Пару слов сегодня посвятим калию и падающим на 8% акциям немецкой K+S (SDF, торгуется во Франкфурте). Аналитики Merrill Lynch сегодня написали о 50%-ном потенциале снижении стоимости бумаг на фоне гигантского долгового бремени. По мнению экспертов, даже ожидаемая продажа доли в соляном бизнесе в США и двух ключевых активах группы не поможет выйти из долговой ямы. На наш взгляд, единственное, что может помочь, - это восстановление цен на калий, однако мы не ожидаем большого позитива на калийном рынке даже в среднесрочной перспективе в отличие от предпочитаемого нами рынка фосфатов. С другой стороны, банкротства и приостановка нерентабельных производств - это естественный процесс, который быстрее позволит рынку прийти к балансу. В этой связи ухудшающееся состояние K+S может сыграть хорошую службу всем остальным участникам рынка. В итоге рекомендуем пока держаться подальше от калийных активов, но внимательно следим за рынком и его участникам. Переждать можно в смежном рынке, а именно в тех же фосфатах и нашей торговой идеи - компании Mosaic (MOS). #SDF #MOS #ТорговыеИдеи

Сегодня разочаровал своих инвесторов Freeport-McMoRan, который представил отчётность за 4К19. Цифры оказались лучше прогнозов аналитиков, но прогноз по слабым продажам в 1К20 и увеличенным капитальным затратам больно ударил по кошельку акционеров: бумаги компании в моменте демонстрируют падение на 7.5%. Естественно, свой вклад в снижение стоимости акции внесло и текущее падение цен на медь, которая также стала жертвой нового вируса (coronavirus) в Китае, пускай и в экономическом плане: эксперты теперь боятся сокращение поставок сырья в 1К20. Не помогли даже оптимистичные прогнозы менеджмента о росте продаж меди и золота на 30%, снижении удельных затрат добычи на 25% и удвоении операционного денежного потока в 2021 году (по сравнению с уровнями 2019).

В целом на 2020 наш взгляд на медь умеренно-позитивен, о чем мы писали в конце прошлого года. Однако с учетом новых угроз из Китая и текущего явно негативного фона для всего сырья мы рекомендуем повременить с вложениями в этот сегмент. Кроме того, в рамках медного подсектора мы отдаем предпочтение другому крупному игроку этого рынка - компании Southern Copper (SCCO). Хотя опять же повторимся: в моменте рекомендуем переждать до спада панических настроений среди сырьевых инвесторов. #FCX #SCCO

Посвятим несколько слов рынку сланцевого газа, который демонстрируют почти беспросветное падение ещё с 3К19, чем оправдывает наши негативные прогнозы в прошлом (смотри по хештегам). Стоимость американского газа Henry Hub (фьючерс с погашением на февраль 2020) упала уже ниже 2 долл за млн бте, а компании сектора в лице EQT (EQT), Range Resources (RRC), Gulfport Energy (GPOR), Antero Resources (AR), Southwestern Energy (SWN) и Cabot Oil&Gas (COG) продолжают обновлять минимумы. И дальше, вероятно, будет ещё хуже: мы предполагаем, что сектор в 2020-2021 увидит немало банкротств и в этом плане чем-то напомнит печально известную нефтесервисную отрасль США, которая также уже давно находится в стагнации. Причины такой динамика газа все те же: сопутствующий газ почти с нулевой себестоимостью, попадающий на рынок прям с нефтяных сланцевых скважин (под конец своей жизни они выдают намного больше газа, чем нефти) создаёт абсолютно непробиваемую конкуренцию производителям даже с лучших участков Marcellus и Utica (наиболее конкурентные с точки зрения добычи газа формации в США). А учитывая мощный рост добычи сланцевой нефти можно с высокой долей вероятности предположить, что это ценовое давление будет усиливаться. А весь этот негатив, помимо всего прочего, усугубляется прогнозами тёплой зимы в США, которая также не оставляют надежд.

Но нет худа без добра: падающие цены на американский газ двигают вниз и цены на СПГ, что в свою очередь стимулирует повышенный спрос. А это, в частности, может сказаться очень позитивно на бизнесе компании Cheniere Energy (LNG), которая входит в наш список торговых идей. Напомним, что компания занимается сугубого логистикой, сжижением и экспортом природного газа в США, не имея ценовой экспозиции на саму стоимость Henry Hub, и продолжает активно наращивать свой бизнес. Компания отчитается 25 февраля за 2019 год, и мы ожидаем позитив от самой отчетности и активного продвижения по ключевым проектам. #EQT #RRC #GPOR #AR #SWN #COG #LNG #ТорговыеИдеи

Сегодня мы тоже отдадим дань уважения текущему хайпу, и напишем о влиянии коронавируса на сырьевые рынки и его силе. Начнём со сравнения с предыдущей вспышкой вируса «атипичной пневмонии» в Китае в 2003 году. Тогда экономика Поднебесной только набирала обороты, и не имела такого большого влияния в мире. Для сравнения: доля Китая в спросе на медь и железную руду в 2003 составляла тогда 35% и 20% против 50% и 70% сейчас. Это говорит в пользу более сильного воздействия текущего вируса. С другой стороны, сам вирус в 2003 был пострашнее с точки зрения уровня смертности, да и Китай раньше был менее готов к такого рода массовым заражениям. В итоге в 2003 болезнью переболели более 8 тысяч человек, а количество жертв составило 774 (9.6% уровень смертности). Понятное дело, что эти цифры абсолютно незначительны для сырьевых товаров с фундаментальной точки зрения, и они не могут серьёзно пошатнуть спрос.

