Пока на рынках все относительно спокойно предлагаю вернуться к обсуждению интересных тем на мировых сырьевых рынках (будем изредка делать такие посты), чтобы сделать контент более интересным для наших подписчиков (искренне надеемся, что вы найдёте время для прочтения:) и разнообразить наш текст. Да и для общего развития этого тоже полезно. В этот раз предлагаю обсудить рынок сланцевого газа США, что он из себя представляет, какими компаниями представлен и с чем его едят. Наиболее крупные компании этого сегмента в США следующие: Cabot Oil&Gas (COG), EQT Corp (EQT), Gulfport Energy (GPOR), Range Resources (RRC), Antero Resources (AR) и Southwestern Energy (SWN). Надо сказать, что они переживают не лучшие времена. Помимо роста запасов природного газа в хранилищах (в отличие от нефти, запасы которой в США, действительно, существенно упали за последний год), роста производства и отстающего спроса на них давят нарастающие объемы так называемого сопутствующего газа. Это тот газ, который добывается из сланцевых нефтяных скважин. Дело в том, что когда срок жизни нефтяной скважины подходит к концу, она в процентном соотношении даёт больше природного газа, нежели других углеводородов. Таким образом, тот объём нефтяных скважин, которые были пробурены в 2017 и начале 2018 и которые находятся уже на последнем издыхании, приносят много газа на рынок, причём практически с нулевой себестоимостью (добытые объёмы нефти и газоконденсата покрывают все операционные и капитальные расходы на скважину). Отметим, что с увеличением сланцевой добычи (а она в последнее время росла темпом по 100-150 тыс бар. в сутки в месяц, хотя сейчас и наблюдается временное замедление) сопутствующего газа на рынке будет все больше, и конкуренция усилится соответственно. В этой связи мы пока не рекомендуем входить в подобные бумаги, несмотря на их уже произошедшую сильную просадку с начала года. То, что может изменить ситуацию для этих компаний - это рост экспорта СПГ из США (вот почему американцы так лоббируют свой газ по всему миру, в 2019 у них с этим должно быть получше), рост внутреннего потребления и спроса со стороны Мексики (новое соглашение вместо NAFTA может в этом помочь, ждём конца ноября) и очень холодная зима в США (эксперты AccuWeather и Almanac ждут, что из-за эффекта El Niño в этом году зима будет теплее везде в США, кроме северо-западного региона, где, напротив, температура будет сравнительно ниже нормы). Подытожив, мы рекомендуем пока воздержаться от инвестиций в данные бумаги, но все, конечно, можем вскоре измениться, как никак это сырьё. #COG #GPOR #AR #RRC #EQT #SWN
Как всегда делимся наиболее интересными новостями:
1) Отлично себя чувствуют сегодня производители сланцевого газа в США на фоне резкого похолодания в стране (он способствовал росту цен на газ Henry Hub в стране до 4 долл за млн бте впервые за 4 года). А именно неплохо растут такие компании как Southwestern Energy (SWN), EQT Corporation (EQT), Cabot Oil&Gas (COG) и Ultra Petroleum (UPL), в среднем на 5-6%. Согласно Commodity Group, зима может быть холоднее, чем предполагалось раннее, несмотря на прогнозируемый эффект El Niño в этом году. Мы призываем инвесторов быть аккуратными с этим сектором: в прошлом году была похожая картина, когда эти компании росли на ожиданиях холодной зимы, но в самый разгар зимнего сезона (более тёплого, чем все предвещали) они обновляли новые минимумы.
