Сегодня комментируем отчётности крупнейших энергетических компаний:
1) ExxonMobil (XOM), а за ним и Chevron (CVX) выдали очень хорошую отчетность. Цифры превысили ожидания рынка, что, надо отметить, редко случается для нефтяных компаний. В обоих случаях инвесторы не учли скорость наращивания и издержки добычи на наиболее конкурентном Пермском сланцевом месторождении. Именно на нем оба производителя решили сделать фокус как в 2018 году, так и собираются делать в 2019. Также недооценили прибыль от нефтехимического и нефтеперерабатывающего бизнесов. В целом у компаний все хорошо, Chevron даже немного поднял дивидендные выплаты вчера. Однако мы среди вертикально интегрированных компаний по-прежнему отдаём предпочтение канадцам в этом году - Cenovus Energy (CVE) и Suncor Energy (SU). На наш взгляд, с недавним ростом канадского сорта нефти WVS мало что сможет сравниться.
2) Также вчера сильную отчетность опубликовал крупнейший в мире независимый нефтепереработчик - компания Valero Energy (VLO). Прибыль на акцию превысила прогноз аналитиков более чем в два раза. Мы объясняем такую разницу тем, что рынок недооценил способность компании получать дешевую тяжелую нефть. Однако такому счастью скоро может прийти конец. Проблемы в Венесуэле и резкий рост цен на канадский сорт нефти после ограничения добычи в провинции Альберта может оставить компанию без дешевого сырья. Несмотря на вчерашний рост бумаг на бирже, мы бы не делали ставку на американскую нефтепереработку в этом году. #XOM #CVX #CVE #SU #VLO
1) ExxonMobil (XOM), а за ним и Chevron (CVX) выдали очень хорошую отчетность. Цифры превысили ожидания рынка, что, надо отметить, редко случается для нефтяных компаний. В обоих случаях инвесторы не учли скорость наращивания и издержки добычи на наиболее конкурентном Пермском сланцевом месторождении. Именно на нем оба производителя решили сделать фокус как в 2018 году, так и собираются делать в 2019. Также недооценили прибыль от нефтехимического и нефтеперерабатывающего бизнесов. В целом у компаний все хорошо, Chevron даже немного поднял дивидендные выплаты вчера. Однако мы среди вертикально интегрированных компаний по-прежнему отдаём предпочтение канадцам в этом году - Cenovus Energy (CVE) и Suncor Energy (SU). На наш взгляд, с недавним ростом канадского сорта нефти WVS мало что сможет сравниться.
2) Также вчера сильную отчетность опубликовал крупнейший в мире независимый нефтепереработчик - компания Valero Energy (VLO). Прибыль на акцию превысила прогноз аналитиков более чем в два раза. Мы объясняем такую разницу тем, что рынок недооценил способность компании получать дешевую тяжелую нефть. Однако такому счастью скоро может прийти конец. Проблемы в Венесуэле и резкий рост цен на канадский сорт нефти после ограничения добычи в провинции Альберта может оставить компанию без дешевого сырья. Несмотря на вчерашний рост бумаг на бирже, мы бы не делали ставку на американскую нефтепереработку в этом году. #XOM #CVX #CVE #SU #VLO
Вторник принёс много новостей как на зарубежных, так и на российском рынках:
1) Прекрасно отчитался британский энергетический гигант - компания BP (BP, торгуется в Лондоне), присоединившись к таким коллегам как Chevron (CVX), ExxonMobil (XOM) и Royal Dutch Shell (RDSA, торгуется в Лондоне). Чистая прибыль за 4К18 существенно превысила ожидания аналитиков. Из интересного отметим прогноз капитальных затрат в 2019 на уровне 15-17 млрд долл по сравнению с 15.1 млрд долл в 2018, а также план по продаже непрофильных активов на 10 млрд долл в ближайшие два года, что должно частично компенсировать расходы на приобретение у австралийской BHP Group (BHP) нефтяных активов в США. Мы опять же позитивно оцениваем результаты, но во всей отрасли отдаём предпочтение канадским игрокам (CVE и SU).
