Пока нефть продолжают панически распродавать в ожидание встречи ОПЕК+ (6-7 декабря), мы расскажем ещё один познавательный кейс из мира «small-cap». На этот раз ответим на запросы публики, а не будем делать выбор на своё усмотрение. В последнее время многие спрашивают про наш взгляд на такой элемент таблицы Менделеева как ванадий, поговаривают, что в некоторых других каналах эту тему освещают, а здесь нет. Услышали, поэтому исправляемся. Как и бывает это с редкими металлами, ванадий стал хайповым только после роста почти в три раза с конца 2018 года. Но обо всем по порядку. Итак, ванадий получают тремя способами: сопутствующий продукт при производстве металлосодержащего шлака (71% от мирового предложения), добыча (18%) и вторичное извлечение (11%). Из производителей выделим только двух с практически чистой экспозицией на ванадий - Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто) и Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне). Можно также отметить всеми известный Evraz (EVR, торгуется в Лондоне) и Glencore (GLEN, торгуется в Лондоне), но у них экспозиция очень ограниченная конкретно на этот металл. Если говорить про спрос, то 89% мирового ванадия нужно для производства стальных сплавов, 4% - для титановых сплавов, ещё 4% - для химической промышленности и наконец 3% (внимание!) - для сегмента хранения электроэнергии. И вот тут уже кроется ответ, почему мы увидели такой мощный рост металла. Помимо классической ситуация дефицита на рынке (который, к слову, наблюдается на рынке с 2010 года), свой вклад внесли рекордное снижение запасов металла (хотя тенденция также началась в 2010), переход Китая на новые стандарты стальных сплавов, требующие большего содержания ванадия (вступили в силу с 1 ноября 2018, согласно исследованиям, это делает общую конструкцию более устойчивой при землетрясениях) и, естественно, новомодная тема по использованию металла в ванадиевых редокс-аккумуляторах (лучше по определенным свойствам, чем литий-ионная батарея, для хранения электроэнергии, но неприменим для использования в электрокарах и смартфонах). Что же мы получаем? В целом история интересная, особенно учитывая историю с аккумуляторами, спрос на который, по оценкам отраслевых экспертов, может расти на 5-15% в год. Но опять есть несколько «Но». Во-первых, металл уже слишком дорогой, как и указанные выше компании. Во-вторых, в отличие от лития, ванадий можно заменить. Так, в стальных сплавах (пускай и не всех) ванадий можно заменить другим малоизвестным элементом - ниобием (об этом уже расскажем в следующих сериях:) и нитрогенами, а ванадиевая редокс-батарея интересна только при конкретных ценах (спотовая цена на ванадий должна упасть в 3 раза, чтобы данная батарея сравнилась с литий-ионной по цена/эффективность). В итоге, по нашему мнению, цена на ванадий пойдёт с текущих уровней вниз, несмотря на сохраняющийся дефицит, что, правда, не является сюрпризом, многие профессиональные инвесторы на рынке это уже ожидают (похоже на историю с кобальтом, про который мы тоже недавно писали). Вопрос в том, что заложено в ценах акций упомянутых выше компаний: если падение составит менее ожидаемого, то ещё можно поймать доходность в этих активах. Однако исходя из коэффициента «риск/доходность» мы считаем инвестиции в этот сегмент на текущей стадии очень опасными. #LGO #BMN #EVR #GLEN
Ferroglobe (GSM) решил открыться падением на 52%, это уже напоминает overreaction. Есть даже шанс поймать отскок, как это делали самые смелые с французским Vallourec (VK, торгуется в Париже) и бельгийским Nyrstar (NYR, торгуется в Брюсселе) совсем недавно. А мы тем временем продолжаем с другими новостями:
1) Steel Dynamics (STLD) анонсировал строительство нового завода на 1.8 млрд долл и с запуском в 2П21, чем нанёс вред не только своим акциям, но и всем, кто работает на рынке стали США (NUE, X, AKS, MT). Ещё, конечно, вносит свой вклад падение цен на стальную продукцию в стране, но оно началось ещё с августа. Более того, мы считаем, что рынок и сейчас закладывает дальнейшее падение цен ещё на 10-15% с текущих уровней.