Что касается текущей обстановки, то, по нашему мнению, власти Китая хорошо себя показали в борьбе с новым вирусом, вовремя прикрыв очаги заражения и закрыв множество общественных мест в крупных городах, включая в первую очередь Ухань. Мы вскоре ожидаем спада количества больных при принятии должных мер по нераспространению вируса в стране (что мы пока и наблюдаем). Конечно, заражённые и жертвы, вероятно, ещё будут, но на текущей стадии мы бы не возводили это в разряд катастрофической эпидемии. К тому же, смертность от нового вируса составляет 2-3%, что в разы меньше по сравнению с другими его подтипами. В итоге мы не ожидаем какого-либо существенного влияния вируса на сырьевой спрос и рекомендуем постепенно использовать данную просадки для покупки интересных активов (смотри наши актуальные торговые идеи по закреплённой ссылке в шапке канала).

А сегодня отчитался Marathon Petroleum (MPC), наша торговая идея в американской нефтепереработке. Отчётность была хорошей: цифры оказались сильные, выручка даже превзошла наиболее оптимистичные прогнозы аналитиков. Компания продвигается по своему плану оптимизации активов: менеджмент по-прежнему планирует выделить свою розничную сеть АЗС Speedway в отдельную компанию в начале 4К20. А до конца 1К20 компания определиться с новым CEO: напомним, что текущий CEO под натиском ряда акционеров решил, что покинет свой пост этой весной. Что касается логистического бизнеса компании (midstream), то было сказано, что продолжается работа по оптимизации этого бизнеса, и в 1К20 по этому вопросу будет представлен отчёт. Кроме того, менеджмент заявил о происходящем росте маржи переработки в 1К20, а также об ожидании увеличении спреда лёгкая-тяжелая нефть, что также выгодно компании. В целом в этой истории мало что меняется: мы по-прежнему ждём роста в долгосрочном периоде на фоне ожидаемого разделения бизнеса компании, что должно повысить общую стоимость для акционеров. #MPC #ТорговыеИдеи

Нечасто мы здесь пишем об игроках сельхоз рынка США, но в этот раз не можем пройти мимо отличных результатов Archer-Daniels-Midland (ADM), крупного производителя и трейдера сельхозяйственных товаров в США, и Corteva (CTVA), которая занимается обслуживанием агропромышленного комплекса, а также собственным производством зерна. Цифры обеих компаний оказались выше консенсуса благодаря более высоким, чем ожидалось продажам в 4К19. Если ADM помогли хорошие объемы реализации в сегменте корма и ретроспективно принятые налоговые льготы для производителей биодизеля, то CTVA приятно удивил результатами в сегменте продукции для защиты урожая. При этом обе компании дали в целом позитивные прогнозы на 2020 год. Интересно отметить, что достигнутое торговое соглашение между США и Китаем по первой части сделки предполагает больший позитив для той и другой компании далее по году, и, на наш взгляд, он ещё не полностью в ценах из-за высокой доли неопределенности в этом вопросе. Что касается влияния коронавируса, то менеджмент ADM, в частности, заявил о том, что не наблюдает снижения спроса на свою продукцию. Говоря о будущем сектора, то в целом нам нравятся его перспективы, но, по нашему мнению, текущая ситуация с коронавирусом и неопределенностью исполнения первой части торговой сделки со стороны Китая (можно будет оценить только в 2П20) будет сдерживать инвесторов. Мы рекомендуем пока что занять выжидательную позицию в отношении публичных представителей этого рынка, но держать их в watchlist. #ADM #CTVA

А пока в соседнем канале празднуют триумф Tesla (TSLA, смотри здесь: https://t.me/glhfx/711), к чему, кстати, на наш взгляд, очень нагло и необоснованно присоединились литиевые производители вроде Albemarle (ALB), SQM (SQM) и Livent (LTHM) (по нашему мнению, рост влияния одного крупного игрока на рынке электрокаров, способного повлиять на сырьевые цены, - это как раз тревожный звоночек для всей литиевой отрасли), мы расскажем про новую идею на рынке алюминия, а именно американскую Alcoa (AA).