2) Хорошую отчетность показала и Роснефть (ROSN, торгуется в Москве и Лондоне). Несмотря на то, что чистая прибыль не дотянула до консенсуса рынка, компания обрадовала инвесторов сокращением чистого долга на 12% по сравнению с 3К18, что соответствует данным менеджментом обещаниям (при этом она смогла сократить долг венесуэльской PDVSA, что особенно актуально в моменте). К тому же, компания сгенерировала в 4К18 значительный свободный денежный поток на уровне 4 млрд долл. Дивидендная доходность Роснефти теперь оценивается в 6-6.5% за 2018 год. Несмотря на сильную отчетность, мы пока с осторожностью относимся к бумаге. История с Венесуэлой ещё не закончилась и может непредсказуемо повлиять на фундаментальный кейс компании.
3) Северсталь (SVST и CHMF, торгуется в Лондоне и Москве) отчиталась за 4К18 в нейтральном ключе. В целом цифры совпали с ожиданиями рынка. Совет директоров рекомендовал выплату дивиденда на уровне 32.08 руб. за акцию (3.2% квартальной дивидендной доходности). Менеджмент компании прогнозирует хороший спрос на сталь в этом году из-за сохраняющегося жесткого регулирования отрасли в Китае. Также компания объявила о строительстве трубного завода недалёко от Сургута совместно с итальянской Tenaris (TS). В целом мы выделяем Северсталь как наиболее интересную историю среди всех российских сталелитейщиков. Помимо самого высокого дивиденда в сегмента, мы отмечаем и высокую степень самообеспеченности компании в железной руде, что очень актуально после произошедших событий на месторождении бразильской Vale (VALE). Рост стоимости железной руды имеет наиболее позитивный влияет на маржу Северстали по сравнению с отечественными конкурентами в лице НЛМК (NLMK) и ММК (MMK в Лондоне и MAGN в Москве).
4) Индийский производитель ветряных турбин Suzlon (SUEL, торгуется в Мумбаи) похоже близок к банкротству, а его акции в моменте падают на 24%. В июле компании предстоит выплата долга в размере 172 млн долларов, с чем она может не справиться, исходя из текущего финансового состояния. Сам менеджмент призывает не верить безосновательным слухам. Но рынок это слабо успокаивает, учитывая, что показатель чистый долг/EBITDA колеблется возле уровня 10х. Но проблемы местных компаний открывает новые возможности для конкурентов: здесь можно вспомнить про новый, заключённый в январе контракт TPI Composites (TPIC) в Индии с датской Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене) - между прочим, две наши основные ставки в этой отрасли. Рынок растёт быстрыми темпами, и явно проблемами Suzlon будут пользоваться другие игроки. #BP #CVX #XOM #RDSA #CVE #SU #ROSN #SVST #TS #NLMK #MAGN #CHMF #SUEL #TPIC #VWS
1) Прекрасно отчитался британский энергетический гигант - компания BP (BP, торгуется в Лондоне), присоединившись к таким коллегам как Chevron (CVX), ExxonMobil (XOM) и Royal Dutch Shell (RDSA, торгуется в Лондоне). Чистая прибыль за 4К18 существенно превысила ожидания аналитиков. Из интересного отметим прогноз капитальных затрат в 2019 на уровне 15-17 млрд долл по сравнению с 15.1 млрд долл в 2018, а также план по продаже непрофильных активов на 10 млрд долл в ближайшие два года, что должно частично компенсировать расходы на приобретение у австралийской BHP Group (BHP) нефтяных активов в США. Мы опять же позитивно оцениваем результаты, но во всей отрасли отдаём предпочтение канадским игрокам (CVE и SU).
2) Хорошую отчетность показала и Роснефть (ROSN, торгуется в Москве и Лондоне). Несмотря на то, что чистая прибыль не дотянула до консенсуса рынка, компания обрадовала инвесторов сокращением чистого долга на 12% по сравнению с 3К18, что соответствует данным менеджментом обещаниям (при этом она смогла сократить долг венесуэльской PDVSA, что особенно актуально в моменте). К тому же, компания сгенерировала в 4К18 значительный свободный денежный поток на уровне 4 млрд долл. Дивидендная доходность Роснефти теперь оценивается в 6-6.5% за 2018 год. Несмотря на сильную отчетность, мы пока с осторожностью относимся к бумаге. История с Венесуэлой ещё не закончилась и может непредсказуемо повлиять на фундаментальный кейс компании.
