«Аппетит приходит во время еды» - это точно про менеджмент Versum Materials (VSM), о которой мы недавно писали. После получения предложения о слиянии от Entegris (ENTG) за 3.8 млрд долл и, как мы думали, окончания этой интереснейшей публичной истории, они получили предложение от немецкой Merck kGAA (MRK, торгуется во Франкфурте) уже за 5.9 млрд долл. Однако менеджмент Versum неожиданно, наверное, почти для всех акционеров отказался от такого щедрого предложения, заявив, что это не в интересах собственников, но при этом, правда, добавил, что открыт к дальнейшему обсуждению. Представители Merck уже сказали, что не исключают более привлекательного оффера для акционеров Versum после более тщательного due diligence (подробного анализа потенциального объекта поглощения). Отметим, что сейчас акции VSM торгуются около 50 долл за акцию, что выше предложения Merck (48 долл за акцию) - видимо, инвесторы верят в более высокий оффер. Что касается нашего мнения, то синергия Versum с немецким Merck менее очевидна, чем с Entegris, и в долгосрочном плане вариант слияния видится как более оптимальный и правильный. Но будем откровенными, когда речь идёт о больших деньгах, краткосрочные интересы ставятся на первый план - да, возможно, объединённая с Entegris компания принесёт большую прибыль акционерам, но на это уйдёт много времени, а тут вот совсем рядом такой аппетитный оффер от Merck. Да и менеджмент в сценарии покупки Merck в обиде не останется: его бонус, вероятно, целиком будет зависеть от установленной цены. А учитывая, что возможности немецкого игрока в разы превышают Entegris (мы думаем, что 3.8 млрд долл - это самый максимум, чем может похвастаться американский собрат), мы все-таки склоняемся к покупке со стороны Merck, а это значит, что небольшой потенциал роста акций VSM ещё сохраняется. #VSM #ENTG #MRK

Есть даже первые оценки синергии в размере 75 млн евро к концу третьего года после покупки. С учётом долга Versum Materials сумма сделки составит почти 7 млрд долл. Ну что же, мы можем только поздравить менеджмент Versum Materials с тем, что выбили ещё чуть больше своим акционерам и себе на бонусы, естественно, и попрощаться с этим интересным активом. Интересно отметить, что компания вышла на IPO лишь в конце 2016 года и заканчивает свою публичную историю ростом более чем в два раза за это время. #MLM #CVX #APC #ECA #NFX #MT #SBIN #STAN #VSM #MRK #ТорговыеИдеи

Occidental Petroleum (OXY) решил включиться в битву за Anadarko (APC), о сделке с Chevron (CVX) с которой мы недавно вам писали. Occidental, стоимость которого самого составляет 45 млрд долл, предлагает 38 млрд долл за этот актив (без учета долга), в то время как предложение Chevron составляет лишь 33 млрд долл. При этом оффер первого предполагает на 50% выплату в виде денежных средств и на 50% в виде акций объединённой компании. Отметим также, что в случае успешного закрытия сделки Occidental планирует распродать непрофильных активов на 10-15 млрд долларов (у Chevron эта цифра составляет 15-20 млрд долл). Акционеры и менеджмент Anadarko предстали перед интересным выбором. С одной стороны, большие деньги от Occidental (хотя в этом случае Anadarko придётся выплатить 1 млрд долл отступных Chevron), но не очень ясное будущее с учётом шаткого баланса будущей объединённой компании, неясными источниками финансирования крупного СПГ проекта Anadarko в Мозамбике и амбициозной капитальной программы в Пермском регионе и, на наш взгляд, не такая высокая и очевидная синергия как в случае объединения с Chevron в будущем (хотя менеджмент Occidental обещает достичь годовую синергию в размере 3.5 млрд долл к 2021 году). С другой стороны, тоже приличное предложение от Chevron, предполагающее и высокий уровень синергии и мощного партнера с крупными финансовыми и административными ресурсами по всему миру. Стоит напомнить, что Anadarko уже три раза отказывала Occidental в покупке, и мы считаем, что эта попытка, которая больше напоминает отчаянные и не до конца обдуманный шаг, не исключение. Во-первых, мы предполагаем, что Chevron точно своего не упустит и в случае чего увеличит оффер (а вот возможности Occidental уже на пределе), а во-вторых, менеджмент Anadarko кажется нам рассудительным в отличие от многих своих коллег по цеху (хороший пример - поведение менеджмента Versum Materials, который клюнул на большие деньги от немецкого Merck в ущерб большей синергии с Entegris) и более ориентированным на долгосрочный рост объединённой компании, нежели какие-то краткосрочные выгоды. Мы поэтому считаем, что эта история так или иначе завершится победой Chevron. #OXY #APC #CVX #VSM #MRK #ENTH