Сегодня тоже много новостей, стоящих внимания:
1) Бельгийский Umicore (UMI, торгуется в Брюсселе), который занимается специальной химией, а также производством современных материалов и, в частности, комплектующих для литий-ионных батарей, падает на 17% и тащит за собой литиевых производителей как Albemarle (ALB), SQM (SQM) и Livent (LTHM), которые снижаются на 3-4% сегодня. Дело в том, что Umicore опубликовал сегодня свой долгосрочный прогноз, где понизил прогноз финансовых показателей на 2019-2020 года. Ухудшение перспектив связано со слабым спросом на электрокары со стороны Китая и Южной Кореи на фоне снижения поддержки этой отрасли (так, в Китае недавно была сокращена льгота при покупке электромобиля). Наша рекомендация по литиевым бумагам и другим производителям материалов, имеющих экспозицию на электрокары, осталась прежней: пока стоит сторониться этой истории, драйверов для роста не видим в ближайшее время. Хотя отметим, что Китай бывает очень переменчив в своей политике, и мы не исключаем, что власти страны могут пересмотреть свой взгляд на поддержку этой отрасли довольно быстро.
2) Отчитались российские НЛМК (NLMK в Москве и Лондоне) и Северсталь (CHMF в Москве и SVST в Лондоне). В целом отчетности были нейтральные по цифрам, хотя бумаги и реагируют сильным движением вниз на российской бирже. По нашему мнению, это связано с негативными ожиданиями по глобальному рынку стали. Мы однако считаем, что опасения слишком преувеличены. На наш взгляд, Китай будет очень осторожен в своих действиях и будет стараться сохранять стальной рынок в равновесии. Поэтому наш взгляд на НЛМК и Северсталь скорее нейтрален, но как дивидендные истории обе акции очень хороши.
3) Неплохо отчиталась крупная американская химическая группа - компания Celanese (CE), специализирующаяся на производстве различных пластиков и полимерной продукции (кстати, компания неплохо представлена и в России). Особенную радость инвесторов вызвали цифры по EPS выше ожиданий и сохранение менеджментом прогноза на 2019 год, что нынче редкость среди химических компаний. В целом история очень интересная, но вот слишком высокая экспозиция на азиатский регион (30% от всей выручки) делает ближайшее будущее компании неопределенным. Мы считаем, что по текущим котировкам коэффициент risk-reward не в пользу инвестирования в бумаги Celanese. #UMI #ALB #SQM #LTHM #NLMK #SVST #CHMF #CE
1) Бельгийский Umicore (UMI, торгуется в Брюсселе), который занимается специальной химией, а также производством современных материалов и, в частности, комплектующих для литий-ионных батарей, падает на 17% и тащит за собой литиевых производителей как Albemarle (ALB), SQM (SQM) и Livent (LTHM), которые снижаются на 3-4% сегодня. Дело в том, что Umicore опубликовал сегодня свой долгосрочный прогноз, где понизил прогноз финансовых показателей на 2019-2020 года. Ухудшение перспектив связано со слабым спросом на электрокары со стороны Китая и Южной Кореи на фоне снижения поддержки этой отрасли (так, в Китае недавно была сокращена льгота при покупке электромобиля). Наша рекомендация по литиевым бумагам и другим производителям материалов, имеющих экспозицию на электрокары, осталась прежней: пока стоит сторониться этой истории, драйверов для роста не видим в ближайшее время. Хотя отметим, что Китай бывает очень переменчив в своей политике, и мы не исключаем, что власти страны могут пересмотреть свой взгляд на поддержку этой отрасли довольно быстро.
2) Отчитались российские НЛМК (NLMK в Москве и Лондоне) и Северсталь (CHMF в Москве и SVST в Лондоне). В целом отчетности были нейтральные по цифрам, хотя бумаги и реагируют сильным движением вниз на российской бирже. По нашему мнению, это связано с негативными ожиданиями по глобальному рынку стали. Мы однако считаем, что опасения слишком преувеличены. На наш взгляд, Китай будет очень осторожен в своих действиях и будет стараться сохранять стальной рынок в равновесии. Поэтому наш взгляд на НЛМК и Северсталь скорее нейтрален, но как дивидендные истории обе акции очень хороши.