Хотя мы ждали таких уровней по алюминию лишь ближе к середине года, надо признать, что коронавирус внёс свои правки, и в итоге мы наблюдаем трёхлетние ценовые минимумы на рынке уже сейчас. Это не значит, что мы теперь ждём успешный для сектора 2020 год (в этом плане наши оценки не изменились), но, как известно, рынок живет ожиданиями и будет постепенно переключаться на более обнадёживающий в этом плане 2021 год. А в 2021 году мы ждём как ускорение роста спроса, так и проявление эффекта от заключения первой части торговой сделки и текущих шагов производителей по консервации и приостановке производств по всему миру (так, Norsk Hydro сегодня отказалась от планов расширения производства на проекте Karmoy), как мы наблюдали это в тяжелые для индустрии времена в прошлом. Кроме того, мы прогнозируем масштабное и вынужденное сокращение производства со стороны китайских менее конкурентноспособных производителей, которые не смогут долго реализовывать свою продукцию по текущим ценам. Дополнительным триггером, естественно, должна явиться нормализация ситуации вокруг коронавируса, что придаёт этой идее и слегка спекулятивный характер, принимая во внимание слишком стремительное падение бумаг в последние торговые дни. Говоря о корпоративных факторах Alcoa, ты мы в целом позитивно оцениваем действия менеджмента по продаже непрофильных активов (так, вчера компания заключила сделку по продаже мусороперерабатывающих активов в Арканзасе) и план по оптимизации бизнеса, о чем было объявлено в октябре прошлого года. В ближайшее время мы обновим список актуальных идей с учётом этой рекомендации. #TSLA #ALB #SQM #LTHM #AA #ТорговыеИдеи

Сегодняшний пост мы начнём с небольшого отступления, отмечая бесподобную синхронность литиевых компаний, которые мы вчера упоминали, с бумагами падающей в моменте Tesla (TSLA). Ну а после того, как мы в очередной раз поразимся умению Илона Маска влиять не только на рынок автопромышленности, но и нефтепродуктов, лития и солнечной энергетики, предлагаем обсудить две позитивные для нас новости - отчетности наших торговых идей, канадской Nordbord (OSB, торгуется в Нью-Йорке и Торонто) и датской Vestas (VWS, торгуется в Копенгагене). Хотя справедливости ради отметим, что сегодня помогает и общий позитив на рынках.

Итак, начнём с Nordbord. Цифры за 4К19 были ужасные как по сравнению с 4К18, так и с консенсусом, но большого удивления это ни у кого не вызвало. Другое дело ожидания рынка и текущие меры менеджмента, что продолжает обнадеживать. Во-первых, руководство компании объявило об очередном сокращении производства на нерентабельных активах, что мы расцениваем как очень верный шаг. Во-вторых, макроэкономическая статистика в США, особенно что касается закладки новых домов, радует, и цены на ОСП, основную продукцию Nordbord, уже начали восстанавливаться. Это в том числе формирует позитивные ожидания инвесторов по этому сектору на 2020 год. Отметим и скромный план компании по капитальным затратам на этот год, что тоже позитивно на фоне текущей рыночной конъюнктуры.

С Vestas история совсем другая. Отчетность, напротив, побила скромные прогнозы рынка. Более того, анонсированный прогноз менеджмента на 2020 также превзошёл ожидания аналитиков. Ну а финальным аккордом стало пускай и незначительное, но повышение дивиденда, что не оставило никаких шансов даже самым пессимистичным инвесторам. Несмотря на осторожные замечания руководства о продолжающихся торговых войнах, существующих тарифах, усилении конкуренции и росте сырьевых цен, мы все ещё с большим позитивом смотрим на рынок ветряной энергетики. А технологическое лидерство Vestas стабильно сохраняет его маржу и лидерские позиции.

В общем и в целом мы сохраняем обе торговые идеи в силе и ждём дальнейшего роста.

#TSLA #VWS #OSB #ТорговыеИдеи

А сегодня несколько слов посвятим чёрной металлургии и, в частности, отчетности ArcelorMittal (MT, торгуется в Нью-Йорке и Амстердаме). Результаты компании за 4К19, оказавшиеся выше прогнозов аналитиков, и оптимистичные прогнозы менеджмента двигают бумаги в моменте на +10%. Руководство компании ожидает восстановление спроса на сталь в 2020 после весьма удручающего 2019 года и оценивает негативный эффект от коронавируса как ограниченный как по влиянию, так и по времени. Кроме того, менеджмент умело справляется с задачей сокращения долга: темпы снижения долгового бремени опережают рыночные ожидания.

Что касается нашего мнения по стальному сектору, то мы также рекомендуем не переоценивать влияние коронавируса на этот рынок. Да, в моменте эта история негативно отразилась на отрасли. Однако это относится не только к спросу, но и предложению в Китае, которое тоже адаптируется к ситуации, именно поэтому мы не ожидаем каких-то сильных скачков в уровне стальной маржи, тем более если речь идёт о российских или международных сталелитейщиков. Фундаментально рынок себя плохо чувствует в первую очередь из-за ограничения поставок и приостановлении транспортной инфраструктуры в целях нераспространения вируса. Но такая ситуация явно не может продолжаться вечно: уровень запасов в том же Китае не бесконечен. Говоря же о металлургах, то они уже пережили очень слабый 2019 год и текущие цены отражают почти весь негатив. Какого-то ухудшения ситуации мы ждем только в случае кратного усугубления ситуации с вирусом, хотя на текущий момент кажется, что меры Китая, действительно, эффективны.