3) Северсталь (SVST и CHMF, торгуется в Лондоне и Москве) отчиталась за 4К18 в нейтральном ключе. В целом цифры совпали с ожиданиями рынка. Совет директоров рекомендовал выплату дивиденда на уровне 32.08 руб. за акцию (3.2% квартальной дивидендной доходности). Менеджмент компании прогнозирует хороший спрос на сталь в этом году из-за сохраняющегося жесткого регулирования отрасли в Китае. Также компания объявила о строительстве трубного завода недалёко от Сургута совместно с итальянской Tenaris (TS). В целом мы выделяем Северсталь как наиболее интересную историю среди всех российских сталелитейщиков. Помимо самого высокого дивиденда в сегмента, мы отмечаем и высокую степень самообеспеченности компании в железной руде, что очень актуально после произошедших событий на месторождении бразильской Vale (VALE). Рост стоимости железной руды имеет наиболее позитивный влияет на маржу Северстали по сравнению с отечественными конкурентами в лице НЛМК (NLMK) и ММК (MMK в Лондоне и MAGN в Москве).
4) Индийский производитель ветряных турбин Suzlon (SUEL, торгуется в Мумбаи) похоже близок к банкротству, а его акции в моменте падают на 24%. В июле компании предстоит выплата долга в размере 172 млн долларов, с чем она может не справиться, исходя из текущего финансового состояния. Сам менеджмент призывает не верить безосновательным слухам. Но рынок это слабо успокаивает, учитывая, что показатель чистый долг/EBITDA колеблется возле уровня 10х. Но проблемы местных компаний открывает новые возможности для конкурентов: здесь можно вспомнить про новый, заключённый в январе контракт TPI Composites (TPIC) в Индии с датской Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене) - между прочим, две наши основные ставки в этой отрасли. Рынок растёт быстрыми темпами, и явно проблемами Suzlon будут пользоваться другие игроки. #BP #CVX #XOM #RDSA #CVE #SU #ROSN #SVST #TS #NLMK #MAGN #CHMF #SUEL #TPIC #VWS
Есть даже первые оценки синергии в размере 75 млн евро к концу третьего года после покупки. С учётом долга Versum Materials сумма сделки составит почти 7 млрд долл. Ну что же, мы можем только поздравить менеджмент Versum Materials с тем, что выбили ещё чуть больше своим акционерам и себе на бонусы, естественно, и попрощаться с этим интересным активом. Интересно отметить, что компания вышла на IPO лишь в конце 2016 года и заканчивает свою публичную историю ростом более чем в два раза за это время. #MLM #CVX #APC #ECA #NFX #MT #SBIN #STAN #VSM #MRK #ТорговыеИдеи
Occidental Petroleum (OXY) решил включиться в битву за Anadarko (APC), о сделке с Chevron (CVX) с которой мы недавно вам писали. Occidental, стоимость которого самого составляет 45 млрд долл, предлагает 38 млрд долл за этот актив (без учета долга), в то время как предложение Chevron составляет лишь 33 млрд долл. При этом оффер первого предполагает на 50% выплату в виде денежных средств и на 50% в виде акций объединённой компании. Отметим также, что в случае успешного закрытия сделки Occidental планирует распродать непрофильных активов на 10-15 млрд долларов (у Chevron эта цифра составляет 15-20 млрд долл). Акционеры и менеджмент Anadarko предстали перед интересным выбором. С одной стороны, большие деньги от Occidental (хотя в этом случае Anadarko придётся выплатить 1 млрд долл отступных Chevron), но не очень ясное будущее с учётом шаткого баланса будущей объединённой компании, неясными источниками финансирования крупного СПГ проекта Anadarko в Мозамбике и амбициозной капитальной программы в Пермском регионе и, на наш взгляд, не такая высокая и очевидная синергия как в случае объединения с Chevron в будущем (хотя менеджмент Occidental обещает достичь годовую синергию в размере 3.5 млрд долл к 2021 году). С другой стороны, тоже приличное предложение от Chevron, предполагающее и высокий уровень синергии и мощного партнера с крупными финансовыми и административными ресурсами по всему миру. Стоит напомнить, что Anadarko уже три раза отказывала Occidental в покупке, и мы считаем, что эта попытка, которая больше напоминает отчаянные и не до конца обдуманный шаг, не исключение. Во-первых, мы предполагаем, что Chevron точно своего не упустит и в случае чего увеличит оффер (а вот возможности Occidental уже на пределе), а во-вторых, менеджмент Anadarko кажется нам рассудительным в отличие от многих своих коллег по цеху (хороший пример - поведение менеджмента Versum Materials, который клюнул на большие деньги от немецкого Merck в ущерб большей синергии с Entegris) и более ориентированным на долгосрочный рост объединённой компании, нежели какие-то краткосрочные выгоды. Мы поэтому считаем, что эта история так или иначе завершится победой Chevron. #OXY #APC #CVX #VSM #MRK #ENTH