3) Неплохо отчиталась крупная американская химическая группа - компания Celanese (CE), специализирующаяся на производстве различных пластиков и полимерной продукции (кстати, компания неплохо представлена и в России). Особенную радость инвесторов вызвали цифры по EPS выше ожиданий и сохранение менеджментом прогноза на 2019 год, что нынче редкость среди химических компаний. В целом история очень интересная, но вот слишком высокая экспозиция на азиатский регион (30% от всей выручки) делает ближайшее будущее компании неопределенным. Мы считаем, что по текущим котировкам коэффициент risk-reward не в пользу инвестирования в бумаги Celanese. #UMI #ALB #SQM #LTHM #NLMK #SVST #CHMF #CE
Вечерний дайджест мы посвятим российской Татнефти (TATN в Москве и ATAD в Лондоне) и бельгийской Umicore (UMI, торгуется в Брюсселе):
1) Татнефть отчиталась за 1К19: цифры были лучше рынка. Ничего особо интересного по отчетности отметить не можем. В целом по компании сохраняем позитивный взгляд после произошедшего падения цен на нефть и на ожиданиях высоких дивидендных выплат (11% по обычке и 14% по префам). Считаем, что в целом российская нефтянка в лице Татнефти, Лукойла (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) и Роснефти (ROSN, торгуется в Москве и Лондоне) смотрится довольно привлекательно в преддверии встречи ОПЕК+.
2) Umicore продолжает пробивать дно: на этот раз причиной был Morgan Stanley, который снизил рекомендацию до «Продавать» и целевую цену до 23.5 евро за акцию (текущая цена - 26.8 евро за акцию). Эксперты инвестиционного банка ждут упадка на рынке аккумуляторов (в том числе для электрокаров) из-за готовности демпинговать китайских и корейских игроков, которые активно наращивают мощности. К сожалению, для бельгийской химической группы мы согласимся с аналитиками банка: ситуация, действительно, складывается не лучшим образом для производителей. Однако сильной просадки с текущих уровней мы не ждем, компания и так торгуется довольно дёшево, и в этом плане даунсайд ограничен.
#TATN #ATAD #LKOH #LKOD #ROSN #UMI
1) Татнефть отчиталась за 1К19: цифры были лучше рынка. Ничего особо интересного по отчетности отметить не можем. В целом по компании сохраняем позитивный взгляд после произошедшего падения цен на нефть и на ожиданиях высоких дивидендных выплат (11% по обычке и 14% по префам). Считаем, что в целом российская нефтянка в лице Татнефти, Лукойла (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) и Роснефти (ROSN, торгуется в Москве и Лондоне) смотрится довольно привлекательно в преддверии встречи ОПЕК+.
2) Umicore продолжает пробивать дно: на этот раз причиной был Morgan Stanley, который снизил рекомендацию до «Продавать» и целевую цену до 23.5 евро за акцию (текущая цена - 26.8 евро за акцию). Эксперты инвестиционного банка ждут упадка на рынке аккумуляторов (в том числе для электрокаров) из-за готовности демпинговать китайских и корейских игроков, которые активно наращивают мощности. К сожалению, для бельгийской химической группы мы согласимся с аналитиками банка: ситуация, действительно, складывается не лучшим образом для производителей. Однако сильной просадки с текущих уровней мы не ждем, компания и так торгуется довольно дёшево, и в этом плане даунсайд ограничен.