В итоге мы пока рекомендуем занять выжидательную позицию по международным черным металлургам, и точно остерегаться китайских сталелитейщиков. Российских игроков как вертикально интегрированные НЛМК (NLMK в Москве и Лондоне) и Северсталь (CHMF в Москве и SVST в Лондоне) можно рассматривать как интересные дивидендные истории уже сейчас: их иммунитет к непогоде в Австралии (за счёт использования собственной руды и угля) и сильный баланс позволяет стабильно выплачивать высокие дивиденды. С другой стороны, на сильный рост в моменте мы бы тоже не рассчитывали. Баланс на рынке стали в 2020 вызывает довольно большие вопросы. Стоит дождаться не только оценки ущерба от вируса, но и анонсирования объемов фискального стимулирования отрасли со стороны китайского регулятора. #MT #NLMK #SVST #CHMF

А сегодня паритет по хорошим и плохим новостям по нашим торговым идеям.

Итак, днём нас порадовал немецкий производитель инверторов, наша торговая идея SMA Solar Technologies (S92, торгуется во Франкфурте). Несмотря на отсутствие опубликованной финансовой отчётности за 4К19, менеджмент компании заявил об усилении продаж и прибыли по итогам 2019. Кроме того, компания представила прогноз по выручке на 2020, превышающий консенсус рынка, и довольно оптимистичные оценки EBITDA на этот год. Менеджмент ожидает увеличение продаж и доли рынка во всех сегментах, а также прогнозирует снижение ценового давления по сравнению с 2019 годом. Также отметим позитив для компании от заключённой первой части торговой сделки и потенциальных драйверов в виде дальнейшего сокращения или отмены импортных тарифов. В общем и целом все складывается для немецкого производителя довольно хорошо. Мы сохраняем идею, и ожидаем ближайший триггер в виде выхода отчетности за 4К19 (ожидается в конце марта).

А вот котировки американской TPI Composites (TPIC) сегодня глубоко в красной зоне. Компания также анонсировала свои прогнозы на 2020, а также предварительные итоги 2019. Если первое не особо огорчило инвесторов, если не считать потенциальный эффект от коронавируса, на чем менеджмент заострил внимание, то предварительные цифры за прошлый год сильно расстроили даже лояльных этой истории акционеров. Компания в два раза ухудшило свой предыдущий прогноз по прибыли на акцию (EPS) за 2019 год (официальные данные за 4К19 будут опубликованы в конце февраля), что, вероятно, объясняется очередным ростом расходов по модернизации производственных линий (пока что менеджмент не давал комментарии на этот счёт). Мы отмечаем, что несмотря на этот негатив, прогноз на 2020 в целом выглядит совсем неплохо, а сам сектор ветряной энергетики продолжает получать широкую поддержку в США и в Китае, в частности. Фундаментально кейс не изменился, хотя вполне возможно, что слабый EPS за 2019 и потенциальный эффект от коронавируса будут оказывать давление на бумаги в ближайшей перспективе. Однако наш долгосрочный взгляд не изменился, сохраняем и эту идею.

#S92 #TPIC #ТорговыеИдеи

Сегодня отчиталась ещё одна наша торговая идея - компания Martin Marietta (MLM) из сектора строительных материалов. Цифры по выручке за 4К19 совпали с консенсусом, но EBITDA и прибыль не дотянули до прогнозов аналитиков, с чем мы и связываем сегодняшнее падение. Что касается прогнозов на 2020, то больших сюрпризов не наблюдается: ключевые показатели не сильно разнятся с ожиданиями рынка. Однако отметим несколько интересных пунктов. Во-первых, компания ожидает новых стимулов в сегменте публичного строительства, учитывая, что такая крупная федеральная программа как FAST заканчивает своё действие в сентябре этого года. Мы уже наблюдаем, что определённые штаты готовятся компенсировать окончание этой программы увеличением собственного бюджета на инфраструктуру, а также ожидаем новых шагов в этом направлении на федеральном уровне. Вероятно, что будущие инфраструктурные расходы станут одним из ключевых пунктов избирательных программ кандидатов в президент США на предстоящих в этом году выборах, как это традиционно бывает. Это, вероятно, будет мощным драйвером для всех бумаг сектора, особенно учитывая, что Дональд Трамп, который сохраняет наилучшие шансы на будущих выборах на текущий момент, никогда не был приверженцем экономного подхода в расходовании бюджетных средств. Во-вторых, менеджмент компании в очередной раз указывает на прекрасное состояние жилого строительства в США и в целом отличное состояние американской экономики, с чем, действительно, сложно поспорить, исходя из последних макроэкономических данных. Мы от этого сегмента также не ожидаем ничего плохого в среднесрочной перспективе, учитывая все ещё низкие ипотечные ставки, сокращение уровня безработицы и текущий экономический рост в штатах. Единственное, что вызывает у нас сомнение, - это нежилое или коммерческое строительство, но руководство компании, напротив, предсказывает повышение корпоративных расходов на эти цели, особенно отмечая активизацию в энергетической отрасли в южных и юго-западных штатах, где Martin Marietta сохраняет лидерские позиции. Мы все же скептически относимся к существенному увеличению капитальных затрат энергетических компаний в регионе при текущих ценах на нефть и природный газ, но ничего плохо также не предполагаем, учитывая активизацию в midstream сегменте и СПГ-проектах. В общем и целом мы все ещё видим потенциал в этой идее, хотя и отметим ее угасающий характер. По крайней мере, до активной стадии предвыборной гонки мы считаем целесообразным сохранение экспозиции на строительный сектор США. #MLM #ТорговыеИдеи

