Итак, мы отрываем хит-парад иностранных акций, которые мы закупили в нашу стратегию. Первое имя - это бумаги литиевого гиганта Albemarle, акции которого неоправданно сильно, на наш взгляд, упали на американской бирже. Основные опасения - это перепроизводство на рынке лития в 2020-х годах, особенно после недавних комментариев чилийского конкурента SQM о расширении своих мощностей. Правда, рынок проигнорировал информацию о том, что спрос по словам менеджмента SQM будет расти на 20% в год в 2018-2019, а к 2025 вообще вырастит в 3-4 раза, если не больше. Мы считаем, что литиевые гиганты (ALB, SQM и Tianqi Lithium) - это последние, кому на рынке нужно перепроизводство, и, если они увеличивают добычу, значит как минимум наблюдают сильный спрос и крупные заказы. Кроме того, цена на карбонат лития в Китае до сих пор стоит около довольно высокого уровня 18 долл за кг, хотя ALB продаёт 90% объемов по долгосрочным контрактам за 8-9 долл за кг. Внимание вопрос: насколько сильно пострадает бизнес ALB от падения спотовых цен на литий даже в два раза? А как отразится на бизнесе тот факт, что мощности ALB вырастут с 85 до 185 тыс тонн к 2021? Вот и я думаю, что не такой плохой расклад, и все угрозы слишком преувеличены. #ALB #SQM

Продолжая тему Tesla, компания становится ньюсмейкером не только для рынка электрокаров, но и для рынка лития. Небольшая австралийская компания Kidman Resources сообщает, что заключила сделку с Tesla по поставкам гидроксида лития с завода в Австралии. Вроде ничего интересного, но оказывается этого завода ещё нет и появится он только в 2021, а выйдет на полную мощность в лучшем случае в 2023 году. Вообще новые проекты по литию это вещь очень азартная (по статистике 8 из 10 проектов даже не доходят до стадии коммерческой разработки), однако, мы думаем, в этом случае шансы хорошие, так как партнёром по проекту будет чилийский литиевый гигант SQM. Но остаётся вопрос, почему Tesla заключает такой договор сейчас с учётом всех рисков greenfield проекта, да ещё с австралийскими производителями (в Чили, да и в США проекты по литию тоже есть). Отвечаем: договор явно говорит о серьезном намерении развиваться на рынке Китая (вспоминаем про проект Gigafactory в Шанхае), так как именно из Австралии туда идут основные поставки лития. Но есть и второй вывод, уже для рынка лития: этого материала мало и производители электрокаров готовы идти на такие рискованные контракты. Так по оценкам Goldman Sachs, спрос на литий вырастит в четыре раза в ближайшие 10 лет (нам прогноз кажется даже немного консервативным). Проектов по литию объявлено тоже было много, но мы уже говорили о статистике в этой отрасли, она явно не пользу мирового предложения. Таким образом, надежные производители лития могут стать хорошей инвестицией сегодня, на американском рынке их сейчас торгуются только два - Albemarle и SQM (третий производитель FMC планирует spin off своего литиевого бизнеса в ближайшей время), в которые мы рекомендуем инвестировать. #ALB #SQM #FMC #TSLA

Ну и другие важные новости сырьевых секторов сегодня:
1) Хорошо отчиталась Alcoa. Позитив был не столько в цифрах, сколько в объявлении программы выкупа акций - компания не покупала свои бумаги с рынка с того самого исторического разделения большей группы Alcoa (на Alcoa и Arconic) в октябре 2016 года.
2) Albemarle готовится к суду с чилийским регулятором CORFO. Последний считает, что Albemarle согласно договорённости обязан продавать до 25% добытого в стране лития с дисконтом, если покупателями являются чилийские компании. Иск заключается именно в том, что считать дисконтом - Albemarle утверждает, что установленный им дисконт был достаточен и намерен отстаивать свои интересы. Отметим, что увеличение дисконта, даже если оно будет принято, только в долгосрочном периоде сможет повлиять на финансовые показатели компании. К тому же, влияние будет очень ограничено (похожие споры уже были у CORFO и конкурента SQM, в итоге все закончилось мирно и без особых потерей для обоих сторон). К слову, также считают в Nomura, где сегодня подтвердили рекомендацию «Покупать» по компании с целевой ценой 130 долл за акцию.
3) Merrill Lynch, который разочаровал нас вчера своей рекомендацией по строительному сектору, сегодня нас, напротив, обрадовал, переставив акции Schlumberger на «Покупать» с таргетом 73 долл за акцию.
#AA #ALB #SQM #SLB

