Сегодня из важного отметим:
1) Неплохая отчётность НОВАТЭКа: чистая прибыль превысила прогноз менеджмента. Однако рынок не оценил данных цифр, скорей всего, сказывается подпавшая нефть и завышенные для российского рынка мультипликаторы компании. Тем не менее НОВАТЭК остаётся в числе наших любимчиков, из триггеров мы ждём новых партнеров и сделок по проекту «Арктик СПГ 2» (особенно после вчерашнего выявленного интереса Саудовской Аравии).
2) Владимир Потанин заявил, что недавно скупил акции Норникеля на 1.5%. Новость также не сильно помогает бумагам сегодня. Мы на Норникель смотрим нейтрально из-за его структуры выручки. С одной стороны, нам нравится экспозиция на палладий и платину, с другой стороны, мы с опаской смотрим на медь и никель на фоне ожидаемого замедления роста спроса на эти металлы со стороны Китая.
3) По выкупу Arconic все-таки был анонсирован оффер от Apollo Global Management. Однако лишь по цене 23-24 долл за акцию, инвесторы да и мы ждали больше. Но это не единственный, кто может сделать оффер. Есть шанс (и довольно высокий!), что будет конкурирующее предложение от группы инвесторов в лице Blackstone, Carlyle, Onex и Canada Pension Fund.
4) Отчитался сегодня крупный медный производитель Freeport MсMoRan (FCX). Сами цифры были неплохие, но менеджмент не смог убедить инвесторов в сильном росте спроса и ограниченном предложении на медном рынке. Да и у компании большие проблемы с увеличением добычи после того, как правительство Индонезии по сути вынудило Freeport продать контролирующий пакет в гигантском месторождении Grasberg локальному игроку.
#NVTK #MNOD #GMKN #ARNC #FCX

Сегодняшний день начнём с новостей российского рынка:
1) Хорошо отчиталась ММК: EBITDA и чистая прибыль превысила прогноз аналитиков. Совет директоров также рекомендовал выплатить 2.114 рублей на акцию за 3К18 (4.4% квартальной дивидендной доходности), дата закрытия реестра - 12 ноября. Также менеджмент отмечает стабильный спрос на сталь и высокий коэффициент утилизации мощностей на рынке, хотя и ожидает сезонно слабый 4К18. В целом мы по-прежнему считаем ММК одну из наиболее интересных и безопасных (с точки зрения санкций) историй российского рынка. Мы сохраняем позитивный взгляд на глобальный рынок стали на фоне сокращающихся мощностей в Китае.
2) Представил операционные результаты ФосАгро. За 9М18 компания нарастила производство и продажи удобрений на 10% и 13% г/г соответственно. Менеджмент не исключает сезонную коррекцию цен в 4К18, но отмечает её ограниченный потенциал. Несмотря на потенциальную сезонную коррекцию, мы считаем рынок фосфатов одним из наиболее привлекательных из всего сырья. Если не считать проект марокканской OCP и СП Mosaic и Maaden в Саудовской Аравии, то существенных драйверов роста предложения в секторе мы более не наблюдаем, а вот спрос стабильно растёт на 2-3% в год. Также выделим отдельно ФосАгро, который в этом году сильно отстал в своей динамике от того же Mosaic (MOS), хотя первому дополнительную поддержку оказывало ослабление рубля.
3) Норникель также опубликовал операционные данные за 3К18. Из интересного стоит сказать о росте производства меди на 20% г/г за 9М18, все остальное в целом в нейтральной динамике. Менеджмент подтвердил прогноз производства на 2018 год. Результаты были нейтральны, но наметившаяся коррекция цен на цветные металлы из-за торговых войн может подпортить акциям Норникеля ближайшую динамику. В моменте мы сохраняем нейтральную рекомендацию по бумагам и ждём встреча Си и Трампа, которая может предопределить дальнейших ход торговых войн. #MAGN #MMK #PHOR #MOS #GMKN #MNOD

