Мы хотим сделать наш канал интереснее, и решили иногда посвящать посты тем историям, которые необязательно используется в наших стратегиях, но потенциально могут (хотя бы в раз в две неделю). К тому же, такие сообщения носят просветительский характер и банально не заставляют скучать наших читателей. Итак, сегодня мы хотим поговорить о секторе американской нефтепереработки (он представлен такими именами как VLO, PSX, MPC, ANDV, HFC, PBF, DK и CVRR) и его дальнейших перспективах. В целом сектор очень интересный и характерен высокими дивидендами, но довольно сложен в изучении и прогнозировании. Основное, что надо знать, - это то, что цена нефти в абсолюте для этих компаний ровно ничего не значит, а все определяется различными спредами. В целом данные компании зарабатывают на трёх основных спредах: а) спред Brent-WTI (это, по большой части, относится именно к североамериканской нефтепереработке); б) спред 3-2-1 (что, говоря просто, означает разницу между суммой стоимости 2 баррелей бензина и 1 барреля дизеля и стоимостью 3 баррелей нефти); в) спред между легкой и тяжёлой нефтью (на этом зарабатывают наиболее продвинутые НПЗ, которые, используя более дешевую тяжелую нефть в миксе с лёгкой, могут получить на выходе практически такой же выхлоп по нефтепродуктам, что и НПЗ с низким качеством и работающие только на дорогой лёгкой нефти). Чем выше уровень каждого спреда, тем лучше для нефтепереработчика. Конечно, для изучения каждой компании в отдельности надо принимать во внимание конкретный вариант каждого из трёх типов спредов (а их огромное множество), конкретную географию переработки и сбыта, и понимать качество нефтеперерабатывающего оборудования (оно измеряется индексом Нельсона). Но в этот раз ограничимся более общим анализом. Итак, в текущей ситуации данные компании чувствуют себя более чем прекрасно - все три спреда находятся на очень высоких уровнях, а потребление нефтепродуктов растёт высокими темпами. Однако важно понимать, что их ждёт впереди? Если говорить про спред Brent-WTI, то ввод новых трубопроводных мощностей в Техасе в 2019-2020 должен внести существенный вклад в сужение этого спреда, что должно устранить физический арбитраж для нефтетрейдеров между сортами Brent и WTI (с поправкой на транспортировку). Спред лёгкой-тяжёлой нефти также, вероятно, будет сужаться ввиду сокращение экспорта нефти из Ирана и Венесуэлы, что приведёт к уменьшение мирового предложения тяжёлой нефти по сравнению с лёгкой (последнюю как раз добывают сланцевики и другие члены ОПЕК, которые как раз воспользуются освободившимся местом). Что касается спреда 3-2-1, то в целом ждём его стабильный уровень в США. В итоге мы имеем, что два фактора из трёх ключевых будут для нефтепереработчиков негативны в долгосрочном периоде, хотя справедливости ради отметим, что ближайшая перспектива для американской нефтепереработки выглядит безоблачно. Однако надо иметь в виду, что на рынке нефтепереработки, как и на рынке нефти все очень быстро меняется - какие-то политические события, забастовки на различных месторождениях, утечки на крупных трубопроводов и т.д. могут сильно изменить весь кейс. #VLO #PSX #MPC #ANDV #HFC #PBF #DK #CVRR

Итак, самое громкое по сырьевому рынку сегодня:
1) Трамп сегодня инициировал распродажу всей американской нефтепереработки (смотри VLO, PSX, MPC, HFC, PBF, CVRR), решив отложить введение правил по заправке коммерческих судов более экологичным топливом (IMO 2020). Особенно сильно падают сегодня бумаги Valero Energy (VLO), по которому сегодня в том числе решил изменить рекомендацию Goldman Sachs на «Продавать». Напомним, что мы недавно писали про эти бумаги (это можно посмотреть по хештегу) и не рекомендовали их к долгосрочной покупке.
2) Зато хорошо отчитался Schlumberger (SLB). Менеджмент ожидает замедление роста сланцевой добычи в США в 4К18-1К19, но при этом увеличению объемов бурения в Латинской Америке в 2019.
3) Растут сегодня производители удобрений, особенно калия (смотри NTR, MOS, CF). Причины две: во-первых, Cleveland поднял таргет по Nutrien (NTR) на позитивном взгляде на калий, а во-вторых, канадский Canpotex (это СП Mosaic и Nutrien для продажи удобрений на глобальных рынках) заявил, что все поставки по калию раскуплены до января. Лично мы считаем, что на производителях удобрений ещё можно неплохо прокатиться. На наш взгляд, наиболее интересен сейчас как раз калий (NTR), но и фосфаты подойдут (MOS, ICL), а вот с нитрогенами (CF, UAN) рекомендуем быть уже аккуратнее.
#VLO #PSX #PBF #HFC #CVRR #MPC #SLB #NTR #MOS #ICL #CF #UAN

