На падение нефти сегодня не лучшим образом отреагировали наши сырьевые компании. Исключение - НОВАТЭК (по словам РФПИ, Саудовская Аравия готова инвестировать 5 млрд долл в «Арктик СПГ 2») и Лукойл (после 24 октября ожидается приток в размере 420 млн долл в связи с увеличением веса бумаг в индексах MSCI). Напомним, что по Лукойлу действует 3-годичная программа выкупа акций на 3 млрд долл (с 3 сентября 2018 по 30 декабря 2022). Сегодня также слабо растут наши золотодобытчики, Полюс
и Полиметалл, - спасибо падению глобальных рынков за это. #NVTK #LKOH #PLZL #POLY

Сегодня начнём с новостей на российском рынке:
1) Прошёл день инвестора Polymetal. В целом все хорошо: компания увеличивает производство (ожидается рост на 20% к 2023 году по сравнению с 2018), таргетирует снижение долговой нагрузки с текущих 2.1х до 1.5х, распродаёт непрофильные активы (в основном мелкие месторождения, планирует выручить от них 120 млн долл в течение ближайших двух лет) и фокусируется на крупных проектах с большей отдачей от инвестиций (в первую очередь это Кызыл и Нежданинское), что потребует капиталовложений на уровне 1.8 млрд долл до конца 2023 года. По планам менеджмента, это позволит закрепиться компании в топ-10 мировых золотодобытчиков а течение 5 лет. Но есть лишь одна проблемка: цена на золото падает и, более того, мы не видим особых драйверов для роста в ближайшее время. Цикл повышения ставок ФРС, по нашему мнению, оставляет металлу очень мало шансов.
2) Citi снизил рекомендацию по ADR Норникеля (MNOD) до «Держать» с целевой ценой 17.2 долл из-за роста капитальных затрат компании. Мы также придерживаемся нейтральной рекомендации по акциям Норникеля, но нас куда больше тревожит будущее цен на никель и медь, а не капиталовложения компании.
3) Лукойл представил операционные результаты за 3К18. В целом все нейтрально, добыча нефти компании снизилась незначительно за 9М18, но это можно списать на сделку ОПЕК+. Однако бумаги в моменте в минусе, чему способствовала не только подпавшая нефть, но и снижение рекомендаций по всему нефтегазовому сектору со стороны ВТБ Капитала (под сильную раздачу сегодня попали бумаги Татнефти и Роснефти). Что касается нефти, то Трамп вчера заявил, что надеется, что ОПЕК+ не будет сокращать добычу и раскритиковал план Саудовской Аравии. Мы пока сомневаемся в том, что Трамп сможет сильно повлиять на нефтяную политику стран ОПЕК+, но такой риск есть. Однако, как мы вчера и писали, мы считаем, что сокращать добычу ОПЕК+ и не потребуется (дополнительно к снижению экспорта со стороны Саудовской Аравии), а уровни цен стабилизируются к концу года. #POLY #GMKN #MNOD #LKOH #LKOD #ROSN #TATN #ATAD #OIL

Самое интересное к этому моменту:
1) Трубный рынок преследует чёрная полоса. Сначала плохая отчетность и риски банкротства Vallourec (VK, торгуется в Париже), а теперь и остановка торгов Tenaris (торгуется в США под тикером TS и в Италии под тикером TEN). Дело в том, что стало известно, что CEO последней и по совместительству ее председатель совета директоров Паоло Рокка фигурирует в коррупционном скандале в Аргентине. Акции Tenaris упали в этой связи сразу на 9.3%, после чего торги были остановлены. Пока неизвестно никаких подробностей, и насколько серьёзна ситуация для всей компании (возможно, ничего сверхдраматичного нет). Будем следить за событиями.
2) Лукойл отчитался за 3К18: в целом цифры были нейтральны. Слабо растёт суммарная добыча компании, но в основном за счёт производства газа. С позитивной стороны отметим неплохо растущий свободный денежный поток компании. Акции Лукойла незначительно растут на бирже, не сильно проигрывая рынку. #VK #GSM #LKOH #LKOD

