​​Positive Technologies вышла на биржу

Вчера начались торги акциями компании на бирже с тикером #POSI, с момента открытия цена выросла на 30% до 994,8 руб. Дорого это или нет разберемся в этой статье. Если Вы уже успели стать акционером компании, возможно вам будет интересно следить за ее деятельностью и последними новостями на их официальном канале.

📊О бизнесе

Positive Technologies — специализируется на разработке инновационных решений в сфере информационной безопасности. Штаб-квартира расположена в Москве.
Компания уже много лет помогает совершенствовать безопасность крупным международным игрокам, таким как Cisco, Google, Honeywell, Huawei, Microsoft, Oracle, SAP, Schneider Electric Siemens и др.: исследователи Positive Technologies информируют производителей об уязвимостях в ПО и помогают их устранять.

🧰 Диверсификация по секторам
Основными потребителями продуктов PT является крупный и средней бизнес.

✔️Госорганы - 25%
✔️ТЭК - 17%
✔️Финансы - 17%
✔️Инфраструктура и транспорт - 17%
✔️Телеком и ИТ - 12%
✔️Прочие - 12%

🧰 Диверсификация по продуктам (структура выручки)

✔️MaxPatrol 8 - 40% (Система контроля защищенности и соответствия стандартам)
✔️MaxPatrol SIEM - 33% (Система контроля IT-инфраструктуры и выявления инцидентов информационной безопасности)
✔️PTAF - 8% (Межсетевой экран уровня веб-приложений)
✔️PT ISIM - 5% (рограммно-аппаратный комплекс глубокого анализа технологического трафика)
✔️Прочие - 14%

С точки зрения диверсификации серьезных проблем нет, мы видим небольшой перекос в диверсификации по продуктам, но у MaxPatrol 8 потенциал роста практически исчерпан, а вот у новых продуктов (MaxPatrol VM, PT ISIM, PT NAD и тот же MaxPatrol SIEM) он сохраняется, что в перспективе будет изменять текущую структуру их долей в выручке.

💰Оценка бизнеса
У компании выпущено 60 млн. обыкновенных акций и 6 000 привилегированных акций. При цене закрытия пятницы в 994,8 руб. мы получаем, что капитализация P = 66,4 млрд. руб.

Выручка в 2019 году выросла на 34% г/г, в 2020 году на 60% г/г. По данным за последние 9 месяцев 2021 года рост составляет 25% г/г. При этом, судя по отчетности, 4й квартал самый доходный был в 2020 году. Но до выхода отчета за весь 2021 год представим, что прирост по выручке по итогам года составит 30%, как это было в 3 квартале, обычно последний квартал самый ударный и может показать более высокий результат.

Тогда получаем мультипликатор P/S = 9,2. P/E пока решил не считать, есть интересный момент с налогом на прибыль, если брать только начисленный налог, то за 9 месяцев 2020 года он составил 21,2%, а в за аналогичный период текущего года 49%. Рост более, чем в 2 раза.

В пресс-релизе есть следующая информация: "Чистая прибыль в 3-м квартале 2021 года составила 245 млн. руб. и снизилась на 4% относительно аналогичного периода прошлого года за счет увеличения совокупного расхода по налогу на прибыль в следствие роста эффективной ставки налогообложения...". Пока не до конца ясно, это разовый фактор или с этим придется компании жить дальше. Но налог в 49%..., сами понимаете... Пока остановимся на мультипликаторе P/S.

📊Сравнение с аналогами

Positive Technologies - P/S = 9,2, рост выручки в среднем за 3 года - 41%
Fortinet - P/S = 16,9, рост выручки в среднем за 3 года - 25%
Check Point - P/S = 7,4, рост выручки в среднем за 3 года - 2,3%
Palo Alto Networks P/S = 11,4, рост выручки в среднем за 3 года - 23%

Те компании, что показывают значительный рост выручки, стоят дороже, это справедливо. Positive Technologies оценивается примерно в среднем по сектору, правда, нужно учитывать, что ее бизнес сосредоточен в основном в пределах РФ и международная экспансия в среднесрочной перспективе не планируется.

В целом бизнес достаточно интересный и перспективный. По оценкам менеджмента среднегодовой темп роста продаж в ближайшие 4 года будет на уровне 43%, при этом, рынок кибербезопасности будет расти на 20-25% в год. Если получится реализовать задуманное, то и текущие мультипликаторы не выглядят дорогими.

​​Positive Technologies, чего ждать в 2022 году

Разберем подробно ситуацию в бизнесе и вышедшую отчетность, поделюсь своим мнением о компании после общения с менеджментом.

📌Ссылка на запись: https://zen.yandex.ru/video/watch/624cba0e4ee3bf4902bd0474

Таймкоды:
00:00 - О вебинаре
07:30 - Диверсификация бизнеса
09:15 - Обзор динамики финансовых результатов
18:27 - Цели и факты по итогам 2021 года
21:12 - Дивиденды
21:55 - Новая реальность, чего ждать в 2022-2025 годах
29:50 - Динамика котировок
31:30 - Оценка бизнеса

#POSI

​​Выдержит ли Яндекс удар от санкций?

💻В РФ не так много IT компаний, среди крупных можно выделить Яндекс #YNDX, VK #VKCO, OZON #OZON и Positive Technologies #POSI. Как изменится бизнес Озона мы уже разобрали, поговорили про компанию Positive. Сегодня разберем отчет Яндекса и посмотрим, насколько оптимистично настроен менеджмент и какие перспективы у компании.

📉 К сожалению, большинство представителей российской IT индустрии торгуются в виде депозитарных расписок, что в нынешней реальности только добавляет рисков. Но цены по многим компаниям уже вполне привлекательные, все вышеперечисленные акции с начала года скорректировались на 55-60%, только POSI держится пока в зеленой зоне.

Вернемся к Яндексу, отчет за 1 квартал вышел вполне приличный. Выручка выросла на 45% г/г, EBITDA снизилась в годовом выражении на 88%, но это было связано с разовыми факторами. В феврале-марте, чтобы удержать специалистов было принято решение выплатить дополнительную ЗП, что увеличило издержки в этом периоде.

❓Что будет с рекламным бизнесом?
Основную часть денег приносит именно рекламный сегмент, откуда они уже перераспределяются по другим направлениям экосистемы. С одной стороны ограничение конкурентов в виде Google и запрещенной в РФ организации должны увеличить спрос на рекламу у Яндекса. С другой стороны, вслед за санкциями из РФ ушли или временно приостановили деятельность крупные международные компании, сократив рекламные бюджеты.

📉Первый квартал в этом смысле не показательный, скорее всего темпы выручки ближе к лету начнут снижаться, а переток рекламодателей из РФ не сильно спасет ситуацию. Но это пока лишь прогнозы, дождемся фактов.

❓Что будет с сегментом такси и каршеринга?
Не так давно вышла новость о том, что Яндексу придется сократить на 35% парк автомобилей из-за повышения цен аренды со стороны лизинговых компаний. Пропорционально поднять тарифы на аренду достаточно сложно, тогда резко снизится спрос, приходится чем-то жертвовать.

Данный сегмент второй по размеру генерируемой EBITDA. Сейчас, правда, решили объединить сегменты транспортные и e-commerce в один "E-commerce, Mobility and Delivery", теперь операционные доходы портит Yandex.Market.