Хорошая новость по нашей торговой идеи - компании Marathon Petroleum (MPC), которая прибавляет сегодня ещё 3%. Холдинг Seven & I Holdings (3382, торгуется в Токио), который владеет небезызвестной в США и азиатских странах сетью магазинов 7-Eleven (вроде нашего X5, только в несколько раз больше) заинтересовался сетью АЗС Speedway, которую ранее планировал выделять в отдельную компанию менеджмент Marathon Petroleum. Согласно неким анонимным источникам, Speedway может быть оценён в 20 млрд долл, и в случае успешной сделки может быть объединён с британским оператором газозаправочных станций EG Group, который входит в японский холдинг. Интересно отметить, что EG Group не так давно рассматривал IPO на лондонской бирже и теоретически может быть оценён в 13 млрд долл. Но если же японцы пойдут на сделку, то IPO, вероятно, придётся отложить, чтобы потом вывести на биржу более крупный актив. В любом случае новость позитивна для нашей торговой идеи в Marathon Petroleum, оценка бизнеса Speedway тоже выглядит очень оптимистична (согласно прежним комментариям руководства американского нефтепереработчика, подразделение оценивалось в 18 млрд долл) и это даже без учета всяких премий к рынку и за контроль. Будем очень пристально следить за этой историей, пока что неопределённость остаётся на высоком уровне. #MPC #3382 #ТорговыеИдеи

Несмотря на повышенное внимание инвесторов к акциям Tesla (TSLA) в последнее время, что, надо отметить, абсолютно заслуженно, на рынке энергетики тоже есть свои герои, о чем мы сегодня и расскажем.

Итак, динамика акций компании Enphase Energy (ENPH), о котором мы периодически вспоминаем, поражает воображение, наверное, даже самых древних почитателей Tesla. Напомним, что компания занимается производством микроинвероторов, которые используются для трансформации постоянного тока, генерируемого солнечными панелями, в переменный. Несмотря на ошеломительный рост выручки и рыночной доли за последние 1-2 года, компания продолжает удивлять и выдаёт очередную шикарную отчетность сегодня. Результаты за 4К19 оказались выше ожиданий консенсуса, а вот прогноз на 1К20 не просто побил оценки рынка, а можно сказать уложил их на лопатки (прогнозная выручка на уровне 200-210 млн долл против оценки аналитиков в 185 млн долл). Ещё оптимистичнее звучат планы менеджмента на 2020: компания продолжает свою международную экспансию и уже прогнозирует удвоение выручки в Европе по сравнению с 2019. Руководство компании также заявило, что ситуация с коронавирусом особо никак не влияет на бизнес компании. В итоге бумаги растут в моменте на 30%, что, конечно, можно теоретически объяснить не только потрясающей отчетностью, но и закрытием шортов недоверчивых к такому росту инвесторов. #ENPH

А сегодня сразу несколько хороших новостей по нашим торговым идеям.

Во-первых, хорошую отчетность показала Targa Resources (TRGP). Цифры и по выручке и по EBITDA превзошли ожидания рынка. Кроме того, менеджмент дал очень оптимистичный прогноз на 2020, что мы также оцениваем очень позитивно. Учитывая динамику сланцевой добычи и падение цен на американский газ, мы ожидаем повышенный спрос на услуги Targa Resources в дальнейшем по году.

Во-вторых, дело движется и в случае с Marathon Petroleum (MPC), которая готовится к продаже своего подразделения Speedway японскому холдингу. По некоторым слухам анонсирование сделки может состояться уже на следующей неделе, а стоимость составить 22 млрд долл (ранее предполагалась оценка в 20 млрд долл). Следим дальше за этой историей, но шансы на успешную сделку значительно выросли.

