Мы хотим сделать наш канал интереснее, и решили иногда посвящать посты тем историям, которые необязательно используется в наших стратегиях, но потенциально могут (хотя бы в раз в две неделю). К тому же, такие сообщения носят просветительский характер и банально не заставляют скучать наших читателей. Итак, сегодня мы хотим поговорить о секторе американской нефтепереработки (он представлен такими именами как VLO, PSX, MPC, ANDV, HFC, PBF, DK и CVRR) и его дальнейших перспективах. В целом сектор очень интересный и характерен высокими дивидендами, но довольно сложен в изучении и прогнозировании. Основное, что надо знать, - это то, что цена нефти в абсолюте для этих компаний ровно ничего не значит, а все определяется различными спредами. В целом данные компании зарабатывают на трёх основных спредах: а) спред Brent-WTI (это, по большой части, относится именно к североамериканской нефтепереработке); б) спред 3-2-1 (что, говоря просто, означает разницу между суммой стоимости 2 баррелей бензина и 1 барреля дизеля и стоимостью 3 баррелей нефти); в) спред между легкой и тяжёлой нефтью (на этом зарабатывают наиболее продвинутые НПЗ, которые, используя более дешевую тяжелую нефть в миксе с лёгкой, могут получить на выходе практически такой же выхлоп по нефтепродуктам, что и НПЗ с низким качеством и работающие только на дорогой лёгкой нефти). Чем выше уровень каждого спреда, тем лучше для нефтепереработчика. Конечно, для изучения каждой компании в отдельности надо принимать во внимание конкретный вариант каждого из трёх типов спредов (а их огромное множество), конкретную географию переработки и сбыта, и понимать качество нефтеперерабатывающего оборудования (оно измеряется индексом Нельсона). Но в этот раз ограничимся более общим анализом. Итак, в текущей ситуации данные компании чувствуют себя более чем прекрасно - все три спреда находятся на очень высоких уровнях, а потребление нефтепродуктов растёт высокими темпами. Однако важно понимать, что их ждёт впереди? Если говорить про спред Brent-WTI, то ввод новых трубопроводных мощностей в Техасе в 2019-2020 должен внести существенный вклад в сужение этого спреда, что должно устранить физический арбитраж для нефтетрейдеров между сортами Brent и WTI (с поправкой на транспортировку). Спред лёгкой-тяжёлой нефти также, вероятно, будет сужаться ввиду сокращение экспорта нефти из Ирана и Венесуэлы, что приведёт к уменьшение мирового предложения тяжёлой нефти по сравнению с лёгкой (последнюю как раз добывают сланцевики и другие члены ОПЕК, которые как раз воспользуются освободившимся местом). Что касается спреда 3-2-1, то в целом ждём его стабильный уровень в США. В итоге мы имеем, что два фактора из трёх ключевых будут для нефтепереработчиков негативны в долгосрочном периоде, хотя справедливости ради отметим, что ближайшая перспектива для американской нефтепереработки выглядит безоблачно. Однако надо иметь в виду, что на рынке нефтепереработки, как и на рынке нефти все очень быстро меняется - какие-то политические события, забастовки на различных месторождениях, утечки на крупных трубопроводов и т.д. могут сильно изменить весь кейс. #VLO #PSX #MPC #ANDV #HFC #PBF #DK #CVRR
Итак, самое громкое по сырьевому рынку сегодня:
1) Трамп сегодня инициировал распродажу всей американской нефтепереработки (смотри VLO, PSX, MPC, HFC, PBF, CVRR), решив отложить введение правил по заправке коммерческих судов более экологичным топливом (IMO 2020). Особенно сильно падают сегодня бумаги Valero Energy (VLO), по которому сегодня в том числе решил изменить рекомендацию Goldman Sachs на «Продавать». Напомним, что мы недавно писали про эти бумаги (это можно посмотреть по хештегу) и не рекомендовали их к долгосрочной покупке.
2) Зато хорошо отчитался Schlumberger (SLB). Менеджмент ожидает замедление роста сланцевой добычи в США в 4К18-1К19, но при этом увеличению объемов бурения в Латинской Америке в 2019.
