А вот закрытые рынков вчера и сегодняшнее утро были интересными:
1) Отчитался российский ТМК (TRMK): цифры были нейтральны. Из позитива отметим положительный свободный денежный поток (СДП) и снижение долговой нагрузки, из негатива - падение выручки и EBITDA по всем сегментам бизнеса, хотя это и было, по большей части, ожидаемым. Несмотря на в моменте подпавшую нефть, мы считаем ТМК слишком недооцененным российским активом и считаем, что покупка бумаг с текущих уровней интересна.
2) А вот французский конкурент ТМК, компания Vallourec (VK, торгуется в Париже), не может порадовать инвесторов даже нейтральными цифрами и падает в моменте на 20% во Франции. Причинами являются падение объемов продаж, отрицательный СДП и растущая долговая нагрузка. Нам из всей троицы - обычно ТМК, Vallourec и Tenaris (торгуется в США под тикером TS и в Италии по тикером TEN) выделяют в одну конкурентную группу - более всего нравится российская ТМК из-за предпочтительной географии бизнеса, текущей недооцененности и потенциального триггера в виде IPO своей американской дочки.
3) Производители сланцевого газа не долго радовались: цена на Henry Hub уже начала разворачиваться вниз, потеряв вчера 5%. Интересно отметить, что фьючерсная кривая за все это время особо не изменилась, и фьючерсы с поставкой на апрель 2019 по-прежнему стоят 2.7 долл за млн бте (на спотовом рынке цена - 4 долл за млн бте). Причина такого резкого разворота как всегда банальна: на рынке просто слишком много предложения, в чем помогли не только сами производители сланцевого газа, но и сопутствующего газа в том числе (мы писали об этом не так давно, можно найти по хештегам). В этой связи наши герои в лице Cabot Oil&Gas (COG), Southwestern Energy (SWN), Ultra Petroleum (UPL), Gulfport Energy (GPOR), EQT (EQT) и другие дружно падали на американской бирже, несмотря на растущий рынок.
4) А вот такие же фанаты палладия, как и мы, могут праздновать: пробит очередной исторический максимум. На этом мощно росли такие компании как Anglo American Platinum (AMS, торгуется в Йоханнесбурге), Impala (IMP, торгуется в Йоханнесбурге), Lonmin (LMI, торгуется в Лондоне), North American Palladium (PDL, торгуется в Торонто), Sibanye Gold (торгуется в США под тикером SBGL и в ЮАР под тикером SGL) и другие. Для тех, кто хочет поучаствовать в росте палладия (а мы считаем, что с предложением ситуация не улучшиться и в 2019) и кто не хочет заходить на товарную биржу, мы рекомендуем ETF на этот инструмент (PALL, торгуется в США) или североамериканских производителей (к сожалению, из них адекватная ликвидность только у канадской PDL), так как африканские компании довольно опасны из-за сложной политической ситуации в регионе и непредсказуемости южноафриканского ранда. #TRMK #VK #TS #TEN #COG #SWN #UPL #GPOR #EQT #AMS #IMP #LMI #PDL #SBGL #SGL #PALL
1) Отчитался российский ТМК (TRMK): цифры были нейтральны. Из позитива отметим положительный свободный денежный поток (СДП) и снижение долговой нагрузки, из негатива - падение выручки и EBITDA по всем сегментам бизнеса, хотя это и было, по большей части, ожидаемым. Несмотря на в моменте подпавшую нефть, мы считаем ТМК слишком недооцененным российским активом и считаем, что покупка бумаг с текущих уровней интересна.
2) А вот французский конкурент ТМК, компания Vallourec (VK, торгуется в Париже), не может порадовать инвесторов даже нейтральными цифрами и падает в моменте на 20% во Франции. Причинами являются падение объемов продаж, отрицательный СДП и растущая долговая нагрузка. Нам из всей троицы - обычно ТМК, Vallourec и Tenaris (торгуется в США под тикером TS и в Италии по тикером TEN) выделяют в одну конкурентную группу - более всего нравится российская ТМК из-за предпочтительной географии бизнеса, текущей недооцененности и потенциального триггера в виде IPO своей американской дочки.