Ну и наконец менеджмент Mosaic в кои-то веке радует позитивными комментариями. По словам руководства компании, закрытие фосфатных мощностей в Китае в целях нераспространения коронавируса приведёт к дефициту на рынке в размере 2 млн тонн. При этом спрос не должен пострадать, урожаем никто рисковать не будем понятное дело. Кроме того, менеджмент ждёт увеличения спроса и в США на фоне увеличения площади посевных американскими фермерами.

#TRGP #MPC #MOS #ТорговыеИдеи

Как мы и ожидали (смотри по хэштегам), First Solar (FSLR) выдал ужасную отчетность за 4К19, чем отправил почти все бумаги сектора искать локальные минимумы. Выручка и прибыль оказались сильно хуже прогнозов рынка, а менеджмент, к тому же, выдал удручающие прогнозы на 2020 год. Более того, руководство компании заявило, что рассматривает различные варианты для своего бизнеса по строительству солнечных ферм, включая его продажу или поиск партнёра. В итоге First Solar хочет сфокусироваться на производстве солнечных панелей, так как остальной бизнес слишком волатилен и даже нерентабелен в моменте. Надо отметить, похожий манёвр недавно анонсировал SunPower (SPWR), но мы считаем, что он будет иметь неоднозначный эффект. С одной стороны, бизнес группы и ее денежные потоки должны стать более стабильными, с другой стороны, в случае отдельного плавания бизнеса по строительству солнечных ферм может пострадать спрос на сами панели от First Solar (он обеспечивает около 30% всех продаж в 2020). В этом сценарии компания встретит более ожесточённую конкуренцию, в том числе со стороны китайских производителей, что особенно опасно в свете разрешения торговых споров между США и Китаем и постепенной отмены пошлин между двумя странами. В итоге бумаги падают в моменте на 13%, но мы пока что не рекомендуем пользоваться просадкой. Неопределенность в связи с дальнейшей судьбой сегмента по установке и логистике явно будет сдерживать инвесторов, рекомендуем дождаться обновлённой стратегии компании или новостей на этот счёт. Кроме того, стоит учесть и позицию Китая по солнечной энергетике в принципе: возможно, ситуация с коронавирусом повлияет на его планы по установке модулей в этом году. #FSLR #SPWR

Тема коронавируса продолжает будоражить умы инвесторов, а мы, естественно, не можем остаться в стороне. Говоря о влиянии вируса непосредственно на сырьевые рынки, мы бы хотели отметить один интересный момент.

Во время активного увеличения числа заболевших в Китае (пока болезнь еще не распространилась в Италии, Южной Корее или Иране) сырьевые рынки так сильно не пострадали, как мы это наблюдаем сейчас, хотя Китай – это самый крупный потребитель практически любого сырья в мире. Сейчас же падение сырьевых цен выглядит куда более устрашающее, хотя даже потенциальное катастрофичное развитие ситуации с вирусом в Европе или на Ближнем Востоке не грозит таким падением сырьевого спроса, как в случае с Китаем. А распространение коронавируса в Иране и других странах этого региона вообще должно привести к обратному влиянию на цены на нефть: вероятно, что в худшем сценарии будет приостановлена работа нефтяных активов и соответствующей инфраструктуры. В этой связи мы отмечаем скорее паническое движение в сырье в связи с появлением новых очагов в Италии, Южной Корее и Иране. Кроме того, не забываем и о потенциальных мерах со стороны ОПЕК+, участники которого встречаются уже в этот четверг и, возможно, согласятся дополнительно сократить нефтяную добычу.

Да, риски более быстрого распространения вируса или появления какого-нибудь нового очага все еще существуют, но мы считаем, что в следующий раз рынок, во-первых, не отреагируют таким сильным падением (текущее падение уже закладывает ухудшение ситуации, очевидно, что +2000-3000 заболевших – это не то, что боятся инвесторы), а во-вторых, будет более избирательным, и такое существенное падение всего и сразу мы вряд ли увидим в дальнейшем.

Как было написано в соседнем телеграм-канале (https://t.me/glhfx/720), сейчас, по нашему мнению, самое время скупать интересные долгосрочные истории, не подверженные долговременному негативному влиянию вируса. Мы рекомендуем обратить внимание на представленные актуальные торговые идеи (смотри закреплённое сообщение), особенно выделяя Mosaic (MOS). Последний является одним из немногих бенефициаров текущей ситуации: от мер по нераспространению вируса в Китае производство фосфатов пострадало сильнее спроса. #ТорговыеИдеи #MOS