3) Растут сегодня производители удобрений, особенно калия (смотри NTR, MOS, CF). Причины две: во-первых, Cleveland поднял таргет по Nutrien (NTR) на позитивном взгляде на калий, а во-вторых, канадский Canpotex (это СП Mosaic и Nutrien для продажи удобрений на глобальных рынках) заявил, что все поставки по калию раскуплены до января. Лично мы считаем, что на производителях удобрений ещё можно неплохо прокатиться. На наш взгляд, наиболее интересен сейчас как раз калий (NTR), но и фосфаты подойдут (MOS, ICL), а вот с нитрогенами (CF, UAN) рекомендуем быть уже аккуратнее.
#VLO #PSX #PBF #HFC #CVRR #MPC #SLB #NTR #MOS #ICL #CF #UAN
1) Трамп сегодня инициировал распродажу всей американской нефтепереработки (смотри VLO, PSX, MPC, HFC, PBF, CVRR), решив отложить введение правил по заправке коммерческих судов более экологичным топливом (IMO 2020). Особенно сильно падают сегодня бумаги Valero Energy (VLO), по которому сегодня в том числе решил изменить рекомендацию Goldman Sachs на «Продавать». Напомним, что мы недавно писали про эти бумаги (это можно посмотреть по хештегу) и не рекомендовали их к долгосрочной покупке.
2) Зато хорошо отчитался Schlumberger (SLB). Менеджмент ожидает замедление роста сланцевой добычи в США в 4К18-1К19, но при этом увеличению объемов бурения в Латинской Америке в 2019.
3) Растут сегодня производители удобрений, особенно калия (смотри NTR, MOS, CF). Причины две: во-первых, Cleveland поднял таргет по Nutrien (NTR) на позитивном взгляде на калий, а во-вторых, канадский Canpotex (это СП Mosaic и Nutrien для продажи удобрений на глобальных рынках) заявил, что все поставки по калию раскуплены до января. Лично мы считаем, что на производителях удобрений ещё можно неплохо прокатиться. На наш взгляд, наиболее интересен сейчас как раз калий (NTR), но и фосфаты подойдут (MOS, ICL), а вот с нитрогенами (CF, UAN) рекомендуем быть уже аккуратнее.
#VLO #PSX #PBF #HFC #CVRR #MPC #SLB #NTR #MOS #ICL #CF #UAN
Сегодня комментируем отчётности крупнейших энергетических компаний:
1) ExxonMobil (XOM), а за ним и Chevron (CVX) выдали очень хорошую отчетность. Цифры превысили ожидания рынка, что, надо отметить, редко случается для нефтяных компаний. В обоих случаях инвесторы не учли скорость наращивания и издержки добычи на наиболее конкурентном Пермском сланцевом месторождении. Именно на нем оба производителя решили сделать фокус как в 2018 году, так и собираются делать в 2019. Также недооценили прибыль от нефтехимического и нефтеперерабатывающего бизнесов. В целом у компаний все хорошо, Chevron даже немного поднял дивидендные выплаты вчера. Однако мы среди вертикально интегрированных компаний по-прежнему отдаём предпочтение канадцам в этом году - Cenovus Energy (CVE) и Suncor Energy (SU). На наш взгляд, с недавним ростом канадского сорта нефти WVS мало что сможет сравниться.
2) Также вчера сильную отчетность опубликовал крупнейший в мире независимый нефтепереработчик - компания Valero Energy (VLO). Прибыль на акцию превысила прогноз аналитиков более чем в два раза. Мы объясняем такую разницу тем, что рынок недооценил способность компании получать дешевую тяжелую нефть. Однако такому счастью скоро может прийти конец. Проблемы в Венесуэле и резкий рост цен на канадский сорт нефти после ограничения добычи в провинции Альберта может оставить компанию без дешевого сырья. Несмотря на вчерашний рост бумаг на бирже, мы бы не делали ставку на американскую нефтепереработку в этом году. #XOM #CVX #CVE #SU #VLO
1) ExxonMobil (XOM), а за ним и Chevron (CVX) выдали очень хорошую отчетность. Цифры превысили ожидания рынка, что, надо отметить, редко случается для нефтяных компаний. В обоих случаях инвесторы не учли скорость наращивания и издержки добычи на наиболее конкурентном Пермском сланцевом месторождении. Именно на нем оба производителя решили сделать фокус как в 2018 году, так и собираются делать в 2019. Также недооценили прибыль от нефтехимического и нефтеперерабатывающего бизнесов. В целом у компаний все хорошо, Chevron даже немного поднял дивидендные выплаты вчера. Однако мы среди вертикально интегрированных компаний по-прежнему отдаём предпочтение канадцам в этом году - Cenovus Energy (CVE) и Suncor Energy (SU). На наш взгляд, с недавним ростом канадского сорта нефти WVS мало что сможет сравниться.