Сегодня начнём с новостей на российском рынке:
1) Прошёл день инвестора Polymetal. В целом все хорошо: компания увеличивает производство (ожидается рост на 20% к 2023 году по сравнению с 2018), таргетирует снижение долговой нагрузки с текущих 2.1х до 1.5х, распродаёт непрофильные активы (в основном мелкие месторождения, планирует выручить от них 120 млн долл в течение ближайших двух лет) и фокусируется на крупных проектах с большей отдачей от инвестиций (в первую очередь это Кызыл и Нежданинское), что потребует капиталовложений на уровне 1.8 млрд долл до конца 2023 года. По планам менеджмента, это позволит закрепиться компании в топ-10 мировых золотодобытчиков а течение 5 лет. Но есть лишь одна проблемка: цена на золото падает и, более того, мы не видим особых драйверов для роста в ближайшее время. Цикл повышения ставок ФРС, по нашему мнению, оставляет металлу очень мало шансов.
2) Citi снизил рекомендацию по ADR Норникеля (MNOD) до «Держать» с целевой ценой 17.2 долл из-за роста капитальных затрат компании. Мы также придерживаемся нейтральной рекомендации по акциям Норникеля, но нас куда больше тревожит будущее цен на никель и медь, а не капиталовложения компании.
3) Лукойл представил операционные результаты за 3К18. В целом все нейтрально, добыча нефти компании снизилась незначительно за 9М18, но это можно списать на сделку ОПЕК+. Однако бумаги в моменте в минусе, чему способствовала не только подпавшая нефть, но и снижение рекомендаций по всему нефтегазовому сектору со стороны ВТБ Капитала (под сильную раздачу сегодня попали бумаги Татнефти и Роснефти). Что касается нефти, то Трамп вчера заявил, что надеется, что ОПЕК+ не будет сокращать добычу и раскритиковал план Саудовской Аравии. Мы пока сомневаемся в том, что Трамп сможет сильно повлиять на нефтяную политику стран ОПЕК+, но такой риск есть. Однако, как мы вчера и писали, мы считаем, что сокращать добычу ОПЕК+ и не потребуется (дополнительно к снижению экспорта со стороны Саудовской Аравии), а уровни цен стабилизируются к концу года. #POLY #GMKN #MNOD #LKOH #LKOD #ROSN #TATN #ATAD #OIL

В понедельник было не так много новостей, но все же о некоторых событиях нельзя не сказать:
1) Председатель ливийской Национальной Нефтяной Корпорации рассчитывает, что члены ОПЕК+ сделают исключение для его страны и позволят Ливии наращивать добычу. Нефтяной рынок отреагировал на эту новость, естественно, падением, опасаясь, что это может поставить под угрозу всю сделку. Однако мы предполагаем, что крупнейшие участники ОПЕК+ будут готовы пойти на это, учитывая, что они уже делали такого рода исключения для страны и что добыча в Ливии - это относительно маленькая величина для глобального рынка (а потенциал роста ливийской добычи в ближайшее время - это ещё более низкая цифра). В этой связи мы считаем, что рынок слишком переоценивает риски для нефтяного соглашения.
2) Норникель (GMKN, MNOD) презентовал свою новую стратегию: компания планирует увеличить производство меди и никеля на 15%, а платины и палладия на 25% за ближайшие 7 лет (однако лишь на 5-8% в 2019-2020). При этом прогнозируются капитальные затраты на уровне 2.3-2.5 млрд долл в 2019 и на уровне 2.3-2.6 млрд долл в 2020-2022 годах. Кроме того, менеджмент ожидает увеличения EBITDA на 200-300 млн долл ежегодно вплоть до 2020 года. Ну что ж, нельзя сказать, что нас сильно обрадовали указанные цифры (и, судя по текущей динамике бумаг, рынок тоже). Как никак Норникель в первую очередь рассматривается как дивидендная бумага, а с этим может быть не так все гладко, если подведут цены на металлы. Мы сохраняем очень осторожный взгляд на никель и медь с учётом текущих торговых войн, и умеренно позитивный на палладий и платину. В этой связи мы нейтрально смотрим на акции по текущим уровням.
3) Arconic растёт на 3% на фоне новостей о том, что выкуп компании в форме LBO может быть анонсирован в середине декабря. Мы предполагаем, что цена выкупа будет не ниже, чем предыдущий оффер от Apollo в размере 23-24 долл за акцию. Осталось подождать совсем чуть-чуть до финальной развязки.
4) Ещё один довольно крупный сланцевик Cimarex (XEC) анонсировал покупку более мелкого конкурента Resolute Energy (REN) за 1.6 млрд долл. В целом сделка довольно интересная, учитывая, что обе компании работают в Пермском бассейне, и тут есть пространство для синергии (особенно что касается экономии на рабочей силе). Заметим, что это далеко не первая и даже не самая крупная сделка среди сланцевых компаний за этот год. Консолидация сектора будет способствовать росту всей американской добычи, а активный M&A относительно закредитованных компаний говорит о том, что топ-менеджмент крупных корпораций теперь более оптимистичен касательно будущего нефтяной индустрии США и в целом нефтяного рынка. Эта заставляет задуматься о скорости наращивания производства сланцевыми компаниями в 2019 году. В моменте консенсус ожидает, что уровень в 12 млн бар. в сутки будет побит американцами в середине 2019 года. Но мы напомним, что месяц назад консенсус ждал этот уровень лишь в конце 2019. Вероятно, рынок в моменте пытается учесть и эти новые вводные. #OIL #GMKN #MNOD #ARNC #XEC #REN