А сегодня у нас плохая новость по нашей торговой идее - Marathon Petroleum (MPC). Группа Seven & I Holdings (3382, торгуется в Токио) решила приостановить переговоры по покупке розничной сети АЗС Speedway, принадлежащей американской компании. По словам анонимного, но близкого к переговорам источника, распространение коронавируса стало одним из тех факторов, которые заставили японскую корпорацию пересмотреть свои ближайшие планы. В моменте акции Marathon Petroleum падают на 8%, но мы считаем, что реакция выглядит слишком преувеличенной. Во-первых, остаётся ещё один потенциальный покупатель (по крайней мере, из тех, про кого просочились слухи) в лице британской TDR Capital, а во-вторых, менеджмент может вернуться к изначальным планам по спин-офф своего подразделения. Мы считаем, что руководство Marathon не пойдёт на сильное снижение оценки Speedway (японцы оценили бизнес по 15x EV/EBITDA) учитывая, что у компании нет никакой срочной нужды в денежных средствах, а сам актив довольно прибылен и предлагает практически уникальную возможность выйти на розничный рынок топлива в США. Из негатива, правда, стоит отметить, что все эти планы, видимо, будут отложены на неопределенный срок в связи с текущей паникой на рынках. Мы теперь будем исходить из более длительного срока у данной идеи, но саму рекомендацию сохраняем. В случае сильного ухудшения ситуация с вирусом будем в целом пересматривать целесообразность сохранения такой позиции, но на данный момент мы наблюдаем стабилизацию ситуации в Китае, где уже отмечаем восстановление спроса на нефть и нефтепродукты. #MPC #3382 #ТорговыеИдеи

В связи с сильным движениями по нефти, у нас сегодня экстренный выпуск.

Итак, после провальной встречи ОПЕК+ в Вене по нефти складывается удивительная ситуация. Стоимость Brent упала так сильно не потому что текущая цена фундаментально обоснована, а потому что Саудовская Аравия специально стала предлагать нефть с дисконтом на уровне 20%, а также заявила, что начнёт наращивать добычу с апреля. На лицо желание наказать Россию за неучастие в более сильном сокращении добычи. Россия в свою очередь не захотела углублять сделку ОПЕК+, потому что в случае согласия ей пришлось бы реально сократить добычу: до этого благодаря фиксации уровня добычи на пике и исключения для газоконденсата ей удавалось этого во многом избегать.

Интересно, что Саудовская Аравия, по большей части, наказывает таким образом не Россию, но себя и другие страны ОПЕК, а вот американские сланцевики, которые перехеджированы на 1-2 года вперед, не отреагируют на это падение практически вовсе в краткосрочной перспективе. Россия при этом благодаря гибкому рублю и относительно высоком уровне резервов чувствует себя гораздо лучше, чем страны Ближнего Востока. Долго ли продержится Саудовская Аравия и другие страны регионы со своим фиксированным курсом к доллару? Да, себестоимость добычи у них низкая, но если мы говорим о квази-себестоимости добычи, при которой схлопывается бюджет, она очень высока. Кроме того, точно можно будет забыть о дальнейших планах монетизации Saudi Aramco, которая только вышла на IPO в декабре прошлого года. В общем и целом саудиты явно рассчитывают, что до 1 апреля (когда заканчиваются текущие обязательства по сделке ОПЕК+) все быстро все переиграют, и, на наш взгляд, вероятность такого сценария довольно высока. Для России цена отказа от участия в сделке уже и так очень существенно выросла: геополитически можно потерять союзников в регионе, да и российские нефтяные компании были озабочены больше ростом сланцевой добычи, которую все равно эта ситуация не затронет, если такие цены не будут держаться хотя бы больше года, а конкурировать с Saudi Aramco вряд ли кому-то даже из наших гигантов захочется. Кроме того, и момент неподходящий: спрос, вероятно, в этом году вообще не вырастит из-за коронавируса, хотя эту новость рынок уже переварил ещё до встречи в Вене.

В результате мы видим два основных сценария в дальнейшем: либо сделка все же будет заключена на новых условиях до конца марта, либо мы увидим, действительно, ценовую войну, но довольно краткосрочную. В первом случае мы вернёмся к более привычным 50-60 долл за бар в течение месяца, а во втором это восстановление может занять и пару кварталов, что уже будет зависеть от терпения основных действующих лиц. Но даже во втором сценарии мы не ждём, что Саудовская Аравия и другие страны региона долго продержатся. Вероятно, это просто отчаянная, хотя и весьма дерзкая попытка спасти нефтяную сделку. #OIL

«Все хорошее когда-нибудь заканчивается» - наверное, я когда-нибудь так, пускай и весьма субъективно скажу про этот канал, но точно не сегодня :) Пандемия и самоизоляция нарушила планы многих людей, однако постепенно все возвращается в нормальное русло, в том числе и в мире сырья.

Ну а продолжим мы с того, на чем остановились в прошлый раз, оправдывая и аватар данного канала. Как мы и предполагали, долго без соглашения на нефтяном рынке не обошлось. Нефть торгуется возле 42-43 долларов за баррель после заключения многострадальной сделки, но многие задаются вопросом: что же ждать дальше? Мы поделимся своими мыслями.