2) Как и ожидалось, продолжают плохо отчитываться компании, связанные с солнечной энергетикой. На этот раз наиболее сильное движение вниз показывает китайский производитель полисиликона (комплектующее для солнечных панелей) Daqo New Energy (DQ, торгуется в США), который падает в моменте на 18% после публикации отчётности за 3К18. Падает и цена на полисиликон и объёмы продаж, и мы предполагаем, что эта ситуация может продолжится ещё пару кварталов перед тем, как компании сектора достигнут своего дна. #SWN #EQT #COG #UPL #DQ
1) Отлично себя чувствуют сегодня производители сланцевого газа в США на фоне резкого похолодания в стране (он способствовал росту цен на газ Henry Hub в стране до 4 долл за млн бте впервые за 4 года). А именно неплохо растут такие компании как Southwestern Energy (SWN), EQT Corporation (EQT), Cabot Oil&Gas (COG) и Ultra Petroleum (UPL), в среднем на 5-6%. Согласно Commodity Group, зима может быть холоднее, чем предполагалось раннее, несмотря на прогнозируемый эффект El Niño в этом году. Мы призываем инвесторов быть аккуратными с этим сектором: в прошлом году была похожая картина, когда эти компании росли на ожиданиях холодной зимы, но в самый разгар зимнего сезона (более тёплого, чем все предвещали) они обновляли новые минимумы.
2) Как и ожидалось, продолжают плохо отчитываться компании, связанные с солнечной энергетикой. На этот раз наиболее сильное движение вниз показывает китайский производитель полисиликона (комплектующее для солнечных панелей) Daqo New Energy (DQ, торгуется в США), который падает в моменте на 18% после публикации отчётности за 3К18. Падает и цена на полисиликон и объёмы продаж, и мы предполагаем, что эта ситуация может продолжится ещё пару кварталов перед тем, как компании сектора достигнут своего дна. #SWN #EQT #COG #UPL #DQ
А вот закрытые рынков вчера и сегодняшнее утро были интересными:
1) Отчитался российский ТМК (TRMK): цифры были нейтральны. Из позитива отметим положительный свободный денежный поток (СДП) и снижение долговой нагрузки, из негатива - падение выручки и EBITDA по всем сегментам бизнеса, хотя это и было, по большей части, ожидаемым. Несмотря на в моменте подпавшую нефть, мы считаем ТМК слишком недооцененным российским активом и считаем, что покупка бумаг с текущих уровней интересна.
2) А вот французский конкурент ТМК, компания Vallourec (VK, торгуется в Париже), не может порадовать инвесторов даже нейтральными цифрами и падает в моменте на 20% во Франции. Причинами являются падение объемов продаж, отрицательный СДП и растущая долговая нагрузка. Нам из всей троицы - обычно ТМК, Vallourec и Tenaris (торгуется в США под тикером TS и в Италии по тикером TEN) выделяют в одну конкурентную группу - более всего нравится российская ТМК из-за предпочтительной географии бизнеса, текущей недооцененности и потенциального триггера в виде IPO своей американской дочки.
3) Производители сланцевого газа не долго радовались: цена на Henry Hub уже начала разворачиваться вниз, потеряв вчера 5%. Интересно отметить, что фьючерсная кривая за все это время особо не изменилась, и фьючерсы с поставкой на апрель 2019 по-прежнему стоят 2.7 долл за млн бте (на спотовом рынке цена - 4 долл за млн бте). Причина такого резкого разворота как всегда банальна: на рынке просто слишком много предложения, в чем помогли не только сами производители сланцевого газа, но и сопутствующего газа в том числе (мы писали об этом не так давно, можно найти по хештегам). В этой связи наши герои в лице Cabot Oil&Gas (COG), Southwestern Energy (SWN), Ultra Petroleum (UPL), Gulfport Energy (GPOR), EQT (EQT) и другие дружно падали на американской бирже, несмотря на растущий рынок.
4) А вот такие же фанаты палладия, как и мы, могут праздновать: пробит очередной исторический максимум. На этом мощно росли такие компании как Anglo American Platinum (AMS, торгуется в Йоханнесбурге), Impala (IMP, торгуется в Йоханнесбурге), Lonmin (LMI, торгуется в Лондоне), North American Palladium (PDL, торгуется в Торонто), Sibanye Gold (торгуется в США под тикером SBGL и в ЮАР под тикером SGL) и другие. Для тех, кто хочет поучаствовать в росте палладия (а мы считаем, что с предложением ситуация не улучшиться и в 2019) и кто не хочет заходить на товарную биржу, мы рекомендуем ETF на этот инструмент (PALL, торгуется в США) или североамериканских производителей (к сожалению, из них адекватная ликвидность только у канадской PDL), так как африканские компании довольно опасны из-за сложной политической ситуации в регионе и непредсказуемости южноафриканского ранда. #TRMK #VK #TS #TEN #COG #SWN #UPL #GPOR #EQT #AMS #IMP #LMI #PDL #SBGL #SGL #PALL
1) Отчитался российский ТМК (TRMK): цифры были нейтральны. Из позитива отметим положительный свободный денежный поток (СДП) и снижение долговой нагрузки, из негатива - падение выручки и EBITDA по всем сегментам бизнеса, хотя это и было, по большей части, ожидаемым. Несмотря на в моменте подпавшую нефть, мы считаем ТМК слишком недооцененным российским активом и считаем, что покупка бумаг с текущих уровней интересна.