2) Неважную отчетность продемонстрировал казахстанский Nostrum Oil&Gas (NOG, торгуется в Лондоне). Компания порезала прогноз по продажам на этот год, чем разочаровала инвесторов и вызвала падение на 14% на лондонской бирже. Но в целом компания, конечно, очень интересная: EBITDA маржа на уровне 60% - это сверхвысокий уровень даже для нефтегазовых компаний на развивающих рынках. Если цены на нефть не подведут, то бумаги представляются интересной долгосрочной инвестицией, учитывая планы развития месторождения Чинаревское (хотя там в моменте и возникли временные затруднения).
3) Мы особо не позволяем себе хвастовства, но разочек можно, тем более наш прогноз по ванадию начинает сбываться. Сегодня канадская Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто) и британская Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне) падают на 13% и 3% соответственно. Отметим, что Largo продолжает движение вниз с середины ноября, потеряв с максимумов уже 35%. Видимо, хайп в этой истории подходит концу, и инвесторы спешно закрывают свои позиции. #GSM #VK #NYR #STLD #NUE #X #AKS #MT #NOG #LGO #BMN
1) Steel Dynamics (STLD) анонсировал строительство нового завода на 1.8 млрд долл и с запуском в 2П21, чем нанёс вред не только своим акциям, но и всем, кто работает на рынке стали США (NUE, X, AKS, MT). Ещё, конечно, вносит свой вклад падение цен на стальную продукцию в стране, но оно началось ещё с августа. Более того, мы считаем, что рынок и сейчас закладывает дальнейшее падение цен ещё на 10-15% с текущих уровней.
2) Неважную отчетность продемонстрировал казахстанский Nostrum Oil&Gas (NOG, торгуется в Лондоне). Компания порезала прогноз по продажам на этот год, чем разочаровала инвесторов и вызвала падение на 14% на лондонской бирже. Но в целом компания, конечно, очень интересная: EBITDA маржа на уровне 60% - это сверхвысокий уровень даже для нефтегазовых компаний на развивающих рынках. Если цены на нефть не подведут, то бумаги представляются интересной долгосрочной инвестицией, учитывая планы развития месторождения Чинаревское (хотя там в моменте и возникли временные затруднения).
3) Мы особо не позволяем себе хвастовства, но разочек можно, тем более наш прогноз по ванадию начинает сбываться. Сегодня канадская Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто) и британская Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне) падают на 13% и 3% соответственно. Отметим, что Largo продолжает движение вниз с середины ноября, потеряв с максимумов уже 35%. Видимо, хайп в этой истории подходит концу, и инвесторы спешно закрывают свои позиции. #GSM #VK #NYR #STLD #NUE #X #AKS #MT #NOG #LGO #BMN
Раз сегодня рынки отдыхают, то мы продолжим рассказывать про вчерашние события, и тоже почему-то с негативным оттенком (согласны, что в последнее время такие новости превалируют, но это не мы такие, а рынок):
1) Производители ванадия - канадская Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто) и британская Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне) - обновляют локальные минимумы. Первый уже практически дошёл до уровней до начала всего этого хайпа в ванадии. Мы ещё в ноябре писали, что сюда лезть не стоит, и до сих пор рекомендуем избегать все, что связано с ванадием. Производители научились заменять его другими металлам и даже новые китайские стандарты по сплавам никак не спасают ситуацию.
2) Фиаско вчера потерпели и производители сланцевого газа в США на фоне очередного движения цен на Henry Hub вниз. Как говорится, против погоды не попрешь. В итоге компании как Gulfport Energy (GPOR), EQT (EQT), Range Resources (RRC), Antero Resources (AR), Southwestern Energy (SWN), Cabot Oil&Gas (COG) и другие ищут новое локальное дно. Здесь мы опять можем напомнить про наши комментарии в октябре и декабре прошлого года («да-да, а ведь мы говорили!») с предостережениями. Что касается будущего, то предполагаем, что ситуация сильно лучше не станет, по крайней мере, не в ближайший слабый сезон для американского газа. Долгосрочно же большие объёмы сопутствующего газа (смотри по хэштегам наши прошлые посты, если интересно узнать, что это), поступающие на рынок, также будут оказывать сильное давление на цены.