Итак, соотношение спроса и предложения на нефтяном рынке привело к контанго нефтяной фьючерсный кривой (это, грубо говоря, когда контракты на поставки нефти завтра стоят дороже, чем контракты на поставку сегодня, на спотовом рынке). Вообще это стандартная и «нормальная» ситуация для сырьевых рынков в целом, но пандемия тоже посодействовала. Производители пытаются как можно быстрее вылить на рынок накопленный в период общемировой самоизоляции уровень запасов. Почему мы так много об этом говорим? Дело в том, что форма нефтяной кривой - это основной «фронт» в вечной борьбе сланцевых производителей и ОПЕК+. Первые по большей части работают только в долгую: перед эксплуатацией очередной скважины заключают изначально фьючерсные контракты на продажу, при этом имея очень ограниченные возможности продавать на спотовом рынке (что определяется ещё лимитированными транспортными мощностями Пермского бассейна, но об этом позже). Участники ОПЕК+, напротив, довольно гибки в своих действиях, имея возможность продавать как на спотовом рынке, так и по долгосрочным контрактам.

И, по нашему мнению, ОПЕК+, который уже готовится постепенно смягчать июльские квоты добычи, в первую очередь будет преследовать цель вернуть бэквордацию нефтяной кривой (это обратная ситуация контанго), дабы ограничить возможности сланцевых производителей. Конечно, это не убьёт сланцевую машину, но хотя бы затормозит. Однако для этого, видимо, придётся пойти на дисконты по долгосрочным контрактам, что, естественно, ударит по дальнему концу кривой, но, вероятно, и спотовую цену затронет.

А что же будут делать «сланцевики»? Многим кажется, что текущая нефть и так их добьёт, что видно и по динамике буровых. Однако добыча в США упорно не хочет идти ниже 11 млн бар. в сутки. Да, действительно, текущая нефть способна выкинуть с рынка несколько неконкурентноспособных сланцевых компаний с наиболее скудных месторождений. Но как уже много раз доказывала эта отрасль, технологии и эффект масштаба творят чудеса. Недаром за последние 1-2 года консолидация среди сланцевых производителей достигла невероятных масштабов и, на наш взгляд, все только впереди (с чем мы, кстати, поздравляем M&A отделы крупных банков, вот уж кто точно не останется без работы). Вероятно, сланцевая машина опять перегруппируется, чтобы в конечном итоге ещё больше снизить свою себестоимость. Впрочем, эта история более долгосрочная.

Какой же вывод в итоге? В краткосрочном периоде мы ждём острую фазу борьбы сланцевиков и ОПЕК+. Возможно, проблема с добычей в Латинской Америке и Канаде поможет сгладить ценовые «потери», но в целом нефть может и вернуться ближе к 30-35 долларам за бар. В более долгосрочном периоде нефть, вероятно, вернёт часть позиций, но не советуем рассчитывать на слишком высокие ценовые уровни (мы прогнозируем 40-50 долл за бар.), если, конечно, опять не случится что-нибудь экстраординарное. Ну и закончим мы также известным выражением, только теперь применимо к сланцевых производителям: «То, что нас не убивает, делает нас сильнее». #OIL

А сегодня предлагаю поговорить про другое важно сырьё, а именно золото. С начала пандемии этот актив оправданно и неуклонно растёт, но так ли безоблачно его будущее? Основные факторы роста для золота - это мировые шоки, под что идеально подходит текущая пандемия, ослабление доллара, что также наблюдается в моменте (достаточно взглянуть на индекс доллара DXY), и падение реальных ставок в США, которые находятся глубоко в отрицательной зоне с конца марта. Но если взглянуть на последние два драйвера, становится ясно, что они почти исчерпали весь свой потенциал, так как ставка ФРС уже у нуля (пускай и эта ситуация может продолжаться ещё длительное время), а продолжающееся сокращение ставок в развивающихся странах, напротив, будет позитивно для американской валюты. Что же касается экономического шока, то золото является прекрасным инструментом для того, чтобы пересидеть турбулентные периоды, однако так ли, в действительно, мало альтернатив у этого актива в период текущей пандемии? Если взглянуть на S&P500, то индекс вернулся к уровням до коронакризиса, не говоря уже о NASDAQ, которые обновляет очередные исторические максимумы. В этой связи золото уже не выглядит как прекрасный актив, где можно переждать «бурю». Есть вероятность, что инвесторы в текущие цены закладывают риски «второй волны» или неопределенность, связанную с надвигающимися президентскими выборами в США, но это все же противоречит динамике мировых фондовых индексов. По нашему мнению, участники рынка скорее разделились на два лагеря, и, видимо, только время решит, кто из них окажется прав. На наш взгляд, у золото есть все шансы удержаться у текущих уровней и даже обновить локальные максимумы в самой ближайшей перспективе, если реализуются риски второй волны и выборов в США, однако в более долгосрочном периоде мы не видим большой поддержки для актива, и предполагаем, что он может вернуться к 1600-1700 уже к концу года, если, конечно, 2020 не подготовил нам ещё какие-нибудь сюрпризы, на что мы очень надеемся. #GOLD