Итак, сегодня у нас в обзоре нефть, дивиденды ТМК и страсти по Anadarko:
1) Президент США заявил, что получил согласие со стороны Саудовской Аравии и других стран увеличить нефтяную добычу. Отметим, что в июне состоится заседание ОПЕК+, где после решения США не продлевать исключения по иранским санкция нами и так ожидалось смягчение квот добычи по нефтяной сделке. Дело в том, что ОПЕК+ не хочется вызвать вторую сланцевую революцию (а сланцевая добычи хорошо растёт и при текущих ценах) и старается держать цены в условном диапазоне (на наш взгляд, он в районе 60-80 долл за бар.). Но, естественно, это не помешает Трампу в случае роста добычи со стороны ОПЕК+ выдать все за собственную победу.
2) Российская ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне) может рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 1К19. После сделки с Tenaris (TS) выплата дивидендов, действительно, имеет место быть, однако мы не рассчитываем на какую-то серьезную дивидендную доходность по сравнению с другими активами на российском рынке. Краткосрочно новость позитивна, а долгосрочно мы также сохраняем оптимизм, но восстановление бумаге, по нашему мнению, будет длительным процессом.
3) Санта-Барбара с Anadarko (APC, смотри наши недавние комментарии) не заканчивается. Компания намерена вновь возобновить разговоры о поглощении со стороны Occidental Petroleum (OXY) за 38 млрд долл. При этом однако совет директоров Anadarko не сжигает мосты, заявив, что процесс объединения с Chevron (CVX) все ещё в силе и продолжается, но новое предложение все равно надо изучить. Отметим, что если Anadarko заявит, что принимает предложение Occidental, то у Chevron будет только 4 дня, чтобы перебить оффер. При этом в случае, если Chevron откажется от этой гонки, то все равно получит 1 млрд долл отступных от Anadarko, что в целом тоже неплохой такой заработок. Мы опять повторимся, что объединения бизнесов Occidental и Anadarko считаем менее предпочтительным вариантом: в результате него будет образована компания с капитализацией около 75-80 млрд долл, с долгом в размере 45-50 млрд долл и чистым долгом/EBITDA в район 3-3.5х. Звучит не очень страшно, но все-таки не так очевидно, как компания потянет такой долг, затратный СПГ проект в Мозамбике, амбициозную капитальную программа в Пермском регионе и потенциальное снижение цен на нефть до 50-60 долларов за бар. Да в активе есть синергия и планы по продаже непрофильных активов в будущем, но это все задачи на 2020-2022 года, а нефть может провалиться совсем скоро (спасибо Трампу и ОПЕК+). Мы ранее считали, что менеджмент Anadarko более долгосрочно ориентирован, но видимо, ошибались, деньги берут своё (до последнего оффера Anadarko 3 раза уже отказывалась от предложения по покупке от Occidental). Посмотрим на реакцию Chevron на происходящее, но там, видимо, ждут финального решения менеджмента Anadarko. Текущие шансы Occidental и Chevron видим уже как 50 на 50.
#OIL #TRMK #TMKS #TEN #APC #OXY #CVX
1) Президент США заявил, что получил согласие со стороны Саудовской Аравии и других стран увеличить нефтяную добычу. Отметим, что в июне состоится заседание ОПЕК+, где после решения США не продлевать исключения по иранским санкция нами и так ожидалось смягчение квот добычи по нефтяной сделке. Дело в том, что ОПЕК+ не хочется вызвать вторую сланцевую революцию (а сланцевая добычи хорошо растёт и при текущих ценах) и старается держать цены в условном диапазоне (на наш взгляд, он в районе 60-80 долл за бар.). Но, естественно, это не помешает Трампу в случае роста добычи со стороны ОПЕК+ выдать все за собственную победу.