❓Что будет с сегментом e-commerce?
Яндекс выкупил у Сбера пару лет назад долю в этом бизнесе после не очень удачного СП. Яндекс.Маркет ключевой и один из самых быстрорастущих в экосистеме. На него делается значительная ставка и тратится огромное количество денег. Это необходимо для завоевания бОльшей доли рынка, пока он еще формируется.

Крупнейшие конкуренты в лице OZON, Сбера, Детского мира и других, развивающих маркетплейсы, тоже тратят значительные средства на рекламу и продвижение своих площадок. Тут выиграет тот, у кого деньги закончатся в последнюю очередь. Тем не менее, запас прочности пока остается у каждого.

📊 В текущей ситуации, чтобы сохранять ядро бизнеса приходится чем-то жертвовать, так Яндекс продал Дзен и Новости одному из конкурентов - VK. Возможно, это не последняя сделка в данном секторе, сейчас все будут стремиться избавиться от не совсем профильных активов, чтобы сохранять средства.

P/S = 1,63 - так дешево бизнес еще никогда не стоил. Но это не просто рыночная неэффективность, тому есть объяснение и выше мы разобрали некоторые негативные факторы.

📈 Несмотря на весь нависающий негатив, долгосрочно бизнес выглядит вполне устойчиво, но на локальном рынке компании сложно будет получить справедливую оценку на уровне аналогов. Сейчас менеджмент рассматривает возможность листинга на еще одной крупной международной бирже, кроме Nasdaq, какой именно пока не сказано, возможно это будет Китай. Я продолжаю удерживать свою долю, даже хочу немного докупить, но планирую дождаться отчета за 2 квартал и более детальной информации о листинге акций.

❤️ Друзья, ваши лайки - лучшая мотивация для продолжения наших разборов.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

🎞 Готова запись вчерашней встречи с Егором (канал Tauren Инвестиции)

Таймкоды:
00:00 - О вебинаре
01:00 - Знакомство с гостем (как пришел на рынок и какая стратегия инвестирования)
11:30 - Лучшие и худшие сделки за время инвестирования
16:45 - Газпром #GAZP
25:40 - Интересные сектора для покупки в РФ
26:06 - Удобрения (Фосагро #PHOR, Акрон #AKRN, Куйбышевазот #KAZTP)
34:00 - Производители продуктов (Русагро #AGRO, Черкизово #GCHE)
38:55 - IT (Позитив Технолоджис #POSI, Яндекс #YNDX, ВК #VKCO)
48:53 - Нефтегазовый сектор (Русснефть #RNFT, Новатэк #NVTK
1:02:45 - Цветные металлы (Норникель #GMKN, Русал #RUAL, EN+ #ENPG, Полюс #PLZL, Polymetal #POLY, Селигдар #SELG)
1:14:46 - Банковский сектор (Сбер #SBER, ВТБ #VTBR, Мосбиржа #MOEX, Система #AFKS, #OZON, Softline #SFTL)
1:32:45 - X5 Retail Group
1:40:40 - Как работать с информацией для анализа

​​💻🔨 Positive оправдал наши ожидания

Positive Technologies в очередной раз нас порадовал полугодовым отчетом. Если рост такими темпами продолжится и дальше, то в скором времени может появиться новая голубая фишка. Но давайте обо всем по порядку.

📊 Итоги 1 полугодия:

📈 Продажи выросли на 72% г/г до 3,13 млрд. руб. По прогнозу компании, за весь 2022 год продажи вырастут до 12-15 млрд. руб. или от 50% до 90% г/г. Если заглянуть в структуру доходов, то около 78% там занимает сегмент лицензий на ПО, около 20% услуги в области информационной безопасности и программно-аппаратных комплексов и 2% прочая выручка.

📈 Выросло количество пользователей продуктами и услугами бизнеса на 18%, в основном за счет крупных компаний с бюджетами от 1 млн. руб. и от 30 млн. руб. на кибербезопасность.

Расходы за период выросли на 44% г/г, что почти в 2 раза меньше динамики прироста выручки. Это позитивно отразилось на маржинальности.

📈 EBITDA за полугодие выросла на 343% г/г, а чистая прибыль составила 381 млн. руб, против убытка в 181 млн. руб. годом ранее.

📌 Компания нарастила долговую нагрузку на 50%, но на фоне роста операционной прибыли это не так критично, отношение Чистый долг/EBITDA = 0,5, что в пределах нормы.

📌 Наконец-то сконвертировали привилегированные акции в обыкновенные, до сих пор было 60 млн. обыкновенных акций и 6 млн. префов., теперь считать будет удобнее и не возникнет путаницы.

📈 Рынок кибербезопасности продолжает расти, по оценкам ЦСР в следующие 5 лет можно ожидать роста в 2,5 раза. Positive здесь является достаточно крупным игроком и значительную долю этого роста оттянет на себя скорее всего. Также высвободилась ниша после ухода иностранных конкурентов, которую сейчас они активно занимают. Это все позволяет оптимистично смотреть на будущее компании даже в санкционных реалиях.

📌 Positive, кстати, еще в 2021 году попал под санкции со стороны США и успел подготовиться к текущим событиям заранее, если это можно так назвать. По словам менеджмента, на бизнес это особого влияния не оказало. А вот для нас появилась возможность купить акции по относительно низкой цене. Если во 2 полугодии получится повторить динамику первого, то мы увидим следующие мультипликаторы:

P/S (2022) = 5,8, что достаточно дешево при практически кратных темпах роста. Особенно, если вспомнить по каким мультипликаторам она выходила на IPO и какие цифры были у конкурентов.

💰 Помимо роста бизнеса, компания делится с нами частью прибыли. В рамках див. политики, пока отношение чистого долга к EBITDA меньше 1,5, на выплаты распределяется более 100% свободного денежного потока. За 1 квартал выплата составила 14,4 руб.

🧰 Я продолжаю держать свою долю и докупаю каждый раз, когда цена падает ниже 1000 руб. Но вот ли мы увидим трехзначный ценник в ближайшее время, пока сказать сложно.

#POSI

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​💻 Softline: слишком много рисков

Российский дистрибьютор IT решений Softline (бизнес которого мы уже разбирали ранее) отчитался за 2 календарный квартал (1 финансовый квартал для компании). Результаты получились смешанными.

⬆️⬇️ Первое, что бросается в глаза - разнонаправленная динамика географических сегментов бизнеса. Хорошо растут международные направления (особенно азиатское, которое прибавляет 29% по обороту г/г). В то же время российский сегмент снижается на 23% по обороту. Свою роль сыграли санкции, снижение экономической активности и уход из страны некоторых иностранных партнеров.

🌎🇷🇺 В связи с этим, менеджмент запланировал разделение бизнеса на российский и международный. Второй сохранит листинг на Лондонской бирже. Учитывая, что головная компания Softline Holding PLC зарегистрирована на Кипре, а на Мосбирже торгуются ее ГДР, складывается впечатление, что ничего хорошего держателям расписок в России такое разделение не принесет. При негативном стечении обстоятельств можно остаться только с активами пострадавшего российского сегмента.

📊 Финансовые показатели

📈 Общий оборот вырос на 8% г/г в долларах. Темпы роста сильно замедлились, годом ранее компания демонстрировала прирост выше 20%.

📈 Валовая прибыль выросла на 25,5% г/г в долларах.

