Американский рынок также принёс немало сюрпризов:
1) Во-первых, Трамп заявил, что США уже готовит предварительный вариант торгового соглашения с Китаем. Пока, конечно, слишком рано радоваться (неделю назад Трамп был готов усилить пошлины), но такие новости определенно позитивно влияют на настроения на рынке. В некоторых СМИ бытует мнение, что этот ход Трамп сделал перед выборами в Конгресс, чтобы поднять рейтинги республиканцев, а после выборов он вполне может вернуться к жесткой политике. Мы будем надеяться на позитивный исход переговоров на G20 в Аргентине, но готовиться, конечно, стоит и к худшему.
1) ExxonMobil (XOM) хорошо отчитался за 3К18 - EPS значительно превзошла прогноз аналитиков. Однако от роста на 3% на премаркете мало что осталось к текущему моменту. Мы связываем это с падающей нефтью из-за новости о том, что США готовы пойти на уступки при введении санкций против Ирана. Вообще после того, как китайские нефтяные гиганты обьявили об отказе от закупок иранской нефти, новости о введение уступок со стороны США выглядят как «обмен любезностями». В любом случае Трамп не без помощи Саудовской Аравии, но добивается своего: цены на бензин, действительно, пошли вниз в США перед выборами в Конгресс. #рынок #XOM #OIL
1) Во-первых, Трамп заявил, что США уже готовит предварительный вариант торгового соглашения с Китаем. Пока, конечно, слишком рано радоваться (неделю назад Трамп был готов усилить пошлины), но такие новости определенно позитивно влияют на настроения на рынке. В некоторых СМИ бытует мнение, что этот ход Трамп сделал перед выборами в Конгресс, чтобы поднять рейтинги республиканцев, а после выборов он вполне может вернуться к жесткой политике. Мы будем надеяться на позитивный исход переговоров на G20 в Аргентине, но готовиться, конечно, стоит и к худшему.
1) ExxonMobil (XOM) хорошо отчитался за 3К18 - EPS значительно превзошла прогноз аналитиков. Однако от роста на 3% на премаркете мало что осталось к текущему моменту. Мы связываем это с падающей нефтью из-за новости о том, что США готовы пойти на уступки при введении санкций против Ирана. Вообще после того, как китайские нефтяные гиганты обьявили об отказе от закупок иранской нефти, новости о введение уступок со стороны США выглядят как «обмен любезностями». В любом случае Трамп не без помощи Саудовской Аравии, но добивается своего: цены на бензин, действительно, пошли вниз в США перед выборами в Конгресс. #рынок #XOM #OIL
Сегодня комментируем отчётности крупнейших энергетических компаний:
1) ExxonMobil (XOM), а за ним и Chevron (CVX) выдали очень хорошую отчетность. Цифры превысили ожидания рынка, что, надо отметить, редко случается для нефтяных компаний. В обоих случаях инвесторы не учли скорость наращивания и издержки добычи на наиболее конкурентном Пермском сланцевом месторождении. Именно на нем оба производителя решили сделать фокус как в 2018 году, так и собираются делать в 2019. Также недооценили прибыль от нефтехимического и нефтеперерабатывающего бизнесов. В целом у компаний все хорошо, Chevron даже немного поднял дивидендные выплаты вчера. Однако мы среди вертикально интегрированных компаний по-прежнему отдаём предпочтение канадцам в этом году - Cenovus Energy (CVE) и Suncor Energy (SU). На наш взгляд, с недавним ростом канадского сорта нефти WVS мало что сможет сравниться.
2) Также вчера сильную отчетность опубликовал крупнейший в мире независимый нефтепереработчик - компания Valero Energy (VLO). Прибыль на акцию превысила прогноз аналитиков более чем в два раза. Мы объясняем такую разницу тем, что рынок недооценил способность компании получать дешевую тяжелую нефть. Однако такому счастью скоро может прийти конец. Проблемы в Венесуэле и резкий рост цен на канадский сорт нефти после ограничения добычи в провинции Альберта может оставить компанию без дешевого сырья. Несмотря на вчерашний рост бумаг на бирже, мы бы не делали ставку на американскую нефтепереработку в этом году. #XOM #CVX #CVE #SU #VLO
1) ExxonMobil (XOM), а за ним и Chevron (CVX) выдали очень хорошую отчетность. Цифры превысили ожидания рынка, что, надо отметить, редко случается для нефтяных компаний. В обоих случаях инвесторы не учли скорость наращивания и издержки добычи на наиболее конкурентном Пермском сланцевом месторождении. Именно на нем оба производителя решили сделать фокус как в 2018 году, так и собираются делать в 2019. Также недооценили прибыль от нефтехимического и нефтеперерабатывающего бизнесов. В целом у компаний все хорошо, Chevron даже немного поднял дивидендные выплаты вчера. Однако мы среди вертикально интегрированных компаний по-прежнему отдаём предпочтение канадцам в этом году - Cenovus Energy (CVE) и Suncor Energy (SU). На наш взгляд, с недавним ростом канадского сорта нефти WVS мало что сможет сравниться.