Представляем вечерний дайджест новостей:
1) Норникель (GMKN и MNOD) представил сильные операционные результаты за 2018 год. Добыча превысила плановые показатели, а прогноз на 2019 год был сохранен. Все технические неполадки на Быстринском ГОКе были устранены в прошлом году и в 2019 ожидается дальнейшее наращивание производства на проекте. В целом в этой истории все звучит неплохо, однако будущую динамику акций компании мы в первую очередь связываем с экономическим ростом в Поднебесной и исходом торговых переговоров США с Китаем.
2) De Beers, входящий в группу Anglo American (AAL, торгуется в Лондоне) опубликовал результаты продаж с первого аукциона в 2019. Объемы реализации составили 505 млн долл, что отражает снижение на 25% г/г и на 7% по сравнению с предыдущим аукционом в декабре 2018. Менеджмент такое снижение объясняет как раз неожиданно высокой базой в декабре 2018. Мы считаем, что удручающие результаты отражают слабый сезон для алмазного рынка, однако при этом сохраняем позитивный взгляд на сектор в этому году. По нашему мнению, ограниченное предложение на рынке алмазов (АЛРОСА сохраняет текущий уровень на 2019 год, De Beers планирует снизить на 2 и более млн карат, Petra Diamonds испытывает серьезные долговые проблемы, что может помешать наращиванию добычи, а Rio Tinto может скоро столкнуться с выработкой своих месторождений) вкупе с восстановлением спроса в США, Индии и Китае должны к привести к росту цен в этом году.
3) Бразильский Vale (VALE), который был, наверное, главным ньюсмейкером на этой неделе в мире сырья (смотри хештег), вызвал рост цен на железную руду, как мы впрочем и предполагали. Растут не только его акции на 8% (что удивительно даже после того сильного падения, которые мы недавно наблюдали, инвесторы более не боятся штрафов от правительства?), но и вся его конкурентная группа компаний из ЮАР и Австралии: Kumba Iron Ore (KIO, торгуется в Йоханнесбурге), Fortescue Metals Group (FMS, торгуется в Сиднее), Rio Tinto (RIO) и BHP Group (BHP). Будем ждать точной оценки ущерба, возможно, ралли в железной руде только начинается.
#GMKN #MNOD #ALRS #AAL #RIO #PDL #VALE #KIO #FMS #BHP #RIO

Представляем вечерний дайджест с обсуждением нашей торговой идеи:
1) Акции Норникеля (GMKN и MNOD) падают на 4% на московской бирже. Crispian Investments, принадлежащее Роману Абрамовичу, продала 1.7% в компании по цене 13.45 тыс рублей за акцию, что ниже вчерашней цены закрытия на 6.5%. Crispian не первый раз изъявляет желание распродать свой пакет в российском металлурге (сейчас его доля составляет около 6%), однако в следующий раз он сможет сделать это только через 2 месяца. Мы не считаем продажу каким-то негативным сигналом, однако и не рекомендуем пользоваться просадкой. Риски дальнейшей продажи пакета в Норникеле со стороны Crispian вместе с постепенными окончанием хайпа в палладии (смотри наш комментарий в Финам на эту тему - https://www.finam.ru/analysis/marketnews/palladiiy-populyarnaya-istoriya-sredi-investorov-20190221-15300/ ) создают большие риски. Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги Норникеля по текущим уровням.
2) Наша рекомендация в акциях Cheniere Energy (LNG) пока что неплохо себя оправдывает. Вчера компания пробила символическую планку - теперь ее покрывают 20 аналитиков (далеко не каждая компания в S&P 500 может таким похвастаться). Но важен и сам взгляд этого 20-й эксперта: аналитик из Everscore применил новый «уникальный метод 5-ти сценариев» и выставил целевую цену на уровне 90 долл за акцию, что является текущим максимальным уровнем среди всего его коллег. Нам, естественно, нравится повышенное внимание к нашей идей, тем более с даты инициации (5 декабря) она выросла уже на 17%, в то время как S&P500 - только на 4%. При этом, на наш взгляд, все самое вкусное впереди - рынок СПГ только набирает обороты. #MNOD #GMKN #LNG #ТорговыеИдеи

Основной акционер Норникеля (GMKN в Москве и MNOD в Лондоне) Владимир Потанин предложил сократить дивиденд компании, обосновывая это потребностью в инвестициях. По нашему мнению, предложение звучит разумно: текущий свободный денежный поток (СДП) компании не покрывает уровня дивидендов, не говоря уже о более амбициозной капитальной программе. Таким образом, для долгосрочного развития текущий высокий дивиденд только мешает, заставляя компанию занимать долг для его выплаты в ущерб интересным проектам.