Сегодняшний день посвятим новостям по российскому рынку:
1) Акции Газпрома показывают рост на 15% - такого не было уже 10 лет! Драйвером такого движения стало решение правления Газпрома (GAZP в Москве и OGZD в Лондоне) о пересмотре годового дивиденда с 10.43 до 16.7 рублей на акцию, что отражает дивидендную доходность в размере 10% по цене вчерашнего закрытия. Данный дивиденд предполагает выплату около 27% чистой прибыли (в то время как Минфин настаивает на 50%) и все ещё будет обсуждаться советом директоров компании 21 мая. Мы ранее писали, что ждём повышение дивиденда и улучшение дивидендной политики компании, однако такой быстрый шаг со стороны Газпрома стал полной неожиданностью для всего рынка. Несмотря на произошедший рост, мы по-прежнему позитивно смотрим на бумаги в среднесрочной перспективе и ожидаем пересмотра дивидендной политику в лучшую сторону (повлияет уже на дивиденд за 2019 год, который будет выплачен в 2020) и запуска крупнейших проектов компании, несмотря на все препятствия со стороны ЕС и США.
2) Также рост сегодня показывают бумаги Polymetal (POLY, торгуется в Москве и Лондоне) и ИнтерРАО (IRAO) на фоне пересмотра весов этих акций вверх в индексе MSCI Russia, что сулит новые притоки. А вот на снижение веса в том же индексе падают бумаги Лукойла (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне).
3) Полюс (PLZL, торгуется на московской и лондонской бирже) отчитался за 1К19. Цифры примерно совпали с консенсусом. Менеджмент отмечает постепенное наращивание добычи на месторождение Наталка и продолжает активно работать на разработкой месторождения Сухой Лог. Свои прогнозы на 2019 компания оставила без изменений. Мы оцениваем отчетность нейтрально, но сохраняем наш умеренно позитивный взгляд на бумаги. Несмотря на крайне волатильную динамику, мы видим мало рисков для золота в ближайшее время с учётом смягчения позиций ФРС и затягивания торговых переговоров между США и Китаем с низкой вероятностью достижения соглашения в ближайшее время. #GAZP #OGZD #POLY #IRAO #LKOH #LKOD #PLZL

Сегодняшний дайджест также затронет новости российского рынка:
1) Совет директоров Лукойла (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) рекомендовал погасить выкупленные ранее акции в рамках программы buyback, что составляет почти 5% капитала компании. Новость позитивна для текущих акционеров с точки зрения роста дивидендной доходности (дивиденд будет распределяться между меньшим количеством акций) и увеличения доли акций в свободном обращении (что особенно актуально после снижения веса Лукойла в индексе MSCI Russia). После недавней коррекции наш взгляд на акции компании улучшился. Мы считаем, что в краткосрочном периоде на этих бумагах можно было бы прокатиться на фоне позитивной ситуации на нефтяном рынке и «затишье» в санкционной риторике.
2) ФосАгро (PHOR в Москве и Лондоне) в целом нейтрально отчитался за 1К19. Из интересного отметим возможное изменение дивидендной политики компании в августе: есть вероятность, что размер дивиденда будет привязан к свободному денежному потоку. Мы не считаем, что в этом случае стоит ждать большого роста дивиденда по сравнению с текущей политикой (выплата 30-50% от скорректированной чистой прибыли, хотя в последнее время эта цифра составляла 60-70%). Но предсказуемость дивидендов, вероятно, возросла бы в случае новых правил, что умеренно позитивно. Однако мы считаем, что главным фактором для ФосАгро была и остаётся фундаментальная картина на рынке фосфатов, а она пока что далека от идеальной, что признает и сам менеджмент компании. #LKOH #LKOD #PHOR

Представляем вечерний дайджест:

