Сегодняшнее чтиво рекомендуем начать с комментария Никиты Емельянова из дружественного телеграм-канала. Несмотря на страшные и большие цифры в красной зоне на закрытие вчерашних торгов, мы видим, что фундаментально рынок очень интересен для долгосрочного инвестирования. Предвестников глобального кризиса мы не наблюдаем сейчас ни в США, ни в Китае, ни в Европе, несмотря на то, что в прессе в последнее время очень любят мусолить эту тему приближения глобальной и масштабной экономической катастрофы. #рынок

Ох, много о чем надо написать сегодня. Наверно начнём с главного - обвал на рынках. Вчера, например, индекс NASDAQ Composite обновил максимум однодневного падения с 2011 года, и это уже второй падение в октябре на 4%+. При этом очевидных причин вчера не было. Геополитическая обстановка остаётся напряжённой, отчетности не радуют, но об этом известно уже давно, а ничего нового не случилось. Кстати, отчетности, особенно те, что выходили ночью, очень даже неплохие (об этом мы напишем чуть позже). В связи с этим, консенсус-прогноз по EPS на следующий год остаётся без изменений. Также не понижаются и целевые цены по акциям. Так что сейчас мы видим достаточно редкое явление - падение рынка акций без понижения прогнозов. Почти всегда такие коррекции (без фундаментального обоснования) недолговечны. Например, такое было в феврале этого года. Кстати, сейчас коэффициент P/E для индекса S&P500 опустился до 15, чего не было с 2013 года. #рынок

Вчера рынок вновь считал убытки, а в фокусе опять были торговые войны. Согласно близким источникам, США планирует ввести заградительные тарифы на весь ещё не затронутый пошлинами китайский импорт, если встреча Трампа и Си Цзиньпина на саммите G20 в Буэнос-Айрес в ноябре не принесёт плоды. Ориентировочно новые пошлины будут распространяться на товары и услуги на сумму 257 млрд долл. Однако в интервью Fox News Трамп заявил, что ожидает заключения отличной сделки с Китаем. До самой встречи мы ожидаем сохранения давления на рынке и высокой степени волатильности. Что касается самих ожиданий встречи, мы пока видим, что Трампу выгодно сохранение текущей напряженности в отношениях: торговые пошлины, действительно, могут помочь американской экономике, а если что-то пойдёт не так, можно опять обвинить во всем Китай, который «грабил» американцев все эти годы. На наш взгляд, Китай готов к конструктивному диалогу и даже к некоторым уступкам, но вопрос лишь в выполнимости требований американской стороны. Как никак надо не только с американцами договориться, но и сохранить лицо перед всем остальным миром и своими гражданами. Долгосрочно мы по-прежнему ждём достижение компромисса, однако прения между двумя ведущими экономиками мира, вероятно, ещё продолжатся какое-то время, по крайней мере, ещё не все карты сброшены. А вот уже после того, как все козыри будут раскрыты, можно ожидать смену тона обоих сторон на более конструктивную. #рынок

Американский рынок также принёс немало сюрпризов:
1) Во-первых, Трамп заявил, что США уже готовит предварительный вариант торгового соглашения с Китаем. Пока, конечно, слишком рано радоваться (неделю назад Трамп был готов усилить пошлины), но такие новости определенно позитивно влияют на настроения на рынке. В некоторых СМИ бытует мнение, что этот ход Трамп сделал перед выборами в Конгресс, чтобы поднять рейтинги республиканцев, а после выборов он вполне может вернуться к жесткой политике. Мы будем надеяться на позитивный исход переговоров на G20 в Аргентине, но готовиться, конечно, стоит и к худшему.
1) ExxonMobil (XOM) хорошо отчитался за 3К18 - EPS значительно превзошла прогноз аналитиков. Однако от роста на 3% на премаркете мало что осталось к текущему моменту. Мы связываем это с падающей нефтью из-за новости о том, что США готовы пойти на уступки при введении санкций против Ирана. Вообще после того, как китайские нефтяные гиганты обьявили об отказе от закупок иранской нефти, новости о введение уступок со стороны США выглядят как «обмен любезностями». В любом случае Трамп не без помощи Саудовской Аравии, но добивается своего: цены на бензин, действительно, пошли вниз в США перед выборами в Конгресс. #рынок #XOM #OIL