2) Также вчера сильную отчетность опубликовал крупнейший в мире независимый нефтепереработчик - компания Valero Energy (VLO). Прибыль на акцию превысила прогноз аналитиков более чем в два раза. Мы объясняем такую разницу тем, что рынок недооценил способность компании получать дешевую тяжелую нефть. Однако такому счастью скоро может прийти конец. Проблемы в Венесуэле и резкий рост цен на канадский сорт нефти после ограничения добычи в провинции Альберта может оставить компанию без дешевого сырья. Несмотря на вчерашний рост бумаг на бирже, мы бы не делали ставку на американскую нефтепереработку в этом году. #XOM #CVX #CVE #SU #VLO
Вторник принёс много новостей как на зарубежных, так и на российском рынках:
1) Прекрасно отчитался британский энергетический гигант - компания BP (BP, торгуется в Лондоне), присоединившись к таким коллегам как Chevron (CVX), ExxonMobil (XOM) и Royal Dutch Shell (RDSA, торгуется в Лондоне). Чистая прибыль за 4К18 существенно превысила ожидания аналитиков. Из интересного отметим прогноз капитальных затрат в 2019 на уровне 15-17 млрд долл по сравнению с 15.1 млрд долл в 2018, а также план по продаже непрофильных активов на 10 млрд долл в ближайшие два года, что должно частично компенсировать расходы на приобретение у австралийской BHP Group (BHP) нефтяных активов в США. Мы опять же позитивно оцениваем результаты, но во всей отрасли отдаём предпочтение канадским игрокам (CVE и SU).
2) Хорошую отчетность показала и Роснефть (ROSN, торгуется в Москве и Лондоне). Несмотря на то, что чистая прибыль не дотянула до консенсуса рынка, компания обрадовала инвесторов сокращением чистого долга на 12% по сравнению с 3К18, что соответствует данным менеджментом обещаниям (при этом она смогла сократить долг венесуэльской PDVSA, что особенно актуально в моменте). К тому же, компания сгенерировала в 4К18 значительный свободный денежный поток на уровне 4 млрд долл. Дивидендная доходность Роснефти теперь оценивается в 6-6.5% за 2018 год. Несмотря на сильную отчетность, мы пока с осторожностью относимся к бумаге. История с Венесуэлой ещё не закончилась и может непредсказуемо повлиять на фундаментальный кейс компании.
3) Северсталь (SVST и CHMF, торгуется в Лондоне и Москве) отчиталась за 4К18 в нейтральном ключе. В целом цифры совпали с ожиданиями рынка. Совет директоров рекомендовал выплату дивиденда на уровне 32.08 руб. за акцию (3.2% квартальной дивидендной доходности). Менеджмент компании прогнозирует хороший спрос на сталь в этом году из-за сохраняющегося жесткого регулирования отрасли в Китае. Также компания объявила о строительстве трубного завода недалёко от Сургута совместно с итальянской Tenaris (TS). В целом мы выделяем Северсталь как наиболее интересную историю среди всех российских сталелитейщиков. Помимо самого высокого дивиденда в сегмента, мы отмечаем и высокую степень самообеспеченности компании в железной руде, что очень актуально после произошедших событий на месторождении бразильской Vale (VALE). Рост стоимости железной руды имеет наиболее позитивный влияет на маржу Северстали по сравнению с отечественными конкурентами в лице НЛМК (NLMK) и ММК (MMK в Лондоне и MAGN в Москве).
4) Индийский производитель ветряных турбин Suzlon (SUEL, торгуется в Мумбаи) похоже близок к банкротству, а его акции в моменте падают на 24%. В июле компании предстоит выплата долга в размере 172 млн долларов, с чем она может не справиться, исходя из текущего финансового состояния. Сам менеджмент призывает не верить безосновательным слухам. Но рынок это слабо успокаивает, учитывая, что показатель чистый долг/EBITDA колеблется возле уровня 10х. Но проблемы местных компаний открывает новые возможности для конкурентов: здесь можно вспомнить про новый, заключённый в январе контракт TPI Composites (TPIC) в Индии с датской Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене) - между прочим, две наши основные ставки в этой отрасли. Рынок растёт быстрыми темпами, и явно проблемами Suzlon будут пользоваться другие игроки. #BP #CVX #XOM #RDSA #CVE #SU #ROSN #SVST #TS #NLMK #MAGN #CHMF #SUEL #TPIC #VWS
1) Прекрасно отчитался британский энергетический гигант - компания BP (BP, торгуется в Лондоне), присоединившись к таким коллегам как Chevron (CVX), ExxonMobil (XOM) и Royal Dutch Shell (RDSA, торгуется в Лондоне). Чистая прибыль за 4К18 существенно превысила ожидания аналитиков. Из интересного отметим прогноз капитальных затрат в 2019 на уровне 15-17 млрд долл по сравнению с 15.1 млрд долл в 2018, а также план по продаже непрофильных активов на 10 млрд долл в ближайшие два года, что должно частично компенсировать расходы на приобретение у австралийской BHP Group (BHP) нефтяных активов в США. Мы опять же позитивно оцениваем результаты, но во всей отрасли отдаём предпочтение канадским игрокам (CVE и SU).