❗️ На первый взгляд может показаться, что у Softline с финансами все хорошо и прибыль растет двузначными темпами, несмотря на замедление оборота. Но не все так просто, компания ловко играет цифрами в своем отчете, выставляя на главную страницу пресс-релиза наиболее хорошие показатели с корректировками. Если заглянуть чуть глубже, то окажется, что рентабельность по EBITDA в отчетном периоде составила всего лишь 0,5%, а также был получен чистый убыток в (6,3 млн.$.)

🧰 Кажется, что в текущей ситуации баланс риска и потенциальной доходности сильно смещен в сторону риска. Лично я пока в данную компанию не инвестировал, но в перспективе мнение может измениться, посмотрим на результаты. Менеджмент пока настроен оптимистично и по прогнозу на следующий квартал ожидается рост оборота на 15% г/г, посмотрим. В российском IT секторе есть более интересные истории в моменте, такие как Positive Technologies #POSI или Яндекс #YNDX.

#SFTL

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🔥 Ключевые события прошедшей торговой недели

📌 Главной новостью стал выпуск дружественных и недружественных нерезидентов с 12.09.2022, на чем немного завалили рынок, писал про это пост. Все оказалось примерно так, как мы и ожидали, вначале вышла новость о том, что недружественные нерезиденты через КИКи смогут торговать любыми акциями, кроме 8, которые я публиковал ранее. Но в пятницу Мосбиржа выпустила новость о том, что список бумаг расширен с 8 до 53!, которыми нельзя будет торговать через КИКи.

📉 Курс юаня к доллару #USDCNY продолжает слабеть, с начала текущего года доллар укрепился более, чем на 10% к китайской валюте. Сейчас уже неплохой курс для обмена части долларовой кубышки на юани, на мой взгляд, если такая цель была. После кризиса 2008 года данная валютная пара была выше только дважды, в 2019 и 2020 году, тогда курс доходил до отметки 7,18, а текущий 6,94.

📉 Индекс Мосбиржи #IMOEX закрывает неделю падением на 1,84%, главной причиной, как писал выше, стала новость о выпуске дружественных нерезидентов. Но надо отдать должное, последний месяц наш индекс уверенно рос и прибавил 13,7% в том время, как S&P-500 снизился на 3,4%, а DAX снизился на 4,4% за тот же период.

📉 Сбербанк #SBER #SBERP тоже немного продавили, неделю он закрыл в (-4%), на то есть причины. Во-первых, в акциях этой компании за счет высокой ликвидности всегда было большое количество нерезидентов. Во-вторых, почему-то этого эмитента нет в списке акций, которые нельзя называть которыми нельзя торговать нерезидентам с 12 сентября. А ВТБ, кстати, есть в этом списке. Видимо потому, что у них форвардный контракт с Русгидро, а это уже ТЭК 😁. И вот тут у меня вопрос, неужели Сбер хуже "Дагестанской энергосбытовой компании" (впервые про нее слышу, если честно)? Ах да, он же генерирует только деньги, а не электроэнергию. Есть конечно мысли на сей счет, но не буду озвучивать вслух, каждый сделает свои выводы. Если кратко - держитесь в этой бумаге крепко, в случае чего, и подставляйте тазики, если была цель докупить.

📉 Мосбиржа #MOEX закрыла неделю небольшим снижением (-0,67%). Данная компания станет бенефициаром выпуска нерезов, как вы понимаете. Им можно только покупать и продавать активы, выводить деньги нельзя, что скорее всего приведет к увеличению оборотов на фондовом рынке, нам добавит ликвидности, а Мосбирже комиссионных.

📉 СПБ биржа #SPBE чувствует себя хуже конкурента. Это связано с новым ограничением от ЦБ, в рамках которого с 1 октября "неквалам" будет запрещено покупать активы недружественных стран, если на их долю приходится более 15% портфеля. С 1 января будет введен полный запрет на торги такими активами, независимо от доли. А СПБ биржа основные обороты показывала как раз на иностранных рынках. Не думаю, что акции Гонконга сильно помогут, учитывая, что там фактически идет покупка не акций напрямую, а условных ГДРок, которые зарегистрированы на Каймановых островах. Учитывайте этот момент.

📈 Компаний много, новостей тоже, а размер поста ограничен. Поэтому, предлагаю закончить на позитивной ноте. Группа Позитив #POSI выпустила ударный отчет, на фоне чего котировки за месяц выросли на 25%, а за прошедшую неделю на 8,6%. Это один из немногих эмитентов направления IT, который представлен на Мосбирже акциями, а не депозитарками. Мы данный бизнес неоднократно разбирали, пока менеджменту удается следовать заявленной стратегии. Посмотрим, как будет дальше, моя позиция выросла уже на 50% и начал задумываться об очень нехороших вещах для долгосрочной стратегии 😁.

❤️ Напоминаю, ваши лайки - лучшая благодарность для нашей команды за проделанную работу. Они стимулируют делать больше полезных обзоров, поэтому, если пост нравится, ставим 👍, если не нравится, то ничего не ставим и этих эмитентов будем реже разбирать.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​📱 Positive Technologies оправдывает свое название

Positive Technologies (группу Позитив) в настоящий момент можно смело назвать главной историей роста на российском рынке. Несколько факторов сложились одновременно и обеспечили компании комфортный попутный ветер:

✅ Растущий рынок кибербезопасности в целом.

✅ Уход иностранных игроков из недружественных стран (IBM, Cisco и др.) и освобождение доли рынка.

✅ Рост числа кибератак на российские компании после начала СВО и, как следствие, рост спроса на продукты цифровой безопасности.

✅ Новые налоговые льготы для IT отрасли, а также льготы для IT-специалистов.

Естественно, что на фоне такой уникальной конъюнктуры, бизнес Позитива показывает рекордные темпы роста.

📊 Результаты 3 квартала 2022

📈 Объем продаж удвоился г/г, выручка выросла на 171%. Не все продажи сразу учитываются в выручке, чаще всего этот процесс растянут во времени. Отметим, что продажи выросли чуть меньше выручки, а это значит что в 2023 году темпы роста финансовых показателей могут чуть снизится по сравнению с 2022 годом.

📈 По итогам 9 месяцев число клиентов выросло на 12% г/г, число крупных клиентов (обеспечивающих 99% продаж) выросло на 35% г/г. Количество клиентов растет значительно медленнее, чем объем продаж, так как главными покупателями продукции Позитива являются крупнейшие корпорации в стране, число которых ограничено. Основной рост продаж происходит за счет запуска и интеграции новых продуктов существующим клиентам.

📈 EBITDA выросла более чем в 4 раза г/г, чистая прибыль почти в 7 раз. Результаты прошлого года оказались низкой базой для новой реальности.

📈 Соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 0,24х.

📈 В этом году Позитив уже один раз выплатил 14,4 рубля дивидендов на акцию. И планирует выплатить до конца года еще 5,16 рублей. По текущим ценам (1260 рублей) это дает примерно 1,6% доходности. Негусто, но помним, что Позитив - это больше история роста, чем стоимости.

❗️На что стоит обратить внимание?

4️⃣ Самым показательным периодом для Позитива должен стать 4 квартал, так как именно в нем учитывается основная часть выручки от продаж.

🌎 Компания неоднократно заявляла о своем желании расширить географию деятельности и выйти на рынки дружественных стран (о недружественных в текущих условиях можно даже не мечтать). Пока трудно сказать, что из этого получится, но потенциал для роста здесь может быть неплохой.