Наверное, стоит немного раскрыть значимость вчерашнего выступления главы ФРС. Основной фокус на двух моментах: 1) заявление о том, что сейчас ставки лишь чуть ниже нейтрального уровня и 2) у ФРС нет установки на повышение процентных ставок и они будут действовать по обстоятельствам, учитывая эффект от предыдущих действий.
Почему это важно для рынка акций? Начнем с заявления про почти нейтральный уровень. Здесь было много опасений, что ФРС считает «нейтральным» уровень заметно выше текущих значений. Особенно эти опасения усилились после прошлого выступления Пауэлла, где он сказал, что процентные ставки сильно ниже нейтрального уровня. Учитывая это, многие инвестиционные дома начали закладывать 3-4 повышения процентных ставок в следующем году. Мы видим в этом один из главных рисков для рынков акций - не абсолютный уровень ставок, а скорость их повышения. После вчерашнего выступления этот риск заметно снизился.
Далее про предопределенность действий. ФРС упрекали за то, что они смотрят на отстающие макроэкономические индикаторы, когда принимают решение о повышении процентных ставок. Это конечно плохо, т.к. можно очень долго повышать процентные ставки ссылаясь на высокие темпы роста ВВП, хотя на самом деле процесс замедления экономики уже запущен. В тот момент, когда темпы роста ВВП начнут падать, может быть уже поздно. Вчера Пауэлл как бы отвечал на эти претензии и рассказал, что просто так повышать ради повышения не будут, а будут постоянно следить за эффектом от прошлых действий и не только по самым очевидным индикаторам. Да и вообще, политика ФРС предполагает постоянное обучение.
Такие комментарии очень понравились инвесторам. Скорее всего, инвестиционные стратеги в своих годовых прогнозах (которые обычно выходят в декабре) будут закладывать 1-2 повышения в следующем году (повышение в декабре этого года уже в учтено). Мы считаем, что это и скорость повышения процентных ставок, и их уровень очень комфортны для рынка акций. Также отметим, что такое изменение в риторики говорит о том, что наша теория верна и ФРС в своих решениях будет ориентироваться на поведение рынков. В середине октября мы писали, что не стоит слишком близко принимать заявления членов ФРС про рост процентных ставок, которые были сделаны ещё до падения рынков (а опубликованы уже после), и ФРС изменит свое мнение, если ситуация на рынках ухудшится. В принципе, это и произошло.
Вчерашнее заявления главы ФРС может стать отправной точкой для восстановления рынка акций, особенно, если саммит G20 на этой неделе принесет позитив по торговому соглашению между США и Китаем. #рынок

После таких геополитически насыщенных выходных понедельник мы начнём именно с глобальных новостей:
1) По нефти было много всего. Во-первых, Россия на самом высоком уровне выразила готовность участвовать в сокращение добычи нефти и в 2019 в рамках сделки ОПЕК+, что было позитивно. Во-вторых, хорошие новости пришли из Канады: власти провинции Альберта решили сократить добычу региона на 325 тыс бар. в сутки с января 2019, чтобы снизить уровень запасов (к концу 2019 сокращение производства должно составить уже 95 тыс бар. в сутки с текущего уровня, когда запасы стабилизируются). Мера должно помочь поддержать канадский сорт нефти WCS, который в моменте торгуется на катастрофически низких 22 долл за бар (с дисконтом к WTI на уровне 30 долл за бар.). В-третьих, Катар заявил, что выйдет из ОПЕК с 1 января 2019. Сами представители страны объясняют решение фокусом на добычу газа и производство СПГ. Однако, по нашему мнению, решение больше политическое, и связано оно с натянутыми отношениями с Саудовской Аравией и действующей блокадой страны со стороны ряда членов картеля. Это событие хоть и негативно для рынка, однако не может сдержать рост цен на нефть в моменте. Мы ожидаем, что к заседанию ОПЕК+ нефть вернёт ещё немного утраченных позиций. Сильному взлету цен все-таки мешает продолжающийся рост сланцевой добычи и плохая статистика по запасам нефти и количеству буровых в США.
2) Думаю, все уже слышали о результатах G20 в плане американо-китайских взаимоотношений, поэтому мы просто представим своё виденье дальнейшей ситуации. По нашему мнению, это ещё не конец истории, и надо быть готовым к тому, что она принесёт ещё не мало как позитивных, так и негативных сюрпризов. Фраза «аппетит приходит во время еды» как раз про таких как Трамп, который явно не остановится на достигнутом (тем более пока что по факту ничего достигнуто не было). Скорей всего, как и в случае Brexit тема торговых переговоров между двумя странами ещё не раз будет в центре внимания. Глобально наше мнение по успешному исходу переговоров и достижению компромисса мы не меняем, но предполагаем, что до этого ещё далеко. С другой стороны, затягивание всей этой истории будет делать ее все менее значимой для рынка. Поэтому мы рекомендуем не гадать с таймингом, а пользоваться текущим ралли и инвестировать в пока ещё относительно дешевые интересные имена на рынке (о них расскажем позже). #OIL #рынок