3) Производители сланцевого газа не долго радовались: цена на Henry Hub уже начала разворачиваться вниз, потеряв вчера 5%. Интересно отметить, что фьючерсная кривая за все это время особо не изменилась, и фьючерсы с поставкой на апрель 2019 по-прежнему стоят 2.7 долл за млн бте (на спотовом рынке цена - 4 долл за млн бте). Причина такого резкого разворота как всегда банальна: на рынке просто слишком много предложения, в чем помогли не только сами производители сланцевого газа, но и сопутствующего газа в том числе (мы писали об этом не так давно, можно найти по хештегам). В этой связи наши герои в лице Cabot Oil&Gas (COG), Southwestern Energy (SWN), Ultra Petroleum (UPL), Gulfport Energy (GPOR), EQT (EQT) и другие дружно падали на американской бирже, несмотря на растущий рынок.
4) А вот такие же фанаты палладия, как и мы, могут праздновать: пробит очередной исторический максимум. На этом мощно росли такие компании как Anglo American Platinum (AMS, торгуется в Йоханнесбурге), Impala (IMP, торгуется в Йоханнесбурге), Lonmin (LMI, торгуется в Лондоне), North American Palladium (PDL, торгуется в Торонто), Sibanye Gold (торгуется в США под тикером SBGL и в ЮАР под тикером SGL) и другие. Для тех, кто хочет поучаствовать в росте палладия (а мы считаем, что с предложением ситуация не улучшиться и в 2019) и кто не хочет заходить на товарную биржу, мы рекомендуем ETF на этот инструмент (PALL, торгуется в США) или североамериканских производителей (к сожалению, из них адекватная ликвидность только у канадской PDL), так как африканские компании довольно опасны из-за сложной политической ситуации в регионе и непредсказуемости южноафриканского ранда. #TRMK #VK #TS #TEN #COG #SWN #UPL #GPOR #EQT #AMS #IMP #LMI #PDL #SBGL #SGL #PALL
На российском рынке ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне) стал главной звездой. Компания объявила о продаже своего американского подразделений компании Tenaris (TS) за 1.2 млрд долл. Сделка была оценена по 2018 EV/EBITDA на уровне 7.2х, в то время как мультипликатор самой ТМК составляет 4.4х. Неудивительно, что акции компании сегодня показывают мощный рост. Вероятно, менеджмент ТМК направит средства на погашение долга и финансирование капитальных расходов. Что касается Tenaris, то компания увеличит свою долю на трубном рынке США с 20% до 30%. Отметим, что сделка требует ещё одобрения регулирующих органов, но мы не ожидаем серьезных препятствий. Мы оцениваем сделку позитивно, причём для двух компаний, считаем, что отрасль может рассчитывать на умеренное восстановление с 2П19, но каких-то прорывов в ближайшее время мы не ожидаем. #TRMK #TMKS #TS
Сегодняшний день также подарил много новостей:
1) Чёрный день наступил для производителей бумажной упаковки - смотрим International Paper (IP), Westrock (WRK), Packaging Corporation of America (PKG) и Graphic Packaging Holding Company (GPK). Акции компаний падают сегодня на 3-7% на фоне ужасной статистики по продажам картонных коробок в США за март (-3% г/г). Это все увеличивает вероятность очередного снижения цен в секторе в ближайшее время, несмотря на всю дисциплину производителей в плане запуска новых мощностей. А в случае IP и PKG негатива добавили и сотрудники Merrill Lynch, которые снизили рекомендации и целевые уровни по обеим бумагам (заодно эксперты банка сократили целевую цену по WRK, хотя их рекомендация по этой акции осталась неизменной). И хотя не так давно мы возлагали определенные надежды на этот сектор, надо признать, что дела обстоят хуже, чем мы ожидали, и, вероятно, «дно» в этом сегменте еще не найдено. Пока держимся в стороне от сегмента и ждем удачный момент для входа.