💸 Позитив тратит большие деньги на маркетинг и коммерческие расходы - около 27% выручки. Для сравнения, расходы на R&D (исследования и разработки) в два раза меньше. Невольно возникает вопрос, насколько оправдано такое распределение средств?

🧐 После анализа результатов компании остается один ключевой вопрос: а сколько стоит такой быстрорастущий и одновременно прибыльный бизнес? Позитив оценивается в 7,5 годовых выручек и 21 прибыль. В моменте оценка выглядит достаточно высокой, но если компании удастся удвоить показатели в следующем году (а она планирует это сделать), то форвардные мультипликаторы окажутся более-менее справедливыми (но без дисконта). Кроме того, по мере завершения фазы активного роста, чистая прибыль будет раскрываться за счет сокращения расходов и повышения эффективности. Как далеко она может зайти, оценить пока сложно, но в ближайшие годы рост почти наверняка будет кратным.

👏 Отметим также максимальную открытость Позитива по отношению к частным инвесторам. В этом плане компания является настоящим примером для подражания. Хочется верить, что все это делается не только для того, чтобы мажоритарии могли комфортно продавать акции в рынок.

✅ А еще Позитив - это единственная компания из публичного IT-сектора в России, которая торгуется в форме обыкновенных акций, а потому инфраструктурных рисков можно не бояться!

🧰 Все настолько хорошо у бизнеса, что даже страшно. Мне данная идея принесла около 40%, если считать в годовых. А не пора ли начинать фиксировать свои позиции 😁? Кто что думает?

#POSI

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

📈 Компания Whoosh заявила о намерениях провести IPO

🛴🚘Кикшеринг с каждым годом все глубже интегрируется в нашу жизнь, как это сделали в свое время смартфоны. Сейчас сложно представить человека без мобильного телефона, а еще 25 лет назад их могли позволить себе единицы. Это и не удивительно, технологии развиваются и становятся более доступными, позволяя экономить самый ценный человеческий ресурс - время.

📈 Компании, которые успеют занять свою долю рынка в этом секторе, в перспективе могут принести хороший доход акционерам. Whoosh – технологическая компания, разрабатывающая и внедряющая технологии для кикшеринга in-house. Не удивительно, что именно она в данный момент является лидером по доле рынка и количеству поездок. Судя по действиям менеджмента, они не планируют уступать и продолжают экспансию в новые регионы, в том числе через IPO компания намерена привлечь средства на эти цели.

📝 В начале ноября мы познакомились с бизнесом Whoosh после интервью с основателем и CEO компании - Дмитрием Чуйко. Уже на тот момент в прессе была информация о том, что компания в конце текущего - начале следующего года может стать публичной и разместить свои акции на Московской бирже. Если сделка состоится, она станет первой на российском рынке в этом году и выступит своего рода спусковым крючком для остальных компаний, ориентированных на домашний регион и рынки СНГ.

🧰 На нашем рынке остается не так много историй роста. У Яндекса #YNDX в связи с реорганизацией бизнеса, перспективы стали более туманными, как и у ВК #VKCO после приобретения контроля со стороны структур Газпрома #GAZP. Да и все эти компании представлены на нашем рынке не в виде акций, а в форме иностранных акций (Яндекс), либо ГДР (глобальных депозитарных расписок), включая OZON #OZON, HeadHunter #HHRU и Тинькофф #TCSG. Иностранная регистрация накладывает дополнительные неторговые риски блокировки или вовсе заморозки данных активов для отечественных инвесторов в будущем.

📈 Но есть один пример и среди российских компаний - Positive Technologies #POSI. Мы видим растущий к ней интерес со стороны частных инвесторов, а российская прописка, скорее, является преимуществом, чем недостатком. Вероятность внешних ограничений минимальная, а также не требуется проходить никаких тестов и получать статус квалифицированного инвестора для покупки. Возможно, Whoosh тоже сможет добиться успеха как публичная российская компания роста в силу уникальности бизнеса и его перспектив. Будем следить за новостями.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🛡 Позитивная защита

Компания Позитив Технолоджис является одной из тех, кто выигрывает от текущей геополитической напряженности и ухода ряда иностранных конкурентов с рынка РФ.

❓Как долго бизнес сможет демонстрировать ежегодное удвоение доходов и каких результатов удалось добиться в 2022 году? Об этом сегодня подробно и поговорим.

📈 В 2022 году объем отгрузок вырос на 88% г/г. Под отгрузкой здесь подразумевается передача права на использование лицензионного продукта заказчику или заключенный договор на услуги.

📈 В отличие от привычного нам показателя EBITDA, Позитив публикует скорректированный показатель EBITDAC, который не учитывает капитализацию расходов. IT компании имеют существенные издержки на разработку новых продуктов (R&D) и приобретение оборудования. Вот как раз на эти статьи и корректируется традиционная EBITDA в данном случае. И за год EBITDAC выросла на 239% до 5,2 млрд руб.

📈 Что касается чистой прибыли (Net income или NI), то здесь учитываются те же корректировки, что и в EBITDAC, а сам показатель называется NIC (Net Income Before Capitalization of Expenses). NIC за год прибавила 311%, увеличившись до 5 млрд руб. И именно этот показатель является ориентиром для выплаты возможных дивидендов.

💰 Главным отличием Позитива от ряда IT компаний является то, что он генерирует хорошую прибыль, несмотря на инвестиции и кратный рост бизнеса. И часть этой прибыли традиционно распределяет акционерам. Сейчас компания старается направлять на выплату от 50 до 100% от NIC.

💵 За весь 2022 год на дивиденды планируется выплатить 3,75 млрд руб. (75% от NIC), что в пересчете на акцию составляет 56,81 руб. или около 3,3% годовых. Не так много, но если бизнес продолжит расти двузначными темпами, то через 3-4 года к текущей цене акции дивидендная доходность будет существенной.

📉 Чистый долг продолжает снижаться и на конец 2022 года составил всего 0,7 млрд руб. Мультипликатор ND/EBITDA практически обнулился, достигнув отметки 0,1х.

📌 Отличными результатами нас порадовала компания. Но сможет ли она повторить такую же динамику в 2023 году? Кибератаки продолжаются, перемирия и возвращения конкурентов пока не предвидится, а также не стоит забывать про государственную повестку о переходе предприятий на отечественное ПО. Эти факторы, на мой взгляд, продолжат поддерживать доходы Позитива.

❗️ Главный риск, который в теории может случиться, это поглощение данного бизнеса со стороны госкомпаний. Все-таки сфера не совсем гражданская, особенно в текущих условиях, когда мы живем в эпоху информационных войн и кибератак на важные гос. объекты. Реализация такого рода риска может негативно повлиять на капитализацию и будущие перспективы роста.

📊 Тем не менее, рынок настроен оптимистично, с начала года акции прибавляют 34%, а с момента IPO выросли более, чем на 100%. Хочется, чтобы такая динамика продолжалась и дальше. Позитив, в отличие от ряда других российских IT бизнесов представлен на Мосбирже акциями, а не депозитарными расписками. Это снижает риски блокировок со стороны недружественных стран.

❤️ Благодарю за лайк, это лучшая мотивация для автора готовить качественный контент для вас.