Ловите вечерний дайджест с зарубежных рынков:
1) Citi нанёс удар по литиевым акциям (смотри LTHM, SQM, ALB), выпустив отчёт, в котором назвал рынок лития «рынком покупателей». Аналитики банка имеют в виду, что теперь покупатели задают основной тон ценам, а не производители, как это было ещё 3-4 года назад в условиях дефицита металла. По мнению экспертов, сокращение субсидий в Китае на покупку электромобиля и выход новых мощностей может оказать понижательное давление на цену лития в 2П19. Что касается нашего мнения, то мы по литиевым компаниям сохраняем нейтральный взгляд. Действительно, переговорная сила покупателей сильно выросла, однако что относится к новым мощностям, то мы бы не были так категоричны. Производители уже умерили свой пыл, и запуск некоторых проектов даже был отложен. Однако это не меняет того факта, что в среднесрочной перспективе мы не видим в этой отрасли мощных триггеров для роста.
2) Испанская Siemens Gamesa (SGRE, торгуется в Мадриде) растёт сегодня на 3.2% на фоне повышение рекомендации со стороны Deutsche Bank (DB) до Buy с целевой ценой 16.8 евро за акцию (спотовая цена - 15 евро за акцию) и переговорах по строительству в Голландских водах первой в мире фермы оффшорных ветряных электростанций, не требующей субсидий. Это знаменует новую эру проектов в области ветряной электроэнергетики достаточно эффективных, чтобы конкурировать с традиционными источниками энергетики (природный газ и уголь). Что касается аналитиков DB, то они также заявили, что предпочитают акции SGRE датской Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене) - нашей рекомендации в этой отрасли. Они обосновывают свой выбор большей экспозицией SGRE на оффшорные проекты и развивающиеся страны. Однако, несмотря на все преимущества оффшорных проектов (в некоторых случаях они предоставляют более высокий КПД и доступ к большему количеству «ветряных мощностей» для такого рода станций) мы не просто так отмечаем большую популярность оншорных проектов в мире ввиду меньших капитальных затрат и более легкой эксплуатации. Кроме того, стратегия VWS подразумевает выход на новые рынки, в том числе и развивающиеся (недавно получили контракт в Индии), и мы считаем, что у компании даже больше возможностей в этом плане по сравнению с SGRE, учитывая технологическое превосходство первой. В этой связи мы остаёмся верны своей рекомендации по VWS. Кстати, с того момента, как мы обратили на неё внимание в ноябре прошлого года, бумага выросла на 23% в долларах против 4% у S&P 500. Но даже если считать перфоманс идеи с более поздней даты, то вы бы все равно неплохо заработали, учитывая почти непреклонный восходящий тренд бумаг с того момента. #LTHM #ALB #SQM #SGRE #DB #VWS #ТорговыеИдеи

Сегодня тоже много новостей, стоящих внимания:
1) Бельгийский Umicore (UMI, торгуется в Брюсселе), который занимается специальной химией, а также производством современных материалов и, в частности, комплектующих для литий-ионных батарей, падает на 17% и тащит за собой литиевых производителей как Albemarle (ALB), SQM (SQM) и Livent (LTHM), которые снижаются на 3-4% сегодня. Дело в том, что Umicore опубликовал сегодня свой долгосрочный прогноз, где понизил прогноз финансовых показателей на 2019-2020 года. Ухудшение перспектив связано со слабым спросом на электрокары со стороны Китая и Южной Кореи на фоне снижения поддержки этой отрасли (так, в Китае недавно была сокращена льгота при покупке электромобиля). Наша рекомендация по литиевым бумагам и другим производителям материалов, имеющих экспозицию на электрокары, осталась прежней: пока стоит сторониться этой истории, драйверов для роста не видим в ближайшее время. Хотя отметим, что Китай бывает очень переменчив в своей политике, и мы не исключаем, что власти страны могут пересмотреть свой взгляд на поддержку этой отрасли довольно быстро.
2) Отчитались российские НЛМК (NLMK в Москве и Лондоне) и Северсталь (CHMF в Москве и SVST в Лондоне). В целом отчетности были нейтральные по цифрам, хотя бумаги и реагируют сильным движением вниз на российской бирже. По нашему мнению, это связано с негативными ожиданиями по глобальному рынку стали. Мы однако считаем, что опасения слишком преувеличены. На наш взгляд, Китай будет очень осторожен в своих действиях и будет стараться сохранять стальной рынок в равновесии. Поэтому наш взгляд на НЛМК и Северсталь скорее нейтрален, но как дивидендные истории обе акции очень хороши.
3) Неплохо отчиталась крупная американская химическая группа - компания Celanese (CE), специализирующаяся на производстве различных пластиков и полимерной продукции (кстати, компания неплохо представлена и в России). Особенную радость инвесторов вызвали цифры по EPS выше ожиданий и сохранение менеджментом прогноза на 2019 год, что нынче редкость среди химических компаний. В целом история очень интересная, но вот слишком высокая экспозиция на азиатский регион (30% от всей выручки) делает ближайшее будущее компании неопределенным. Мы считаем, что по текущим котировкам коэффициент risk-reward не в пользу инвестирования в бумаги Celanese. #UMI #ALB #SQM #LTHM #NLMK #SVST #CHMF #CE

