубль на акцию (2.1% квартальной дивидендной доходности). Компания также представила стратегию до 2025 года, в которой планируется увеличение производства удобрений на 28% к этому времени. Детали стратегии планируется раскрыть на дне инвестора этой осенью. Менеджмент ожидает восстановление цен в 2К19 с сезонным ростом спроса в Латинской Америке, Северной Америке и Индии. Мы не разделяем позитивные взгляды руководства компании и ожидаем сохранения давления на цены на протяжении всего 2019 года: прогнозируется выход слишком большого объема новых мощностей при довольно вяло растущем спросе. Рынок, видимо, также не воодушевился результатами: акции слегка падают при растущем российском индексе. #VALE #PHOR
Сегодняшний дайджест также затронет новости российского рынка:
1) Совет директоров Лукойла (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) рекомендовал погасить выкупленные ранее акции в рамках программы buyback, что составляет почти 5% капитала компании. Новость позитивна для текущих акционеров с точки зрения роста дивидендной доходности (дивиденд будет распределяться между меньшим количеством акций) и увеличения доли акций в свободном обращении (что особенно актуально после снижения веса Лукойла в индексе MSCI Russia). После недавней коррекции наш взгляд на акции компании улучшился. Мы считаем, что в краткосрочном периоде на этих бумагах можно было бы прокатиться на фоне позитивной ситуации на нефтяном рынке и «затишье» в санкционной риторике.
2) ФосАгро (PHOR в Москве и Лондоне) в целом нейтрально отчитался за 1К19. Из интересного отметим возможное изменение дивидендной политики компании в августе: есть вероятность, что размер дивиденда будет привязан к свободному денежному потоку. Мы не считаем, что в этом случае стоит ждать большого роста дивиденда по сравнению с текущей политикой (выплата 30-50% от скорректированной чистой прибыли, хотя в последнее время эта цифра составляла 60-70%). Но предсказуемость дивидендов, вероятно, возросла бы в случае новых правил, что умеренно позитивно. Однако мы считаем, что главным фактором для ФосАгро была и остаётся фундаментальная картина на рынке фосфатов, а она пока что далека от идеальной, что признает и сам менеджмент компании. #LKOH #LKOD #PHOR
1) Совет директоров Лукойла (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) рекомендовал погасить выкупленные ранее акции в рамках программы buyback, что составляет почти 5% капитала компании. Новость позитивна для текущих акционеров с точки зрения роста дивидендной доходности (дивиденд будет распределяться между меньшим количеством акций) и увеличения доли акций в свободном обращении (что особенно актуально после снижения веса Лукойла в индексе MSCI Russia). После недавней коррекции наш взгляд на акции компании улучшился. Мы считаем, что в краткосрочном периоде на этих бумагах можно было бы прокатиться на фоне позитивной ситуации на нефтяном рынке и «затишье» в санкционной риторике.
2) ФосАгро (PHOR в Москве и Лондоне) в целом нейтрально отчитался за 1К19. Из интересного отметим возможное изменение дивидендной политики компании в августе: есть вероятность, что размер дивиденда будет привязан к свободному денежному потоку. Мы не считаем, что в этом случае стоит ждать большого роста дивиденда по сравнению с текущей политикой (выплата 30-50% от скорректированной чистой прибыли, хотя в последнее время эта цифра составляла 60-70%). Но предсказуемость дивидендов, вероятно, возросла бы в случае новых правил, что умеренно позитивно. Однако мы считаем, что главным фактором для ФосАгро была и остаётся фундаментальная картина на рынке фосфатов, а она пока что далека от идеальной, что признает и сам менеджмент компании. #LKOH #LKOD #PHOR
Сегодня будет много новостей на самые разные темы, включая наши торговые идеи:
1) Отчитался Martin&Marietta (MLM): цифры были хорошие, но ещё лучше оказались прогнозы менеджмента. Компания подняла свои цели по выручке, EBITDA и EPS на 2019 год. Руководство ожидает роста во всех трёх сегментах бизнеса: жилое, коммерческое и публичное строительство. Особенно радуют инфраструктурные планы в штатах Техас и Колорадо. В итоге акции компании растут сегодня на 7%, а это значит, что наша идея принесла с даты инициации (12 декабря) принесла уже 37% против 13.6% у индекса S&P500. Мы сохраняем нашу рекомендацию и ждём продолжения роста в 2П19.
2) Один из крупнейших
производителей ветряных турбин, компания Siemens Gamesa (SGRE, торгуется в Мадриде) выдала слабую отчетность, на чем акции компании теряют уже почти 18% к текущему моменту. Причиной такого «epic fail» стала, естественно, не отставшая от консенсуса операционного прибыль, а падение цен на ветряные турбины, ожидание более ожесточенной конкуренции в сегменте оффшорных ветряных электростанций (ВЭС) и значимое ожидаемое влияние Brexit на отрасль, о котором упомянул сегодня CEO компании. Наша рекомендация по конкуренту - датской Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене) - тоже пострадала, хотя и в не такой степени. Мы отмечаем, что рынок упорно не замечает следствие текущего падения цен на турбины (которое, к слову, продолжается уже очень давно), а именно значительный рост новых заказов, что сулит большие выгоды в будущем. Кроме того, для нашей идеи TPI Composites (TPIC), производящей ветряные лопасти для ВЭС, ключевым моментом является именно рост заказов, а не стоимость турбины, к которой он имеет лишь косвенное отношение. В итоге мы рекомендуем пользоваться просадкой в Vestas и сохраняем идею по TPI Composites.