2) А вот французский конкурент ТМК, компания Vallourec (VK, торгуется в Париже), не может порадовать инвесторов даже нейтральными цифрами и падает в моменте на 20% во Франции. Причинами являются падение объемов продаж, отрицательный СДП и растущая долговая нагрузка. Нам из всей троицы - обычно ТМК, Vallourec и Tenaris (торгуется в США под тикером TS и в Италии по тикером TEN) выделяют в одну конкурентную группу - более всего нравится российская ТМК из-за предпочтительной географии бизнеса, текущей недооцененности и потенциального триггера в виде IPO своей американской дочки.
3) Производители сланцевого газа не долго радовались: цена на Henry Hub уже начала разворачиваться вниз, потеряв вчера 5%. Интересно отметить, что фьючерсная кривая за все это время особо не изменилась, и фьючерсы с поставкой на апрель 2019 по-прежнему стоят 2.7 долл за млн бте (на спотовом рынке цена - 4 долл за млн бте). Причина такого резкого разворота как всегда банальна: на рынке просто слишком много предложения, в чем помогли не только сами производители сланцевого газа, но и сопутствующего газа в том числе (мы писали об этом не так давно, можно найти по хештегам). В этой связи наши герои в лице Cabot Oil&Gas (COG), Southwestern Energy (SWN), Ultra Petroleum (UPL), Gulfport Energy (GPOR), EQT (EQT) и другие дружно падали на американской бирже, несмотря на растущий рынок.
4) А вот такие же фанаты палладия, как и мы, могут праздновать: пробит очередной исторический максимум. На этом мощно росли такие компании как Anglo American Platinum (AMS, торгуется в Йоханнесбурге), Impala (IMP, торгуется в Йоханнесбурге), Lonmin (LMI, торгуется в Лондоне), North American Palladium (PDL, торгуется в Торонто), Sibanye Gold (торгуется в США под тикером SBGL и в ЮАР под тикером SGL) и другие. Для тех, кто хочет поучаствовать в росте палладия (а мы считаем, что с предложением ситуация не улучшиться и в 2019) и кто не хочет заходить на товарную биржу, мы рекомендуем ETF на этот инструмент (PALL, торгуется в США) или североамериканских производителей (к сожалению, из них адекватная ликвидность только у канадской PDL), так как африканские компании довольно опасны из-за сложной политической ситуации в регионе и непредсказуемости южноафриканского ранда. #TRMK #VK #TS #TEN #COG #SWN #UPL #GPOR #EQT #AMS #IMP #LMI #PDL #SBGL #SGL #PALL
Сегодняшний дайджест новостей сырьевых рынков получился очень интернациональным:
1) Французский Eramet (ERA, торгуется в Париже), сфокусированный на производстве цветные металлов и их производных, падает сегодня на 20% на сообщении о том, что система контроля качества компании дала сбой, который, возможно, выльется в серьезные финансовые последствия.
2) Алроса (ALRS) опубликовала ожидаемо слабые данные по продажам за ноябрям. Они составили 274 млн долл, что на 18% меньше уровней продаж год назад. Хотя объемы за 11М18 все ещё немного превосходят показатели за 1М17.
3) Европейские цементные компании сегодня переживают не лучшие времена. Аналитики Barclays понизили рекомендацию по компаниям сектора. Больше всего досталось французскому Vicat (VCT, торгуется в Париже), который падает сегодня на 8%. Отметим, что компания имеют в том числе экспозицию на рынки Турции и Казахстана.