2) Также вчера сильную отчетность опубликовал крупнейший в мире независимый нефтепереработчик - компания Valero Energy (VLO). Прибыль на акцию превысила прогноз аналитиков более чем в два раза. Мы объясняем такую разницу тем, что рынок недооценил способность компании получать дешевую тяжелую нефть. Однако такому счастью скоро может прийти конец. Проблемы в Венесуэле и резкий рост цен на канадский сорт нефти после ограничения добычи в провинции Альберта может оставить компанию без дешевого сырья. Несмотря на вчерашний рост бумаг на бирже, мы бы не делали ставку на американскую нефтепереработку в этом году. #XOM #CVX #CVE #SU #VLO
Представляем очередную порцию новостей:
1) Наш любимчик НОВАТЭК (NVTK в Москве и Лондоне) продаёт 20% пакет в «Арктик СПГ 2» китайским партнерам - компании CNOOC (883, торгуется в Гонконге) и дочерней структуре CNPC (по 10% каждой). Сделка должна быть закрыта в течение 2-3 месяцев. В последнее время мы писали о том, что все идёт к договорённости о продаже, вопрос был лишь в покупателе. Теперь НОВАТЭК сохраняет за собой 70% проекта (ещё 10% принадлежит французскому Total). Ранее менеджмент заявлял, что планирует оставить себе 60% в «Арктик СПГ 2», т.е. мы можем увидеть и новых партнеров по проекту. Также отметим, что компания планирует вскоре начать развивать свой 3-й крупный СПГ проект, запуск которого ожидается спустя год после выхода «Арктик СПГ 2» на полную мощность. Акции компании растут на 4% на московской бирже. Мы смотрели и продолжаем позитивно смотреть на акции компании. Как и в случае с «Ямал СПГ», мы считаем, что акции НОВАТЭКа могут расти очень долгое время на новостях по «Арктик СПГ 2» и другим проектам.
2) Один из крупнейших производителей меди в мире компания Freeport McMoRan (FCX) в очередной разочаровала инвесторов слабой отчётностью и падает сегодня на 9%. Дело даже не в цифрах, которые, к слову, были не сильно хуже консенсуса, а будущих планах по капитальным затратам. Компания направит 15 млрд долл на второй в мире по размеру медный проект Grasberg в Индонезии, в котором она потеряла контрольный пакет после долгих споров с властями страны. При этом содержание меди там существенно падает, а ближайшие два года на месторождении резко упадёт объём производства из-за перехода с открытого к подземному способу добычи. И хотя руководство медного гиганта уверяет, что ожидается мощный рост добычи к 2022 году, инвесторы явно не готовы ждать настолько долго. Также менеджмент отмечает, что в зависимости от цен на медь может быть сокращён дивиденд (хотя он был и так по сути символическим), что в принципе неудивительно с такими-то капитальными расходами. В целом эта история нам не нравится, для получения экспозиции на медь рекомендуем лучше использовать Southern Copper (SCCO) или Antofagasta (ANTO, торгуется в Лондоне). Что касается самой меди, то металл вызывает у нас наименьшие опасения среди всех цветных металлов в моменте, но и с ним мы не рекомендуем играться, пока не прояснится ситуация с торговыми войнами и фискальными стимулами экономики со стороны китайских властей в среднесрочной перспективе.
3) Хорошо отчитался второй по размеру американский нефтепереработчик Valero Energy (VLO), который потянул за собой почти всех игроков отрасли, включая нашу рекомендацию - Marathon Petroleum (MPC). Приятными оказались и цифры и комментарии менеджмента о хорошо растущем спросе, запуске IMO 2020 по плану и падающих запасов по бензину и дизелю в США ниже средних значений за последние пять лет. Эта отчетность подтверждает наш позитивный взгляд на сектор, хотя мы и отдаём наибольшее предпочтение MPC в ожидании достижения синергии после покупки Andeavour в октябре прошлого года. По нашему мнению, перенос запуска новой ветви нефтепровода компании Enbridge (ENB) в Канаде на 1 год и ожидаемое сокращение экспорта нефти из Ирана расширит спред легкая-тяжёлый нефть, в ближайшее время, что позитивно отразится на динамике акций сектора. Сохраняем нашу рекомендацию по MPC, который, напомним, отчитывается 8 мая.
