В понедельник было не так много новостей, но все же о некоторых событиях нельзя не сказать:
1) Председатель ливийской Национальной Нефтяной Корпорации рассчитывает, что члены ОПЕК+ сделают исключение для его страны и позволят Ливии наращивать добычу. Нефтяной рынок отреагировал на эту новость, естественно, падением, опасаясь, что это может поставить под угрозу всю сделку. Однако мы предполагаем, что крупнейшие участники ОПЕК+ будут готовы пойти на это, учитывая, что они уже делали такого рода исключения для страны и что добыча в Ливии - это относительно маленькая величина для глобального рынка (а потенциал роста ливийской добычи в ближайшее время - это ещё более низкая цифра). В этой связи мы считаем, что рынок слишком переоценивает риски для нефтяного соглашения.
2) Норникель (GMKN, MNOD) презентовал свою новую стратегию: компания планирует увеличить производство меди и никеля на 15%, а платины и палладия на 25% за ближайшие 7 лет (однако лишь на 5-8% в 2019-2020). При этом прогнозируются капитальные затраты на уровне 2.3-2.5 млрд долл в 2019 и на уровне 2.3-2.6 млрд долл в 2020-2022 годах. Кроме того, менеджмент ожидает увеличения EBITDA на 200-300 млн долл ежегодно вплоть до 2020 года. Ну что ж, нельзя сказать, что нас сильно обрадовали указанные цифры (и, судя по текущей динамике бумаг, рынок тоже). Как никак Норникель в первую очередь рассматривается как дивидендная бумага, а с этим может быть не так все гладко, если подведут цены на металлы. Мы сохраняем очень осторожный взгляд на никель и медь с учётом текущих торговых войн, и умеренно позитивный на палладий и платину. В этой связи мы нейтрально смотрим на акции по текущим уровням.
3) Arconic растёт на 3% на фоне новостей о том, что выкуп компании в форме LBO может быть анонсирован в середине декабря. Мы предполагаем, что цена выкупа будет не ниже, чем предыдущий оффер от Apollo в размере 23-24 долл за акцию. Осталось подождать совсем чуть-чуть до финальной развязки.
4) Ещё один довольно крупный сланцевик Cimarex (XEC) анонсировал покупку более мелкого конкурента Resolute Energy (REN) за 1.6 млрд долл. В целом сделка довольно интересная, учитывая, что обе компании работают в Пермском бассейне, и тут есть пространство для синергии (особенно что касается экономии на рабочей силе). Заметим, что это далеко не первая и даже не самая крупная сделка среди сланцевых компаний за этот год. Консолидация сектора будет способствовать росту всей американской добычи, а активный M&A относительно закредитованных компаний говорит о том, что топ-менеджмент крупных корпораций теперь более оптимистичен касательно будущего нефтяной индустрии США и в целом нефтяного рынка. Эта заставляет задуматься о скорости наращивания производства сланцевыми компаниями в 2019 году. В моменте консенсус ожидает, что уровень в 12 млн бар. в сутки будет побит американцами в середине 2019 года. Но мы напомним, что месяц назад консенсус ждал этот уровень лишь в конце 2019. Вероятно, рынок в моменте пытается учесть и эти новые вводные. #OIL #GMKN #MNOD #ARNC #XEC #REN
1) Председатель ливийской Национальной Нефтяной Корпорации рассчитывает, что члены ОПЕК+ сделают исключение для его страны и позволят Ливии наращивать добычу. Нефтяной рынок отреагировал на эту новость, естественно, падением, опасаясь, что это может поставить под угрозу всю сделку. Однако мы предполагаем, что крупнейшие участники ОПЕК+ будут готовы пойти на это, учитывая, что они уже делали такого рода исключения для страны и что добыча в Ливии - это относительно маленькая величина для глобального рынка (а потенциал роста ливийской добычи в ближайшее время - это ещё более низкая цифра). В этой связи мы считаем, что рынок слишком переоценивает риски для нефтяного соглашения.
2) Норникель (GMKN, MNOD) презентовал свою новую стратегию: компания планирует увеличить производство меди и никеля на 15%, а платины и палладия на 25% за ближайшие 7 лет (однако лишь на 5-8% в 2019-2020). При этом прогнозируются капитальные затраты на уровне 2.3-2.5 млрд долл в 2019 и на уровне 2.3-2.6 млрд долл в 2020-2022 годах. Кроме того, менеджмент ожидает увеличения EBITDA на 200-300 млн долл ежегодно вплоть до 2020 года. Ну что ж, нельзя сказать, что нас сильно обрадовали указанные цифры (и, судя по текущей динамике бумаг, рынок тоже). Как никак Норникель в первую очередь рассматривается как дивидендная бумага, а с этим может быть не так все гладко, если подведут цены на металлы. Мы сохраняем очень осторожный взгляд на никель и медь с учётом текущих торговых войн, и умеренно позитивный на палладий и платину. В этой связи мы нейтрально смотрим на акции по текущим уровням.
3) Arconic растёт на 3% на фоне новостей о том, что выкуп компании в форме LBO может быть анонсирован в середине декабря. Мы предполагаем, что цена выкупа будет не ниже, чем предыдущий оффер от Apollo в размере 23-24 долл за акцию. Осталось подождать совсем чуть-чуть до финальной развязки.
4) Ещё один довольно крупный сланцевик Cimarex (XEC) анонсировал покупку более мелкого конкурента Resolute Energy (REN) за 1.6 млрд долл. В целом сделка довольно интересная, учитывая, что обе компании работают в Пермском бассейне, и тут есть пространство для синергии (особенно что касается экономии на рабочей силе). Заметим, что это далеко не первая и даже не самая крупная сделка среди сланцевых компаний за этот год. Консолидация сектора будет способствовать росту всей американской добычи, а активный M&A относительно закредитованных компаний говорит о том, что топ-менеджмент крупных корпораций теперь более оптимистичен касательно будущего нефтяной индустрии США и в целом нефтяного рынка. Эта заставляет задуматься о скорости наращивания производства сланцевыми компаниями в 2019 году. В моменте консенсус ожидает, что уровень в 12 млн бар. в сутки будет побит американцами в середине 2019 года. Но мы напомним, что месяц назад консенсус ждал этот уровень лишь в конце 2019. Вероятно, рынок в моменте пытается учесть и эти новые вводные. #OIL #GMKN #MNOD #ARNC #XEC #REN
Дональд Трамп опять становится главным ньюсмейкером нефтяного рынка. Он вчера заявил, что не будет разрывать и портить отношения с Саудовской Аравией из-за убийства журналиста Джамаля Хашукджи. Трамп также добавил, что нет никаких доказательств причастности властей Саудовской Аравии к убийству, и что в случае ее разрыва отношений с США вырастут цены на нефть, а это то, что «Россия хотела бы видеть». Некоторые инвесторы на рынке посчитали, что таким образом США решили не вводить санкции против Саудовской Аравии взамен на низкие цены на нефть. В этой связи мы и видим сейчас цены Brent по 63 долл за бар. Если говорить про политические аспекты, то, по нашему мнению, американцам будет очень сложно приструнить Саудовскую Аравию, у которой хороший козырь в рукаве в виде многомиллиардных договоров по поставкам вооружений и при этом большие проблемы с бюджетом из-за низких цен на нефть. Поэтому мы предполагаем, что саудиты все же будут за сокращение добычи на ближайшем заседание ОПЕК+ 6-7 декабря. Есть, конечно, вероятность, что американцы успели напугать саудовские власти сверхжесткими санкциями (хотя, скорей всего, они также вчера были удивлены высказываниям Трампа и этим отчетливым «сигналом» по поводу того, что от них ждут североамериканские партнёры). Но мы считаем маловероятным сценарий, при котором США пожертвуют своим главным ближневосточным партнером, миллиардами от продажи вооружений и отсутствием продукции российского ВПК в Саудовской Аравии (наиболее явная альтернатива американским вооружениям) из-за высоких цен на нефть, которые, к тому же, хоть немного разгоняют инфляцию в США. Но и в этом сценарии Трамп в проигрыше не останется: пускай цены на нефть и не пойдут ниже, но его высказывания явно понравятся его электорату, который страдает от высоких цен на бензин. Теперь остаётся только с нетерпением ждать заседания ОПЕК+ и решения Саудовской Аравии. #OIL
Ну и самое интересное по зарубежным рынкам:
1) Пока в Саудовской Аравии думают, как закрывать дефицит бюджета в следующем году, Трамп поблагодарил своего ближневосточного партнёра за низкие цены на нефть и призвал опустить их ещё ниже.
2) Британская крупная химическая группа Johnson Matthey (JMAT, торгуется в Лондоне, занимается переработкой драгоценных металлов и производством катализаторов и продукции для фармацевтической отрасли) выдала отличную отчетность за фискальное 1П18. Помимо всего прочего, менеджмент заявил, что прибыль на акцию (EPS) за год будет у верхней границы прогнозного диапазона. Растёт в моменте на 13% в Лондоне.
3) Литиевый гигант Albemarle (ALB) наконец-то пошёл на крупный M&A (кто давно следил за этим каналом, знает, что мы давно ждали этого события). К сожалению, правда, Albemarle решил отказаться от сделки с потенциально высокой синергией (например, компания Livent, LTHM), в пользу более стратегической транзакции, купив 50% в пускай и гигантском месторождени Wodgina в Австралии, но все-таки месторождении сподуменов. Напомним нашим читателям, что добывать литий из сподуменов в Австралии раза в 1.5-2 дороже чем на солончаках где-нибудь в Чили (где у Albemarle есть много активов), хотя и быстрее. А это значит, что цель сделки - это получение большей доли на рынке Китая (именно туда из Австралии удобно транспортировать литий). С одной стороны, стратегически это верно учитывая потенциальный размер китайского рынка, а с другой стороны, возможно, расстроит ряд инвесторов, которые рассчитывали на высокую синергия или более крупную сделку. В итоге акции компании слабо растут на бирже в США, а инвесторы, видимо, пытаются предугадать ее будущие производственные планы. #OIL #JMAT #ALB #LTHM
1) Пока в Саудовской Аравии думают, как закрывать дефицит бюджета в следующем году, Трамп поблагодарил своего ближневосточного партнёра за низкие цены на нефть и призвал опустить их ещё ниже.
2) Британская крупная химическая группа Johnson Matthey (JMAT, торгуется в Лондоне, занимается переработкой драгоценных металлов и производством катализаторов и продукции для фармацевтической отрасли) выдала отличную отчетность за фискальное 1П18. Помимо всего прочего, менеджмент заявил, что прибыль на акцию (EPS) за год будет у верхней границы прогнозного диапазона. Растёт в моменте на 13% в Лондоне.