А сегодня мы напишем про двух аутсайдеров торгового дня:

1) Литиевый гигант, компания Albemarle (ALB), выдал ужасную отчетность за 3К19. Мало того компания представила слабые цифры за период, так ещё и снизили прогноз на 2019 и даже на 2020 год, заявив, что в следующем году EBITDA будет меньше, чем в текущем. Причины такого фиаско - это традиционное давление на цены и неблагоприятные погодные условия, что затруднило производство в 3К19. По словам менеджмента, давление на цены в 2020 сохранится из-за растущего объема поставок лития и его производных из Австралии, при этом сам Albemarle в следующем году не планирует запускать никакие свои новые проекты. В итоге акции компании падают сегодня на 7%, что вызвало не только ряд понижений рекомендаций со селл-сайда, но и снижение акций конкурентов как чилийского SQM (SQM). Мы ещё в апреле писали про то, что сейчас стоит остерегаться литиевых компаний, и по-прежнему сохраняем свой взгляд. Мы не советуем соблазняться текущей дешевизной сектора, так как ценовое давление, по нашему мнению, сохранится ещё как минимум пару кварталов.

2) Второй неудачник сегодня - это один из лидеров рынка солнечной энергетики, компания First Solar (FSLR). Цифры компании за 3К19 даже близко не дотянули до прогнозов самого пессимистичного аналитика. Однако менеджменту надо отдать должное: руководство сохранило ключевые прогнозы на 2019 год, добавив, что реализация объемов была перенесена с 3К19 на 4К19 из-за задержек на их проектах (так, недавний тайфун в Японии сильно повлиял на тайминг их поставок). Тем не менее неопределенность остаётся на высоком уровне, именно поэтому менеджмент перенёс анонс прогнозов на 2020 год до объявления результатов за 4К19. Естественно, рынок отреагировал негативно, однако в отличие от литиевой истории мы бы не списывали эту бумагу со счетов надолго. Компания нарастила большой объём заказов, а их солнечные модули серии S6 пользуются большой популярностью. Как мы и писали в апреле, потенциальная просадка может сделать эти бумаги интересными для покупки. Мы считаем, что как раз это и постепенно происходит. По нашему мнению, акции компании могут почти до конца года отыгрывать негатив, особенно учитывая высокую степень неопределенности, но фундаментально привлекательность этой истории сохраняется. Суммируя, мы рекомендуем ждать ещё некоторого снижения перед входом в позицию. Мы будем пристально следить за компанией и, возможно, скоро дадим по ней рекомендацию.

#ALB #SQM #FSLR

Друзья, мы рады вернуться к вам уже в 2020 и поздравить всех вас с Наступившим!

Сразу начнём с новостей, и на этот раз с позитивных и, как ни странно по рынку лития. Китайский регулятор намекнул, что не будет в этом году снижать субсидии на покупку электрокаров с 1 июля, как это было сделано в прошлом году. Новость вызвала нешуточные движения в бумагах таких компаний как Albemarle (ALB), SQM (SQM), Livent (LTHM), Lithium Americas (LAC), Orocobre (ORE, торгуется в Сиднее), Pilbara Minerals (PLS, торгуется в Сиднее) и других. Однако несмотря на текущий позитив мы свой умеренно-негативный взгляд на сектор не меняем. Во-первых, слишком переменчивая политика Китая в этой области не даёт нам уверенности в решительности намерений властей (мы не исключаем, что в случае выполнения промежуточного плана по продажам электрокаров регулятор быстро все переиграет), а во-вторых, мы все ещё ждём продолжения ценового давления в секторе, что ударит гораздо больнее по рентабельности литиевых производителей, нежели поможет субсидиями Поднебесная. #ALB #SQM #LTHM #LAC #ORE #PLS

А пока в соседнем канале празднуют триумф Tesla (TSLA, смотри здесь: https://t.me/glhfx/711), к чему, кстати, на наш взгляд, очень нагло и необоснованно присоединились литиевые производители вроде Albemarle (ALB), SQM (SQM) и Livent (LTHM) (по нашему мнению, рост влияния одного крупного игрока на рынке электрокаров, способного повлиять на сырьевые цены, - это как раз тревожный звоночек для всей литиевой отрасли), мы расскажем про новую идею на рынке алюминия, а именно американскую Alcoa (AA).