#TATN #ATAD #LKOH #LKOD #ROSN #UMI
Сегодня опять во главе угла новости из Старого Света:
1) Позитивная новость для тех, кто любит отдыхать в Испании, или планирует переезд в этот солнечный край. Испанский регулятор CNMC предлагает снизить тарифы на газ и электричество и их дистрибьюцию, и по планам изменения вступят в силу с 1 января 2020. Масштаб снижений очень крупный (тарифы планируют снизить на 7-22% в зависимости от услуги). Естественно, это вызвало серьезные движения на мадридской бирже: крупнейший пострадавший Enagas (ENG, торгуется в Мадриде), EBITDA которого снизится по прогнозам на 22%, упал на 12% за последние два торговых дня, Naturgy (NTGY, торгуется в Мадриде) - на 6% и Red Electrica (REE, торгуется в Мадриде) - на 5%. К пострадавшим можно отнести также Endesa (ELE, торгуется в Мадриде) и Iberdrola (IBE, торгуется в Мадриде), хоть и в меньшей степени. По нашим оценкам, рынок все ещё недооценивает масштабы беды: текущие изменения не только снизят прибыли, но и приведут к резкому ухудшению долгового профиля и дивидендных выплат. Рекомендуем держаться подальше от этого сектора испанской экономики.
2) Крупнейшая нефтегазовая компания Норвегии, Equinor (EQNR, торгуется в Осло), когда-то известная как Statoil, решила обменять свою 16%-ную долю в шведском Lundin Petroleum (LUPE, торгуется в Стокгольме) на 2.6% в гигантском нефтегазовом месторождении Sverdrup и 650 млн долл на сдачу. Представители шведов заявили, что считают сделку прекрасной, так как им достанется (в случае одобрения сделки акционерами обеих компаний) свои же акции с дисконтом, и тайминг ее закрытия как раз произойдёт перед пилотным запуском добычи на Sverdrup в ноябре. Мы однако не делали бы однозначных выводов: если Sverdrup окажется не так хорош, как прогнозируется, шведы, конечно, будут в плюсе, но если ситуация будет обратной, то мультипликаторы Sverdup (имеется в виду P/NAV) будут сильно выше текущих, что зачастую сопровождается переходом месторождения из greenfield в brownfield. Видимо, взгляды на месторождение в Equinor и Lundin сильно разнятся. К сожалению, у нас нет ожиданий по Sverdrup, но совсем скоро мы все же узнаем, кто станет победителем в этой скандинавской дуэли.
3) Бельгийскую Umicore (UMI, торгуется в Бельгии) продолжают преследовать неудачи. На этот раз произошёл пожар на их заводе Hoboken. Менеджмент уверенно заявил, что работа на активе возобновится в августе, но почему-то не смог назвать оценку финансового и операционного ущерба. По данным в СМИ, действительно, все кажется не таким страшным, но в отсутствии мощных драйверов на горизонте мы рекомендуем воздержаться от инвестиций в эту, безусловно, сильно подешевевшую историю.
#ENG #NTGY #REE #ELE #IBE #EQNR #LUPE #UMI
1) Позитивная новость для тех, кто любит отдыхать в Испании, или планирует переезд в этот солнечный край. Испанский регулятор CNMC предлагает снизить тарифы на газ и электричество и их дистрибьюцию, и по планам изменения вступят в силу с 1 января 2020. Масштаб снижений очень крупный (тарифы планируют снизить на 7-22% в зависимости от услуги). Естественно, это вызвало серьезные движения на мадридской бирже: крупнейший пострадавший Enagas (ENG, торгуется в Мадриде), EBITDA которого снизится по прогнозам на 22%, упал на 12% за последние два торговых дня, Naturgy (NTGY, торгуется в Мадриде) - на 6% и Red Electrica (REE, торгуется в Мадриде) - на 5%. К пострадавшим можно отнести также Endesa (ELE, торгуется в Мадриде) и Iberdrola (IBE, торгуется в Мадриде), хоть и в меньшей степени. По нашим оценкам, рынок все ещё недооценивает масштабы беды: текущие изменения не только снизят прибыли, но и приведут к резкому ухудшению долгового профиля и дивидендных выплат. Рекомендуем держаться подальше от этого сектора испанской экономики.