3) Литиевый гигант Albemarle (ALB) наконец-то пошёл на крупный M&A (кто давно следил за этим каналом, знает, что мы давно ждали этого события). К сожалению, правда, Albemarle решил отказаться от сделки с потенциально высокой синергией (например, компания Livent, LTHM), в пользу более стратегической транзакции, купив 50% в пускай и гигантском месторождени Wodgina в Австралии, но все-таки месторождении сподуменов. Напомним нашим читателям, что добывать литий из сподуменов в Австралии раза в 1.5-2 дороже чем на солончаках где-нибудь в Чили (где у Albemarle есть много активов), хотя и быстрее. А это значит, что цель сделки - это получение большей доли на рынке Китая (именно туда из Австралии удобно транспортировать литий). С одной стороны, стратегически это верно учитывая потенциальный размер китайского рынка, а с другой стороны, возможно, расстроит ряд инвесторов, которые рассчитывали на высокую синергия или более крупную сделку. В итоге акции компании слабо растут на бирже в США, а инвесторы, видимо, пытаются предугадать ее будущие производственные планы. #OIL #JMAT #ALB #LTHM
После таких геополитически насыщенных выходных понедельник мы начнём именно с глобальных новостей:
1) По нефти было много всего. Во-первых, Россия на самом высоком уровне выразила готовность участвовать в сокращение добычи нефти и в 2019 в рамках сделки ОПЕК+, что было позитивно. Во-вторых, хорошие новости пришли из Канады: власти провинции Альберта решили сократить добычу региона на 325 тыс бар. в сутки с января 2019, чтобы снизить уровень запасов (к концу 2019 сокращение производства должно составить уже 95 тыс бар. в сутки с текущего уровня, когда запасы стабилизируются). Мера должно помочь поддержать канадский сорт нефти WCS, который в моменте торгуется на катастрофически низких 22 долл за бар (с дисконтом к WTI на уровне 30 долл за бар.). В-третьих, Катар заявил, что выйдет из ОПЕК с 1 января 2019. Сами представители страны объясняют решение фокусом на добычу газа и производство СПГ. Однако, по нашему мнению, решение больше политическое, и связано оно с натянутыми отношениями с Саудовской Аравией и действующей блокадой страны со стороны ряда членов картеля. Это событие хоть и негативно для рынка, однако не может сдержать рост цен на нефть в моменте. Мы ожидаем, что к заседанию ОПЕК+ нефть вернёт ещё немного утраченных позиций. Сильному взлету цен все-таки мешает продолжающийся рост сланцевой добычи и плохая статистика по запасам нефти и количеству буровых в США.
2) Думаю, все уже слышали о результатах G20 в плане американо-китайских взаимоотношений, поэтому мы просто представим своё виденье дальнейшей ситуации. По нашему мнению, это ещё не конец истории, и надо быть готовым к тому, что она принесёт ещё не мало как позитивных, так и негативных сюрпризов. Фраза «аппетит приходит во время еды» как раз про таких как Трамп, который явно не остановится на достигнутом (тем более пока что по факту ничего достигнуто не было). Скорей всего, как и в случае Brexit тема торговых переговоров между двумя странами ещё не раз будет в центре внимания. Глобально наше мнение по успешному исходу переговоров и достижению компромисса мы не меняем, но предполагаем, что до этого ещё далеко. С другой стороны, затягивание всей этой истории будет делать ее все менее значимой для рынка. Поэтому мы рекомендуем не гадать с таймингом, а пользоваться текущим ралли и инвестировать в пока ещё относительно дешевые интересные имена на рынке (о них расскажем позже). #OIL #рынок
1) По нефти было много всего. Во-первых, Россия на самом высоком уровне выразила готовность участвовать в сокращение добычи нефти и в 2019 в рамках сделки ОПЕК+, что было позитивно. Во-вторых, хорошие новости пришли из Канады: власти провинции Альберта решили сократить добычу региона на 325 тыс бар. в сутки с января 2019, чтобы снизить уровень запасов (к концу 2019 сокращение производства должно составить уже 95 тыс бар. в сутки с текущего уровня, когда запасы стабилизируются). Мера должно помочь поддержать канадский сорт нефти WCS, который в моменте торгуется на катастрофически низких 22 долл за бар (с дисконтом к WTI на уровне 30 долл за бар.). В-третьих, Катар заявил, что выйдет из ОПЕК с 1 января 2019. Сами представители страны объясняют решение фокусом на добычу газа и производство СПГ. Однако, по нашему мнению, решение больше политическое, и связано оно с натянутыми отношениями с Саудовской Аравией и действующей блокадой страны со стороны ряда членов картеля. Это событие хоть и негативно для рынка, однако не может сдержать рост цен на нефть в моменте. Мы ожидаем, что к заседанию ОПЕК+ нефть вернёт ещё немного утраченных позиций. Сильному взлету цен все-таки мешает продолжающийся рост сланцевой добычи и плохая статистика по запасам нефти и количеству буровых в США.
2) Думаю, все уже слышали о результатах G20 в плане американо-китайских взаимоотношений, поэтому мы просто представим своё виденье дальнейшей ситуации. По нашему мнению, это ещё не конец истории, и надо быть готовым к тому, что она принесёт ещё не мало как позитивных, так и негативных сюрпризов. Фраза «аппетит приходит во время еды» как раз про таких как Трамп, который явно не остановится на достигнутом (тем более пока что по факту ничего достигнуто не было). Скорей всего, как и в случае Brexit тема торговых переговоров между двумя странами ещё не раз будет в центре внимания. Глобально наше мнение по успешному исходу переговоров и достижению компромисса мы не меняем, но предполагаем, что до этого ещё далеко. С другой стороны, затягивание всей этой истории будет делать ее все менее значимой для рынка. Поэтому мы рекомендуем не гадать с таймингом, а пользоваться текущим ралли и инвестировать в пока ещё относительно дешевые интересные имена на рынке (о них расскажем позже). #OIL #рынок
Обычно в такие моменты говорят «а мы же говорили» (https://t.me/portfolio_manager_notes/220). Как не пугал и благодарил Трамп Саудовскую Аравию за низкие цены на нефть, а она решила по-своему и фактически инфицировала сокращение добычи ОПЕК+ на 1.2 млн бар. в сутки. Но теперь о будущем: сильного роста цен на нефть и возвращения до 80 долл за бар., как мы уже писали, мы не ждём. По нашему мнению, год закроется в диапазоне 65-70 долл за бар. Как никак теперь рынок ожидает совсем другие цифры по сланцевым компаниям. Кстати, о сланцевиках: многие инвестиционные дома совсем недавно представили свои прогнозы на будущий год и в том числе озвучили свои ожидания по росту добычи нефти в США в 2019. Цифры ждут большие (думаем, приближение США к статусу нетто-экспортера нефти хоть немного утешит Трампа): консенсус ожидает прироста на 0.7-1 млн бар. в сутки в 2019 году, что доведёт совокупную добычу страны до 12.3-12.7 млн бар. в сутки. Но мы однако находим прогнозы слишком консервативными. Многие пишут, что проблема для американских сланцевиков будет заключаться в том, что необходимые проекты по инфраструктуре не смогут запустить вовремя. Однако мы предполагаем, что в этой части проблем особых не будет, тем более американский регулятор в этой области (FERC) показал за 2018, что он довольно лоялен к нефте- и газатранспортным компаниям, которые по сути и будут обеспечивать энергетический рынок США необходимыми транспортными мощностями. Поэтому мы ориентируемся на цифры прироста в размере 0.9-1.4 млн бар. в сутки, хотя отмечаем, что основной вклад в увеличение добычи будет сделан именно в 2П19. А вот конец этого года и начало 1П19 мы ждём неплохие для нефтяного (не забываем и про неожиданную помощь со стороны Канады и падающий экспорт Ирана) и, как следствие, российского рынка. Хотя последний все время будет под давлением из-за долгоиграющих санкционных рисков. #OIL
Telegram
Активное Управление
Дональд Трамп опять становится главным ньюсмейкером нефтяного рынка. Он вчера заявил, что не будет разрывать и портить отношения с Саудовской Аравией из-за убийства журналиста Джамаля Хашукджи. Трамп также добавил, что нет никаких доказательств причастности…
На сырьевых рынках вновь паника и повышенная волатильность:
1) По нефти все идёт по классическому сценарию: сначала все резко испугались рисков перепроизводства, а потом на сцене появляется ОПЕК+ со своими словесными интервенциями и успокаивает инвесторов. В этот раз ничего нового: министр энергетики Саудовской Аравии Халид Аль-Фалих уже заявил, что его страна сократит добычу на 400 тыс бар. в сутки в январе. А также добавил, что уверен в том, что ОПЕК+ сможет продлить сделку и в апреле 2019 года. Мы думаем, что теперь ОПЕК+ долгосрочно будет выступать как регулятор на нефтяном рынке, если, конечно, страны все ещё хотят сохранить высокие цены на нефть (а их текущий бюджет не позволяет соглашаться на сильно меньшее). Мы все еще ждём отскока вверх цен на нефть, хотя отмечаем, что в ближайшее время нас, вероятно, будут ждать не менее захватывающие американские горки на этом рынке из-за высокой доли неопределённости.
2) Оживились инвесторы и на рынке золота прямо перед судьбоносным заседанием ФРС. Мы полагаем, что регулятор ставку поднимет, однако куда важнее будут его комментарии касательно ее будущей динамики. По нашему мнению, более мягкая риторика подарит новый импульс для быков на рынке золота, а вот заявленная приверженность более жесткой политике вряд ли сильно ударит по металлу, который и так не сильно отошёл от годовых минимумов. Да и рынок начал играть на ожиданиях, причём на довольно длительном горизонте, а значит ждать, когда цикл повышений прийдет к своему логическому концу, остаётся все меньше и меньше. Рынок это понимает и, естественно, будет использовать любую просадку для наращивания позиций. Ну а тем временем наша рекомендация по золотодобывающим компаниям (GDX), и в частности, по российским Полюс (PLZL) и Полиметалл (POLY) уже неплохо себя оправдала. Последние сегодня в топе лучших перформеров на московской бирже. #OIL #GOLD #POLY #PLZL
1) По нефти все идёт по классическому сценарию: сначала все резко испугались рисков перепроизводства, а потом на сцене появляется ОПЕК+ со своими словесными интервенциями и успокаивает инвесторов. В этот раз ничего нового: министр энергетики Саудовской Аравии Халид Аль-Фалих уже заявил, что его страна сократит добычу на 400 тыс бар. в сутки в январе. А также добавил, что уверен в том, что ОПЕК+ сможет продлить сделку и в апреле 2019 года. Мы думаем, что теперь ОПЕК+ долгосрочно будет выступать как регулятор на нефтяном рынке, если, конечно, страны все ещё хотят сохранить высокие цены на нефть (а их текущий бюджет не позволяет соглашаться на сильно меньшее). Мы все еще ждём отскока вверх цен на нефть, хотя отмечаем, что в ближайшее время нас, вероятно, будут ждать не менее захватывающие американские горки на этом рынке из-за высокой доли неопределённости.