2) Хорошую отчетность показала и Роснефть (ROSN, торгуется в Москве и Лондоне). Несмотря на то, что чистая прибыль не дотянула до консенсуса рынка, компания обрадовала инвесторов сокращением чистого долга на 12% по сравнению с 3К18, что соответствует данным менеджментом обещаниям (при этом она смогла сократить долг венесуэльской PDVSA, что особенно актуально в моменте). К тому же, компания сгенерировала в 4К18 значительный свободный денежный поток на уровне 4 млрд долл. Дивидендная доходность Роснефти теперь оценивается в 6-6.5% за 2018 год. Несмотря на сильную отчетность, мы пока с осторожностью относимся к бумаге. История с Венесуэлой ещё не закончилась и может непредсказуемо повлиять на фундаментальный кейс компании.
3) Северсталь (SVST и CHMF, торгуется в Лондоне и Москве) отчиталась за 4К18 в нейтральном ключе. В целом цифры совпали с ожиданиями рынка. Совет директоров рекомендовал выплату дивиденда на уровне 32.08 руб. за акцию (3.2% квартальной дивидендной доходности). Менеджмент компании прогнозирует хороший спрос на сталь в этом году из-за сохраняющегося жесткого регулирования отрасли в Китае. Также компания объявила о строительстве трубного завода недалёко от Сургута совместно с итальянской Tenaris (TS). В целом мы выделяем Северсталь как наиболее интересную историю среди всех российских сталелитейщиков. Помимо самого высокого дивиденда в сегмента, мы отмечаем и высокую степень самообеспеченности компании в железной руде, что очень актуально после произошедших событий на месторождении бразильской Vale (VALE). Рост стоимости железной руды имеет наиболее позитивный влияет на маржу Северстали по сравнению с отечественными конкурентами в лице НЛМК (NLMK) и ММК (MMK в Лондоне и MAGN в Москве).
4) Индийский производитель ветряных турбин Suzlon (SUEL, торгуется в Мумбаи) похоже близок к банкротству, а его акции в моменте падают на 24%. В июле компании предстоит выплата долга в размере 172 млн долларов, с чем она может не справиться, исходя из текущего финансового состояния. Сам менеджмент призывает не верить безосновательным слухам. Но рынок это слабо успокаивает, учитывая, что показатель чистый долг/EBITDA колеблется возле уровня 10х. Но проблемы местных компаний открывает новые возможности для конкурентов: здесь можно вспомнить про новый, заключённый в январе контракт TPI Composites (TPIC) в Индии с датской Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене) - между прочим, две наши основные ставки в этой отрасли. Рынок растёт быстрыми темпами, и явно проблемами Suzlon будут пользоваться другие игроки. #BP #CVX #XOM #RDSA #CVE #SU #ROSN #SVST #TS #NLMK #MAGN #CHMF #SUEL #TPIC #VWS
Таким образом, получаем, что 2020П и 2024П EV/Sales компании составляет 84х и 23х, а 2020П и 2024П EV/EBITDA - 1076х и 112х соответственно (удивительно, но цифры сильно превосходят мультипликаторы той же Tesla, 2024П EV/Sales и EV/EBITDA которой составят 9.5х и 49х соответственно). Нетрудно увидеть, что EBITDA маржа Plug Power в 2024 году ожидается на уровне 20%, что нельзя назвать выдающимся уровнем. В итоги такие высокие мультипликаторы можно объяснить разве что высокими темпами роста и просто гиперпотенциалом всего рынка топливных элементов. А это значит, что мы опять упираемся в ожидаемое снижение затрат, которое очень сложно прогнозировать. По нашему мнению, та же Tesla (TSLA) выглядит интереснее (а как мы заметили, и сильно дешевле), нежели Plug Power (PLUG), кейс которой выглядит пока что не очень убедительно. Мы однако не исключаем, что сильное удешевление производства или заключение контрактов со стороны крупных компаний, в том числе и государственных (например, для целей диверсификации и параллельного развития технологий) могут поддержать эту фундаментальную историю. Однако в моменте мы считаем, что risk/reward Plug Power и его соратников все же склонен в сторону риска, а их мультипликаторы выглядят слишком перегрето. Мы также отмечаем, что есть высокие риски того, что амбициозные прогнозы менеджмента не реализуются и в будущем выживет только одна из текущих конкурирующих технологий (а топливные элементы пока что нельзя назвать лучшей).
Надеемся, это было интересно. Хороших выходных! #PLUG #XOM #VOW #031390 #BLDP #FCEL #TSLA
Надеемся, это было интересно. Хороших выходных! #PLUG #XOM #VOW #031390 #BLDP #FCEL #TSLA