2) Российская ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне) может рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 1К19. После сделки с Tenaris (TS) выплата дивидендов, действительно, имеет место быть, однако мы не рассчитываем на какую-то серьезную дивидендную доходность по сравнению с другими активами на российском рынке. Краткосрочно новость позитивна, а долгосрочно мы также сохраняем оптимизм, но восстановление бумаге, по нашему мнению, будет длительным процессом.
3) Санта-Барбара с Anadarko (APC, смотри наши недавние комментарии) не заканчивается. Компания намерена вновь возобновить разговоры о поглощении со стороны Occidental Petroleum (OXY) за 38 млрд долл. При этом однако совет директоров Anadarko не сжигает мосты, заявив, что процесс объединения с Chevron (CVX) все ещё в силе и продолжается, но новое предложение все равно надо изучить. Отметим, что если Anadarko заявит, что принимает предложение Occidental, то у Chevron будет только 4 дня, чтобы перебить оффер. При этом в случае, если Chevron откажется от этой гонки, то все равно получит 1 млрд долл отступных от Anadarko, что в целом тоже неплохой такой заработок. Мы опять повторимся, что объединения бизнесов Occidental и Anadarko считаем менее предпочтительным вариантом: в результате него будет образована компания с капитализацией около 75-80 млрд долл, с долгом в размере 45-50 млрд долл и чистым долгом/EBITDA в район 3-3.5х. Звучит не очень страшно, но все-таки не так очевидно, как компания потянет такой долг, затратный СПГ проект в Мозамбике, амбициозную капитальную программа в Пермском регионе и потенциальное снижение цен на нефть до 50-60 долларов за бар. Да в активе есть синергия и планы по продаже непрофильных активов в будущем, но это все задачи на 2020-2022 года, а нефть может провалиться совсем скоро (спасибо Трампу и ОПЕК+). Мы ранее считали, что менеджмент Anadarko более долгосрочно ориентирован, но видимо, ошибались, деньги берут своё (до последнего оффера Anadarko 3 раза уже отказывалась от предложения по покупке от Occidental). Посмотрим на реакцию Chevron на происходящее, но там, видимо, ждут финального решения менеджмента Anadarko. Текущие шансы Occidental и Chevron видим уже как 50 на 50.
#OIL #TRMK #TMKS #TEN #APC #OXY #CVX
Сегодня тоже достаточно насыщенный день:
1) Позитивно (что довольно редко для сектора материалов в этом сезоне) отчиталась наша рекомендация - строительная компания Martin & Marietta (MLM). Цифры существенно обошли консенсус как по выручке, так и по EPS. Однако менеджмент сохранил свой предыдущий прогноз по выручке и EBITDA на 2019 год (справедливости ради отметим, что компания даёт целевой диапазон, и вероятность попадания в его верхнюю границу существенно выросла после сегодняшней отчётности). Руководство отмечает возросший спрос в виду переноса продаж с 2018 (из-за неблагоприятных погодных условий и проблем с логистикой в прошлом году) и продолжающего восстановления в строительной отрасли. Компания, с чем мы солидарны, ожидает восстановления спроса во всех трёх сегментах своего бизнеса (публичное, жилое и коммерческой строительство). С момента инициации нашей идеи (11 декабря) акции MLM выросли уже на 25%, а S&P500 - только на 11%. При этом мы видим у этой торговой рекомендации ещё больший потенциал.
2) Tesla (TSLA) начинает оказывать все большее влияние в непрофильных отраслях. С понедельника компания, которая, помимо всего прочего, владеет одним из крупнейших игроков на рынке солнечной энергетики Solar City, снижает цены на солнечные панели и другое оборудование для их установки на 38% ниже среднерыночных показателей в США. А все для того, чтобы вернуть свои утраченные позиции у таких игроков как Vivint Solar (VSLR) и Sunrun (RUN), которые сегодня дружно падают на 7-9%. Но беда не приходят одна: одновременно Китай анонсировал план по сокращению цен на электричество, генерируемое на солнечных фермах, на 20%, чтобы сделать возобновляемую энергетику более конкурентноспособной для конечных потребителей (новые цены начнут действовать в Поднебесной с 1 июля). Однако на производителей модулей и комплектующих как First Solar (FSLR) и наши идеи SMA Solar Technologies и Wacker Chemie (S92 и WCH, торгуются во Франкфурте) обе новости имеют очень ограниченное влияние. Для последних пока не видим серьёзных рисков, хотя в рамках производственной цепочки давление со стороны их покупателей теперь явно возрастёт.