#POSI

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​💻 Positive Technologies: расти в этом году будет сложнее, но позитив сохраняется

🤯 Первый квартал прошлого года стал для группы Позитив отправной точкой ускоренного роста бизнеса. После февральских событий спрос на услуги цифровой защиты сильно вырос на фоне
усиления интенсивности кибератак и ухода из России крупных иностранных игроков из западных стран.

📉 По итогам 1 квартала текущего года мы видим замедление показателей год к году. Отгрузки (главный параметр, отражающий текущую динамику продаж) снизились на 2%.

📈 При этом выручка выросла на 10,7% за счет большого количества проданных сервисов и услуг в прошлом году, оплата по которым продолжает поступать.

📉 На фоне растущей выручки и валовой прибыли, мы видим в отчетности строчку с операционным убытком в 496 млн рублей, а ниже и чистым убытком в 470 млн руб. Попробуем разобраться в причинах такой динамики.

❗️Во-первых, исторически 1 квартал является для Позитива самым слабым, так как существенная часть учета выручки приходится на 3 и 4 кварталы. Так, для сравнения, в 3 квартале прошлого года выручка составила 3,5 млрд руб. против 1,5 млрд руб. в первом квартале текущего года. И это не потому, что компания стала работать хуже, главная причина - особенности учета поступающих доходов. Расходы при этом отображаются равномерно в течение года и постепенно растут, что и приводит к локальным убыткам.

❗️Однако, объяснить текущие квартальные убытки одним лишь сезонным фактором нельзя, ведь за аналогичный период прошлого года была прибыль на всех уровнях. Вторым фактором стал опережающий рост расходов. Так, затраты на исследования и разработки выросли на 79,4% г/г, а расходы на маркетинг на 87,7% г/г. Именно маркетинг является для компании основной статьей расходов (с долей в 46%), требующей наиболее пристального внимания.

🧮 В моменте Позитив оценивается в 9,4 годовых выручки и 24 годовых прибыли. Мультипликаторы по меркам российского рынка выглядят запредельными, однако мы имеем дело с растущей IT-компанией, поэтому не будем торопиться с выводами.

📌 По итогам 2022 года, выручка Позитива выросла практически в 2 раза, а чистая прибыль более чем в 3 раза, благодаря улучшению маржинальности. В этом году компания также планирует удвоить масштабы бизнеса (то есть, в первую очередь речь идет о выручке). При этом внешние условия уже не будут настолько благоприятными, как в прошлом году, поэтому, скорее всего, расходы тоже придется нарастить, из-за чего маржинальность снизится. Это скорее всего станет драйвером кратковременного снижения котировок, чем можно попробовать воспользоваться для докупок акций в долгосрочный портфель.

📌 Кстати, Позитив стал компанией №1 по версии Смартлаба с точки зрения открытости, полноты отчетов и сопутствующих информационных материалов. В наше время это важный показатель, когда бизнес не закрывается от своих акционеров. Поздравляю всю команду компании с честной и достойной победой!

#POSI

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🖥 Positive Technologies: выход в прибыль во 2 квартале

Positive Technologies (группа Позитив) выпустил отчет по итогам 2 квартала. Бизнес компании продолжает расти высокими темпами, и от планов по удвоению за год менеджмент не отказывается.

📈 По итогам квартала темп роста отгрузок ускорился до 71% г/г, что нашло отражение в выручке, которая увеличилась на 49% г/г. Однако, в случае с Позитивом, выручка является догоняющим показателем, а главный индикатор текущего роста - это именно продажи.

📉 Операционная прибыль сократилась с 251,6 до 69,1 млн рублей на фоне роста расходов, самой главной статьей которых является маркетинг. Только вдумайтесь, маркетинговые и коммерческие расходы составляют 52% от выручки! Все это необходимо бизнесу на текущем этапе развития, чтобы сохранить высокие темпы роста, а также повысить узнаваемость бренда. Для этого действительно делается многое, достаточно вспомнить масштаб оффлайн-мероприятий, таких как Positive Hack Days.

👍 Тем не менее, по сравнению с первым кварталом, когда у Позитива был операционный убыток в 496 млн рублей, ситуация начала выправляться. Аналогичная картина наблюдается и в чистой прибыли: год к году цифра сократилась с 235,3 до 81,9 млн рублей, однако в 1 квартале был убыток.

❗️В дальнейшем? ситуация с прибылью должна сгладится по мере наступления основной волны учета продаж, которая приходится на 3 и 4 кварталы. Поэтому делать выводы рано, надо дождаться результатов года. Пока соотношение ND/EBITDA находится на комфортном уровне (сейчас это 0,4x), компания может себе позволить наращивать расходы.

🧮 По текущим котировкам, Позитив оценивается в 9,7 годовых выручек и 38 NIC (чистой прибыли без учета капитализации расходов), что не так уж и дешево. В цену акций закладываются ожидания будущего роста, главным драйвером которого будет закон для госкорпораций, обязующий их полностью перейти на российское ПО до 2025 года.

#POSI

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​🏗 Самолет. Заметно быстрее конкурентов.

В начале августа мы разобрали с вами текущую ситуацию в бизнесе компании и то, какие драйверы есть у нее в среднесрочной перспективе.

📊 Сегодня проанализируем динамику финансовых результатов Самолета и попробуем сравнить с аналогами, чтобы видеть общую картину в секторе.

Финансовые результаты за 1 полугодие:

📈 Выручка выросла на 53% г/г до 101,4 млрд руб. Главным драйвером стало выведение новых проектов и новых очередей в текущих проектах на рынок. Расширение географической экспансии за пределы Московского региона и запуск новых клиентских сервисом также поддержали рост данного показателя.

⚖️ Для сравнения, за аналогичный период выручка Эталона #ETLN выросла лишь на 1% г/г, у ЛСР рост на 14% г/г #LSRG, ПИК #PIKK не приводит данные за 2022 год, поэтому сравнить нет возможности. Таким образом, Самолет по данному показателю сохраняет лидирующую позицию.

📈 Скорректированная EBITDA компании выросла на 81% г/г до 33,1 млрд руб., показав рентабельность в 32,6%, что также является рекордом за рассматриваемый период в секторе. У ЛСР рентабельность EBITDA составила 26,2%, у Эталона 24,6%, у ПИКа порядка 20%.

📈 Чистая прибыль увеличилась на 73% г/г до 9,2 млрд руб., что превышает показатель за весь 2021 год.

📌 Стоит отметить, что несмотря на высокие темпы роста, компания смогла сократить долговую нагрузку. Чистый долг сократился на 13% к уровню конца 2022 года до 68 млрд руб. Мультипликатор ND/EBITDA составил 1,1x, и находится в пределах нормы.

📈 В начале 3 квартала менеджмент также отмечает рост объемов продаж недвижимости. Главными причинами роста спроса являлось ослабление национальной валюты и возврат ЦБ к ужесточению денежно-кредитной политики, что сопровождалось ростом ставки на 1п.п. в июле.

🏦 С учетом поднятия ключевой ставки в августе до 12%, рост спроса на недвижимость может сохраниться на фоне фиксации ставок по льготной ипотеке на уровне 8%. В нестабильные времена накопления обычно стараются вложить во что-то более надежное, не подверженное инфляции в долгосрочной перспективе. Ярким примером такого актива в РФ является недвижимость.