Смущает, правда, только тайминг данного предложения. Во-первых, в моменте наблюдаются относительно очень высокие уровни цен на производимые металлы: палладий – на исторических максимумах, а цены на медь и никель заметно подросли в последнее время и сильно превышают себестоимость компании по их добыче. Во-вторых, стоит отметить в целом тренд в России по сокращению ставок, что делает долг компании относительно более дешевым. А в-третьих, выход из совета директоров Русала (второго крупнейшего акционера Норникеля) Олега Дерипаски увеличивает шансы принятия этого предложения.

Как бы там ни было, мы не рекомендуем держать акции Норникеля в моменте, отмечая весьма ожидаемый краткосрочный негатив (хотя само предложение, если оно будет принято, и позитивно в долгосрочной перспективе). По нашим прогнозам, дивиденд может быть привязан к уровню СДП, что угрожает снижением годовой дивидендной доходности до 5-7%. Если же дивиденд останется прежним, то существенного роста в акциях мы не ждем. Кроме того, наш прогноз цен по основным металлам компании также не поддерживает эту историю: на рынке палладия «хайп» постепенно сходит на нет, а замедление экономического роста в Китае оставляет мало шансов для продолжения восходящего тренда в меди и никеле. #GMKN #MNOD

Новостей сегодня не очень много, но тем не менее вот наиболее важные:

1) Государственная и крупнейшая в мире нефтяная компания Saudi Aramco возвращается к обсуждению своего IPO. В случае если бесконечные подготовки к этому событию все же приведут к логическому завершению, то данное IPO будет крупнейшим в мире, а сама Aramco подвинет с пьедестала крупнейшей в мире публичной компании Microsoft (MSFT). Мы считаем, что ребятам из Microsoft стоит все же забеспокоиться, так как рано или поздно это произойдет, учитывая долгосрочную стратегию Саудовской Аравии по снижению зависимости от сырьевых отраслей экономики и инвестированию в высокотехнологичное производство.

2) Химическая группа Westlake (WLK) представила предварительные результаты за 2К19, что отправило акции самой компании и заодно ее конкурентов искать новые минимумы. Менеджмент ожидает EPS за квартал на уровне 73-87 центов за акцию, в то время как консенсус ориентировался на 1.34 долл за акцию. Кроме того, компания резко снизила прогноз по EPS на 2019 год в целом. В итоге вместе с Westlake сегодня падают Chemours (CC) и Olin (OLN), в меньшей степени Celanese (CE) и Eastman Chemical (EMN). Мы уже давно пишем, что акции «химиков» не самый лучший выбор в этом году, и особенно тех, кто имеет экспозицию на полиэтилен. Отдельные акции могут быть интересны, но мы рекомендуем выбирать узкоспециализированные истории, а не крупные диверсифицированные корпорации.

3) Ну и на сладкое: профсоюз в ЮАР планирует провести переговоры по повышению зарплат с представителями Anglo American Platinum (AMS, торгуется в Йоханнесбурге), Impala (IMP, торгуется в Йоханнесбурге) и Sibanye Gold (SBGL). Профсоюз недоволен, что цена того же палладия выросла на 64% за последний год, а зарплаты шахтеров и рабочих почти не изменились. Представители компаний уже заявили, что повышение зарплат может привести к убыткам и закрытию рудников, однако согласились провести встречу. Мы отчасти согласимся с производителями, так как серьезно выросли цены только на палладий и золото за последний год, что относится из троицы выше только к Sibanye Gold и в меньшей степени к Impala и Anglo American Platinum. Кроме того, южноафриканский ранд практически не изменился за это время, что никак не отразилось на марже. С другой стороны, нельзя недооценивать силу профсоюза, который все же может выбить большие зарплаты, угрожая масштабной забастовкой, как это было в 2014 году. Что ж, нам будет интересно понаблюдать за этой битвой, и мы на всякий случай будет держать на радаре других производителей платины и палладия вроде канадского North American Palladium (PDL, торгуется в Торонто), когда-то бывшего нашей рекомендацией, или российского Норникеля (MNOD в Лондоне и GMKN в Москве), так как в случае начала забастовки в ЮАР именно они станут ключевыми бенефициарами. Для тайминга отметим, что с Impala переговоры пройдут 9 июля, с другими производителями дата ещё не согласована.