3) Ну и новость из Туманного Альбиона, которую мы условно называем «Petrofac: WTF?». Частый читатель, наверняка, узнал печально известную нефтесервисную компанию Petrofac (PFC, торгуется в Лондоне), погрязшую в коррупционных скандалах. На этот раз ее акции сделали -11% на досрочном завершение переговоров по крупному контракту в Ираке, который так и не привёл к логичному заключению сделки. И вроде нет никаких свидетельств, что переговоры закончились из-за темного прошлого компания, но явно можно сделать вывод, что пока что при честной игре менеджмент не так эффективен в получении новых заказов. Мы ни в коем случае не ставим крест на компании, но видимо, шлейф коррупционного прошлого года ещё какое-то время будет давить на бумаги. #LGO #BMN #GPOR #COG #EQT #RRC #AR #GPOR #SWN #PFC
1) Производители ванадия - канадская Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто) и британская Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне) - обновляют локальные минимумы. Первый уже практически дошёл до уровней до начала всего этого хайпа в ванадии. Мы ещё в ноябре писали, что сюда лезть не стоит, и до сих пор рекомендуем избегать все, что связано с ванадием. Производители научились заменять его другими металлам и даже новые китайские стандарты по сплавам никак не спасают ситуацию.
2) Фиаско вчера потерпели и производители сланцевого газа в США на фоне очередного движения цен на Henry Hub вниз. Как говорится, против погоды не попрешь. В итоге компании как Gulfport Energy (GPOR), EQT (EQT), Range Resources (RRC), Antero Resources (AR), Southwestern Energy (SWN), Cabot Oil&Gas (COG) и другие ищут новое локальное дно. Здесь мы опять можем напомнить про наши комментарии в октябре и декабре прошлого года («да-да, а ведь мы говорили!») с предостережениями. Что касается будущего, то предполагаем, что ситуация сильно лучше не станет, по крайней мере, не в ближайший слабый сезон для американского газа. Долгосрочно же большие объёмы сопутствующего газа (смотри по хэштегам наши прошлые посты, если интересно узнать, что это), поступающие на рынок, также будут оказывать сильное давление на цены.
3) Ну и новость из Туманного Альбиона, которую мы условно называем «Petrofac: WTF?». Частый читатель, наверняка, узнал печально известную нефтесервисную компанию Petrofac (PFC, торгуется в Лондоне), погрязшую в коррупционных скандалах. На этот раз ее акции сделали -11% на досрочном завершение переговоров по крупному контракту в Ираке, который так и не привёл к логичному заключению сделки. И вроде нет никаких свидетельств, что переговоры закончились из-за темного прошлого компания, но явно можно сделать вывод, что пока что при честной игре менеджмент не так эффективен в получении новых заказов. Мы ни в коем случае не ставим крест на компании, но видимо, шлейф коррупционного прошлого года ещё какое-то время будет давить на бумаги. #LGO #BMN #GPOR #COG #EQT #RRC #AR #GPOR #SWN #PFC
Сегодня мы расскажем о недавнем влиянии китайского и американского лидера на сектор материалов. Начнём с последствий меры Трампа по ограничению сотрудничества американских компаний с китайской Huawei Technologies. К сожалению, в число пострадавших входят и компании сектора материалов. К ним мы причисляем производителей материалов и комплектующих для полупроводников и различной электроники как Rogers Corporation (ROG), II-VI Inc (IIVI), AXT (AXTI), Cabot Microelectronics (CCMP) и Entegris (ENTG), так как в рамках широких производственных цепочек запрет на работу с Huawei коснётся и их продукции. Основным аутсайдером можно назвать Rogers, менеджмент которого пока даже не может дать точную оценку ущерба из-за данного шага администрации Трампа. Мы в моменте рекомендуем сторониться этих игроков, хотя история показывает, что в современной экономике такого рода ограничения плохо работают, и тем или иным способом преложение все равно находит свой спрос.