Хотя мы ждали таких уровней по алюминию лишь ближе к середине года, надо признать, что коронавирус внёс свои правки, и в итоге мы наблюдаем трёхлетние ценовые минимумы на рынке уже сейчас. Это не значит, что мы теперь ждём успешный для сектора 2020 год (в этом плане наши оценки не изменились), но, как известно, рынок живет ожиданиями и будет постепенно переключаться на более обнадёживающий в этом плане 2021 год. А в 2021 году мы ждём как ускорение роста спроса, так и проявление эффекта от заключения первой части торговой сделки и текущих шагов производителей по консервации и приостановке производств по всему миру (так, Norsk Hydro сегодня отказалась от планов расширения производства на проекте Karmoy), как мы наблюдали это в тяжелые для индустрии времена в прошлом. Кроме того, мы прогнозируем масштабное и вынужденное сокращение производства со стороны китайских менее конкурентноспособных производителей, которые не смогут долго реализовывать свою продукцию по текущим ценам. Дополнительным триггером, естественно, должна явиться нормализация ситуации вокруг коронавируса, что придаёт этой идее и слегка спекулятивный характер, принимая во внимание слишком стремительное падение бумаг в последние торговые дни. Говоря о корпоративных факторах Alcoa, ты мы в целом позитивно оцениваем действия менеджмента по продаже непрофильных активов (так, вчера компания заключила сделку по продаже мусороперерабатывающих активов в Арканзасе) и план по оптимизации бизнеса, о чем было объявлено в октябре прошлого года. В ближайшее время мы обновим список актуальных идей с учётом этой рекомендации. #TSLA #ALB #SQM #LTHM #AA #ТорговыеИдеи

В последнее время мы отмечаем на рынке очень большой поток новостей касательно электрокаров, что в особенности связано с появлением новых публичных игроков, в том числе и через инструмент SPAC. Однако помимо рынков батарей для них, зарядных станций и самих электрокаров, в мире ключевого сырья всей этой истории, а именно лития, тоже происходит масса всего интересного. Так, вчера была анонсирована довольно крупная для рынка лития сделка по слиянию между одними из крупнейших австралийских игроков Orocobre и Galaxy Resources (ORE и GXY, торгуются в Сиднее), которая будет закрыта в августе 2021. Таким образом, объединённая компания станет 5-м по размеру игроком на рынке добычи и переработки лития после китайского Ganfeng (1772, торгуется в Гонконге), американской Albemarle (ALB), чилийской SQM (SQM) и китайской Tianqi Lithium (002466, торгуется в Шеньжене), а ее рыночная доля составит 10%. Мы оцениваем сделку с положительной стороны, отмечая невысокий уровень синергии из-за различной географии активов, но сильную дополняемость бизнеса (компания сможет активно работать во всех подсегментах и основных географиях литиевого рынка и будет более гибкой в плане производства различных производных лития). Кроме того, объединённый профиль добычи сможет обеспечить рост производства с текущих 42 до 170 тыс тонн лития в случае успешной реализации всех проектов (тайминг этот события однако очень неопределенный). На наш взгляд, новость также позитивна тем, что, вероятно, комбинированная группа станет ключевым центром консолидации литиевых компаний Австралии (а там очень много мелких игроков), и сможет на равных конкурировать с гигантами из США, Китая и Чили.

Говоря о самом рынке лития, мы отметим, что его неуклонное падение почти что с середины 2018 года было остановлено в декабре 2020, когда активно ускорилось производство электрокаров, была улучшена технология производства литий-железно-фосфатных батарей (LFP), а некоторые автопроизводители представили более агрессивные планы по переходу на экологичный транспорт. Мы бы однако не были чересчур оптимистичны в будущем, учитывая предстоящий запуск крупных литиевых проектов и того факта, что рынок стремится к олигополии с 3-5 крупными игроками и с возможностью сильного ценового давления. По нашему мнению цены сохраняют высокие шансы подрасти ещё на 5-10% в ближайшее 3-6 месяцев, но ожесточённая конкуренция вряд ли позволит сделать новый ценовой рывок. Сами же компании торгуются хоть и по большей части оправдано (спасибо хайпу с EV, electric vehicle), но все же дорого. Тот же 2021П EV/EBITDA Albemarle составляет уже 25х при исторической средней менее 15х, хотя во много это наблюдается из-за медленного пересмотра прогнозов по EBITDA на этот год. #ORE #GXY #1772 #ALB #SQM #002466