4) Неплохо себя чувствуют сегодня американские производители американского сланцевого газа (COG, EQT, SWN, GPOR, RRC, AR). Последние данные по запасам газа в хранилищах США оказались совсем недурными. Тем не менее мы напоминаем, что такие высокие ожидания касательно рынка традиционно формируются под конец года. Но на деле они могут не оправдаться. Мы пока избегаем этот сегмент, так как есть высокие риски реализации эффекта El Nino, что будет означать более высокие температуры на территории США этой весной.
#ERA #ALRS #VCT #COG #EQT #SWN #GPOR #RRC #AR
1) Французский Eramet (ERA, торгуется в Париже), сфокусированный на производстве цветные металлов и их производных, падает сегодня на 20% на сообщении о том, что система контроля качества компании дала сбой, который, возможно, выльется в серьезные финансовые последствия.
2) Алроса (ALRS) опубликовала ожидаемо слабые данные по продажам за ноябрям. Они составили 274 млн долл, что на 18% меньше уровней продаж год назад. Хотя объемы за 11М18 все ещё немного превосходят показатели за 1М17.
3) Европейские цементные компании сегодня переживают не лучшие времена. Аналитики Barclays понизили рекомендацию по компаниям сектора. Больше всего досталось французскому Vicat (VCT, торгуется в Париже), который падает сегодня на 8%. Отметим, что компания имеют в том числе экспозицию на рынки Турции и Казахстана.
4) Неплохо себя чувствуют сегодня американские производители американского сланцевого газа (COG, EQT, SWN, GPOR, RRC, AR). Последние данные по запасам газа в хранилищах США оказались совсем недурными. Тем не менее мы напоминаем, что такие высокие ожидания касательно рынка традиционно формируются под конец года. Но на деле они могут не оправдаться. Мы пока избегаем этот сегмент, так как есть высокие риски реализации эффекта El Nino, что будет означать более высокие температуры на территории США этой весной.
#ERA #ALRS #VCT #COG #EQT #SWN #GPOR #RRC #AR
Слабая статистика из Китая сегодня бьет по всем мировым индексам, ну а мы традиционно выделяем все самое интересное в сырьевых историях:
1) Крупный производитель серебра Wheaton Precious Metals (WPM) растёт сегодня более чем на 10%. Дело в том, что компания выиграла в Канаде судебное разбирательство касательно налоговых выплат с прибыли своих иностранных дочерних компаний. Учитывая наш позитивный взгляд на драгоценные металлы и в том числе серебро, мы считаем, что бумаги компании в моменте очень интересны, а конец, да и ещё положительный судебного разбирательства должен помочь снизить дисконт к конкурентам в будущем.
2) Канадская Altagas (ALA, торгуется в Торонто) объявила о сокращение дивиденда и продаже крупного актива в Канаде (Northwest Hydro Facilities за 1 млрд долл) в пользу большего фокуса на американском рынке. Вчера компания подросла на этом на 9%, а сегодня лишь в лёгком минусе. Ожидаем, что стратегия правильная, этот сегмент в США, по нашему мнению, ждут очень хорошие перспективы в ближайшем будущем, но акции ALA считаем очень рискованными, слишком высокая долговая нагрузка нас отпугивает от подобной инвестиции.
3) Цена на природный газ Henry Hub провалилась ниже 4 долл за млн бте, чем отправила в лёгкий нокаут производителей сланцевого газа (GPOR, EQT, COG, RRC). А фьючерс на апрель стоит 2.9 долл за млн бте. Если прогноз холодной зимы не оправдается, то ждём ещё большей распродажи сектора. #WPM #ALA #GPOR #EQT #COG #RRC
1) Крупный производитель серебра Wheaton Precious Metals (WPM) растёт сегодня более чем на 10%. Дело в том, что компания выиграла в Канаде судебное разбирательство касательно налоговых выплат с прибыли своих иностранных дочерних компаний. Учитывая наш позитивный взгляд на драгоценные металлы и в том числе серебро, мы считаем, что бумаги компании в моменте очень интересны, а конец, да и ещё положительный судебного разбирательства должен помочь снизить дисконт к конкурентам в будущем.
