Совкомбанк - сколько еще расти?!

Совкомбанк MOEX: SVCB покупает ХКФ банк.

🏦 Сделка: 51% акций ХКФ - оплатой акциями Совкомбанка путем допэмиссии на 5%.

🏦 Сделка: оставшиеся 49% акций ХКФ - оплатой деньгами.

🏦 Чистая прибыль 2024 года не снизится относительно 2023 года, есть шансы на +/- 95 млрд руб прибыли в 2024 году!

🏦 Планируют дивиденды из расчета 30% чистой прибыли и сохранение высокого ROE.

⛔ Риски тут связаны с тем, что часть доходов носит разовый характер, и если потом они иссякнут, то ROE упадет, а значит и оценка по P/BV тоже снизится. Но в 2024 году задел на разовые доходы уже сделан.

⚖️ Мнение NZT:

Мы собрали воедино все сведения о сделке и сделали наш прогноз на позитивный исход поглощения. Наш обзор доступен в бесплатном материале на нашем сайте - читайте тут.

#SVCB
@nztrusfond

🏦 Совкомбанк MOEX: SVCB звонок по итогам отчета МСФО

🏦 Финансовые итоги 2023:

💵 чистая прибыль 95 млрд руб и столько же +/- ждут за 2024 год.
💵 рентабельность капитала 45% без учета бессрочного субординированного долга.
💵 нерегулярная прибыль 31 млрд руб, сделана валютной переоценкой, переоценкой ценных бумаг и прочими доходами.

🏦 Операционные детали:

🏦 Доля рынка всего 2%, а чтобы дойти до 5% - надо еще 7 лет расти со скоростью в +30% каждый год.
🏦 Около 0.5 млн клиентов из среднего бизнеса - могут стать клиентами МСБ.
🏦 Основные клиенты - физлица с небольшим доходом до 100тыс, сетка в тысячу городов. Очень плотное покрытие.
🏦 За счет своего размера могут покрывать ИТ расходы, без которых невозможно так быстро расти. Cost to income ratio 57% - дорогие ИТ, дорого клиентов привлекать.
🏦 Росли в среднем по 35% с 2014 года, капитал вырос в 21 раз.
🏦 Замедление розницы кредитования - темпы сейчас стали поменьше, это результат и высокой ставки и работы ЦБ в этом направлении.
🏦 Корпоративный сектор - растет. Драйверы - импортозамещение, госзаказы, потребность в промышленности.
🏦 Стоимость риска на 2024 год прикрыта ростом доходов простых рабочих - среднего класса, клиентов банка. Плюс залоги.

🏦 Сделка ХоумБанк (писали о ней тут):

📌 покупка с дисконтом 20% к капиталу ХоумБанка.
📌 в капитал банка положили деньги от IPO, деньги отразили 29 февраля, это небыстрый процесс.
📌 подписан обязывающий договор с владельцем Хоум Банка,
📌 ждут разрешения от ФАС и ЦБ.
📌 допэмиссия на 5% - оплатить 51% ХоумБанка, а вторые 49% - по факту из ЧП ХоумБанка в 2024-25 годах.
📌 дополнительная ЧП 2025 за счет этого мб 20 млрд рублей.
📌 розничный портфель 180 млрд руб пойдет в общую копилку, а клиент сейчас дорог в привлечении.

⚖ Опишем итоги отчета и наше текущее мнение что делать с акциями банка на нашем сайте.

#SVCB
@nztrusfond

🏦 Совкомбанк и ХКФ Банк - итоги 2023

Как и обещали в пятницу, выпускаем обзор на итоги отчета и наше текущее мнение по перспективам, и что делать с акциями банка.

Уже можно читать на нашем сайте.

#SVCB
@nztrusfond

Банковский сектор идет вперед!

🏛 Мы посмотрели обзор банковского сектора за февраль от Банка России и то, что публиковали банки в начале года 🏦🏦. Данных немного, особенно в публикуемых формах на сайте ЦБ по отдельным банкам. Но тренды понятны:

🟡 Сжатие процентной маржи. Высокие ставки привлекли в рублевые срочные депозиты около 0,5 трлн. руб.,

📊 Спад на процентах отбивают приростом от комиссий.
Обычная практика, работает успешно. Новые 0,7 трлн. рублей остались на текущих счетах населения по итогам месяца, так что база для расчетов прирастает.

❇️ Большие банки активно помогают государству. Банки нарастили портфель ОФЗ на 80 млрд.руб., покупая на первичке и продавая на вторичке. Минфин активно размещает длинные выпуски, а источники спроса на нее ограничен, так вот мы и видим рост доходности по кривой ОФЗ.

🏠🏠🏠🏠Прирост ипотеки притормозил до 0,7% м/м. | 33,4% г/г., пока люди продолжают волноваться, выбирать лимиты льготных программ. Как раз Эльвира Набиуллина подливает масло в огонь их переживаний. Есть предчувствие, что уже во втором квартале тут будет просадка.

💳 Потребкредит рос стабильно на 0,9% м/м. | 16,6% г/г., и был всплеск роста автокредитования.

💰💴 Валютные депозиты продолжали сокращаться (-$0,5 млрд.). Отмечен рост валютных депозитов в юане. Банки не дают условия, которые были бы интересны людям. Открытые валютные позиции сейчас несут банкам только проблемы. Валютная ликвидность снизилась.

📊Темпы прироста капитала в этом году у банков ожидаемо просядут. Но мы при этом не видим драматически большого прироста резервов. Да, прибыльность давит высокой ставкой, но пока все просадки год-к-году, что мы видели, реально были вызваны просто уходом разовых факторов начала 2023 года.

⚖ Мнение NZT

Сбер стабильно идет вперед, хотят еще месяц покрутить капитал в банке, оттянув выплату дивидендов.