2) Оживились инвесторы и на рынке золота прямо перед судьбоносным заседанием ФРС. Мы полагаем, что регулятор ставку поднимет, однако куда важнее будут его комментарии касательно ее будущей динамики. По нашему мнению, более мягкая риторика подарит новый импульс для быков на рынке золота, а вот заявленная приверженность более жесткой политике вряд ли сильно ударит по металлу, который и так не сильно отошёл от годовых минимумов. Да и рынок начал играть на ожиданиях, причём на довольно длительном горизонте, а значит ждать, когда цикл повышений прийдет к своему логическому концу, остаётся все меньше и меньше. Рынок это понимает и, естественно, будет использовать любую просадку для наращивания позиций. Ну а тем временем наша рекомендация по золотодобывающим компаниям (GDX), и в частности, по российским Полюс (PLZL) и Полиметалл (POLY) уже неплохо себя оправдала. Последние сегодня в топе лучших перформеров на московской бирже. #OIL #GOLD #POLY #PLZL
Ну и немного о наших прогнозах в конце прошлого года (тем более как о них не сказать, когда они почти все себя оправдали). Наши ожидания по росту цен на золото (мы начали говорить об этом, когда оно стоило ещё около 1215 долл за унцию по сравнению с текущими 1285 долл за унцию), коррекции стоимости природного газа (падение с 4.5 до 3 долл за млн бте) и восстановлению цен на нефть (панические распродажи не сломили нашу веру в чёрное золото, которое, к слову, выросло на 18% с последней недели декабря) подтвердились.
К слову, шикарное ралли цен на нефть произошло благодаря следующим событиям: а) хорошей статистики по запасам; б) пускай сезонному, но все же падению количества нефтяных буровых в США; в) первым сигналам сокращения добычи со стороны ОПЕК+ и г) росту оптимизма касательно исхода торговых войн. Мы считаем, что по мере выполнения своих декабрьских обещаний членами ОПЕК+ и до запуска крупных инфраструктурных проектов на сланцевых формациях в США цены на нефть сохраняют высокие шансы продолжить движение вверх. Наш текущий прогноз по Brent составляет 66 долл за барр. в среднем за 2019 год. #GOLD #OIL #GAS
К слову, шикарное ралли цен на нефть произошло благодаря следующим событиям: а) хорошей статистики по запасам; б) пускай сезонному, но все же падению количества нефтяных буровых в США; в) первым сигналам сокращения добычи со стороны ОПЕК+ и г) росту оптимизма касательно исхода торговых войн. Мы считаем, что по мере выполнения своих декабрьских обещаний членами ОПЕК+ и до запуска крупных инфраструктурных проектов на сланцевых формациях в США цены на нефть сохраняют высокие шансы продолжить движение вверх. Наш текущий прогноз по Brent составляет 66 долл за барр. в среднем за 2019 год. #GOLD #OIL #GAS
Итак, вчерашнее заявление ФРС придало новый импульс почти всем сырьевым рынкам. Нефть сорта Brent (OIL) уже выше 68 долл за бар. (за это, правда, спасибо и вчерашней позитивной статистике из США), а палладий (PALL) пробил уровень 1600 долл за унцию. Однако мы сохраняем негативный взгляд на дальнейшую динамику обоих активов: если по нефти мы ждём умеренный негатив по мере запуска новых инфраструктурных проектов в США вплоть до конца этого года (даст возможность сланцевикам с новой силой наращивать добычу, ведь появится больше опций для сбыта продукции), то в палладии мы уже видим признаки пузыря и напоминаем об относительно недавнем финале подобных «хайпов» для лития, кобальта и ванадия. В этой связи мы пока что отдаём предпочтение золоту (GOLD) среди всего сырья, тем более политика ФРС располагает его росту.
Из корпоративных новостей отметим лишь отчетность Canadian Solar (CSIQ). Результаты были слабыми, но неожиданно слишком удручающими. Компанию подвёл слишком большой фокус на рынок Китая, который в 2018, мягко говоря, не радовал. Более того, менеджмент заявил, что в 2019 также ожидается снижение прибыли из-за падения цен на солнечные панели. Мы по-прежнему не рекомендую инвестировать в солнечную энергетику через производителей солнечной панелей как CSIQ, хотя в отрасли и наметилось небольшое восстановление. Уж слишком высокая конкуренция между производителями и побеждают в ней лишь наиболее эффективные (как, например, First Solar, FSLR, хотя и его технологическое лидерство может быть недолговечно), в связи с чем мы советуем использовать производителей комплектующих для получения экспозиции на «солнце» (наши рекомендации в сегменте - немецкие и WCH). #OIL #PALL #CSIQ #FSLR #S92 #WCH #ТорговыеИдеи
Из корпоративных новостей отметим лишь отчетность Canadian Solar (CSIQ). Результаты были слабыми, но неожиданно слишком удручающими. Компанию подвёл слишком большой фокус на рынок Китая, который в 2018, мягко говоря, не радовал. Более того, менеджмент заявил, что в 2019 также ожидается снижение прибыли из-за падения цен на солнечные панели. Мы по-прежнему не рекомендую инвестировать в солнечную энергетику через производителей солнечной панелей как CSIQ, хотя в отрасли и наметилось небольшое восстановление. Уж слишком высокая конкуренция между производителями и побеждают в ней лишь наиболее эффективные (как, например, First Solar, FSLR, хотя и его технологическое лидерство может быть недолговечно), в связи с чем мы советуем использовать производителей комплектующих для получения экспозиции на «солнце» (наши рекомендации в сегменте - немецкие и WCH). #OIL #PALL #CSIQ #FSLR #S92 #WCH #ТорговыеИдеи
Хорошая статистика в Китае подарила шикарный день на рынках акций. Неудивительно, что в особенном плюсе сегодня именно сырьевики (учитывая гигантский масштаб влияния Поднебесной почти на все виды сырья): отраслевые индексы S&P по секторам Энергетики и Материалов растут на 1.2% и 1.5% соответственно.
Нефтяным компаниям особенную поддержку оказывают новости из Саудовской Аравии: согласно опросу Bloomberg, добыча страны сократилась до четырехлетнего минимума. В итоге Bloomberg прогнозирует снижение производства ОПЕК на 300 тыс бар. в сутки до 30.4 млн бар. в сутки в марте. Мы сохраняем наш прогноз по чёрному золоту в силе (в 2019 мы ожидаем среднюю цену Brent в размере 66 долл за бар.), но предполагаем более слабое 2П19 для нефтяных цен.
С другой стороны, даже сегодня негативно выделяются производители палладия и в целом МПГ (металлов платиновой группы). Металл за последнюю неделю потерял 10%, что не могло не отразиться на акциях его производителей. Вероятно, «хайп» в палладии сходит на нет, и инвесторы начинают фиксировать прибыль в этой истории. Мы тоже рекомендуем последовать их примеру и закрыть позиции, связанные с экспозицией на металл. #OIL #PALL
Нефтяным компаниям особенную поддержку оказывают новости из Саудовской Аравии: согласно опросу Bloomberg, добыча страны сократилась до четырехлетнего минимума. В итоге Bloomberg прогнозирует снижение производства ОПЕК на 300 тыс бар. в сутки до 30.4 млн бар. в сутки в марте. Мы сохраняем наш прогноз по чёрному золоту в силе (в 2019 мы ожидаем среднюю цену Brent в размере 66 долл за бар.), но предполагаем более слабое 2П19 для нефтяных цен.
С другой стороны, даже сегодня негативно выделяются производители палладия и в целом МПГ (металлов платиновой группы). Металл за последнюю неделю потерял 10%, что не могло не отразиться на акциях его производителей. Вероятно, «хайп» в палладии сходит на нет, и инвесторы начинают фиксировать прибыль в этой истории. Мы тоже рекомендуем последовать их примеру и закрыть позиции, связанные с экспозицией на металл. #OIL #PALL
Итак, сегодня у нас в обзоре нефть, дивиденды ТМК и страсти по Anadarko:
1) Президент США заявил, что получил согласие со стороны Саудовской Аравии и других стран увеличить нефтяную добычу. Отметим, что в июне состоится заседание ОПЕК+, где после решения США не продлевать исключения по иранским санкция нами и так ожидалось смягчение квот добычи по нефтяной сделке. Дело в том, что ОПЕК+ не хочется вызвать вторую сланцевую революцию (а сланцевая добычи хорошо растёт и при текущих ценах) и старается держать цены в условном диапазоне (на наш взгляд, он в районе 60-80 долл за бар.). Но, естественно, это не помешает Трампу в случае роста добычи со стороны ОПЕК+ выдать все за собственную победу.
2) Российская ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне) может рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 1К19. После сделки с Tenaris (TS) выплата дивидендов, действительно, имеет место быть, однако мы не рассчитываем на какую-то серьезную дивидендную доходность по сравнению с другими активами на российском рынке. Краткосрочно новость позитивна, а долгосрочно мы также сохраняем оптимизм, но восстановление бумаге, по нашему мнению, будет длительным процессом.
3) Санта-Барбара с Anadarko (APC, смотри наши недавние комментарии) не заканчивается. Компания намерена вновь возобновить разговоры о поглощении со стороны Occidental Petroleum (OXY) за 38 млрд долл. При этом однако совет директоров Anadarko не сжигает мосты, заявив, что процесс объединения с Chevron (CVX) все ещё в силе и продолжается, но новое предложение все равно надо изучить. Отметим, что если Anadarko заявит, что принимает предложение Occidental, то у Chevron будет только 4 дня, чтобы перебить оффер. При этом в случае, если Chevron откажется от этой гонки, то все равно получит 1 млрд долл отступных от Anadarko, что в целом тоже неплохой такой заработок. Мы опять повторимся, что объединения бизнесов Occidental и Anadarko считаем менее предпочтительным вариантом: в результате него будет образована компания с капитализацией около 75-80 млрд долл, с долгом в размере 45-50 млрд долл и чистым долгом/EBITDA в район 3-3.5х. Звучит не очень страшно, но все-таки не так очевидно, как компания потянет такой долг, затратный СПГ проект в Мозамбике, амбициозную капитальную программа в Пермском регионе и потенциальное снижение цен на нефть до 50-60 долларов за бар. Да в активе есть синергия и планы по продаже непрофильных активов в будущем, но это все задачи на 2020-2022 года, а нефть может провалиться совсем скоро (спасибо Трампу и ОПЕК+). Мы ранее считали, что менеджмент Anadarko более долгосрочно ориентирован, но видимо, ошибались, деньги берут своё (до последнего оффера Anadarko 3 раза уже отказывалась от предложения по покупке от Occidental). Посмотрим на реакцию Chevron на происходящее, но там, видимо, ждут финального решения менеджмента Anadarko. Текущие шансы Occidental и Chevron видим уже как 50 на 50.