2) Канадская Altagas (ALA, торгуется в Торонто) объявила о сокращение дивиденда и продаже крупного актива в Канаде (Northwest Hydro Facilities за 1 млрд долл) в пользу большего фокуса на американском рынке. Вчера компания подросла на этом на 9%, а сегодня лишь в лёгком минусе. Ожидаем, что стратегия правильная, этот сегмент в США, по нашему мнению, ждут очень хорошие перспективы в ближайшем будущем, но акции ALA считаем очень рискованными, слишком высокая долговая нагрузка нас отпугивает от подобной инвестиции.
3) Цена на природный газ Henry Hub провалилась ниже 4 долл за млн бте, чем отправила в лёгкий нокаут производителей сланцевого газа (GPOR, EQT, COG, RRC). А фьючерс на апрель стоит 2.9 долл за млн бте. Если прогноз холодной зимы не оправдается, то ждём ещё большей распродажи сектора. #WPM #ALA #GPOR #EQT #COG #RRC
Раз сегодня рынки отдыхают, то мы продолжим рассказывать про вчерашние события, и тоже почему-то с негативным оттенком (согласны, что в последнее время такие новости превалируют, но это не мы такие, а рынок):
1) Производители ванадия - канадская Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто) и британская Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне) - обновляют локальные минимумы. Первый уже практически дошёл до уровней до начала всего этого хайпа в ванадии. Мы ещё в ноябре писали, что сюда лезть не стоит, и до сих пор рекомендуем избегать все, что связано с ванадием. Производители научились заменять его другими металлам и даже новые китайские стандарты по сплавам никак не спасают ситуацию.
2) Фиаско вчера потерпели и производители сланцевого газа в США на фоне очередного движения цен на Henry Hub вниз. Как говорится, против погоды не попрешь. В итоге компании как Gulfport Energy (GPOR), EQT (EQT), Range Resources (RRC), Antero Resources (AR), Southwestern Energy (SWN), Cabot Oil&Gas (COG) и другие ищут новое локальное дно. Здесь мы опять можем напомнить про наши комментарии в октябре и декабре прошлого года («да-да, а ведь мы говорили!») с предостережениями. Что касается будущего, то предполагаем, что ситуация сильно лучше не станет, по крайней мере, не в ближайший слабый сезон для американского газа. Долгосрочно же большие объёмы сопутствующего газа (смотри по хэштегам наши прошлые посты, если интересно узнать, что это), поступающие на рынок, также будут оказывать сильное давление на цены.
3) Ну и новость из Туманного Альбиона, которую мы условно называем «Petrofac: WTF?». Частый читатель, наверняка, узнал печально известную нефтесервисную компанию Petrofac (PFC, торгуется в Лондоне), погрязшую в коррупционных скандалах. На этот раз ее акции сделали -11% на досрочном завершение переговоров по крупному контракту в Ираке, который так и не привёл к логичному заключению сделки. И вроде нет никаких свидетельств, что переговоры закончились из-за темного прошлого компания, но явно можно сделать вывод, что пока что при честной игре менеджмент не так эффективен в получении новых заказов. Мы ни в коем случае не ставим крест на компании, но видимо, шлейф коррупционного прошлого года ещё какое-то время будет давить на бумаги. #LGO #BMN #GPOR #COG #EQT #RRC #AR #GPOR #SWN #PFC
1) Производители ванадия - канадская Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто) и британская Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне) - обновляют локальные минимумы. Первый уже практически дошёл до уровней до начала всего этого хайпа в ванадии. Мы ещё в ноябре писали, что сюда лезть не стоит, и до сих пор рекомендуем избегать все, что связано с ванадием. Производители научились заменять его другими металлам и даже новые китайские стандарты по сплавам никак не спасают ситуацию.