2) Крупнейшая нефтегазовая компания Норвегии, Equinor (EQNR, торгуется в Осло), когда-то известная как Statoil, решила обменять свою 16%-ную долю в шведском Lundin Petroleum (LUPE, торгуется в Стокгольме) на 2.6% в гигантском нефтегазовом месторождении Sverdrup и 650 млн долл на сдачу. Представители шведов заявили, что считают сделку прекрасной, так как им достанется (в случае одобрения сделки акционерами обеих компаний) свои же акции с дисконтом, и тайминг ее закрытия как раз произойдёт перед пилотным запуском добычи на Sverdrup в ноябре. Мы однако не делали бы однозначных выводов: если Sverdrup окажется не так хорош, как прогнозируется, шведы, конечно, будут в плюсе, но если ситуация будет обратной, то мультипликаторы Sverdup (имеется в виду P/NAV) будут сильно выше текущих, что зачастую сопровождается переходом месторождения из greenfield в brownfield. Видимо, взгляды на месторождение в Equinor и Lundin сильно разнятся. К сожалению, у нас нет ожиданий по Sverdrup, но совсем скоро мы все же узнаем, кто станет победителем в этой скандинавской дуэли.
3) Бельгийскую Umicore (UMI, торгуется в Бельгии) продолжают преследовать неудачи. На этот раз произошёл пожар на их заводе Hoboken. Менеджмент уверенно заявил, что работа на активе возобновится в августе, но почему-то не смог назвать оценку финансового и операционного ущерба. По данным в СМИ, действительно, все кажется не таким страшным, но в отсутствии мощных драйверов на горизонте мы рекомендуем воздержаться от инвестиций в эту, безусловно, сильно подешевевшую историю.
#ENG #NTGY #REE #ELE #IBE #EQNR #LUPE #UMI
А тем временем поток новостей не снижается:
1) Компания Enphase Energy (ENPH), которая производит микроинверторы для солнечных панелей и которая, казалось бы, достигла всех немыслимых высот, показав рост в почти в 6 раз с середины 2018 года, продолжает победную серию. На этот раз менеджмент представил не просто очередную сильную отчетность, но и представил ошеломляющий прогноз по выручке на 3К19, что привело к росту ещё на 28%. Для сравнения: если выручка в 2К19 компании составила 134 млн долл (рост на 77% г/г), то в 3К19 прогнозируется уже 170-180 млн долл, что является историческим максимумом. По нашим прогнозам, Enphase скоро займёт половину всего рынка инверторов в США, потеснив не только пострадавший от американской политики Huawei, но и давно работающий на этом рынке израильский SolarEdge Technologies (SEDG). Кроме того, компания уже открыла завод в Мексике, и разговоры об экспансии на европейские и азиатские рынки уже не просто вызывают недоверчивые улыбки у инвесторов. Таким образом, Enphase становится хорошим примером того, как быстро улучшенная технология может проникать в массы. Говоря о будущем, то нам текущая цена и мультипликаторы кажутся очень высокими (хотя мы бы, вероятно, сказали такое и до выхода отчетности), но долгосрочно инвестиции в этот актив представляют большой интерес. Главное помнить об основных рисках: это появление новой технологии и выход на плато по росту (на рынке США мы видим, что компания приближается к этой стадии, однако развитие в Азии и Европе может стать новым мощным толчком).
2) Дочерняя структура Anadarko (APC), вокруг которой происходила практически M&A битва между Chevron (CVX) с одной стороны и Occidental Petroleum (OXY) и Berkshire Hathaway (BRK/B и BRK/A) Уоррена Баффета с другой, логистическая и транспортная (midstream) компания в сфере энергетических ресурсов Western Midstream Partners (WES) выдала слабую отчетность и падает в моменте на 13%. Компания стала жертвой падения цен на природный газ: дело в том, что добывающие сланцевый газ компании решили притормозить свои продажи из-за неудовлетворительной для них цены на газ, а это в свою очередь привело к падению объёмов поставок. Кроме того, плохая погодах препятствовала увеличению объёма отгрузок. В целом мы ничего драматичного для компании не видим, отмечая кратковременный характер ее трудностей. Считаем, что с открытием ряда СПГ и других экспортных терминалов в США в 2П19 ситуация для midstream компаний сильно улучшится, открыв новые направления для сбыта. Кроме того, компания, вероятно, будет поглощена Occidental Petroleum вслед за своей материнской группой.