Сегодня Тереза Мэй решила все-таки отложить голосование по Brexit. Этот сценарий изначально казался инвесторам не таким плохим, так как оставлял возможность улучшить условия для Великобритании. Сегодня утром по Bloomberg говорили про апсайд для фунта к доллару, если голосование перенесут. Однако на деле все оказалось хуже. Мэй перенесла голосование, и фунт обвалился к доллару на 1%, а вместе с ним и рынок акций. С момента выхода новости индекс S&P 500 потерял уже 1,5%, опустившись до годового минимума. Больше всех досталось банкам, которые дешевеют сегодня на 3,5%. #рынок

Давно не писали про общерыночную ситуацию, а ведь происходит очень много интересного. Трамп на встрече с вице-премьером Китая заявил, что торговое соглашение между США и Поднебесной может быть заключено в самое ближайшее время, а именно в течение следующих четырёх недель. Похоже на то, что наш прогноз по достижению компромисса между странами постепенно сбывается (смотри пост от 30 октября по хештегу «рынок» ниже). Мы считаем, что соглашение в итоге будет достигнуто, хотя и процесс может затянуться более четырёх недель. В выигрыше будут, естественно, все глобальные рынки, и, вероятно, это даст ФРС шанс ещё немного продолжить более агрессивную политику, хотя это будет зависеть уже от деталей сделки. Из сырья особенно могут преуспеть от соглашения американские нефтепереработчики (наша идея по MPC получит дополнительные драйверы), экспортёры СПГ (тут уже наша рекомендация по LNG может себя оправдать) и, вероятно, производители сельхоз продукции (особенно мы выделим игроков с экспозицией на продукцию из сои, которая пользуется большой популярностью в Китае) как, например, Archer-Daniels-Midland (ADM). #рынок #ТорговыеИдеи #MPC #LNG #ADM

Сегодня, по большей части, все в красной зоне за исключением золотодобытчиков и отдельных компаний. А причина в том, что Китай решил нанести ответный удар на последний выпад Трампа. Во-первых, Поднебесная отпустила курс юаня выше 7 за доллар впервые за последние десятилетие, а во-вторых, власти страны рекомендовали своим государственным компаниям приостановить закупки американской сои и соевых продуктов. Несмотря на то, что глава ЦБ Китая уже заявил, что курс юаня не будут использовать как инструмент давления в ходе торговой войны, Трамп успел через твиттер обвинить Китай в «валютных манипуляциях» и призвал ФРС обратить на это внимание.

Надо отметить, что это совсем не первый раз, когда слова китайских чиновников расходятся с реальными действиями, поэтому в вопросе юаня мы больше на стороне Трампа. Однако и Китай можно понять: патронов у него слишком мало, да и они в основном холостые. Ослабление юаня не может долго продолжатся, если, конечно, Китай готов рискнуть его ролью как резервной валютой МВФ и в целом его использованием в международных расчетах, а это уже не вяжется с его долгосрочной стратегией. Тоже самое касается и сои: сейчас у Поднебесной довольно много запасов, но объемы США в этом плане не заменить, особенно если у Аргентины и Бразилии опять будут проблемы с поставками соевых, что не так редко случается. В целом мы придерживаемся нашего мнения (смотри пятничный пост) касательно будущего этого конфликта. Пока обеим сторонам можно повременить и ещё поиграться мускулами, однако ближе к началу 2020 мы ожидаем определенные позитивные шаги в разрешении торгового конфликта. #рынок

Трамп продолжает свою политику кнута и пряника. В этот раз администрация президента решила убрать часть пунктов из списка китайских товаров, попадающих под новые пошлины США с 1 сентября. В итоге на товары, связанные с национальной безопасностью и здравоохранением, пошлины не будут вводиться вовсе, а на продукцию потребительской электроники пошлины будут введены только с 15 декабря. Естественно, рынок отреагировал позитивно на этот неожиданный милосердный шаг. В текущей ситуации мы не удивимся даже, если Трамп назначит новые переговоры с китайской стороной. Однако все же радоваться пока ещё рано, на наш взгляд. Трампу невыгоден сильный рост рынка сейчас, а потом постепенное угасание к выборам 2020 года. Более того, он хочет увидеть ещё несколько понижений ставки со стороны ФРС, поэтому сейчас совсем не время отступать, а лучше даже, напротив, слегка нагнетать страхи инвесторов. В итоге пока не советуем полностью выходить из золота и, в частности, из нашей рекомендации на ETF на золотодобытчиков (GDX): если Трамп почувствует, что рынки слишком успокоились к заседанию ФРС в сентябре, то вероятно, опять внесёт свои «коррективы». #рынок #GDX #ТоргвыеИдеи