2) Фиаско вчера потерпели и производители сланцевого газа в США на фоне очередного движения цен на Henry Hub вниз. Как говорится, против погоды не попрешь. В итоге компании как Gulfport Energy (GPOR), EQT (EQT), Range Resources (RRC), Antero Resources (AR), Southwestern Energy (SWN), Cabot Oil&Gas (COG) и другие ищут новое локальное дно. Здесь мы опять можем напомнить про наши комментарии в октябре и декабре прошлого года («да-да, а ведь мы говорили!») с предостережениями. Что касается будущего, то предполагаем, что ситуация сильно лучше не станет, по крайней мере, не в ближайший слабый сезон для американского газа. Долгосрочно же большие объёмы сопутствующего газа (смотри по хэштегам наши прошлые посты, если интересно узнать, что это), поступающие на рынок, также будут оказывать сильное давление на цены.
3) Ну и новость из Туманного Альбиона, которую мы условно называем «Petrofac: WTF?». Частый читатель, наверняка, узнал печально известную нефтесервисную компанию Petrofac (PFC, торгуется в Лондоне), погрязшую в коррупционных скандалах. На этот раз ее акции сделали -11% на досрочном завершение переговоров по крупному контракту в Ираке, который так и не привёл к логичному заключению сделки. И вроде нет никаких свидетельств, что переговоры закончились из-за темного прошлого компания, но явно можно сделать вывод, что пока что при честной игре менеджмент не так эффективен в получении новых заказов. Мы ни в коем случае не ставим крест на компании, но видимо, шлейф коррупционного прошлого года ещё какое-то время будет давить на бумаги. #LGO #BMN #GPOR #COG #EQT #RRC #AR #GPOR #SWN #PFC
Посвятим несколько слов рынку сланцевого газа, который демонстрируют почти беспросветное падение ещё с 3К19, чем оправдывает наши негативные прогнозы в прошлом (смотри по хештегам). Стоимость американского газа Henry Hub (фьючерс с погашением на февраль 2020) упала уже ниже 2 долл за млн бте, а компании сектора в лице EQT (EQT), Range Resources (RRC), Gulfport Energy (GPOR), Antero Resources (AR), Southwestern Energy (SWN) и Cabot Oil&Gas (COG) продолжают обновлять минимумы. И дальше, вероятно, будет ещё хуже: мы предполагаем, что сектор в 2020-2021 увидит немало банкротств и в этом плане чем-то напомнит печально известную нефтесервисную отрасль США, которая также уже давно находится в стагнации. Причины такой динамика газа все те же: сопутствующий газ почти с нулевой себестоимостью, попадающий на рынок прям с нефтяных сланцевых скважин (под конец своей жизни они выдают намного больше газа, чем нефти) создаёт абсолютно непробиваемую конкуренцию производителям даже с лучших участков Marcellus и Utica (наиболее конкурентные с точки зрения добычи газа формации в США). А учитывая мощный рост добычи сланцевой нефти можно с высокой долей вероятности предположить, что это ценовое давление будет усиливаться. А весь этот негатив, помимо всего прочего, усугубляется прогнозами тёплой зимы в США, которая также не оставляют надежд.
Но нет худа без добра: падающие цены на американский газ двигают вниз и цены на СПГ, что в свою очередь стимулирует повышенный спрос. А это, в частности, может сказаться очень позитивно на бизнесе компании Cheniere Energy (LNG), которая входит в наш список торговых идей. Напомним, что компания занимается сугубого логистикой, сжижением и экспортом природного газа в США, не имея ценовой экспозиции на саму стоимость Henry Hub, и продолжает активно наращивать свой бизнес. Компания отчитается 25 февраля за 2019 год, и мы ожидаем позитив от самой отчетности и активного продвижения по ключевым проектам. #EQT #RRC #GPOR #AR #SWN #COG #LNG #ТорговыеИдеи
Но нет худа без добра: падающие цены на американский газ двигают вниз и цены на СПГ, что в свою очередь стимулирует повышенный спрос. А это, в частности, может сказаться очень позитивно на бизнесе компании Cheniere Energy (LNG), которая входит в наш список торговых идей. Напомним, что компания занимается сугубого логистикой, сжижением и экспортом природного газа в США, не имея ценовой экспозиции на саму стоимость Henry Hub, и продолжает активно наращивать свой бизнес. Компания отчитается 25 февраля за 2019 год, и мы ожидаем позитив от самой отчетности и активного продвижения по ключевым проектам. #EQT #RRC #GPOR #AR #SWN #COG #LNG #ТорговыеИдеи