3) Неплохой камбэк устроили бумаги Umicore (UMI, торгуется в Брюсселе), который в том числа производит батареи для электрокаров, после сильных цифр по отчётности за 2К19. Порадовали цифры за квартал, новые прогнозы по EBIT за 2019 и ожидания хороших продаж катодов в 2П19. Кроме того, компания заявила, что захеджировала почти половину всего необходимого объёма сырья на 2020 год (имеются в виду металлы и в особенности кобальт). Мы бы, правда, не радовались сильно раньше времени: новые реформы по сокращению субсидий при покупке электрокаров в США и Китае, а также возросшая конкуренция со стороны корейских и японских компаний, вероятно, ещё охладят быков, но дно этого рынка, по нашему мнению, уже не так далеко.
#ENPH #SEDG #CVX #OXY #BRK/B #BRK/A #WES #UMI
1) Компания Enphase Energy (ENPH), которая производит микроинверторы для солнечных панелей и которая, казалось бы, достигла всех немыслимых высот, показав рост в почти в 6 раз с середины 2018 года, продолжает победную серию. На этот раз менеджмент представил не просто очередную сильную отчетность, но и представил ошеломляющий прогноз по выручке на 3К19, что привело к росту ещё на 28%. Для сравнения: если выручка в 2К19 компании составила 134 млн долл (рост на 77% г/г), то в 3К19 прогнозируется уже 170-180 млн долл, что является историческим максимумом. По нашим прогнозам, Enphase скоро займёт половину всего рынка инверторов в США, потеснив не только пострадавший от американской политики Huawei, но и давно работающий на этом рынке израильский SolarEdge Technologies (SEDG). Кроме того, компания уже открыла завод в Мексике, и разговоры об экспансии на европейские и азиатские рынки уже не просто вызывают недоверчивые улыбки у инвесторов. Таким образом, Enphase становится хорошим примером того, как быстро улучшенная технология может проникать в массы. Говоря о будущем, то нам текущая цена и мультипликаторы кажутся очень высокими (хотя мы бы, вероятно, сказали такое и до выхода отчетности), но долгосрочно инвестиции в этот актив представляют большой интерес. Главное помнить об основных рисках: это появление новой технологии и выход на плато по росту (на рынке США мы видим, что компания приближается к этой стадии, однако развитие в Азии и Европе может стать новым мощным толчком).
2) Дочерняя структура Anadarko (APC), вокруг которой происходила практически M&A битва между Chevron (CVX) с одной стороны и Occidental Petroleum (OXY) и Berkshire Hathaway (BRK/B и BRK/A) Уоррена Баффета с другой, логистическая и транспортная (midstream) компания в сфере энергетических ресурсов Western Midstream Partners (WES) выдала слабую отчетность и падает в моменте на 13%. Компания стала жертвой падения цен на природный газ: дело в том, что добывающие сланцевый газ компании решили притормозить свои продажи из-за неудовлетворительной для них цены на газ, а это в свою очередь привело к падению объёмов поставок. Кроме того, плохая погодах препятствовала увеличению объёма отгрузок. В целом мы ничего драматичного для компании не видим, отмечая кратковременный характер ее трудностей. Считаем, что с открытием ряда СПГ и других экспортных терминалов в США в 2П19 ситуация для midstream компаний сильно улучшится, открыв новые направления для сбыта. Кроме того, компания, вероятно, будет поглощена Occidental Petroleum вслед за своей материнской группой.
3) Неплохой камбэк устроили бумаги Umicore (UMI, торгуется в Брюсселе), который в том числа производит батареи для электрокаров, после сильных цифр по отчётности за 2К19. Порадовали цифры за квартал, новые прогнозы по EBIT за 2019 и ожидания хороших продаж катодов в 2П19. Кроме того, компания заявила, что захеджировала почти половину всего необходимого объёма сырья на 2020 год (имеются в виду металлы и в особенности кобальт). Мы бы, правда, не радовались сильно раньше времени: новые реформы по сокращению субсидий при покупке электрокаров в США и Китае, а также возросшая конкуренция со стороны корейских и японских компаний, вероятно, ещё охладят быков, но дно этого рынка, по нашему мнению, уже не так далеко.
#ENPH #SEDG #CVX #OXY #BRK/B #BRK/A #WES #UMI