Сегодня рынки опять в красной зоне. Во-первых, Трамп, как в принципе и ожидалось (смотри наш вчерашний пост), решил опять усилить страхи инвесторов, вмешавшись в ситуацию в Гонконге с помощью его излюбленного инструмента - твиттера, что, естественно, не понравилось китайской стороне и снизило вероятность нахождения компромисса в переговорах (хотя отметим, что разговор между сторонами должен возобновиться в течение ближайших двух недель). А во-вторых, сегодня произошло знаменательное событие: доходность 2-летних казначейских облигаций превысила доходность 10-летних, что считается одним из признаков рецессии. Однако мы напомним, что в последний раз это произошло в декабре 2005, за 2 года до кризиса. В среднем же после этого события (имеется в виду инверсия кривой доходностей, а не сам кризис) S&P500 исторически рос на 15% в течение следующих 18 месяцев, а в следующие 22 случался кризис. Но отметим, что за следующие 22 месяца может произойти очень многое, начиная с разрешения торговых вопросов и заканчивая новым референдумом по Brexit, что может сильно повлиять на будущую динамику рынков. К тому же, напомним, что разговор идёт о «в среднем по больнице» - каждый исторический период по своей сути уникален, и по факту нет никаких идентичных паттернов. В этой связи мы не рекомендуем делать поспешных выводов. Если же все-таки опасения есть, то рекомендуем использовать золото как хедж (или ETF на золотодобывающие компании GDX или на само золото как сырьё GLD), чтобы переждать турбулентные периоды. #рынок #GDX #GLD

Китай наносит ответный удар и вводит новые пошлины (от 5% до 25%) на американские товары суммой 75 млрд долл. Причём они будут приведены в действие так же двумя этапами, как и последние санкции США: часть будет введена 1 сентября, а вторая часть - 15 декабря. Пошлины по большей части затронут американские сою и соевые продукты, нефть и нефтепродукты, автомобили и автокомпоненты. Трамп уже обещал ответить на этот выпад еще более жесткими мерами чуть позже сегодня. Рынок в моменте падает, сырьё в большинстве своём стойко переносит очередной виток торговых войн, а золото и наша рекомендация по ETF на золотодобывающие компании (GDX) тем временем достигают новых высот. Мы однако не будем зацикливаться на торговых войнах (с нашим долгосрочным взглядом по этому вопросу можно ознакомиться по хештегу #рынок), а обратим ваше внимание на будущую динамику нефтяных цен.

Несмотря на вероятный краткосрочный негатив, мы бы не переоценивали влияние Китая на цены на нефть. Доля Поднебесной в мировом спросе на чёрное золото составляет около 13%, а в мировом предложение - около 5%. К тому же, власти страны обещали снизить НДС для местных автопроизводителей, чтобы стимулировать потребителей и спрос на нефтепродукты и, как следствие, нефть. Кроме того, не забываем, что торговые войны могут вызвать и обратный эффект, так как ФРС, вероятно, придётся пойти ещё на снижение ставки, чтобы компенсировать негативный эффект от торговых прений, а это в свою очередь повысит цены на все сырьё, включая нефть. Мы по-прежнему ждём довольно слабое 2П19 для чёрного золота, но основную причину видим в росте сланцевой добычи (особенно после уже произошедшего запуска крупных трубопроводов в регионе, что, между прочим стало ключевых триггером сужения спреда Brent-WTI в последнее время). Недавно объявленное пролонгирование ограничения добычи в провинции Альберта в Канаде, действующая сделка ОПЕК+ и проблемы с поставками в Иране и Венесуэле, конечно, будут поддерживать котировки, но по нашему мнению, освободившееся место будет быстро занято американскими сланцевиками, а также игроками из Центральной и Латинской Америки. Подытожив, наш прогноз по ценам на нефть составляет в среднем 59 долл за бар в 2П19.

#рынок #GDX #OIL