2) Итальянская Tenaris (TEN в Милане и TS в Нью-Йорке) которая, возможно, уже немного знакома российскому инвестору после сделки по покупке американского бизнеса российской ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне), растёт сегодня на 4% на американской бирже. Причиной стало то, что апелляционный суд Аргентины отменил предварительное решение нижестоящей инстанции против CEO и по совместительству председателя совета директоров компании Паоло Рокка. Отмечается, что текущих улик недостаточно для обвинения подозреваемого в коррупции и что требуется более тщательный анализ. Новость позитивна, и мы считаем, что краткосрочно на бумаге можно прокатиться, тем более и фундаментальная картина на рынке труб постепенно улучшается. Но стоит сказать, что это подходит только для самых смелых, так как расследование ещё не до конца закончено и сюрпризы могут быть. #IP #WRK #PKG #GPK #TEN #TS #TRMK #TMKS
1) Чёрный день наступил для производителей бумажной упаковки - смотрим International Paper (IP), Westrock (WRK), Packaging Corporation of America (PKG) и Graphic Packaging Holding Company (GPK). Акции компаний падают сегодня на 3-7% на фоне ужасной статистики по продажам картонных коробок в США за март (-3% г/г). Это все увеличивает вероятность очередного снижения цен в секторе в ближайшее время, несмотря на всю дисциплину производителей в плане запуска новых мощностей. А в случае IP и PKG негатива добавили и сотрудники Merrill Lynch, которые снизили рекомендации и целевые уровни по обеим бумагам (заодно эксперты банка сократили целевую цену по WRK, хотя их рекомендация по этой акции осталась неизменной). И хотя не так давно мы возлагали определенные надежды на этот сектор, надо признать, что дела обстоят хуже, чем мы ожидали, и, вероятно, «дно» в этом сегменте еще не найдено. Пока держимся в стороне от сегмента и ждем удачный момент для входа.
2) Итальянская Tenaris (TEN в Милане и TS в Нью-Йорке) которая, возможно, уже немного знакома российскому инвестору после сделки по покупке американского бизнеса российской ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне), растёт сегодня на 4% на американской бирже. Причиной стало то, что апелляционный суд Аргентины отменил предварительное решение нижестоящей инстанции против CEO и по совместительству председателя совета директоров компании Паоло Рокка. Отмечается, что текущих улик недостаточно для обвинения подозреваемого в коррупции и что требуется более тщательный анализ. Новость позитивна, и мы считаем, что краткосрочно на бумаге можно прокатиться, тем более и фундаментальная картина на рынке труб постепенно улучшается. Но стоит сказать, что это подходит только для самых смелых, так как расследование ещё не до конца закончено и сюрпризы могут быть. #IP #WRK #PKG #GPK #TEN #TS #TRMK #TMKS
Итак, сегодня у нас в обзоре нефть, дивиденды ТМК и страсти по Anadarko:
1) Президент США заявил, что получил согласие со стороны Саудовской Аравии и других стран увеличить нефтяную добычу. Отметим, что в июне состоится заседание ОПЕК+, где после решения США не продлевать исключения по иранским санкция нами и так ожидалось смягчение квот добычи по нефтяной сделке. Дело в том, что ОПЕК+ не хочется вызвать вторую сланцевую революцию (а сланцевая добычи хорошо растёт и при текущих ценах) и старается держать цены в условном диапазоне (на наш взгляд, он в районе 60-80 долл за бар.). Но, естественно, это не помешает Трампу в случае роста добычи со стороны ОПЕК+ выдать все за собственную победу.
2) Российская ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне) может рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 1К19. После сделки с Tenaris (TS) выплата дивидендов, действительно, имеет место быть, однако мы не рассчитываем на какую-то серьезную дивидендную доходность по сравнению с другими активами на российском рынке. Краткосрочно новость позитивна, а долгосрочно мы также сохраняем оптимизм, но восстановление бумаге, по нашему мнению, будет длительным процессом.