🚀 Планы менеджмента Самолета на весь 2023 год весьма амбициозные. По управленческой отчетности планируется нарастить объемы продаж на 50% г/г до 1,6 млн кв. м. Выручка ожидается на уровне 290 млрд руб., что подразумевает рост почти на 50% г/г., аналогичную динамику должна продемонстрировать EBITDA, увеличившись до 75 млрд руб.

📌 Несмотря на ситуацию, менеджмент настроен весьма оптимистично и самое главное, что ему удается достигать поставленных целей. Продолжаем следить за компанией и будем надеяться, что заявленный план реализуется, а мы, как инвесторы, получим прирост капитализации.

📌 Еще одним драйвером роста станет включение акций Самолета в индекс Мосбиржи - сегодня вышла новость о том, что бумагу включили в лист ожидания в базу расчета индекса. Для компании это, однозначно, огромный плюс - выход в качественно новую плоскость инвесторов (индексные фонды, пенсионные фонды и страховые компании). С учетом низкой ликвидности на российском рынке акций, такой переток средств может стать хорошей пружиной для выталкивания котировок вверх. Что отдельно хочу отметить – решение вступит в силу только через 3 месяца, но по примеру #POSI, бумага после включения в индекс выросла на 30% в следующие несколько месяцев, смекаете?.. Продолжаем следить за развитием событий.

#SMLT

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​📱 Новый подход Позитива к опционам персоналу

Начну немного издалека, во многих компаниях в какой-то момент встает достаточно остро вопрос вознаграждения и удержания ключевых специалистов. В условиях серьезной конкуренции и борьбы за кадровые ресурсы в РФ, каждая компания ищет пути создания мотивации сотрудникам, чтобы они не уходили к конкурентам, особенно в IT сфере.

📈 В рамках задачи удержания и привлечения хороших специалистов, менеджмент Позитива предложил следующую формулу:

2х = 25%

Это означает, что при росте бизнеса (ввручки/капитализации*) в 2 раза, будет проводиться доп. эмиссия акций в размере 25% и эти акции будут распределяться между ключевыми сотрудниками, вклад которых и позволил добиться такого роста.
* - если капитализация за календарный год вырастет на 20%, например, то доп. эмиссия за этот год будет пропорциональна 20% от 25% или 5% от общего количества акций.

❗️Также есть важная оговорка, что рост капитализации будет считаться от максимума. Грубо говоря, если капитализация была 100 млрд руб., а потом упала до 50 млрд руб. То следующий цикл роста для расчета мотивации будет считаться от отметки 100 млрд руб, когда цена дойдет до этого уровня.

❓Пока вопросов больше чем ответов. На мой взгляд, капитализация не лучший параметр, к которому нужно привязываться и скорее всего он будет пересмотрен или дополнен другими метриками, вроде динамики выручки или EBITDA. Задавали такие вопросы менеджменту, они пока сами думают над оптимальным решением.

Данная инициатива пока не принята и не одобрена акционерами. Так что паниковать и бояться размытия рано. Позитив все-таки прогрессивная компания и скорее всего они примут взвешенное решение.

☝️Кстати, помимо акционеров, такую инициативу должен утвердить и регулятор (ЦБ). Потому что данный подход будет напрямую влиять на потенциальную доходность инвесторов. Размывая акции, снижается доля прибыли на акцию, а вместе с ней и дивиденды, хоть они и не очень большие. Но, может быть, мы сейчас находимся на пороге новой реальности в ИТ индустрии и получение основной части прибыли одним акционером уходит в прошлое.

🤫 Еще прозвучала фраза о том, что другие крупные IT клмпагии РФ тоже приходили к регулятору с похожей инициативой. Это еще раз подтверждает факт дефицита ИТ специалистов на нашем рынке, раз эмитенты такого масштаба готовы отдавать существенную часть бизнеса (акций) ради дальнейшего роста. И здесь может стоять вопрос в принципе выживания и удержания конкурентных преимуществ.

👍 Радует одно, что сам Позитив приглашает на подобные мероприятия и заранее делится информацией и своими планами, а не ставит перед фактом уже принятого решения.

📌 Буду держать вас в курсе подобных корпоративных новостей и если узнаю что-то новое. Все-таки есть определенные плюсы в блогерской деятельности, частенько приглашают на интересные мероприятия 😇.

P.S. 😉 Если вы хороший IT специалист, повод задуматься о том, чтобы пойти просить повышения ЗП.

#POSI

​​🔥 Последние дивидендные новости

Помимо выхода отчетов, многие эмитенты публикуют решения советов директоров (СД) по дивидендам, соберу все последние рекомендации от крупных компаний в одном месте для вашего удобства.

Ростелеком #RTKMP #RTKM. После долгой паузы совет директоров все-таки рекомендовал выплатить 5,45 руб. на акцию по итогам 2022 года. К текущей цене префов див. доходность составит 7,6% годовых. Отчет подробнее разбирали 20 октября.
Последний день для покупки акций - 30.11.2023

Позитив #POSI. По итогам 9 месяцев 2023 года СД рекомендовал выплатить 15,8 руб. дивидендов на акцию. Но по факту, из данных пресс-релиза, сообщается, что это финальные дивиденды за 2022 год. Немного странно получается, в конце 2023 года платить за 2022 год. Но это лучше, чем вообще без выплат, поэтому ждем. Див. доходность к текущей цене составляет 0,7% годовых.
Последний день для покупки акций - 30.11.2023

Лукойл #LKOH. Совет директоров рекомендовал выплатить 447 рублей на акцию и ДД составит 6,1% годовых по итогам 9 месяцев текущего года. Фактически это выплата лишь за 1 полугодие, несмотря на то, что рекомендация за 9 месяцев. Таким образом, за весь 2023 год мы можем получить более 1000 рублей на акцию, учитывая, что второе полугодие будет более прибыльным, чем первое. Цены на нефть с июля подросли и курс доллара прилично вырос, что благоприятно для экспортеров.
Последний день для покупки акций - 14.12.2023

ГМК Норникель #GMKN. СД рекомендовал выплатить 915,33 рублей на акцию по итогам 9 месяцев, что дает 5,2% див. доходности. Долгое время оставалось загадкой, будет ли вообще какая-то выплата после решения не распределять прибыль по итогам 2022 года. Рынок данное решение воспринял позитивно, текущий дивиденд, в период активной фазы инвест. программы, приятно скрашивает ожидания. Дополнительно компания выпустила новость о планах провести сплит акций 1к100, таким образом, скоро 1 акцию Норникеля можно будет купить не за 17500 руб., а за 175 руб. Дивиденды после сплита пропорционально снизятся, как вы понимаете.
Последний день для покупки акций - 25.12.2023

📌 Дивиденды и купоны являются неотъемлемой частью для доходных стратегий инвестирования, вроде моей. Свои портфели тоже стараюсь формировать таким образом, чтобы они генерировали стабильный денежный поток, который продолжает расти последние 8 лет, с момента начала ведения учета. В прошлом году удалось хорошо вложиться в замещайки, пока курс был относительно низким. В текущем году, благодаря высокой ключевой ставке, часть капитала переложил в длинные облигации, где размер купона уже сопоставим с дивидендами многих компаний. А в случае снижения "ключа" в следующем году, такие облигации могут неплохо вырасти в цене, возможно, даже смогут обогнать индекс Мосбиржи. Более подробно свои текущие сделки и планируемые я традиционно разбираю в нашем клубе. Ниже приведу скрин с ростом денежного потока от портфеля по годам, он уже сравним со средней ЗП в некоторых регионах РФ.