#OIL #TRMK #TMKS #TEN #APC #OXY #CVX
1) Президент США заявил, что получил согласие со стороны Саудовской Аравии и других стран увеличить нефтяную добычу. Отметим, что в июне состоится заседание ОПЕК+, где после решения США не продлевать исключения по иранским санкция нами и так ожидалось смягчение квот добычи по нефтяной сделке. Дело в том, что ОПЕК+ не хочется вызвать вторую сланцевую революцию (а сланцевая добычи хорошо растёт и при текущих ценах) и старается держать цены в условном диапазоне (на наш взгляд, он в районе 60-80 долл за бар.). Но, естественно, это не помешает Трампу в случае роста добычи со стороны ОПЕК+ выдать все за собственную победу.
2) Российская ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне) может рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 1К19. После сделки с Tenaris (TS) выплата дивидендов, действительно, имеет место быть, однако мы не рассчитываем на какую-то серьезную дивидендную доходность по сравнению с другими активами на российском рынке. Краткосрочно новость позитивна, а долгосрочно мы также сохраняем оптимизм, но восстановление бумаге, по нашему мнению, будет длительным процессом.
3) Санта-Барбара с Anadarko (APC, смотри наши недавние комментарии) не заканчивается. Компания намерена вновь возобновить разговоры о поглощении со стороны Occidental Petroleum (OXY) за 38 млрд долл. При этом однако совет директоров Anadarko не сжигает мосты, заявив, что процесс объединения с Chevron (CVX) все ещё в силе и продолжается, но новое предложение все равно надо изучить. Отметим, что если Anadarko заявит, что принимает предложение Occidental, то у Chevron будет только 4 дня, чтобы перебить оффер. При этом в случае, если Chevron откажется от этой гонки, то все равно получит 1 млрд долл отступных от Anadarko, что в целом тоже неплохой такой заработок. Мы опять повторимся, что объединения бизнесов Occidental и Anadarko считаем менее предпочтительным вариантом: в результате него будет образована компания с капитализацией около 75-80 млрд долл, с долгом в размере 45-50 млрд долл и чистым долгом/EBITDA в район 3-3.5х. Звучит не очень страшно, но все-таки не так очевидно, как компания потянет такой долг, затратный СПГ проект в Мозамбике, амбициозную капитальную программа в Пермском регионе и потенциальное снижение цен на нефть до 50-60 долларов за бар. Да в активе есть синергия и планы по продаже непрофильных активов в будущем, но это все задачи на 2020-2022 года, а нефть может провалиться совсем скоро (спасибо Трампу и ОПЕК+). Мы ранее считали, что менеджмент Anadarko более долгосрочно ориентирован, но видимо, ошибались, деньги берут своё (до последнего оффера Anadarko 3 раза уже отказывалась от предложения по покупке от Occidental). Посмотрим на реакцию Chevron на происходящее, но там, видимо, ждут финального решения менеджмента Anadarko. Текущие шансы Occidental и Chevron видим уже как 50 на 50.
#OIL #TRMK #TMKS #TEN #APC #OXY #CVX
Нефть все-таки не выдержала натиск медведей и отправилась в поисках локальных минимумов. Основными причинами называют обострение торговых войн и рост запасов в США, но складывается такое ощущение, как будто ранее рынок про это ничего не слышал, и только сейчас опомнился. Мы считаем, что коррекция в энергетическом секторе просто-напросто назрела, так как дивергенция между энергетическим и другими секторам выглядела уж слишком вызывающе в последнее время. Фундаментально картина не поменялась: ОПЕК+ не исключает сохранение уровня добычи в 2П19 (это даже базовый сценарий рынка в моменте), Иран и Венесуэла сокращают экспорт из-за санкций, а политическая ситуация в Ливия все ещё очень далеко от стабильной. Да, выросли запасы в США, но высокий сезон для спроса на нефть в штатах впереди, и летом, вероятно, картина изменится на противоположную. Можно предположить, что инвесторы заранее включают в прогнозы ускорение прироста сланцевой добычи в 2П19, о чем мы сами предупреждали ранее, но это очень преждевременно и слишком маловероятно. Интересно также отметить, что падение цен на нефть часто происходит перед важными встречами ОПЕК+, что в том числе оказывает давление на финальное решение участников нефтяной сделки.
По нашему мнению, фундаментальных причин для такого сильного падения нет. Более того, в случае решения ОПЕК+ не изменять квоты сокращения добычи, можно рассчитывать на рост цен на нефть в самое ближайшее время.
При этом мы сохраняем свой прогноз о более слабом 2П19, но считаем, что коррекция начнётся лишь в конце лета или начале осени, когда высокий сезон закончится, а новые инфраструктурные проекты в США будут запущены, что подарит сланцевикам шанс ускорить рост производства. #OIL
По нашему мнению, фундаментальных причин для такого сильного падения нет. Более того, в случае решения ОПЕК+ не изменять квоты сокращения добычи, можно рассчитывать на рост цен на нефть в самое ближайшее время.
При этом мы сохраняем свой прогноз о более слабом 2П19, но считаем, что коррекция начнётся лишь в конце лета или начале осени, когда высокий сезон закончится, а новые инфраструктурные проекты в США будут запущены, что подарит сланцевикам шанс ускорить рост производства. #OIL
Пока Китай и США продолжают мериться мускулами, сырьевой рынок испытывает не лучшие времена:
1) Нефть упала уже ниже 60 долл за бар. Контрольный удар нанесла американская статистика: запасы выросли на 6.8 млн бар. (ждали падения на 1.5 млн бар.), а добыча достигла очередного рекорда - 12.4 млн бар. в сутки. И в этой связи, по нашему мнению, растёт вероятность положительного решения по сохранению сделки ОПЕК+ на ближайшем заседании (точные даты неизвестны, но оно пройдёт либо 22-23 июня, либо 25-26 июня, либо 4 июля). Исходя из информации в СМИ, более всего недовольна параметрами сделки Россия, но справедливости ради отметим, что это не мешало нашей стране систематически нарушать поставленные лимиты по добыче. Считаем, что в этот раз Россия также будет лояльна соглашению со своими ближневосточными партнерами, тем более никто не запрещает если что все быстро переиграть. Таким образом, если сделка и текущие квоты добычи будут сохранены, то мы ожидаем краткосрочного роста цен на нефть. При этом мы не отменяем наш долгосрочный прогноз о более слабой нефти после запуска крупных инфраструктурных проектов возле ключевых сланцевых формаций США в 2П19. В итоге мы сохраняем наш изначальный прогноз на год на уровне 66 долларов за бар. Brent.
2) Отметим также, что сегодня падают и другие сырьевые товары, включая металлы. Среди особенно пострадавших выделим алюминий, акции производителей которого вновь обновляют минимумы с начала года. Так, в сложной ситуации находится Alcoa (AA), которая, помимо всего прочего, столкнулась с угрозой забастовки сразу на пяти своих заводах в США. Местный профсоюз получил разрешение на проведение забастовки сразу 1500 работников (весь штат компании составляет около 14 тыс человек), если посчитает это необходимым. А как мы знаем, «у страха глаза велики» - акции не стоили так дёшево со времён разделения на Alcoa и Arconic (ARNC). Но это не значит, что пора покупать: на наш взгляд, металлы могут ещё долго быть в аутсайдерах. А в особенности алюминий - возвращение объемов Русала (RUAL) и перезапуск завода Alunorte норвежской Norsk Hydro (NHY, торгуется в Осло) более чем компенсирует потенциальные забастовки на заводах Alcoa.
3) В плюсе, правда, золото, что оправдывает наш прогноз и торговую рекомендацию по ETF на золотодобытчиков - GDX. Текущие риски торговой войны создают хорошие предпосылки для снижения ставки ФРС и в целом усиливают геополитическую напряженность. Это, конечно, не могло не найти отражение в динамике драгоценного металла. Мы считаем, что в нем стоит посидеть ещё - история ещё далека от развязки.
#OIL #AA #ARNC #RUAL #NHY #GDX #ТорговыеИдеи
1) Нефть упала уже ниже 60 долл за бар. Контрольный удар нанесла американская статистика: запасы выросли на 6.8 млн бар. (ждали падения на 1.5 млн бар.), а добыча достигла очередного рекорда - 12.4 млн бар. в сутки. И в этой связи, по нашему мнению, растёт вероятность положительного решения по сохранению сделки ОПЕК+ на ближайшем заседании (точные даты неизвестны, но оно пройдёт либо 22-23 июня, либо 25-26 июня, либо 4 июля). Исходя из информации в СМИ, более всего недовольна параметрами сделки Россия, но справедливости ради отметим, что это не мешало нашей стране систематически нарушать поставленные лимиты по добыче. Считаем, что в этот раз Россия также будет лояльна соглашению со своими ближневосточными партнерами, тем более никто не запрещает если что все быстро переиграть. Таким образом, если сделка и текущие квоты добычи будут сохранены, то мы ожидаем краткосрочного роста цен на нефть. При этом мы не отменяем наш долгосрочный прогноз о более слабой нефти после запуска крупных инфраструктурных проектов возле ключевых сланцевых формаций США в 2П19. В итоге мы сохраняем наш изначальный прогноз на год на уровне 66 долларов за бар. Brent.
2) Отметим также, что сегодня падают и другие сырьевые товары, включая металлы. Среди особенно пострадавших выделим алюминий, акции производителей которого вновь обновляют минимумы с начала года. Так, в сложной ситуации находится Alcoa (AA), которая, помимо всего прочего, столкнулась с угрозой забастовки сразу на пяти своих заводах в США. Местный профсоюз получил разрешение на проведение забастовки сразу 1500 работников (весь штат компании составляет около 14 тыс человек), если посчитает это необходимым. А как мы знаем, «у страха глаза велики» - акции не стоили так дёшево со времён разделения на Alcoa и Arconic (ARNC). Но это не значит, что пора покупать: на наш взгляд, металлы могут ещё долго быть в аутсайдерах. А в особенности алюминий - возвращение объемов Русала (RUAL) и перезапуск завода Alunorte норвежской Norsk Hydro (NHY, торгуется в Осло) более чем компенсирует потенциальные забастовки на заводах Alcoa.