#NVTK #883 #FCX #SCCO #ANTO #VLO #MPC #ENB #ТорговыеИдеи
1) Наш любимчик НОВАТЭК (NVTK в Москве и Лондоне) продаёт 20% пакет в «Арктик СПГ 2» китайским партнерам - компании CNOOC (883, торгуется в Гонконге) и дочерней структуре CNPC (по 10% каждой). Сделка должна быть закрыта в течение 2-3 месяцев. В последнее время мы писали о том, что все идёт к договорённости о продаже, вопрос был лишь в покупателе. Теперь НОВАТЭК сохраняет за собой 70% проекта (ещё 10% принадлежит французскому Total). Ранее менеджмент заявлял, что планирует оставить себе 60% в «Арктик СПГ 2», т.е. мы можем увидеть и новых партнеров по проекту. Также отметим, что компания планирует вскоре начать развивать свой 3-й крупный СПГ проект, запуск которого ожидается спустя год после выхода «Арктик СПГ 2» на полную мощность. Акции компании растут на 4% на московской бирже. Мы смотрели и продолжаем позитивно смотреть на акции компании. Как и в случае с «Ямал СПГ», мы считаем, что акции НОВАТЭКа могут расти очень долгое время на новостях по «Арктик СПГ 2» и другим проектам.
2) Один из крупнейших производителей меди в мире компания Freeport McMoRan (FCX) в очередной разочаровала инвесторов слабой отчётностью и падает сегодня на 9%. Дело даже не в цифрах, которые, к слову, были не сильно хуже консенсуса, а будущих планах по капитальным затратам. Компания направит 15 млрд долл на второй в мире по размеру медный проект Grasberg в Индонезии, в котором она потеряла контрольный пакет после долгих споров с властями страны. При этом содержание меди там существенно падает, а ближайшие два года на месторождении резко упадёт объём производства из-за перехода с открытого к подземному способу добычи. И хотя руководство медного гиганта уверяет, что ожидается мощный рост добычи к 2022 году, инвесторы явно не готовы ждать настолько долго. Также менеджмент отмечает, что в зависимости от цен на медь может быть сокращён дивиденд (хотя он был и так по сути символическим), что в принципе неудивительно с такими-то капитальными расходами. В целом эта история нам не нравится, для получения экспозиции на медь рекомендуем лучше использовать Southern Copper (SCCO) или Antofagasta (ANTO, торгуется в Лондоне). Что касается самой меди, то металл вызывает у нас наименьшие опасения среди всех цветных металлов в моменте, но и с ним мы не рекомендуем играться, пока не прояснится ситуация с торговыми войнами и фискальными стимулами экономики со стороны китайских властей в среднесрочной перспективе.
3) Хорошо отчитался второй по размеру американский нефтепереработчик Valero Energy (VLO), который потянул за собой почти всех игроков отрасли, включая нашу рекомендацию - Marathon Petroleum (MPC). Приятными оказались и цифры и комментарии менеджмента о хорошо растущем спросе, запуске IMO 2020 по плану и падающих запасов по бензину и дизелю в США ниже средних значений за последние пять лет. Эта отчетность подтверждает наш позитивный взгляд на сектор, хотя мы и отдаём наибольшее предпочтение MPC в ожидании достижения синергии после покупки Andeavour в октябре прошлого года. По нашему мнению, перенос запуска новой ветви нефтепровода компании Enbridge (ENB) в Канаде на 1 год и ожидаемое сокращение экспорта нефти из Ирана расширит спред легкая-тяжёлый нефть, в ближайшее время, что позитивно отразится на динамике акций сектора. Сохраняем нашу рекомендацию по MPC, который, напомним, отчитывается 8 мая.