3) Компания Уоррена Баффета Berkshire Hathaway (BRK/B) готова инвестировать 10 млрд долл в Occidental Petroleum (OXY) с целью поддержать их оффер по выкупу Anadarko (APC). Этот неожиданный шаг, конечно, переворачивает ход всей партии. С поддержкой такого гиганта как Berkshire даже у Chevron (CVX) очень мало шансов на успех. Теперь оцениваем вероятность того, что именно Occidental станет счастливым обладателем Anadarko, в 80%. А Chevron в качестве отступных за изнурительный труд своих консультантов и M&A департамента, видимо, получит 1 млрд долл. #MLM #TSLA #VSLR #RUN #S92 #WCH #BRK/B #OXY #APC #CVX #ТорговыеИдеи
1) Позитивно (что довольно редко для сектора материалов в этом сезоне) отчиталась наша рекомендация - строительная компания Martin & Marietta (MLM). Цифры существенно обошли консенсус как по выручке, так и по EPS. Однако менеджмент сохранил свой предыдущий прогноз по выручке и EBITDA на 2019 год (справедливости ради отметим, что компания даёт целевой диапазон, и вероятность попадания в его верхнюю границу существенно выросла после сегодняшней отчётности). Руководство отмечает возросший спрос в виду переноса продаж с 2018 (из-за неблагоприятных погодных условий и проблем с логистикой в прошлом году) и продолжающего восстановления в строительной отрасли. Компания, с чем мы солидарны, ожидает восстановления спроса во всех трёх сегментах своего бизнеса (публичное, жилое и коммерческой строительство). С момента инициации нашей идеи (11 декабря) акции MLM выросли уже на 25%, а S&P500 - только на 11%. При этом мы видим у этой торговой рекомендации ещё больший потенциал.
2) Tesla (TSLA) начинает оказывать все большее влияние в непрофильных отраслях. С понедельника компания, которая, помимо всего прочего, владеет одним из крупнейших игроков на рынке солнечной энергетики Solar City, снижает цены на солнечные панели и другое оборудование для их установки на 38% ниже среднерыночных показателей в США. А все для того, чтобы вернуть свои утраченные позиции у таких игроков как Vivint Solar (VSLR) и Sunrun (RUN), которые сегодня дружно падают на 7-9%. Но беда не приходят одна: одновременно Китай анонсировал план по сокращению цен на электричество, генерируемое на солнечных фермах, на 20%, чтобы сделать возобновляемую энергетику более конкурентноспособной для конечных потребителей (новые цены начнут действовать в Поднебесной с 1 июля). Однако на производителей модулей и комплектующих как First Solar (FSLR) и наши идеи SMA Solar Technologies и Wacker Chemie (S92 и WCH, торгуются во Франкфурте) обе новости имеют очень ограниченное влияние. Для последних пока не видим серьёзных рисков, хотя в рамках производственной цепочки давление со стороны их покупателей теперь явно возрастёт.