3) В плюсе, правда, золото, что оправдывает наш прогноз и торговую рекомендацию по ETF на золотодобытчиков - GDX. Текущие риски торговой войны создают хорошие предпосылки для снижения ставки ФРС и в целом усиливают геополитическую напряженность. Это, конечно, не могло не найти отражение в динамике драгоценного металла. Мы считаем, что в нем стоит посидеть ещё - история ещё далека от развязки.
#OIL #AA #ARNC #RUAL #NHY #GDX #ТорговыеИдеи
Китай наносит ответный удар и вводит новые пошлины (от 5% до 25%) на американские товары суммой 75 млрд долл. Причём они будут приведены в действие так же двумя этапами, как и последние санкции США: часть будет введена 1 сентября, а вторая часть - 15 декабря. Пошлины по большей части затронут американские сою и соевые продукты, нефть и нефтепродукты, автомобили и автокомпоненты. Трамп уже обещал ответить на этот выпад еще более жесткими мерами чуть позже сегодня. Рынок в моменте падает, сырьё в большинстве своём стойко переносит очередной виток торговых войн, а золото и наша рекомендация по ETF на золотодобывающие компании (GDX) тем временем достигают новых высот. Мы однако не будем зацикливаться на торговых войнах (с нашим долгосрочным взглядом по этому вопросу можно ознакомиться по хештегу #рынок), а обратим ваше внимание на будущую динамику нефтяных цен.
Несмотря на вероятный краткосрочный негатив, мы бы не переоценивали влияние Китая на цены на нефть. Доля Поднебесной в мировом спросе на чёрное золото составляет около 13%, а в мировом предложение - около 5%. К тому же, власти страны обещали снизить НДС для местных автопроизводителей, чтобы стимулировать потребителей и спрос на нефтепродукты и, как следствие, нефть. Кроме того, не забываем, что торговые войны могут вызвать и обратный эффект, так как ФРС, вероятно, придётся пойти ещё на снижение ставки, чтобы компенсировать негативный эффект от торговых прений, а это в свою очередь повысит цены на все сырьё, включая нефть. Мы по-прежнему ждём довольно слабое 2П19 для чёрного золота, но основную причину видим в росте сланцевой добычи (особенно после уже произошедшего запуска крупных трубопроводов в регионе, что, между прочим стало ключевых триггером сужения спреда Brent-WTI в последнее время). Недавно объявленное пролонгирование ограничения добычи в провинции Альберта в Канаде, действующая сделка ОПЕК+ и проблемы с поставками в Иране и Венесуэле, конечно, будут поддерживать котировки, но по нашему мнению, освободившееся место будет быстро занято американскими сланцевиками, а также игроками из Центральной и Латинской Америки. Подытожив, наш прогноз по ценам на нефть составляет в среднем 59 долл за бар в 2П19.
#рынок #GDX #OIL
Несмотря на вероятный краткосрочный негатив, мы бы не переоценивали влияние Китая на цены на нефть. Доля Поднебесной в мировом спросе на чёрное золото составляет около 13%, а в мировом предложение - около 5%. К тому же, власти страны обещали снизить НДС для местных автопроизводителей, чтобы стимулировать потребителей и спрос на нефтепродукты и, как следствие, нефть. Кроме того, не забываем, что торговые войны могут вызвать и обратный эффект, так как ФРС, вероятно, придётся пойти ещё на снижение ставки, чтобы компенсировать негативный эффект от торговых прений, а это в свою очередь повысит цены на все сырьё, включая нефть. Мы по-прежнему ждём довольно слабое 2П19 для чёрного золота, но основную причину видим в росте сланцевой добычи (особенно после уже произошедшего запуска крупных трубопроводов в регионе, что, между прочим стало ключевых триггером сужения спреда Brent-WTI в последнее время). Недавно объявленное пролонгирование ограничения добычи в провинции Альберта в Канаде, действующая сделка ОПЕК+ и проблемы с поставками в Иране и Венесуэле, конечно, будут поддерживать котировки, но по нашему мнению, освободившееся место будет быстро занято американскими сланцевиками, а также игроками из Центральной и Латинской Америки. Подытожив, наш прогноз по ценам на нефть составляет в среднем 59 долл за бар в 2П19.
#рынок #GDX #OIL
Главная новость сегодня - это, естественно, атака беспилотных дронов на нефтяную инфраструктуру в Саудовской Аравии, которая отправила цены на нефть покорять новые высоты. В итоге работа на крупнейшем НПЗ в Саудовской Аравии остановилась, что привело к потере страны в производстве на уровне 5,7 млн бар. в сутки в добыче (более половины всего производства). Власти Саудовской Аравии заявляют, что могут восстановить большую часть потерь в течение ближайших пару дней, однако полное восстановление может занять даже несколько недель. Тем не менее текущих запасов в самой Саудовской Аравии и других странах вполне достаточно, чтобы закрыть текущие потребности. Пока сложно сказать, сколько времени потребуется для урегулирования ситуации. Однако, что уже начал включать в свои прогнозы рынок, так это еще большие риски поставок с Ближнего Востока и сохранение высокой степени геополитической напряженности в регионе. Особенно если обвинения в атаке иранские силы пойдут дальше простых словесных интервенций.
По нашему мнению, данные новости будут держать цены на нефть выше 65 долл за бар. ближайшие 1-3 недели, пока не разрешится вопрос об ответе со стороны Саудовской Аравии, если такой последует, и не станут известны все детали ущерба. В худшем сценарии (восстановление займёт 3-6 месяцев, а уровень геополитической напряженности только усилится) нефть может подрасти до уровней 75-80 долл за бар.; в лучшем сценарии (восстановление в течение 2-4 недель и отсутствие политических шагов, которые могут ещё более усугубить ситуацию в регионе) нефть может вернуться к 55-60 долл за бар. в течение довольно короткого времени. Исходя из текущей информации в СМИ, мы склоны считать реализацию худшего варианта более вероятной.
С точки зрения расстановки силы на нефтяном рынке отметим, что, вероятно, сланцевая добыча в моменте получит второе дыхание, и стоит ждать ещё большего ускорения ее роста в 2П19. Также не исключаем, что страны ОПЕК+ с неиспользованными мощностями (например, Россия) могут воспользоваться ситуацией, ссылаясь на то, что общая квота ОПЕК+ все равно нарушена не будет. Весьма вероятно также, что канадские и латиноамериканские компании ускорят ввод новых скважин.
Если же говорить об эффекте на определенные сектора и компании, то помимо банального позитива для нефтедобытчиков, включая как российских, так и зарубежных, выделим немного отдаленный, но все же позитив для представителей секторов нефтесервиса, нефте- и газотранспортировки в США как наша рекомендация Targa Resources (TRGP), нефтехимии и даже альтернативной энергетики (ведь использование их энергоносителей теперь будет более выгодно для конечных потребителей). Из проигравших отраслей, помимо очевидных представителей тяжелой промышленности, стоит упомянуть игроков на рынке специальной химии и, конечно, же авиакомпании. Также отметим интересную ситуацию с нефтепереработчиками: ряд игроков, которые во многом используют ближневосточную нефть, как Valero Energy (VLO) и PBF Energy (PBF) сегодня в глубоком минусе, другие же представители как Phillips 66 (PSX) или Holyfrontier (HFC), напротив, скорее выигрывают от растущего спреда Brent-WTI, нежели проигрывают от сужающегося легкая-тяжелая нефть. Наша рекомендация в лице Marathon Petroleum (MPC) находится между двумя этими крайностями, и для неё оба эффекта практические взаимонивелируют друг друга.
Что точно выглядит беспроигрышно в моменте, так это сохранять позиции в крупных российских нефтяных компаниях, которые и без того выглядели довольно дёшево.
#OIL TRGP #VLO #PBF #PSX #HFC #MPC #ТорговыеИдеи
По нашему мнению, данные новости будут держать цены на нефть выше 65 долл за бар. ближайшие 1-3 недели, пока не разрешится вопрос об ответе со стороны Саудовской Аравии, если такой последует, и не станут известны все детали ущерба. В худшем сценарии (восстановление займёт 3-6 месяцев, а уровень геополитической напряженности только усилится) нефть может подрасти до уровней 75-80 долл за бар.; в лучшем сценарии (восстановление в течение 2-4 недель и отсутствие политических шагов, которые могут ещё более усугубить ситуацию в регионе) нефть может вернуться к 55-60 долл за бар. в течение довольно короткого времени. Исходя из текущей информации в СМИ, мы склоны считать реализацию худшего варианта более вероятной.
С точки зрения расстановки силы на нефтяном рынке отметим, что, вероятно, сланцевая добыча в моменте получит второе дыхание, и стоит ждать ещё большего ускорения ее роста в 2П19. Также не исключаем, что страны ОПЕК+ с неиспользованными мощностями (например, Россия) могут воспользоваться ситуацией, ссылаясь на то, что общая квота ОПЕК+ все равно нарушена не будет. Весьма вероятно также, что канадские и латиноамериканские компании ускорят ввод новых скважин.
Если же говорить об эффекте на определенные сектора и компании, то помимо банального позитива для нефтедобытчиков, включая как российских, так и зарубежных, выделим немного отдаленный, но все же позитив для представителей секторов нефтесервиса, нефте- и газотранспортировки в США как наша рекомендация Targa Resources (TRGP), нефтехимии и даже альтернативной энергетики (ведь использование их энергоносителей теперь будет более выгодно для конечных потребителей). Из проигравших отраслей, помимо очевидных представителей тяжелой промышленности, стоит упомянуть игроков на рынке специальной химии и, конечно, же авиакомпании. Также отметим интересную ситуацию с нефтепереработчиками: ряд игроков, которые во многом используют ближневосточную нефть, как Valero Energy (VLO) и PBF Energy (PBF) сегодня в глубоком минусе, другие же представители как Phillips 66 (PSX) или Holyfrontier (HFC), напротив, скорее выигрывают от растущего спреда Brent-WTI, нежели проигрывают от сужающегося легкая-тяжелая нефть. Наша рекомендация в лице Marathon Petroleum (MPC) находится между двумя этими крайностями, и для неё оба эффекта практические взаимонивелируют друг друга.
Что точно выглядит беспроигрышно в моменте, так это сохранять позиции в крупных российских нефтяных компаниях, которые и без того выглядели довольно дёшево.
#OIL TRGP #VLO #PBF #PSX #HFC #MPC #ТорговыеИдеи
Не долго радовались быки на нефтяном рынке. Цены на нефть резко снизились после того, как Reuters сообщил, что Саудовская Аравия почти вернула 70% потерянного производства. Полное же восстановление можно ожидать в течение ближайших 2-3 неделей, согласно неназванному источнику, на который ссылается Reuters. Если это, действительно, так, во что рынок пока не очень верит, то можно ожидать, что цены на нефть вернутся в ближайшее время в диапазон 55-60 долл за бар., как мы и расписали вчера в нашем оптимистичном сценарии.