#NVTK #883 #FCX #SCCO #ANTO #VLO #MPC #ENB #ТорговыеИдеи
Мы однако сильно сомневаемся, что это поможет производителям этанола и с/х продукции, учитывая текущее состояние торговых войн и падающий экспорт их продукции в Китай. Эффект для нефтеперерабатывающих компаний соответственно также будет незначителен, по нашим оценкам.
#GAZP #OGZD #TATN #ATAD #MPC #VLO #GPRE #REGI #PEIX #ТорговыеИдеи
#GAZP #OGZD #TATN #ATAD #MPC #VLO #GPRE #REGI #PEIX #ТорговыеИдеи
Главная новость сегодня - это, естественно, атака беспилотных дронов на нефтяную инфраструктуру в Саудовской Аравии, которая отправила цены на нефть покорять новые высоты. В итоге работа на крупнейшем НПЗ в Саудовской Аравии остановилась, что привело к потере страны в производстве на уровне 5,7 млн бар. в сутки в добыче (более половины всего производства). Власти Саудовской Аравии заявляют, что могут восстановить большую часть потерь в течение ближайших пару дней, однако полное восстановление может занять даже несколько недель. Тем не менее текущих запасов в самой Саудовской Аравии и других странах вполне достаточно, чтобы закрыть текущие потребности. Пока сложно сказать, сколько времени потребуется для урегулирования ситуации. Однако, что уже начал включать в свои прогнозы рынок, так это еще большие риски поставок с Ближнего Востока и сохранение высокой степени геополитической напряженности в регионе. Особенно если обвинения в атаке иранские силы пойдут дальше простых словесных интервенций.
По нашему мнению, данные новости будут держать цены на нефть выше 65 долл за бар. ближайшие 1-3 недели, пока не разрешится вопрос об ответе со стороны Саудовской Аравии, если такой последует, и не станут известны все детали ущерба. В худшем сценарии (восстановление займёт 3-6 месяцев, а уровень геополитической напряженности только усилится) нефть может подрасти до уровней 75-80 долл за бар.; в лучшем сценарии (восстановление в течение 2-4 недель и отсутствие политических шагов, которые могут ещё более усугубить ситуацию в регионе) нефть может вернуться к 55-60 долл за бар. в течение довольно короткого времени. Исходя из текущей информации в СМИ, мы склоны считать реализацию худшего варианта более вероятной.
С точки зрения расстановки силы на нефтяном рынке отметим, что, вероятно, сланцевая добыча в моменте получит второе дыхание, и стоит ждать ещё большего ускорения ее роста в 2П19. Также не исключаем, что страны ОПЕК+ с неиспользованными мощностями (например, Россия) могут воспользоваться ситуацией, ссылаясь на то, что общая квота ОПЕК+ все равно нарушена не будет. Весьма вероятно также, что канадские и латиноамериканские компании ускорят ввод новых скважин.
Если же говорить об эффекте на определенные сектора и компании, то помимо банального позитива для нефтедобытчиков, включая как российских, так и зарубежных, выделим немного отдаленный, но все же позитив для представителей секторов нефтесервиса, нефте- и газотранспортировки в США как наша рекомендация Targa Resources (TRGP), нефтехимии и даже альтернативной энергетики (ведь использование их энергоносителей теперь будет более выгодно для конечных потребителей). Из проигравших отраслей, помимо очевидных представителей тяжелой промышленности, стоит упомянуть игроков на рынке специальной химии и, конечно, же авиакомпании. Также отметим интересную ситуацию с нефтепереработчиками: ряд игроков, которые во многом используют ближневосточную нефть, как Valero Energy (VLO) и PBF Energy (PBF) сегодня в глубоком минусе, другие же представители как Phillips 66 (PSX) или Holyfrontier (HFC), напротив, скорее выигрывают от растущего спреда Brent-WTI, нежели проигрывают от сужающегося легкая-тяжелая нефть. Наша рекомендация в лице Marathon Petroleum (MPC) находится между двумя этими крайностями, и для неё оба эффекта практические взаимонивелируют друг друга.
Что точно выглядит беспроигрышно в моменте, так это сохранять позиции в крупных российских нефтяных компаниях, которые и без того выглядели довольно дёшево.