❤️ Ставьте лайк, если тема дивидендов вам тоже интересна.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​📊 Где ловить акции Позитива?

📉 Цена акций Positive Technologies со своих максимумов середины октября скорректировалась более, чем на 13%. Есть ли реальные причины такого падения и с чем они связаны? Попробуем сегодня разобраться.

📈 Компания выпустила отчет по итогам 3 квартала и 9 месяцев, предлагаю с него и начать. Выручка в 3 квартале выросла на 4,7% г/г, но по итогам 9 месяцев прирост более существенный, на 19,3% г/г. Основная часть сделок с заказчиками завершится в ноябре-декабре, поэтому основной рост выручки мы увидим традиционно по итогам 4 квартала.

✔️ Для сравнения, за 10 месяцев объем отгрузок с учетом НДС составил 11,2 млрд руб., а по ожиданиям менеджмента, за весь 2023 год этот показатель вырастет до 22,5 - 27,5 млрд руб. Таким образом, всего лишь за ноябрь и декабрь объем отгрузок превысит уровень предыдущих 10 месяцев!

📉 EBITDA и чистая прибыль по итогам 9 месяцев демонстрируют отрицательный рост -63% г/г и -93%г/г соответственно. Главной причиной такой динамики является увеличение инвестиций в развитие в текущем году. Общие R&D расходы за период выросли более, чем на 89% г/г до 3,6 млрд руб.

❗️ Про R&D еще стоит поговорить отдельно. Сейчас это больная тема для большинства инвесторов. Дело в том, что ключевой состав Совладельцев Позитива планирует проводить доп. эмиссию акций на 25% при двукратном росте капитализации, подкрепленной ростом бизнеса, за календарный год. В случае, если рост будет меньше, то доп. эмиссия тоже будет пропорционально ниже, но будет. Эти средства планируется направлять на мотивацию сотрудников, включая R&D специалистов.

☝️ Пока еще окончательно данная программа не утверждена. На сколько мне известно, нужно получить одобрение от Мосбиржи, чтобы постоянную доп. эмиссию можно было реализовать технически с привязкой к определенным метрикам. Есть надежда, что планка в 25% может быть снижена до 10-15%, это было бы более справедливо, на мой взгляд.

🏦 Вернемся к отчету, за 9 месяцев отношение чистого долга к EBITDA (ND/EBITDA) выросло до 0,55х против 0,34х годом ранее. Данный рост связан не столько с увеличением долга, сколько со снижением EBITDA и ничего страшного в этом нет. Да и сам мультипликатор пока находится в "зеленой" зоне.

💰 Совет директоров утвердил новую див. политику, в рамках которой акционерам планируется направлять от 50 до 100% управленческой чистой прибыли (NIC). В 2023 году будет распределено 100% NIC. Но из-за того, что управленческая чистая прибыль по итогам 9 месяцев отрицательная, инвесторам придется доплатить разницу в компанию (шутка 😉). По итогам всего года она должна выйти в плюс, сентябрь стал первым проблеском надежны, где NIC составила 0,6 млрд руб.

📌 Подводя итог и отвечая на вопрос из заголовка, отчет вышел чуть хуже ожиданий, но рост бизнеса продолжается двузначными темпами. Отвечая на вопрос из заголовка, стоит ориентироваться на принятие решения по поводу доп. эмиссии. Факт ее утверждения в текущем виде на котировки, с высокой долей вероятности, окажет негативное влияние и мы можем еще на 5-10% от текущих уровней скорректироваться. Если же решат порог размытия изменить в меньшую сторону, то это будет позитивно воспринято рынком и акции могут подрасти даже от текущих уровней. У нас есть психологическая отметка в 2000 руб., если до нее дойдем, это был бы неплохой точкой для докупок в долгосрок, на мой субъективный взгляд.

#POSI

❤️ Ставьте лайк, если разбор оказался полезным.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

⛽️ ПАО "Евротранс" продолжает сбор заявок

Компания ПАО "Евротранс" (бренд “Трасса”) продолжает сбор заявок на участие в IPO, который завершится 20 ноября 2023 года.

Напомню, что цена акции составляет 250 руб., что при текущем количестве акций (без учета доп. эмиссии) в 106 млн шт., дает ориентир по капитализации в 26,5 млрд руб.

📈 В рамках IPO планируется выпустить не более 106 млн новых акций, это подразумевает увеличение количества ценных бумаг до 2 раз, а капитализация в таком случае составит 53 млрд руб. Окончательное число новых акций будет зависеть от объема спроса.

✔️ На данный момент известно, что дополнительная эмиссия уже составила свыше 11,2 млрд руб., из которых на текущих акционеров пришлось 1,2 млрд руб., благодаря преимущественному праву выкупа. При этом цена прем права равнозначна озвученной цене акции - 250 рублей.

⛽️ Привлеченные средства будут направлены на реализацию инвестиционной программы. Многие считают, что капитализация на одну АЗС, в случае размещения 106 млн новых акций, составляет около 1 млрд руб. Это упрощенное наблюдение, ведь по факту это не совсем так - бизнес владеет не только заправочными станциями, но и другой инфраструктурой, включая транспорт, нефтебазу, электро мощности, общепит, завод по производству незамерзайки и многое другое.

⏳ Для долгосрочных инвесторов, принявших участие в IPO, предусмотрена оферта. Если купить акции в период размещения и продержать не менее 6 месяцев, то будет возможность через полгода приобрести дополнительный пакет, также по цене 250 руб. Интересная идея, которую первым реализовал продвинутый Позитив #POSI.

💼 Размер дополнительно пакета по оферте будет равен одной шестой от наименьшей из следующих величин:
✔️ количество акций в собственности инвестора по состоянию на 15 мая 2024 года;
✔️ умноженное на 2 количество акций, приобретенных инвестором в рамках IPO.

Если цена акций к середине мая следующего года вырастет, то такой опцион будет весьма интересен. Если же не вырастет, то инвестор вправе им не пользоваться. Под обеспечение оферты, в рамках внебиржевого сбора, были учтены заявки на сумму около 1 млрд рублей от дочерней компании ООО «Трасса ГСМ».

💰 В середине октября Совет директоров дал рекомендацию по дивидендам за 9 месяцев в размере 8,88 руб. на акцию. Утверждение на ГОСа состоится уже на следующей неделе, 20 ноября. В следующих периодах компания будет стремиться делать выплаты акционерам не реже, чем 4 раз в год.

💸 Помимо дивидендов, стоит отметить рост долговой нагрузки, чистый долг по итогам 1 полугодия составил 16,2 млрд руб., увеличившись в 2 раза к декабрю 2022 года. Но сопоставимую динамику продемонстрировала и EBITDA по итогам 1 полугодия, которая выросла в 2 раза г/г, до 4,4 млрд руб. Таким образом, мультипликатор ND/EBITDA(LTM) = 1,9х, что высоко, но пока не критично. При условии роста денежного потока в следующем году, мультипликатор может снизиться.

📌 Резюмируя все вышесказанное, бизнес имеет перспективы роста, но многое будет зависеть от размера доп. эмиссии акций, ведь вместе с ним растет и капитализация. С другой стороны, все привлеченные средства пойдут не в карман акционеров, а в саму компанию, что позволит справиться с инвест. программой и снизить долговую нагрузку. Будем следить за развитием событием, напомню, что сбор заявок продлится до следующего понедельника включительно (20.11).