И если Трамп стал антигероем сектора материалов в последнее время (здесь можно вспомнить и недавний провал американских сталелитейщиков), то Си Цзиньпинь, напротив, стал героем после своего недавнего визита на китайский завод редких металлов местного производителя JL MAG Rare-Earth и заверений в поддержке и важности этой отрасли. Благодаря этому событию уже пару дней растут производители редких металлов по всему миру - Lynac (LYC, торгуется в Сиднее), 5N Plus (VNP, торгуется в Торонто), Neo Performance Materials (NEO, торгуется а Торонто), Cobalt 27 Capital (KBLT, торгуется в Торонто) и даже казалось бы потерявшие всякую надежду производители ванадия - Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне) и Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто). Мы бы, правда, не радовались раньше времени, как говорится, «обещать не значит жениться». Китайская экономика пока что не внушает доверия инвесторам, а эскалации торговых войн может привести к ускоренному замедлению экономического роста в стране. В этом случае просто слова Си Цзиньпина уже не помогут. К тому же, многие политические эксперты видят в этом шаге китайского лидера лишь напоминание США об их уязвимостях - Китай является лидером по производству редких металлов в мире, и какое-либо ограничение их экспорта из Поднебесной может больно ударить по американской промышленности. #ROG #IIVI #AXTI #CCMP #ENTG #LYC #VNP #NEO #KBLT #BMN #LGO
И если Трамп стал антигероем сектора материалов в последнее время (здесь можно вспомнить и недавний провал американских сталелитейщиков), то Си Цзиньпинь, напротив, стал героем после своего недавнего визита на китайский завод редких металлов местного производителя JL MAG Rare-Earth и заверений в поддержке и важности этой отрасли. Благодаря этому событию уже пару дней растут производители редких металлов по всему миру - Lynac (LYC, торгуется в Сиднее), 5N Plus (VNP, торгуется в Торонто), Neo Performance Materials (NEO, торгуется а Торонто), Cobalt 27 Capital (KBLT, торгуется в Торонто) и даже казалось бы потерявшие всякую надежду производители ванадия - Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне) и Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто). Мы бы, правда, не радовались раньше времени, как говорится, «обещать не значит жениться». Китайская экономика пока что не внушает доверия инвесторам, а эскалации торговых войн может привести к ускоренному замедлению экономического роста в стране. В этом случае просто слова Си Цзиньпина уже не помогут. К тому же, многие политические эксперты видят в этом шаге китайского лидера лишь напоминание США об их уязвимостях - Китай является лидером по производству редких металлов в мире, и какое-либо ограничение их экспорта из Поднебесной может больно ударить по американской промышленности. #ROG #IIVI #AXTI #CCMP #ENTG #LYC #VNP #NEO #KBLT #BMN #LGO
Представляем вечерний дайджест:
1) Китай может ограничить экспорт редких металлов в США в ходе торговой войны, если верить местным СМИ. Отметим, что это не первый подобный сигнал: совсем недавно Си Цзиньпин уже ездил на завод редких металлов в Китае, что расценили как символический шаг и о чем мы также писали. Для местных компаний такой ход, конечно, принёс бы гигантский и критический ущерб, который, по нашему мнению, был бы менее сокрушительным чем удар для американской промышленности. В этом плане Си Цзиньпину стоит поучиться у Трампа, который грамотно извлекает экономическую пользу для отечественных компаний (так было с санкциями против Ирана, Русала, Huawei, иностранной стали и алюминия и тд). Мы не верим в то, что Китай может как-то ударить по собственному экспорту, пускай и чтобы нагадить заодно американцам, поэтому рекомендуем быть осторожными с игрой на таких новостях. Скорее это была отчаянная попытка Поднебесной как-то приостановить агрессию американцев. Да и данные редкие металлы только называются редкими: геологически их пруд пруди на нашей планете, просто на территории США их добывать не так рентабельно, как в Китае. А из-за их редкости накопленных запасов этого сырья у американцев хватит на несколько лет вперёд. Ну и не забываем о присущей металлургии взаимозаменяемости: большую часть редких металлов, используемых в сплавах, можно заменить на другие более распространённые материалы, пускай и с некоторыми потерями в эффективности. Тем не менее сегодня на падающем рынке растут такие мелкие компании как Critical Elements (CRE, торгуется в Торонто), Lynac (LYC, торгуется в Сиднее), 5N Plus (VNP, торгуется в Торонто), Neo Performance Materials (NEO, торгуется а Торонто), Cobalt 27 Capital (KBLT, торгуется в Торонто), Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне), Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто) и другие.