1) Китай может ограничить экспорт редких металлов в США в ходе торговой войны, если верить местным СМИ. Отметим, что это не первый подобный сигнал: совсем недавно Си Цзиньпин уже ездил на завод редких металлов в Китае, что расценили как символический шаг и о чем мы также писали. Для местных компаний такой ход, конечно, принёс бы гигантский и критический ущерб, который, по нашему мнению, был бы менее сокрушительным чем удар для американской промышленности. В этом плане Си Цзиньпину стоит поучиться у Трампа, который грамотно извлекает экономическую пользу для отечественных компаний (так было с санкциями против Ирана, Русала, Huawei, иностранной стали и алюминия и тд). Мы не верим в то, что Китай может как-то ударить по собственному экспорту, пускай и чтобы нагадить заодно американцам, поэтому рекомендуем быть осторожными с игрой на таких новостях. Скорее это была отчаянная попытка Поднебесной как-то приостановить агрессию американцев. Да и данные редкие металлы только называются редкими: геологически их пруд пруди на нашей планете, просто на территории США их добывать не так рентабельно, как в Китае. А из-за их редкости накопленных запасов этого сырья у американцев хватит на несколько лет вперёд. Ну и не забываем о присущей металлургии взаимозаменяемости: большую часть редких металлов, используемых в сплавах, можно заменить на другие более распространённые материалы, пускай и с некоторыми потерями в эффективности. Тем не менее сегодня на падающем рынке растут такие мелкие компании как Critical Elements (CRE, торгуется в Торонто), Lynac (LYC, торгуется в Сиднее), 5N Plus (VNP, торгуется в Торонто), Neo Performance Materials (NEO, торгуется а Торонто), Cobalt 27 Capital (KBLT, торгуется в Торонто), Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне), Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто) и другие.

2) Лукойл (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) отчитался за 1К19: цифры оказались лучше консенсуса. Из интересного отметим, что компания перевела уже 29 месторождений на НДД (налог на дополнительный доход), что позитивно сказывается на финансах группы. В остальном ничего особенного выделить не можем, хотя на конференц-колле может быть затронута тема следующей программы buyback и проектов в нефтепереработке и нефтехимии. Компания долгосрочно нам нравится, и мы ждём восстановления бумаг после произошедшей коррекции на фоне ожиданий роста рублевой цены на нефть.

#CRE #LYC #VNP #NEO #KBLT #BMN #LGO #LKOH #LKOD

Вечерний дайджест мы посвятим российской Татнефти (TATN в Москве и ATAD в Лондоне) и бельгийской Umicore (UMI, торгуется в Брюсселе):

1) Татнефть отчиталась за 1К19: цифры были лучше рынка. Ничего особо интересного по отчетности отметить не можем. В целом по компании сохраняем позитивный взгляд после произошедшего падения цен на нефть и на ожиданиях высоких дивидендных выплат (11% по обычке и 14% по префам). Считаем, что в целом российская нефтянка в лице Татнефти, Лукойла (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) и Роснефти (ROSN, торгуется в Москве и Лондоне) смотрится довольно привлекательно в преддверии встречи ОПЕК+.

2) Umicore продолжает пробивать дно: на этот раз причиной был Morgan Stanley, который снизил рекомендацию до «Продавать» и целевую цену до 23.5 евро за акцию (текущая цена - 26.8 евро за акцию). Эксперты инвестиционного банка ждут упадка на рынке аккумуляторов (в том числе для электрокаров) из-за готовности демпинговать китайских и корейских игроков, которые активно наращивают мощности. К сожалению, для бельгийской химической группы мы согласимся с аналитиками банка: ситуация, действительно, складывается не лучшим образом для производителей. Однако сильной просадки с текущих уровней мы не ждем, компания и так торгуется довольно дёшево, и в этом плане даунсайд ограничен.

#TATN #ATAD #LKOH #LKOD #ROSN #UMI

Сегодня хороший день для сырья и, в частности, нефти, хотя и причина роста последней совсем не радужная. Атака беспилотников на нефтяное месторождение Шайба в Саудовской Аравии повысило риски прекращения поставок с проекта, хотя фактически добыча никак не пострадала. Ну а мы продолжим с новостями с российского рынка:

1) Дочерняя структура Лукойла (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) выкупит 35 млн акции компании в рамках buyback по цене 5450 рублей за акцию, что выше текущей стоимости бумаг на 4%. Новость позитивна не только ценой оффера, но и тем фактом, что после данной оферты компания, вероятно, утвердить детали новой программы выкупа акций. В целом мы сохраняем позитивный взгляд на Лукойл и других российских нефтяников как Татнефть (TATN в Москве и ATAD в Лондоне) и Роснефть (ROSN в Москве и Лондоне) после произошедшей просадки и на фоне ожиданий роста рублевой цены на нефть до конца текущего года.

2) Неплохую отчетность продемонстрировала АЛРОСА (ALRS), показывая рост к текущему моменту на 1.4%. Финансовые показатели, естественно, упали, но не так сильно как ожидались, что уже было воспринято позитивно. Менеджмент снизил прогноз по продажам и капитальным затратам, что мы в целом одобряем на таком слабом рынке. Однако несмотря на все усилия менеджмента не только Алросы, но и других конкурентов как De Beers мы все ещё сильно сомневаемся в улучшение фундаментальной картины на рынке до конца года. Текущая макроэкономическая и геополитическая ситуация в мире не способствует росту спроса на такой товар роскоши как алмазы, а увеличение популярности искусственных алмазов успешно замещает мелкоразмерные бриллианты в массовом сегменте.

3) ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне) неплохо отчиталась в пятницу: цифры за 2К19 были сильными. Отметим хорошие результаты российского дивизиона и плохие американского: продажа последнего Tenaris (TEN в Милане и TS в Нью-Йорке) пока себя оправдывает (хотя мы считаем, что ситуация в США в 2П19-1П20 должна улучшится). Менеджмент ждёт рост EBITDA в 2019, во что мы склонны верить, учитывая сильные продажи в 1П19. В целом мы по-прежнему позитивно смотрим на акции компании: постепенное снижение долговой нагрузки и закрытие сделки по продаже IPSCO (американское подразделение) поддержит фундаментальной кейс этой истории.

#LKOD #LKOH #ATAD #TATN #ROSN #ALRS #TRMK #TMKS #TS

Продолжаем с новостями российского рынка + отметим новую сделку в американской энергетике (на этот раз в midstream сегменте):

1) АЛРОСА (ALRS) рекомендует выплатить 3.84 рубля на акцию за 1П19, что отражает дивидендную доходность на уровне 4.8% по цене вчерашнего закрытия. Цифра соответствует 100% от свободного денежного потока (СДП) и в целом отвечает ожиданиям рынков. Таким образом, дивиденд за 1П19 упал на 35% г/г. Отметим при этом, что в прошлом году компания выплатила дивиденд в размере 70% от СДП. Мы сохраняем умеренно негативный взгляд на бумаги в ближайшее время (улучшение фундаментальной картины рынка алмазов не ожидается на горизонте) и не рекомендуем пока скупать акции российского алмазного гиганта.

2) Лукойл (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) сильно отчитался за 2К19: цифры по выручке, EBITDA и чистой прибыли превысили ожидания консенсуса. Ещё из позитива отметим довольно низкий уровень капитальных затрат в 1П19, что, вероятно, приведёт к пересмотру годового плана вниз, и шикарного роста СДП за это же время в годовом выражении. Мы, как и писали ранее, сохраняем позитивный взгляд на бумаги. Из ближайших триггеров ждём анонса новой программы выкупа акций. Новости по ней могут появиться уже завтра по результатам конференц-колла.

3) Blackstone (BX) решил полностью выкупить с рынка Tallgrass (TGE), предложив 3 млрд долл за оставшиеся 40% акций. В итоге оффер предполагает премию к вчерашнему закрытию на 36%. Отметим шикарный тайминг сделки для Blackstone: после предыдущего выкупа пакета акций в размере 44% капитала в начале этого года акции TGE просели на 40%. Новость позитивна в целом для всего сектора midstream и, в частности, для нашей рекомендации Targa Resources (TRGP), которая, кстати, сегодня растёт на 3% на фоне анонса рекомендации “Strong Buy” от аналитиков Raymond James.

#ALRS #LKOH #LKOD #BX #TGE #TRGP #ТорговыеИдеи

А сегодняшний выпуск про buyback Лукойла, M&A US Steel и операционные проблемы небольшого канадского производителя топливных пеллет Pinnacle Renewable:

1) Лукойл (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) объявил программу выкупа акций на 3 млрд долл до 2022 года. В целом событие было ожидаемым (смотри наши последние комментарии по хештегу), но рынок все равно очень позитивно отреагировал. Объём выкупа составляет 5% от текущей рыночной капитализации компании, что является весьма внушительной цифрой. Мы однако ждём, что Лукойл традиционно закончит buyback ранее установленного срока, т.е. 2022 года. По бумагам компании мы сохраняем позитивный взгляд: ожидаем, что рост рублёвых цен на нефть наряду с корпоративными драйверами поддержит котировки до конца года.