3) Санта-Барбара с Anadarko (APC, смотри наши недавние комментарии) не заканчивается. Компания намерена вновь возобновить разговоры о поглощении со стороны Occidental Petroleum (OXY) за 38 млрд долл. При этом однако совет директоров Anadarko не сжигает мосты, заявив, что процесс объединения с Chevron (CVX) все ещё в силе и продолжается, но новое предложение все равно надо изучить. Отметим, что если Anadarko заявит, что принимает предложение Occidental, то у Chevron будет только 4 дня, чтобы перебить оффер. При этом в случае, если Chevron откажется от этой гонки, то все равно получит 1 млрд долл отступных от Anadarko, что в целом тоже неплохой такой заработок. Мы опять повторимся, что объединения бизнесов Occidental и Anadarko считаем менее предпочтительным вариантом: в результате него будет образована компания с капитализацией около 75-80 млрд долл, с долгом в размере 45-50 млрд долл и чистым долгом/EBITDA в район 3-3.5х. Звучит не очень страшно, но все-таки не так очевидно, как компания потянет такой долг, затратный СПГ проект в Мозамбике, амбициозную капитальную программа в Пермском регионе и потенциальное снижение цен на нефть до 50-60 долларов за бар. Да в активе есть синергия и планы по продаже непрофильных активов в будущем, но это все задачи на 2020-2022 года, а нефть может провалиться совсем скоро (спасибо Трампу и ОПЕК+). Мы ранее считали, что менеджмент Anadarko более долгосрочно ориентирован, но видимо, ошибались, деньги берут своё (до последнего оффера Anadarko 3 раза уже отказывалась от предложения по покупке от Occidental). Посмотрим на реакцию Chevron на происходящее, но там, видимо, ждут финального решения менеджмента Anadarko. Текущие шансы Occidental и Chevron видим уже как 50 на 50.
#OIL #TRMK #TMKS #TEN #APC #OXY #CVX
1) Президент США заявил, что получил согласие со стороны Саудовской Аравии и других стран увеличить нефтяную добычу. Отметим, что в июне состоится заседание ОПЕК+, где после решения США не продлевать исключения по иранским санкция нами и так ожидалось смягчение квот добычи по нефтяной сделке. Дело в том, что ОПЕК+ не хочется вызвать вторую сланцевую революцию (а сланцевая добычи хорошо растёт и при текущих ценах) и старается держать цены в условном диапазоне (на наш взгляд, он в районе 60-80 долл за бар.). Но, естественно, это не помешает Трампу в случае роста добычи со стороны ОПЕК+ выдать все за собственную победу.
2) Российская ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне) может рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 1К19. После сделки с Tenaris (TS) выплата дивидендов, действительно, имеет место быть, однако мы не рассчитываем на какую-то серьезную дивидендную доходность по сравнению с другими активами на российском рынке. Краткосрочно новость позитивна, а долгосрочно мы также сохраняем оптимизм, но восстановление бумаге, по нашему мнению, будет длительным процессом.
3) Санта-Барбара с Anadarko (APC, смотри наши недавние комментарии) не заканчивается. Компания намерена вновь возобновить разговоры о поглощении со стороны Occidental Petroleum (OXY) за 38 млрд долл. При этом однако совет директоров Anadarko не сжигает мосты, заявив, что процесс объединения с Chevron (CVX) все ещё в силе и продолжается, но новое предложение все равно надо изучить. Отметим, что если Anadarko заявит, что принимает предложение Occidental, то у Chevron будет только 4 дня, чтобы перебить оффер. При этом в случае, если Chevron откажется от этой гонки, то все равно получит 1 млрд долл отступных от Anadarko, что в целом тоже неплохой такой заработок. Мы опять повторимся, что объединения бизнесов Occidental и Anadarko считаем менее предпочтительным вариантом: в результате него будет образована компания с капитализацией около 75-80 млрд долл, с долгом в размере 45-50 млрд долл и чистым долгом/EBITDA в район 3-3.5х. Звучит не очень страшно, но все-таки не так очевидно, как компания потянет такой долг, затратный СПГ проект в Мозамбике, амбициозную капитальную программа в Пермском регионе и потенциальное снижение цен на нефть до 50-60 долларов за бар. Да в активе есть синергия и планы по продаже непрофильных активов в будущем, но это все задачи на 2020-2022 года, а нефть может провалиться совсем скоро (спасибо Трампу и ОПЕК+). Мы ранее считали, что менеджмент Anadarko более долгосрочно ориентирован, но видимо, ошибались, деньги берут своё (до последнего оффера Anadarko 3 раза уже отказывалась от предложения по покупке от Occidental). Посмотрим на реакцию Chevron на происходящее, но там, видимо, ждут финального решения менеджмента Anadarko. Текущие шансы Occidental и Chevron видим уже как 50 на 50.