#OIL TRGP #VLO #PBF #PSX #HFC #MPC #ТорговыеИдеи
По нашему мнению, данные новости будут держать цены на нефть выше 65 долл за бар. ближайшие 1-3 недели, пока не разрешится вопрос об ответе со стороны Саудовской Аравии, если такой последует, и не станут известны все детали ущерба. В худшем сценарии (восстановление займёт 3-6 месяцев, а уровень геополитической напряженности только усилится) нефть может подрасти до уровней 75-80 долл за бар.; в лучшем сценарии (восстановление в течение 2-4 недель и отсутствие политических шагов, которые могут ещё более усугубить ситуацию в регионе) нефть может вернуться к 55-60 долл за бар. в течение довольно короткого времени. Исходя из текущей информации в СМИ, мы склоны считать реализацию худшего варианта более вероятной.
С точки зрения расстановки силы на нефтяном рынке отметим, что, вероятно, сланцевая добыча в моменте получит второе дыхание, и стоит ждать ещё большего ускорения ее роста в 2П19. Также не исключаем, что страны ОПЕК+ с неиспользованными мощностями (например, Россия) могут воспользоваться ситуацией, ссылаясь на то, что общая квота ОПЕК+ все равно нарушена не будет. Весьма вероятно также, что канадские и латиноамериканские компании ускорят ввод новых скважин.
Если же говорить об эффекте на определенные сектора и компании, то помимо банального позитива для нефтедобытчиков, включая как российских, так и зарубежных, выделим немного отдаленный, но все же позитив для представителей секторов нефтесервиса, нефте- и газотранспортировки в США как наша рекомендация Targa Resources (TRGP), нефтехимии и даже альтернативной энергетики (ведь использование их энергоносителей теперь будет более выгодно для конечных потребителей). Из проигравших отраслей, помимо очевидных представителей тяжелой промышленности, стоит упомянуть игроков на рынке специальной химии и, конечно, же авиакомпании. Также отметим интересную ситуацию с нефтепереработчиками: ряд игроков, которые во многом используют ближневосточную нефть, как Valero Energy (VLO) и PBF Energy (PBF) сегодня в глубоком минусе, другие же представители как Phillips 66 (PSX) или Holyfrontier (HFC), напротив, скорее выигрывают от растущего спреда Brent-WTI, нежели проигрывают от сужающегося легкая-тяжелая нефть. Наша рекомендация в лице Marathon Petroleum (MPC) находится между двумя этими крайностями, и для неё оба эффекта практические взаимонивелируют друг друга.
Что точно выглядит беспроигрышно в моменте, так это сохранять позиции в крупных российских нефтяных компаниях, которые и без того выглядели довольно дёшево.
#OIL TRGP #VLO #PBF #PSX #HFC #MPC #ТорговыеИдеи
А мы тем временем продолжаем комментировать отчетности избранных компаний. Сегодня отчитался крупный американский нефтепереработчик - компания Valero Energy (VLO). Цифры оказались потрясающими и ощутимо превысили ожидания аналитиков. Менеджмент отметил высокий спрос на биодизель, а также заявил, что компания не пострадала от атак на нефтяную инфраструктуру в Саудовской Аравии, так как использует лишь нефть из Ирака и Кувейта в своей системе. Кроме того, руководство компании обрадовало хорошим прогнозам финансовых результатов за 4К19.
Данные результаты позитивны и для таких конкурентов как Marathon Petroleum (MPC), которая является нашей торговой идеей. Напомним, что последняя отчитается 31 октября. Также сегодня стало известно, что более половины институциональных инвесторов Marathon Petroleum поддерживают ранее высказанные предложения по реорганизации компании (смотри наш хештег для подробностей), высказанные представителями Elliot Management. Резюмируя, мы сохраняем позитивный взгляд на Marathon и Petroleum с нетерпением ждём результатов отчетности. #VLO #MPC #ТорговыеИдеи
Данные результаты позитивны и для таких конкурентов как Marathon Petroleum (MPC), которая является нашей торговой идеей. Напомним, что последняя отчитается 31 октября. Также сегодня стало известно, что более половины институциональных инвесторов Marathon Petroleum поддерживают ранее высказанные предложения по реорганизации компании (смотри наш хештег для подробностей), высказанные представителями Elliot Management. Резюмируя, мы сохраняем позитивный взгляд на Marathon и Petroleum с нетерпением ждём результатов отчетности. #VLO #MPC #ТорговыеИдеи