2) Лукойл (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) отчитался за 1К19: цифры оказались лучше консенсуса. Из интересного отметим, что компания перевела уже 29 месторождений на НДД (налог на дополнительный доход), что позитивно сказывается на финансах группы. В остальном ничего особенного выделить не можем, хотя на конференц-колле может быть затронута тема следующей программы buyback и проектов в нефтепереработке и нефтехимии. Компания долгосрочно нам нравится, и мы ждём восстановления бумаг после произошедшей коррекции на фоне ожиданий роста рублевой цены на нефть.
#CRE #LYC #VNP #NEO #KBLT #BMN #LGO #LKOH #LKOD
1) Китай может ограничить экспорт редких металлов в США в ходе торговой войны, если верить местным СМИ. Отметим, что это не первый подобный сигнал: совсем недавно Си Цзиньпин уже ездил на завод редких металлов в Китае, что расценили как символический шаг и о чем мы также писали. Для местных компаний такой ход, конечно, принёс бы гигантский и критический ущерб, который, по нашему мнению, был бы менее сокрушительным чем удар для американской промышленности. В этом плане Си Цзиньпину стоит поучиться у Трампа, который грамотно извлекает экономическую пользу для отечественных компаний (так было с санкциями против Ирана, Русала, Huawei, иностранной стали и алюминия и тд). Мы не верим в то, что Китай может как-то ударить по собственному экспорту, пускай и чтобы нагадить заодно американцам, поэтому рекомендуем быть осторожными с игрой на таких новостях. Скорее это была отчаянная попытка Поднебесной как-то приостановить агрессию американцев. Да и данные редкие металлы только называются редкими: геологически их пруд пруди на нашей планете, просто на территории США их добывать не так рентабельно, как в Китае. А из-за их редкости накопленных запасов этого сырья у американцев хватит на несколько лет вперёд. Ну и не забываем о присущей металлургии взаимозаменяемости: большую часть редких металлов, используемых в сплавах, можно заменить на другие более распространённые материалы, пускай и с некоторыми потерями в эффективности. Тем не менее сегодня на падающем рынке растут такие мелкие компании как Critical Elements (CRE, торгуется в Торонто), Lynac (LYC, торгуется в Сиднее), 5N Plus (VNP, торгуется в Торонто), Neo Performance Materials (NEO, торгуется а Торонто), Cobalt 27 Capital (KBLT, торгуется в Торонто), Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне), Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто) и другие.
2) Лукойл (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) отчитался за 1К19: цифры оказались лучше консенсуса. Из интересного отметим, что компания перевела уже 29 месторождений на НДД (налог на дополнительный доход), что позитивно сказывается на финансах группы. В остальном ничего особенного выделить не можем, хотя на конференц-колле может быть затронута тема следующей программы buyback и проектов в нефтепереработке и нефтехимии. Компания долгосрочно нам нравится, и мы ждём восстановления бумаг после произошедшей коррекции на фоне ожиданий роста рублевой цены на нефть.
#CRE #LYC #VNP #NEO #KBLT #BMN #LGO #LKOH #LKOD