#EUTR

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

​​💻 Итоги встречи с Позитивом

Вчера прошло интересное мероприятие с компанией Позитив Технолоджис, где ребята раскрыли свои результаты за 2023 год. Сегодня мы разберем ключевые моменты отчета и оценим перспективы на 2024 год.

📊 Базой с точки зрения доходов остаются 2 ключевых продукта, MaxPatrol SIEM и MaxPatrol VM, на которые приходится 45% отгрузок. Но линейка предлагаемых решений продолжает активно расти.

⏳ С 1 января 2025 года все крупные отечественные госкомпании должны перейти на российский софт в рамках поручения Президента. Это может стать одним из драйверов высоких продаж уже в текущем году для эмитента.

Перейдем к результатам по итогам 2023 года:

📈 Объем отгрузок вырос на 76% г/г до 25,5 млрд руб. Одним из драйверов стали продажи новых продуктов действующим клиентам, увеличившись на 207% г/г.

🇷🇺 Компания видит дальнейший потенциал роста на внутреннем рынке. На данный момент около 8% из 4000 крупнейших отечественных компаний являются клиентами Positive. Напомню, что сейчас приходится более 50% отгрузок на клиентов с чеком от 100 млн руб. и их доля продолжает расти.

📈 EBITDAC (скорректированный показатель) за год выросла на 71% до 8,9 млрд руб., с рентабельностью 36%.

📈 Скорректированная чистая прибыль (NIC) составила 8,7 млрд руб., что выше уровня 2022 года на 76%. От 50 до 100% этого показателя является базой для выплаты дивидендов.

💰 За 2023 год акционерам распределят около 6,5 млрд руб. двумя платежами. Первый будет в размере 47,3 руб. на акцию, второй 51,89 руб. на акцию. Таким образом, суммарная выплата составит 99,19 руб., что дает див. доходность в размере 3,6% годовых.

☝️ Пару слов про доп. эмиссию. По итогам 2023 года планируется выпустить 7,9% новых акций в 2024 году. Таким образом, размытия ждем, но не существенного. Далее допка будет составлять не более 15% в год при удвоении капитализации, вместо 25% озвученных ранее.

✅ На 2024 год в планах достичь объема отгрузок в диапазоне 40 - 50 млрд руб., на 2025 год план 70-100 млрд руб. Точнее можно будет сказать осенью. Таким образом, за ближайшие 24 месяца максимальный рост может составить 4х к уровню 2023 года по отгрузкам.

🌎 Одним из драйверов увеличения доходов видят международную экспансию. Основные направления - страны Африки, Бразилия, Мексика, Индонезия, Малайзия и Ближний Восток. Поиск ключевых заказчиков запланирован уже на текущий год.

📌 Хороший отчет вышел у Позитива, они продолжают удерживать высокие темпы роста. С учетом обязательства по переходу отечественных компаний на российский софт со следующего года, можем увидеть более высокий рост доходов уже в этом году. Акции сейчас торгуются без дисконта, на мой взгляд. Несмотря на перспективы бизнеса, лично я планирую дождаться коррекции для увеличения позиции в долгосрок.

#POSI

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat

⚡️ Элемент удвоил чистую прибыль за год

📝 ГК «Элемент» является уникальным и достаточно крупным активом, не имеющим публичных аналогов на рынке РФ. Компания была создана в 2019 г. на базе активов АФК «Система» и «Ростеха». Сейчас в нее входят 30 предприятий по производству микросхем, полупроводниковых приборов, силовой электроники, радиоэлектроники и т.д. В структуре группы такие известные производители электронных модулей, как АО «Микрон», АО «НИИМА «Прогресс» и другие.

Перейдем к отчету.

📈 Выручка по итогам 2023 года выросла на 46,5% г/г до 35,8 млрд руб. Спрос на российские комплектующие и электронную компонентную базу продолжает увеличиваться.

📈 EBITDA составила 8,7 млрд руб., что выше уровня 2022 года на 68% и это рекорд. Динамика превзошла даже текущих лидеров нашего IT сектора, для сравнения, EBITDA Позитива #POSI выросла в 2023 году на 59%, а у Астры #ASTR на 16%. С одной стороны, такому росту способствовало увеличение выручки, с другой стороны, менеджмент продолжает работу над операционной эффективностью, что уже находит свое отражение в цифрах. Так, рентабельность по EBITDA достигла отметки 24,2%, что на 3,1 п.п. выше уровня 2022 года.

🚀 Чистая прибыль за период практически удвоилась, и составила 5,3 млрд руб. (+93% г/г). Здесь, как писал выше, повлияло не только увеличение объемов производства, но и оптимизация расходов за счет акцента на эффективность. У «Элемента», темпы роста прибыли уже сопоставимы с IT компаниями, а после окончания инвестиционного цикла могут их опережать.

💰 Долговая нагрузка относительно низкая, ND/EBITDA = 1,3x против 1,8х годом ранее. Компания не раскрывает стоимость обслуживания займов, но с учетом того, что это технологический сектор, который имеет господдержку, думаю, там все в пределах нормы. Небольшая закредитованность дает возможность для маневра, если вдруг появится интересная сделка M&A или необходимо будет где-то нарастить свое присутствие.

💼 Давайте теперь подробнее затронем тему IPO. Ранее в СМИ появлялась оценка бизнеса в размере 100-150 млрд руб., что дает ориентир по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA = 12-15х, а P/E = 15-20x. При сохранении высоких темпов роста, это не так много. В РФ нет публичных аналогов для сравнения, но если посмотреть на западные компании, с похожими темпами роста, как AMD или Nvidia, то их мультипликаторы P/E вообще находятся в диапазоне 50-100x.

📈 Таким образом, потенциал роста сохраняется. Если вспомнить размещение Астры, на IPO компания оценивалась в 70 млрд руб., а сейчас капитализация превышает 128 млрд руб. и это при том, что выручка за 2023 год составила 9,5 млрд руб., а у Элемента она уже приблизилась к 36 млрд руб.

📈 ГК «Элемент» является лидером сектора и растет быстрее рынка. Думаю, что эта тенденция сохранится в среднесрочной перспективе. А сам рынок микроэлектроники, по прогнозам kept, к 2030 году вырастет в 2,7 раза до 780 млрд руб. с 289 млрд руб. на конец 2023 года. Это подразумевает среднегодовую динамику в 15%.

🌏 Помимо роста рынка, есть еще два дополнительных драйвера: импортозамещение внутри него и экспортный потенциал. Объем замещения к 2030 году может составить 351 млрд руб. против 59 млрд руб. в 2023 году. Это дает ориентир по среднегодовому темпу роста в 30%. В результате доля отечественного производства достигнет отметки в 45% от объема потребления в РФ против 20% по итогам 2023 года. А с точки зрения экспорта, по данным kept, рынок микроэлектроники в дружественных странах составляет около 40% от мирового (215 млрд долл. в 2023 году) и имеет потенциал удвоения к 2030 году.

📌 Торговые партнеры РФ зависимы от импорта, и в большинстве случаев не обладают необходимой технологической экспертизой, чтобы развивать собственную продукцию, поэтому здесь у «Элемента» хорошие возможности.

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat