Представляем вашему вниманию самое интересное за вчерашний день:
1) Трамп вчера заявил, что до его президентства стальная индустрия в США была фактически мертва, а его политика пошлин помогла оживить отрасль и стимулировала открытие новых заводов. Удивительно, но эта новость помогла поддержать многие американские стальные компании вчера как Nucor (NUE), Steel Dynamics (STLD), AK Steel (AKS), Carpenter Technology (CRS) и U.S. Steel (X).
2) Отчитался крупнейший производитель стали ArcelorMittal (MT). Результаты в целом совпали с ожиданиями аналитиков. Менеджмент ожидает рост глобального спроса на сталь в диапазоне 2-3% и отмечает благоприятные условия для мирового рынка.
3) BHP Biliton (BHP) растёт на 3% на бирже в Сиднее после того, как объявил, что вернёт акционерам 10.4 млрд долл от продажи нефтяных сланцевых активов в США в виде выкупа акций и специального дивиденда.
4) Акции американской нефтесервисной компании McDermott (MDR) упали на 40% вчера, после того как менеджмент заявил о том, что три крупных проекта потребуют ещё 744 млн долл вложений (23% капитализации компании). Компания планирует разместить привилегированные акции на 300 млн долл (что приведёт к размытию доли текущих акционеров) и распродать часть основных активов ещё на 1 млрд долларов. Все это вызывает большие вопросы касательно долгосрочной платежеспособности компании. #STLD #NUE #AKS #CRS #X #MT #BHP #MDR
1) Трамп вчера заявил, что до его президентства стальная индустрия в США была фактически мертва, а его политика пошлин помогла оживить отрасль и стимулировала открытие новых заводов. Удивительно, но эта новость помогла поддержать многие американские стальные компании вчера как Nucor (NUE), Steel Dynamics (STLD), AK Steel (AKS), Carpenter Technology (CRS) и U.S. Steel (X).
2) Отчитался крупнейший производитель стали ArcelorMittal (MT). Результаты в целом совпали с ожиданиями аналитиков. Менеджмент ожидает рост глобального спроса на сталь в диапазоне 2-3% и отмечает благоприятные условия для мирового рынка.
3) BHP Biliton (BHP) растёт на 3% на бирже в Сиднее после того, как объявил, что вернёт акционерам 10.4 млрд долл от продажи нефтяных сланцевых активов в США в виде выкупа акций и специального дивиденда.
4) Акции американской нефтесервисной компании McDermott (MDR) упали на 40% вчера, после того как менеджмент заявил о том, что три крупных проекта потребуют ещё 744 млн долл вложений (23% капитализации компании). Компания планирует разместить привилегированные акции на 300 млн долл (что приведёт к размытию доли текущих акционеров) и распродать часть основных активов ещё на 1 млрд долларов. Все это вызывает большие вопросы касательно долгосрочной платежеспособности компании. #STLD #NUE #AKS #CRS #X #MT #BHP #MDR
Ferroglobe (GSM) решил открыться падением на 52%, это уже напоминает overreaction. Есть даже шанс поймать отскок, как это делали самые смелые с французским Vallourec (VK, торгуется в Париже) и бельгийским Nyrstar (NYR, торгуется в Брюсселе) совсем недавно. А мы тем временем продолжаем с другими новостями:
1) Steel Dynamics (STLD) анонсировал строительство нового завода на 1.8 млрд долл и с запуском в 2П21, чем нанёс вред не только своим акциям, но и всем, кто работает на рынке стали США (NUE, X, AKS, MT). Ещё, конечно, вносит свой вклад падение цен на стальную продукцию в стране, но оно началось ещё с августа. Более того, мы считаем, что рынок и сейчас закладывает дальнейшее падение цен ещё на 10-15% с текущих уровней.
2) Неважную отчетность продемонстрировал казахстанский Nostrum Oil&Gas (NOG, торгуется в Лондоне). Компания порезала прогноз по продажам на этот год, чем разочаровала инвесторов и вызвала падение на 14% на лондонской бирже. Но в целом компания, конечно, очень интересная: EBITDA маржа на уровне 60% - это сверхвысокий уровень даже для нефтегазовых компаний на развивающих рынках. Если цены на нефть не подведут, то бумаги представляются интересной долгосрочной инвестицией, учитывая планы развития месторождения Чинаревское (хотя там в моменте и возникли временные затруднения).
3) Мы особо не позволяем себе хвастовства, но разочек можно, тем более наш прогноз по ванадию начинает сбываться. Сегодня канадская Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто) и британская Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне) падают на 13% и 3% соответственно. Отметим, что Largo продолжает движение вниз с середины ноября, потеряв с максимумов уже 35%. Видимо, хайп в этой истории подходит концу, и инвесторы спешно закрывают свои позиции. #GSM #VK #NYR #STLD #NUE #X #AKS #MT #NOG #LGO #BMN
1) Steel Dynamics (STLD) анонсировал строительство нового завода на 1.8 млрд долл и с запуском в 2П21, чем нанёс вред не только своим акциям, но и всем, кто работает на рынке стали США (NUE, X, AKS, MT). Ещё, конечно, вносит свой вклад падение цен на стальную продукцию в стране, но оно началось ещё с августа. Более того, мы считаем, что рынок и сейчас закладывает дальнейшее падение цен ещё на 10-15% с текущих уровней.
2) Неважную отчетность продемонстрировал казахстанский Nostrum Oil&Gas (NOG, торгуется в Лондоне). Компания порезала прогноз по продажам на этот год, чем разочаровала инвесторов и вызвала падение на 14% на лондонской бирже. Но в целом компания, конечно, очень интересная: EBITDA маржа на уровне 60% - это сверхвысокий уровень даже для нефтегазовых компаний на развивающих рынках. Если цены на нефть не подведут, то бумаги представляются интересной долгосрочной инвестицией, учитывая планы развития месторождения Чинаревское (хотя там в моменте и возникли временные затруднения).
3) Мы особо не позволяем себе хвастовства, но разочек можно, тем более наш прогноз по ванадию начинает сбываться. Сегодня канадская Largo Resources (LGO, торгуется в Торонто) и британская Bushveld Minerals (BMN, торгуется в Лондоне) падают на 13% и 3% соответственно. Отметим, что Largo продолжает движение вниз с середины ноября, потеряв с максимумов уже 35%. Видимо, хайп в этой истории подходит концу, и инвесторы спешно закрывают свои позиции. #GSM #VK #NYR #STLD #NUE #X #AKS #MT #NOG #LGO #BMN
Сегодня, пожалуй, пройдёмся по зарубежным рынкам:
1) Credit Suisse снизил рекомендацию по US Steel (X) до Underperform, а целевую цену до 13 долл за акцию (текущая цена - 18 долл за акцию), что отправило бумаги в падение на 8%. Эксперты ждут, что выход гигантских (они даже назвали это «цунами листового проката») и, что немаловажно, дешёвых мощностей на рынок сильно ударит по не самым конкурентноспособным компаниям вроде US Steel, которая к тому же сильно пострадает от произошедшего роста цен на железную руду. Мы с экспертами согласимся в данном случае. Мы уже недавно писали, что не делаем ставку на стальной рынок в этом году в целом, но если брать американский рынок, то тут ситуация, как бы парадоксально это не звучало, будет хуже. Заградительные пошлины, которые ввел Трамп и которые должны были помочь рынку, настолько обрадовали местных игроков, что они тут же начали инвестировать в новые мощности, выход который по большей части ожидается в 2020-2021 в годах. В итоге понятное дело теперь прогнозируется падение маржи стальных продуктов в стране (оно уже даже частично началось). Поэтому мы рекомендуем избегать игроков стального рынка США, да ещё с низкой степенью вертикальной интеграции. Однако этот вывод не относится к международным и российским сталелитейщикам с высокой самообеспеченностью в железной руде.
2) Голландская AMG Advanced Metallurgical Group (AMG, торгуется в Амстердаме) обрадовала инвесторов анонсированием программы выкупа акций на 100 млн евро (11% от ее капитализации), на чем и растёт сегодня на 6%. Мы рекомендуем обратить пристальное внимание на эту компанию, производство которой сконцентрировано на ванадии, редких металлах, металлическом кремнии, графите и различных сплавах на основе алюминий, хрома и антимонита. Интересна компания, конечно, не своим ассортиментом, а теми секторами, которые она обслуживает - электроника, хранение энергии, возобновляемые энергоносители, биоразлагаемый пластик и оптимизация топливных систем. Это все те отрасли, на которые делается большая ставка в будущем, и которые с большой долей вероятности будут расти высокими (скорей всего, двузначными) темпами роста. Нашей экспертизы в компании и производимых ее материалах пока не хватает для того, чтобы давать полноценную рекомендацию, но в наш shortlist на детальное изучение она точно попадает. #X #AMG
1) Credit Suisse снизил рекомендацию по US Steel (X) до Underperform, а целевую цену до 13 долл за акцию (текущая цена - 18 долл за акцию), что отправило бумаги в падение на 8%. Эксперты ждут, что выход гигантских (они даже назвали это «цунами листового проката») и, что немаловажно, дешёвых мощностей на рынок сильно ударит по не самым конкурентноспособным компаниям вроде US Steel, которая к тому же сильно пострадает от произошедшего роста цен на железную руду. Мы с экспертами согласимся в данном случае. Мы уже недавно писали, что не делаем ставку на стальной рынок в этом году в целом, но если брать американский рынок, то тут ситуация, как бы парадоксально это не звучало, будет хуже. Заградительные пошлины, которые ввел Трамп и которые должны были помочь рынку, настолько обрадовали местных игроков, что они тут же начали инвестировать в новые мощности, выход который по большей части ожидается в 2020-2021 в годах. В итоге понятное дело теперь прогнозируется падение маржи стальных продуктов в стране (оно уже даже частично началось). Поэтому мы рекомендуем избегать игроков стального рынка США, да ещё с низкой степенью вертикальной интеграции. Однако этот вывод не относится к международным и российским сталелитейщикам с высокой самообеспеченностью в железной руде.
2) Голландская AMG Advanced Metallurgical Group (AMG, торгуется в Амстердаме) обрадовала инвесторов анонсированием программы выкупа акций на 100 млн евро (11% от ее капитализации), на чем и растёт сегодня на 6%. Мы рекомендуем обратить пристальное внимание на эту компанию, производство которой сконцентрировано на ванадии, редких металлах, металлическом кремнии, графите и различных сплавах на основе алюминий, хрома и антимонита. Интересна компания, конечно, не своим ассортиментом, а теми секторами, которые она обслуживает - электроника, хранение энергии, возобновляемые энергоносители, биоразлагаемый пластик и оптимизация топливных систем. Это все те отрасли, на которые делается большая ставка в будущем, и которые с большой долей вероятности будут расти высокими (скорей всего, двузначными) темпами роста. Нашей экспертизы в компании и производимых ее материалах пока не хватает для того, чтобы давать полноценную рекомендацию, но в наш shortlist на детальное изучение она точно попадает. #X #AMG
А тем временем торговые пошлины США обсуждает не только с Китаем. Министр финансов США Стивен Мнучин заявил сегодня, что его страна близка к достижению нового торгового соглашения, подразумевающего отмену заградительных пошлин на экспорт стали и алюминия из Канады и Мексики. Новость крайне негативна для работающих в США металлургов как Nucor (NUE), US Steel (X), Steel Dynamics (STLD), ArcelorMittal (MT), AK Steel (AKS), Alcoa (AA), Century Aluminum (CENX), которые, помимо всего прочего, уже успели объявить о расширении мощностей и частично профинансировали новые проекты. Поддерживают в их сегодняшнем падении коллеги из Европы: Thyssenkrupp (TKA, торгуется во Франкфурте) и Kloeckner (KCO, торгуется во Франкфурте) обновляют локальные минимумы на фоне снижения рекомендаций со стороны селл-сайда, и даже отложенное Трампом введение пошлин на европейские автомобили на 6 месяцев не может противостоять замедляющемуся росту промышленности в ЕС. #NUE #X #STLD #MT #AKS #AA #CENX #TKA #KCO
А сегодня поговорим преимущественно про глобальный рынок:
1) Трамп наносит ещё один мощный удар по американской сталелитейной отрасли. Мало того, все и так теперь ждут снятия пошлин на сталь и алюминий с Канады и Мексики, власти США объявили о сокращении импортных тарифов на турецкую стальную продукцию вдвое с 50% до 25%. Все та же компашка в лице Nucor (NUE), Steel Dynamics (STLD), US Steel (X), ArcelorMittal (MT), Carpenter Technologies (CRS), Commercial Metals (CMC) в минусах благодаря этому шагу. Мы, как и ранее негативно отзывались о перспективах американского рынка стали, так и сейчас не ждём ничего хорошего для отрасли в ближайшее время.
2) А вот противоположную картину можно наблюдать на рынке железной руды (кстати, ещё один фактор против игроков на рынке стали). После того, как регулятор в Бразилии рекомендовал компании Vale (VALE) предупредить своих работников и жителей близлежащих районов о рисках на месторождении Gongo Seco, где есть угроза прорыва дамбы (как это было в январе с другим проектом Vale), цена на железную руду начала вторую волну роста. На этом растут все конкуренты как Rio Tinto (RIO), BHP Group (BHP), Fortescue (FMG, торгуется в Сиднее), Kumba Iron Ore (KIO, торгуется в Йоханнесбурге), а сам Vale слегка падает, так как риски для производства компании становится все масштабнее. Несмотря на такое позитивное для цен стечение обстоятельств и, вероятно, ещё небольшой потенциал в краткосрочном периоде, мы все равно опасаемся этого сектора, так как, во-первых, восстановлении добычи на месторождении Vale, где произошёл инцидент в январе, должно вот-вот начаться, во-вторых, рост экспорта из не ключевых регионов (Россия, ЮАР, Иран и другие) также не заставит себя ждать, а в-третьих, ситуация со спросом в Китае не вызывает доверие, особенно после очередных провальных торговых переговоров накануне. Суммируя, долгосрочно мы сохраняем негативный взгляд на компании сектора.
3) Отчиталась за 1К19 АЛРОСА (ALRS). В целом цифры были нейтральны, а менеджмент подтвердил прогнозы по добыче на этот год. Ничего особенно интересного в отчетности отметить не можем, а что касается нашего взгляда на рынок алмазов, то он слегка ухудшился в виду замедляющегося роста спроса в Китае и США и неспешного восстановления объемов в Индии. Мы все ещё ждём улучшения фундаментальной картины на рынке, однако вряд ли стоит его ждать в летний сезон. В итоге подтверждаем долгосрочный умеренно-позитивный взгляд, но не ждём триггеров в ближайшей перспективе.
#NUE #STLD #X #MT #CMC #CRS #VALE #RIO #BHP #FMG #KIO #ALRS
1) Трамп наносит ещё один мощный удар по американской сталелитейной отрасли. Мало того, все и так теперь ждут снятия пошлин на сталь и алюминий с Канады и Мексики, власти США объявили о сокращении импортных тарифов на турецкую стальную продукцию вдвое с 50% до 25%. Все та же компашка в лице Nucor (NUE), Steel Dynamics (STLD), US Steel (X), ArcelorMittal (MT), Carpenter Technologies (CRS), Commercial Metals (CMC) в минусах благодаря этому шагу. Мы, как и ранее негативно отзывались о перспективах американского рынка стали, так и сейчас не ждём ничего хорошего для отрасли в ближайшее время.
2) А вот противоположную картину можно наблюдать на рынке железной руды (кстати, ещё один фактор против игроков на рынке стали). После того, как регулятор в Бразилии рекомендовал компании Vale (VALE) предупредить своих работников и жителей близлежащих районов о рисках на месторождении Gongo Seco, где есть угроза прорыва дамбы (как это было в январе с другим проектом Vale), цена на железную руду начала вторую волну роста. На этом растут все конкуренты как Rio Tinto (RIO), BHP Group (BHP), Fortescue (FMG, торгуется в Сиднее), Kumba Iron Ore (KIO, торгуется в Йоханнесбурге), а сам Vale слегка падает, так как риски для производства компании становится все масштабнее. Несмотря на такое позитивное для цен стечение обстоятельств и, вероятно, ещё небольшой потенциал в краткосрочном периоде, мы все равно опасаемся этого сектора, так как, во-первых, восстановлении добычи на месторождении Vale, где произошёл инцидент в январе, должно вот-вот начаться, во-вторых, рост экспорта из не ключевых регионов (Россия, ЮАР, Иран и другие) также не заставит себя ждать, а в-третьих, ситуация со спросом в Китае не вызывает доверие, особенно после очередных провальных торговых переговоров накануне. Суммируя, долгосрочно мы сохраняем негативный взгляд на компании сектора.
3) Отчиталась за 1К19 АЛРОСА (ALRS). В целом цифры были нейтральны, а менеджмент подтвердил прогнозы по добыче на этот год. Ничего особенно интересного в отчетности отметить не можем, а что касается нашего взгляда на рынок алмазов, то он слегка ухудшился в виду замедляющегося роста спроса в Китае и США и неспешного восстановления объемов в Индии. Мы все ещё ждём улучшения фундаментальной картины на рынке, однако вряд ли стоит его ждать в летний сезон. В итоге подтверждаем долгосрочный умеренно-позитивный взгляд, но не ждём триггеров в ближайшей перспективе.
#NUE #STLD #X #MT #CMC #CRS #VALE #RIO #BHP #FMG #KIO #ALRS
Сегодня новости сугубо по рынку чёрной металлургии:
1) Во-первых, американский горе-производитель US Steel (X), недавно ставший нелюбимцем sell-side аналитиков, заявил, что консервирует три доменные печи (две в США и одну в Словакии). В целом шаг правильный со стороны менеджмента, хоть и грозит потерей рыночной доли. Однако мы считаем, что три доменные печи - это слишком мало, чтобы выправить ситуацию. Да, маржа станет чуть лучше, но это не спасёт от в целом неэффективности компании, демпингующей политики конкурентов и политического разворота Трампа, отменившего импортные пошлины на канадскую и мексиканскую сталь. Видимо, поэтому акции компании все же реагируют падением сегодня на бирже. Мы все ещё не рекомендуем эти бумаги, и сохраняем на них умеренно-негативной взгляд в среднесрочной перспективе.
2) Во-вторых, на рынке пошёл слух, что крупные немецкие сталелитейщики, а именно Thyssenkrupp (TKA, торгуется во Франкфурте) и Kloeckner & Co (KCO, торгуется по Франкфурте), могут объявить о сделке. Учитывая разницу в размерах компаний, это скорее все же будет поглощение со стороны Thyssenkrupp, на чем сегодня и растут акции KCO на 7%. В целом вероятность подобной сделки мы оцениваем высоко, однако не думаем, что с учетом текущих проблем Kloeckner & Co акционерам предложат высокую премию. Компания и без того торгуется очень дорого для своей прогнозной EBITDA маржи на уровне 3% и, по нашему мнению, довольно высокого риска сокращения дивиденда. Мы поэтому не советуем сюда заходить в надежде поймать ещё несколько процентов. На наш взгляд, риск срыва сделки этого не стоит.
#X #TKA #KCO
1) Во-первых, американский горе-производитель US Steel (X), недавно ставший нелюбимцем sell-side аналитиков, заявил, что консервирует три доменные печи (две в США и одну в Словакии). В целом шаг правильный со стороны менеджмента, хоть и грозит потерей рыночной доли. Однако мы считаем, что три доменные печи - это слишком мало, чтобы выправить ситуацию. Да, маржа станет чуть лучше, но это не спасёт от в целом неэффективности компании, демпингующей политики конкурентов и политического разворота Трампа, отменившего импортные пошлины на канадскую и мексиканскую сталь. Видимо, поэтому акции компании все же реагируют падением сегодня на бирже. Мы все ещё не рекомендуем эти бумаги, и сохраняем на них умеренно-негативной взгляд в среднесрочной перспективе.
2) Во-вторых, на рынке пошёл слух, что крупные немецкие сталелитейщики, а именно Thyssenkrupp (TKA, торгуется во Франкфурте) и Kloeckner & Co (KCO, торгуется по Франкфурте), могут объявить о сделке. Учитывая разницу в размерах компаний, это скорее все же будет поглощение со стороны Thyssenkrupp, на чем сегодня и растут акции KCO на 7%. В целом вероятность подобной сделки мы оцениваем высоко, однако не думаем, что с учетом текущих проблем Kloeckner & Co акционерам предложат высокую премию. Компания и без того торгуется очень дорого для своей прогнозной EBITDA маржи на уровне 3% и, по нашему мнению, довольно высокого риска сокращения дивиденда. Мы поэтому не советуем сюда заходить в надежде поймать ещё несколько процентов. На наш взгляд, риск срыва сделки этого не стоит.
#X #TKA #KCO
Итак, сегодня богатый новостями день для сырьевых рынков:
1) Начнём с потенциальных действий Трампа и их последствий. По словам его советника по торговым вопросам, Питера Наварро, президент США подпишет сегодня указ по большему использованию американской стали и железной руды при исполнении государственных заказов. Так, на 95% планируется использовать только отечественное сырьё. На этой новости неуверенно растут акции US Steel (X), а остальные, несмотря на позитивное открытие торгов, к текущему моменту либо в нуле, либо даже в минусе на фоне падающего рынка. Мы оцениваем новость умеренно позитивно, так как государственные контракты в США, в отличие от того же Китая, не могут переломить общерыночные негативные тренды, учитывая, что сегодня по ним и так большая часть сырья закупается на отечественном рынке. Пока что ещё не рекомендуем возвращаться в этот сектор.
2) Разворачивается серьёзная интрига вокруг потенциального ограничения импорта урана в США. Дело в том, что Министерство торговли США уже давно рекомендовало администрации президента сократить зависимость страны от импорта этого сырья (в особенности касается Канады), и увеличить закупки у отечественных игроков. Однако Трамп в конце прошлой недели высказался против этой инициативы (хотя и с приставкой «пока что»), что хоть на него не очень похоже (а как же buy American?!), но в целом логично. В частности, обсуждалось введение 75% квоты от годового потребления на импорт (т.е. 25% необходимых объемов будет закупаться в США), но на текущий момент в стране нет для этого достаточно мощностей (для исполнения подобной меры в США надо было бы закупать 10 млн фунтов в год, в то время как сейчас страна производит около 700 тыс фунтов в год), чтобы все прошло безболезненно для электрогенерирующих компаний (потери оценивались в 800 млн долл в год). В этот раз Трамп решил не стрелять в ногу собственным генерирующим компаниям как Exelon (EXC), Duke Energy (DUK), Dominion Enegy (D) и другим, что мы полностью одобряем. Их страдания и потери не стоили бы позитива для нескольких совсем мелких добывающих компаний вроде Uranium Energy (UEC), Ur-Energy (URG) и Energy Fuels (UUUU). Однако последние при поддержки Министерства торговли не собираются сдаваться, и уже было инициировано торговое расследование рынка с выработкой четких рекомендаций в течение ближайших 90 дней. Так что история ещё далека от развязки. Интересно, как будет действовать в этому случае Трамп, который, с одной стороны, только договорился с Канадой по новому торговому соглашению (а в случае введения квот основным пострадавшим будем канадский урановый гигант Cameco, CCJ) и не хочет портить жизнь американским электроэнергетикам, а с другой, отстаивает вопросы национальной безопасности (а уран входит в системно значимые полезные ископаемые для США) и ратует за импортозамещение.
3) Ну и новость из Пакистана, а то давно мы о нем ничего не писали. Международный Арбитражный Суд разрешил многолетний спор правительства Пакистана с Barrick Gold (GOLD) и Antofagasta (ANTO, торгуется в Лондоне) и обязал вернуть компаниям 5.84 млрд долл в связи, как оказалось, неправомерной остановкой разработки месторождения Reko Diq в юго-западной части страны. Любопытный факт, что два месяца назад Пакистан договорился с МВФ о получение очередного займа на 6 млрд долл, и теперь получается, есть как минимум один вариант расходования этих средств. Несмотря на позитивную новость, компании слабо растут на бирже - скорой выплаты этой суммы явно ждать не стоит. К тому же, сами компании все понимают и готовы идти на компромисс и разрешить спор иным способом: например, получение новых лицензий или какие-либо налоговые льготы при дальнейшей работе в Пакистане. В общем варианты есть, главное, чтобы Пакистан был готов их обсуждать, а то благосклонность МВФ может быстро сойти на нет.
#X #EXC #DUK #D #UEC #URG #UUUU #CCJ #GOLD #ANTO
1) Начнём с потенциальных действий Трампа и их последствий. По словам его советника по торговым вопросам, Питера Наварро, президент США подпишет сегодня указ по большему использованию американской стали и железной руды при исполнении государственных заказов. Так, на 95% планируется использовать только отечественное сырьё. На этой новости неуверенно растут акции US Steel (X), а остальные, несмотря на позитивное открытие торгов, к текущему моменту либо в нуле, либо даже в минусе на фоне падающего рынка. Мы оцениваем новость умеренно позитивно, так как государственные контракты в США, в отличие от того же Китая, не могут переломить общерыночные негативные тренды, учитывая, что сегодня по ним и так большая часть сырья закупается на отечественном рынке. Пока что ещё не рекомендуем возвращаться в этот сектор.
2) Разворачивается серьёзная интрига вокруг потенциального ограничения импорта урана в США. Дело в том, что Министерство торговли США уже давно рекомендовало администрации президента сократить зависимость страны от импорта этого сырья (в особенности касается Канады), и увеличить закупки у отечественных игроков. Однако Трамп в конце прошлой недели высказался против этой инициативы (хотя и с приставкой «пока что»), что хоть на него не очень похоже (а как же buy American?!), но в целом логично. В частности, обсуждалось введение 75% квоты от годового потребления на импорт (т.е. 25% необходимых объемов будет закупаться в США), но на текущий момент в стране нет для этого достаточно мощностей (для исполнения подобной меры в США надо было бы закупать 10 млн фунтов в год, в то время как сейчас страна производит около 700 тыс фунтов в год), чтобы все прошло безболезненно для электрогенерирующих компаний (потери оценивались в 800 млн долл в год). В этот раз Трамп решил не стрелять в ногу собственным генерирующим компаниям как Exelon (EXC), Duke Energy (DUK), Dominion Enegy (D) и другим, что мы полностью одобряем. Их страдания и потери не стоили бы позитива для нескольких совсем мелких добывающих компаний вроде Uranium Energy (UEC), Ur-Energy (URG) и Energy Fuels (UUUU). Однако последние при поддержки Министерства торговли не собираются сдаваться, и уже было инициировано торговое расследование рынка с выработкой четких рекомендаций в течение ближайших 90 дней. Так что история ещё далека от развязки. Интересно, как будет действовать в этому случае Трамп, который, с одной стороны, только договорился с Канадой по новому торговому соглашению (а в случае введения квот основным пострадавшим будем канадский урановый гигант Cameco, CCJ) и не хочет портить жизнь американским электроэнергетикам, а с другой, отстаивает вопросы национальной безопасности (а уран входит в системно значимые полезные ископаемые для США) и ратует за импортозамещение.
3) Ну и новость из Пакистана, а то давно мы о нем ничего не писали. Международный Арбитражный Суд разрешил многолетний спор правительства Пакистана с Barrick Gold (GOLD) и Antofagasta (ANTO, торгуется в Лондоне) и обязал вернуть компаниям 5.84 млрд долл в связи, как оказалось, неправомерной остановкой разработки месторождения Reko Diq в юго-западной части страны. Любопытный факт, что два месяца назад Пакистан договорился с МВФ о получение очередного займа на 6 млрд долл, и теперь получается, есть как минимум один вариант расходования этих средств. Несмотря на позитивную новость, компании слабо растут на бирже - скорой выплаты этой суммы явно ждать не стоит. К тому же, сами компании все понимают и готовы идти на компромисс и разрешить спор иным способом: например, получение новых лицензий или какие-либо налоговые льготы при дальнейшей работе в Пакистане. В общем варианты есть, главное, чтобы Пакистан был готов их обсуждать, а то благосклонность МВФ может быстро сойти на нет.
#X #EXC #DUK #D #UEC #URG #UUUU #CCJ #GOLD #ANTO
Сегодня у нас в рубрике будет отчетность Норникеля, очередные сокращения в US Steel и предостережения BHP Group касательно будущего железной руды:
1) Начнём с Норникеля (MNOD в Лондоне и GMKN в Москве), который отчитался сегодня в позитивном ключе. Помимо сильных цифр, компания объявила ещё и высокий промежуточный дивиденд в размере 884 рубля на акцию, что соответствует 6% дивидендной доходности. Менеджмент сохраняет нейтральный взгляд на рынок никеля и меди, умеренно-позитивный на рынок платины и позитивный на рынок палладия. Мы однако считаем данные прогнозы слишком агрессивными и ожидаем скорее негатива по рынку никеля и меди на фоне замедления экономического роста в Китае и торговых войн, в то время как палладий, по нашему мнению, уже полностью исчерпал весь свой потенциал роста. Тем не менее ожидаемые нами ослабление рубля и умеренный рост цен на платину должны поддержать бумаги. Суммируя, наш взгляд на акции компании нейтральный с текущих уровней.
2) Компания US Steel (X), которая только недавно объявила о консервации двух доменных печей в США и одной в Словакии, заявила сегодня, что временно сократит до 200 человек на своём заводе около Детройта, и, вероятно, это увольнение продлится более чем 6 месяцев. Менеджмент винит во всем низкие цены на сталь. Как не хвастался Трамп созданием рабочих мест, но в этом плане его политика не помогла американской стальной промышленности. Мы однако не возлагаем всю вину на него (хотя и сокращение пошлин на турецкую сталь и их отмена на канадскую и мексиканскую внесли свой вклад), так как проблемы US Steel назревали уже давно. По нашему мнению, компании стоит диверсифицировать свой ассортимент продукции более в сторону сортового проката и продолжать оптимизировать свои операционные процессы.
3) Металлургический гигант, австралийский BHP Group (BHP), слабо отчитался за фискальный 2019 год: цифры не дотянули до прогноза. Правда, компания объявила рекордные дивиденды за фискальное 2П19 на фоне мощного роста цен на железную руду с начала года - 0.78 центов на акцию (3.2% дивидендной доходности). Также менеджмент заявил, что волатильные времена для цен на железную руду все ещё впереди, так как неопределенность вокруг уровня мирового предложения в 2020 все ещё сохраняется на высоком уровне. В краткосрочном периоде компания ждёт падения цен на железную руду, но отмечает, что в долгосрочном периоде волатильность на рынке сырья будет повышенной. По мнению менеджмента, процесс восстановления производства в Бразилии после инцидентов в январе этого года, вероятно, займёт годы, а запасы в китайских портах могут продолжать падать в 2П19. Мы также прогнозируем продолжение американских горок, с чем мы солидарны с компанией, однако считаем прогноз BHP на ближайшее время слишком консервативным. По нашему мнению, спрос на сталь в Китае по-прежнему будет высок благодаря фискальным и монетарным стимулам поддержки экономики, а предложение железной руды не восстановится так быстро. Это не даст ценам на последнюю сильно просесть.
#MNOD #GMKN #X #BHP
1) Начнём с Норникеля (MNOD в Лондоне и GMKN в Москве), который отчитался сегодня в позитивном ключе. Помимо сильных цифр, компания объявила ещё и высокий промежуточный дивиденд в размере 884 рубля на акцию, что соответствует 6% дивидендной доходности. Менеджмент сохраняет нейтральный взгляд на рынок никеля и меди, умеренно-позитивный на рынок платины и позитивный на рынок палладия. Мы однако считаем данные прогнозы слишком агрессивными и ожидаем скорее негатива по рынку никеля и меди на фоне замедления экономического роста в Китае и торговых войн, в то время как палладий, по нашему мнению, уже полностью исчерпал весь свой потенциал роста. Тем не менее ожидаемые нами ослабление рубля и умеренный рост цен на платину должны поддержать бумаги. Суммируя, наш взгляд на акции компании нейтральный с текущих уровней.
2) Компания US Steel (X), которая только недавно объявила о консервации двух доменных печей в США и одной в Словакии, заявила сегодня, что временно сократит до 200 человек на своём заводе около Детройта, и, вероятно, это увольнение продлится более чем 6 месяцев. Менеджмент винит во всем низкие цены на сталь. Как не хвастался Трамп созданием рабочих мест, но в этом плане его политика не помогла американской стальной промышленности. Мы однако не возлагаем всю вину на него (хотя и сокращение пошлин на турецкую сталь и их отмена на канадскую и мексиканскую внесли свой вклад), так как проблемы US Steel назревали уже давно. По нашему мнению, компании стоит диверсифицировать свой ассортимент продукции более в сторону сортового проката и продолжать оптимизировать свои операционные процессы.
3) Металлургический гигант, австралийский BHP Group (BHP), слабо отчитался за фискальный 2019 год: цифры не дотянули до прогноза. Правда, компания объявила рекордные дивиденды за фискальное 2П19 на фоне мощного роста цен на железную руду с начала года - 0.78 центов на акцию (3.2% дивидендной доходности). Также менеджмент заявил, что волатильные времена для цен на железную руду все ещё впереди, так как неопределенность вокруг уровня мирового предложения в 2020 все ещё сохраняется на высоком уровне. В краткосрочном периоде компания ждёт падения цен на железную руду, но отмечает, что в долгосрочном периоде волатильность на рынке сырья будет повышенной. По мнению менеджмента, процесс восстановления производства в Бразилии после инцидентов в январе этого года, вероятно, займёт годы, а запасы в китайских портах могут продолжать падать в 2П19. Мы также прогнозируем продолжение американских горок, с чем мы солидарны с компанией, однако считаем прогноз BHP на ближайшее время слишком консервативным. По нашему мнению, спрос на сталь в Китае по-прежнему будет высок благодаря фискальным и монетарным стимулам поддержки экономики, а предложение железной руды не восстановится так быстро. Это не даст ценам на последнюю сильно просесть.
#MNOD #GMKN #X #BHP
US Steel (X) продолжает разочаровывать своего и без того редкого инвестора. Менеджмент представил прогноз по EBITDA и чистой прибыли на 3К19: цифры оказались хуже самого пессимистичного прогноза. Основные причины - это слабый рынок стали в США и Европе и возросшая стоимость сырья, что особенно касается цен на железную руду. Компания по-прежнему работает над сокращением штата и снижением операционных расходов. Мы однако в ближайшее время не ждём улучшений: по ценам на железную руду мы не ожидаем значимой коррекции, предполагая текущие уровни более не менее справедливыми исходя из баланса спроса и предложения, а операционные шаги компании отразятся на финансах в более долгосрочной перспективе, да и их масштаб пока не так велик.
Надо отметить, что далеко не все конкуренты US Steel страдают так же. Вертикально интегрированные сталелитейщики, а также стальные компании, которые в качестве сырья используют лом, чувствуют себя вполне уверенно и в текущих условиях. От остальных же мы рекомендуем все ещё держаться подальше, особенно европейских игроков, так как после введения импортных пошлин в США на европейский рынок хлынули рекордные объёмы импорта стали. #X
Надо отметить, что далеко не все конкуренты US Steel страдают так же. Вертикально интегрированные сталелитейщики, а также стальные компании, которые в качестве сырья используют лом, чувствуют себя вполне уверенно и в текущих условиях. От остальных же мы рекомендуем все ещё держаться подальше, особенно европейских игроков, так как после введения импортных пошлин в США на европейский рынок хлынули рекордные объёмы импорта стали. #X
А сегодняшний выпуск про buyback Лукойла, M&A US Steel и операционные проблемы небольшого канадского производителя топливных пеллет Pinnacle Renewable:
1) Лукойл (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) объявил программу выкупа акций на 3 млрд долл до 2022 года. В целом событие было ожидаемым (смотри наши последние комментарии по хештегу), но рынок все равно очень позитивно отреагировал. Объём выкупа составляет 5% от текущей рыночной капитализации компании, что является весьма внушительной цифрой. Мы однако ждём, что Лукойл традиционно закончит buyback ранее установленного срока, т.е. 2022 года. По бумагам компании мы сохраняем позитивный взгляд: ожидаем, что рост рублёвых цен на нефть наряду с корпоративными драйверами поддержит котировки до конца года.
2) US Steel (X), кажется, решил пойти ва-банк, объявив о покупке 50% в Big River Steel за 700 млн долл. Последний владеет новеньким заводом по плоскому прокату с очень низкой себестоимостью производства в сравнение с другими американскими сталелитейщиками. Кроме того, US Steel получил опцион, по которому может выкупить оставшуюся долю в Big River Steel по истечение 4 лет. В целом мы не можем не согласиться, что покупка интересных активов на самом дне цикла (а именно такой сейчас наблюдается на рынке стали в США) - очень правильная и вполне себе разумная стратегия. Однако такая тактика имеет место быть, когда долговая нагрузка, да и остальной бизнес в целом чувствуют себя комфортно, что никак не относится к US Steel. Именно поэтому сделка вызывает у нас двоякое чувство. Рынок тоже, кажется, все ещё пытается определиться: на пре-маркете бумаги падали на 7%, а теперь на эти же цифры растут. Мы пока что относим себя к скептикам: US Steel может просто не дотерпеть до момента восстановления ситуации на рынке особенно учитывая текущие торговые войны и то, что, по нашему прогнозу, цена железной руды останется примерно у тех же уровней и в 2020 году. А это значит, что US Steel все же придётся прибегать к дополнительному финансированию или продаже наиболее неконкурентных активов. Резюмируя, мы все ещё сохраняем негативный взгляд на компанию, хотя и отметим, что на этом рынке все меняется довольно часто.
3) Канадский производитель топливных пеллет Pinnacle Renewable Energy (PL, торгуется в Торонто) падает сегодня на 25% после того, как менеджмент сообщил, что не сможет выполнить прогноз по EBITDA на этот год. Основная причина - это приостановка производства на заводах компании в Британской Колумбии из-за перехода на другое сырьё. Интересно, что менеджмент при этом не дал нового прогноза, что, вероятнее всего, говорит о высокой доле неопределенности (естественно, это не добавляет привлекательности этой истории). Отметим, что данная новость позитивна для конкурентов вроде американской Enviva Partners (EVA). Учитывая высокие темпы роста спроса на рынке пеллетов, мы считаем, что конкуренты с радостью воспользуются текущими проблемами Pinnacle.
#LKOH #LKOD #X #PL #EVA
1) Лукойл (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) объявил программу выкупа акций на 3 млрд долл до 2022 года. В целом событие было ожидаемым (смотри наши последние комментарии по хештегу), но рынок все равно очень позитивно отреагировал. Объём выкупа составляет 5% от текущей рыночной капитализации компании, что является весьма внушительной цифрой. Мы однако ждём, что Лукойл традиционно закончит buyback ранее установленного срока, т.е. 2022 года. По бумагам компании мы сохраняем позитивный взгляд: ожидаем, что рост рублёвых цен на нефть наряду с корпоративными драйверами поддержит котировки до конца года.
2) US Steel (X), кажется, решил пойти ва-банк, объявив о покупке 50% в Big River Steel за 700 млн долл. Последний владеет новеньким заводом по плоскому прокату с очень низкой себестоимостью производства в сравнение с другими американскими сталелитейщиками. Кроме того, US Steel получил опцион, по которому может выкупить оставшуюся долю в Big River Steel по истечение 4 лет. В целом мы не можем не согласиться, что покупка интересных активов на самом дне цикла (а именно такой сейчас наблюдается на рынке стали в США) - очень правильная и вполне себе разумная стратегия. Однако такая тактика имеет место быть, когда долговая нагрузка, да и остальной бизнес в целом чувствуют себя комфортно, что никак не относится к US Steel. Именно поэтому сделка вызывает у нас двоякое чувство. Рынок тоже, кажется, все ещё пытается определиться: на пре-маркете бумаги падали на 7%, а теперь на эти же цифры растут. Мы пока что относим себя к скептикам: US Steel может просто не дотерпеть до момента восстановления ситуации на рынке особенно учитывая текущие торговые войны и то, что, по нашему прогнозу, цена железной руды останется примерно у тех же уровней и в 2020 году. А это значит, что US Steel все же придётся прибегать к дополнительному финансированию или продаже наиболее неконкурентных активов. Резюмируя, мы все ещё сохраняем негативный взгляд на компанию, хотя и отметим, что на этом рынке все меняется довольно часто.
3) Канадский производитель топливных пеллет Pinnacle Renewable Energy (PL, торгуется в Торонто) падает сегодня на 25% после того, как менеджмент сообщил, что не сможет выполнить прогноз по EBITDA на этот год. Основная причина - это приостановка производства на заводах компании в Британской Колумбии из-за перехода на другое сырьё. Интересно, что менеджмент при этом не дал нового прогноза, что, вероятнее всего, говорит о высокой доле неопределенности (естественно, это не добавляет привлекательности этой истории). Отметим, что данная новость позитивна для конкурентов вроде американской Enviva Partners (EVA). Учитывая высокие темпы роста спроса на рынке пеллетов, мы считаем, что конкуренты с радостью воспользуются текущими проблемами Pinnacle.
#LKOH #LKOD #X #PL #EVA
В последнее время мы много пишем про этот сектор, но последние новости мы не можем пропустить. Сегодня соревнуются в падении представители американской чёрной металлургии, а именно компания US Steel (X) и ее более мелкий конкурент TimkenSteel (TMST), и что интересно, падение происходит на схожих причинах. Если первую покидает CFO (финансовый директор), то во второй решил закончить свою карьеру текущий CEO (генеральный директор). И хотя во время их работы акции US Steel и TimkenSteel упали на 50% и 30% соответственно, оба топ-менеджера получат семизначные бонусы на прощание. Новости расстроили инвесторов: бумаги обеих компании падают сегодня на бирже на 9-12%. Несмотря на красивые слова в пресс-релизах компаний о новых кандидатах на должности и неоценимом вкладе уходящих топ-менеджеров, нельзя не отметить, что уход последних совпадает с наступлением «темных» времён для всего стального рынка США. По нашему мнению, падение бумаг вызвано даже не самим уходом таких опытных и знающих свое дело людей (несмотря на ряд спорных решений, падений акций компаний во время их работы мы больше связываем с общерыночными факторами и неудачным стечением обстоятельств), а тем, что для инвесторов резко увеличивается риск корпоративного управления. И если в хорошие для отрасли времена ряд управленческих недоработок был бы не критичен, то в текущей ситуации на кону - финансовая стабильной всей группы. Естественно, это не добавляет позитива в эти истории. Мы по-прежнему рекомендуем воздержаться от инвестиций пускай и в сильно подешевевших, но все ещё очень рискованных американских сталелитейщиков. #X #TMST