ВТБ, БСП и Совкомбанк - тут помним про разовые большие плюсы 2023 года, не все можно повторить в таком объеме. БСП может решить это поднятием % выплат от чистой прибыли. ВТБ дивидендами не кормит, а Совкомбанк - должен успешно прирасти ХКФ.

ТКС + Росбанк - вообще отдельная тема с переездом, да и объединением под флагом ТКС. Тут нам банк нравится, но надо быть реалистами и ждать развязку.

#SBER #VTBR #TCSG #SVCB #BSPB #ROSB
@nztrusfond

❗ Закрываем вопросы про банки!

Очень много споров про банки, про оценку. Решили написать ликбез этих выходных сегодня.

🏦 Сбер - гигант и бенчмарк рынка, стабильная дивполитика, высокий КПД и стабильный ROE;

🏦 ТКС - быстро растущий с высоким ROE и без разовых факторов, и отдельно к нему отрисовали пока Росбанк;

🏦 Хороший темп роста, но не настолько агрессивен как ТКС и разовые факторы прибыли бывают у него (трейдинг) - рынок это дисконтирует, несмотря на высокий ROE 2023;

🏦 на этой диаграмме ВТБ мы не кладем, чтоб не мешался. И помним, что у него есть гига-префы 2х типов, нельзя только по обычке оценивать его;

🏦 - в БСП рынок тоже видит разовые факторы.

🏦 - МКБ скучный с низким ROE, классика банковского бизнеса.

📱 МТС банк - данные по оценке к IPO, оценили адекватно. ROE 20%+, шансы на рост КПД.

⚖ Ключевые факторы для оценки банков в мире и у нас тоже (в порядке важности для капитализации):

1) ROE - проекция от типа бизнес-модели и качества команды. Розничные однородные ссуды при мелком чеке и хорошем скоринге всегда сильно прибыльней корпоративных кредитов промышленникам.

2) Темп роста бизнеса - проекция от ROE и капитализации прибыли. Выше % от чистой прибыли на выплаты дивидендов = медленнее рост банка. Но малый % выплат дает шансы на рост акций (см кейс БСП банка);

3) Потенциал роста доли рынка - когда Сбер равен половине банковского сектора, он уже больше растет за счет роста М2, а не поглощая другие банки;

4) Гиганты в мире стоят 1 капитал (у нас - Сбер, в США - JPM, BAC и т.д). Это еще связано с уровнями нейтральных ставок в разных странах, с денежно кредитной политикой. Но вот P/BV стремится к единице, принимаем как должное.

#ликбез #банки #SBER #TCSG #CBOM #SVCB #VTBR #BSPB
@nztrusfond

🏦 Совкомбанк MOEX:SVCB РСБУ 1 кв 2024 и допэмиссия.

🗯 Вижу допку - продаю не думая! Обычный сантимент в нашем рынке.

Вчера на сущфакте акции банка немного слили, забывая, что за чуть менее чем 6% допэмиссии + последующей оплаты денежными траншами Совкомбанк получит большой и очень качественный бизнес дешевле капитала!

Выпускаем обзор на итоги отчета 1кв РСБУ, оценку перспектив и наше текущее мнение что делать с акциями банка.

Уже можно читать на нашем сайте.

#SVCB
@nztrusfond

🏦 СОВКОМБАНК - ЧТО ВНУТРИ 1 КВАРТАЛА?

Вышел отчет за 1 квартал 2024.

Рост прибыли сделали 2 статьи: доход от выгодного приобретения на 14,6 млрд. руб и доход от переоценки вложений в ассоциированные компании еще 2.3 млрд. руб.

Классическая банковская деятельность - процентный доход и комиссии под давлением. Менеджеры подстилают себе соломки:

‼ СОВКОМБАНК БОЛЬШЕ НЕ ЖДЕТ ЧИСТУЮ ПРИБЫЛЬ В 2024Г НА УРОВНЕ 2023Г ИЗ-ЗА ВЫСОКОЙ СТАВКИ ЦБ

Еще один важный момент. Кстати, он хорош для капитала банка:

‼ БАНК РАССМАТРИВАЕТ ВОЗМОЖНОСТЬ ОПЛАТЫ АКЦИЯМИ ДОПЭМИССИИ И ВТОРОЙ ЧАСТИ СДЕЛКИ ПО ПОКУПКЕ ХКФ БАНКА

Т.е. допэмиссия может увеличиться вдвое - до 2 млрд акций. Это удобнее, чем отдавать деньги, но в момент акции чуть припали на 2.6%.

Про дивиденды:

Тут все без изменений. Банк хочет оставить дивиденды на уровне 25-30% от чистой прибыли.

Могут дать 1,1 руб на акцию. ГОСА будет 24 июня 2024.

⛔ Риски тут, как и во всем секторе, лежат на улице Неглинная. Т.е. ЦБ РФ и его работа с ДКП и ставкой могут затягивать сложное время и подпортят 2024 год. Ставки будут выше, чем все думали, маржа сжата, а темп кредитования не такой бурный.

Ну и резервы тоже так шустро не распустить. Это уже может уйти в 2025 год.

⚖ Мнение NZT

Мы обновим наши расчет по потенциалу банка, приняв новые вводные с удвоением допэмиссии. Опубликуем материал на сайте.

#SVCB
@nztrusfond

🏦 Совкомбанк MOEX:SVCB МСФО 1 кв 2024

Ранее мы посмотрели на РСБУ 1 квартала и новости про допэмиссию и планы банка на 2024 год.

Выпускаем обзор на итоги отчета, обновленную оценку перспектив и наше текущее мнение что делать с акциями банка.

Уже можно читать на нашем сайте.

#SVCB
@nztrusfond