3) Компания Уоррена Баффета Berkshire Hathaway (BRK/B) готова инвестировать 10 млрд долл в Occidental Petroleum (OXY) с целью поддержать их оффер по выкупу Anadarko (APC). Этот неожиданный шаг, конечно, переворачивает ход всей партии. С поддержкой такого гиганта как Berkshire даже у Chevron (CVX) очень мало шансов на успех. Теперь оцениваем вероятность того, что именно Occidental станет счастливым обладателем Anadarko, в 80%. А Chevron в качестве отступных за изнурительный труд своих консультантов и M&A департамента, видимо, получит 1 млрд долл. #MLM #TSLA #VSLR #RUN #S92 #WCH #BRK/B #OXY #APC #CVX #ТорговыеИдеи
А тем временем поток новостей не снижается:
1) Компания Enphase Energy (ENPH), которая производит микроинверторы для солнечных панелей и которая, казалось бы, достигла всех немыслимых высот, показав рост в почти в 6 раз с середины 2018 года, продолжает победную серию. На этот раз менеджмент представил не просто очередную сильную отчетность, но и представил ошеломляющий прогноз по выручке на 3К19, что привело к росту ещё на 28%. Для сравнения: если выручка в 2К19 компании составила 134 млн долл (рост на 77% г/г), то в 3К19 прогнозируется уже 170-180 млн долл, что является историческим максимумом. По нашим прогнозам, Enphase скоро займёт половину всего рынка инверторов в США, потеснив не только пострадавший от американской политики Huawei, но и давно работающий на этом рынке израильский SolarEdge Technologies (SEDG). Кроме того, компания уже открыла завод в Мексике, и разговоры об экспансии на европейские и азиатские рынки уже не просто вызывают недоверчивые улыбки у инвесторов. Таким образом, Enphase становится хорошим примером того, как быстро улучшенная технология может проникать в массы. Говоря о будущем, то нам текущая цена и мультипликаторы кажутся очень высокими (хотя мы бы, вероятно, сказали такое и до выхода отчетности), но долгосрочно инвестиции в этот актив представляют большой интерес. Главное помнить об основных рисках: это появление новой технологии и выход на плато по росту (на рынке США мы видим, что компания приближается к этой стадии, однако развитие в Азии и Европе может стать новым мощным толчком).
2) Дочерняя структура Anadarko (APC), вокруг которой происходила практически M&A битва между Chevron (CVX) с одной стороны и Occidental Petroleum (OXY) и Berkshire Hathaway (BRK/B и BRK/A) Уоррена Баффета с другой, логистическая и транспортная (midstream) компания в сфере энергетических ресурсов Western Midstream Partners (WES) выдала слабую отчетность и падает в моменте на 13%. Компания стала жертвой падения цен на природный газ: дело в том, что добывающие сланцевый газ компании решили притормозить свои продажи из-за неудовлетворительной для них цены на газ, а это в свою очередь привело к падению объёмов поставок. Кроме того, плохая погодах препятствовала увеличению объёма отгрузок. В целом мы ничего драматичного для компании не видим, отмечая кратковременный характер ее трудностей. Считаем, что с открытием ряда СПГ и других экспортных терминалов в США в 2П19 ситуация для midstream компаний сильно улучшится, открыв новые направления для сбыта. Кроме того, компания, вероятно, будет поглощена Occidental Petroleum вслед за своей материнской группой.
3) Неплохой камбэк устроили бумаги Umicore (UMI, торгуется в Брюсселе), который в том числа производит батареи для электрокаров, после сильных цифр по отчётности за 2К19. Порадовали цифры за квартал, новые прогнозы по EBIT за 2019 и ожидания хороших продаж катодов в 2П19. Кроме того, компания заявила, что захеджировала почти половину всего необходимого объёма сырья на 2020 год (имеются в виду металлы и в особенности кобальт). Мы бы, правда, не радовались сильно раньше времени: новые реформы по сокращению субсидий при покупке электрокаров в США и Китае, а также возросшая конкуренция со стороны корейских и японских компаний, вероятно, ещё охладят быков, но дно этого рынка, по нашему мнению, уже не так далеко.
#ENPH #SEDG #CVX #OXY #BRK/B #BRK/A #WES #UMI
1) Компания Enphase Energy (ENPH), которая производит микроинверторы для солнечных панелей и которая, казалось бы, достигла всех немыслимых высот, показав рост в почти в 6 раз с середины 2018 года, продолжает победную серию. На этот раз менеджмент представил не просто очередную сильную отчетность, но и представил ошеломляющий прогноз по выручке на 3К19, что привело к росту ещё на 28%. Для сравнения: если выручка в 2К19 компании составила 134 млн долл (рост на 77% г/г), то в 3К19 прогнозируется уже 170-180 млн долл, что является историческим максимумом. По нашим прогнозам, Enphase скоро займёт половину всего рынка инверторов в США, потеснив не только пострадавший от американской политики Huawei, но и давно работающий на этом рынке израильский SolarEdge Technologies (SEDG). Кроме того, компания уже открыла завод в Мексике, и разговоры об экспансии на европейские и азиатские рынки уже не просто вызывают недоверчивые улыбки у инвесторов. Таким образом, Enphase становится хорошим примером того, как быстро улучшенная технология может проникать в массы. Говоря о будущем, то нам текущая цена и мультипликаторы кажутся очень высокими (хотя мы бы, вероятно, сказали такое и до выхода отчетности), но долгосрочно инвестиции в этот актив представляют большой интерес. Главное помнить об основных рисках: это появление новой технологии и выход на плато по росту (на рынке США мы видим, что компания приближается к этой стадии, однако развитие в Азии и Европе может стать новым мощным толчком).