Однако надежда для быков все ещё есть. Второй фактор, который держит весь рынок в волнение, - это нарастание геополитической напряжённости в регионе и возможный ответ Ирану, который американские власти обвиняют в произошедшей атаке. В этой связи сценариев высоких цен на нефть все ещё более, чем достаточно. Мы считаем, что эта тема ещё будет подогревать рыночные страхи и держать нефть хотя бы в диапазоне 60-65 долл за бар.
Естественно, что акции, про которые мы писали вчера, показывают сегодня противоположную динамику, хотя и вчерашний эффект был в большинстве случаев гораздо сильнее, чем сегодняшняя реакция. Мы в моменте рекомендуем не играть на геополитике (а после сегодняшней новости только она в цене и осталась), тем более когда есть реальный риск падения цен, и в данном случае пожертвовать немного временем и потенциальной доходностью, пока ситуация на Ближнем Востоке не прояснится. Если ситуация не пойдёт по пути снижения градуса напряжённости, то можно уже подумать о наращивании позиций.
#OIL
Однако надежда для быков все ещё есть. Второй фактор, который держит весь рынок в волнение, - это нарастание геополитической напряжённости в регионе и возможный ответ Ирану, который американские власти обвиняют в произошедшей атаке. В этой связи сценариев высоких цен на нефть все ещё более, чем достаточно. Мы считаем, что эта тема ещё будет подогревать рыночные страхи и держать нефть хотя бы в диапазоне 60-65 долл за бар.
Естественно, что акции, про которые мы писали вчера, показывают сегодня противоположную динамику, хотя и вчерашний эффект был в большинстве случаев гораздо сильнее, чем сегодняшняя реакция. Мы в моменте рекомендуем не играть на геополитике (а после сегодняшней новости только она в цене и осталась), тем более когда есть реальный риск падения цен, и в данном случае пожертвовать немного временем и потенциальной доходностью, пока ситуация на Ближнем Востоке не прояснится. Если ситуация не пойдёт по пути снижения градуса напряжённости, то можно уже подумать о наращивании позиций.
#OIL
Итак, наконец завершилось заседание ОПЕК+. Уже стало известно, что страны-участницы нефтяного соглашения договорились дополнительно сократить добычу приблизительно на 500 тыс бар. в сутки: 372
и 131 тыс бар. в сутки будет приходиться на членов ОПЕК и не входящие в картель страны соотвественно. В итоге общее сокращение добычи со стороны ОПЕК+ увеличится с 1.2 до 1.7 млн бар. в сутки с 1К20.
Отметим, что глобально для нефтяного рынка мало что изменится, так как учитывая текущее перевыполнение квоты со стороны Саудовской Аравии, ОПЕК+, общая добыча стран-участниц почти не изменится, лишь поменяется квота каждого производителя. Так, например, России теперь придётся сократить добычу на 300 тыс бар. нефти в сутки (ранее квота составляла около 230 тыс бар. в сутки), однако нашему министерству энергетики удалось договориться о невключение газоконденсата в эту квоту, что все же оставит небольшую «лазейку» российским производителям для увеличения общей добычи углеводородов. Саудовская Аравия по новым параметрам, наоборот, сможет увеличить добычу на 135 тыс бар. в сутки с текущего уровня, однако по комментариям ее представителей делать она этого не будет. Более того, они добавили, что страна готова даже ещё сократить добычу до 9.7 млн бар. в сутки (согласно отчету ОПЕК, в октябре добыча Саудовской Аравии составила 9.89 млн бар. в сутки). Также было обговорено провести очередную встречу в марте и июне для обсуждения дальнейших шагов.
Суммируя, общая картина на нефтяном рынке не сильно изменится: страны лишь письменно задокументировали то сокращение добычи, которое и так наблюдалось почти весь год. Ни официального продления, ни ещё большего сокращения по сравнению с фактическим мы так и увидели, если не считать жест доброй воли от Саудовской Аравии, которая, видимо, хочет создать позитивный фон для IPO Saudi Aramco. Отметим, однако что у них неплохо получается и в моменте нефть, действительно, растёт и почти достигла 65 долл за бар.
По нашему мнению, позитив будет кратковременный, однако предпринятые меры, вероятно, позволят нефти закрепиться на текущих относительно высоких уровнях. Говоря о будущем годе, мы ожидаем, что средний уровень цен Brent составит 63 долл за бар. в 2020, при этом предполагая довольно ровную динамику в течение года. Такие поддерживающие факторы как решение ОПЕК+, по-прежнему действующее ограничение добычи в провинции Альберта в Канаде, геополитическая напряженность на Ближнем Востоке и сдержанная позиция ФРС будут компенсироваться все ещё увеличивающейся сланцевой добычей в США (ожидаем роста на 500-700 тыс бар. в сутки за 2020), слабеющим спросом (прогнозируем повышение всего на 0.9-1.1 млн бар. в сутки) и политическими проблемами в развивающихся странах, что ещё больше может подорвать мировой уровень потребления.
#OIL
и 131 тыс бар. в сутки будет приходиться на членов ОПЕК и не входящие в картель страны соотвественно. В итоге общее сокращение добычи со стороны ОПЕК+ увеличится с 1.2 до 1.7 млн бар. в сутки с 1К20.
Отметим, что глобально для нефтяного рынка мало что изменится, так как учитывая текущее перевыполнение квоты со стороны Саудовской Аравии, ОПЕК+, общая добыча стран-участниц почти не изменится, лишь поменяется квота каждого производителя. Так, например, России теперь придётся сократить добычу на 300 тыс бар. нефти в сутки (ранее квота составляла около 230 тыс бар. в сутки), однако нашему министерству энергетики удалось договориться о невключение газоконденсата в эту квоту, что все же оставит небольшую «лазейку» российским производителям для увеличения общей добычи углеводородов. Саудовская Аравия по новым параметрам, наоборот, сможет увеличить добычу на 135 тыс бар. в сутки с текущего уровня, однако по комментариям ее представителей делать она этого не будет. Более того, они добавили, что страна готова даже ещё сократить добычу до 9.7 млн бар. в сутки (согласно отчету ОПЕК, в октябре добыча Саудовской Аравии составила 9.89 млн бар. в сутки). Также было обговорено провести очередную встречу в марте и июне для обсуждения дальнейших шагов.
Суммируя, общая картина на нефтяном рынке не сильно изменится: страны лишь письменно задокументировали то сокращение добычи, которое и так наблюдалось почти весь год. Ни официального продления, ни ещё большего сокращения по сравнению с фактическим мы так и увидели, если не считать жест доброй воли от Саудовской Аравии, которая, видимо, хочет создать позитивный фон для IPO Saudi Aramco. Отметим, однако что у них неплохо получается и в моменте нефть, действительно, растёт и почти достигла 65 долл за бар.
По нашему мнению, позитив будет кратковременный, однако предпринятые меры, вероятно, позволят нефти закрепиться на текущих относительно высоких уровнях. Говоря о будущем годе, мы ожидаем, что средний уровень цен Brent составит 63 долл за бар. в 2020, при этом предполагая довольно ровную динамику в течение года. Такие поддерживающие факторы как решение ОПЕК+, по-прежнему действующее ограничение добычи в провинции Альберта в Канаде, геополитическая напряженность на Ближнем Востоке и сдержанная позиция ФРС будут компенсироваться все ещё увеличивающейся сланцевой добычей в США (ожидаем роста на 500-700 тыс бар. в сутки за 2020), слабеющим спросом (прогнозируем повышение всего на 0.9-1.1 млн бар. в сутки) и политическими проблемами в развивающихся странах, что ещё больше может подорвать мировой уровень потребления.
#OIL
Друзья, сегодня будет последний пост в уходящем году, и посвятим мы его нашим сырьевым прогнозам на 2020. Про нефть мы недавно писали, и свое мнение на это счёт не меняем (смотри по хештегу OIL). А вот по металлам и удобрениям своё видение ещё не представили, поэтому исправляемся.
Итак, начнём с драгоценных металлов. В 2020 мы ждем от золота умеренно-негативной динамики и предполагаем, что средняя цена металла составит $1375 за унцию. Те риски (торговая война США и Китая, Brexit, девальвация юаня, сложная политическая ситуация и беспорядки в странах Латинской Америки, Гонконге и ряде европейских стран), которые оказывали поддержку ценам на золото в 2019 году, будут постепенно сходить на нет или терять своё влияние на рынке. Кроме того, переход ФРС к более нейтральной политике будет оказывать давление на металл. Чуть лучше динамику мы ждем от серебра (среднее ожидаемое значение за 2020 - 17 долл за унцию), так как в силу структуры спроса его потребление не так сильно пострадает из-за роста цен, как в случае золота: падение инвестиционного спроса будет компенсировать увеличение промышленного. Тем не менее рост предложения все-таки отправит металл в красную зону.
Мы ожидаем увеличения избытка на рынке платины и сохранения текущего дефицита на рынке палладия в размере 8-11% от мирового предложения. В этой связи мы ожидаем падение стоимости платины до $700-850 за унцию и умеренную коррекцию цен палладий до $1800-1900 за унцию соответственно. Если первая упадет по фундаментальным причинам (рост добычи и вторичного предложения на рынке при одновременное падение инвестиционного и промышленного спроса), то снижение стоимости последнего мы ожидаем на фоне фиксации прибылей и текущей перегретости рынка.
Что касается чёрной металлургии, то 2020 год пройдет относительно нейтрально: мы ожидаем нормализацию цен на железную руду в диапазоне $75-95 за тонну, при этом стальная маржа будет стабильна. С положительной стороны мы выделяем только вертикально-интегрированных производителей, в частности, из России и Бразилии, хотя последние могут пострадать из-за новых пошлин со стороны США.
По сектору цветной металлургии наш взгляд изменился с негативного на умеренно-негативный. Мы по-прежнему отмечаем такие факторы как замедление экономического роста в Китае и снижающуюся эффективность мер Поднебесной по сокращению мощностей, не соответствующих современным экологическим стандартам. Худшую динамику мы ждем от алюминия на фоне увеличения избытка на рынке, на никель и цинк мы сохраняем нейтральный взгляд, а медь может показать даже небольшой рост на фоне ограниченного предложения. Сегмент переработки (downstream) в рамках отрасли цветной металлургии показал уже слишком мощный рост, и, несмотря на ожидаемо позитивную макросреду в следующем году, будущий потенциал мы оцениваем невысоко.