Главная новость сегодня - это, естественно, атака беспилотных дронов на нефтяную инфраструктуру в Саудовской Аравии, которая отправила цены на нефть покорять новые высоты. В итоге работа на крупнейшем НПЗ в Саудовской Аравии остановилась, что привело к потере страны в производстве на уровне 5,7 млн бар. в сутки в добыче (более половины всего производства). Власти Саудовской Аравии заявляют, что могут восстановить большую часть потерь в течение ближайших пару дней, однако полное восстановление может занять даже несколько недель. Тем не менее текущих запасов в самой Саудовской Аравии и других странах вполне достаточно, чтобы закрыть текущие потребности. Пока сложно сказать, сколько времени потребуется для урегулирования ситуации. Однако, что уже начал включать в свои прогнозы рынок, так это еще большие риски поставок с Ближнего Востока и сохранение высокой степени геополитической напряженности в регионе. Особенно если обвинения в атаке иранские силы пойдут дальше простых словесных интервенций.

По нашему мнению, данные новости будут держать цены на нефть выше 65 долл за бар. ближайшие 1-3 недели, пока не разрешится вопрос об ответе со стороны Саудовской Аравии, если такой последует, и не станут известны все детали ущерба. В худшем сценарии (восстановление займёт 3-6 месяцев, а уровень геополитической напряженности только усилится) нефть может подрасти до уровней 75-80 долл за бар.; в лучшем сценарии (восстановление в течение 2-4 недель и отсутствие политических шагов, которые могут ещё более усугубить ситуацию в регионе) нефть может вернуться к 55-60 долл за бар. в течение довольно короткого времени. Исходя из текущей информации в СМИ, мы склоны считать реализацию худшего варианта более вероятной.

С точки зрения расстановки силы на нефтяном рынке отметим, что, вероятно, сланцевая добыча в моменте получит второе дыхание, и стоит ждать ещё большего ускорения ее роста в 2П19. Также не исключаем, что страны ОПЕК+ с неиспользованными мощностями (например, Россия) могут воспользоваться ситуацией, ссылаясь на то, что общая квота ОПЕК+ все равно нарушена не будет. Весьма вероятно также, что канадские и латиноамериканские компании ускорят ввод новых скважин.

Если же говорить об эффекте на определенные сектора и компании, то помимо банального позитива для нефтедобытчиков, включая как российских, так и зарубежных, выделим немного отдаленный, но все же позитив для представителей секторов нефтесервиса, нефте- и газотранспортировки в США как наша рекомендация Targa Resources (TRGP), нефтехимии и даже альтернативной энергетики (ведь использование их энергоносителей теперь будет более выгодно для конечных потребителей). Из проигравших отраслей, помимо очевидных представителей тяжелой промышленности, стоит упомянуть игроков на рынке специальной химии и, конечно, же авиакомпании. Также отметим интересную ситуацию с нефтепереработчиками: ряд игроков, которые во многом используют ближневосточную нефть, как Valero Energy (VLO) и PBF Energy (PBF) сегодня в глубоком минусе, другие же представители как Phillips 66 (PSX) или Holyfrontier (HFC), напротив, скорее выигрывают от растущего спреда Brent-WTI, нежели проигрывают от сужающегося легкая-тяжелая нефть. Наша рекомендация в лице Marathon Petroleum (MPC) находится между двумя этими крайностями, и для неё оба эффекта практические взаимонивелируют друг друга.

Что точно выглядит беспроигрышно в моменте, так это сохранять позиции в крупных российских нефтяных компаниях, которые и без того выглядели довольно дёшево.

#OIL TRGP #VLO #PBF #PSX #HFC #MPC #ТорговыеИдеи