2) US Steel (X), кажется, решил пойти ва-банк, объявив о покупке 50% в Big River Steel за 700 млн долл. Последний владеет новеньким заводом по плоскому прокату с очень низкой себестоимостью производства в сравнение с другими американскими сталелитейщиками. Кроме того, US Steel получил опцион, по которому может выкупить оставшуюся долю в Big River Steel по истечение 4 лет. В целом мы не можем не согласиться, что покупка интересных активов на самом дне цикла (а именно такой сейчас наблюдается на рынке стали в США) - очень правильная и вполне себе разумная стратегия. Однако такая тактика имеет место быть, когда долговая нагрузка, да и остальной бизнес в целом чувствуют себя комфортно, что никак не относится к US Steel. Именно поэтому сделка вызывает у нас двоякое чувство. Рынок тоже, кажется, все ещё пытается определиться: на пре-маркете бумаги падали на 7%, а теперь на эти же цифры растут. Мы пока что относим себя к скептикам: US Steel может просто не дотерпеть до момента восстановления ситуации на рынке особенно учитывая текущие торговые войны и то, что, по нашему прогнозу, цена железной руды останется примерно у тех же уровней и в 2020 году. А это значит, что US Steel все же придётся прибегать к дополнительному финансированию или продаже наиболее неконкурентных активов. Резюмируя, мы все ещё сохраняем негативный взгляд на компанию, хотя и отметим, что на этом рынке все меняется довольно часто.

3) Канадский производитель топливных пеллет Pinnacle Renewable Energy (PL, торгуется в Торонто) падает сегодня на 25% после того, как менеджмент сообщил, что не сможет выполнить прогноз по EBITDA на этот год. Основная причина - это приостановка производства на заводах компании в Британской Колумбии из-за перехода на другое сырьё. Интересно, что менеджмент при этом не дал нового прогноза, что, вероятнее всего, говорит о высокой доле неопределенности (естественно, это не добавляет привлекательности этой истории). Отметим, что данная новость позитивна для конкурентов вроде американской Enviva Partners (EVA). Учитывая высокие темпы роста спроса на рынке пеллетов, мы считаем, что конкуренты с радостью воспользуются текущими проблемами Pinnacle.

#LKOH #LKOD #X #PL #EVA

Сегодняшний пост мы посвятим акциям Лукойла (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне), который обновляет максимум с апреля этого года. Совет директоров компании одобрил новую дивидендную политику, согласно которой на дивиденд будет направляться не менее 100% от свободного денежного потока. Кроме того, Лукойл теперь будет платить дивиденды дважды в год по новой схеме, а именно за первые и последний 6М в году. Менеджмент также заявил, что ставит в приоритет дивиденд над выкупом акций, и планирует финансировать M&A за счёт привлечение долга. Помимо этого, компания уже объявила дивиденд за 1П9, который составит 192 рубля на акцию (3.4% промежуточной дивидендной доходности по вчерашнему закрытию). Всего же годовая дивидендная доходность за 2019, по нашим оценкам, теперь вполне вероятно может достичь 8-10%. Отметим также, что СД компании заявил, что планируется сократить акционерный капитал на 25 до 690 млн акций, которые сейчас висят на балансе Lukoil Securities Ltd, по цене 5300 рублей на акцию, что в том числе было позитивно воспринято инвесторами. Капитальные затраты компании по итога 2019 планируются на уровне 470-490 млрд рублей.

Мы оцениваем новости очень позитивно и считаем, что бумаги могут продолжить рост на этом фоне ещё какой-то время. Теперь Лукойл вновь сравнялся со своими российскими конкурентами по уровню дивидендной доходности, что, на наш взгляд, сильно подняло его в глазах инвесторов. Из дополнительных триггеров мы выделим и вероятное снижение уровня капитальных затрат в 2019-2020, так как ждём сохранение сделки ОПЕК+ в среднесрочной перспективе. Сохраняем позитивный взгляд на бумаги. #LKOD #LKOH