2) Дочерняя структура Anadarko (APC), вокруг которой происходила практически M&A битва между Chevron (CVX) с одной стороны и Occidental Petroleum (OXY) и Berkshire Hathaway (BRK/B и BRK/A) Уоррена Баффета с другой, логистическая и транспортная (midstream) компания в сфере энергетических ресурсов Western Midstream Partners (WES) выдала слабую отчетность и падает в моменте на 13%. Компания стала жертвой падения цен на природный газ: дело в том, что добывающие сланцевый газ компании решили притормозить свои продажи из-за неудовлетворительной для них цены на газ, а это в свою очередь привело к падению объёмов поставок. Кроме того, плохая погодах препятствовала увеличению объёма отгрузок. В целом мы ничего драматичного для компании не видим, отмечая кратковременный характер ее трудностей. Считаем, что с открытием ряда СПГ и других экспортных терминалов в США в 2П19 ситуация для midstream компаний сильно улучшится, открыв новые направления для сбыта. Кроме того, компания, вероятно, будет поглощена Occidental Petroleum вслед за своей материнской группой.
3) Неплохой камбэк устроили бумаги Umicore (UMI, торгуется в Брюсселе), который в том числа производит батареи для электрокаров, после сильных цифр по отчётности за 2К19. Порадовали цифры за квартал, новые прогнозы по EBIT за 2019 и ожидания хороших продаж катодов в 2П19. Кроме того, компания заявила, что захеджировала почти половину всего необходимого объёма сырья на 2020 год (имеются в виду металлы и в особенности кобальт). Мы бы, правда, не радовались сильно раньше времени: новые реформы по сокращению субсидий при покупке электрокаров в США и Китае, а также возросшая конкуренция со стороны корейских и японских компаний, вероятно, ещё охладят быков, но дно этого рынка, по нашему мнению, уже не так далеко.
#ENPH #SEDG #CVX #OXY #BRK/B #BRK/A #WES #UMI
Пока на российской рынке настроения успокоились после истории с СургутНГ, а на глобальных рынках продолжается рост на очередном возобновление переговоров США с Китаем в следующем месяце, мы обратим ваше внимание на норвежского нефтегазового гиганта, компанию Equinor (EQNR, торгуется в Нью-Йорке и Осло), о которой мы недавно уже писали. На этот раз новости сразу две, хотя они и связаны. Во-первых, Equinor сдвинул срок запуска своего мега-проекта Sverdrup (крупнейшее месторождение в Норвегии) с ноября на октябрь. Более того, по текущим оценкам, добыча на месторождении превысит изначальные планы - видимо, ребята из шведской Lundin Petroleum (LUPE, торгуется в Стокгольме) все же прогадали, продав свою долю в Sverdrup в начале июля. А во-вторых, Equinor на такой радостной ноте решил возобновить программу buyback на 5 млрд долл до 2022 года, причём 1.5 млрд долл из них должны быть потрачены до 25 февраля следующего года. Что ж, нехилая заявочка, однако вполне оправдана: благодаря Sverdrup вопрос в генерации положительного денежного потока в ближайшее десятилетие теперь не стоит (по оценкам, менеджмента на максимальной мощности в 440 тыс бар. в сутки lifting cost на месторождение Sverdrup составят менее 2 долл за бар., во что, скажем честно, пока очень сложно поверить). Новости позитивные, и работа менеджмента вызывает доверие, однако долгосрочно мы все же обеспокоены сильной чувствительностью компании к ценам на нефть, по который мы ожидаем коррекцию до конца года. В этой связи мы сохраняем скорее нейтральную рекомендацию по бумагам, а из всех крупных вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний мы отдаем предпочтение более диверсифицированным как по географии, так и по сегментам бизнеса игрокам вроде Chevron (CVX) или BP (BP, торгуется в Лондоне и Нью-Йорке). #EQNR #LUPE #CVX #BP