3) Слабую отчетность выдал и Berry Global (BERY), один из лидеров рынка пластиковой упаковки. Компания представила очень плохие цифры, при этом ещё сообщив, что часть убытков была компенсирована доходами от новых M&A приобретений (без них было бы ещё хуже). Менеджмент сохранил свой прогноз по свободному денежному потоку на 2019, пускай и инвесторы мало теперь верят в его реализацию. Как мы и писали ранее, мы пока рекомендуем держаться стороной от сектора. Эта отрасль постепенно становится олигополией, что сопровождается не только естественным снижением цен, но и трендом на меньшее использование пластика (независимо от того, биоразлагаем он или нет).
4) Калиевый гигант Nutrien (NTR) сегодня подарил праздник не только своим акционерам благодаря сильной отчетности, но и коллегам из смежных рынков нитрогенов и фосфатов как CF Industries (CF) и Mosaic (MOS). Интересно, что инвесторы не ждали от отчётности ничего хорошего и даже предполагали снижение прогнозов на 2019, учитывая плохую погоду в 2К19. Однако Nutrien выдал цифры лучше рынка, а снижение плановых показателей на 2019 оказалось не таким чудовищным. Менеджмент успокоил инвесторов, ждавших Армагеддон, и заявил о сильном ожидаемом спросе со стороны Бразилии и Китая. Кроме того, руководство предполагает хороший спрос в сезоне 2019-2020. В итоге почти все компании сектора удобрений в США растут, жаль, правда, что до российских Акрон (AKRN) и ФосАгро (PHOR) это праздник жизни не дошёл. Мы бы однако не были бы так оптимистичны: весь текущий позитив по сути строится на ожиданиях 2020 года и не таких плохих данных за 1П19. Как часто это бывает, эти прогнозы могут не подтвердиться, а один хороший квартал ещё не повод делать таких оптимистичных выводов. Отметим также, что в это отрасли также высока чувствительность к переговорам Китая и США.
#MLM #SGRE #VWS #TPIC #BERY #NTR #MOS #CF #AKRN #PHOR #ТорговыеИдеи
1) Отчитался Martin&Marietta (MLM): цифры были хорошие, но ещё лучше оказались прогнозы менеджмента. Компания подняла свои цели по выручке, EBITDA и EPS на 2019 год. Руководство ожидает роста во всех трёх сегментах бизнеса: жилое, коммерческое и публичное строительство. Особенно радуют инфраструктурные планы в штатах Техас и Колорадо. В итоге акции компании растут сегодня на 7%, а это значит, что наша идея принесла с даты инициации (12 декабря) принесла уже 37% против 13.6% у индекса S&P500. Мы сохраняем нашу рекомендацию и ждём продолжения роста в 2П19.
2) Один из крупнейших
производителей ветряных турбин, компания Siemens Gamesa (SGRE, торгуется в Мадриде) выдала слабую отчетность, на чем акции компании теряют уже почти 18% к текущему моменту. Причиной такого «epic fail» стала, естественно, не отставшая от консенсуса операционного прибыль, а падение цен на ветряные турбины, ожидание более ожесточенной конкуренции в сегменте оффшорных ветряных электростанций (ВЭС) и значимое ожидаемое влияние Brexit на отрасль, о котором упомянул сегодня CEO компании. Наша рекомендация по конкуренту - датской Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене) - тоже пострадала, хотя и в не такой степени. Мы отмечаем, что рынок упорно не замечает следствие текущего падения цен на турбины (которое, к слову, продолжается уже очень давно), а именно значительный рост новых заказов, что сулит большие выгоды в будущем. Кроме того, для нашей идеи TPI Composites (TPIC), производящей ветряные лопасти для ВЭС, ключевым моментом является именно рост заказов, а не стоимость турбины, к которой он имеет лишь косвенное отношение. В итоге мы рекомендуем пользоваться просадкой в Vestas и сохраняем идею по TPI Composites.
3) Слабую отчетность выдал и Berry Global (BERY), один из лидеров рынка пластиковой упаковки. Компания представила очень плохие цифры, при этом ещё сообщив, что часть убытков была компенсирована доходами от новых M&A приобретений (без них было бы ещё хуже). Менеджмент сохранил свой прогноз по свободному денежному потоку на 2019, пускай и инвесторы мало теперь верят в его реализацию. Как мы и писали ранее, мы пока рекомендуем держаться стороной от сектора. Эта отрасль постепенно становится олигополией, что сопровождается не только естественным снижением цен, но и трендом на меньшее использование пластика (независимо от того, биоразлагаем он или нет).
4) Калиевый гигант Nutrien (NTR) сегодня подарил праздник не только своим акционерам благодаря сильной отчетности, но и коллегам из смежных рынков нитрогенов и фосфатов как CF Industries (CF) и Mosaic (MOS). Интересно, что инвесторы не ждали от отчётности ничего хорошего и даже предполагали снижение прогнозов на 2019, учитывая плохую погоду в 2К19. Однако Nutrien выдал цифры лучше рынка, а снижение плановых показателей на 2019 оказалось не таким чудовищным. Менеджмент успокоил инвесторов, ждавших Армагеддон, и заявил о сильном ожидаемом спросе со стороны Бразилии и Китая. Кроме того, руководство предполагает хороший спрос в сезоне 2019-2020. В итоге почти все компании сектора удобрений в США растут, жаль, правда, что до российских Акрон (AKRN) и ФосАгро (PHOR) это праздник жизни не дошёл. Мы бы однако не были бы так оптимистичны: весь текущий позитив по сути строится на ожиданиях 2020 года и не таких плохих данных за 1П19. Как часто это бывает, эти прогнозы могут не подтвердиться, а один хороший квартал ещё не повод делать таких оптимистичных выводов. Отметим также, что в это отрасли также высока чувствительность к переговорам Китая и США.
#MLM #SGRE #VWS #TPIC #BERY #NTR #MOS #CF #AKRN #PHOR #ТорговыеИдеи