#MSFT #WLK #CC #OLN #CE #EMN #AMS #IMP #SBGL #PDL #MNOD #GMKN

Сегодня у нас в рубрике будет отчетность Норникеля, очередные сокращения в US Steel и предостережения BHP Group касательно будущего железной руды:

1) Начнём с Норникеля (MNOD в Лондоне и GMKN в Москве), который отчитался сегодня в позитивном ключе. Помимо сильных цифр, компания объявила ещё и высокий промежуточный дивиденд в размере 884 рубля на акцию, что соответствует 6% дивидендной доходности. Менеджмент сохраняет нейтральный взгляд на рынок никеля и меди, умеренно-позитивный на рынок платины и позитивный на рынок палладия. Мы однако считаем данные прогнозы слишком агрессивными и ожидаем скорее негатива по рынку никеля и меди на фоне замедления экономического роста в Китае и торговых войн, в то время как палладий, по нашему мнению, уже полностью исчерпал весь свой потенциал роста. Тем не менее ожидаемые нами ослабление рубля и умеренный рост цен на платину должны поддержать бумаги. Суммируя, наш взгляд на акции компании нейтральный с текущих уровней.

2) Компания US Steel (X), которая только недавно объявила о консервации двух доменных печей в США и одной в Словакии, заявила сегодня, что временно сократит до 200 человек на своём заводе около Детройта, и, вероятно, это увольнение продлится более чем 6 месяцев. Менеджмент винит во всем низкие цены на сталь. Как не хвастался Трамп созданием рабочих мест, но в этом плане его политика не помогла американской стальной промышленности. Мы однако не возлагаем всю вину на него (хотя и сокращение пошлин на турецкую сталь и их отмена на канадскую и мексиканскую внесли свой вклад), так как проблемы US Steel назревали уже давно. По нашему мнению, компании стоит диверсифицировать свой ассортимент продукции более в сторону сортового проката и продолжать оптимизировать свои операционные процессы.

3) Металлургический гигант, австралийский BHP Group (BHP), слабо отчитался за фискальный 2019 год: цифры не дотянули до прогноза. Правда, компания объявила рекордные дивиденды за фискальное 2П19 на фоне мощного роста цен на железную руду с начала года - 0.78 центов на акцию (3.2% дивидендной доходности). Также менеджмент заявил, что волатильные времена для цен на железную руду все ещё впереди, так как неопределенность вокруг уровня мирового предложения в 2020 все ещё сохраняется на высоком уровне. В краткосрочном периоде компания ждёт падения цен на железную руду, но отмечает, что в долгосрочном периоде волатильность на рынке сырья будет повышенной. По мнению менеджмента, процесс восстановления производства в Бразилии после инцидентов в январе этого года, вероятно, займёт годы, а запасы в китайских портах могут продолжать падать в 2П19. Мы также прогнозируем продолжение американских горок, с чем мы солидарны с компанией, однако считаем прогноз BHP на ближайшее время слишком консервативным. По нашему мнению, спрос на сталь в Китае по-прежнему будет высок благодаря фискальным и монетарным стимулам поддержки экономики, а предложение железной руды не восстановится так быстро. Это не даст ценам на последнюю сильно просесть.

#MNOD #GMKN #X #BHP

Мы ждём, что инвесторы скорее начнут фиксировать прибыль в понедельник, если подтвердится как введение экспортного бана в Индонезии, так и приостановка работы на проекте Ramu.

#1618 #KBLT #FCX #GMKN #MNOD #S #ERA #WSA #UMI

Пару слов о сегодняшнем марше Норникеля (GMKN в Москве и MNOD в Лондоне). Власти Индонезии решили незамедлительно ввести в действие запрет на экспорт никелевой руды, что на два месяца раньше, чем ожидалось ранее. Цены на никель сегодня даже слегка упали в Лондоне, а вот акции Норникеля подросли на 3% на московской бирже. Мы однако считаем и этот рост чрезмерным: во-первых, Китай уже заранее закупил большие объёмы руды с запасом, а во-вторых, конкуренты в лице филиппинских компаний также не дремлют и готовы частично заменить выпавшие объемы пускай и менее качественной продукцией. В итоге мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Норникеля в среднесрочной перспективе, считая, что весь позитив уже отыгран в текущих ценах, а вот в краткосрочной перспективе более вероятна даже коррекция в никелевых активах на фоне фиксации прибыли со стороны инвесторов.

#GMKN #MNOD