#OIL #TRMK #TMKS #TEN #APC #OXY #CVX
Пока что рынки продолжают находиться в падающей фазе (разве что энергетический сектор как обычно живет своей автономной жизнью - спасибо нефти и последним комментариям ОПЕК+ о намерение сохранить уровень добычи) мы продолжаем рассказывать о самом интересном из мира сырья:
1) Начнём сегодня с ТМК (TMKS в Лондоне и TRMK в Москве), которая показала в целом неплохую отчетность за 1К19. Цифры оказались чуть лучше консенсуса, а прогнозы менеджмента по российскому и европейскому рынку труб обнадеживающими. Компания ждёт сохранения сильных продаж в России и стабильных в Европе. Кроме того, обсуждаются дивидендные выплаты за 2018 в размере 30-40 млн долл (около 3.5-4% годовая дивидендная доходность), что соответствует текущим ожиданиям. Мы как и ранее сохраняем умеренно позитивный взгляд на бумаги и ждём постепенного восстановления.
2) Продолжают тестировать новые локальные минимумы производители бумажной упаковки - International Paper (IP), WestRock (WRK), Packaging Corporation of America (PKG) и Graphic Packaging Holding Company (GPK). Deutsche Bank выпустил отчёт, в котором указал на падение цен на упаковку на 10 долл за тонну в мае и выразил свои негативные ожидания в дальнейшем, несмотря на все усилия производителей сбалансировать ситуацию на рынке. Ну что ж, как мы и писали ранее, компании сектора все ещё щупают «дно». Пока рекомендуем просто наблюдать за этим процессом со стороны. #TRMK #TMKS #WRK #IP #PKG #GPK
1) Начнём сегодня с ТМК (TMKS в Лондоне и TRMK в Москве), которая показала в целом неплохую отчетность за 1К19. Цифры оказались чуть лучше консенсуса, а прогнозы менеджмента по российскому и европейскому рынку труб обнадеживающими. Компания ждёт сохранения сильных продаж в России и стабильных в Европе. Кроме того, обсуждаются дивидендные выплаты за 2018 в размере 30-40 млн долл (около 3.5-4% годовая дивидендная доходность), что соответствует текущим ожиданиям. Мы как и ранее сохраняем умеренно позитивный взгляд на бумаги и ждём постепенного восстановления.
2) Продолжают тестировать новые локальные минимумы производители бумажной упаковки - International Paper (IP), WestRock (WRK), Packaging Corporation of America (PKG) и Graphic Packaging Holding Company (GPK). Deutsche Bank выпустил отчёт, в котором указал на падение цен на упаковку на 10 долл за тонну в мае и выразил свои негативные ожидания в дальнейшем, несмотря на все усилия производителей сбалансировать ситуацию на рынке. Ну что ж, как мы и писали ранее, компании сектора все ещё щупают «дно». Пока рекомендуем просто наблюдать за этим процессом со стороны. #TRMK #TMKS #WRK #IP #PKG #GPK
Сегодня хороший день для сырья и, в частности, нефти, хотя и причина роста последней совсем не радужная. Атака беспилотников на нефтяное месторождение Шайба в Саудовской Аравии повысило риски прекращения поставок с проекта, хотя фактически добыча никак не пострадала. Ну а мы продолжим с новостями с российского рынка:
1) Дочерняя структура Лукойла (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) выкупит 35 млн акции компании в рамках buyback по цене 5450 рублей за акцию, что выше текущей стоимости бумаг на 4%. Новость позитивна не только ценой оффера, но и тем фактом, что после данной оферты компания, вероятно, утвердить детали новой программы выкупа акций. В целом мы сохраняем позитивный взгляд на Лукойл и других российских нефтяников как Татнефть (TATN в Москве и ATAD в Лондоне) и Роснефть (ROSN в Москве и Лондоне) после произошедшей просадки и на фоне ожиданий роста рублевой цены на нефть до конца текущего года.
2) Неплохую отчетность продемонстрировала АЛРОСА (ALRS), показывая рост к текущему моменту на 1.4%. Финансовые показатели, естественно, упали, но не так сильно как ожидались, что уже было воспринято позитивно. Менеджмент снизил прогноз по продажам и капитальным затратам, что мы в целом одобряем на таком слабом рынке. Однако несмотря на все усилия менеджмента не только Алросы, но и других конкурентов как De Beers мы все ещё сильно сомневаемся в улучшение фундаментальной картины на рынке до конца года. Текущая макроэкономическая и геополитическая ситуация в мире не способствует росту спроса на такой товар роскоши как алмазы, а увеличение популярности искусственных алмазов успешно замещает мелкоразмерные бриллианты в массовом сегменте.
3) ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне) неплохо отчиталась в пятницу: цифры за 2К19 были сильными. Отметим хорошие результаты российского дивизиона и плохие американского: продажа последнего Tenaris (TEN в Милане и TS в Нью-Йорке) пока себя оправдывает (хотя мы считаем, что ситуация в США в 2П19-1П20 должна улучшится). Менеджмент ждёт рост EBITDA в 2019, во что мы склонны верить, учитывая сильные продажи в 1П19. В целом мы по-прежнему позитивно смотрим на акции компании: постепенное снижение долговой нагрузки и закрытие сделки по продаже IPSCO (американское подразделение) поддержит фундаментальной кейс этой истории.
#LKOD #LKOH #ATAD #TATN #ROSN #ALRS #TRMK #TMKS #TS
1) Дочерняя структура Лукойла (LKOH в Москве и LKOD в Лондоне) выкупит 35 млн акции компании в рамках buyback по цене 5450 рублей за акцию, что выше текущей стоимости бумаг на 4%. Новость позитивна не только ценой оффера, но и тем фактом, что после данной оферты компания, вероятно, утвердить детали новой программы выкупа акций. В целом мы сохраняем позитивный взгляд на Лукойл и других российских нефтяников как Татнефть (TATN в Москве и ATAD в Лондоне) и Роснефть (ROSN в Москве и Лондоне) после произошедшей просадки и на фоне ожиданий роста рублевой цены на нефть до конца текущего года.
2) Неплохую отчетность продемонстрировала АЛРОСА (ALRS), показывая рост к текущему моменту на 1.4%. Финансовые показатели, естественно, упали, но не так сильно как ожидались, что уже было воспринято позитивно. Менеджмент снизил прогноз по продажам и капитальным затратам, что мы в целом одобряем на таком слабом рынке. Однако несмотря на все усилия менеджмента не только Алросы, но и других конкурентов как De Beers мы все ещё сильно сомневаемся в улучшение фундаментальной картины на рынке до конца года. Текущая макроэкономическая и геополитическая ситуация в мире не способствует росту спроса на такой товар роскоши как алмазы, а увеличение популярности искусственных алмазов успешно замещает мелкоразмерные бриллианты в массовом сегменте.
3) ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне) неплохо отчиталась в пятницу: цифры за 2К19 были сильными. Отметим хорошие результаты российского дивизиона и плохие американского: продажа последнего Tenaris (TEN в Милане и TS в Нью-Йорке) пока себя оправдывает (хотя мы считаем, что ситуация в США в 2П19-1П20 должна улучшится). Менеджмент ждёт рост EBITDA в 2019, во что мы склонны верить, учитывая сильные продажи в 1П19. В целом мы по-прежнему позитивно смотрим на акции компании: постепенное снижение долговой нагрузки и закрытие сделки по продаже IPSCO (американское подразделение) поддержит фундаментальной кейс этой истории.
#LKOD #LKOH #ATAD #TATN #ROSN #ALRS #TRMK #TMKS #TS
Сегодня настоящий триумф у акций российской ТМК (TRMK в Москве и TMKS в Лондоне), который растёт на 8-9% в моменте. Причина роста - одобрение Министерством юстиции США сделки по продаже американского подразделения своему более крупному конкуренту Tenaris (TS в Нью-Йорке и TEN в Милане). Сделка, естественно, позитивна, и позволит компания существенно снизить долговую нагрузку, а также повысить свободный денежный поток. Мы однако отмечаем, что на анонсе этой новости весной бумаги ТМК росли выше текущих уровней, и текущий рост котировок - это лишь возвращение к локальным максимумам этого года. Говоря о будущем акций, мы в целом сохраняем умеренно позитивный взгляд. Мы ожидаем безоблачный горизонт после закрытия сделки в плане долгового бремени, хотя и не видим каких-то существенных драйверов в ближайшей перспективе. Умеренный рост российского трубного рынка в 2020 и улучшение баланса будет поддерживать котировки, хотя и, по нашему мнению, на российском фондовом рынке компании будет сложно бороться за инвесторов с учетом относительно невысокого ожидаемого дивиденда. #TRMK #TMKS #TS #TEN