В 2019 году ожидаемо слабую динамику показал сектор удобрений. Впрочем, мы видим в этом хорошую возможность для открытия позиций. В особенности выделим рынок фосфатов после консервации ряда проектов по всему миру и, в частности, сильно подешевевший Mosaic (MOS), по которому мы сохраняем рекомендацию. Менее интересным, но все же достаточно привлекательным считаем и рынок нитрогенов. По рынку калия все еще сохраняем осторожный взгляд на опасениях замедления роста спроса.
#OIL #GOLD #MOS #ТорговыеИдеи
Итак, начнём с драгоценных металлов. В 2020 мы ждем от золота умеренно-негативной динамики и предполагаем, что средняя цена металла составит $1375 за унцию. Те риски (торговая война США и Китая, Brexit, девальвация юаня, сложная политическая ситуация и беспорядки в странах Латинской Америки, Гонконге и ряде европейских стран), которые оказывали поддержку ценам на золото в 2019 году, будут постепенно сходить на нет или терять своё влияние на рынке. Кроме того, переход ФРС к более нейтральной политике будет оказывать давление на металл. Чуть лучше динамику мы ждем от серебра (среднее ожидаемое значение за 2020 - 17 долл за унцию), так как в силу структуры спроса его потребление не так сильно пострадает из-за роста цен, как в случае золота: падение инвестиционного спроса будет компенсировать увеличение промышленного. Тем не менее рост предложения все-таки отправит металл в красную зону.
Мы ожидаем увеличения избытка на рынке платины и сохранения текущего дефицита на рынке палладия в размере 8-11% от мирового предложения. В этой связи мы ожидаем падение стоимости платины до $700-850 за унцию и умеренную коррекцию цен палладий до $1800-1900 за унцию соответственно. Если первая упадет по фундаментальным причинам (рост добычи и вторичного предложения на рынке при одновременное падение инвестиционного и промышленного спроса), то снижение стоимости последнего мы ожидаем на фоне фиксации прибылей и текущей перегретости рынка.
Что касается чёрной металлургии, то 2020 год пройдет относительно нейтрально: мы ожидаем нормализацию цен на железную руду в диапазоне $75-95 за тонну, при этом стальная маржа будет стабильна. С положительной стороны мы выделяем только вертикально-интегрированных производителей, в частности, из России и Бразилии, хотя последние могут пострадать из-за новых пошлин со стороны США.
По сектору цветной металлургии наш взгляд изменился с негативного на умеренно-негативный. Мы по-прежнему отмечаем такие факторы как замедление экономического роста в Китае и снижающуюся эффективность мер Поднебесной по сокращению мощностей, не соответствующих современным экологическим стандартам. Худшую динамику мы ждем от алюминия на фоне увеличения избытка на рынке, на никель и цинк мы сохраняем нейтральный взгляд, а медь может показать даже небольшой рост на фоне ограниченного предложения. Сегмент переработки (downstream) в рамках отрасли цветной металлургии показал уже слишком мощный рост, и, несмотря на ожидаемо позитивную макросреду в следующем году, будущий потенциал мы оцениваем невысоко.
В 2019 году ожидаемо слабую динамику показал сектор удобрений. Впрочем, мы видим в этом хорошую возможность для открытия позиций. В особенности выделим рынок фосфатов после консервации ряда проектов по всему миру и, в частности, сильно подешевевший Mosaic (MOS), по которому мы сохраняем рекомендацию. Менее интересным, но все же достаточно привлекательным считаем и рынок нитрогенов. По рынку калия все еще сохраняем осторожный взгляд на опасениях замедления роста спроса.
#OIL #GOLD #MOS #ТорговыеИдеи
В связи с сильным движениями по нефти, у нас сегодня экстренный выпуск.
Итак, после провальной встречи ОПЕК+ в Вене по нефти складывается удивительная ситуация. Стоимость Brent упала так сильно не потому что текущая цена фундаментально обоснована, а потому что Саудовская Аравия специально стала предлагать нефть с дисконтом на уровне 20%, а также заявила, что начнёт наращивать добычу с апреля. На лицо желание наказать Россию за неучастие в более сильном сокращении добычи. Россия в свою очередь не захотела углублять сделку ОПЕК+, потому что в случае согласия ей пришлось бы реально сократить добычу: до этого благодаря фиксации уровня добычи на пике и исключения для газоконденсата ей удавалось этого во многом избегать.
Интересно, что Саудовская Аравия, по большей части, наказывает таким образом не Россию, но себя и другие страны ОПЕК, а вот американские сланцевики, которые перехеджированы на 1-2 года вперед, не отреагируют на это падение практически вовсе в краткосрочной перспективе. Россия при этом благодаря гибкому рублю и относительно высоком уровне резервов чувствует себя гораздо лучше, чем страны Ближнего Востока. Долго ли продержится Саудовская Аравия и другие страны регионы со своим фиксированным курсом к доллару? Да, себестоимость добычи у них низкая, но если мы говорим о квази-себестоимости добычи, при которой схлопывается бюджет, она очень высока. Кроме того, точно можно будет забыть о дальнейших планах монетизации Saudi Aramco, которая только вышла на IPO в декабре прошлого года. В общем и целом саудиты явно рассчитывают, что до 1 апреля (когда заканчиваются текущие обязательства по сделке ОПЕК+) все быстро все переиграют, и, на наш взгляд, вероятность такого сценария довольно высока. Для России цена отказа от участия в сделке уже и так очень существенно выросла: геополитически можно потерять союзников в регионе, да и российские нефтяные компании были озабочены больше ростом сланцевой добычи, которую все равно эта ситуация не затронет, если такие цены не будут держаться хотя бы больше года, а конкурировать с Saudi Aramco вряд ли кому-то даже из наших гигантов захочется. Кроме того, и момент неподходящий: спрос, вероятно, в этом году вообще не вырастит из-за коронавируса, хотя эту новость рынок уже переварил ещё до встречи в Вене.
В результате мы видим два основных сценария в дальнейшем: либо сделка все же будет заключена на новых условиях до конца марта, либо мы увидим, действительно, ценовую войну, но довольно краткосрочную. В первом случае мы вернёмся к более привычным 50-60 долл за бар в течение месяца, а во втором это восстановление может занять и пару кварталов, что уже будет зависеть от терпения основных действующих лиц. Но даже во втором сценарии мы не ждём, что Саудовская Аравия и другие страны региона долго продержатся. Вероятно, это просто отчаянная, хотя и весьма дерзкая попытка спасти нефтяную сделку. #OIL
Итак, после провальной встречи ОПЕК+ в Вене по нефти складывается удивительная ситуация. Стоимость Brent упала так сильно не потому что текущая цена фундаментально обоснована, а потому что Саудовская Аравия специально стала предлагать нефть с дисконтом на уровне 20%, а также заявила, что начнёт наращивать добычу с апреля. На лицо желание наказать Россию за неучастие в более сильном сокращении добычи. Россия в свою очередь не захотела углублять сделку ОПЕК+, потому что в случае согласия ей пришлось бы реально сократить добычу: до этого благодаря фиксации уровня добычи на пике и исключения для газоконденсата ей удавалось этого во многом избегать.
Интересно, что Саудовская Аравия, по большей части, наказывает таким образом не Россию, но себя и другие страны ОПЕК, а вот американские сланцевики, которые перехеджированы на 1-2 года вперед, не отреагируют на это падение практически вовсе в краткосрочной перспективе. Россия при этом благодаря гибкому рублю и относительно высоком уровне резервов чувствует себя гораздо лучше, чем страны Ближнего Востока. Долго ли продержится Саудовская Аравия и другие страны регионы со своим фиксированным курсом к доллару? Да, себестоимость добычи у них низкая, но если мы говорим о квази-себестоимости добычи, при которой схлопывается бюджет, она очень высока. Кроме того, точно можно будет забыть о дальнейших планах монетизации Saudi Aramco, которая только вышла на IPO в декабре прошлого года. В общем и целом саудиты явно рассчитывают, что до 1 апреля (когда заканчиваются текущие обязательства по сделке ОПЕК+) все быстро все переиграют, и, на наш взгляд, вероятность такого сценария довольно высока. Для России цена отказа от участия в сделке уже и так очень существенно выросла: геополитически можно потерять союзников в регионе, да и российские нефтяные компании были озабочены больше ростом сланцевой добычи, которую все равно эта ситуация не затронет, если такие цены не будут держаться хотя бы больше года, а конкурировать с Saudi Aramco вряд ли кому-то даже из наших гигантов захочется. Кроме того, и момент неподходящий: спрос, вероятно, в этом году вообще не вырастит из-за коронавируса, хотя эту новость рынок уже переварил ещё до встречи в Вене.
В результате мы видим два основных сценария в дальнейшем: либо сделка все же будет заключена на новых условиях до конца марта, либо мы увидим, действительно, ценовую войну, но довольно краткосрочную. В первом случае мы вернёмся к более привычным 50-60 долл за бар в течение месяца, а во втором это восстановление может занять и пару кварталов, что уже будет зависеть от терпения основных действующих лиц. Но даже во втором сценарии мы не ждём, что Саудовская Аравия и другие страны региона долго продержатся. Вероятно, это просто отчаянная, хотя и весьма дерзкая попытка спасти нефтяную сделку. #OIL
«Все хорошее когда-нибудь заканчивается» - наверное, я когда-нибудь так, пускай и весьма субъективно скажу про этот канал, но точно не сегодня :) Пандемия и самоизоляция нарушила планы многих людей, однако постепенно все возвращается в нормальное русло, в том числе и в мире сырья.
Ну а продолжим мы с того, на чем остановились в прошлый раз, оправдывая и аватар данного канала. Как мы и предполагали, долго без соглашения на нефтяном рынке не обошлось. Нефть торгуется возле 42-43 долларов за баррель после заключения многострадальной сделки, но многие задаются вопросом: что же ждать дальше? Мы поделимся своими мыслями.
Итак, соотношение спроса и предложения на нефтяном рынке привело к контанго нефтяной фьючерсный кривой (это, грубо говоря, когда контракты на поставки нефти завтра стоят дороже, чем контракты на поставку сегодня, на спотовом рынке). Вообще это стандартная и «нормальная» ситуация для сырьевых рынков в целом, но пандемия тоже посодействовала. Производители пытаются как можно быстрее вылить на рынок накопленный в период общемировой самоизоляции уровень запасов. Почему мы так много об этом говорим? Дело в том, что форма нефтяной кривой - это основной «фронт» в вечной борьбе сланцевых производителей и ОПЕК+. Первые по большей части работают только в долгую: перед эксплуатацией очередной скважины заключают изначально фьючерсные контракты на продажу, при этом имея очень ограниченные возможности продавать на спотовом рынке (что определяется ещё лимитированными транспортными мощностями Пермского бассейна, но об этом позже). Участники ОПЕК+, напротив, довольно гибки в своих действиях, имея возможность продавать как на спотовом рынке, так и по долгосрочным контрактам.
И, по нашему мнению, ОПЕК+, который уже готовится постепенно смягчать июльские квоты добычи, в первую очередь будет преследовать цель вернуть бэквордацию нефтяной кривой (это обратная ситуация контанго), дабы ограничить возможности сланцевых производителей. Конечно, это не убьёт сланцевую машину, но хотя бы затормозит. Однако для этого, видимо, придётся пойти на дисконты по долгосрочным контрактам, что, естественно, ударит по дальнему концу кривой, но, вероятно, и спотовую цену затронет.
А что же будут делать «сланцевики»? Многим кажется, что текущая нефть и так их добьёт, что видно и по динамике буровых. Однако добыча в США упорно не хочет идти ниже 11 млн бар. в сутки. Да, действительно, текущая нефть способна выкинуть с рынка несколько неконкурентноспособных сланцевых компаний с наиболее скудных месторождений. Но как уже много раз доказывала эта отрасль, технологии и эффект масштаба творят чудеса. Недаром за последние 1-2 года консолидация среди сланцевых производителей достигла невероятных масштабов и, на наш взгляд, все только впереди (с чем мы, кстати, поздравляем M&A отделы крупных банков, вот уж кто точно не останется без работы). Вероятно, сланцевая машина опять перегруппируется, чтобы в конечном итоге ещё больше снизить свою себестоимость. Впрочем, эта история более долгосрочная.
Какой же вывод в итоге? В краткосрочном периоде мы ждём острую фазу борьбы сланцевиков и ОПЕК+. Возможно, проблема с добычей в Латинской Америке и Канаде поможет сгладить ценовые «потери», но в целом нефть может и вернуться ближе к 30-35 долларам за бар. В более долгосрочном периоде нефть, вероятно, вернёт часть позиций, но не советуем рассчитывать на слишком высокие ценовые уровни (мы прогнозируем 40-50 долл за бар.), если, конечно, опять не случится что-нибудь экстраординарное. Ну и закончим мы также известным выражением, только теперь применимо к сланцевых производителям: «То, что нас не убивает, делает нас сильнее». #OIL
Ну а продолжим мы с того, на чем остановились в прошлый раз, оправдывая и аватар данного канала. Как мы и предполагали, долго без соглашения на нефтяном рынке не обошлось. Нефть торгуется возле 42-43 долларов за баррель после заключения многострадальной сделки, но многие задаются вопросом: что же ждать дальше? Мы поделимся своими мыслями.
Итак, соотношение спроса и предложения на нефтяном рынке привело к контанго нефтяной фьючерсный кривой (это, грубо говоря, когда контракты на поставки нефти завтра стоят дороже, чем контракты на поставку сегодня, на спотовом рынке). Вообще это стандартная и «нормальная» ситуация для сырьевых рынков в целом, но пандемия тоже посодействовала. Производители пытаются как можно быстрее вылить на рынок накопленный в период общемировой самоизоляции уровень запасов. Почему мы так много об этом говорим? Дело в том, что форма нефтяной кривой - это основной «фронт» в вечной борьбе сланцевых производителей и ОПЕК+. Первые по большей части работают только в долгую: перед эксплуатацией очередной скважины заключают изначально фьючерсные контракты на продажу, при этом имея очень ограниченные возможности продавать на спотовом рынке (что определяется ещё лимитированными транспортными мощностями Пермского бассейна, но об этом позже). Участники ОПЕК+, напротив, довольно гибки в своих действиях, имея возможность продавать как на спотовом рынке, так и по долгосрочным контрактам.
И, по нашему мнению, ОПЕК+, который уже готовится постепенно смягчать июльские квоты добычи, в первую очередь будет преследовать цель вернуть бэквордацию нефтяной кривой (это обратная ситуация контанго), дабы ограничить возможности сланцевых производителей. Конечно, это не убьёт сланцевую машину, но хотя бы затормозит. Однако для этого, видимо, придётся пойти на дисконты по долгосрочным контрактам, что, естественно, ударит по дальнему концу кривой, но, вероятно, и спотовую цену затронет.
А что же будут делать «сланцевики»? Многим кажется, что текущая нефть и так их добьёт, что видно и по динамике буровых. Однако добыча в США упорно не хочет идти ниже 11 млн бар. в сутки. Да, действительно, текущая нефть способна выкинуть с рынка несколько неконкурентноспособных сланцевых компаний с наиболее скудных месторождений. Но как уже много раз доказывала эта отрасль, технологии и эффект масштаба творят чудеса. Недаром за последние 1-2 года консолидация среди сланцевых производителей достигла невероятных масштабов и, на наш взгляд, все только впереди (с чем мы, кстати, поздравляем M&A отделы крупных банков, вот уж кто точно не останется без работы). Вероятно, сланцевая машина опять перегруппируется, чтобы в конечном итоге ещё больше снизить свою себестоимость. Впрочем, эта история более долгосрочная.
Какой же вывод в итоге? В краткосрочном периоде мы ждём острую фазу борьбы сланцевиков и ОПЕК+. Возможно, проблема с добычей в Латинской Америке и Канаде поможет сгладить ценовые «потери», но в целом нефть может и вернуться ближе к 30-35 долларам за бар. В более долгосрочном периоде нефть, вероятно, вернёт часть позиций, но не советуем рассчитывать на слишком высокие ценовые уровни (мы прогнозируем 40-50 долл за бар.), если, конечно, опять не случится что-нибудь экстраординарное. Ну и закончим мы также известным выражением, только теперь применимо к сланцевых производителям: «То, что нас не убивает, делает нас сильнее». #OIL
Сегодня мы ненадолго отойдем от нашей рубрики Discovery в мире small-cap, и вернёмся к гораздо более популярным темам. Начнём с золота, которое вчера, несмотря на падение рынка, также показало удручающую динамику. Да и с начала года движение золота больше напоминало капитуляцию. Причин несколько. Во-первых, отметим рост реальных ставок: доходность 10-летних облигация США с защитой от инфляции (inflation-protected, отличный индикатор движения реальной ставки) все ещё в отрицательной зоне, но уже составляет -0.6% против -1.1% на начало года. А это значит, что стимулов держать деньги не в долларах, а в золоте все меньше и меньше. На наш взгляд, эта тенденция продолжится в течение всего 2021 года. Вторая причина - это падение панических настроений на рынке, в том числе благодаря активной вакцинации по всему миру (девиз «хуже, чем в 2020, быть уже не может» отлично подходит под этот фактор). Третья - это ожидание потепления в мировой геополитике в связи с победой Байдена с оценочно более дружественной внешней политикой и с прошедшим Brexit, что должно снизить градус напряженности в мире. В итоге мы прогнозируем среднюю цену на золото в 2021 на уровне 1650 долл за унцию, но ближе к концу года котировка может быть существенно ниже.
Ну и нефть, естественно. Нефтяные котировки совсем недавно дошли до 66 долл за бар., а некоторые крупные дома успели выпустить отчеты, где не исключают достижения чёрным золотом отметки и в 100 долл за бар., но есть ли реально у нефти шансы на такое? С одной стороны, спрос, действительно, восстановился, однако и запасы также на рекордных уровнях: так, в Китае текущих резервов хватает уже на 100 дней импорта, а большинство хранилищ заполнено под завязку. С точки зрения предложения, все выглядит тоже не очень радужно: Саудовская Аравия планирует вернуть на рынок в апреле 1 млн бар. в сутки, на который саудиты решили любезно сократить добычу в начале года, а уже на следующей неделе вновь соберётся ОПЕК+, от которого ждут смягчения квот производства ещё на 500 тыс бар. в сутки. Мы уже не говорим про сланцевиков, которые почти удвоили количество нефтяных буровых с прошлого августа и, скорей всего, прибавили ещё, если бы не аномальные заморозки в Техаса. Ну и не забываем про историю с возобновлением ядерной сделки с Ираном, хотя тут все неоднозначно. С одной стороны, по слухам администрация Байдена уже активно ведёт переговоры по этому направлению, а с другой, авиаудары США в Сирии по силам, поддерживаемым Ираном, не способствуют быстрому разрешения вопроса. Ну и стоит сказать, что рост реальных ставок, о котором написано выше, будет также способствовать усилению доллара, а это негативно для всех сырьевых цен. В итоге мы все же предполагаем возвращение нефтяных котировок к коридору 50-60 долл за бар. в ближайшее время, что в целом, по нашему мнению, будет устраивать почти всех участников рынка. А вот для дальнейшего роста цен на чёрное золото мы не видим никаких предпосылок, кроме продолжения текущего хайпа в сырьё под красивым названием «суперцикл». #GOLD #OIL
Ну и нефть, естественно. Нефтяные котировки совсем недавно дошли до 66 долл за бар., а некоторые крупные дома успели выпустить отчеты, где не исключают достижения чёрным золотом отметки и в 100 долл за бар., но есть ли реально у нефти шансы на такое? С одной стороны, спрос, действительно, восстановился, однако и запасы также на рекордных уровнях: так, в Китае текущих резервов хватает уже на 100 дней импорта, а большинство хранилищ заполнено под завязку. С точки зрения предложения, все выглядит тоже не очень радужно: Саудовская Аравия планирует вернуть на рынок в апреле 1 млн бар. в сутки, на который саудиты решили любезно сократить добычу в начале года, а уже на следующей неделе вновь соберётся ОПЕК+, от которого ждут смягчения квот производства ещё на 500 тыс бар. в сутки. Мы уже не говорим про сланцевиков, которые почти удвоили количество нефтяных буровых с прошлого августа и, скорей всего, прибавили ещё, если бы не аномальные заморозки в Техаса. Ну и не забываем про историю с возобновлением ядерной сделки с Ираном, хотя тут все неоднозначно. С одной стороны, по слухам администрация Байдена уже активно ведёт переговоры по этому направлению, а с другой, авиаудары США в Сирии по силам, поддерживаемым Ираном, не способствуют быстрому разрешения вопроса. Ну и стоит сказать, что рост реальных ставок, о котором написано выше, будет также способствовать усилению доллара, а это негативно для всех сырьевых цен. В итоге мы все же предполагаем возвращение нефтяных котировок к коридору 50-60 долл за бар. в ближайшее время, что в целом, по нашему мнению, будет устраивать почти всех участников рынка. А вот для дальнейшего роста цен на чёрное золото мы не видим никаких предпосылок, кроме продолжения текущего хайпа в сырьё под красивым названием «суперцикл». #GOLD #OIL